Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2026Q2
- Revenus
- 195,5 Md $US (195 483 MUSD)
- Résultat net
- 35,8 Md $US (35 773 MUSD)
- Marge nette
- 18,3 %
Extrait du grand livre ouvert de Berkshire HathawayVoir le grand livre en direct
Berkshire Hathaway a annoncé 25,7 milliards de dollars de résultat net attribuable aux actionnaires au deuxième trimestre 2026 — plus du double du même trimestre de l'année précédente — mais 10,9 milliards de dollars de ce montant correspondent à des gains non réalisés sur titres de participation que les normes GAAP imposent de comptabiliser dans le compte de résultat. Le résultat opérationnel s'est établi à 13,0 milliards de dollars. Au bilan, la trésorerie et les bons du Trésor américain totalisaient environ 365,5 milliards de dollars, et le flottant d'assurance était d'environ 177,5 milliards de dollars. Le registre Beancount public ci-dessous comptabilise les gains de placement sur Income:OtherNet afin que les revenus opérationnels restent lisibles, et il modélise le fichier du T2 comme cumul annuel du premier semestre jusqu'au 30 juin, pour correspondre aux colonnes de durée du formulaire 10-Q.
Les Chiffres Clés
L'exercice fiscal de Berkshire se termine le 31 décembre. Le communiqué de presse du 8 août 2026 présente les résultats du deuxième trimestre et du premier semestre après impôts. Le formulaire 10-Q pour la période close le 30 juin 2026 (accn 0001193125-26-341032) est la source du bilan et du compte de résultat cumulé pour le registre. Chiffres clés du communiqué :
| Indicateur | T2 2026 | T2 2025 | S1 2026 | S1 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Résultat net attribuable à Berkshire | 25 667 M$ | 12 370 M$ | 35 773 M$ | 16 973 M$ |
| Gains (pertes) de placement, après impôts | 12 684 M$ | 4 970 M$ | 11 444 M$ | (68) M$ |
| Résultat opérationnel (non-GAAP) | 12 983 M$ | 11 160 M$ | 24 329 M$ | 20 801 M$ |
| BPA de classe A (équivalent moyen) | 17 868 $ | 8 601 $ | 24 889 $ | 11 801 $ |
| BPA de classe B (équivalent moyen) | 11,91 $ | 5,73 $ | 16,59 $ | 7,87 $ |
Le communiqué est explicite sur ce que contiennent les gains de placement :
« Les gains (pertes) de placement en 2026 incluent des gains de 10,9 milliards de dollars au deuxième trimestre et de 3,9 milliards de dollars au premier semestre … dus à des variations … des gains non réalisés existant dans nos participations en titres de capitaux propres. » — Communiqué de presse de Berkshire Hathaway Inc., 8 août 2026
Et sur la manière de lire la ligne du BPA GAAP :
« Le montant des gains (pertes) de placement dans un trimestre donné est généralement dénué de sens et produit des chiffres de résultat net par action qui peuvent être extrêmement trompeurs pour les investisseurs qui ont peu ou pas de connaissances des règles comptables. » — même communiqué
C'est là la grande question de cette période : résultat opérationnel versus valeur de marché. Le registre y répond structurellement — Income:Revenue ne contient que les revenus opérationnels ; les gains de placement avant impôts de 14 472 millions de dollars (ligne du 10-Q du S1) sont comptabilisés sur Income:OtherNet.
Analyse Approfondie des Revenus
Les revenus consolidés du S1 2026 du 10-Q s'élevaient à 195 483 millions de dollars (101 808 millions de dollars pour le seul T2). Répartition sectorielle pour le premier semestre :
| Secteur / ligne | S1 2026 | S1 2025 |
|---|---|---|
| Primes d'assurance acquises | 44 480 M$ | 43 999 M$ |
| Produits des ventes et des services | 108 228 M$ | 97 473 M$ |
| Produits de location | 5 558 M$ | 4 940 M$ |
| Intérêts, dividendes et autres produits de placement | 11 287 M$ | 11 634 M$ |
| Produits de transport ferroviaire | 12 493 M$ | 11 389 M$ |
| Produits d'exploitation des services publics et de l'énergie | 11 215 M$ | 10 612 M$ |
| Produits de services RUE et autres produits | 2 222 M$ | 2 193 M$ |
| Total des revenus | 195 483 M$ | 182 240 M$ |
Les ventes et services (fabrication, services, distribution) ont augmenté d'environ 10,8 milliards de dollars en glissement annuel sur le semestre. Le ferroviaire et les services publics/énergie ont chacun ajouté environ 0,6 à 1,1 milliard de dollars. Les primes d'assurance sont restées à peu près stables. Les revenus de placement (intérêts et dividendes inclus dans les revenus) ont légèrement diminué ; la ligne volatile est celle des gains de placement, qui se trouve sous les revenus.
