Résultats de Figma au T2 2026 : 148 M$ de rémunération en actions, 112 M$ de perte GAAP

Figma a vu son chiffre d'affaires croître de 48 % pour atteindre 370,1 millions de dollars au cours du trimestre clos le 30 juin 2026 — son troisième trimestre consécutif d'accélération et, selon les mots du directeur financier, son « premier trimestre complet de monétisation des crédits IA ». La société a également déclaré une perte nette GAAP de 112,2 millions de dollars et, dans le même communiqué, un résultat net non-GAAP de 42,6 millions de dollars. La quasi-totalité de l'écart de 154,7 millions de dollars entre ces deux résultats tient à une seule charge : 147,6 millions de dollars de rémunération en actions, répartis sur chaque ligne fonctionnelle du compte de résultat. Un an plus tôt, cette ligne s'élevait à 7,3 millions de dollars. L'entreprise n'a pas soudainement commencé à payer ses ingénieurs en actions ; l'introduction en bourse a changé le moment où la comptabilité est autorisée à la comptabiliser. Cet article retrace l'écart ligne par ligne dans un grand livre Beancount public — trois exercices audités plus le trimestre — et suit les encaissements d'abonnement qui arrivent en revenus différés avant de devenir du chiffre d'affaires.

Les chiffres clés​

Figma publie ses résultats sur l'année civile. Le T2 2026 correspond aux trois mois clos le 30 juin 2026. Les chiffres GAAP ci-dessous proviennent du communiqué de résultats du 5 août 2026 (Formulaire 8-K, Pièce 99.1) et du Formulaire 10-Q du même trimestre ; les lignes non-GAAP proviennent de la réconciliation de la société dans ce communiqué.

Lisez le tableau en deux moitiés. La moitié supérieure est celle d'une entreprise logicielle en forte croissance dont la marge brute a progressé plus lentement que le chiffre d'affaires (40 % contre 48 %) et dont la ligne d'exploitation GAAP est passée d'un bénéfice de 2,1 millions de dollars à une perte de 117,3 millions. La moitié inférieure en explique la raison : la rémunération en actions est passée d'une erreur d'arrondi à 40 % du chiffre d'affaires. Si on la réintègre, le résultat d'exploitation GAAP avant rémunération en actions est passé de 9,4 millions de dollars à 30,3 millions de dollars — l'activité opérationnelle sous-jacente s'est améliorée tandis que l'activité déclarée s'est effondrée.

Le flux de trésorerie disponible a chuté de 12 % alors même que le résultat net non-GAAP a plus que doublé, et cette divergence a elle aussi une cause : le T2 a accueilli Config, la conférence annuelle des utilisateurs, et le tableau des flux de trésorerie semestriel inclut un versement de primes de 56,1 millions de dollars au titre de 2025. Le flux de trésorerie d'exploitation s'est élevé à 60,9 millions de dollars, soit une marge de 16 %.

Analyse approfondie du chiffre d'affaires​

Figma ne publie pas de segments. Elle déclare son chiffre d'affaires selon l'adresse de facturation du client, et la croissance du trimestre a été généralisée :

Les clients internationaux représentent désormais plus de la moitié du chiffre d'affaires et ont progressé plus vite que les États-Unis. Le communiqué ne présente pas la croissance internationale comme supérieure aux prévisions, et nous non plus — mais une part de 54 % fait de Figma une histoire moins dépendante du cycle américain que la plupart des entreprises logicielles américaines.

