Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2026Q2
- Revenus
- 1,6 Md $US (1 562 MUSD)
- Résultat net
- 87,3 M $US (87,3 MUSD)
- Marge nette
- 5,6 %
Extrait du grand livre ouvert de Levi StraussVoir le grand livre en directPublication de l'émetteur (FY2026Q2)
Le 8 juillet 2026, Levi Strauss a publié un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de l'exercice de 1,56 milliard de dollars, en hausse de 8 % sur un an (+6 % en organique), et un BPA dilué des activités poursuivies de 0,24 $, en hausse de 20 %, avec un BPA dilué ajusté de 0,28 $, en hausse de 27 %. La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel publié à une croissance de 7,0–7,5 % contre 5,5–6,5 %, et a augmenté le dividende trimestriel de 14 % à 0,16 $. Pour un fabricant de denim vieux de 173 ans, c'est un dépassement avec relèvement fondé sur l'effet de levier du direct-to-consumer, et non sur le remplissage des circuits de gros.
Correction (03/10/2026) : la version originale de cet article présentait des chiffres arrondis et non étayés, hérités du premier bootstrap du registre (chiffre d'affaires de 1,69 Md$, résultat net de 230 M$, BPA de 0,38 $, marge brute de 58,0 % et un tableau synthétique des segments). Chaque chiffre ci-dessous provient désormais du 10-Q et du communiqué de presse du T2 de l'exercice 2026 cités ci-dessus, et le registre
open_ledger/levi-straussa été reconstruit à partir des 10-K et du 10-Q du T2 de Levi — le chiffre d'affaires est de 1 562 M$ (+8,0 %), le résultat net de 87,3 M$, le BPA dilué de 0,22 $ (+29,4 %), la marge brute de 62,7 %, et Beyond Yoga est une marque en croissance à 42,6 M$, et non une ligne à 155 M$. L'activité Dockers, cédée au cours de l'exercice 2025, figure dans les activités abandonnées.
Les chiffres marquants
L'exercice fiscal de Levi Strauss se clôture le dimanche le plus proche du 30 novembre ; le T2 de l'exercice 2026 s'est achevé le 31 mai 2026. Chaque chiffre ci-dessous provient des dépôts primaires cités dans les Sources.
| Indicateur | T2 exercice 2026 | T2 exercice 2025 | Variation sur un an |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1 562 M$ | 1 446 M$ | +8,0 % |
| Marge brute | 62,7 % | 62,6 % | +10 pb |
| Résultat d'exploitation | 122,2 M$ | 108,0 M$ | +13,1 % |
| Résultat net | 87,3 M$ | 67,0 M$ | +30,3 % |
| Résultat net des activités poursuivies | 94,8 M$ | 79,6 M$ | +19,1 % |
| BPA dilué (activités poursuivies) | 0,24 $ | 0,20 $ | +20,0 % |
| BPA dilué ajusté | 0,28 $ | 0,22 $ | +27,3 % |
| Prévisions (CA annuel publié exercice 2026) | 7,0–7,5 % | 5,5–6,5 % auparavant | relevées |
La croissance du chiffre d'affaires de 8,0 % est le chiffre marquant, mais le registre montre ce que cette croissance a coûté. La marge brute s'est élargie de 10 points de base à 62,7 % grâce à la baisse des coûts produits et aux actions tarifaires, tandis que les SG&A ont progressé de 6,6 % — plus lentement que le chiffre d'affaires — de sorte que le trimestre a montré un véritable effet de levier opérationnel : résultat d'exploitation en hausse de 13,1 % et marge opérationnelle en hausse de 35 points de base à 7,8 %. Voir le bloc de compte de résultat ci-dessous : chaque dollar est contraint de se réconcilier, de sorte qu'un dépassement provenant d'une anticipation des commandes de gros est différent d'un dépassement provenant du mix direct-to-consumer (DTC). Ce trimestre relève de ce dernier cas — le DTC a progressé de 11 % contre 5 % pour le wholesale et a atteint 51 % du chiffre d'affaires — et le relèvement des prévisions est la façon dont la direction affirme croire au caractère durable de l'effet de levier DTC.
