Le 29 juillet 2026, Microsoft Corporation a clôturé son exercice fiscal se terminant le 30 juin 2026 avec un chiffre qui aurait été impensable il y a dix ans : 133,7 milliards de dollars de bénéfice net sur 331,8 milliards de dollars de revenus, en hausse de 18 %. Azure a franchi pour la première fois la barre des 100 milliards de dollars de revenus annuels. Et pour y parvenir, Microsoft a dépensé 115,9 milliards de dollars pour construire son infrastructure d'IA — soit près du double de l'année précédente et près de 35 cents pour chaque dollar de revenu. Un an après être devenue la première entreprise de logiciels à gagner 100 milliards de dollars en une seule année, Microsoft en a gagné un tiers de plus — tout en menant simultanément le programme de dépenses d'investissement le plus lourd de son histoire. Voici ce à quoi ressemble la capitalisation quand un monopole trouve un marché plus vaste dans lequel croître.
Les Chiffres Clés
Le résultat annuel a établi des records sur presque toutes les lignes. Pour les douze mois clos le 30 juin 2026 :
| Métrique | Exercice 2026 | Exercice 2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Revenu total | 331,8 Mds $ | 281,7 Mds $ | +17,8 % |
| Coût des revenus | 106,4 Mds $ | 87,8 Mds $ | +21,1 % |
| Bénéfice brut | 225,5 Mds $ | 193,9 Mds $ | +16,3 % |
| Marge brute | 67,9 % | 68,8 % | −0,9 pp |
| Résultat d'exploitation | 155,2 Mds $ | 128,5 Mds $ | +20,8 % |
| Marge opérationnelle | 46,8 % | 45,6 % | +1,2 pp |
| Bénéfice net | 133,7 Mds $ | 101,8 Mds $ | +31,3 % |
| Marge nette | 40,3 % | 36,1 % | +4,2 pp |
Le bénéfice dilué par action était de 17,95 $, en hausse de 32 %. Deux chiffres dans ce tableau font l'essentiel du travail. La marge opérationnelle a augmenté de 120 points de base pour atteindre un record de 46,8 % — une performance extraordinaire pour une entreprise qui a presque doublé son budget d'investissement la même année. Et le bénéfice net a augmenté de 31 %, bien au-delà de la croissance de 21 % du résultat d'exploitation. Cet écart est important et principalement non opérationnel : la ligne « autres produits » de Microsoft est passée à un gain net de 10,7 milliards de dollars en exercice 2026 (contre une charge nette de 4,9 milliards de dollars en exercice 2025), portée par les plus-values sur ses investissements dans OpenAI (4,96 milliards de dollars pour l'année) et un gain d'environ 3,2 milliards de dollars sur sa participation dans Anthropic comptabilisé au quatrième trimestre. En excluant ces gains d'investissement, la machine à bénéfices sous-jacente a tout de même progressé d'environ 21 % — le signal clair — mais les 31 % publiés flattent le rythme de progression.
Le seul quatrième trimestre a généré 90,0 milliards de dollars de revenus (+18 %), 40,6 milliards de dollars de résultat d'exploitation et 35,8 milliards de dollars de bénéfice net (4,81 $ par action). Microsoft a reversé 10,2 milliards de dollars à ses actionnaires au cours du trimestre et 48,7 milliards de dollars sur l'ensemble de l'année via des dividendes et des rachats d'actions.
Analyse Approfondie des Revenus : Trois Segments, Une Thèse
Microsoft publie ses résultats par trois segments. Les chiffres ci-dessous utilisent les définitions actuelles des segments de Microsoft ; les comparatifs de l'année précédente sont les chiffres retraités de l'exercice 2025 que Microsoft a publiés parallèlement à ces résultats, ils diffèrent donc de la composition des segments publiée il y a un an.
