Figma 2026年第2四半期決算：株式報酬1億4,800万ドル、GAAP損失1億1,200万ドル

Figmaは2026年6月30日に終了する四半期で、売上高を48%増の3億7,010万ドルに伸ばした——3四半期連続の加速であり、CFOの言葉を借りれば「AIクレジットの収益化が初めて丸々1四半期分含まれた」四半期である。同時に、GAAPベースの当期純損失1億1,220万ドルを計上し、同じ決算発表の中で非GAAPベースの当期純利益4,260万ドルも報告した。これら2つの最終損益の間に生じた1億5,470万ドルの差額のほぼすべては、たった1つの費用によるものだ。すなわち、損益計算書のあらゆる機能別科目に分散して計上された1億4,760万ドルの株式報酬である。1年前、この科目は730万ドルだった。同社が突然エンジニアへの報酬を株式で支払い始めたわけではない。IPOによって、会計上それをいつ認識できるかが変わったのである。本稿では、公開Beancount元帳——監査済み3年分に加えて当四半期——を用いて、この差額を1行ずつ追跡し、収益となる前に前受収益として到来するサブスクリプションのキャッシュを追いかける。

主要な数字​

Figmaは暦年で報告している。2026年第2四半期は2026年6月30日に終了する3か月間である。以下のGAAP数値は、2026年8月5日の決算発表（Form 8-KのExhibit 99.1）および同四半期のForm 10-Qに基づく。非GAAPの行は、同発表における同社自身の調整表によるものである。

この表は前半と後半に分けて読む。上半分は、売上総利益が売上高より遅いペースで伸びた（40%対48%）急成長ソフトウェア企業であり、GAAP営業損益は210万ドルの利益から1億1,730万ドルの損失へと反転した。下半分がその理由を語っている。株式報酬が、端数程度の誤差から売上高の40%へと膨らんだのだ。これを足し戻すと、株式報酬前のGAAP営業利益は940万ドルから3,030万ドルへと増加した——報告上の事業は崩壊したが、その根底にある営業事業は改善したのである。

非GAAP当期純利益が2倍以上になった一方でフリーキャッシュフローが12%減少したことにも、理由がある。第2四半期には年次ユーザーカンファレンスであるConfigが含まれ、半年分のキャッシュフローには2025年の賞与支払い5,610万ドルが含まれている。営業キャッシュフローは6,090万ドル、マージンは16%だった。

売上高の詳細分析​

Figmaはセグメントを報告していない。顧客の請求先住所別に売上高を報告しており、当四半期の成長は広範に及んだ。

海外顧客は今や売上高の半分以上を占め、米国よりも速く成長した。決算発表は海外成長を計画超過とは表現していないので、当サイトもそうは言わない——しかし54%という構成比は、Figmaを米国の景気循環の物語というより、大半の米国ソフトウェア企業よりもその色が薄いものにしている。

顧客指標がこの投資仮説を支えている。Figmaの年間経常収益（ARR）が1万ドル超の有償顧客は15,964社（+34%）、10万ドル超は1,635社（+46%）だった。純ドル継続率（NDR）は136%——平均的な大口顧客の支出は1年で3分の1以上増えた。経営陣自身の言葉を、決算発表からそのまま引用する。

• 旺盛な需要／記録的な四半期： CFOのPraveer Melwani氏——「第2四半期は記録的な四半期であり、AIクレジットの収益化が初めて丸々1四半期分含まれた四半期でした。」
• 既存顧客からの拡大： 「顧客がシートとAIクレジットのアドオンの両方を拡大したことで、純ドル継続率は136%と堅調を維持しました。」
• 見通しの引き上げ： 「Figmaは、持続的なシート拡大とAI採用を反映し、通年売上高ガイダンスを引き上げました。」2026年通年の売上高は14億6,300万〜14億6,700万ドル（中間値で+39%）へ、4,000万ドルの引き上げとなった。第3四半期は3億7,300万〜3億7,500万ドル。
• 製品の立ち上がり： 2026年7月31日時点で、「ARRが1万ドル超の有償顧客の50%以上が、すでに週次ベースでFigmaエージェントを利用していた」、そしてこれらの顧客の80%以上が当四半期に週次でAIクレジットを消費していた。