Résultat opérationnel par activité (communiqué)
| Activité | T2 2026 | S1 2026 |
|---|---|---|
| Assurance-souscription | 1 731 M$ | 3 448 M$ |
| Assurance-produits de placement | 3 059 M$ | 5 738 M$ |
| BNSF | 1 558 M$ | 2 935 M$ |
| Berkshire Hathaway Energy | 891 M$ | 2 005 M$ |
| Fabrication, services et distribution | 4 470 M$ | 7 669 M$ |
| Autres | 1 274 M$ | 2 534 M$ |
| Résultat opérationnel | 12 983 M$ | 24 329 M$ |
La fabrication, les services et la distribution constituent le plus grand bloc opérationnel, tant au trimestre qu'au semestre. La souscription d'assurance a contribué à hauteur de 1,7 milliard de dollars au T2 ; le flottant continue de capitaliser les produits de placement même lorsque la souscription ne représente qu'une part à un seul chiffre du résultat opérationnel.
Analyse des signaux de gestion
Sources principales : communiqué de presse du 8 août 2026 et formulaire 10-Q du 30 juin 2026. Analyse des sept thèmes haussiers :
| Thème | Présent ? | Constat |
|---|---|---|
| Demande supérieure à l'offre | Non | Aucun langage de demande supérieure à l'offre. |
| Fort cycle haussier du secteur | Non | Aucune mention d'un cycle haussier du secteur. |
| Expansion du marché en avance sur le plan | Non | Aucune formulation d'expansion « en avance sur le plan ». |
| Lancements de nouveaux produits surpassant les attentes | Non | Pas un communiqué sur le déploiement de produits. |
| Hausses soutenues des prix de vente | Non | Aucun langage de prix de vente moyen / dynamique de prix. |
| Offre tendue | Non | Aucun langage de contrainte d'offre. |
| Demande robuste | Non | Aucun langage sur une « demande qui reste robuste » / les réservations. |
L'absence est le constat. Le communiqué de Berkshire est une réconciliation du résultat opérationnel et un avertissement sur les gains de placement GAAP — pas un récit de capacité ou de prix. Le langage qui est porteur de sens est celui de la comptabilité cité ci-dessus, plus l'allocation du capital :
« Berkshire a racheté environ 4,5 milliards de dollars d'actions propres au cours du deuxième trimestre 2026, portant le total du semestre à environ 4,8 milliards de dollars. » — Communiqué du 8 août 2026
« Au 30 juin 2026, le flottant d'assurance … était d'environ 177,5 milliards de dollars, en hausse d'environ 1,1 milliard de dollars depuis la fin de l'année 2025. » — même communiqué
Ce sont là les signaux que le dépôt public publie effectivement. Les lignes Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves et les lignes de trésorerie/bons du Trésor du registre sont l'endroit où ils apparaissent sous forme de soldes.
L'Histoire des Marges
La marge nette GAAP sur les revenus du S1 est élevée et volatile : résultat net attribuable de 35 773 M$ / revenus de 195 483 M$ ≈ 18,3 %. Le résultat opérationnel / revenus est de 24 329 M$ / 195 483 M$ ≈ 12,4 %. L'écart est presque entièrement constitué de gains de placement.
