H&M سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: رشد ۲۳٪ سود عملیاتی با فروش ثابت؛ ۱.۶ واحد آن یک‌باره

H&M در سه ماه منتهی به ۳۱ اوت ۲۰۲۶ ۵۷,۱۸۹ میلیون کرون پوشاک فروخت که ۰.۳٪ بیشتر از سال قبل بود و آن را به سود عملیاتی ۶,۰۳۷ میلیون کرون تبدیل کرد، معادل رشد ۲۳٪. حاشیه عملیاتی ۱۰.۶٪ در برابر ۸.۶٪ سال قبل بود. گزارش نه‌ماهه در همان جمله می‌گوید حدود ۱.۶ واحد درصد از این حاشیه اثرات یک‌باره ناشی از تعرفه‌ها و واردات کالا است. با حذف آن‌ها، سود عملیاتی حدود ۴٪ رشد کرد، در حالی که حاشیه ناخالص کاهش یافت. هر دو نسخه از این فصل درست است. فقط یکی از آن‌ها تکرار می‌شود.

ارقام اصلی​

سال مالی H&M از ۱ دسامبر تا ۳۰ نوامبر است، بنابراین سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ از ژوئن تا اوت است. گزارش این فصل را در کنار ستون نه‌ماهه چاپ می‌کند و همه موارد زیر مربوط به فصل مستقل است. گزارش میان‌دوره‌ای را حسابرس شرکت بررسی اجمالی کرده است، نه حسابرسی.

دو خط سود ظاهر می‌شود چون H&M یک منافع غیرکنترلی کوچک دارد که در این فصل ۲۵ میلیون کرون ضرر کرد. سود دوره ۴,۰۹۸ میلیون کرون است. سهم سهامداران که سود هر سهم بر آن بنا شده و دفتر کل ما آن را به عنوان سود خالص ثبت می‌کند، ۴,۱۲۳ میلیون کرون است.

فروش ثابت بود و هر خط زیر آن در جهت درست حرکت کرد. بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته ۲.۱٪ کاهش یافت، هزینه‌های فروش و اداری ۱.۳٪ کاهش یافت و تفاوت مستقیم به سود عملیاتی رفت که ۱,۱۲۳ میلیون کرون افزایش یافت. در ارزهای محلی فروش ۱٪ رشد کرد، با حدود ۲٪ فروشگاه کمتر از سال قبل، و گزارش اثر منفی تبدیل ارز را «کمی کمتر از ۱ واحد درصد به دلیل تقویت کرون سوئد» عنوان می‌کند.

حالا همان جدول با حذف اثر یک‌باره. گزارش این اثر را به صورت واحد درصد حاشیه ارائه می‌دهد و مبلغ کرونی چاپ نمی‌کند. اما سود عملیاتی نه‌ماهه بدون اقلام یک‌باره، ۱۳,۲۰۶ میلیون کرون را چاپ می‌کند و گزارش شش‌ماهه رقم نیمه اول بدون هزینه‌های یک‌باره، ۸,۱۰۴ میلیون کرون را چاپ می‌کند. تفاوت آن‌ها، ۵,۱۰۲ میلیون کرون، سه‌ماهه سوم بدون این اثر است و ۶,۰۳۷ میلیون کرون منهای ۵,۱۰۲ میلیون کرون برابر ۹۳۵ میلیون کرون است. این ۱.۶٪ از فروش است که با عبارت‌بندی خود گزارش مطابقت دارد. این محاسبات ما بر اساس ارقام منتشرشده است و هر جا که ظاهر شود آن را همین‌طور برچسب‌گذاری می‌کنیم.

از ۱,۱۲۳ میلیون کرون افزایش سود عملیاتی، ۹۳۵ میلیون کرون اثر یک‌باره است. ۱۸۸ میلیون کرون دیگر کسب‌وکار است: هزینه‌های فروش و اداری ۳۳۵ میلیون کرون کاهش یافت، نتیجه شرکت‌های وابسته از ۶۲ میلیون کرون ضرر به ۲ میلیون کرون سود تغییر کرد و سود ناخالص پایه ۲۱۱ میلیون کرون کاهش یافت.

