درآمدهای سال مالی ۲۰۲۵ آمازون: سود بی‌سابقه ۷۷.۷ میلیارد دلار - و اکنون AWS ۵۷٪ آن را تولید می‌کند

شرکت آمازون سال مالی ۲۰۲۵ را با فروش خالص ۷۱۶.۹ میلیارد دلار (افزایش ۱۲.۴٪ نسبت به سال قبل) و سود خالص بی‌سابقه ۷۷.۷ میلیارد دلار - که ۳۱.۱٪ نسبت به سال مالی ۲۰۲۴ با ۵۹.۲ میلیارد دلار افزایش داشت - به پایان رساند. این نرخ رشد چشمگیر به روش جالبی گمراه‌کننده است: درآمد عملیاتی، که معیار تمیزتری از کسب‌وکار واقعی است، با رشدی همچنان قوی اما بسیار متواضع‌تر به میزان ۱۶.۶٪ به ۸۰.۰ میلیارد دلار رسید. شکاف بین این دو عدد یک سود غیرعملیاتی ۱۵.۲ میلیارد دلاری است که عمدتاً ناشی از افزایش ارزش سهام آمازون در شرکت‌های خصوصی است. اگر این مورد را حذف کنیم، سال مالی ۲۰۲۵ یک سال بسیار خوب بود، نه فوق‌العاده - به جز AWS که با رشد ۱۹.۷٪ به درآمد ۱۲۸.۷ میلیارد دلاری رسید و اکنون ۵۷٪ از کل درآمد عملیاتی شرکت را تنها با ۱۸٪ از درآمد آن تولید می‌کند.

اعداد اصلی​

آمازون بر اساس سال مالی تقویمی گزارش می‌دهد. برای دوازده ماه منتهی به ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵:

همه خطوط عملیاتی در جهت درست حرکت کردند: حاشیه سود ناخالص ۱۴۰ واحد پایه افزایش یافت زیرا تبلیغات و AWS - که هر دو حاشیه سود بسیار بالاتری نسبت به هسته خرده‌فروشی دارند - سریع‌تر از کسب‌وکار کلی به رشد خود ادامه دادند و حاشیه سود عملیاتی برای اولین بار در پنج سال مالی پوشش داده شده توسط این دفتر کل از ۱۱٪ عبور کرد. این به خودی خود یک سال عملیاتی واقعاً قوی است.

اما سود خالص تقریباً دو برابر سریع‌تر از درآمد عملیاتی رشد کرد و دلیل آن عملیاتی نیست. خط «سایر درآمدها (هزینه‌ها)، خالص» آمازون در سال مالی ۲۰۲۵ به سود ۱۵.۲ میلیارد دلاری رسید، در حالی که سال قبل یک زیان ۲.۳ میلیارد دلاری بود - یک نوسان ۱۷.۵ میلیارد دلاری. از این ۱۵.۲ میلیارد دلار، ۷.۷ میلیارد دلار در پرونده به عنوان «تعدیل‌های افزایشی در سرمایه‌گذاری‌های سهام خصوصی» توصیف شده است و ۵.۶ میلیارد دلار دیگر یک سود تجدید طبقه‌بندی در اوراق بدهی قابل فروش است. آمازون نام سرمایه‌پذیر را در گزارش ۱۰-K خود ذکر نمی‌کند، اما بزرگترین سهم خصوصی افشا شده شرکت در آزمایشگاه هوش مصنوعی Anthropic است که آمازون از سال ۲۰۲۳ متعهد به سرمایه‌گذاری تا ۸ میلیارد دلار در آن شده است - افزایش ارزش این موقعیت محتمل‌ترین عامل واحد برای خط ۷.۷ میلیارد دلاری است. هیچ یک از این موارد سود ساختگی نیست؛ سودهای بازار-به-بازار روی سهام واقعی، ارزش اقتصادی واقعی هستند. اما این ارزش نوسانی و غیرعملیاتی است و در نظر گرفتن نرخ رشد ۳۱٪ سود خالص به عنوان معیاری برای کسب‌وکار خرده‌فروشی و ابری، میزان بهبود واقعی سال مالی ۲۰۲۵ را بیش از حد نشان می‌دهد.

