MongoDB 2027年度第2四半期決算：売上高7億7,200万ドル、GAAP黒字、そして1億4,900万ドルの株式報酬コスト

MongoDBは過去7会計年度のいずれにおいても純損失を計上してきた。累積赤字は18億7,000万ドルに達している。2026年7月31日に終了した四半期において、同社は7億7,180万ドルの売上高（前年比30.5%増）と4,090万ドルの純利益を報告した。前年同期は4,700万ドルの損失であった。営業利益もプラスであり、2,840万ドルであった。同じ損益計算書には1億4,890万ドルの株式報酬が含まれており、キャッシュ・フロー計算書は、その株式による株主持分の希薄化を防ぐために同社がいま費やしている金額を示している。この利益を読むときには、どちらの数字も欠かせない。

以下の第2四半期の数値はすべて、決算発表と同じ日である2026年9月1日にMongoDBが提出したForm 10-Qによるものである。四半期財務諸表は未監査である。MongoDBの会計年度は1月31日に終了し、終了する年の名前で呼ばれるため、2027会計年度の第2四半期は2026年5月1日から7月31日までの3か月間である。同社は千ドル単位で報告しているが、ここでは百万ドル単位（小数点以下1桁）で示し、当社の台帳では小数点以下3桁すべてを保持している。四捨五入した各行の合計は、四捨五入した合計値と10万ドルずれることがある。第3四半期の報告（12月初旬と当社は見込む）までは、この四半期が同社の最新の姿である。

主要な数値​

売上高は1億8,040万ドル増加し、営業費用総額は5,610万ドル増加した。この四半期は、この2つの数字に尽きる。最大の費用である販売・マーケティング費は3.7%増で、売上高は30.5%増であったため、売上高に占める割合は41.3%から32.8%へ低下した。営業利益率は−11.0%から+3.7%へと、1年間で14.7ポイント改善した。

純利益の数字を割り引いて見るべき点が2つある。第一に、税引前利益4,590万ドルのうち1,750万ドルは利息およびその他の収益であり、その大部分は24億ドルの現金および短期投資に対する利息である。第二に、最後の行である。株式報酬はMongoDBの損益計算書では独立した行になっていない。売上原価と各営業費用の中に含まれており、提出書類ではその下の表に金額が示されている。株式報酬は6.1%増加したが、売上高は30.5%増加した。営業レバレッジのかなりの部分はここから生じた。売上高に占める割合は1年前の23.7%から現在は19.3%になっている。

売上高の詳細分析​

MongoDBは1つのデータベースを2つの方法で販売している。Atlasは同社がクラウド上でホストし運用するバージョンで、主に使用量に応じて課金される。Enterprise Advancedは顧客がタームライセンス（期間ライセンス）の下で自ら運用するバージョンである。10-Qはこの線に沿って売上高を区分している。

Atlasの売上高は1年間で1億2,690万ドル増加した。10-Qはその理由を一文で示している。サブスクリプション収益は「主に既存の大口顧客によるAtlasの利用量の増加とMongoDB Enterprise Advancedの成長」によって増加した。これは同社がすでに獲得していた顧客による成長である。それを測る提出書類自身の指標である純ARR拡大率（net ARR expansion rate）は、2026年7月31日時点で122%であり、2026会計年度末の121%、そのさらに1年前の118%から上昇している。Atlas顧客数は58,500社超から69,300社超に増加した。

Enterprise Advancedおよびその他はAtlasよりも速く成長しており、これは異例である。伸び率は35.9%で、Atlasは28.9%だった。その結果、Atlasの売上高に占める割合は74.2%から73.3%へ低下した。このカテゴリーは、会計上の動きがAtlasとは異なる。10-Qは「当社のタームライセンスからの収益は、ライセンス部分について契約開始時に一括して認識される」と説明しているため、ある四半期に締結された大規模な複数年ライセンスはその四半期の売上高に計上される。提出書類はまさにこの点について警告している。業績は「期間内に開始されるタームライセンス契約の割合」によって変動する。ライセンスが好調な四半期の売上高は本物の売上高だが、利用量のように繰り返されるものではない。