これを元帳と突き合わせる。売上高はIncome:Revenueへの1件の貸方（Beancountの符号規約で−370.083 MUSD）である。AIクレジットは別勘定ではなく、そうすべきでもない。10-Qはそれらを分解しておらず、同じサブスクリプションへのアドオンとして請求されるからだ。提出書類が実際に示しているのは、AIがコスト側のどこに現れるかであり、それが次のセクションである。

当サイトがあらゆる決算発表で確認する7つのテーマのうち2つが、目立って欠けている。「需要が供給を上回る」という表現も、持続的な値上げに関する文言もない——2026年3月から実施されているAIクレジット上限が、実質的により頻繁な利用に対する価格となっているにもかかわらず、である。10-Qは決算発表よりも率直だ。上限の実施後、Figmaは「カスタマーサポートへの問い合わせ件数の増加、公開チャネルやソーシャルチャネルで表明された顧客不満の事例、および一部顧客による利用減少を観測した」としている。

マージンの物語​

ここでは2つの異なるものが動いており、元帳はそれらを分けて保っている。

売上総利益率はAIの物語である。 売上原価は117%増の6,050万ドルとなり、売上高成長率48%を大きく上回った。10-Qは、3,260万ドルの増加のうち2,710万ドルを「AIに関連する技術インフラおよびホスティング費用、ならびに有償ユーザーによる当社プラットフォーム利用の増加」に帰属させている。売上総利益率は前年比で5ポイント低下し、88.8%から83.7%になった。第1四半期の79.4%から4ポイント回復したのは、FigmaがAIクレジットを初めて丸々3か月分課金した同じ四半期であり、クレジット価格が推論コストを賄い始めたことと整合する——ただし10-Qはそれを証明するためにAI売上高を分解していない。株式報酬はこの科目にほとんど影響しない。200万ドル、売上原価の3%である。

営業利益率は株式報酬の物語である。 研究開発費は2倍以上に増えて1億6,730万ドルとなり、うち6,180万ドル（37%）が株式報酬である。一般管理費は169%増の1億470万ドルとなり、うち6,490万ドル（62%）が株式報酬——6,580万ドルの増加のほぼすべてである。販売費およびマーケティング費は1億5,490万ドルで、1,880万ドルの株式報酬に加え、Configの支出と、無料ユーザー向けホスティング費のさらに1,350万ドルを含む（Figmaはこれをマーケティング費用として計上している）。

非GAAP営業利益率はConfigが計上されたことで第1四半期の15.6%から9.8%へ低下した。通年のガイダンスは中間値で非GAAP営業利益率9%である。これが注視すべき数字だ。株式報酬を除外しているため、AIコストと成長支出が売上高を上回っているかどうかを切り分けられる。

一大疑問：損失のうちいくらが実質的か？​

決算発表はそれ自体で2つの最終損益を調整している。以下の各行はすべて同社のものである。

株式報酬は正の調整額の93%を占める。残りは小さい。Figmaが貸借対照表に保有するビットコインとビットコインETFが価値を失い、ある買収の無形資産が償却され、そして権利確定株式に係る雇主の給与税負担分——これは株式報酬自体とは異なり、現金で支払われる。

株式報酬がどこに、どの科目にあるかを、前年同期と比較して示す。

なぜ前年同期の数字はこれほど小さかったのか。IPO前のFigmaのRSUのほとんどには、勤続という条件と流動性イベントという2つの権利確定条件があった。2025年7月のIPOが2番目の条件を満たすまで、GAAPはほとんど何も認識していなかった。IPOがそれを一挙に解き放った——2025年度の10-Kは、勤務条件がすでに満たされていたRSUについて、一時的な累積9億7,570万ドルの費用を記録している。2024年度にも独自のバージョンがある。従業員が2024年のテンダーオファーで売却できるよう、Figmaが権利確定済みRSUの業績条件を撤廃した際の8億120万ドルの費用である。両者はいずれも提出書類どおりに、特別勘定に切り出されることなく、機能別科目の内側でモデル化されている。

