Résultats du T3 2026 de Wells Fargo : 1,87 $ de BPA porté par la croissance du revenu net d'intérêts et un nombre d'actions en baisse

Le 13 octobre 2026, Wells Fargo a publié un résultat net de 6,0 milliards de dollars au titre du troisième trimestre, soit 1,87 $ par action — en hausse de 13 % sur un an et un léger dépassement face au consensus de 1,85 $, tandis que le chiffre d'affaires de 21,87 milliards de dollars (+2 %) est resté en deçà des quelque 22,3 milliards attendus. Le revenu net d'intérêts a progressé de 5 % à 12,52 milliards de dollars, mais a également manqué sa prévision de 12,63 milliards, et l'action a cédé environ 1,3 % alors que les investisseurs se concentraient sur ces manquements. L'arithmétique du dépassement se joue entièrement sous la ligne du chiffre d'affaires : les charges ont reculé de 1 %, le nombre d'actions s'est contracté de 5 % et un avantage fiscal ponctuel de 170 millions de dollars a ajouté environ six cents au BPA — pendant que le crédit hypothécaire s'effondrait de 39 % et que la provision pour pertes de crédit bondissait de 51 %. C'est le trimestre du bilan dans la saison des résultats bancaires : prêts en hausse de 11 %, dépôts en hausse de 10 %, et le moindre élément visible dans le grand livre.

Les chiffres clés​

Chaque chiffre ci-dessous provient du supplément financier du T3 2026 (annexe 99.2 du formulaire 8-K) et du communiqué de résultats (annexe 99.1) :

Trois écarts racontent l'histoire. Premièrement, le levier opérationnel a fonctionné : le chiffre d'affaires a progressé de 2 % tandis que les charges reculaient de 1 %, si bien que le résultat avant provision a progressé de 7 % et que le coefficient d'exploitation s'est amélioré de deux points à 63 %. Deuxièmement, la provision a augmenté environ vingt-cinq fois plus vite que les pertes nettes sur créances (+51 % contre +3 %) : la charge de 1 029 millions de dollars se compose de 983 millions de pertes réalisées et d'un renforcement de réserve de 46 millions lié à la croissance des prêts aux entreprises et à l'automobile, partiellement compensé par une reprise sur l'immobilier commercial. Une banque qui renforce ses réserves alors que les pertes sur créances restent stables intègre la croissance, non la détresse — mais ce sont tout de même 348 millions de dollars de bénéfices qui n'ont pas atteint la ligne du bas. Troisièmement, la ligne fiscale embellit le tableau : la charge d'impôt sur le résultat a reculé de 11 % uniquement parce qu'elle inclut 170 millions de dollars d'avantages ponctuels liés au règlement d'affaires de périodes antérieures. Sans cet élément, le résultat net a progressé de 3 %, et non de 6 %, et le BPA de 9 %, et non de 13 %. L'écart restant entre 9 % et 13 % correspond au rachat d'actions : les actions diluées ont reculé de 5 % sur un an, et le seul trimestre a annulé 28,6 millions d'actions pour 2,5 milliards de dollars.

Analyse approfondie du chiffre d'affaires​

Les quatre segments opérationnels ont tous vu leur chiffre d'affaires progresser. Le +2 % consolidé est pénalisé par le segment Corporate, où logent les résultats du capital-risque, la cession de la location de wagons et les effets de tarification des virements de fonds :

Les chiffres d'affaires des segments incluent une majoration à l'équivalent imposable qui est éliminée en consolidation (environ 0,5 milliard de dollars), si bien que la somme des segments dépasse légèrement le total.

