ウェルズ・ファーゴ 2026年第3四半期決算：NII成長と自己株式数の減少が支えた1株当たり利益1.87ドル

2026年10月13日、ウェルズ・ファーゴは第3四半期の純利益が60億ドル、1株当たり利益で1.87ドルとなったと発表した。前年同期比13%増で、コンセンサス予想の1.85ドルをわずかに上回った。一方、売上高は218.7億ドル（+2%）と、予想された約223億ドルには届かなかった。純利息収入は5%増の125.2億ドルだったが、こちらも予想126.3億ドルに未達となり、投資家が未達に注目する中で株価は約1.3%下落した。予想超えの計算はすべて売上高より下の行にある。費用は1%減、発行済株式数は5%減、さらに1億7,000万ドルの一時的な税金特典がEPSに約6セント寄与した。その一方でモーゲージバンキングは39%急減し、信用損失引当金は51%急増した。これは銀行決算シーズンにおけるバランスシートの四半期だ。貸出は11%増、預金は10%増、そのすべてが元帳に可視化されている。

ヘッドライン数値​

以下のすべての数値は2026年第3四半期財務補足資料（8-K別紙99.2）および決算リリース（別紙99.1）に基づく：

三つの差分が物語を語っている。第一に、営業レバレッジが機能した。売上高は2%増、費用は1%減だったため、引当前利益は7%増加し、効率比率は2ポイント改善して63%となった。第二に、引当金は純償却額の約25倍の速さで増加した（+51%対+3%）。10億2,900万ドルの引当金は、9億8,300万ドルの実現損失に、商業・産業向けおよび自動車ローンの成長に備えた4,600万ドルの引当金積み増しを加え、商業用不動産の戻し入れで一部相殺したものである。償却が横ばいのまま引当金を積み増す銀行は、苦境ではなく成長を織り込んでいる。だがそれは依然として、損益計算書の最終行に届かなかった3億4,800万ドルの利益である。第三に、税務の行が実態を良く見せている。法人税等が11%減ったのは、前期以前の案件解決による1億7,000万ドルの一時的特典が含まれているからにすぎない。これを除けば純利益は6%ではなく3%の伸び、EPSは13%ではなく9%の伸びとなる。9%と13%の残りの差は自社株買いによるものだ。希薄化後株式数は前年比5%減り、四半期だけで2,860万株を25億ドルで消却した。

売上高の詳細分析​

4つの事業セグメントすべてで売上高が増加した。連結の+2%はコーポレート部門に引き下げられている。ここにはベンチャーキャピタルの成果、貨車リース事業の売却、資金振替価格設定の影響が含まれる：

セグメント売上高には連結時に消去される課税等同額のグロスアップ（約5億ドル）が含まれるため、セグメント合計は総額をわずかに上回る。

売上高のほぼ半分を占めるコンシューマーバンキング・レンディングは、預金残高の増加、預金スプレッドの拡大、手数料の増加により5%成長し、費用が3%減ったことで純利益は21%急増した。コマーシャルバンキングは貸出10%増、預金16%増で6%成長したが、同じ貸出成長により引当金が2億100万ドル増加した。コーポレート・投資銀行は二つの事業の対照だ。銀行業務収入は8%増で、M&A手数料が30%増、株式資本市場と投資適格社債引受がいずれも33%増となった一方、マーケッツは1%減で、株式の21%増が大部分の債券商品の弱さで相殺された。ウェルスは銀行内で最も良好な四半期となり、市場と残高の増加により売上高と純利益がいずれも二桁増、顧客資産は11%増の2兆7,400億ドルとなった。

経営陣自身の成長に関する言葉は、リリースの需要面を裏付けている。最高経営責任者のチャーリー・シャーフ氏は「コンシューマーのメイン当座預金口座の継続的な増加」、66万口座を超える新規クレジットカード口座、自動車ローン組成が前年比15%増を挙げ、さらにコマーシャルバンキング顧客からの投資銀行・マーケッツ手数料が25%成長したことに言及した。元帳はこの量の物語を裏付ける。平均貸出と平均預金はいずれも前年比11%増加した。経営陣が言わなかったことも重要だ。「需要が供給を上回る」という表現も、上昇サイクルを示す言葉も、供給逼迫を示す表現も、リリースのどこにもない。代わりにシャーフ氏は慎重に述べた。「経済の不確実性が存在し、消費者心理は引き続きまちまちである一方、当社のデータは、コンシューマーおよび法人のお客様が良好な状況にあることを示している」。