したがって、この損失についての正直な解釈は、「Figmaは四半期ごとに1億1,200万ドルを失っている」でも、「真の利益は4,300万ドルだ」でもない。株式報酬は実際の費用である——現金ではなく株式で支払われ、株主は希薄化としてそれを負担する。現金側も目に見える。Figmaは純額決済RSUに係る従業員の税金を賄うため、第2四半期に4,550万ドル（上半期で1億6,160万ドル）を支払った。これは結局のところ、株式報酬の一部を現金に変換する財務活動による支出である。元帳が示しているのは、2025年第2四半期から2026年第2四半期への段階的な変化が、圧倒的に認識時期の変更であるということだ。株式報酬を除けば、営業事業は今年、昨年よりも多く稼いだ。

Figmaの歴史は皮肉を1つ加える。2023年度は元帳上で唯一の黒字年度であり、7億3,780万ドルの当期純利益を計上した——2023年12月に両社が合併を断念した際、Adobeが10億ドルの契約解除料を支払ったからである。元帳はこの解除料を独自のラベル付きIncome:OtherNet転記として記録しているため、2023年度の営業損失7,350万ドルがその下に依然として見える。買収を狙った側の帳簿は当サイトのAdobe元帳にある。

前受収益：収益より先に来る請求​

Figmaは月次または年次の条件でサブスクリプションを販売しており、10-Kによれば「通常、顧客に事前に請求する」。現金が到来し、貸借対照表に前受収益として計上される——提出書類どおりの流動負債であり——サブスクリプション期間にわたり収益として認識される。元帳は各期末にその負債をアサートしている。

前受収益は現在の売上高の約5か月分に相当し（6億2,680万ドル対14億8,000万ドルの年換算四半期ランレート）、10-Qによれば第2四半期の売上高の72%は3月31日時点の残高から生じた。残存履行義務——契約済みだがまだ認識されていない、請求済みか否かを問わないもの——は6億8,700万ドルで、期末の6億4,790万ドルから増加した。

請求額はGAAPの科目ではないが、キャッシュフロー計算書から計算できる。売上高に前受収益の変動を加えたものである。当サイトの計算であり、同社の指標ではない。

計算上の請求額は第2四半期に売上高より遅く伸びた——34%対48%——なぜなら前受収益が2025年第2四半期に2,650万ドル増加した後、当四半期は90万ドル減少したからである。2025年3月に新しい価格設定・パッケージング・請求モデルへ移行した企業の四半期ごとの請求額は変動が大きく、月次のAIクレジットアドオンと従量課金の利用は、年間シートよりもはるかに短いサイクルで請求されるため、前受残高が構造的に短くなる。しかしこれが追跡すべき科目だ。AIクレジットが売上高に占める比率が伸び続ければ、認識される売上高は、前受収益にいったん留まることなく到来する度合いが強まる——売上高が現れる速さには良いが、翌四半期の見通しにはあまり良くない。当サイトのCrowdStrikeの記事では、はるかに大きな前受残高を持つサブスクリプション事業について、同じ橋渡しをたどっている。

24億ドル企業をプレーンテキストで追跡する​

BeancountでFigmaをモデル化すると、すべての千ドルが一致することを強制される。各期末で資産が負債と資本に等しく、各損益計算書はゼロに合計され、当期純利益はEquity:Adjustmentsに相殺され、利益剰余金は貸借対照表のアサートによって設定される。これが当サイトがあらゆる企業をモデル化する方法である。Figmaは千ドル単位で提出するため、元帳は百万ドル単位の小数第3位までを保つ。

元帳からの第2四半期損益計算書のトランザクション（Beancountの符号：収益の貸方は負、費用は正。転記のコメントには提出書類の脚注からの各行の株式報酬が記載されている）。

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

非GAAPの調整は意図的にこのトランザクションには含まれていない。それは元帳ファイル内のトランザクションの上のコメントとして存在する。元帳は起きたことを記録するものであり、「株式報酬を除いた当期純利益」は何を数えるべきかについての意見だからである。

