Le 10 juin 2026, Oracle a annoncé un chiffre d'affaires de 19,2 milliards de dollars au quatrième trimestre et un bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de 4,2 milliards de dollars, tout en divulguant 638 milliards de dollars d'obligations de performance restantes (RPO) — en hausse de 85 milliards de dollars sur un seul trimestre — contre seulement 5,8 milliards de dollars de revenus d'infrastructure cloud. C'est le plus grand écart entre promesse et compte de résultat de la tech et le test le plus clair de savoir si le carnet de commandes peut se convertir en liquidités avant que les dépenses d'investissement ne le fassent.
Les chiffres clés
L'exercice fiscal d'Oracle se termine le 31 mai ; le T4 FY2026 couvre mars–mai 2026. Le premier tableau correspond à l'exercice fiscal 2026 annuel (formulaire 10-K / companyfacts) — les mêmes totaux que le périmètre Beancount. Le second tableau est le communiqué de presse du T4 qui a alimenté l'histoire du RPO.
| Indicateur | FY2026 | FY2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 67357 M$ | 57399 M$ | +17,3 % |
| Bénéfice net | 17087 M$ | 12443 M$ | +37,3 % |
| Actif total (fin d'exercice) | 261759 M$ | 168361 M$ | +55,5 % |
| Indicateur | T4 FY2026 | T4 FY2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 19184 M$ | 15903 M$ | +20,6 % |
| Bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires | 4223 M$ | 3427 M$ | +23,2 % |
| RPO (fin de période) | 638000 M$ | — | +363 % sur un an ; +85000 M$ vs T3 (553000 M$) |
| Infrastructure cloud (IaaS) | 5800 M$ | ~3005 M$ | +93 % |
Le chiffre d'affaires annuel a progressé de 17 % tandis que le RPO du T4 a augmenté de 363 % sur un an et de 85 milliards $ en séquentiel — le titre n'est pas seulement le compte de résultat, c'est le carnet de commandes. (Le bénéfice net annuel attribuable aux actionnaires ordinaires était de 16 984 M$ après 103 M$ de dividendes privilégiés.) Le grand livre montre ce que coûte ce carnet de commandes : chaque dollar de RPO exigera une capacité qui pèsera sur les immobilisations corporelles, puis sur l'amortissement, avant d'atteindre le chiffre d'affaires.
Analyse détaillée du chiffre d'affaires
Oracle divulgue la répartition cloud et logiciels qui alimente l'histoire. Répartition du T4 selon le communiqué :
| Segment | T4 FY2026 | Part |
|---|---|---|
| Cloud (IaaS + SaaS) | 9913 M$ | 51,7 % |
| Logiciels | 6824 M$ | 35,6 % |
| Services | 1523 M$ | 7,9 % |
| Matériel | 924 M$ | 4,8 % |
Au sein du cloud, l'IaaS a représenté 5,8 milliards $ (en hausse de 93 % sur un an) et le SaaS 4,1 milliards $ (en hausse de 10 %). L'IaaS reste une minorité du chiffre d'affaires même après cette croissance — lorsqu'un segment qui croît d'environ 90 % ne représente encore qu'une fraction du mix, la question de la durabilité est la conversion : l'IaaS peut-il passer à l'échelle avant que le chronomètre du RPO ne s'écoule ?
L'histoire des marges
Les marges annuelles ci-dessous proviennent de la reconstruction du formulaire 10-K / companyfacts (exercices fiscaux clos le 31 mai). Le T4 est présenté séparément afin de ne pas être confondu avec le périmètre annuel.
| Période | Chiffre d'affaires | Marge nette | R&D % chiffre d'affaires |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 40479 M$ | 34,0 % | 16,1 % |
| FY2023 | 49954 M$ | 17,0 % | 17,3 % |
| FY2025 | 57399 M$ | 21,7 % | 17,2 % |
| FY2026 | 67357 M$ | 25,4 % | 15,3 % |
| T4 FY2026 (communiqué) | 19184 M$ | 22,0 % | 13,6 % |
La marge nette élevée de FY2021 reflète un important avantage fiscal cette année-là ; de FY2023 à FY2026, l'histoire est celle du mix cloud et de l'échelle, non d'un événement ponctuel. L'impôt du T4 selon le communiqué était de 1 066 M$ — pas un chiffre mécaniquement faible.
La grande question : 638 milliards $ de RPO peuvent-ils se convertir avant que les dépenses d'investissement ne le fassent ?
La question déterminante n'est pas de savoir si Oracle a vendu 85 milliards $ de nouveaux RPO en un trimestre — c'est le cas — mais s'il peut les livrer sans une montée en puissance des dépenses d'investissement qui casserait la marge tout juste élargie. Le flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 était négatif de 23,7 milliards $ tandis que le flux de trésorerie d'exploitation a atteint un record de 32,0 milliards $, selon le communiqué — l'écart est la construction des centres de données.
| Entreprise | RPO (Md$) | RPO / Chiffre d'affaires T4 | Cloud IaaS (Md$) | RPO / IaaS |
|---|---|---|---|---|
| Oracle | 638 | 33,3× | 5,8 | 110× |
| Microsoft | 240 | 1,1× | 42 | 5,7× |
| AWS (Amazon) | 155 | 0,9× | 35 | 4,4× |
À 110× l'IaaS, le ratio carnet de commandes/livraison d'Oracle est d'un ordre de grandeur supérieur à celui de ses pairs. C'est soit une machine à composition pluriannuelle, soit un piège à dépenses d'investissement — et le bilan dit laquelle.