Les indicateurs clients portent la thèse. Figma comptait 15 964 clients payants générant plus de 10 000 dollars de revenus récurrents annuels (+34 %) et 1 635 au-delà de 100 000 dollars (+46 %). Le taux de rétention nette des revenus (Net Dollar Retention) était de 136 % — la dépense moyenne d'un grand client a augmenté de plus d'un tiers en un an. Les mots de la direction, cités textuellement du communiqué :

• Demande robuste / trimestre record : le directeur financier Praveer Melwani — « Le T2 a été un trimestre record et notre premier trimestre complet de monétisation des crédits IA. »
• Expansion des clients existants : « Le taux de rétention nette des revenus est resté solide à 136 %, les clients ayant développé à la fois leurs sièges et leurs modules complémentaires de crédits IA. »
• Relèvement des prévisions : « Figma relève ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'année complète, reflétant l'expansion soutenue des sièges et l'adoption de l'IA. » Le chiffre d'affaires de l'année complète 2026 est désormais prévu entre 1,463 et 1,467 milliard de dollars (+39 % au point médian), soit un relèvement de 40 millions de dollars ; le T3 entre 373 et 375 millions.
• Montée en puissance des produits : au 31 juillet 2026, « plus de 50 % des clients payants générant plus de 10 000 dollars d'ARR utilisaient déjà l'agent Figma chaque semaine », et plus de 80 % de ces clients consommaient des crédits IA chaque semaine au cours du trimestre.

Reliez cela au grand livre. Le chiffre d'affaires est un crédit sur Income:Revenue (−370,083 MUSD selon la convention de signe de Beancount). Les crédits IA ne constituent pas un compte séparé et ne devraient pas l'être : le 10-Q ne les ventile pas et ils sont facturés comme des modules complémentaires aux mêmes abonnements. Ce que les dépôts montrent, en revanche, c'est où l'IA apparaît du côté des coûts, ce qui fait l'objet de la section suivante.

Deux des sept thèmes que nous scrutons dans chaque communiqué sont ostensiblement absents. Il n'y a pas de « la demande dépasse l'offre » et aucun langage sur des hausses de prix soutenues — même si les limites de crédits IA, appliquées depuis mars 2026, constituent de fait un prix sur l'usage intensif. Le 10-Q est plus franc que le communiqué : après le début de l'application, Figma « a observé un volume élevé de support client, des cas d'insatisfaction exprimés via les canaux publics et sociaux, et une baisse d'usage chez certains clients ».

L'histoire des marges​

Deux choses différentes bougent ici, et le grand livre les distingue.

La marge brute, c'est l'histoire de l'IA. Le coût des ventes a augmenté de 117 % pour atteindre 60,5 millions de dollars, contre une croissance du chiffre d'affaires de 48 %. Le 10-Q attribue 27,1 millions des 32,6 millions d'augmentation aux « coûts d'infrastructure technique et d'hébergement liés à l'IA et à l'usage accru de notre plateforme par les utilisateurs payants ». La marge brute a reculé de cinq points sur un an, de 88,8 % à 83,7 %. Elle s'est redressée de quatre points par rapport aux 79,4 % du T1, au cours du même trimestre où Figma a facturé les crédits IA pour la première fois sur trois mois complets — ce qui est cohérent avec une tarification des crédits commençant à couvrir le coût d'inférence, bien que le 10-Q ne ventile pas le chiffre d'affaires IA pour le prouver. La rémunération en actions ne touche guère cette ligne : 2,0 millions de dollars, soit 3 % du coût des ventes.

La marge opérationnelle, c'est l'histoire de la rémunération en actions. La R&D a plus que doublé pour atteindre 167,3 millions de dollars, dont 61,8 millions (37 %) de rémunération en actions. Les frais généraux et administratifs ont augmenté de 169 % pour atteindre 104,7 millions de dollars, dont 64,9 millions (62 %) de rémunération en actions — soit la quasi-totalité de l'augmentation de 65,8 millions. Les ventes et le marketing, à 154,9 millions de dollars, portent 18,8 millions de rémunération en actions, plus les dépenses de Config et 13,5 millions supplémentaires d'hébergement pour les utilisateurs gratuits, que Figma comptabilise comme un coût marketing.