手数料収入の詳細は、フランチャイズが強い分野と消えつつある分野を示している。モーゲージバンキングは39%減の1億6,400万ドルとなり、ホームレンディングセグメントの売上高はサービス収入とローン残高の減少により15%減った。2021年のリファイナンスブーム（その年のモーゲージバンキング収入は年間49億5,600万ドル）は今や誤差の範囲にすぎない。トレーディング益は21%減、株式証券益はほぼ消滅し（ベンチャーキャピタルの成果低迷により97%減）、その他収入は第1四半期の貨車リース事業売却後に37%減となった。相殺要因である投資顧問手数料15%増、預金手数料10%増、投資銀行業務6%増、カード手数料4%増は、より安定的で関係性に基づく収入源である。ウェルズ・ファーゴは四半期ごとに、モーゲージとトレーディングの会社から、スプレッドと手数料の銀行へと変わりつつある。

マージンの物語​

純利息収入は5%成長したが、純利鞘は18ベーシスポイント縮小した。利益のすべては量によるものだ。平均貸出は11%増加し、投資証券残高が増え、固定金利資産が上方に再設定された。これが変動金利資産の低リターン、利息付き商業預金の増加による預金コストの上昇、無利息預金の小幅な減少を十分に上回った。平均預金コストは前年の1.54%から1.56%に上昇した。これはバランスシート主導のNII成長であり、バランスシートが成長し続ける間だけ複利効果を発揮する種類のものである。

費用は補完的な物語を語る。従業員数は前年比8%減の194,369人となり、退職費用は減少し（前年同期には2億9,600万ドル計上されていた）、効率化施策が売上連動の報酬の15%増とテクノロジー支出の増加を十分に賄った。シャーフ氏の言葉「費用削減は、会社をより強くしている多くの投資を賄ってきた」は、自己資金調達の効率ループを一文で表している。リリースの価格設定に関する表現はすべてスプレッドに関するものであり、銀行にとってそれは価格である。コンシューマーバンキングは「預金スプレッドの拡大」を挙げ、自動車ローンの33%の売上増は「ローン残高の増加とローンスプレッドの拡大」によるもので、ウェルスは「預金コストの低下」を挙げている。すべてのスプレッドに関する言及は同じ方向を指している。すなわち、バランスシートの1ドル当たりにより多く支払われている一方で、ミックスの変化によりブレンドされたマージンは圧縮しているのだ。

一つの大きな問い：上限撤廃後のウェルズ・ファーゴは2兆2,500億ドルをどう使うのか？​

2025年、連邦準備制度は2018年以来ウェルズ・ファーゴのバランスシートを凍結していた資産上限を撤廃した。10-Kは「2025年の資産上限撤廃に関連する」従業員賞与でこれを確認している。今四半期は、銀行がその自由をどう使うかを初めて完全に見る機会であり、その答えは「すべてを成長させる」だ。資産は2兆2,500億ドル（+9%）、貸出は1兆500億ドル（+11%）、預金は1兆5,000億ドル（+10%）に達した。元帳の5年間の貸出系列はレジーム変化を明白に示している。貸出はFY2023とFY2024に縮小し、FY2025に8%増で反転し、現在は前年比11%上回っている。

成長には代償があり、それは資本で測られる。リスク加重資産が8%増加し、自社株買いと配当が内部留保を上回る利益を還元したため、CET1比率は1ポイント低下して10.0%となった。一方、債券ポートフォリオが逆襲した。金利が上昇する中で売却可能有価証券は24%増加し、その他の包括利益累計額における未実現損失は2倍以上に膨らみ、(16,512)百万ドルとなった。この含み損は有形資本に直接影響する。有形簿価1株当たりはわずか1%増の44.46ドル、簿価は1%増の52.91ドルで、いずれも利益を大きく下回る伸びだ。これは有形簿価の1.5倍での自社株買いとAOCIの穴が内部留保利益を消費したためである。