Suivi de l'exercice 2026 en texte brut
La partie double oblige chaque dollar à se réconcilier, c'est pourquoi le grand livre Beancount est l'audit. La transaction de compte de résultat ci-dessous correspond au dépôt annuel exercice 2026 (année close le 31 mai 2026) — et non à la tranche du T4. Revenus négatifs, charges positives, et la vérification qui prouve qu'ils totalisent zéro. Les chiffres clés du T4 restent dans les tableaux ci-dessus.
; Revenue 67357; cost 26530; R&D 10272; SG&A 9949; other 1052; tax 2467; net income 17087.
; Check: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -67357 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26530 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 10272 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9949 MUSD
Expenses:OtherNet 1052 MUSD
Expenses:IncomeTax 2467 MUSD
Equity:Adjustments 17087 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Ce bloc n'est pas une illustration ; c'est la période validée avec bea check / yarn open-ledger-audit et poussée vers open_ledger/oracle après reconstruction de FY2021–FY2026 à partir du XBRL du formulaire 10-K (companyfacts) et du 10-K FY2026. Le bilan raconte la même histoire de l'autre côté : actif = passif + capitaux propres à chaque fin de période, avec les résiduels dans Other explicitement notés.
Les chiffres du bilan qui comptent le plus pour cette publication : actif total 261 759 M$, immobilisations corporelles 99 957 M$ (en hausse par rapport à 43 522 M$ un an plus tôt), et écart d'acquisition 62 261 M$ plus immobilisations incorporelles 3 229 M$ — toujours un important reliquat d'acquisition de Cerner, désormais à côté d'une montée en puissance des immobilisations corporelles qui testera si le RPO se convertit en bénéfice brut ou en amortissement.
La trajectoire pluriannuelle
| Période | Chiffre d'affaires | Bénéfice net | Marge nette | Actif | RPO (fin de période) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 40479 M$ | 13746 M$ | 34,0 % | 131107 M$ | — |
| FY2023 | 49954 M$ | 8503 M$ | 17,0 % | 134384 M$ | — |
| FY2025 | 57399 M$ | 12443 M$ | 21,7 % | 168361 M$ | — |
| FY2026 | 67357 M$ | 17087 M$ | 25,4 % | 261759 M$ | 638000 M$ |
Le chiffre d'affaires a augmenté de +66 % de FY2021 à FY2026 tandis que l'actif de fin d'exercice a environ doublé grâce à la construction des centres de données — le RPO a clôturé FY2026 à 638 milliards $ après un ajout séquentiel de 85 milliards $ par rapport aux 553 milliards $ du T3. Le grand livre permet de tester si cette montée en puissance de l'actif rapporte sans faire confiance à un graphique.
Le verdict : haussier contre baissier
Argumentaire haussier
- Le RPO se convertit à 15–20 % par an, faisant de l'IaaS une part beaucoup plus importante d'ici FY2028 sans dépenses d'investissement supplémentaires au-delà des prévisions.
- Le mix cloud stimule la croissance même si les licences logicielles restent stables ou en baisse.
- L'ajout trimestriel de 85 milliards $ de RPO est récurrent — les GPU prépayés et fournis par les clients (75 milliards $ de grands contrats IA selon le communiqué) réduisent le besoin de financement propre d'Oracle.
- L'historique du grand livre montre qu'Oracle a absorbé de grandes acquisitions (Sun, NetSuite, Cerner) sans effondrement permanent des marges.
Argumentaire baissier
- Le RPO est concentré sur quelques clients IA avec des contrats « take-or-pay » qui peuvent être renégociés, pas un ARR collant.
- Livrer le RPO exige des dizaines de milliards d'immobilisations corporelles qui génèrent de l'amortissement avant le chiffre d'affaires, comprimant le résultat d'exploitation — FY2026 a déjà affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 23,7 milliards $.
- L'IaaS à environ 5,8 milliards $ en un trimestre ne peut pas absorber rapidement 638 milliards $ de carnet de commandes — une couverture de 110× implique de nombreuses années de livraison à l'échelle actuelle de l'IaaS.
- Les revenus différés et les dépôts clients financent les dépenses d'investissement ; un ralentissement laisse le bilan endetté après 43 milliards $ de levées de dette FY2026.
Notre avis : La publication du T4 prouve qu'Oracle peut vendre du carnet de commandes plus vite que n'importe quel pair, mais elle ne prouve pas encore qu'il peut le livrer avec une marge. Le grand livre existe désormais — reconstruit à partir des dépôts — afin que cette question puisse être répondue par des chiffres, non par des récits : les immobilisations corporelles, les revenus différés et le flux de trésorerie disponible de la prochaine période confirmeront soit la conversion, soit exposeront le piège à dépenses d'investissement.