Consumer Banking and Lending, près de la moitié du chiffre d'affaires, a progressé de 5 % grâce à des soldes de dépôts plus élevés, des marges de dépôt plus larges et des frais plus élevés — tandis que le résultat net a bondi de 21 % à mesure que les charges reculaient de 3 %. Commercial Banking a progressé de 6 % avec des prêts en hausse de 10 % et des dépôts en hausse de 16 %, bien que sa provision ait augmenté de 201 millions de dollars sur cette même croissance des prêts. Corporate and Investment Banking est une histoire à deux volets : le chiffre d'affaires du pôle Banking a progressé de 8 % avec des frais de fusion-acquisition en hausse de 30 % et des activités de marchés primaires actions et de souscription investment grade en hausse de 33 %, tandis que Markets a reculé de 1 %, un gain de 21 % sur les actions étant plus que compensé par la faiblesse de la plupart des produits de taux. Wealth a connu le trimestre le plus propre de la banque — chiffre d'affaires et résultat net en hausse à deux chiffres grâce à des marchés et des soldes plus élevés, avec des actifs clients en hausse de 11 % à 2 740 milliards de dollars.

Le vocabulaire de croissance du management corrobore la composante demande du communiqué. Le directeur général Charlie Scharf a cité « la croissance continue des comptes chèques principaux des clients particuliers », plus de 660 000 nouvelles cartes de crédit et des originations automobiles en hausse de 15 % sur un an, aux côtés d'une croissance de 25 % des frais de banque d'investissement et de marchés générés par les clients de Commercial Banking. Le grand livre confirme l'histoire des volumes : les prêts moyens et les dépôts moyens ont tous deux progressé de 11 % sur un an. Ce que le management n'a pas dit compte aussi — on ne trouve nulle part dans le communiqué de « la demande dépasse l'offre », de vocabulaire de cycle ascendant ni de mention de pénurie d'approvisionnement. Scharf a plutôt nuancé : « Bien qu'une incertitude économique persiste et que le moral des consommateurs reste mitigé, nos données montrent que nos clients particuliers et professionnels se portent bien. »

Le détail des revenus de commissions montre où la franchise est forte et où elle s'évapore. Le crédit hypothécaire a reculé de 39 % à 164 millions de dollars, et le chiffre d'affaires du segment Home Lending a baissé de 15 % en raison d'un revenu de gestion des prêts plus faible et de soldes de prêts plus bas — le boom du refinancement de 2021 (4 956 millions de dollars de revenus annuels de crédit hypothécaire cette année-là) n'est plus qu'un arrondi. Les gains de négociation ont reculé de 21 %, les gains sur titres de capitaux propres ont quasiment disparu (−97 % sur des résultats de capital-risque plus faibles), et les autres revenus ont chuté de 37 % après la cession de l'activité de location de wagons au premier trimestre. Les compensations — frais de conseil en investissement en hausse de 15 %, frais de dépôt en hausse de 10 %, banque d'investissement en hausse de 6 %, frais de cartes en hausse de 4 % — sont des lignes plus stables, portées par la relation client. Wells Fargo devient chaque trimestre un peu moins une maison de crédit hypothécaire et de négociation et un peu plus une banque de marges et de commissions.

L'histoire de la marge​

Le revenu net d'intérêts a progressé de 5 % tandis que la marge nette d'intérêts s'est contractée de 18 points de base — la totalité du gain provient des volumes. Les prêts moyens ont progressé de 11 %, les soldes de titres d'investissement ont augmenté et les actifs à taux fixe se sont reprisés à la hausse ; cela a plus que compensé les rendements plus faibles des actifs à taux variable, les coûts de dépôt plus élevés liés à la croissance des dépôts commerciaux rémunérés et un léger recul des dépôts non rémunérés. Le coût moyen des dépôts s'est hissé à 1,56 % contre 1,54 % un an plus tôt. Il s'agit d'une croissance du revenu net d'intérêts portée par le bilan, celle qui ne se capitalise que tant que le bilan continue de croître.