サービスはコンサルティングとトレーニングであり、売上高の3%を占め、赤字で運営されている。原価2,780万ドルが売上高2,460万ドルを上回った。

決算発表はこの四半期を「前年比30%の売上高成長——ここ数年で最高水準の成長率」と表現し、「中核となるエンタープライズ向けワークロードが牽引した好調さと、AIユースケースにおける初期の勢い」をその要因としている。10-Qは「総売上高の成長は、当社プラットフォームおよび関連サービスに対する需要の増加を反映している」と述べている。数値は発表文の前半部分をよく裏付けている。既存の大口顧客がより多く利用したのである。後半部分には数字が添えられていない。どちらの文書もAIワークロードからの売上高を示しておらず、発表文では「初期の」という言葉が使われている。

地域別では、米州が4億7,830万ドル、EMEAが2億1,030万ドル、アジア太平洋が8,320万ドルを生み出した。年換算経常収益（ARR）が10万ドル以上の顧客は2,564社から2,999社に増加した。

利益率の推移​

売上総利益率は2年間低下が続いており、提出書類はその理由を説明している。Atlasは大手クラウドプロバイダーから借りるインフラ上で稼働するため、その売上原価はソフトウェアライセンスよりも高い。10-Qは今四半期もこの警告を繰り返している。「総売上高に占めるAtlas収益の割合が上昇する場合には、それに伴うAtlasのホスティング費用の結果として、当社の売上総利益率は低下する可能性がある。」

今四半期は逆方向に動き、2.8ポイント上昇した。提出書類は3つの原因を挙げている。サブスクリプションの売上総利益率は76%から77%に上昇し、「主にサブスクリプション収益の構成がMongoDB Enterprise Advancedおよびその他の収益製品へシフトしたことによる」。ここでもライセンスが好調だった四半期の影響が出ている。クラウドインフラ費用は3,140万ドル増加したが、提出書類はその増加が「Atlasの規模拡大に伴い実現した継続的なコスト効率化によって一部相殺された」と述べている。そしてサービス事業の赤字は縮小した。その売上総利益率は−13%で、前年同期は−65%だった。外部コンサルタントへの支出が減少したためである。

提出書類には価格に関する記述はない。価格が上昇したという文はなく、同社が挙げる成長の理由は利用量、つまり数量である。したがって、ここでの利益率の改善は値上げではなく、構成（ミックス）と効率化によるものである。

営業費用の話はもっと単純である。販売・マーケティング費は、1億8,040万ドルの売上高の増加に対して900万ドルの増加だった。研究開発費は3,210万ドル増加し、その要因の1つは注目に値する。「AIツールの使用増加によるソフトウェア費用の700万ドル増加」である。一般管理費は1,500万ドル増加し、そのほぼすべてが人件費と株式報酬である。

最大の疑問：この利益は株式でいくらのコストを払っているのか？​

MongoDBは、株式報酬を除いたもう一組の業績を報告している。発表文は両者の調整表を示している。

調整表の1億5,340万ドルは、損益計算書の表の1億4,890万ドルよりもやや大きい。発表文の行には、とりわけ株式報酬にかかる雇用主負担の給与税なども含まれるためである。いずれにせよ、3.7%の営業利益率と24.1%の営業利益率との差は、ほぼすべてこの1つの調整項目で説明がつく。発表文はこの結果を「非常に強力で拡大する営業レバレッジ」と呼び、「GAAP EPS黒字が3四半期連続」と記している。