La marge opérationnelle non-GAAP est passée de 15,6 % au T1 à 9,8 % avec l'arrivée de Config ; les prévisions pour l'année complète tablent sur une marge opérationnelle non-GAAP de 9 % au point médian. C'est le chiffre à surveiller : il exclut la rémunération en actions, ce qui isole si les coûts de l'IA et les dépenses de croissance dépassent le chiffre d'affaires.

La grande question : quelle part de la perte est réelle ?​

Le communiqué réconcilie lui-même les deux résultats. Chaque ligne ci-dessous est celle de la société :

La rémunération en actions représente 93 % des ajustements positifs. Le reste est modeste : le bitcoin et un ETF bitcoin que Figma détient à son bilan ont perdu de la valeur, les actifs incorporels d'une acquisition se sont amortis, et la part patronale des charges sociales sur les actions acquises — qui, contrairement à la rémunération en actions elle-même, est payée en numéraire.

Où se situe la rémunération en actions, par ligne, par rapport au même trimestre un an plus tôt :

Pourquoi le chiffre de l'année précédente était-il si faible ? La plupart des RSU de Figma antérieures à l'IPO avaient deux conditions d'acquisition : l'ancienneté et un événement de liquidité. Jusqu'à ce que l'IPO de juillet 2025 satisfasse la seconde, les normes GAAP ne reconnaissaient presque rien. L'IPO a tout libéré d'un coup — le 10-K de l'exercice 2025 enregistre une charge cumulative ponctuelle de 975,7 millions de dollars pour les RSU dont la condition de service était déjà remplie. L'exercice 2024 avait sa propre version : une charge de 801,2 millions de dollars lorsque Figma a levé la condition de performance sur les RSU acquises afin que les employés puissent vendre lors de l'offre de rachat de 2024. Les deux sont modélisées telles que déposées, à l'intérieur des lignes fonctionnelles, et non isolées dans un compte spécial.

La lecture honnête de la perte n'est donc ni « Figma perd 112 millions de dollars par trimestre » ni « le vrai bénéfice est de 43 millions de dollars ». La rémunération en actions est un coût réel — elle est payée en actions plutôt qu'en numéraire, et les actionnaires la supportent sous forme de dilution. Le volet numéraire est également visible : Figma a versé 45,5 millions de dollars au T2 (161,6 millions de dollars au premier semestre) pour couvrir les impôts des employés sur les RSU réglées en net, une sortie de financement qui convertit finalement une partie de la rémunération en actions en numéraire. Ce que le grand livre montre, c'est que le saut du T2 2025 au T2 2026 est massivement un changement de moment de comptabilisation. Hors rémunération en actions, l'activité opérationnelle a gagné plus cette année que l'an dernier.

L'histoire de Figma ajoute une ironie. L'exercice 2023 est le seul exercice bénéficiaire du grand livre, avec 737,8 millions de dollars de résultat net — parce qu'Adobe a versé une indemnité de rupture de 1,0 milliard de dollars lorsque les deux sociétés ont abandonné leur fusion en décembre 2023. Le grand livre comptabilise cette indemnité comme une écriture Income:OtherNet étiquetée à part, de sorte que la perte d'exploitation de 73,5 millions de dollars de l'exercice 2023 reste visible en dessous. Les propres comptes de l'acquéreur potentiel figurent dans notre grand livre Adobe.

Revenus différés : la facturation avant le chiffre d'affaires​

Figma vend des abonnements à durée mensuelle ou annuelle et, selon le 10-K, « facture généralement nos clients à l'avance ». L'argent arrive, atterrit au bilan en revenus différés — un passif courant, tel que déposé — et est comptabilisé en chiffre d'affaires sur la durée de l'abonnement. Le grand livre constate ce passif à chaque fin de période :

Les revenus différés équivalent à environ cinq mois de chiffre d'affaires courant (626,8 millions de dollars contre un rythme trimestriel annualisé de 1,48 milliard), et le 10-Q indique que 72 % du chiffre d'affaires du T2 provient du solde au 31 mars. Les obligations de performance restantes — contractées mais non encore comptabilisées, facturées ou non — s'élevaient à 687,0 millions de dollars, contre 647,9 millions à la fin de l'exercice.

