Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2026Q2
- Revenus
- 101,8 Md $US (101 808 MUSD)
- Résultat net
- 25,7 Md $US (25 667 MUSD)
- Marge nette
- 25,2 %
Extrait du grand livre ouvert de Berkshire HathawayVoir le grand livre en directPublication de l'émetteur (FY2026Q2)
Berkshire Hathaway a publié un résultat net attribuable aux actionnaires de 25,7 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026 — plus du double du trimestre de l'année précédente — mais 10,9 milliards de dollars de ce chiffre correspondent à des gains latents sur titres de participation que les normes GAAP imposent de faire passer par le compte de résultat. Le résultat opérationnel s'est établi à 13,0 milliards de dollars. Au bilan, la trésorerie et les bons du Trésor américain totalisaient environ 365,5 milliards de dollars, et le float d'assurance s'élevait à environ 177,5 milliards de dollars. Le grand livre Beancount public ci-dessous maintient les gains sur investissements sur Income:OtherNet afin que les revenus opérationnels restent lisibles, et il modélise le dossier du T2 comme les données cumulées du premier semestre au 30 juin pour correspondre aux colonnes de durée du 10-Q.
Les chiffres marquants
L'exercice fiscal de Berkshire se termine le 31 décembre. Le communiqué du 8 août 2026 publie à la fois les résultats du deuxième trimestre et ceux des six premiers mois après impôt, et le formulaire 10-Q pour la période close le 30 juin 2026 (accn 0001193125-26-341032) constitue la source du bilan et du compte de résultat pour le grand livre. Le bloc Beancount modélise le deuxième trimestre (trois mois clos le 30 juin), de sorte que le tableau de contrôle est la pile GAAP du trimestre :
| Indicateur | T2 2026 | T2 2025 |
|---|---|---|
| Revenus totaux | 101 808 M$ | 92 515 M$ |
| Résultat net | 25 667 M$ | 12 370 M$ |
| Gains (pertes) sur investissements, après impôt | 12 684 M$ | 4 970 M$ |
| dont gains latents sur actions | 10 900 M$ | 1 500 M$ |
| Résultat opérationnel (non-GAAP) | 12 983 M$ | 11 160 M$ |
| BPA classe A (équivalent moyen) | 17 868 $ | 8 601 $ |
| BPA classe B (équivalent moyen) | 11,91 $ | 5,73 $ |
Chiffres du premier semestre issus des mêmes dépôts :
| Indicateur | S1 2026 | S1 2025 |
|---|---|---|
| Revenus totaux (S1) | 195 483 M$ | 182 240 M$ |
| Résultat net attribuable (S1) | 35 773 M$ | 16 973 M$ |
| Gains (pertes) sur investissements, après impôt | 11 444 M$ | (68) M$ |
| Résultat opérationnel (non-GAAP) | 24 329 M$ | 20 801 M$ |
Le communiqué est explicite sur ce que contiennent les gains sur investissements :
« Les gains (pertes) sur investissements en 2026 incluent des gains de 10,9 milliards de dollars au deuxième trimestre et de 3,9 milliards de dollars sur les six premiers mois … en raison de variations … des gains latents qui existaient dans nos participations en titres de participation. » — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 août 2026
Et sur la façon de lire la ligne de BPA GAAP :
« Le montant des gains (pertes) sur investissements d'un trimestre donné est généralement dénué de sens et produit des chiffres de résultat net par action qui peuvent être extrêmement trompeurs pour les investisseurs qui ont peu ou pas de connaissance des règles comptables. » — même communiqué
C'est là la Grande Question de cette période : résultat opérationnel versus valorisation boursière. Le grand livre y répond structurellement — Income:Revenue ne contient que les revenus opérationnels ; les gains sur investissements avant impôt de 14 472 millions de dollars (ligne du 10-Q du S1) sont imputés à Income:OtherNet.