この調整を正当化する通常の議論は、株式報酬は現金支出を伴う費用ではないというものである。しかし、MongoDB自身のキャッシュ・フロー計算書がいまや話を複雑にしている。同社は株式数が増えないようにするために2つのことを行っている。一つは自社株買いで、2026年7月31日に終了した6か月間で2億30万ドルを買い戻した。もう一つとして、従業員への株式報酬の権利が確定する際に生じる税金の扱い方を変更した。10-Qはこう説明している。「2025年10月より、当社は、従業員RSUの権利確定時に一定の法域で納付すべき源泉徴収税について、当該報酬の権利確定時に当社普通株式を売却して税金を賄うという従来の方法に代えて、ネット・シェア・セトルメント（株式の純額決済）によって納付資金を手当てすることを開始した。」これにより同じ6か月間で1億1,770万ドルの現金が支出された。1年前、この行はゼロだった。

最後の行は当社の引き算である。6か月間でMongoDBは3億3,520万ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、そのうち3億1,790万ドルを株式数をほぼ維持するために費やした。7月31日時点の発行済株式数は8,060万株で、1月31日時点の8,050万株とほぼ同じである。株式報酬は、結局のところ現金支出を伴うコストなのである。支払いが一段階あとの、財務活動の区分で行われるだけだ。

これは自社株買いに対する批判ではない。従業員に株式を発行して買い戻さない企業は、代わりに株主の持分を希薄化させる。これは同じコストが別の形を取っただけである。MongoDBは何年もの間そうしてきた。2024会計年度末までの2年間で発行済株式数は6,740万株から7,270万株に増加し、その後、転換社債の転換でさらに増えた。変わったのは、そのコストがいまや現金として目に見えるようになったことである。

当社のライブラリには自然な比較対象がある。Snowflakeは同じ日、2026年7月31日に2027会計年度の第2四半期を終了し、同じく使用量に応じて課金するデータプラットフォームを販売している。

Snowflakeの数値は当社が公開した同四半期の分析によるもので、両列の比率は当社の除算である。SnowflakeはMongoDBの2倍の規模で、成長もやや速い。MongoDBは、どの利益段階でも売上高1ドルあたりの取り分が多く、GAAPとnon-GAAPの営業利益率の開きは20ポイントで、Snowflakeは32ポイントである。最後の2行は、両社の代金の受け取り方の違いを示しており、これについては次に述べる。

38億ドルの貸借対照表をプレーンテキストで追跡する​

プレスリリースは、最も見栄えのする利益の数字を冒頭に持ってくることができる。複式簿記の台帳はそうはいかない。同社が提出したすべての行を転記する必要があり、取引の合計はゼロにならなければならない。当社のMongoDB台帳は、GAAPの各行を提出どおりに正確に記録し、株式報酬はその中に含めたままにしており、すべての企業をモデル化する方法に従っている。

以下は台帳にある第2四半期の損益計算書である。Beancountでは、収益はマイナス（貸方）であり、費用はプラス（借方）である。

; Check: −771.773 + 174.251 + 27.757 + 213.874 + 253.071 + 74.420 + −19.706 + 0.924 + 1.237 + 5.005 + 40.940 = 0 ✓
2026-07-31 * "MongoDB, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -771.773 MUSD  ; total revenue: subscription 747.147 + services 24.626
  Expenses:CostOfRevenue                        174.251 MUSD  ; cost of revenue — subscription
  Expenses:CostOfRevenue                         27.757 MUSD  ; cost of revenue — services
  Expenses:ResearchAndDevelopment               213.874 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         253.071 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          74.420 MUSD  ; general and administrative
  Income:OtherNet                               -19.706 MUSD  ; interest income — the filing's own line (a credit)
  Income:OtherNet                                 0.924 MUSD  ; interest expense — the filing's own line
  Income:OtherNet                                 1.237 MUSD  ; other expense, net — the filing's own line
  Expenses:IncomeTax                              5.005 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                             40.940 MUSD  ; net income offset (accumulated deficit set by balance assertion)