Les charges racontent l'histoire complémentaire. Les effectifs ont reculé de 8 % sur un an à 194 369, les indemnités de licenciement ont diminué (le trimestre de l'année précédente en portait 296 millions de dollars) et les initiatives d'efficacité ont plus que couvert une hausse de 15 % des rémunérations liées au chiffre d'affaires et des dépenses technologiques plus élevées. La formulation de Scharf — « Les économies de charges ont financé une grande partie des investissements qui rendent l'entreprise plus forte » — résume en une phrase la boucle d'efficacité autofinancée. Le vocabulaire de tarification du communiqué tourne tout entier autour des marges, qui pour une banque sont des prix : Consumer Banking évoque des « marges de dépôt plus larges », le bond de 33 % du chiffre d'affaires de l'activité Auto vient de « soldes de prêts plus élevés et de marges de prêt plus larges », et Wealth crédite des « coûts de dépôt plus faibles ». Chaque mention de marge pointe dans la même direction — la banque est payée davantage par dollar de bilan, même si la marge globale se comprime sous l'effet du changement de mix.

La grande question : que fait un Wells Fargo sans plafond avec 2 250 milliards de dollars ?​

En 2025, la Réserve fédérale a levé le plafond d'actifs qui gelait le bilan de Wells Fargo depuis 2018 — le formulaire 10-K le confirme par une prime accordée aux salariés « liée à la levée de notre plafond d'actifs en 2025 ». Ce trimestre est le premier regard complet sur ce que la banque fait de sa liberté, et la réponse est : tout faire croître. Les actifs atteignent 2 250 milliards de dollars (+9 %), les prêts 1 050 milliards (+11 %), les dépôts 1 500 milliards (+10 %). La série quinquennale de prêts du grand livre illustre clairement ce changement de régime : les prêts ont reculé en FY2023 et FY2024, se sont retournés à la hausse de 8 % en FY2025, et dépassent désormais de 11 % leur niveau d'il y a un an.

La croissance a un prix, et il se mesure en capital. Le ratio CET1 a chuté d'un point entier à 10,0 % à mesure que les actifs pondérés en fonction des risques progressaient de 8 % et que les rachats d'actions plus les dividendes restituaient davantage que les bénéfices mis en réserve. Parallèlement, le portefeuille obligataire a mordu : le livre disponible à la vente a progressé de 24 % juste au moment où les taux montaient, et les pertes latentes comptabilisées dans les autres éléments du résultat global ont plus que doublé à (16 512) millions de dollars. Cette perte comptable pèse directement sur les fonds propres tangibles — la valeur comptable tangible par action n'a progressé que de 1 % à 44,46 $, tandis que la valeur comptable progressait de 1 % à 52,91 $, toutes deux bien plus lentement que les bénéfices, car les rachats à 1,5 fois la valeur comptable tangible et le trou d'AOCI ont absorbé le bénéfice mis en réserve.

La question pour les quatre prochains trimestres est donc de savoir si 2,5 milliards de dollars de rachats trimestriels et un dividende de 0,50 $ (relevé de 11 % ce trimestre) peuvent coexister avec une croissance du bilan à deux chiffres à un ratio CET1 de 10,0 %. Le communiqué n'offre aucune nouvelle prévision pour trancher. Si la demande de prêts reste forte et que les taux coopèrent, le bilan élargi gagnera de quoi revenir à un ratio plus épais. Si le crédit se retourne ou si le trou AFS s'élargit, quelque chose devra céder — le rythme des rachats, la croissance, ou les deux. Surveillez chaque trimestre la croissance des actifs pondérés en fonction des risques par rapport aux bénéfices mis en réserve : cette course décidera de la réponse.

Suivre une banque de 2 250 milliards de dollars en texte brut​

Un bilan bancaire est l'endroit où la comptabilité en partie double justifie son existence : chaque dollar des 2 250 milliards d'actifs doit se réconcilier avec un dollar de passif ou de capitaux propres, et Beancount impose cette identité mécaniquement. Notre grand livre modélise Wells Fargo exactement comme nous modélisons chaque entreprise — lisez comment nous modélisons chaque entreprise pour les conventions communes — avec un plan de comptes de banque de centre financier : le chiffre d'affaires est le chiffre d'affaires total net de charges d'intérêts, la provision pour pertes de crédit est le coût des ventes et les charges hors intérêts sont les charges d'exploitation. Les produits sont négatifs (crédit) et les charges positives (débit), de sorte que la transaction ci-dessous s'annule :

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

Deux écritures méritent l'attention. L'avantage fiscal ponctuel de 170 millions de dollars est isolé sur sa propre ligne plutôt que fondu dans la provision ordinaire de 1 331 millions, afin que le lecteur voie exactement quelle part du résultat du trimestre provient du règlement d'anciennes questions fiscales. Et la perte de 14 millions de dollars attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle figure dans Expenses:OtherNet — la ligne de déduction du dépôt lui-même — de sorte que la compensation de 5 951 millions de dollars correspond au résultat net attribuable à Wells Fargo, conforme au visage de l'état financier.