بررسی عمیق درآمد: یک بخش سود را حمل می‌کند​

آمازون سه بخش - آمریکای شمالی، بین‌المللی و AWS را گزارش می‌دهد:

AWS (۱۲۸.۷ میلیارد دلار، ۱۹.۷٪+) برای دومین سال متوالی سریع‌تر از هر دو بخش خرده‌فروشی رشد کرد - واضح‌ترین شتاب مجدد آن از زمان کاهش هزینه‌های ابری در سال‌های ۲۰۲۲-۲۰۲۳ - با حاشیه سود عملیاتی ۳۵.۴٪ (۴۵.۶ میلیارد دلار درآمد عملیاتی روی ۱۲۸.۷ میلیارد دلار درآمد). این حاشیه در واقع از ۳۷.۰٪ در سال مالی ۲۰۲۴ کاهش یافته است، اولین کاهش حاشیه AWS از سال مالی ۲۰۲۳، زیرا استهلاک ناشی از افزایش هزینه سرمایه سال مالی ۲۰۲۵ شروع به تأثیرگذاری بر پایه هزینه AWS سریع‌تر از آن چیزی می‌کند که رشد درآمد بتواند آن را جبران کند. AWS هنوز ۱۸.۰٪ از کل فروش خالص آمازون و ۵۷.۰٪ از کل درآمد عملیاتی آن است. این تمرکز مهم‌ترین واقعیت در مورد صورت سود و زیان آمازون است: داستان رشد و حاشیه سود شرکت به طور فزاینده‌ای یک داستان AWS است، با خرده‌فروشی به عنوان پایه درآمدی (بسیار بزرگتر و با حاشیه بسیار نازکتر) در زیر آن - و بخشی که این داستان را تأمین مالی می‌کند اکنون شاهد جذب هزینه ساخت‌وساز توسط حاشیه سود خود است.

آمریکای شمالی (۴۲۶.۳ میلیارد دلار، ۱۰.۰٪+) رشد درآمد عملیاتی (۱۸.۶٪+) را بسیار فراتر از رشد درآمد ارائه کرد و حاشیه سود عملیاتی را از ۶.۴٪ به ۶.۹٪ افزایش داد. تبلیغات محرک خاموش در اینجا است: افشای تفکیک‌شده درآمد آمازون نشان می‌دهد که خدمات تبلیغاتی در سال مالی ۲۰۲۵ به ۶۸.۶ میلیارد دلار رسیده است، سریع‌تر از هسته خرده‌فروشی رشد می‌کند و حاشیه‌هایی شبیه به نرم‌افزار دارد، که تقریباً به طور کامل در مجموع بخش‌های آمریکای شمالی و بین‌المللی جاسازی شده است و به صورت جداگانه تفکیک نشده است.

بین‌المللی (۱۶۱.۹ میلیارد دلار، ۱۳.۳٪+) برای سومین سال متوالی سریع‌تر از آمریکای شمالی رشد کرد و بازگشت خود به سودآوری را گسترش داد و حاشیه سود عملیاتی از ۲.۷٪ به ۲.۹٪ افزایش یافت. تحول واقعی یک سال زودتر اتفاق افتاد - بخش بین‌المللی از یک زیان عملیاتی ۲.۰٪ در سال مالی ۲۰۲۳ به سود ۲.۷٪ در سال مالی ۲۰۲۴ چرخید - و سال مالی ۲۰۲۵ دوره حفظ این دستاوردها است، نه یک نقطه عطف جدید. این بخش همچنان با فاصله زیادی کم‌حاشیه‌ترین بخش آمازون است، یادآوری که عملیات خرده‌فروشی خارج از ایالات متحده هنوز سال‌ها از انضباط هزینه‌های توزیع آمریکای شمالی عقب‌تر است.

داستان حاشیه سود​

حاشیه‌های سود در چهار سال مالی گذشته، کسب‌وکاری را نشان می‌دهد که به طور پیوسته از اهرم هزینه‌های ثابت استفاده می‌کند:

حاشیه سود عملیاتی در سه سال تقریباً پنج برابر شده است، از ۲.۴٪ در سال مالی ۲۰۲۲ (سالی که آمازون پس از همه‌گیری ظرفیت توزیع را بیش از حد ساخت و سپس مجبور به جذب مازاد آن شد) به ۱۱.۲٪ در سال مالی ۲۰۲۵. بهای تمام شده کالا در هر یک از سه سال گذشته کندتر از درآمد رشد کرد - اندازه‌سازی مجدد شبکه توزیع که از سال ۲۰۲۳ آغاز شد، همچنان سودمند است. صعود حاشیه سود خالص از نزدیک حاشیه سود عملیاتی را دنبال می‌کند، به جز در سال مالی ۲۰۲۲، زمانی که یک زیان ۱۶.۸ میلیارد دلاری بازار-به-بازار در سهام Rivian Automotive آمازون (سازنده خودروهای الکتریکی که آمازون سهام عمده‌ای در آن دارد) شرکت را به تنها سال زیان خالص در پنج سال مالی تحت پوشش این دفتر کل سوق داد، و دوباره در سال مالی ۲۰۲۵، زمانی که جهت معکوس شد و سودهای غیرعملیاتی حاشیه سود خالص را بالاتر از حاشیه سود عملیاتی برد. موقعیت‌های Rivian و سهام خصوصی همان مکانیسم هستند که در جهت‌های مخالف با فاصله سه سال کار می‌کنند - یک یادآوری مفید که خط «سایر درآمدها (هزینه‌ها)، خالص» آمازون واقعاً نوسانی است و نباید به عنوان یک روند تفسیر شود.

چه مقدار از سود بی‌سابقه واقعی است؟​

سود خالص ۷۷.۷ میلیارد دلاری سال مالی ۲۰۲۵ بزرگترین سود آمازون تا به امروز است و با فاصله ای راحت از ۵۹.۲ میلیارد دلار سال مالی ۲۰۲۴ پیشی گرفته است. سوالی که قبل از پذیرش نرخ رشد ۳۱.۱٪ به ارزش ظاهری آن ارزش پرسیدن دارد: چه مقدار از این افزایش ۱۸.۴ میلیارد دلاری ناشی از عملکرد خرده‌فروشی و ابری است و چه مقدار ناشی از افزایش ارزش سهام است؟

به لحاظ دلاری، کسب‌وکار عملیاتی همچنان بخش عمده داستان را تشکیل می‌دهد: ۱۱.۴ میلیارد دلار از افزایش ۱۸.۴ میلیارد دلاری (۶۲٪) از درآمد عملیاتی بالاتر ناشی شد که خود ۱۶.۶٪ رشد محکمی داشت. ۷.۰ میلیارد دلار باقی‌مانده (۳۸٪) سهم پس از مالیات افزایش ارزش سهام است - یک نوسان قبل از مالیات ۱۷.۵ میلیارد دلاری در خط «سایر درآمدها (هزینه‌ها)، خالص» که بیشتر آن توسط افزایش بیش از دو برابری ذخیره مالیات بر درآمد آمازون، از ۹.۳ میلیارد دلار به ۱۹.۱ میلیارد دلار، خورده شد. آنچه که مقایسه نرخ رشد (۳۱.۱٪ سود خالص در مقابل ۱۶.۶٪ درآمد عملیاتی) را بسیار نامتوازن می‌کند این نیست که نوسان سهام عامل اصلی است - نیست - بلکه این است که یک نوسان پس از مالیات ۷.۰ میلیارد دلاری روی پایه بسیار کوچک‌تری (سود خالص) نسبت به افزایش ۱۱.۴ میلیارد دلاری عملیاتی (درآمد عملیاتی) قرار می‌گیرد، بنابراین درصد را بسیار بیشتر از سهم دلاری خود جابجا می‌کند. رشد سود خالص را به عنوان «یک سال عملیاتی قوی با رشد ۱۶.۶٪ به اضافه یک باد موافق سهام واقعی اما غیرقابل تکرار» بخوانید، نه به عنوان یک نرخ اجرایی ۳۱٪ برای برون‌یابی به سال مالی ۲۰۲۶.

ردیابی یک شرکت ۷۱۷ میلیارد دلاری با متن ساده​

حسابداری دوبل باعث می‌شود که هر دلار تطبیق داده شود - درآمد نمی‌تواند بدون یک ادعای جبرانی که در جایی تسویه شود ظاهر شود، و یک سود «سایر درآمدها» به ارزش ۱۵.۲ میلیارد دلار باید واقعاً در برابر یک تجدید ارزیابی واقعی دارایی متوازن شود، نه اینکه در یک پانوشت شناور باشد. ما صورت‌های سود و زیان و ترازنامه کامل آمازون برای سال‌های مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ را در قالب متن ساده Beancount، با واحد MUSD (میلیون‌ها دلار آمریکا) مدل‌سازی کردیم.