La facturation n'est pas une ligne GAAP, mais elle peut être calculée à partir du tableau des flux de trésorerie : chiffre d'affaires plus variation des revenus différés. Notre calcul, et non un indicateur de la société :

La facturation calculée a progressé plus lentement que le chiffre d'affaires au T2 — 34 % contre 48 % — parce que les revenus différés ont reculé de 0,9 million de dollars au cours du trimestre après une hausse de 26,5 millions au T2 2025. La facturation trimestrielle d'une société passée à de nouveaux modèles de tarification, de packaging et de facturation en mars 2025 est bruitée, et les modules complémentaires mensuels de crédits IA et l'usage à la consommation se facturent sur un cycle bien plus court qu'un siège annuel, ce qui raccourcit structurellement le solde différé. Mais c'est la ligne à suivre : si les crédits IA continuent de croître en part du chiffre d'affaires, le chiffre d'affaires comptabilisé arrivera de plus en plus sans avoir d'abord transité par les revenus différés — bon pour la vitesse d'apparition du chiffre d'affaires, moins bon pour la visibilité sur le trimestre suivant. Notre article sur CrowdStrike parcourt la même passerelle pour une activité d'abonnement dotée d'un carnet de revenus différés bien plus important.

Suivre une entreprise de 2,4 Md$ en texte brut​

Modéliser Figma dans Beancount force chaque millier de dollars à se réconcilier : l'actif égale le passif plus les capitaux propres à chaque fin de période, et chaque compte de résultat s'annule à zéro, le résultat net étant compensé dans Equity:Adjustments et les bénéfices non distribués fixés par l'assertion de solde. C'est ainsi que nous modélisons chaque entreprise. Figma dépose en milliers, aussi le grand livre conserve-t-il trois décimales de son unité en millions.

La transaction du compte de résultat du T2 issue du grand livre (conventions de signe Beancount : les crédits de revenus sont négatifs, les charges positives ; les commentaires de chaque écriture reprennent la rémunération en actions de la ligne tirée de l'annexe du dépôt) :

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

La passerelle non-GAAP n'est délibérément pas dans la transaction. Elle figure en commentaire au-dessus dans le fichier du grand livre, car un grand livre enregistre ce qui s'est produit, et « le résultat net hors rémunération en actions » est une opinion sur ce qui devrait compter.

Les lignes du bilan qui portent les deux histoires de cet article — le passif d'abonnement et le compte de capitaux propres où s'accumule la rémunération en actions :

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

Le capital versé a augmenté de 228,4 millions de dollars en six mois tandis que les capitaux propres totaux ont baissé de 32,7 millions. C'est la double écriture de la rémunération en actions en miniature : la charge fait baisser le déficit cumulé, le même montant remonte via le capital versé, et la dilution réside dans le nombre d'actions plutôt que dans le numéraire. Depuis fin 2023, le capital versé (y compris les actions de préférence converties à l'IPO) est passé de 502,8 millions de dollars à 3,18 milliards, tandis que les 540,1 millions de dollars de bénéfices non distribués laissés par l'indemnité Adobe se sont transformés en un déficit cumulé de 1,70 milliard.

L'évolution pluriannuelle​

Figma s'est introduite en bourse en juillet 2025. Son prospectus d'IPO contient les états financiers audités des exercices 2023 et 2024, et le 10-K de l'exercice 2025 le troisième exercice, aussi le grand livre commence-t-il à l'exercice 2023 — aucun exercice antérieur n'est modélisé à partir de chiffres non audités.