売上高は提出書類の合計額に等しい1行の転記であり、サブスクリプションとサービスの内訳はコメントに記している。売上原価は2行の転記で、販売費及び一般管理費も同じく2行であり、損益計算書が表示する行ごとに1つずつである。Income:OtherNetの3行は受取利息、支払利息、その他の費用である。これらは純額で1,750万ドルの収益となるため、同じ収益勘定を共有し、2つの費用はそこに借方として表示される。株式報酬の転記はない。提出書類にある株式報酬の表は、台帳ファイルではコメントにしてある。切り出して転記すれば、同社がそのような形では提出していない行を組み替えることになるからである。

この話の中心となる貸借対照表の行は次のとおりである。

2026-07-31 balance Assets:Current:AccountsReceivable               458.221 MUSD  ; accounts receivable, net of allowance for doubtful accounts
2026-07-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue            -339.462 MUSD  ; deferred revenue (current)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:DeferredRevenue         -108.233 MUSD  ; deferred revenue (non-current)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt               0.000 MUSD  ; no convertible senior notes or other debt caption at this date (nil, so no pad)
2026-07-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -4846.829 MUSD  ; common stock, $0.001 par value 0.082 + additional paid-in capital 4,846.747
2026-07-31 balance Equity:TreasuryStock                              0.000 MUSD  ; treasury stock — the filing prints '—': no shares held after the retirements in the six months ended July 31, 2026
2026-07-31 balance Equity:RetainedEarnings                        1866.481 MUSD  ; accumulated deficit (1,866.481) — a deficit is a debit balance

最初の2行から見ていこう。売掛金4億5,820万ドルは、流動の繰延収益3億3,950万ドルよりも大きい。1年分を前もって請求する企業では逆になる。各支払いのうちまだ収益として稼得していない部分が繰延収益に計上されるからである。Atlasの顧客は、大半がサービスを利用した後に支払う。10-Qもそう述べている。「当社は、Atlas契約のうち、前払いのコミットメントを必要とせず、使用量に基づいて月次で後払い請求されるものの割合が高い状態が続くと予想している。」これがMongoDBの繰延収益が四半期売上高の44%であるのに対し、Snowflakeが166%である理由である。これはまた、繰延収益はMongoDBの将来についてほとんど何も語らず、利用量のほうが多くを語るということでもある。同社の残存履行義務は15億1,920万ドルで、発表文の集計では91%増加しており、提出書類はその約52%が12か月以内に収益になると予想している。

借入金（有利子負債）の行はゼロである。MongoDBには2024年12月まで11億5,000万ドルの転換社債があったが、同月に同社が繰上償還を通知し、ほぼすべてが570万株の株式に転換された。自己株式の行も、別の理由でゼロである。同社は買い戻した株式を消却したのである。株主資本等変動計算書の2四半期分を合算すると6か月間で6億9,480万ドル分であり、その取得原価を資本剰余金（additional paid-in capital）から減額した。自社株買いは台帳から消えたわけではない。それが、半年で資本剰余金が53億4,550万ドルから48億4,670万ドルへ減少した主な理由である。

複数年にわたる軌跡​

Atlas比率は、各10-Kが業績の説明の中で記載している割合である。利益率と株式報酬の対売上高比率は、提出書類の行を当社が割り算したものである。

売上高は4年間でほぼ3倍になり、Atlasはその半分強から4分の3近くへと拡大した。成長率は48%から19%へ鈍化し、その後再び上昇に転じ、2026会計年度には23%、2027会計年度上半期には28%となった。

損失は2023会計年度以降、毎年縮小しており、表はその経緯を示している。売上総利益率のおかげではない。売上総利益率は現在、2024会計年度よりも低い。営業利益率が2022会計年度から2026会計年度の間に27.6ポイント改善したのは、営業費用の伸びが売上高の伸びよりも緩やかだったからである。株式報酬が最も明快な例である。金額は2億5,110万ドルから5億5,050万ドルへと2倍以上になったが、売上高に占める割合は28.7%から22.3%へ低下した。