本稿の2つの物語を担う貸借対照表の科目——サブスクリプション負債と、株式報酬が蓄積される資本勘定——を示す。

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

払込資本は半年で2億2,840万ドル増加した一方、総資本は3,270万ドル減少した。これが株式報酬の複式仕訳を縮図にしたものである。費用が累積赤字を押し下げ、同額が払込資本を通じて戻ってきて、希薄化は現金ではなく発行済株式数に宿る。2023年末以降、払込資本（IPO時に転換された優先株を含む）は5億280万ドルから31億8,000万ドルへ増加し、Adobeの解除料が残した5億4,010万ドルの利益剰余金は、17億ドルの累積赤字へと変わった。

複数年にわたる軌跡​

Figmaは2025年7月に上場した。IPO目論見書には2023年度と2024年度の監査済み財務諸表が、2025年度の10-Kには3年目が含まれているため、元帳は2023年度から始まる——監査されていない数値からそれ以前の年度をモデル化することはない。

売上高は2024年度に48%、2025年度に41%増加した。当四半期の48%は、より大きな基数の上での再加速である。当期純利益は激しく振れる——+7億3,800万ドル、−7億3,200万ドル、−12億5,000万ドル——が、そのどの振れも中核事業から来るものではない。2023年度はAdobeの解除料。2024年度はテンダーオファーのRSU解き放ち。2025年度はIPOのキャッチアップ費用である。同社自身の非GAAPベースでは、営業利益はこの3年間で2,710万ドル、1億2,720万ドル、1億2,950万ドルだった。元帳の各期間は、提出書類の総資産、総負債、当期純利益と一致する。Figmaは無借金である。負債勘定は開かれているが空である。

判定：強気対弱気​

強気シナリオ

• 売上高成長は3四半期連続で加速し48%に達し、通年ガイダンスは4,000万ドル引き上げられて14億6,300万〜14億6,700万ドルとなった。
• 「シートとAIクレジットアドオンの両方」に牽引された136%の純ドル継続率は、成長の大部分を既存顧客が賄っていることを意味する。
• 売上総利益率は第1四半期の79.4%から第2四半期に83.7%へ回復した——AIクレジットの価格設定がAI推論コストを賄えるという最初の証拠である。
• 株式報酬前のGAAP営業利益は前年比で3倍以上になった（940万ドル → 3,030万ドル）、そして同社は16億7,000万ドルの現金および市場性証券を無借金で保有している。
• 最大の株式報酬ショック（2024年度の8億100万ドル、IPO時の9億7,600万ドル）は一時的なキャッチアップだった。ランレートは今や可視化されており、売上高に占める比率は低下するはずである。

弱気シナリオ

• 株式報酬は依然として売上高の40%であり、Figmaは上半期に純額決済RSUに係る従業員の税金のために1億6,160万ドルの現金を費やした——「非現金」費用には現金のしっぽがある。
• 売上総利益率は依然として1年前を5ポイント下回っている。AI採用に関する決算発表の自信に満ちた文言は、まだ88〜89%のマージンへの回帰によって裏付けられていない。
• 10-Qは、AIクレジット上限の実施後に「一部顧客による利用減少」と「カスタマーサポートへの問い合わせ件数の増加」を報告している。決算発表の「旺盛な需要」という語りは、その解約リスクを定量化していない。
• 計算上の請求額は第2四半期に34%増で、売上高成長48%を下回り、前受収益は当四半期にわずかに減少した——将来を見越した負債が、損益計算書より遅く伸びている。
• 非GAAP営業利益率の2026年ガイダンスはわずか9%で、2025年度の12.3%を下回る。成長はAIホスティングとマーケティング支出によって買われている。

当サイトの見解

Figmaの第2四半期は、そのGAAP損失より良い四半期であり、その非GAAP利益より悪い四半期である。1億1,200万ドルの損失はほとんどがIPO前RSUの権利確定方法による会計上の反響であり、元帳はその下で営業事業が改善していることを示している。しかし4,300万ドルの利益は、売上高の40%に相当する株式報酬請求書と、それに係る従業員の税金を賄うためにFigmaが費やす現金を無視するよう求めている。来年を決める2つの数字は、どちらも元帳上にある。売上総利益率は、AIクレジットが自らの推論コストを賄えているかを教えてくれる。前受収益は、その新たな収益が事前に契約されているのか、それとも使われた分だけ請求されているのかを教えてくれる。注視すべきは、調整後の最終損益ではなく、これらである。