Résultats du T2 FY2027 de MongoDB : 772 M$ de revenus, un bénéfice GAAP et une facture de 149 M$ de rémunération en actions

MongoDB a enregistré une perte nette lors de chacun de ses sept derniers exercices. Son déficit cumulé s'élève à 1,87 milliard de dollars. Au cours du trimestre clos le 31 juillet 2026, la société a publié 771,8 millions de dollars de revenus, en hausse de 30,5 %, et 40,9 millions de dollars de résultat net, contre une perte de 47,0 millions de dollars un an plus tôt. Le résultat d'exploitation était lui aussi positif, à 28,4 millions de dollars. Le même compte de résultat contient 148,9 millions de dollars de rémunération en actions, et le tableau des flux de trésorerie montre ce que l'entreprise dépense désormais pour empêcher ces actions de diluer ses actionnaires. Les deux chiffres font partie intégrante de toute lecture du bénéfice.

Chaque chiffre du deuxième trimestre ci-dessous provient du formulaire 10-Q que MongoDB a déposé le 1er septembre 2026, le jour même de la publication de ses résultats. Les états trimestriels ne sont pas audités. L'exercice de MongoDB se termine le 31 janvier et porte le nom de l'année au cours de laquelle il se termine, de sorte que le deuxième trimestre de l'exercice 2027 correspond aux trois mois allant du 1er mai au 31 juillet 2026. La société publie ses chiffres en milliers de dollars ; nous les présentons ici en millions avec une décimale, et notre grand livre conserve les trois décimales. Des lignes arrondies peuvent différer d'un total arrondi de 0,1 million de dollars. Ce trimestre constitue l'image actuelle de l'entreprise jusqu'à la publication de son rapport du troisième trimestre, que nous attendons début décembre.

Les chiffres marquants​

Les revenus ont augmenté de 180,4 millions de dollars et les charges d'exploitation totales de 56,1 millions de dollars. C'est tout le trimestre en deux chiffres. Les ventes et marketing, la charge la plus importante, ont progressé de 3,7 % alors que les revenus augmentaient de 30,5 %, si bien que leur part dans les revenus est passée de 41,3 % à 32,8 %. La marge opérationnelle est passée de −11,0 % à +3,7 %, soit un basculement de 14,7 points en un an.

Deux détails tempèrent le chiffre du résultat net. Premièrement, 17,5 millions de dollars sur les 45,9 millions de dollars de résultat avant impôts correspondent à des intérêts et autres produits, pour l'essentiel des intérêts sur 2,4 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme. Deuxièmement, la dernière ligne. La rémunération en actions n'est pas une ligne distincte du compte de résultat de MongoDB. Elle est intégrée au coût des revenus et à chaque charge d'exploitation, et le rapport en donne les montants dans un tableau placé en dessous. Elle a progressé de 6,1 % alors que les revenus augmentaient de 30,5 %, ce qui explique une grande partie de l'effet de levier opérationnel : elle représentait 23,7 % des revenus il y a un an et 19,3 % aujourd'hui.

Analyse approfondie des revenus​

MongoDB vend une seule base de données de deux manières. Atlas est la version qu'elle héberge et exploite dans le cloud, facturée principalement à l'usage. Enterprise Advanced est la version que les clients exploitent eux-mêmes sous licence à durée déterminée. Le 10-Q ventile les revenus selon cette ligne de partage.

Atlas a ajouté 126,9 millions de dollars de revenus en un an. Le 10-Q en donne la raison en une phrase : les revenus d'abonnement ont augmenté « principalement en raison d'une augmentation de la consommation d'Atlas par nos grands clients existants et de la croissance de MongoDB Enterprise Advanced ». Il s'agit d'une croissance provenant de clients que la société avait déjà. La mesure que le rapport lui-même en donne, le taux d'expansion net de l'ARR, était de 122 % au 31 juillet 2026, contre 121 % à la fin de l'exercice 2026 et 118 % un an plus tôt. Le nombre de clients Atlas dépassait 69 300, contre plus de 58 500.

Enterprise Advanced et autres a progressé plus vite qu'Atlas, ce qui est inhabituel. Le taux était de 35,9 % contre 28,9 %, et la part d'Atlas dans les revenus a reculé de 74,2 % à 73,3 %. Cette catégorie se comporte différemment d'Atlas dans les comptes. Le 10-Q explique que « les revenus de nos licences à durée déterminée sont comptabilisés immédiatement, dès le départ, pour la composante licence », de sorte qu'une importante licence pluriannuelle signée au cours d'un trimestre atterrit dans les revenus de ce trimestre. Le rapport met précisément en garde contre cela : les résultats varient selon « la proportion de contrats de licence à durée déterminée qui débutent au cours de la période ». Un trimestre fort en licences constitue de vrais revenus, mais il ne se répète pas de la même manière que l'usage.