したがって、今後4四半期の問いは、四半期ごと25億ドルの自社株買いと0.50ドルの配当（今四半期に11%増配）が、10.0%のCET1比率で二桁のバランスシート成長と両立できるかどうかである。リリースにはこれを決着させる新たなガイダンスはない。貸出需要が強く、金利が協調的であれば、拡大したバランスシートが自ら稼いでより厚い比率に戻る。信用が悪化するかAFSの穴が広がれば、何かを犠牲にしなければならない。自社株買いのペースか、成長率か、あるいはその両方だ。毎四半期、リスク加重資産の成長と内部留保利益を比べてほしい。その競争が答えを決める。

2兆2,500億ドルの銀行をプレーンテキストで追跡する​

銀行のバランスシートは、複式簿記が本領を発揮する場所だ。2兆2,500億ドルの資産の1ドル1ドルが負債または資本の1ドルと一致しなければならず、Beancountはその恒等式を機械的に強制する。当社の元帳は、すべての企業をモデル化するのとまったく同じ方法でウェルズ・ファーゴをモデル化している。共通の慣例についてはすべての企業をどのようにモデル化するかをお読みいただきたい。マネーセンターバンクの勘定科目表を用いて、売上高は利息費用控除後の総収入、信用損失引当金は売上原価、非利息費用は営業費用とする。収益は負（貸方）、費用は正（借方）であるため、以下の取引はゼロに合計される：

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

2つの仕訳に注目してほしい。1億7,000万ドルの一時的な税金特典は、13億3,100万ドルの通常の引当金に折り込むのではなく、独立した行に分離されているため、読者は今四半期の利益のうちどれだけが過去の税務案件の解決によるものかを正確に把握できる。そして(14)百万ドルの非支配持分損失はExpenses:OtherNet（提出書類自体の控除行）に置かれており、5,951百万ドルの相殺額がウェルズ・ファーゴに帰属する純利益となり、計算書の表面と一致する。

物語を語るバランスシートの数字は貸出ポートフォリオだ。FY2021末には895,394百万ドル、現在は1,048,113百万ドルで、引当金は事実上横ばいの138億ドルである。横ばいの引当金のまま17%の貸出成長が起きていることは、優れた審査か、あるいはカバレッジ比率が貸出の1.40%から1.32%へ低下しつつあるかのどちらかだ。元帳は両方の系列を記録し、あなたが判断できるようにしている。もう一つ注目すべき点は、自己株式が(136,874)百万ドルとなり、優先株、普通株、払込資本の合計（87,749百万ドル）を上回ったため、払込資本勘定が借方残高を抱えていることだ。5年間の自社株買いは出資資本勘定を文字通り空洞化させた。241,397百万ドルの利益剰余金が資本を支えている。

複数年にわたる軌跡​

5つの通期に新たな四半期を加えたもので、すべての数値は元帳に提出された財務諸表による：

*Q3は単一四半期。バランスシート列は期末時点のスナップショット。

この軌跡は、株式数を減らしながら金利サイクルに乗る銀行の姿だ。純利息収入はFY2021からFY2023にかけてほぼ倍増し（358億ドルから524億ドル）、金利上昇が貸出ポートフォリオを再設定したが、その後は預金コストが追いつき475億ドル前後で落ち着いた。一方、売上高は着実に837億ドルまで複利成長し、純利益はFY2022の底から回復した。当時は過去の訴訟および是正案件に関する69億8,400万ドルの営業損失が最終利益をほぼ半減させていた。回復を支えたものに注目してほしい。預金は量的引き締めの下で2021年から2023年に流出し、その後1兆5,000億ドルまで再構築された。貸出は資産上限の下でFY2023とFY2024に縮小した後、現在は3期連続で成長している。そして株式数は毎年減少し、FY2021の希薄化後株式数40億6,200万株から今四半期は30億5,200万株となり、6%の純利益成長を13%のEPS成長に変えた。比較可能性に関する注記が一つある。2023年第1四半期の保険会計基準の採用（ASU 2018-12）によりFY2021〜FY2022の利益がその他収益・費用と税務の間で組み替えられ、2025年第4四半期の表示変更によりトレーディング資産、レポ、MSR、売却目的保有貸出がバランスシートの行間で移動した（合計は不変）。元帳の各年度は提出された各10-Kからモデル化されているため、これら2つの行はFY2023とFY2025で段階的に変化する。