بررسی عمیق درآمد​

H&M فروش را بر اساس شش منطقه گزارش می‌کند.

پنج منطقه از شش منطقه در ارزهای محلی رشد کردند. منطقه‌ای که رشد نکرد، بزرگ‌ترین است. اروپای غربی ۳۴٪ فروش است و ۱٪ کاهش یافت و اروپا جایی است که گزارش مشکلی را که خود شرکت ایجاد کرده، مکانیابی می‌کند: فروش «تحت تأثیر، از جمله، اختلالات مستمر در شبکه لجستیک در اروپا و در زنجیره تأمین جهانی قرار گرفت». H&M در حال ادغام انبارهای اروپایی خود است و گزارش «اثرات موقت ناشی از کار ادغام در شبکه لجستیک اروپا» را توصیف می‌کند. کشورهای نوردیک، بازار خانگی و کمتر از یک‌دهم فروش، ۶٪ رشد کرد.

تعداد فروشگاه‌ها بخشی از مجموع ثابت را توضیح می‌دهد. H&M فصل را با ۴,۰۲۳ فروشگاه به پایان رساند، ۹۵ فروشگاه کمتر از سال قبل، پس از بستن تمام فروشگاه‌های Monki در ۲۰۲۵. کمی بیش از ۳۰٪ فروش آنلاین است. برندهای کوچک‌تر که گزارش آن‌ها را برندهای سبدی می‌نامد، در این فصل ۳٪ به ارزهای محلی و ۴٪ با حذف Monki رشد کردند.

زبان تقاضا در گزارش سنجیده است و خودش این را می‌گوید. اظهارات مدیرعامل با این جمله شروع می‌شود: «اگرچه فروش در طول این سه‌ماهه در جهت مثبت حرکت کرد، ما ظرفیت بیشتری برای افزایش فروش در آینده می‌بینیم.» قوی‌ترین جمله فقط درباره یک فصلِ سال است: «مجموعه‌های تابستانی ما با استقبال خوبی روبه‌رو شدند و به روند بهتر فروش کمک کردند، به‌ویژه در اواخر این سه‌ماهه.» چشم‌اندازی که به آن پیوست شده فقط یک ماه را در بر می‌گیرد. فروش سپتامبر «انتظار می‌رود ۱ درصد به ارزهای محلی افزایش یابد». شرکتی که انتظار داشت تقاضا پاییز را هم پیش ببرد، بیش از این می‌گفت.

خط دفتر کلی که ادعای تقاضا در خرده‌فروشی پوشاک را می‌آزماید، موجودی است. موجودی کالا در ۳۱ اوت ۳۹,۳۵۵ میلیون کرون بود، ۴٪ بالاتر از سال قبل به کرون و ۹٪ بالاتر به ارز ثابت، در برابر فروشی که ۱٪ رشد کرد. این ۱۷.۸٪ فروش دوازده‌ماهه اخیر در برابر ۱۶.۴٪ سال قبل است. توضیح گزارش «ارزش افزایش‌یافته کالاهای در حال حمل، که ناشی از اختلال در زنجیره‌های تأمین جهانی است» می‌باشد و اضافه می‌کند که «ترکیب موجودی کالا خوب است». حساب‌های پرداختی با آن افزایش یافت، از ۲۲,۱۶۳ میلیون کرون به ۲۶,۲۱۲ میلیون کرون. کالا روی کشتی، کالای فروش‌نرفته روی قفسه نیست، بنابراین این توضیح قابل قبول است. همچنین نوعی اظهارنظر است که فقط حاشیه ناخالص بعدی می‌تواند تأییدش کند.