در اینجا صورت سود و زیان سال مالی ۲۰۲۵ دقیقاً همانطور که در دفتر کل قرار دارد، آورده شده است. قرارداد Beancount: حساب‌های Income دارای مانده منفی (اعتباری) و Expenses دارای مانده مثبت (بدهی) هستند:

; صورت سود و زیان سال مالی ۲۰۲۵ - سال مالی منتهی به ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵
; ۱ MUSD = ۱,۰۰۰,۰۰۰ دلار آمریکا  |  تمام ارقام به میلیون دلار آمریکا
; بررسی: -716924 + (-12143) + 356414 + 109074 + 108521 + 58301 + 19087 + 77670 = 0 ✓
 
2025-12-31 * "Amazon.com, Inc." "صورت سود و زیان سال مالی ۲۰۲۵"
  Income:Revenue                          -716924 MUSD  ; فروش خالص (اعتباری)
  Income:OtherNet                          -12143 MUSD  ; سایر درآمدهای خالص (اعتباری): شامل ۱۵,۲۲۹ میلیون دلار سایر درآمدها/هزینه‌ها
  Expenses:CostOfRevenue                   356414 MUSD  ; بهای تمام شده کالا (بدهی)
  Expenses:Fulfillment                     109074 MUSD  ; توزیع (بدهی)
  Expenses:ResearchAndDevelopment          108521 MUSD  ; فناوری و زیرساخت (بدهی)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     58301 MUSD  ; فروش و بازاریابی + عمومی و اداری (بدهی)
  Expenses:IncomeTax                        19087 MUSD  ; ذخیره مالیات بر درآمد (بدهی)
  Equity:Adjustments                        77670 MUSD  ; جبران سود خالص (سود انباشته توسط تأیید مانده تعیین می‌شود)

به حساب اختصاصی Expenses:Fulfillment توجه کنید - برخلاف مایکروسافت یا اکثر شرکت‌های نرم‌افزاری، توزیع دومین خط هزینه بزرگ آمازون پس از بهای تمام شده کالا است (۱۰۹.۱ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۵)، بنابراین خط مخصوص به خود را در نمودار حساب‌ها دارد به جای اینکه در یک سطل عمومی SG&A ادغام شود.

ترازنامه از طریق دستورات pad + balance حفظ می‌شود که به طور خودکار شکاف بین اقلام مدل‌سازی شده و مجموع تأیید شده از گزارش ۱۰-K را پر می‌کند:

; ترازنامه - ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵
2025-12-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 357025 MUSD  ; ۳۵۷.۰ میلیارد دلار
 
2025-12-30 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt        Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt   -65648 MUSD
 
2025-12-30 pad Equity:RetainedEarnings                    Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings              -250536 MUSD

مهم‌ترین عدد در آن ترازنامه، دارایی‌ها و تجهیزات (خالص) است: ۳۵۷.۰ میلیارد دلار، افزایش از ۲۵۲.۷ میلیارد دلار یک سال قبل - یک افزایش ۱۰۴.۴ میلیارد دلاری در یک سال، که توسط خریدهای نقدی دارایی‌ها و تجهیزات تأمین مالی شده است که در سال مالی ۲۰۲۵ به ۱۳۱.۸ میلیارد دلار رسید (افزایش ۵۸.۸٪ نسبت به ۸۳.۰ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۴، که خود حدود ۵۷٪ از ۵۲.۷ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۳ افزایش یافته بود). این ساخت‌وساز هوش مصنوعی و مرکز داده است که مستقیماً روی ترازنامه قرار می‌گیرد، و این سرمایه‌ای است که انتظار می‌رود حاشیه سود عملیاتی ۳۵.۴٪ و نرخ رشد ۱۹.۷٪ AWS در چند سال آینده بازدهی بر آن ایجاد کند.