Analyse approfondie du chiffre d'affaires
Le détail par segment provient du même dépôt qui alimente le registre. La thèse de ce trimestre réside dans le mix, et non dans le total. (Les découpages par canal et par région se recoupent ; les montants DTC sont dérivés de la part divulguée de 51 %.)
| Canal / Segment | T2 exercice 2026 | T2 exercice 2025 | Sur un an | Part |
|---|---|---|---|---|
| DTC (magasins en propre + e-commerce) | ≈796,6 M$ | ≈717,7 M$ | +11,0 % | 51,0 % |
| Wholesale | ≈765,4 M$ | ≈728,3 M$ | +5,1 % | 49,0 % |
| Amériques | 815,5 M$ | 748 M$ | +9,0 % | 52,2 % |
| Europe | 420,2 M$ | 403 M$ | +4,3 % | 26,9 % |
| Asie | 283,7 M$ | 258 M$ | +10,0 % | 18,2 % |
| Beyond Yoga | 42,6 M$ | 37 M$ | +16 % | 2,7 % |
Le mix est l'histoire, pas le total. Le DTC a progressé de 11 % — plus du double des 5 % du wholesale — et a franchi pour la première fois la barre des 50 % du chiffre d'affaires à 51,0 %, avec l'e-commerce en hausse de 19 % et les ventes comparables DTC en hausse de 6 %. Ce glissement de mix est l'histoire de la marge brute : la demande en propre porte le prix unitaire le plus élevé, et les actions tarifaires plus la baisse des coûts produits ont fait le reste, même si les droits de douane et les changes ont constitué un vent contraire. Beyond Yoga a progressé de 16 % à 42,6 M$ — modeste en dollars mais la catégorie à la croissance la plus rapide du tableau, confirmant que la diversification au-delà du red tab n'est pas qu'un récit. Le registre force cette relation à être explicite — le chiffre d'affaires est une ligne unique, mais le récit des canaux qui le sous-tend explique pourquoi la marge brute s'est maintenue à 62,7 % tandis que l'entreprise continuait d'investir dans la vente. Notons que la faiblesse de l'Europe relève du calendrier, et non de la demande : +4 % en publié mais −1 % en organique, uniquement parce que la transition de centre de distribution de l'an dernier a décalé les expéditions du T1 vers le T2 2025 ; l'Europe du premier semestre est en hausse de 14 % en publié.
L'histoire de la marge
| Période | Chiffre d'affaires | Marge brute | Marge opérationnelle | Marge nette |
|---|---|---|---|---|
| Exercice 2021 | 5 763,9 M$ | 58,1 % | 11,9 % | 9,6 % |
| Exercice 2022 | 6 168,6 M$ | 57,5 % | 10,5 % | 9,2 % |
| Exercice 2023 | 6 179,0 M$ | 56,9 % | 5,7 % | 4,0 % |
| Exercice 2024 | 6 355,3 M$ | 60,0 % | 4,2 % | 3,3 % |
| Exercice 2025 | 6 282,0 M$ | 61,7 % | 10,8 % | 9,2 % |
| T2 exercice 2026 | 1 562,0 M$ | 62,7 % | 7,8 % | 5,6 % |
Les marges sont le contrôle de la qualité du chiffre d'affaires, et cette série raconte honnêtement l'histoire de la restructuration. Les marges opérationnelles des exercices 2023–2024 se sont effondrées à 5,7 % et 4,2 % sous l'effet des charges de restructuration du projet Fuel (188,7 M$ pour le seul exercice 2024) plus les dépréciations de goodwill — le registre porte chacune sur son propre compte OtherNet plutôt que de les fondre dans les SG&A, de sorte que le nettoyage est visible au lieu d'être enfoui. L'exercice 2025 marque le rebond : marge opérationnelle de 10,8 % et marge nette de 9,2 % à mesure que la restructuration tombait à 24,5 M$. La marge opérationnelle de 7,8 % du T2 est inférieure aux 10,8 % de l'année pleine, en partie pour des raisons de saisonnalité et en partie à cause des 13,5 M$ de restructuration encore en cours — le relèvement des prévisions à 7,0–7,5 % implique que le second semestre retrouve son effet de levier à mesure que cela s'estompe.
La grande question : l'inflexion DTC est-elle réelle ou une anticipation des commandes de gros ?
La question déterminante de ce trimestre est de savoir si la croissance de 8 % du chiffre d'affaires est tirée des futures commandes de gros ou constitue une véritable inflexion du DTC. Le wholesale a progressé de 5 % — solide — mais le DTC a progressé de 11 %, franchi 51 % du chiffre d'affaires et affiché une croissance de 6 % des ventes comparables, et les deux n'ont pas la même récurrence : le DTC est une demande en propre, le wholesale est une vente en amont qui peut être retournée ou non recommandes. Le registre rend le test de récurrence explicite : le chiffre d'affaires incrémental tombe-t-il dans le résultat brut au même taux que la base, ou est-il acheté avec un taux de marge wholesale plus faible ou un rabais plus élevé que le compte de résultat ne peut masquer ?