در مورد توسعه، گزارش مشخص و متواضع است: دو فروشگاه اول H&M در پاراگوئه در این فصل افتتاح شد، مالت و آذربایجان در سه‌ماهه چهارم و آرژانتین در ۲۰۲۷ از طریق یک شریک فرنچایز دنبال می‌شوند. در مقابل، برنامه ۲۰۲۶ حدود ۹۰ افتتاح و حدود ۱۷۰ تعطیلی است. H&M در حال بازآرایی حضور خود است. آن را رشد نمی‌دهد.

داستان حاشیه​

اول ردیف حاشیه ناخالص را بخوانید. از ۵۰.۷٪ در سال مالی ۲۰۲۲ به ۵۳.۴٪ در سال مالی ۲۰۲۴ افزایش یافت و سپس متوقف شد. ۵۴.۰٪ سه‌ماهه سوم شبیه پله بعدی به بالا به نظر می‌رسد و این‌طور نیست: بدون اثر یک‌باره، حاشیه ناخالص این فصل ۵۲.۳٪ است، پایین‌تر از ۵۲.۹٪ سال قبل.

گزارش هر دو نیمه آن را توضیح می‌دهد. در مورد امسال: «عوامل خارجی تأثیر کمی منفی بر هزینه‌های خرید در این فصل داشتند – عمدتاً ناشی از افزایش هزینه‌های حمل. هزینه‌های تخفیف‌ها در حد سال قبل بود.» در مورد سال قبل: همان فصل «به طور مثبت تحت تأثیر سودهای نرخ ارز» بر مانده‌های درون‌گروهی قرار گرفته بود، که این بار خنثی بود. بنابراین کاهش پایه تا حدی ناشی از یک پایه مقایسه دشوار است. اما همچنان کاهش است و راهنمای سه‌ماهه چهارم به همان سمت اشاره می‌کند. اثر کلی عوامل خارجی بر کالای فروش‌رفته در سه‌ماهه چهارم «تا حدودی منفی ارزیابی می‌شود» و هزینه تخفیف‌ها «انتظار می‌رود تا حدودی افزایش یابد».

در گزارش زبان قیمت‌گذاری وجود ندارد. هیچ‌جا نمی‌گوید قیمت‌ها بالا رفت و هیچ‌جا نمی‌گوید بالا خواهند رفت. عبارتی که H&M برای پیشنهادش استفاده می‌کند «مد و کیفیت با بهترین قیمت» است، که وعده‌ای به مشتریان و نقطه مقابل ادعای قیمت‌گذاری است. خرده‌فروشی که افزایش حاشیه ناخالصش از خرید و حمل می‌آید و تخفیف‌هایش ثابت تا صعودی است، قیمت‌ها را افزایش نمی‌دهد.

بهبود واقعی یک ردیف پایین‌تر است. هزینه‌های فروش و اداری از ۴۴.۱٪ فروش به ۴۳.۴٪ کاهش یافتند و به کرون مطلق هم کاهش یافته‌اند: ۲۴,۸۳۲ میلیون کرون در برابر ۲۵,۱۶۷ میلیون کرون. گزارش آن را به «خرید، کنترل هزینه و عملیات کارآمدتر» نسبت می‌دهد. ارائه نتایج در مورد آنچه در پیش است محتاط‌تر است، با «فشار هزینه تا حدودی افزایش‌یافته برای باقی سال». سه‌ماهه دوم همچنین ۶۷۹ میلیون کرون هزینه‌های یک‌باره تجدید ساختار داشت که گزارش شش‌ماهه آن را چاپ می‌کند و به همین دلیل رقم نه‌ماهه بدون اقلام یک‌باره دو اثر متضاد را خالص می‌کند.

سوال بزرگ: چه مقدار از ۱۰.۶٪ قابل تکرار است؟​

گزارش این اثر را «اثرات یک‌باره تقریباً ۱.۶ واحد درصد از تعرفه‌ها و واردات کالا که هزینه کالای فروش‌رفته را در فصل‌های قبلی افزایش داده بود» توصیف می‌کند. اگر تحت‌اللفظی خوانده شود، هزینه‌هایی که به فصل‌های قبلی تحمیل شده بود، در این فصل برگشت. گزارش نمی‌گوید چگونه و آن مبلغ را بازپرداخت نمی‌نامد. یادداشت گزارش شش‌ماهه در مورد رویدادهای پس از تاریخ بستن، تنها سرنخ دیگر را می‌دهد: شرکت «فرآیند ساختاریافته‌ای را برای همسویی با گام‌های تعیین‌شده در قوانین و چارچوب‌های نظارتی قابل اجرا در مورد تعرفه‌ها در ایالات متحده آغاز کرده است».