Analyse approfondie des revenus
Les revenus consolidés du S1 2026 issus du 10-Q s'élevaient à 195 483 millions de dollars (101 808 millions pour le seul T2). Répartition par segment pour les six premiers mois :
| Segment / ligne | S1 2026 | S1 2025 |
|---|---|---|
| Primes d'assurance acquises | 44 480 M$ | 43 999 M$ |
| Revenus de ventes et de services | 108 228 M$ | 97 473 M$ |
| Revenus de location | 5 558 M$ | 4 940 M$ |
| Intérêts, dividendes et autres revenus de placement | 11 287 M$ | 11 634 M$ |
| Revenus de transport ferroviaire | 12 493 M$ | 11 389 M$ |
| Revenus opérationnels des services publics et de l'énergie | 11 215 M$ | 10 612 M$ |
| Revenus de services RUE et autres produits | 2 222 M$ | 2 193 M$ |
| Revenus totaux | 195 483 M$ | 182 240 M$ |
Les ventes et services (fabrication, services, distribution) ont progressé d'environ 10,8 milliards de dollars sur un an au cours du semestre. Le ferroviaire et les services publics/énergie ont chacun ajouté environ 0,6 à 1,1 milliard de dollars. Les primes d'assurance sont restées à peu près stables. Les revenus de placement (intérêts et dividendes compris dans les revenus) ont légèrement reculé ; la ligne volatile est celle des gains sur investissements, qui figurent sous les revenus.
Résultat opérationnel par activité (communiqué)
| Activité | T2 2026 | S1 2026 |
|---|---|---|
| Assurance-souscription | 1 731 M$ | 3 448 M$ |
| Assurance-revenus de placement | 3 059 M$ | 5 738 M$ |
| BNSF | 1 558 M$ | 2 935 M$ |
| Berkshire Hathaway Energy | 891 M$ | 2 005 M$ |
| Fabrication, services et distribution | 4 470 M$ | 7 669 M$ |
| Autres | 1 274 M$ | 2 534 M$ |
| Résultat opérationnel | 12 983 M$ | 24 329 M$ |
La fabrication, les services et la distribution constituent le plus grand bloc opérationnel, tant pour le trimestre que pour le semestre. La souscription d'assurance a contribué à hauteur de 1,7 milliard de dollars au T2 ; le float continue de composer les revenus de placement même lorsque la souscription ne représente qu'une part à un chiffre du résultat opérationnel.
Analyse des signaux du management
Sources primaires : communiqué du 8 août 2026 et formulaire 10-Q du 30 juin 2026. Analyse des sept thèmes haussiers :
| Thème | Présent ? | Constat |
|---|---|---|
| Demande supérieure à l'offre | Non | Aucun langage indiquant que la demande dépasse l'offre. |
| Fort cycle haussier du secteur | Non | Aucune affirmation de cycle haussier sectoriel. |
| Expansion du marché en avance sur le plan | Non | Aucune mention d'expansion « en avance sur le plan ». |
| Lancements de produits surpassant les attentes | Non | Ce n'est pas un communiqué de montée en puissance produit. |
| Hausses de prix soutenues | Non | Aucun langage sur les prix de vente moyens / la dynamique tarifaire. |
| Offre tendue | Non | Aucun langage sur les contraintes d'offre. |
| Demande robuste | Non | Aucun langage du type « la demande reste robuste » / carnet de commandes. |
L'absence est le constat. Le communiqué de Berkshire est un rapprochement du résultat opérationnel et un avertissement sur les gains sur investissements GAAP — non un récit de capacité ou de prix. Le langage qui porte réellement est celui de la comptabilité cité plus haut, ainsi que l'allocation du capital :
« Berkshire a acquis environ 4,5 milliards de dollars d'actions propres au cours du deuxième trimestre 2026, portant le total semestriel à environ 4,8 milliards de dollars. » — communiqué du 8 août 2026
« Au 30 juin 2026, le float d'assurance … s'élevait à environ 177,5 milliards de dollars, en hausse d'environ 1,1 milliard de dollars depuis la fin de l'exercice 2025. » — même communiqué
Ce sont les signaux que le dépôt publie réellement. Les lignes Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves et trésorerie/bons du Trésor du grand livre sont là où ils apparaissent sous forme de soldes.
L'histoire des marges
La marge nette GAAP sur les revenus du S1 est élevée et volatile : résultat net attribuable 35 773 M$ / revenus 195 483 M$ ≈ 18,3 %. Résultat opérationnel / revenus = 24 329 M$ / 195 483 M$ ≈ 12,4 %. L'écart est presque entièrement constitué des gains sur investissements.