Le découpage par segment le précise :
| Segment | CA T2 sur un an | Organique sur un an | Part du chiffre d'affaires |
|---|---|---|---|
| Amériques | +9,0 % | +7 % | 52,2 % |
| Europe | +4,3 % | −1 % | 26,9 % |
| Asie | +10,0 % | +12 % | 18,2 % |
| Beyond Yoga | +16 % | +16 % | 2,7 % |
La croissance est large sur toutes les catégories, et le seul point faible — l'Europe organique à −1 % — relève du calendrier des expéditions de l'an dernier, l'Europe du premier semestre étant en hausse de 5 % en organique. Une entreprise qui croît dans les trois régions tandis que le DTC gagne des parts se fait rémunérer pour un avantage de marque et de canal. Mais le 5 % du wholesale est le chiffre à surveiller au prochain trimestre. Si le DTC reste à deux chiffres mais que le wholesale stagne, la croissance a été empruntée. Si les deux tiennent, le relèvement des prévisions à 7,0–7,5 % est prudent.
Suivre une entreprise de 6,3 Md$ en texte brut
La partie double force chaque dollar à se réconcilier, c'est pourquoi le registre Beancount constitue l'audit. La transaction de compte de résultat ci-dessous est le dépôt réel, et non un résumé — revenus négatifs, charges positives, et le contrôle qui prouve qu'ils s'annulent à zéro. Dans la comptabilité du secteur de l'habillement, le DTC et le wholesale ne sont pas des lignes de chiffre d'affaires distinctes — ils sont intégrés dans un seul Revenue et CostOfRevenue, de sorte qu'un effet de levier DTC revendiqué doit se manifester par une meilleure marge brute, ce qui est le cas ici à 62,7 %.
; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1562.0 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 582.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 843.4 MUSD
Expenses:OtherNet 13.5 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -12.9 MUSD ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
Expenses:OtherNet 7.5 MUSD ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
Expenses:IncomeTax 27.4 MUSD
Equity:Adjustments 87.3 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Ce bloc n'est pas une illustration ; c'est la période qui a été validée avec bea check et poussée vers open_ledger/levi-strauss. Le bilan raconte la même histoire de l'autre côté : actif = passif + capitaux propres à chaque fin de période, le résidu étant explicitement noté dans Other pour que rien ne se cache dans une écriture d'équilibrage.
Le chiffre du bilan qui raconte le récit est les Stocks à 1 157,6 millions de dollars — en baisse de 7 % sur un an alors que le chiffre d'affaires a progressé de 8 %. Levi ne croît pas en gavant le circuit ; il croît en écoulant. C'est l'histoire de la rotation des stocks sur laquelle parie le relèvement des prévisions. Les paires pad/balance du registre montrent le même stock se réconciliant d'une période à l'autre — les autres actifs courants incluent les stocks — de sorte qu'un écoulement revendiqué ne peut coexister avec une accumulation de stocks dissimulée. Jusqu'au T2 de l'exercice 2026, ce n'est pas le cas. La question pour le second semestre est de savoir si les stocks restent légers tandis que le chiffre d'affaires progresse de 7,0–7,5 %, ou si la croissance du wholesale était un remplissage de circuit qui apparaîtra en stocks au prochain trimestre.
L'arc pluriannuel
| Période | Chiffre d'affaires | Résultat net | Marge nette | Part DTC | Stocks | Total actif |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Exercice 2021 | 5 763,9 M$ | 553,5 M$ | 9,6 % | 36 % | 898,0 M$ | 5 900,1 M$ |
| Exercice 2022 | 6 168,6 M$ | 569,1 M$ | 9,2 % | 38 % | 1 416,8 M$ | 6 037,8 M$ |
| Exercice 2023 | 6 179,0 M$ | 249,6 M$ | 4,0 % | 43 % | 1 290,1 M$ | 6 053,6 M$ |
| Exercice 2024 | 6 355,3 M$ | 210,6 M$ | 3,3 % | 46 %* | 1 239,4 M$ | 6 375,5 M$ |
| Exercice 2025 | 6 282,0 M$ | 578,1 M$ | 9,2 % | 49 % | 1 237,7 M$ | 6 848,8 M$ |
| T2 exercice 2026 | 1 562,0 M$ | 87,3 M$ | 5,6 % | 51 % | 1 157,6 M$ | 6 627,5 M$ |
* Le DTC de l'exercice 2024 était de 46 % tel que déposé, Dockers inclus ; le 10-K de l'exercice 2025 le retraite à 47 % sur la base des activités poursuivies (chiffre d'affaires de 6 032,0 M$). Chaque exercice du registre conserve la présentation telle que déposée dans son propre 10-K.