Les services représentent le conseil et la formation, 3 % des revenus, et ils sont déficitaires. Leur coût de 27,8 millions de dollars a dépassé leurs revenus de 24,6 millions de dollars.

Le communiqué de résultats décrit le trimestre comme « une croissance de 30 % des revenus d'une année sur l'autre — le plus haut niveau de croissance depuis plusieurs années » et l'attribue à « une vigueur portée par les charges de travail d'entreprise de base et un élan précoce avec les cas d'usage d'IA ». Le 10-Q indique que « la croissance des revenus totaux reflète une demande accrue pour notre plateforme et les services associés ». Les chiffres étayent bien la première moitié de la phrase du communiqué : les grands clients existants ont consommé davantage. La seconde moitié n'a aucun chiffre associé. Aucun des deux documents ne donne les revenus issus des charges de travail d'IA, et le communiqué emploie le mot « précoce ».

Par région, les Amériques ont généré 478,3 millions de dollars, l'EMEA 210,3 millions de dollars et l'Asie-Pacifique 83,2 millions de dollars. Les clients représentant au moins 100 000 dollars de revenus récurrents annualisés ont atteint 2 999, contre 2 564.

L'histoire des marges​

Le taux de marge brute reculait depuis deux ans, et les rapports en expliquent la raison. Atlas tourne sur une infrastructure louée auprès des grands fournisseurs cloud, de sorte que son coût des revenus est plus élevé que celui d'une licence logicielle. Le 10-Q reprend cet avertissement ce trimestre : « dans la mesure où les revenus d'Atlas augmentent en pourcentage des revenus totaux, notre taux de marge brute pourrait diminuer en raison des coûts d'hébergement associés à Atlas. »

Ce trimestre, la marge a évolué en sens inverse, en hausse de 2,8 points. Le rapport en donne trois causes. La marge brute des abonnements est passée de 76 % à 77 %, « principalement en raison d'un déplacement de la composition des revenus d'abonnement vers MongoDB Enterprise Advanced et d'autres produits ». C'est encore le trimestre des licences. Les coûts d'infrastructure cloud ont augmenté de 31,4 millions de dollars, mais le rapport précise que cette hausse « a été partiellement compensée par les gains d'efficacité continus réalisés à mesure que nous développons Atlas ». Et l'activité de services a moins perdu : sa marge brute s'est établie à −13 % contre −65 %, la société ayant dépensé moins en consultants externes.

Les rapports ne contiennent aucune affirmation sur les prix. Aucune phrase ne dit que les prix ont augmenté, et la raison invoquée par la société pour la croissance est la consommation, c'est-à-dire le volume. Le gain de marge tient donc à la composition et à l'efficacité, non aux prix.

Les charges d'exploitation racontent une histoire plus simple. Les ventes et marketing ont augmenté de 9,0 millions de dollars pour 180,4 millions de dollars de nouveaux revenus. La recherche et développement a progressé de 32,1 millions de dollars, et l'un de ses facteurs mérite d'être signalé : « une augmentation de 7,0 millions de dollars des coûts logiciels due à un recours accru aux outils d'IA ». Les frais généraux et administratifs ont augmenté de 15,0 millions de dollars, presque entièrement des charges de personnel et de rémunération en actions.

La grande question : combien le bénéfice coûte-t-il en actions ?​

MongoDB publie un second jeu de résultats qui exclut la rémunération en actions. Le communiqué donne le rapprochement entre les deux :

Les 153,4 millions de dollars du tableau de passage sont légèrement supérieurs aux 148,9 millions de dollars du tableau du compte de résultat, car la ligne du communiqué inclut aussi les charges patronales sur les attributions, entre autres éléments. Dans un cas comme dans l'autre, un seul ajustement explique la quasi-totalité de l'écart entre une marge opérationnelle de 3,7 % et une marge de 24,1 %. Le communiqué qualifie le résultat de « un effet de levier opérationnel très fort et croissant » et note un « troisième trimestre consécutif de rentabilité du BPA GAAP ».