سه چیز برای هر خواننده روند نتیجه می‌شود.

اول، این فصل خودش را بهتر از واقع و فصل‌های پیش از خود را به همان اندازه بدتر از واقع نشان می‌دهد. هزینه‌ها زمانی که ثبت شدند واقعی بودند. اگر ۹۳۵ میلیون کرون بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته در نهایت به هیچ فصلی تعلق نداشت، حاشیه‌های ناخالص قبلی پایین‌تر از آنچه کسب‌وکار پایه کسب کرده بود، بودند. سال قبل گزارش نه‌ماهه ۲۰۲۵ هشدار داد که «انتظار می‌رود هزینه‌های تعرفه تأثیر افزایش‌یافته‌ای» بر حاشیه ناخالص سه‌ماهه چهارم داشته باشد.

دوم، نرخ جاری همان رقم دوازده‌ماهه اخیر است و خوب است. حاشیه عملیاتی دوازده ماه گذشته ۹.۰٪ در برابر ۷.۲٪ سال قبل است، گزارش می‌گوید، و حاشیه ناخالص دوازده‌ماهه ۵۴.۴٪ در برابر ۵۳.۰٪. هر دو شامل اثر یک‌باره هستند که بر اساس محاسبات ما حدود ۰.۴ واحد از فروش دوازده‌ماهه است. بدون آن، حاشیه عملیاتی دوازده‌ماهه همچنان به وضوح بالاترین در دفتر کل است.

سوم، فاصله تا رهبر بخش است. این H&M در کنار Inditex است، هر کدام بر آخرین سال مالی کامل خود و هر کدام به ارز خود، بنابراین فقط نسبت‌ها قابل مقایسه هستند:

حاشیه‌های ناخالص پنج واحد فاصله دارند. حاشیه‌های عملیاتی دوازده واحد فاصله دارند. بنابراین بیشتر شکاف بین دو شرکت زیر سود ناخالص است، در آنچه برای اداره فروشگاه‌ها و سازمان هزینه می‌شود و این دقیقاً خطی است که H&M بهبود می‌دهد. ردیف مهم دیگر آخری است. H&M به ازای هر کرون فروش تقریباً دو برابر موجودی‌ای را نگه می‌دارد که Inditex به ازای هر یورو فروش دارد، و این دلیل ساختاری است که تخفیف‌ها در هر پاراگراف چشم‌انداز H&M ظاهر می‌شوند. پاسخ خود گزارش «افزایش تدریجی سهم خرید در فصل» است که توصیفی از مدل Inditex است.

با ۸.۹٪ بدون اثر یک‌باره، حاشیه عملیاتی سه‌ماهه سوم بالاتر از هر سال کامل در دفتر کل H&M و کمتر از نصف چیزی است که Inditex در آخرین سال خود کسب کرد.

ردیابی یک خرده‌فروش ۲۲۸ میلیارد کرونی به متن ساده​

H&M در آخرین سال مالی کامل خود ۲۲۸,۲۸۵ میلیون کرون کالا فروخت. وارد کردن این صورت‌های مالی به فرم دوطرفه، هر کرون را مجبور می‌کند در یک حساب بنشیند و اقلام یک‌باره را غیرممکن می‌کند بدون برچسب بمانند. قراردادها همان‌هایی هستند که برای هر شرکت در این مجموعه استفاده می‌کنیم: چگونه هر شرکت را مدل می‌کنیم. این اولین دفتر کل در کتابخانه است که به کرون سوئد نگهداری می‌شود، در واحدی که MSEK می‌نامیم. هیچ‌چیز تبدیل نمی‌شود.