Résultat net attribuable GAAP pluriannuel (10-K / companyfacts) :
| Période | Revenus | Résultat net (attribuable) | Marge nette |
|---|---|---|---|
| EX2021 | 276 185 M$ | 89 937 M$ | 32,6 % |
| EX2022 | 302 020 M$ | (22 759) M$ | −7,5 % |
| EX2023 | 364 482 M$ | 96 223 M$ | 26,4 % |
| EX2024 | 371 433 M$ | 88 995 M$ | 24,0 % |
| EX2025 | 371 444 M$ | 66 968 M$ | 18,0 % |
| S1 EX2026 | 195 483 M$ | 35 773 M$ | 18,3 % |
L'EX2022 est l'année pédagogique : les revenus ont augmenté, et les pertes nettes sur titres de capitaux propres à la juste valeur d'environ (67) milliards de dollars ont rendu le résultat net GAAP négatif tandis que les activités opérationnelles restaient rentables. C'est pourquoi le graphique place les gains de placement sur Income:OtherNet chaque année — afin qu'un lecteur puisse les soustraire sans avoir à déchiffrer le compte de résultat.
Il n'y a aucun langage de prix de vente durable dans ce communiqué sur lequel fonder une thèse de marge. L'histoire de la marge est une identité comptable : RN GAAP = résultat opérationnel + gains de placement après impôts (plus la rare ligne de dépréciation). Au T2 2026, cette identité est 12 983 M$ + 12 684 M$ = 25 667 M$.
La Grande Question : Résultat Opérationnel ou Valeur de Marché ?
Séparez les trois chiffres que le communiqué imprime dans un seul tableau :
| Couche | T2 2026 | S1 2026 | Ce que c'est |
|---|---|---|---|
| Résultat opérationnel | 12 983 M$ | 24 329 M$ | Non-GAAP ; exclut les gains/pertes de placement |
| Gains de placement (après impôts) | 12 684 M$ | 11 444 M$ | Principalement à la valeur de marché des actions ; le T2 inclut 10,9 Mds$ non réalisés |
| Résultat net attribuable | 25 667 M$ | 35 773 M$ | GAAP |
Les gains de placement du T2 dépassent le résultat opérationnel du T2. Les gains de placement du S1 sont inférieurs au résultat opérationnel du S1 parce que la trajectoire non réalisée du premier trimestre était différente — les gains non réalisés du S1 dans le communiqué sont de 3,9 milliards de dollars, et non de 10,9 milliards de dollars. Quiconque annualise le BPA GAAP du T2 sans retirer la valeur de marché lit la trajectoire trimestrielle du portefeuille d'actions, et non le rythme de souscription et d'exploitation de Berkshire.
La ligne des gains de placement avant impôts du 10-Q pour le S1 est de 14 472 millions de dollars. C'est le montant que le registre comptabilise sur Income:OtherNet. Après impôts et la pile opérationnelle, le résultat net attribuable est de 35 773 millions de dollars — la contrepartie Equity:Adjustments dans la transaction de résultat du S1.
Suivre une Entreprise de 1 260 Milliards de Dollars en Texte Brut
La partie double impose que chaque dollar soit affecté à un compte nommé. Pour un conglomérat d'assurance, cela signifie que le portefeuille d'actions, le tas de bons du Trésor et le flottant d'assurance ne peuvent pas se cacher dans un reliquat générique « autres actifs » si l'on veut que l'histoire soit auditable. Nous suivons la manière dont nous modélisons chaque entreprise : équilibrer le bilan à partir de Equity:Adjustments, une seule transaction de résultat à somme nulle par période, les gains de placement hors de la ligne des revenus.
Transaction de résultat du S1 EX2026 (montants en MUSD ; crédits de revenus négatifs) :
; Vérification : −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "Compte de résultat T2 EX2026"
Income:Revenue -195483 MUSD
Income:OtherNet -14472 MUSD ; gains de placement (10-Q)
Expenses:OtherNet 165751 MUSD
Expenses:IncomeTax 8431 MUSD
Equity:Adjustments 35773 MUSD ; RN attribuableLignes du bilan qui portent le récit de ce trimestre (30 juin 2026) :
| Compte | MUSD | Signification du dépôt |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40 609 | Trésorerie Assurance & Autres + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324 905 | Bons du Trésor américain |
Assets:NonCurrent:Investments | 323 779 | Titres de capitaux propres à la juste valeur |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17 034 | Titres de créance AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185 607 | Sinistres non réglés (y c. rétroactifs) + primes non acquises |
| Total des actifs | 1 263 071 | Correspond au 10-Q |
Trésorerie plus bons du Trésor = 365 514 millions de dollars — le tas de liquidités d'environ 365,5 milliards de dollars. Les titres de capitaux propres à la juste valeur constituent une pile distincte de 323,8 milliards de dollars ; c'est là que vit économiquement le mouvement non réalisé de 10,9 milliards de dollars au T2, même si les normes GAAP font passer la variation par le résultat.