L'argument habituel en faveur de l'ajustement est que la rémunération en actions n'est pas une charge décaissée. Le propre tableau des flux de trésorerie de MongoDB complique désormais cet argument. La société fait deux choses pour empêcher son nombre d'actions d'augmenter. Elle rachète des actions : 200,3 millions de dollars au cours des six mois clos le 31 juillet 2026. Et elle a changé sa façon de gérer l'impôt dû lorsque les attributions des employés sont acquises. Le 10-Q explique : « En octobre 2025, nous avons commencé à financer les retenues à la source dues dans certaines juridictions lors de l'acquisition des RSU des employés par règlement net en actions, plutôt que par notre approche précédente consistant à vendre des actions ordinaires pour couvrir les impôts lors de l'acquisition de ces attributions. » Cela a coûté 117,7 millions de dollars de trésorerie au cours des mêmes six mois. Un an plus tôt, cette ligne était nulle.

La dernière ligne est notre soustraction. Sur six mois, MongoDB a généré 335,2 millions de dollars de flux de trésorerie disponible et en a consacré 317,9 millions de dollars à maintenir son nombre d'actions à peu près stable : 80,6 millions d'actions en circulation au 31 juillet, contre 80,5 millions au 31 janvier. La rémunération en actions est bel et bien une charge décaissée. Elle est payée une étape plus tard, dans la section financement.

Ce n'est pas une critique du rachat d'actions. Une entreprise qui émet des actions au profit de ses employés sans les racheter dilue ses actionnaires à la place, ce qui représente le même coût sous une autre forme. MongoDB l'a fait pendant des années : ses actions en circulation sont passées de 67,4 millions à 72,7 millions au cours des deux années précédant la fin de l'exercice 2024, avant que la conversion des obligations n'en ajoute davantage. Ce qui a changé, c'est que le coût est désormais visible en trésorerie.

Notre bibliothèque contient la comparaison naturelle. Snowflake a clos son propre deuxième trimestre de l'exercice 2027 le même jour, le 31 juillet 2026, et vend également une plateforme de données facturée à l'usage.

Les chiffres de Snowflake proviennent de notre analyse publiée de ce trimestre, et les ratios des deux colonnes résultent de notre division. Snowflake est deux fois plus grande que MongoDB et croît un peu plus vite. MongoDB conserve davantage de chaque dollar à tous les niveaux, et l'écart entre ses marges opérationnelles GAAP et non-GAAP est de 20 points contre 32 pour Snowflake. Les deux dernières lignes montrent une différence dans la façon dont les deux sociétés sont payées, ce que nous abordons maintenant.

Suivre un bilan de 3,8 milliards de dollars en texte brut​

Un communiqué de presse peut mettre en avant le chiffre de bénéfice qui semble le plus flatteur. Un grand livre en partie double ne le peut pas : chaque ligne publiée par la société doit être passée en écriture, et la somme de la transaction doit être nulle. Notre grand livre MongoDB enregistre les lignes GAAP exactement telles que publiées, rémunération en actions incluse, et suit notre méthode de modélisation de chaque entreprise.

Voici le compte de résultat du deuxième trimestre tel qu'il figure dans le grand livre. Dans Beancount, les produits sont négatifs (un crédit) et les charges positives (un débit).

; Vérification : −771.773 + 174.251 + 27.757 + 213.874 + 253.071 + 74.420 + −19.706 + 0.924 + 1.237 + 5.005 + 40.940 = 0 ✓
2026-07-31 * "MongoDB, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -771.773 MUSD  ; revenus totaux : abonnements 747.147 + services 24.626
  Expenses:CostOfRevenue                        174.251 MUSD  ; coût des revenus — abonnements
  Expenses:CostOfRevenue                         27.757 MUSD  ; coût des revenus — services
  Expenses:ResearchAndDevelopment               213.874 MUSD  ; recherche et développement
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         253.071 MUSD  ; ventes et marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          74.420 MUSD  ; frais généraux et administratifs
  Income:OtherNet                               -19.706 MUSD  ; produits d'intérêts — ligne propre du rapport (un crédit)
  Income:OtherNet                                 0.924 MUSD  ; charges d'intérêts — ligne propre du rapport
  Income:OtherNet                                 1.237 MUSD  ; autres charges, nettes — ligne propre du rapport
  Expenses:IncomeTax                              5.005 MUSD  ; charge d'impôt sur le résultat
  Equity:Adjustments                             40.940 MUSD  ; contrepartie du résultat net (déficit cumulé fixé par assertion de solde)

Les revenus constituent une seule écriture égale au total du rapport, la répartition entre abonnements et services figurant en commentaire. Le coût des revenus comprend deux écritures, tout comme les frais de vente, généraux et administratifs, une pour chaque ligne que présente l'état. Les trois lignes sur Income:OtherNet sont les produits d'intérêts, les charges d'intérêts et les autres charges. Elles se soldent par un produit net de 17,5 millions de dollars, de sorte qu'elles partagent le compte de produits et que les deux charges y apparaissent en débit. Il n'y a pas d'écriture de rémunération en actions. Le tableau correspondant du rapport figure en commentaire dans le fichier du grand livre, car l'isoler impliquerait de retraiter des lignes que la société n'a pas publiées ainsi.

