آمازون سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: AWS درآمد عملیاتی را ۶۱٪ بالا برد در حالی که جریان نقد آزاد منفی شد

سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ آمازون، جهش ۶۱ درصدی درآمد عملیاتی را با یک فصل عمیقاً منفی از جریان نقد آزاد همراه کرد. درآمد عملیاتی به ۲۸.۱ میلیارد دلار رسید که AWS با رشد ۳۹ درصدی و حاشیه بخشی ۳۸.۷ درصدی پیشرو آن بود. در همین سه ماه، آمازون ۷۷.۳ میلیارد دلار برای دارایی‌ها و تجهیزات هزینه کرد که جریان نقد آزاد فصلی را به حدود منفی ۳۳.۵ میلیارد دلار رساند و ۴۸.۱ میلیارد دلار بدهی بلندمدت جدید استقراض کرد. در همین حال، بزرگ‌ترین سود این فصل، حدود ۳۶ میلیارد دلار روی اوراق بهادار موجود برای فروش از جمله اوراق قابلیت تبدیل آنتروپیک، هرگز به سود خالص نرسید که ۲٪ کاهش یافت.

AWS جهش ۶۱ درصدی درآمد عملیاتی را رقم زد​

فروش خالص ۱۲٪ به ۲۰۱,۹۴۴ میلیون دلار افزایش یافت که با تقویم محدود شد: پرایم دی امسال در اکثر کشورهای بزرگ در سه‌ماهه دوم قرار گرفت و آمازون می‌گوید بدون این جابه‌جایی، رشد حدود ۴۰۰ واحد پایه بالاتر می‌بود (اطلاعیه درآمد). درآمد عملیاتی از ۱۷,۴۲۲ میلیون دلار به ۲۸,۰۷۶ میلیون دلار رسید و حاشیه عملیاتی بر اساس محاسبه ما از ۹.۷٪ به ۱۳.۹٪ گسترش یافت.

AWS بیشتر این کار را انجام داد. فروش آن ۳۹٪ به ۴۵,۹۸۴ میلیون دلار افزایش یافت و درآمد عملیاتی آن از ۱۱,۴۳۴ میلیون دلار به ۱۷,۷۷۳ میلیون دلار رسید، با حاشیه ۳۸.۷٪ در مقابل ۳۴.۶٪. این یعنی ۶۳٪ درآمد عملیاتی شرکت از ۲۳٪ فروش. بخش‌های خرده‌فروشی نیز بهبود یافتند: درآمد عملیاتی آمریکای شمالی با رشد ۶ درصدی فروش از ۴,۷۸۹ میلیون دلار به ۸,۷۲۳ میلیون دلار رسید، با حاشیه ۷.۷٪ در مقابل ۴.۵٪. اندی جسی، مدیرعامل، AWS را با «نرخ درآمد سالانه ۱۸۴ میلیارد دلار» و «نرخ‌های رشد درآمد پیش‌بینی‌شده بیش از ۴۰٪ هم در ۲۰۲۷ و هم در ۲۰۲۸» توصیف کرد.

نقشه درختی هزینه‌های این فصل، تقسیم‌بندی خود آمازون را نشان می‌دهد: ۹۴,۵۷۳ میلیون دلار بهای تمام‌شده فروش، ۲۹,۹۹۷ میلیون دلار انجام سفارش، ۳۴,۸۱۴ میلیون دلار فناوری و زیرساخت، ۱۴,۳۵۰ میلیون دلار فروش، بازاریابی و هزینه‌های عمومی و اداری. فناوری و زیرساخت، جایی که هزینه‌های مرکز داده قرار می‌گیرد، ۲۰٪ رشد کرد؛ سریع‌تر از فروش اما کندتر از درآمد AWS. دفتر کل خط انجام سفارش شرکت را به‌جای ادغام در بهای تمام‌شده درآمد نگه می‌دارد، بنابراین نقشه درختی همان‌گونه که آمازون گزارش می‌کند خوانده می‌شود.