La Trajectoire Pluriannuelle
| Période | Revenus | RN attribuable | Titres de capitaux propres (JV) | Total des actifs |
|---|---|---|---|---|
| EX2021 | 276,2 Mds$ | 89,9 Mds$ | 350,7 Mds$ | 959,4 Mds$ |
| EX2022 | 302,0 Mds$ | (22,8) Mds$ | 308,8 Mds$ | 948,5 Mds$ |
| EX2023 | 364,5 Mds$ | 96,2 Mds$ | 353,8 Mds$ | 1 070,0 Mds$ |
| EX2024 | 371,4 Mds$ | 89,0 Mds$ | 271,6 Mds$ | 1 153,9 Mds$ |
| EX2025 | 371,4 Mds$ | 67,0 Mds$ | 297,8 Mds$ | 1 222,2 Mds$ |
| T2 EX2026 (S1) | 195,5 Mds$ | 35,8 Mds$ | 323,8 Mds$ | 1 263,1 Mds$ |
Les revenus ont plafonné près de 371 milliards de dollars en EX2024–EX2025 tandis que le portefeuille d'actions a été réduit puis partiellement reconstitué — les participations à la juste valeur sont passées de 354 Mds$ à la fin EX2023 à 272 Mds$ à la fin EX2024, puis 298 Mds$ à la fin EX2025 et 324 Mds$ à la mi-2026. Les actifs ont franchi 1 260 milliards de dollars. La machine à composer reste la pile flottant-plus-activités-opérationnelles ; la trajectoire du résultat GAAP suit le portefeuille d'actions avec le résultat opérationnel en dessous.
Le Verdict : Haussier vs. Baissier
Argumentaire haussier
- Le résultat opérationnel a augmenté à 13,0 Mds$ au T2 et 24,3 Mds$ au S1 — la mesure de performance privilégiée du communiqué est en hausse.
- Le résultat opérationnel de la fabrication, des services et de la distribution de 4,5 Mds$ au T2 montre que le moteur hors assurance contribue.
- Flottant d'assurance ≈ 177,5 Mds$, en hausse d'environ 1,1 Md$ depuis la fin de l'année — toujours un avantage structurel de financement.
- Environ 365,5 Mds$ de trésorerie et de bons du Trésor, plus un portefeuille d'actions de 324 Mds$, laissent une énorme marge de manœuvre pour l'allocation du capital (y compris les 4,5 Mds$ de rachats au T2).
- Le registre public sépare la valeur de marché des opérations comme la lettre annuelle demande aux lecteurs de le faire.
Argumentaire baissier
- Le résultat net GAAP du T2 est majoritairement de la valeur de marché : 12,7 Mds$ de gains de placement après impôts contre 13,0 Mds$ de résultat opérationnel.
- Le résultat net GAAP EX2025 (67,0 Mds$) était déjà bien inférieur aux 96,2 Mds$ d'EX2023 sur des revenus stables — la qualité du résultat dépend de la valeur du portefeuille d'actions.
- Les titres de capitaux propres restent à 324 Mds$ ; une nouvelle dépréciation de type EX2022 dominerait à nouveau le résultat GAAP.
- Le communiqué ne contient aucun des signaux classiques de demande/prix/cycle — ce n'est pas un trimestre de récit de croissance.
- Le levier net du ferroviaire/services publics (dette RUE de 85,3 Mds$) est réel même si le flottant d'assurance le domine.
Notre avis : Traitez les 13,0 milliards de dollars de résultat opérationnel du T2 comme le signal de rythme de croisière et les 25,7 milliards de dollars de résultat net GAAP comme le bulletin trimestriel du portefeuille. Le modèle Beancount encode cette distinction : revenus sur Income:Revenue, gains de placement sur Income:OtherNet, flottant sur InsuranceReserves, bons du Trésor sur ShortTermInvestments. Lisez la ligne opérationnelle ; auditez la ligne de valeur de marché ; ne les confondez pas.