Les lignes du bilan qui portent l'histoire :

2026-07-31 balance Assets:Current:AccountsReceivable               458.221 MUSD  ; créances clients, nettes de la dépréciation pour créances douteuses
2026-07-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue            -339.462 MUSD  ; revenus différés (courants)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:DeferredRevenue         -108.233 MUSD  ; revenus différés (non courants)
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt               0.000 MUSD  ; aucune obligation convertible senior ni autre poste de dette à cette date (zéro, donc pas de pad)
2026-07-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -4846.829 MUSD  ; actions ordinaires, valeur nominale de $0.001 0.082 + primes d'émission 4,846.747
2026-07-31 balance Equity:TreasuryStock                              0.000 MUSD  ; actions propres — le rapport affiche « — » : aucune action détenue après les annulations des six mois clos le 31 juillet 2026
2026-07-31 balance Equity:RetainedEarnings                        1866.481 MUSD  ; déficit cumulé (1,866.481) — un déficit est un solde débiteur

Commençons par les deux premières. Les créances clients de 458,2 millions de dollars sont supérieures aux revenus différés courants de 339,5 millions de dollars. Chez une société qui facture un an d'avance, c'est l'inverse, car la partie non acquise de chaque paiement se loge dans les revenus différés. Les clients Atlas paient pour l'essentiel après avoir utilisé le service. Le 10-Q le dit : « Nous nous attendons à ce qu'une part plus importante de nos contrats Atlas continue d'être facturée mensuellement à terme échu en fonction de l'usage, sans exiger d'engagements préalables. » C'est pourquoi les revenus différés de MongoDB représentent 44 % des revenus d'un trimestre, contre 166 % pour Snowflake. Cela signifie aussi que les revenus différés disent peu de l'avenir de MongoDB, et que la ligne d'usage en dit davantage. Les obligations de performance restantes de la société s'élevaient à 1 519,2 millions de dollars, en hausse de 91 % selon le décompte du communiqué, et le rapport prévoit qu'environ 52 % de ce montant deviendra des revenus dans les 12 mois.

La ligne de dette est nulle. MongoDB avait 1,15 milliard de dollars d'obligations convertibles jusqu'en décembre 2024, date à laquelle elle les a remboursées par anticipation et où presque toutes ont été converties en 5,7 millions d'actions. La ligne d'actions propres est également nulle, pour une autre raison : la société a annulé les actions qu'elle avait rachetées, 694,8 millions de dollars sur six mois en additionnant les deux trimestres du tableau des capitaux propres, et a imputé le coût sur les primes d'émission (additional paid-in capital). Le rachat n'a pas disparu du grand livre. C'est la principale raison pour laquelle les primes d'émission sont passées de 5 345,5 millions de dollars à 4 846,7 millions de dollars en six mois.

La trajectoire pluriannuelle​

La part d'Atlas est le pourcentage indiqué par chaque 10-K dans son commentaire des résultats. Les marges et la part de la rémunération en actions résultent de notre division des lignes publiées.

Les revenus ont presque triplé en quatre ans, et Atlas est passé d'un peu plus de la moitié à près des trois quarts de ceux-ci. La croissance a ralenti de 48 % à 19 %, puis est repartie à la hausse, à 23 % en FY2026 et 28 % au premier semestre de FY2027.

La perte s'est réduite chaque année après FY2023, et le tableau en montre les raisons. Le taux de marge brute n'y est pour rien ; il est plus bas aujourd'hui qu'en FY2024. La marge opérationnelle s'est améliorée de 27,6 points entre FY2022 et FY2026 parce que les charges d'exploitation ont progressé plus lentement que les revenus. La rémunération en actions en est le cas le plus net. Elle a plus que doublé en dollars, de 251,1 millions de dollars à 550,5 millions de dollars, tout en reculant de 28,7 % à 22,3 % des revenus.