| Segment | Exercice 2026 | Exercice 2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Productivité et Processus d'Affaires | 140,0 Mds $ | 120,8 Mds $ | +15,9 % |
| Cloud Intelligent | 137,8 Mds $ | 106,3 Mds $ | +29,7 % |
| Informatique Plus Personnelle | 54,1 Mds $ | 54,6 Mds $ | −1,1 % |
| Total | 331,8 Mds $ | 281,7 Mds $ | +17,8 % |
Cloud Intelligent (137,8 Mds $, +30 %) : La salle des machines. Azure et les autres services cloud ont augmenté de 43 % d'une année sur l'autre au quatrième trimestre (43 % à taux de change constant), et Azure a franchi pour la première fois la barre des 100 milliards de dollars de revenus annuels — un jalon que le PDG Satya Nadella a directement souligné. Le résultat d'exploitation annuel du segment était de 57,0 milliards de dollars, contre 44,6 milliards, car les charges de travail reposant sur une infrastructure construite il y a deux ou trois ans génèrent des marges progressivement plus élevées. C'est le segment que tout le programme de dépenses d'investissement est conçu pour alimenter.
Productivité et Processus d'Affaires (140,0 Mds $, +16 %) : Désormais le plus grand segment en termes de revenus, et de loin le plus rentable en valeur absolue, générant 83,9 milliards de dollars de résultat d'exploitation — soit une marge opérationnelle d'environ 60 %. Microsoft 365 Copilot, la couche d'IA intégrée dans Word, Excel, Teams et Outlook, a dépassé 30 millions d'abonnements payants, contre environ 20 millions il y a seulement deux trimestres. C'est la rente qui finance le développement de l'IA : récurrente, dotée d'un fort pouvoir de fixation des prix, et encore à un stade précoce en termes de taux d'attachement de Copilot.
Informatique Plus Personnelle (54,1 Mds $, −1 %) : Le segment stable ou en baisse. Windows, le jeu vidéo et la recherche restent des générateurs de trésorerie stables, mais ne sont plus l'histoire de croissance ; avec 14,4 milliards de dollars de résultat d'exploitation, ils financent l'effort d'IA pour les entreprises plutôt que de le mener. La direction du mouvement est sans équivoque : Microsoft est désormais une entreprise de cloud et d'IA, les deux tiers des revenus et la grande majorité du résultat d'exploitation provenant du cloud commercial.
L'Histoire des Marges
Les marges de Microsoft sur quatre ans montrent une entreprise absorbant un énorme cycle d'investissement sans perdre sa forme :
| Métrique | Exercice 2026 | Exercice 2025 | Exercice 2024 | Exercice 2023 |
|---|---|---|---|---|
| Marge brute | 67,9 % | 68,8 % | 69,8 % | 68,9 % |
| Marge opérationnelle | 46,8 % | 45,6 % | 44,6 % | 41,8 % |
| Marge nette | 40,3 % | 36,1 % | 35,9 % | 34,1 % |
La marge brute a encore baissé de 90 points de base à 67,9 %, la deuxième année consécutive de compression. Le mécanisme est le même que celui apparu au cours de l'exercice 2025 : le calcul par l'IA — dépréciation des GPU et des puces sur mesure, énergie et exploitation des centres de données — transite par le coût des revenus plus rapidement que la prime de revenus de l'IA ne peut le compenser. Le coût des revenus a augmenté de 21 % contre une croissance des revenus de 18 %. C'est le prix du développement, et il impacte d'abord la ligne de marge brute.
Pourtant, la marge opérationnelle a encore augmenté pour atteindre un record de 46,8 %, car l'effet de levier opérationnel du Cloud Intelligent et la marge du segment Productivité d'environ 60 % ont plus qu'absorbé le frein. Le bond de la marge nette à 40,3 % est le chiffre à traiter avec prudence : environ quatre points de pourcentage proviennent des 10,7 milliards de dollars de gains d'investissement plutôt que des opérations. La lecture honnête de l'exercice 2026 est une activité opérationnelle qui capitalise à un taux d'environ 20 %, avec un vent arrière non opérationnel provenant d'une revalorisation, une fois par cycle, des participations en actions de Microsoft dans l'IA.