این صورت سود و زیان سه‌ماهه سوم است همان‌طور که در دفتر کل قرار دارد، با توضیحات کوتاه‌شده. درآمد منفی و هزینه‌ها مثبت است، قرارداد علامت Beancount، و آخرین ثبت سود خالص است.

; Check: −57,189 + 27,257 + −935 + 22,302 + 2,530 + −2 + 574 + −25 + 1,365 + 4,123 = 0 ✓
2026-08-31 * "H & M Hennes & Mauritz AB" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -57189 MSEK  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                      27257 MSEK  ; cost of goods sold before the one-time effect: the published 26,322 plus the 935 isolated below
  Expenses:CostOfRevenue                       -935 MSEK  ; one-time effect from tariffs and goods imports — by subtraction of published figures: 6,037 − (13,206 − 8,104)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       22302 MSEK  ; selling expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        2530 MSEK  ; administrative expenses
  Expenses:OtherNet                              -2 MSEK  ; result from investments in associated companies and joint ventures — income, a credit
  Expenses:OtherNet                             574 MSEK  ; net financial items
  Expenses:OtherNet                             -25 MSEK  ; non-controlling interest's share of profit, a loss of 25
  Expenses:IncomeTax                           1365 MSEK  ; tax
  Equity:Adjustments                           4123 MSEK  ; profit attributable to the shareholders of H & M Hennes & Mauritz AB

دو ثبت بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته جمعاً ۲۶,۳۲۲ میلیون کرون می‌شوند، رقمی که گزارش چاپ می‌کند. تفکیک بین آن‌ها، یعنی ۹۳۵، تنها مبلغ صورت سود و زیان در دفتر کل است که شرکت آن را به این صورت چاپ نکرده. هر ثبت دیگر صورت سود و زیان در هر شش دوره از یک صورت مالی رونویسی شده و بنر فایل تفریق و صفحاتی که از آن می‌آید را نشان می‌دهد. ما ترجیح می‌دهیم یک ثبت برچسب‌خورده و مشتق‌شده داشته باشیم تا اینکه خواننده حاشیه ۱۰.۶٪ را با نرخ جاری اشتباه بگیرد.

خطوط ترازنامه‌ای که سوال باز این فصل را در خود دارند، موجودی و آنچه برای آن بدهکار است هستند:

2025-11-30 balance Assets:Current:Inventory               35427 MSEK  ; stock-in-trade
2026-08-31 balance Assets:Current:Inventory               39355 MSEK  ; stock-in-trade
2025-11-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable   -20826 MSEK  ; accounts payable
2026-08-31 balance Liabilities:Current:AccountsPayable   -26212 MSEK  ; accounts payable (operating working capital table, p. 10)

موجودی در نه ماه ۳,۹۲۸ میلیون کرون افزایش یافت و حساب‌های پرداختی ۵,۳۸۶ میلیون کرون افزایش یافت. این همان چیزی است که کالای در حال حمل در دفتر کل به نظر می‌رسد: موجودی که شرکت مالک آن است و هنوز پرداخت نکرده یا روی قفسه نگذاشته است. همچنین به همین دلیل جریان نقدی از فعالیت‌های عملیاتی می‌توانست در نه ماهی که موجودی ۳,۵۸۱ میلیون کرون نقدینگی جذب کرد، ۱۷٪ افزایش یابد: بدهی‌های عملیاتی ۳,۴۶۸ میلیون کرون آزاد کردند.