Les flux de trésorerie d'exploitation racontent la même histoire plus tôt que le résultat net. Ils ont atteint 121,5 millions de dollars en FY2024, alors que la perte nette était encore de 176,6 millions de dollars, car la rémunération en actions réduit le résultat net sans consommer de trésorerie d'exploitation. Les 505,1 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation de FY2026 face à une perte nette de 71,2 millions de dollars représentent cet écart à son maximum.

Le bilan a changé de nature en FY2025. Le total du passif est passé de 1 800,7 millions de dollars à 648,1 millions de dollars en un an, lorsque les obligations convertibles sont devenues des capitaux propres. FY2026 a ajouté l'acquisition de Voyage AI, qui apparaît comme une hausse du goodwill de 69,7 millions de dollars à 191,4 millions de dollars, ainsi que les premiers rachats d'actions importants.

Le verdict : thèse haussière contre thèse baissière​

Thèse haussière

• Les revenus ont progressé de 30,5 %, et le 10-Q l'attribue à une consommation accrue des grands clients existants. Le taux d'expansion net de l'ARR est passé à 122 %, contre 118 % dix-huit mois plus tôt.
• Les ventes et marketing n'ont augmenté que de 3,7 % sur cette croissance. La marge opérationnelle s'est améliorée de 14,7 points en un an et est positive en GAAP.
• Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 137,6 millions de dollars au trimestre, soit 17,8 % des revenus, près du double des 69,9 millions de dollars de l'année précédente.
• Le bilan affiche 2,4 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme, sans dette.
• Le communiqué a relevé les prévisions de revenus pour l'année à une fourchette de 2,99 milliards de dollars à 3,03 milliards de dollars et l'a titré « Relèvement des prévisions pour l'ensemble de l'exercice 2027, la hausse du second semestre étant principalement due à Atlas ».

Thèse baissière

• Ces mêmes prévisions impliquent un ralentissement. Les revenus du premier semestre s'élèvent à 1 459,4 millions de dollars, en hausse de 28,0 %. Le point médian de la fourchette annuelle laisse environ 1 551 millions de dollars pour le second semestre, ce qui, selon notre calcul, représente une croissance d'environ 17 %. La fourchette du troisième trimestre, de 756 millions de dollars à 761 millions de dollars, est inférieure aux 771,8 millions de dollars du deuxième trimestre.
• La société prévoit également une perte d'exploitation GAAP de 10,5 millions de dollars à 14,5 millions de dollars pour le troisième trimestre et de 8,0 millions de dollars à 28,0 millions de dollars pour l'année. Le bénéfice d'exploitation du deuxième trimestre n'est pas encore le rythme de croisière.
• Enterprise Advanced a progressé de 35,9 % et a soutenu à la fois les revenus et la marge brute. Les revenus de licences sont comptabilisés immédiatement, dès le départ, et le rapport prévient que cela rend les trimestres difficiles à comparer.
• L'« élan précoce avec les cas d'usage d'IA » évoqué dans le communiqué n'est assorti d'aucun chiffre de revenus dans l'un ou l'autre document. Les chiffres montrent une consommation accrue des clients existants ; ils ne montrent pas de quel type.
• Maintenir le nombre d'actions stable a absorbé 317,9 millions de dollars sur les 335,2 millions de dollars de flux de trésorerie disponible du premier semestre. Calculé ainsi, il reste peu de trésorerie pour les actionnaires.
• Les produits d'intérêts représentent 43 % du résultat avant impôts, et ils sont passés de 23,6 millions de dollars à 19,7 millions de dollars en un an.

Notre avis

MongoDB est devenue une société rentable de la manière qui compte le plus : ses charges d'exploitation croissent désormais bien plus lentement que ses revenus, et cela se voit en GAAP, rémunération en actions comprise. C'est réel, et l'amélioration de 14,7 points de la marge opérationnelle en est la meilleure preuve dans le rapport. Nous ne nous appuierions toutefois pas sur les 40,9 millions de dollars de ce trimestre en particulier. Il a été aidé par un trimestre fort en licences, et les prévisions de la direction indiquent elles-mêmes que le prochain trimestre affichera une perte d'exploitation. Le chiffre plus utile est celui que la présentation non-GAAP retire. La rémunération en actions représente 149 millions de dollars par trimestre, et la société dépense désormais la quasi-totalité de son flux de trésorerie disponible pour la compenser. Nous pensons que c'est le coût réel de l'activité, et il diminue chaque année en part des revenus. Le chiffre à surveiller est cette part. À 19,3 %, elle a chuté de plus de neuf points depuis FY2022. Si elle continue de baisser alors qu'Atlas croît à près de 29 %, le bénéfice GAAP cessera de dépendre du trimestre dans lequel les licences sont signées.