La Question à 116 Milliards de Dollars : Les Dépenses d'Investissement Montent en Flèche
Le fait financier le plus important concernant Microsoft au cours de l'exercice 2026 n'est pas le profit. C'est les dépenses nécessaires pour le gagner.
| Année | Dépenses d'investissement (ajouts aux immobilisations corporelles) | Variation annuelle | % du Revenu |
|---|---|---|---|
| Ex. 2022 | 23,9 Mds $ | — | 12,1 % |
| Ex. 2023 | 28,1 Mds $ | +17,6 % | 13,3 % |
| Ex. 2024 | 44,5 Mds $ | +58,4 % | 18,2 % |
| Ex. 2025 | 64,6 Mds $ | +45,2 % | 22,9 % |
| Ex. 2026 | 115,9 Mds $ | +79,4 % | 34,9 % |
Les ajouts aux immobilisations corporelles ont atteint 115,9 milliards de dollars — en hausse de 79 % en une seule année, et désormais près de 35 % des revenus. Y compris les contrats de location-financement, les seules dépenses d'investissement du quatrième trimestre étaient d'environ 41 milliards de dollars, en hausse de 69 % d'une année sur l'autre, et la direction a évoqué un chiffre annuel proche de la fourchette des 190 milliards de dollars une fois les contrats de location-financement et les grands sites de centres de données inclus. Environ les deux tiers des dépenses concernent des actifs à courte durée de vie — principalement des CPU et des GPU — le reste étant consacré aux coques de centres de données à long terme, à l'énergie et aux réseaux.
L'ampleur est plus facile à appréhender dans le bilan. Les immobilisations corporelles nettes sont passées de 205 milliards à 313 milliards de dollars en douze mois — une augmentation de 108 milliards de dollars, supérieure à la totalité des immobilisations corporelles que Microsoft détenait encore récemment au cours de l'exercice 2023. La trésorerie et les placements à court terme ont chuté à 76,8 milliards de dollars contre 94,6 milliards, et la trésorerie disponible est tombée à 20,9 milliards de dollars contre 30,2 milliards, car même le flux de trésorerie d'exploitation record de 182,9 milliards de dollars n'a pas pu entièrement couvrir 116 milliards de dollars de dépenses d'investissement plus 48,7 milliards de dollars de rendements pour les actionnaires sans puiser dans le bilan.
C'est la tension déterminante de cette publication. Microsoft génère plus de trésorerie que n'importe quelle entreprise de logiciels dans l'histoire et dépense toujours plus vite que cela ne rentre, car elle estime que les rendements sur la capacité prête pour l'IA justifient une compression à court terme du flux de trésorerie disponible. Le pari est que les grappes de GPU et les centres de données d'aujourd'hui deviendront les revenus Azure et Copilot de demain avec des marges brutes incrémentales de plus de 70 %. Le risque est le calendrier de retour sur investissement : si la demande d'IA est absorbée plus lentement que la capacité n'est mise en ligne, 116 milliards de dollars par an de dépréciation commenceront à peser sur la marge avant que les revenus n'arrivent.
Suivi d'une Entreprise de 332 Mds $ en Texte Brut
L'un des exercices les plus éclairants pour tout investisseur est de modéliser les finances d'une entreprise dans Beancount, le système de comptabilité en partie double open source. La partie double oblige chaque dollar à se concilier : les revenus ne peuvent pas apparaître sans une écriture correspondante, et aucune dépense ne disparaît sans conséquence sur le bilan. C'est l'opposé d'un condensé de points forts.