داستان دوم حقوق صاحبان سهام است. کل حقوق صاحبان سهام از ۴۲,۹۴۷ میلیون کرون در ۳۰ نوامبر ۲۰۲۵ به ۳۹,۵۵۹ میلیون کرون در ۳۱ اوت ۲۰۲۶ کاهش یافت، در نه ماهی که ۸,۷۶۵ میلیون کرون سود به دست آمد. صورت تغییرات در حقوق صاحبان سهام دلیل آن را نشان می‌دهد: سود سهام ۱۱,۳۴۴ میلیون کرون و ۱,۰۶۴ میلیون کرون بازخرید سهام. فقط نیمی از سود سهام تا پایان اوت پرداخت شده بود. صورت جریان نقدی ۵,۶۷۲ میلیون کرون پرداخت‌شده را نشان می‌دهد و پاورقی ترازنامه شرکت مادر همان مبلغ را که هنوز «قابل پرداخت» است، در بدهی‌های جاری نشان می‌دهد. ترازنامه نیم‌سال Inditex به همین دلیل شکل یکسانی دارد: پایان دوره آن نیز بین دو قسط سود سهام قرار می‌گیرد.

ترازنامه میان‌دوره‌ای به صورت خلاصه منتشر می‌شود، با یک خط حقوق صاحبان سهام و پاورقی که آن را بین سهامداران و منافع غیرکنترلی تقسیم می‌کند. دفتر کل ۳۹,۴۸۹ میلیون کرون سهامداران را برای این دوره در یک حساب واحد، Equity:UndisaggregatedParent، نگه می‌دارد و به جای تخمین زدن یک تفکیک، مانده حساب‌های جزء را همراه با یک توضیح روی صفر تثبیت می‌کند. گزارش سالانه آن‌ها را بازمی‌گرداند.

قوس چندساله​

این پنج سال یک فروپاشی و یک ترمیم است. سال مالی ۲۰۲۲ نقطه کف است: حاشیه ناخالص دو واحد کاهش یافت و این سال بار ۲,۵۹۱ میلیون کرون هزینه‌های یک‌باره برای برچیدن عملیات روسیه و برای یک برنامه هزینه و کارایی را بر دوش داشت که گزارش سال بعد مبلغ آن را مشخص می‌کند. حاشیه عملیاتی به ۳.۲٪ سقوط کرد. سه سال بعد ۸.۱٪ است، بالاتر از جایی که شروع کرد.

آنچه برنگشت رشد است. فروش به کرون دو سال متوالی کاهش یافته و ۲۲۸,۲۸۵ میلیون کرون سال مالی ۲۰۲۵، ۱۵٪ بالاتر از سال مالی ۲۰۲۱ است. سود خالص ۱۲,۱۵۸ میلیون کرون ۱۰٪ بالاتر از سال مالی ۲۰۲۱ است. بهبود، یک بهبود حاشیه در کسب‌وکاری است که بزرگ‌تر نشده است.

ردیف آخر سیاست سرمایه است. حقوق صاحبان سهام هر سال کاهش یافت، از ۶۰,۰۱۸ میلیون کرون به ۴۲,۹۴۷ میلیون کرون. در چهار سال پس از سال مالی ۲۰۲۱، صورت‌های تغییرات در حقوق صاحبان سهام ۴۲,۶۲۶ میلیون کرون سود سهام و ۷,۳۱۷ میلیون کرون بازخرید سهام را در برابر ۳۶,۰۹۷ میلیون کرون سود قابل انتساب به سهامداران ثبت می‌کنند. این بازده حقوق صاحبان سهام را بالا می‌برد که گزارش نه‌ماهه آن را ۳۳.۳٪ برای دوازده ماه گذشته می‌گذارد و نسبت حقوق صاحبان سهام به دارایی‌ها را در ۲۱.۸٪ در ترازنامه‌ای که دارایی‌های حق استفاده ۵۲,۱۲۴ میلیون کرون از ۱۸۱,۰۵۳ میلیون کرون است، باقی می‌گذارد.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