Le chiffre du bilan qui raconte le récit est le portefeuille de prêts : 895 394 millions de dollars à la fin de FY2021, 1 048 113 millions aujourd'hui, avec une provision pour pertes quasi stable à 13,8 milliards de dollars. Une croissance des prêts de 17 % sur une provision stable relève soit d'une souscription excellente, soit d'un ratio de couverture dérivant de 1,40 % à 1,32 % des prêts — le grand livre enregistre les deux séries et vous laisse décider. Un second élément à noter : les actions propres de (136 874) millions de dollars dépassent désormais la somme des actions de préférence, des actions ordinaires et des primes d'émission (87 749 millions de dollars), si bien que le compte de capital d'apport porte un solde débiteur. Cinq ans de rachats d'actions ont littéralement vidé le compte de capital d'apport ; les bénéfices mis en réserve de 241 397 millions de dollars sont ce qui soutient les capitaux propres.

La trajectoire pluriannuelle​

Cinq exercices complets plus le nouveau trimestre, chaque chiffre issu des états déposés dans le grand livre :

*Le T3 est un trimestre isolé ; les colonnes de bilan sont des instantanés de fin de période.

La trajectoire est celle d'une banque portée par le cycle des taux tout en réduisant son nombre d'actions. Le revenu net d'intérêts a presque doublé de FY2021 à FY2023 (de 35,8 à 52,4 milliards de dollars) à mesure que la hausse des taux reprisait le portefeuille de prêts, puis s'est stabilisé près de 47,5 milliards de dollars lorsque les coûts de dépôt ont rattrapé leur retard — tandis que le chiffre d'affaires progressait régulièrement à 83,7 milliards et que le résultat net se redressait après le creux de FY2022, où 6 984 millions de dollars de pertes d'exploitation liées à des litiges et mesures de remédiation historiques avaient presque réduit de moitié la ligne du bas. Regardez ce qui a financé le redressement : les dépôts se sont vidés de 2021 à 2023 sous le resserrement quantitatif, puis reconstitués à 1 500 milliards de dollars, tandis que les prêts — après avoir reculé en FY2023 et FY2024 sous le plafond d'actifs — ont désormais progressé sur trois périodes consécutives. Et le nombre d'actions a reculé chaque année, passant de 4 062 millions d'actions diluées en FY2021 à 3 052 millions ce trimestre, transformant une croissance de 6 % du résultat net en une croissance de 13 % du BPA. Une note de comparabilité : une adoption comptable relative à l'assurance au T1 2023 (ASU 2018-12) a retraité les résultats de FY2021–FY2022 entre les autres produits/charges et l'impôt, et une re-présentation au T4 2025 a déplacé les actifs de négociation, les mises en pension, les MSR et les prêts détenus en vue de la vente entre les lignes du bilan (totaux inchangés) ; chaque exercice du grand livre est modélisé à partir de son propre 10-K tel que déposé, si bien que ces deux lignes marquent un saut en FY2023 et FY2025.

La restitution de capital est le second moteur de capitalisation. Le dividende trimestriel a été relevé de 11 % à 0,50 $ ce trimestre, le T3 seul a restitué 2,5 milliards de dollars via des rachats d'actions en plus du dividende, et le ratio CET1 de 10,0 % a reculé depuis 11,0 % il y a un an mais reste confortablement au-dessus des exigences. La valeur comptable par action a atteint 52,91 $, en hausse de 1 % sur un an, avec une valeur comptable tangible à 44,46 $ — toutes deux freinées par des rachats au-dessus de la valeur comptable tangible et par l'élargissement de la perte latente sur titres.