Nous maintenons les comptes de résultat et les bilans complets de Microsoft de l'exercice 2020 à l'exercice 2026 sous forme de fichiers Beancount en texte brut. L'unité monétaire est MUSD (millions de dollars USD), ce qui rend les chiffres lisibles tout en conservant la discipline de la partie double. Voici le compte de résultat de l'exercice 2026 tel qu'il figure dans le grand livre — notez la convention Beancount : les comptes Income (Produits) ont des soldes négatifs (créditeurs) et les Expenses (Charges) ont des soldes positifs (débiteurs), et la transaction entière doit totaliser zéro :
; FY2026 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −331,839 + 106,374 + 35,562 + 34,666 + 32,185 − 10,697 + 133,749 = 0 ✓
2026-06-30 * "Microsoft Corporation" "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -331839 MUSD ; revenue earned (credit)
Expenses:CostOfRevenue 106374 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:ResearchAndDevelopment 35562 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 34666 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:IncomeTax 32185 MUSD ; cost incurred (debit)
Income:OtherNet -10697 MUSD ; net other income — incl. OpenAI + Anthropic gains (credit)
Equity:Adjustments 133749 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Remarquez Income:OtherNet à −10 697 : cette seule ligne de crédit représente les 10,7 milliards de dollars de gains d'investissement qui ont fait grimper le bénéfice net publié au-dessus de la tendance opérationnelle. Dans le grand livre, il est impossible de le cacher — il a son propre compte, et il doit soit totaliser zéro avec tout le reste, soit le fichier échoue à la validation.
Le bilan est maintenu avec des directives pad + balance qui vérifient les totaux validés du dépôt. Le chiffre qui raconte toute l'histoire de l'exercice 2026 est celui des immobilisations corporelles :
; Balance Sheet — June 30, 2026
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 313076 MUSD ; $313B — the AI infrastructure bet
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash 20935 MUSD ; $20.9B — down from $30.2B a year ago
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -31067 MUSD
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings -328265 MUSDCette ligne d'immobilisations corporelles de 313 milliards de dollars — en hausse par rapport à 44 milliards il y a seulement six ans — est la manifestation physique de la thèse IA de Microsoft. Le grand livre complet est ouvert et vérifiable :
La Trajectoire sur Six Ans : D'Entreprise de Cloud à Service Public d'IA
Alignez six exercices fiscaux et la transformation est indéniable :
| Métrique | Ex. 2020 | Ex. 2021 | Ex. 2022 | Ex. 2023 | Ex. 2024 | Ex. 2025 | Ex. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenu | 143,0 Mds $ | 168,1 Mds $ | 198,3 Mds $ | 211,9 Mds $ | 245,1 Mds $ | 281,7 Mds $ | 331,8 Mds $ |
| Marge opérationnelle | 37,0 % | 41,6 % | 42,1 % | 41,8 % | 44,6 % | 45,6 % | 46,8 % |
| Bénéfice net | 44,3 Mds $ | 61,3 Mds $ | 72,7 Mds $ | 72,4 Mds $ | 88,1 Mds $ | 101,8 Mds $ | 133,7 Mds $ |
| Immobilisations corporelles (nettes) | 44,2 Mds $ | 70,8 Mds $ | 87,5 Mds $ | 110,0 Mds $ | 154,6 Mds $ | 205,0 Mds $ | 313,1 Mds $ |
| Actif total | 301,3 Mds $ | 333,8 Mds $ | 364,8 Mds $ | 412,0 Mds $ | 512,2 Mds $ | 619,0 Mds $ | 758,4 Mds $ |
Les revenus ont plus que doublé en six ans, et le bénéfice net a triplé. Mais le chiffre qui explique l'avenir est celui des immobilisations corporelles : de 44 milliards à 313 milliards de dollars, une multiplication par 7, dont plus de la moitié ajoutée au cours des deux dernières années seulement. L'actif total a dépassé 758 milliards de dollars. Microsoft est discrètement devenue l'une des entreprises les plus intensives en capital du secteur technologique — plus proche d'un service public construisant des centrales électriques que de l'entreprise de logiciels à faible intensité capitalistique qu'elle était en 2020 — et elle le fait tout en augmentant sa marge opérationnelle. Cette combinaison est l'ensemble du cas d'investissement, et l'ensemble du risque.
La trajectoire du bénéfice net est implacable avec un astérisque :
| Année | Bénéfice net | Croissance annuelle |
|---|---|---|
| Ex. 2021 | 61,3 Mds $ | +38 % |
| Ex. 2022 | 72,7 Mds $ | +19 % |
| Ex. 2023 | 72,4 Mds $ | −0,5 % |
| Ex. 2024 | 88,1 Mds $ | +22 % |
| Ex. 2025 | 101,8 Mds $ | +16 % |
| Ex. 2026 | 133,7 Mds $ | +31 % |
L'accélération à +31 % au cours de l'exercice 2026 est réelle mais en partie empruntée aux gains d'investissement ; la croissance opérationnelle durable en dessous est plus proche de la vingtaine de pour cent. Quoi qu'il en soit, la base de capitalisation continue d'augmenter.