سناریوی صعودی

• سود عملیاتی نه ماه ۱۳,۴۶۲ میلیون کرون در برابر ۱۲,۰۳۱ میلیون کرون و ۱۳,۲۰۶ میلیون کرون با حذف اقلام یک‌باره در هر دو جهت است، افزایشی ۱۰ درصدی در فروشی که ۴٪ به کرون کاهش یافت.
• هزینه‌های فروش و اداری در این فصل به صورت مطلق ۳۳۵ میلیون کرون کاهش یافت و ۴۳.۴٪ فروش در برابر ۴۷.۵٪ در سال مالی ۲۰۲۲ است.
• جریان نقدی از فعالیت‌های عملیاتی در نه ماه ۲۶,۵۲۴ میلیون کرون بود، ۱۷٪ افزایش، در برابر ۵,۵۵۰ میلیون کرون سرمایه‌گذاری. گروه موقعیت نقدی خالص ۵,۳۰۹ میلیون کرون بدون احتساب بدهی‌های اجاره گزارش می‌کند.
• حاشیه عملیاتی دوازده ماه گذشته ۹.۰٪ است، بالاترین در دفتر کل، و بدون اثر یک‌باره هم همین‌طور می‌ماند.
• پنج منطقه از شش منطقه در ارزهای محلی با حدود ۲٪ فروشگاه کمتر رشد کردند.

سناریوی نزولی

• حدود ۹۳۵ میلیون کرون از ۶,۰۳۷ میلیون کرون سود عملیاتی این فصل، بر اساس محاسبات ما روی ارقام گزارش، اثر یک‌باره است. بدون آن سود عملیاتی ۳.۸٪ رشد کرد و حاشیه ناخالص از ۵۲.۹٪ به ۵۲.۳٪ کاهش یافت.
• فروش ۱٪ به ارزهای محلی رشد کرد و راهنمای سپتامبر ۱٪ است. زبان تقاضای گزارش یک مجموعه تابستانی را پوشش می‌دهد و بیشتر از آن ادعا نمی‌کند.
• گزارش هیچ زبان قیمت‌گذاری، هیچ ادعای اینکه تقاضا از عرضه فراتر است و هیچ ادعای رونق صنعت ندارد. زبان عرضه‌ای که دارد درباره کالاهای تأخیر‌یافته خود H&M است.
• موجودی کالا به ارز ثابت ۹٪ افزایش یافته در برابر رشد فروش ۱٪ و چشم‌انداز سه‌ماهه چهارم تخفیف‌های بالاتر و هزینه‌های حمل بالاتر است.
• حقوق صاحبان سهام بین سال مالی ۲۰۲۱ و سال مالی ۲۰۲۵، ۲۸٪ کاهش یافت و بدهی‌های با بهره بدون اجاره از ۱۷,۱۰۶ میلیون کرون سال قبل به ۲۱,۱۹۶ میلیون کرون افزایش یافته است. پرداخت به سهامداران از سود جلو افتاده است.

نظر ما

سه‌ماهه سوم یک داستان هزینه است با یک سود بادآورده روی آن، و داستان هزینه همان بخشی است که ارزش دارد. H&M هزینه‌های فروش و اداری را از ۴۷.۵٪ فروش در سال مالی ۲۰۲۲ به ۴۵.۲٪ در سال مالی ۲۰۲۵ کاهش داد و در سه‌ماهه سوم همچنان از پایه هزینه‌اش کرون کم می‌کرد. این واقعی است و در هر دوره در دفتر کل هست. حاشیه ۱۰.۶٪ این‌طور نیست. فکر می‌کنیم عدد صادقانه برای این فصل ۸.۹٪ است و توصیف صادقانه، خرده‌فروشی است که حاشیه خود را به جایی که قبل از ۲۰۲۲ بود بازسازی کرده بدون بازسازی فروشش. قدم بعدی سخت‌تر است، چون باید از خط فروش یا از موجودی بیاید. حاشیه ناخالص سه‌ماهه چهارم را در برابر سال قبل و موجودی کالا در ۳۰ نوامبر را زیر نظر بگیرید. اگر کالاهای در حمل به فروش با قیمت کامل تبدیل شوند، موجودی به سمت ۱۶٪ فروش برمی‌گردد و حاشیه ناخالص پایه حفظ می‌شود. اگر به تخفیف تبدیل شوند، اثر یک‌باره نخستین فصل از یک روند نزولی را پنهان کرده است.