Résultat net attribuable GAAP sur plusieurs années (10-K / companyfacts) :
| Période | Revenus | Résultat net (attribuable) | Marge nette |
|---|---|---|---|
| EX2021 | 276 094 M$ | 89 795 M$ | 32,5 % |
| EX2022 | 302 020 M$ | (22 759) M$ | −7,5 % |
| EX2023 | 364 482 M$ | 96 223 M$ | 26,4 % |
| EX2024 | 371 433 M$ | 88 995 M$ | 24,0 % |
| EX2025 | 371 444 M$ | 66 968 M$ | 18,0 % |
| EX2026 S1 | 195 483 M$ | 35 773 M$ | 18,3 % |
L'EX2022 est l'année pédagogique : les revenus ont augmenté, et l'EquitySecuritiesFvNiGainLoss d'environ (67) milliards de dollars a rendu le résultat GAAP négatif alors que les activités opérationnelles restaient rentables. C'est pourquoi le graphique place chaque année les gains sur investissements sur Income:OtherNet — afin qu'un lecteur puisse les soustraire sans devoir reconstituer le compte de résultat à l'envers.
Il n'y a aucun langage de hausse de prix soutenue dans ce communiqué sur lequel fonder une thèse de marge. L'histoire de la marge est une identité comptable : résultat net GAAP = résultat opérationnel + gains sur investissements après impôt (plus la rare ligne de dépréciation). Au T2 2026, cette identité s'écrit 12 983 M$ + 12 684 M$ = 25 667 M$.
La Grande Question : résultat opérationnel ou valorisation boursière ?
Distinguons trois chiffres que le communiqué publie dans un même tableau :
| Couche | T2 2026 | S1 2026 | Ce que c'est |
|---|---|---|---|
| Résultat opérationnel | 12 983 M$ | 24 329 M$ | Non-GAAP ; exclut les gains/pertes sur investissements |
| Gains sur investissements (après impôt) | 12 684 M$ | 11 444 M$ | Surtout MTM sur actions ; le T2 inclut 10,9 Md$ latents |
| Résultat net attribuable | 25 667 M$ | 35 773 M$ | GAAP |
Les gains sur investissements du T2 dépassent le résultat opérationnel du T2. Les gains sur investissements du S1 sont inférieurs au résultat opérationnel du S1 car la trajectoire des gains latents du premier trimestre différait — les gains latents du S1 dans le communiqué s'élèvent à 3,9 milliards de dollars, et non 10,9 milliards. Quiconque annualise le BPA GAAP du T2 sans retirer le MTM lit la trajectoire trimestrielle du portefeuille d'actions, et non le rythme de souscription et d'exploitation de Berkshire.
La ligne des gains sur investissements avant impôt du 10-Q s'élève à 14 472 millions de dollars pour le semestre et à 16 077 millions de dollars pour le seul deuxième trimestre. La transaction FY2026Q2 du grand livre comptabilise le trimestre : 16 077 millions de dollars sur Income:OtherNet, et un résultat net attribuable de 25 667 millions de dollars en contrepartie sur Equity:Adjustments. (Cette écriture affichait initialement les totaux semestriels sous l'étiquette du trimestre ; le grand livre et le bloc ci-dessous ont été corrigés pour les chiffres trimestriels le 9 novembre 2026.)
Suivre une entreprise de 1 260 Md$ en texte brut
La partie double force chaque dollar à être rattaché à un compte nommé. Pour un conglomérat d'assurance, cela signifie que le portefeuille d'actions, le tas de bons du Trésor et le float d'assurance ne peuvent pas se cacher dans un résidu générique « autres actifs » si l'on veut que l'histoire soit auditable. Nous suivons notre méthode de modélisation de toute entreprise : équilibrer le bilan via Equity:Adjustments, une transaction de résultat à somme nulle par période, les gains sur investissements hors de la ligne des revenus.
Transaction de résultat du deuxième trimestre de l'EX2026 (montants en MUSD ; les crédits de résultat sont négatifs) :
; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -101808 MUSD
Income:OtherNet -16077 MUSD ; investment gains (10-Q)
Expenses:OtherNet 85927 MUSD
Expenses:IncomeTax 6291 MUSD
Equity:Adjustments 25667 MUSD ; attributable NILes lignes de bilan qui portent le récit de ce trimestre (30 juin 2026) :
| Compte | MUSD | Signification dans le dépôt |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40 609 | Trésorerie Assurance & Autres + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324 905 | Bons du Trésor américain |
Assets:NonCurrent:Investments | 323 779 | Titres de participation à la juste valeur |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17 034 | Titres de créance AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185 607 | Sinistres non réglés (y compris rétroactifs) + primes non acquises |
| Total de l'actif | 1 263 071 | Conforme au 10-Q |
Trésorerie plus bons du Trésor = 365 514 millions de dollars — le tas de trésorerie d'environ 365,5 Md$. Les titres de participation à la juste valeur constituent une pile distincte de 323,8 milliards de dollars ; c'est là que réside économiquement la variation latente de 10,9 Md$ du T2, même si les normes GAAP font passer la variation par le résultat.