پنج سال از تاریخچه مالی آمازون - از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ - در چند صد خط متن ساده جا می‌گیرد. دفتر کل کامل باز و قابل حسابرسی است:

قوس پنج ساله: از ساخت‌وساز بیش از حد همه‌گیری تا حاشیه‌های بی‌سابقه​

قوس یک چرخه کلاسیک ساخت‌وساز بیش از حد و بازیابی است. آمازون تقریباً ردپای توزیع و تحویل خود را در طول سال‌های ۲۰۲۰-۲۰۲۱ دو برابر کرد تا تقاضای دوران همه‌گیری را برآورده کند، سپس سال مالی ۲۰۲۲ را صرف جذب ظرفیت مازاد کرد - حاشیه سود عملیاتی به ۲.۴٪ سقوط کرد و شرکت تنها زیان خالص سالانه خود در این دهه را ثبت کرد که با زیان ۱۶.۸ میلیارد دلاری بازار-به-بازار Rivian تشدید شد. سال‌های مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ دوره بهبود بودند: درآمد به ترکیب شدن ادامه داد در حالی که انضباط هزینه به آن رسید و حاشیه سود عملیاتی تا سال مالی ۲۰۲۴ به دو رقم بازسازی شد. سال مالی ۲۰۲۵ اولین سال یک چرخه جدید است - داستان شبکه توزیع اساساً به پایان رسیده است و رشد دارایی‌ها و تجهیزات (۱۰۴.۴ میلیارد دلار اضافه شده در یک سال، بیشتر از کل پایه دارایی اکثر شرکت‌های Fortune 500) اکنون overwhelmingly یک داستان ظرفیت AWS/هوش مصنوعی است تا یک داستان انبار و ون تحویل. کل دارایی‌ها در پنج سال تقریباً دو برابر شد، از ۴۲۰.۵ میلیارد دلار به ۸۱۸.۰ میلیارد دلار.

حکم: خوش‌بینی در مقابل بدبینی​

استدلال خوش‌بینانه:

• حاشیه سود عملیاتی از زمان کف سال مالی ۲۰۲۲ (۲.۴٪ → ۱۱.۲٪) تقریباً پنج برابر شده است، و هر سال پس از آن نیز بیشتر گسترش یافته است - ساخت‌وساز بیش از حد شبکه توزیع کاملاً جذب شده است، نه اینکه هنوز در حال کاهش باشد
• AWS در سال مالی ۲۰۲۵ با ۱۹.۷٪ رشد کرد، سریع‌ترین نرخ رشد آن در سه سال، و حتی پس از کاهش حاشیه در سال مالی ۲۰۲۵ هنوز با حاشیه سود عملیاتی ۳۵.۴٪ کار می‌کند و ۵۷٪ از کل درآمد عملیاتی شرکت را از تنها ۱۸٪ درآمد تولید می‌کند - بزرگترین بخش با حاشیه بالا و سریع‌ترین رشد در پنج سال تحت پوشش این دفتر کل
• درآمد تبلیغاتی در سال مالی ۲۰۲۵ به ۶۸.۶ میلیارد دلار رسید، سومین استخر سود با حاشیه‌هایی شبیه به نرم‌افزار که در بخش‌های خرده‌فروشی در حال رشد است، و تا حد زیادی با محدودیت‌های ظرفیت AWS همبستگی ندارد
• حاشیه سود عملیاتی بخش آمریکای شمالی از سال مالی ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ بیش از نصف شد (تقریباً ۴.۲٪ به ۶.۹٪)، که نشان می‌دهد هسته خرده‌فروشی نیز همچنان در حال بهبود است، نه اینکه فقط توسط AWS یارانه دریافت کند
• هزینه سرمایه ۱۳۱.۸ میلیارد دلاری سال مالی ۲۰۲۵ در بخشی (AWS) مستقر می‌شود که در حال حاضر با محدودیت عرضه مواجه است، نه محدودیت تقاضا - ظرفیتی که آنلاین می‌شود معمولاً ظرف یک یا دو سال مستقیماً به درآمد تبدیل می‌شود، نه اینکه بیکار بماند

استدلال بدبینانه:

• حتی اگر درآمد عملیاتی بیشتر (۶۲٪) از رشد سود خالص سال مالی ۲۰۲۵ را به لحاظ دلاری هدایت کرده باشد، ۳۸٪ باقی‌مانده - یک افزایش ارزش سهام غیرعملیاتی که آمازون آن را کنترل نمی‌کند - چیزی است که نرخ رشد را از یک سال عملیاتی ۱۶.۶٪ به یک تیتر ۳۱.۱٪ سود خالص رساند؛ سرمایه‌گذارانی که رقم ۳۱٪ را به سال مالی ۲۰۲۶ برون‌یابی می‌کنند، از یک پایه متورم کار می‌کنند
• حاشیه سود عملیاتی AWS برای اولین بار از سال مالی ۲۰۲۳ کاهش یافت (۳۷.۰٪ → ۳۵.۴٪)، نشانه‌ای که افزایش هزینه سرمایه سال مالی ۲۰۲۵ در حال حاضر خود را به صورت استهلاک در پایه هزینه AWS نشان می‌دهد قبل از اینکه درآمد مربوطه به طور کامل به آن برسد
• افزایش هزینه سرمایه ۱۳۱.۸ میلیارد دلاری (۵۸.۸٪+ سالانه، روی ۵۷٪+ سال قبل) اکنون ۱۸.۴٪ از درآمد است، از ۹.۲٪ تنها دو سال قبل - بالاترین شدت سرمایه در هر سال تحت پوشش این دفتر کل - بدون هیچ تضمینی که رشد تقاضای AWS در ۱۹.۷٪+ باقی بماند اگر چرخه هزینه سرمایه گسترده‌تر هوش مصنوعی خنک شود
• حاشیه سود عملیاتی بخش بین‌المللی، اگرچه در حال بهبود است، هنوز فقط ۲.۹٪ است - کسری از ۶.۹٪ آمریکای شمالی و نزدیک به ۳۵.۴٪ AWS نیست - به این معنی که سهم بزرگی و رو به رشدی از درآمد هنوز بازده ناچیزی دارد
• خط «سایر درآمدها (هزینه‌ها)، خالص» آمازون در سال‌های مالی ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۵، ۳۲.۰ میلیارد دلار نوسان داشت (از زیان ۱۶.۸ میلیارد دلاری به سود ۱۵.۲ میلیارد دلاری)، که توسط علائم سهامی هدایت می‌شود که آمازون آنها را کنترل یا پیش‌بینی نمی‌کند - همان مکانیزمی که سود سال مالی ۲۰۲۵ را افزایش داد، به همان راحتی می‌تواند در بازار نزولی برای ارزش‌گذاری‌های هوش مصنوعی/شرکت‌های خصوصی آن را معکوس کند
• هزینه‌های توزیع به تنهایی در سال مالی ۲۰۲۵ برابر با ۱۰۹.۱ میلیارد دلار بود، بزرگتر از کل درآمد همه به جز تعداد انگشت‌شماری از شرکت‌های جهانی - هر گونه شتاب مجدد در سرمایه‌گذاری شبکه تحویل (تعهدات سرعت جدید، استقرار پهپاد/رباتیک، گسترش بین‌المللی) می‌تواند فشردگی حاشیه به سبک سال مالی ۲۰۲۲ را دوباره باز کند

دیدگاه ما: سال مالی ۲۰۲۵ یک سال عملیاتی واقعاً قوی برای آمازون بود - درآمد عملیاتی ۱۶.۶٪ افزایش یافت، حاشیه سود عملیاتی ۱۱.۲٪، بالاترین سطح خود در پنج سال تحت پوشش این دفتر کل، و AWS با نزدیک به ۲۰٪ رشد شتاب گرفت حتی با اینکه حاشیه خود اولین ضربه استهلاک ناشی از افزایش هزینه سرمایه را جذب می‌کند. اما نرخ رشد تیتر ۳۱٪ سود خالص این داستان را تقریباً دو به یک بیش از حد نشان می‌دهد، زیرا یک افزایش ارزش سهام پس از مالیات ۷.۰ میلیارد دلاری روی پایه نسبتاً کوچک سود خالص فرود آمد و نرخ رشد آن را بسیار بیشتر از همان دلارها روی درآمد عملیاتی جابجا کرد. شرکتی که باید برای سال مالی ۲۰۲۶ تضمین شود، شرکتی با حاشیه سود عملیاتی ۱۱٪ و بخش AWS است که ۵۷٪ از سود را روی ۱۸٪ از درآمد تولید می‌کند و با شرط هزینه سرمایه ۱۳۱.۸ میلیارد دلاری تأمین می‌شود - نه شرکتی که سود خالص را ۳۱٪ رشد داده است. اگر AWS شتاب مجدد خود را حفظ کند و هزینه سرمایه طبق برنامه به درآمد تبدیل شود به جای اینکه فقط حاشیه AWS را بیشتر فشرده کند، مسیر حاشیه سود عملیاتی آمازون به تنهایی داستان به اندازه کافی قانع‌کننده ای است بدون اینکه نیاز به افزایش سودهای سهام داشته باشد.