Le Verdict : Optimistes contre Pessimistes
Le Cas des Optimistes :
- Azure a franchi les 100 milliards de dollars de revenus annuels et a augmenté de 43 % au quatrième trimestre (43 % à taux de change constant) — le cloud IA accélère, ne plafonne pas, et le segment génère désormais 57 milliards de dollars de résultat d'exploitation annuel.
- Le résultat d'exploitation a augmenté de 20,8 % pour atteindre 155,2 milliards de dollars alors que les dépenses d'investissement ont presque doublé — l'activité principale finance le développement et a tout de même porté la marge opérationnelle à un record de 46,8 %.
- Microsoft 365 Copilot a dépassé les 30 millions d'abonnements payants, contre environ 20 millions il y a deux trimestres, sur une base commerciale de plus de 400 millions d'abonnements — la vente incitative monte en puissance et la pénétration est encore faible.
- Le bilan reste de qualité : 76,8 milliards de dollars de trésorerie et placements à court terme contre 40 milliards de dollars de dette totale, et 182,9 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation ont couvert 116 milliards de dollars de dépenses d'investissement plus 48,7 milliards de dollars de rendements pour les actionnaires.
- Le bénéfice net de 133,7 milliards de dollars autofinance le plus grand programme d'infrastructure de l'histoire du logiciel sans dilution.
Le Cas des Pessimistes :
- La croissance publiée du bénéfice net de 31 % est embellie par 10,7 milliards de dollars de gains d'investissement non opérationnels (OpenAI ~4,96 Mds ) ; le rythme opérationnel a augmenté plus près de 21 %, et ces plus-values peuvent s'inverser en cas de baisse des marchés.
- Les dépenses d'investissement ont atteint 34,9 % des revenus et la direction a évoqué environ 190 milliards de dollars, y compris les contrats de location-financement — le flux de trésorerie disponible est consommé par une course aux armements dont le délai de retour sur investissement n'est pas prouvé.
- La trésorerie est tombée à 20,9 milliards de dollars contre 30,2 milliards, car même le flux de trésorerie d'exploitation record n'a pas pu couvrir les dépenses d'investissement plus les rachats d'actions et les dividendes — les dépenses dépassent désormais le moteur de trésorerie.
- La marge brute s'est à nouveau contractée à 67,9 % (−0,9 pp) car la dépréciation du calcul par l'IA impacte le coût des revenus avant la prime de revenus ; une deuxième année consécutive de compression est une tendance, pas un incident.
- Le bond de 108 milliards de dollars en un an des immobilisations corporelles signifie que la dépréciation augmentera fortement au cours de l'exercice 2027, quelle que soit la demande — si les charges de travail d'IA sont absorbées lentement, cette charge arrive avant les revenus compensatoires.
Notre Avis : Microsoft exécute le pari d'infrastructure le plus coûteux de l'histoire du logiciel, et son compte de résultat l'absorbe sans tension visible. Une marge opérationnelle record de 46,8 % alors que les dépenses d'investissement atteignent 35 % des revenus, c'est toute la thèse résumée en deux chiffres. Les gains d'investissement sont du bruit ; le signal, ce sont 155 milliards de dollars de résultat d'exploitation et Azure qui dépasse les 100 milliards. La vraie question n'est pas le bilan — c'est le calendrier de retour sur investissement des 116 milliards de dollars par an de calcul. Mais parmi tous ceux qui font le pari de l'infrastructure IA, Microsoft seul l'associe à une surface de monétisation — Azure, Copilot et la relation avec OpenAI — suffisamment grande pour absorber la dépréciation. La première entreprise de logiciels à gagner 100 milliards vient d'en gagner 133, et elle dépense comme si elle avait l'intention d'en gagner bien plus. La capitalisation n'est pas terminée.