سود خالص کاهش یافت چون سال گذشته سود آنتروپیک داشت و سود امسال جای دیگری رفت​

سود خالص از ۲۱,۱۸۷ میلیون دلار به ۲۰,۶۸۵ میلیون دلار کاهش یافت و سود هر سهم رقیق‌شده از ۱.۹۵ دلار به ۱.۸۹ دلار رسید. اطلاعیه این کاهش را «عمدتاً» به «سودهای پیش از مالیات ۹.۵ میلیارد دلاری در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ که در درآمد (هزینه) غیرعملیاتی ناشی از سرمایه‌گذاری‌هایمان در آنتروپیک لحاظ شده بود» نسبت می‌دهد. در این فصل، اقلام غیرعملیاتی به خالص ۱,۲۰۷ میلیون دلار هزینه رسید و هزینه بهره با ورود بدهی جدید از ۵۳۸ میلیون دلار به ۱,۶۹۱ میلیون دلار افزایش یافت.

داستان آنتروپیک متوقف نشد؛ خط عوض کرد. صورت درآمد جامع آمازون سود تحقق‌نیافته پس از مالیات ۳۵,۹۷۴ میلیون دلاری روی اوراق بدهی موجود برای فروش را در این فصل ثبت می‌کند و ۱۰-Q توضیح می‌دهد که اوراق قابلیت تبدیل آنتروپیک آمازون به‌عنوان موجود برای فروش طبقه‌بندی شده‌اند، «با سودها و زیان‌های تحقق‌نیافته که در "سود (زیان) جامع انباشته سایر" لحاظ می‌شود.» درآمد جامع ۵۶,۶۷۶ میلیون دلار بود، تقریباً سه برابر سود خالص. سهام صاحبان equity که آمازون پیش‌تر به سهام ممتاز تبدیل کرد، هنگام تجدید ارزیابی از سود خالص عبور می‌کند؛ اوراق از طریق حقوق صاحبان سهام حرکت می‌کنند و تنها هنگام تبدیل به صورت سود و زیان می‌رسند.

دفتر کل نشان می‌دهد این کانال جانبی چقدر بزرگ شده است:

حقوق صاحبان سهام یک بستانکار است، بنابراین سود در حال رشد به‌صورت خطی نزولی ترسیم می‌شود. سود جامع انباشته سایر در پایان ۲۰۲۱ زیان کوچکی معادل ۱,۳۷۶ میلیون دلار بود و تا ۲۰۲۴ در محدوده چند میلیارد دلار حول صفر باقی ماند. در پایان ۲۰۲۵ به سود ۲۸,۲۳۰ میلیون دلار، در ژوئن به ۶۶,۲۸۷ میلیون دلار و در ۳۰ سپتامبر به ۱۰۲,۲۷۸ میلیون دلار رسید. خواننده‌ای که تنها سود خالص را دنبال می‌کند، یک فصل ۳۶ میلیارد دلاری سود را از دست می‌دهد؛ خواننده‌ای که آن را اضافه می‌کند باید به یاد داشته باشد که هیچ‌کدام از آن نقد نیست.

هزینه سرمایه‌ای با ۳۵ میلیارد دلار از جریان نقد عملیاتی پیشی گرفت و بدهی این شکاف را پر کرد​

جریان نقد عملیاتی از ۳۵,۵۲۵ میلیون دلار به ۴۲,۴۲۲ میلیون دلار افزایش یافت. خرید دارایی‌ها و تجهیزات بیش از دو برابر شد و از ۳۵,۰۹۵ میلیون دلار به ۷۷,۲۵۹ میلیون دلار رسید. بر اساس تعریف آمازون، جریان نقد عملیاتی منهای این خریدها پس از کسر ۱,۳۸۱ میلیون دلار عواید و مشوق‌ها، جریان نقد آزاد بر اساس محاسبه ما برای این فصل منفی ۳۳,۴۵۶ میلیون دلار بود، در مقابل مثبت ۱,۲۹۷ میلیون دلار در سال گذشته. برای دوازده ماه منتهی به این فصل، اطلاعیه «خروج جریان نقد آزاد ۴۲.۴ میلیارد دلاری» را گزارش می‌کند که ناشی از افزایش ۹۴.۸ میلیارد دلاری سال‌به‌سال در خرید خالص دارایی‌ها و تجهیزات است و به گفته آن «عمدتاً منعکس‌کننده سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی» است.