Le chiffre d'affaires a progressé de 48 % en 2024 et de 41 % en 2025 ; les 48 % du trimestre constituent une réaccélération sur une base plus large. Le résultat net oscille fortement — +738 millions, −732 millions, −1,25 milliard — mais aucune de ces variations ne provient de l'activité principale. L'exercice 2023, c'est l'indemnité Adobe. L'exercice 2024, c'est la libération des RSU de l'offre de rachat. L'exercice 2025, c'est la charge de rattrapage de l'IPO. Sur la base non-GAAP de la société, le résultat d'exploitation a été de 27,1 millions, 127,2 millions et 129,5 millions sur les trois exercices. Chaque période du grand livre se réconcilie avec le total de l'actif, le total du passif et le résultat net du dépôt. Figma ne porte aucune dette : les comptes de dette sont ouverts et vides.

Le verdict : haussiers contre baissiers​

Thèse haussière

• La croissance du chiffre d'affaires s'est accélérée pendant trois trimestres consécutifs pour atteindre 48 %, et les prévisions annuelles ont été relevées de 40 millions de dollars à 1,463–1,467 milliard de dollars.
• Un taux de rétention nette des revenus de 136 %, porté par « les sièges et les modules complémentaires de crédits IA », signifie que les clients existants financent l'essentiel de la croissance.
• La marge brute s'est redressée de 79,4 % au T1 à 83,7 % au T2 — première preuve que la tarification des crédits IA peut payer l'inférence IA.
• Avant rémunération en actions, le résultat d'exploitation GAAP a plus que triplé sur un an (9,4 M$ → 30,3 M$), et la société détient 1,67 milliard de dollars de trésorerie et de titres négociables sans dette.
• Les plus gros chocs de rémunération en actions (801 millions en 2024, 976 millions à l'IPO) étaient des rattrapages ponctuels ; le rythme de croisière est désormais visible et devrait diminuer en part du chiffre d'affaires.

Thèse baissière

• La rémunération en actions représente encore 40 % du chiffre d'affaires, et Figma a dépensé 161,6 millions de dollars de numéraire au premier semestre pour les impôts des employés sur les RSU réglées en net — la charge « non monétaire » a une traîne en numéraire.
• La marge brute reste cinq points en dessous de l'an dernier ; le langage confiant du communiqué sur l'adoption de l'IA n'est pas encore corroboré par un retour aux marges de 88–89 %.
• Le 10-Q fait état d'une « baisse d'usage chez certains clients » et d'un « volume élevé de support client » après l'application des limites de crédits IA. Le récit de « demande robuste » du communiqué ne quantifie pas ce risque de désabonnement.
• La facturation calculée a progressé de 34 % au T2 contre 48 % de croissance du chiffre d'affaires, et les revenus différés ont légèrement reculé au cours du trimestre — le passif prospectif croît plus lentement que le compte de résultat.
• La marge opérationnelle non-GAAP est prévue à seulement 9 % pour 2026, en dessous des 12,3 % de l'exercice 2025 : la croissance s'achète avec l'hébergement IA et les dépenses marketing.

Notre avis

Le T2 de Figma est un meilleur trimestre que ne le suggère sa perte GAAP et un moins bon que ne le suggère son bénéfice non-GAAP. La perte de 112 millions de dollars est surtout un écho comptable de la façon dont les RSU pré-IPO s'acquièrent, et le grand livre montre l'activité opérationnelle s'améliorer en dessous. Mais le bénéfice de 43 millions de dollars vous demande d'ignorer une facture de rémunération en actions égale à 40 % du chiffre d'affaires, plus le numéraire que Figma dépense pour couvrir les impôts de ses employés à ce titre. Les deux chiffres qui décideront de l'année à venir figurent tous deux au grand livre : la marge brute, qui indique si les crédits IA paient leur propre inférence, et les revenus différés, qui indiquent si ce nouveau chiffre d'affaires est contracté à l'avance ou seulement facturé au fur et à mesure de l'usage. Surveillez ceux-là, pas le résultat ajusté.