Le verdict : haussiers contre baissiers​

Thèse haussière

• Le revenu net d'intérêts se capitalise sur les volumes : prêts moyens en hausse de 11 % et dépôts en hausse de 11 %, avec des actifs à taux fixe encore en cours de reprisation — même une marge stable de 2,43 % sur un bilan en croissance fait croître le revenu net d'intérêts chaque trimestre.
• La boucle d'efficacité est réelle : effectifs en baisse de 8 %, charges en baisse de 1 % alors que les rémunérations liées au chiffre d'affaires progressaient de 15 %, finançant l'investissement technologique à partir des économies — un levier opérationnel avec un coefficient d'exploitation de 63 %, encore bien supérieur à celui des meilleurs pairs de centre financier.
• Le crédit est bénin là où cela compte : les pertes nettes sur créances n'ont progressé que de 3 %, le taux de perte sur créances s'est amélioré à 0,38 % contre 0,40 %, et les actifs non performants ont reculé de 585 millions de dollars d'un trimestre à l'autre, grâce à des créances immobilier commercial classées en non-couru plus faibles.
• Les moteurs de commissions accélèrent : chiffre d'affaires de Wealth en hausse de 12 % sur 2 740 milliards de dollars d'actifs clients, frais de fusion-acquisition en hausse de 30 % et ventes croisées de frais de banque d'investissement de Commercial Banking en hausse de 25 %.
• La restitution de capital est implacable : 28,6 millions d'actions annulées en un trimestre, dividende relevé de 11 % et nombre d'actions en baisse de 26 % depuis FY2021 — chaque dollar de bénéfice achète plus de BPA que l'année précédente.

Thèse baissière

• La provision devance les pertes sur créances de 348 millions de dollars et a progressé de 51 % : le management renforce ses réserves sur les prêts aux entreprises et à l'automobile au rythme de la croissance des prêts, et si cette croissance a été sous-tarifée, la provision d'aujourd'hui est la perte sur créances de demain — surveillez le ratio de couverture de 1,32 %, en baisse depuis 1,40 %.
• Six cents sur les 1,87 $ sont ponctuels : sans l'avantage fiscal ponctuel de 170 millions de dollars, la croissance du BPA est divisée par deux, de 13 % à 9 %, et aucun avantage équivalent ne se reproduira chaque trimestre.
• Le crédit hypothécaire est structurellement dégradé à 164 millions de dollars, en baisse de 39 % et de 87 % sous son rythme trimestriel de 2021 — une ligne d'activité entière que la banque n'a pas remplacée.
• La marge s'effrite pendant que le revenu net d'intérêts croît : marge nette d'intérêts en baisse de 18 points de base sur un an, coût moyen des dépôts toujours en hausse à 1,56 %, dépôts non rémunérés en recul — les volumes masquent l'érosion des prix.
• Un CET1 à 10,0 %, en baisse de 100 points de base sur un an, plus un trou de (16,5) milliards de dollars sur les titres latents, contraint le rythme de rachats de 2,5 milliards de dollars par trimestre exactement au moment où le bilan veut croître de 10 % — l'un ne peut financer l'autre indéfiniment, et les propres signaux du management (absence de vocabulaire de cycle ascendant, « une incertitude économique persiste ») l'admettent.

Notre avis

C'est une banque bien gérée qui se développe dans sa liberté retrouvée après le plafond, et le marché a raison de payer pour la capitalisation du revenu net d'intérêts tout en sanctionnant le manquement au chiffre d'affaires — mais le prix de la croissance est désormais visible dans le ratio de capital, et c'est là que se gagneront ou se perdront les quatre prochains trimestres. Achetez la boucle d'efficacité et l'accélération des commissions ; souscrivez au rythme de rachats de 2,5 milliards de dollars par trimestre en regard d'un CET1 de 10,0 % plutôt que de le présumer. Avec un ROTCE de 16,3 % et un crédit bénin, Wells Fargo a gagné le bénéfice du doute — elle dispose simplement de moins de marge de manœuvre qu'il y a un an.