L'arc sur cinq ans est celui d'un fabricant de denim dont le chiffre d'affaires croît d'environ 2 % par an — non pas parce que Levi a trouvé un nouveau produit, mais parce qu'il est passé du wholesale au DTC : le chiffre d'affaires est passé de 5,76 milliards de dollars à 6,28 milliards tandis que la part du DTC passait de 36 % à 49 %. Ce glissement de mix, plus le nettoyage de la restructuration des exercices 2023–2024, constitue toute l'histoire de la marge — la marge nette a touché un plancher à 3,3 % à l'exercice 2024 et est remontée à 9,2 % à l'exercice 2025. Le registre force cette relation à être explicite — le chiffre d'affaires est une ligne unique qui doit se réconcilier avec les charges, de sorte qu'une affirmation d'effet de levier DTC ne peut coexister avec une remise wholesale dissimulée dans CostOfRevenue. Jusqu'au T2 de l'exercice 2026, ce n'est pas le cas — la marge brute a atteint 62,7 % tandis que le DTC franchissait 51 %. La question pour le second semestre est de savoir si le DTC peut se maintenir au-dessus de 50 % tandis que le wholesale progresse, car c'est le seul chemin vers les prévisions de 7,0–7,5 % sans ouvrir de magasins.
Le verdict : haussier contre baissier
Scénario haussier
- Le glissement de mix DTC est structurel : le DTC a progressé de 11 % contre 5 % pour le wholesale et a franchi 51 % du chiffre d'affaires, avec l'e-commerce à +19 % et une croissance de 6 % des ventes comparables.
- Marge brute à 62,7 % : en hausse de 10 pb grâce à la baisse des coûts produits et aux prix, malgré les vents contraires des droits de douane et des changes.
- Stocks en baisse de 7 % sur un an : 1 157,6 M$ pour un chiffre d'affaires en hausse de 8,0 % — de l'écoulement, pas du remplissage de circuit.
- Relèvement des prévisions et dividende : croissance publiée de 7,0–7,5 % (contre 5,5–6,5 %) et hausse du dividende de 14 % à 0,16 $ ; la direction ne relève pas les deux à moins que le DTC soit durable.
- Beyond Yoga +16 % : la diversification au-delà du red tab croît deux fois plus vite que le cœur d'activité.
Scénario baissier
- Le 5 % du wholesale pourrait être conjoncturel : le −1 % organique de l'Europe relève du décalage lié à la transition de centre de distribution de l'an dernier ; si le wholesale stagne au T3, la croissance a été empruntée.
- La restructuration n'est pas terminée : 13,5 M$ de charges ont encore pesé sur le T2 ; les économies du projet Fuel doivent se manifester au second semestre pour atteindre l'objectif de marge d'EBIT de 12 %.
- Les droits de douane et les changes sont un vent contraire : signalés dans le communiqué comme un frein au T2 — les prévisions supposent que les droits de douane chinois restent à 30 %.
- La marge opérationnelle du T2 de 7,8 % est inférieure à l'objectif de 12 % : la marge d'EBIT ajustée de 9,0 % doit trouver 300 pb d'effet de levier d'ici la fin de l'année.
- Le denim est cyclique : un ralentissement de la consommation frappe d'abord l'habillement discrétionnaire, et le DTC est le premier canal à le ressentir.
Notre avis
Notre avis : le trimestre mérite son relèvement. Levi a fait croître son chiffre d'affaires de 8,0 % et son BPA ajusté de 27 % tout en réduisant ses stocks de 7 % et en élargissant sa marge brute — c'est de l'effet de levier DTC, pas du remplissage wholesale, et le registre le confirme : chiffre d'affaires à 1562,0, CostOfRevenue à 582,9, et le contrôle s'annule à zéro — aucun rabais wholesale ne se cache dans OtherNet. Le scénario haussier est que le DTC se maintienne au-dessus de 50 % tandis que le wholesale progresse, ce qui laisse une marge de manœuvre aux prévisions de 7,0–7,5 % ; le scénario baissier est que le 5 % du wholesale soit un effet de calendrier qui s'inverse au T3. Nous penchons pour le haussier au prochain trimestre, car des stocks en baisse de 7 % pour un chiffre d'affaires en hausse de 8,0 % ne sont pas un signe de remplissage de circuit — c'est de l'écoulement — mais nous surveillerions les stocks. S'ils remontent au-delà de 1,3 Md$ au T3, la croissance était du remplissage. Pour l'instant, c'est une marque de 173 ans qui agit comme une plateforme DTC, et le registre en texte brut vous permet de le vérifier, dollar par dollar.