営業キャッシュフローは、同じことを純利益よりも早く物語っている。純損失がまだ1億7,660万ドルであった2024会計年度に1億2,150万ドルに達した。株式報酬は、営業活動の現金を使わずに純利益を減らすからである。2026会計年度の営業キャッシュフロー5億510万ドルに対して純損失7,120万ドルという組み合わせは、その開きが最も大きくなった例である。

貸借対照表は2025会計年度に性格を変えた。転換社債が資本に変わったことで、負債合計は1年間で18億70万ドルから6億4,810万ドルへ減少した。2026会計年度にはVoyage AIの買収が加わり、これはのれんが6,970万ドルから1億9,140万ドルへ増加した形で表れている。初めての大規模な自社株買いもこの年度である。

結論：強気派 vs 弱気派​

強気派の見方

• 売上高は30.5%成長し、10-Qはその要因を既存の大口顧客による利用の増加としている。純ARR拡大率は18か月前の118%から122%に上昇した。
• その成長に対して、販売・マーケティング費の増加は3.7%だった。営業利益率は1年間で14.7ポイント改善し、GAAPベースでプラスとなった。
• フリーキャッシュフローは当四半期で1億3,760万ドル、売上高の17.8%であり、前年同期の6,990万ドルのほぼ2倍である。
• 貸借対照表には24億ドルの現金および短期投資があり、借入金はない。
• 発表文は通期の売上高見通しを29億9,000万ドル〜30億3,000万ドルへ引き上げ、「2027会計年度通期ガイダンスを引き上げ、下半期の引き上げは主にAtlasによるもの」と見出しに掲げた。

弱気派の見方

• 同じガイダンスは減速を示唆している。上半期の売上高は14億5,940万ドルで28.0%増であった。通期レンジの中間値からは下半期の売上高が約15億5,100万ドルとなり、当社の計算では約17%の成長にあたる。第3四半期のレンジである7億5,600万ドル〜7億6,100万ドルは、第2四半期の7億7,180万ドルを下回っている。
• 同社はまた、GAAP営業損失を第3四半期に1,050万ドル〜1,450万ドル、通期で800万ドル〜2,800万ドルと見込んでいる。第2四半期の営業利益は、まだ定着した水準（ランレート）ではない。
• Enterprise Advancedは35.9%成長し、売上高と売上総利益率の両方を押し上げた。ライセンス収益は契約開始時に一括して認識され、提出書類はそれが四半期同士の比較を難しくすると警告している。
• 発表文の「AIユースケースの初期の勢い」には、どちらの文書にも売上高の数字が伴っていない。数字が示しているのは既存顧客による利用量の増加であり、それがどのような種類の利用かは示していない。
• 株式数を横ばいに保つために、上半期のフリーキャッシュフロー3億3,520万ドルのうち3億1,790万ドルが費やされた。そのように数えると、株主に残る現金はほとんどない。
• 受取利息は税引前利益の43%を占め、1年間で2,360万ドルから1,970万ドルに減少した。

当社の見解

MongoDBは、最も重要な意味で利益の出る会社になった。営業費用の伸びが売上高の伸びをはるかに下回るようになり、それが株式報酬を費用に含めたGAAPベースで表れている。これは本物であり、営業利益率の14.7ポイントの改善は提出書類の中で最良の証拠である。ただし、当社はこの四半期の4,090万ドルという数字そのものには頼らない。この数字はライセンスが好調だった四半期に助けられており、経営陣自身のガイダンスは次の四半期が営業損失になるとしている。より有用な数字は、non-GAAPの表示が取り除いているほうである。株式報酬は四半期あたり1億4,900万ドルで、同社は現在、それを相殺するためにフリーキャッシュフローのほぼすべてを費やしている。当社は、これがこの事業の偽りのないコストであり、しかも売上高に占める割合は毎年低下していると考える。注視すべき数字はその割合である。現在の19.3%は、2022会計年度から9ポイント以上低下した水準である。Atlasが29%近くの成長を続けながらこの割合が低下し続ければ、GAAP利益はライセンスがどの四半期に計上されるかに依存しなくなるだろう。