این همان دلیلی است که سود و نقد می‌توانند در یک کسب‌وکار در حال رشد واگرا شوند. سروری که امروز خریداری می‌شود، امروز خروج نقد است، اما تنها به‌صورت استهلاک در طول عمر مفیدش به صورت سود و زیان می‌رسد. استهلاک و مبلغ استهلاک‌شده آمازون ۲۵٪ به ۲۰,۹۴۹ میلیون دلار افزایش یافت، بسیار کمتر از رشد ۱۲۰ درصدی خریدها. راهنمای استهلاک ما همین سازوکار را در مقیاس کسب‌وکارهای کوچک نشان می‌دهد.

ترازنامه ثبت می‌کند که این شکاف چگونه تأمین مالی شد:

یک بدهی یک بستانکار است، بنابراین بدهی در حال افزایش به‌صورت نزولی ترسیم می‌شود. بدهی بلندمدت در پایان ۲۰۲۱ معادل ۴۸,۷۴۴ میلیون دلار و در پایان ۲۰۲۴ معادل ۵۲,۶۲۳ میلیون دلار بود. سال ۲۰۲۵ را با ۶۵,۶۴۸ میلیون دلار پایان داد، در ژوئن به ۱۲۸,۸۹۴ میلیون دلار رسید و در ۳۰ سپتامبر پس از ۴۸,۱۰۲ میلیون دلار بدهی بلندمدت جدید در این فصل، ۱۷۳,۱۲۵ میلیون دلار بود. دارایی‌ها و تجهیزات خالص در طول نه ماه از ۳۵۷,۰۲۵ میلیون دلار به ۵۰۸,۸۶۲ میلیون دلار رسید، یعنی ۱۵۱,۸۳۷ میلیون دلار در سه فصل. اطلاعیه استقراض را گزارش می‌کند؛ دفتر کل آن را کنار ترازنامه‌ای قرار می‌دهد که بدهی بلندمدت آن از ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ بین ۴۸ تا ۶۸ میلیارد دلار باقی مانده بود.

آنچه در سه‌ماهه چهارم باید پیگیری کرد​

• سرعت هزینه سرمایه‌ای. آمازون هنوز حدود ۲۲۰ میلیارد دلار هزینه سرمایه‌ای نقدی برای ۲۰۲۶ انتظار دارد. خریدها تا سپتامبر ۱۷۵,۶۷۰ میلیون دلار منهای ۳,۴۸۲ میلیون دلار عواید بود که بر اساس محاسبه ما حدود ۴۸ میلیارد دلار برای سه‌ماهه چهارم باقی می‌گذارد، بسیار کمتر از سرعت سه‌ماهه سوم. عددی بالاتر به این معنا خواهد بود که راهنما تغییر کرده است.
• حاشیه AWS با ورود ظرفیت. حاشیه ۳۸.۷ درصدی بخشی، همان چیزی است که باید با شروع جریان یافتن استهلاک ساخت‌وساز امسال به فناوری و زیرساخت پیگیری کرد.
• راهنمای درآمد عملیاتی. آمازون راهنمای درآمد عملیاتی سه‌ماهه چهارم را بین ۲۸.۵ تا ۳۳.۵ میلیارد دلار در مقابل ۲۵.۰ میلیارد دلار سال قبل، با فروش خالص ۲۴۰.۰ تا ۲۴۷.۰ میلیارد دلار ارائه کرد.
• اینکه سودهای آنتروپیک کجا فرود می‌آیند. سودهای روی اوراق تا زمان تبدیل در حقوق صاحبان سهام می‌مانند؛ یک تبدیل مبلغ انباشته را به «سایر درآمد (هزینه)، خالص» منتقل می‌کند و این‌گونه است که یک فصل واحد می‌تواند جهش بزرگ و غیرنقدی در سود خالص را نشان دهد.