資本還元は第二の複利エンジンである。四半期配当は11%増の0.50ドルとなり、第3四半期だけで配当に加えて自社株買いにより25億ドルを還元した。CET1比率は10.0%と前年の11.0%から低下したが、要件を快適に上回っている。1株当たり簿価は52.91ドル（前年比1%増）、有形簿価は44.46ドルとなった。いずれも有形簿価を上回る自社株買いと有価証券の未実現損失の拡大によって抑えられている。

評決：強気対弱気​

強気シナリオ

• 純利息収入は量で複利成長する。平均貸出11%増、預金11%増で、固定金利資産はまだ再設定中だ。成長するバランスシート上で2.43%のマージンが横ばいでも、NIIは毎四半期成長する。
• 効率ループは本物だ。従業員数8%減、売上連動報酬が15%増える中で費用は1%減、テクノロジー投資を節約で賄う。効率比率63%は依然として最良のマネーセンターの同業他社を大きく上回る営業レバレッジである。
• 信用は重要なところで良好だ。純償却はわずか3%増、償却率は0.40%から0.38%に改善し、商業用不動産の非発生に伴い不良資産は前期比5億8,500万ドル減少した。
• 手数料エンジンは加速している。ウェルスの売上高は2兆7,400億ドルの顧客資産で12%増、M&A手数料は30%増、コマーシャルバンキングの投資銀行手数料のクロスセルは25%増となった。
• 資本還元は絶え間ない。四半期だけで2,860万株を消却し、配当は11%増配、株式数はFY2021以来26%減となった。利益の1ドル1ドルが前年より多くのEPSを買う。

弱気シナリオ

• 引当金は償却を3億4,800万ドル上回り、51%増加した。経営陣は貸出成長に備えてC&Iおよび自動車ローンの引当金を積み増している。もしその成長が過小評価されていたなら、今日の引当金は明日の償却となる。1.40%から低下した1.32%のカバレッジ比率に注目してほしい。
• 1.87ドルのうち6セントは一時的なものだ。1億7,000万ドルの一時的な税金特典がなければ、EPS成長は13%から9%に半減する。毎四半期に同様の特典があるわけではない。
• モーゲージバンキングは構造的に損なわれており、1億6,400万ドルで39%減、2021年の四半期ランレートを87%下回っている。銀行が置き換えていない一事業全体である。
• NIIが成長する一方でマージンは出血している。純利鞘は前年比18ベーシスポイント低下し、平均預金コストは依然として1.56%に上昇中、無利息預金は減少傾向にある。量が価格の減衰を隠している。
• CET1は10.0%で1年間に100ベーシスポイント低下し、さらに(165)億ドルの有価証券未実現損失の穴がある。これは、バランスシートが10%成長しようとしているまさにその時に、四半期25億ドルの自社株買いペースを制約する。一方が他方を無期限に賄うことはできず、経営陣自身のシグナル（上昇サイクルを示す言葉はなく、「経済の不確実性が存在する」）もそれを認めている。

当社の見解

これは上限撤廃後の自由に向けて成長しているよく運営された銀行であり、市場がNIIの複利成長に対して支払い、売上高未達に対して課しているのは正しい。しかし成長の代償は今や資本比率に表れており、次の4四半期の勝敗はそこで決まる。効率ループと手数料の加速を買い、四半期25億ドルの自社株買いペースは10.0%のCET1に対して慎重に評価すべきで、当然視すべきではない。16.3%のROTCEと良好な信用のもと、ウェルズ・ファーゴは疑わしきは罰せずの利益を得ている。ただ、1年前よりバッファーが少ないだけだ。