L'arc pluriannuel
| Période | Revenus | Résultat net attribuable | Titres de participation (JV) | Total de l'actif |
|---|---|---|---|---|
| EX2021 | 276,1 Md$ | 89,8 Md$ | 350,7 Md$ | 958,8 Md$ |
| EX2022 | 302,0 Md$ | (22,8) Md$ | 308,8 Md$ | 948,5 Md$ |
| EX2023 | 364,5 Md$ | 96,2 Md$ | 353,8 Md$ | 1 070,0 Md$ |
| EX2024 | 371,4 Md$ | 89,0 Md$ | 271,6 Md$ | 1 153,9 Md$ |
| EX2025 | 371,4 Md$ | 67,0 Md$ | 297,8 Md$ | 1 222,2 Md$ |
| EX2026 T2 (S1) | 195,5 Md$ | 35,8 Md$ | 323,8 Md$ | 1 263,1 Md$ |
Les revenus ont atteint un plateau proche de 371 milliards de dollars en EX2024–EX2025, tandis que le portefeuille d'actions a été réduit puis partiellement reconstitué — les participations à la juste valeur sont passées de 354 Md$ à fin 2023 à 272 Md$ à fin 2024, puis 298 Md$ à fin 2025 et 324 Md$ à mi-2026. L'actif a franchi 1,26 billion de dollars. La machine à composer reste la pile float-plus-activités opérationnelles ; la trajectoire du résultat GAAP est celle du portefeuille d'actions, avec le résultat opérationnel en dessous.
Le verdict : haussier vs baissier
Thèse haussière
- Le résultat opérationnel a progressé à 13,0 Md$ au T2 et 24,3 Md$ au S1 — la mesure de performance privilégiée par le communiqué est en hausse.
- Le résultat opérationnel de la fabrication, des services et de la distribution de 4,5 Md$ au T2 montre la contribution du moteur hors assurance.
- Float d'assurance ≈ 177,5 Md$, en hausse d'environ 1,1 Md$ depuis la fin de l'exercice — toujours un avantage structurel de financement.
- Environ 365,5 Md$ de trésorerie et de bons du Trésor plus un portefeuille d'actions de 324 Md$ laissent une immense latitude d'allocation du capital (y compris les 4,5 Md$ de rachats du T2).
- Le grand livre public sépare le MTM des opérations, comme la lettre annuelle demande aux lecteurs de le faire.
Thèse baissière
- Le résultat net GAAP du T2 est majoritairement de la valorisation boursière : 12,7 Md$ de gains sur investissements après impôt contre 13,0 Md$ de résultat opérationnel.
- Le résultat net GAAP de l'EX2025 (67,0 Md$) était déjà bien inférieur à celui de l'EX2023 (96,2 Md$) à revenus stables — la qualité du résultat dépend du cours des actions retenu.
- Les titres de participation restent à 324 Md$ ; un nouveau repli de type EX2022 dominerait encore une fois le chiffre GAAP.
- Le communiqué ne contient aucun des signaux classiques de demande/prix/cycle haussier — ce n'est pas un trimestre à récit de croissance.
- Le levier net du ferroviaire et des services publics (billets RUE de 85,3 Md$) est réel, même si le float d'assurance le surpasse largement.
Notre avis : Considérez les 13,0 milliards de dollars de résultat opérationnel du T2 comme le signal de rythme de croisière et les 25,7 milliards de dollars de résultat net GAAP comme le bulletin trimestriel du portefeuille. Le modèle Beancount encode cette séparation : revenus sur Income:Revenue, gains sur investissements sur Income:OtherNet, float sur InsuranceReserves, bons du Trésor sur ShortTermInvestments. Lisez la ligne opérationnelle ; auditez la ligne MTM ; ne les confondez pas.
