نتایج در یک نگاه
- دوره
- FY2027Q1
- درآمد
- $ ۱۱٫۲ میلیارد (۱۱٬۲۱۳ MUSD)
- سود خالص
- $ ۷۱۲ میلیون (۷۱۲ MUSD)
- حاشیه سود خالص
- ۶٫۳٪
از دفتر کل باز Nikeمشاهده دفتر کل زنده
نخستین سه‌ماهه نایک پس از بازیابی بزرگ تعرفه‌ای، آزمون مفیدتری برای این بازسازی فراهم می‌کند: حاشیه سود ناخالص نسبت به سال قبل ۶۰ واحد پایه افزایش یافت و به ۴۲.۸٪ رسید، در حالی که درآمد ۴٪ کاهش یافت و به ۱۱.۲۱۳ میلیارد دلار رسید. سود خالص ۷۱۲ میلیون دلار بود که ۲٪ کاهش نشان می‌دهد و سود هر سهم رقیق‌شده ۰.۴۸ دلار بود. گزارش منتشرشده در ۱ اکتبر ۲۰۲۶، بهبود حاشیه سود را عمدتاً به هزینه‌های لجستیک نسبت می‌دهد. این گزارش همچنین برای سال مالی ۲۰۲۷ کاهش درآمدی در محدوده یک‌رقمی بالا را پیش‌بینی می‌کند. هزینه‌ها سریع‌تر از فروش بهبود می‌یابند. این پیشرفت است، اما پرسش اصلی را بی‌پاسخ می‌گذارد: آیا نایک می‌تواند تقاضا را بازسازی کند و در همان حال از حاشیه سود بازیابی‌شده محافظت نماید؟
اعداد اصلی
سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ دوره ۱ ژوئن تا ۳۱ اوت ۲۰۲۶ را در بر می‌گیرد. سال مالی نایک در ۳۱ مه پایان می‌یابد. ارقام زیر نتایج حسابرسی‌نشده در گزارش مالی ۱ اکتبر است که همراه با فرم 8-K ارائه‌شده به SEC منتشر شده است. ارقام دلاری به میلیون است مگر آنکه خلاف آن ذکر شود؛ تغییرات بر پایه گرد کردن همین گزارش محاسبه شده‌اند.
| شاخص | سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ | سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶ | تغییر نسبت به سال قبل |
|---|---|---|---|
| درآمد | $11,213M | $11,720M | -4% |
| سود خالص | $712M | $727M | -2% |
| سود ناخالص | $4,798M | $4,943M | -3% |
| حاشیه سود ناخالص | 42.8% | 42.2% | +60 واحد پایه |
| هزینه فروش و اداری | $3,910M | $4,016M | -3% |
| سود هر سهم رقیق‌شده، گزارششده | $0.48 | $0.49 | -$0.01 |
حاشیه سود ناخالص بالاتر لزوماً سود ناخالص بیشتری تولید نمی‌کند. نایک سهم بزرگ‌تری از پایه درآمدی کوچک‌تر را حفظ کرد که به ۱۴۵ میلیون دلار سود ناخالص کمتر نسبت به سال قبل منجر شد. سپس صورت سود و زیان کاهش ۱۰۶ میلیون دلاری در هزینه فروش و اداری و بهبود ۳۸ میلیون دلاری در مجموع درآمد خالص بهره و سایر درآمدها را نشان می‌دهد. این دستاوردها تقریباً کاهش سود ناخالص را پوشش داد؛ افزایش ۱۴ میلیون دلاری در هزینه مالیات بر درآمد، سود خالص را ۱۵ میلیون دلار پایین‌تر آورد.
این پل توضیح می‌دهد چرا سود هر سهم می‌تواند پایدار به نظر برسد حتی وقتی تصویر تجاری نامطمئن باقی می‌ماند. هزینه‌های پایین‌تر و درآمد غیرعملیاتی از سود فعلی محافظت می‌کنند. اما اثبات نمی‌کنند که مصرف‌کنندگان محصولات بیشتری از نایک می‌خرند یا شرکت می‌تواند همین صرفه‌جویی را به‌طور نامحدود تکرار کند. درآمد، سود ناخالص دلاری و انضباط هزینه باید در کنار هم خوانده شوند.
بررسی عمیق درآمد
نتایج جغرافیایی نشان می‌دهد کجا بازسازی از پشتیبانی برخوردار است و کجا هنوز آسیب‌پذیر است. این دسته‌ها با درآمد تلفیقی تطبیق می‌یابند؛ فروش کانالی، نمای جداگانه‌ای از همان کسب‌وکار است.
| کسب‌وکار | درآمد سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ | درآمد سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶ | تغییر گزارششده |
|---|---|---|---|
| آمریکای شمالی | $5,127M | $5,020M | +2% |
| اروپا، خاورمیانه و آفریقا | $3,176M | $3,331M | -5% |
| چین بزرگ | $1,180M | $1,512M | -22% |
| آسیا-اقیانوسیه و آمریکای لاتین | $1,463M | $1,490M | -2% |
| بخش‌های برند جهانی | $6M | $9M | — |
| Converse | $263M | $366M | -28% |
| شرکتی | -$2M | -$8M | — |
| مجموع | $11,213M | $11,720M | -4% |
آمریکای شمالی استثنای مثبت است. افزایش ۱۰۷ میلیون دلاری آن تا حدودی کاهش‌های نقاط دیگر را جبران می‌کند. جزئیات کانال گویاتر است: فروش عمده از ۲.۷۳۶ میلیارد دلار به ۲.۹۸۱ میلیارد دلار افزایش یافت، در حالی که فروش مستقیم از ۲.۲۸۴ میلیارد دلار به ۲.۱۴۶ میلیارد دلار کاهش یافت. بنابراین بهبود از فروش به شرکای خرده‌فروشی حاصل می‌شود حتی وقتی کانال‌های خود نایک کوچک می‌شوند. این موضوع از فرضیه‌ای حمایت می‌کند که روابط عمده‌فروشی می‌توانند به بازسازی توزیع کمک کنند؛ اما شواهد کافی برای بازیابی گسترده مصرف‌کننده نیست.
چین بزرگ همچنان بزرگ‌ترین عامل منفی است. کاهش ۳۳۲ میلیون دلاری آن معادل حدود ۶۵٪ از کل کاهش درآمد ۵۰۷ میلیون دلاری شرکت است. این درصد محاسبه ماست و افزایش‌های جبران‌کننده در نقاط دیگر را بازتاب می‌دهد. درآمد چین بر پایه ارز ثابت ۲۶٪ کاهش یافت که بدتر از کاهش گزارششده ۲۲٪ است. بنابراین تبدیل ارز کاهش گزارششده را نرم‌تر کرد؛ علت ضعف نبود. فروش عمده چین بر پایه گزارششده ۲۸٪ و فروش مستقیم ۱۳٪ کاهش یافت که این مسئله را به مشکلی در هر دو مسیر رسیدن به مشتری تبدیل می‌کند.
EMEA و APLA فشار بیشتری وارد می‌کنند. کاهش درآمد ترکیبی آن‌ها ۱۸۲ میلیون دلار بود. جمع‌های منطقه‌ای به سرمایه‌گذار اجازه نمی‌دهد علت واحدی مانند قیمت‌گذاری یا از دست دادن حجم واحد را استنباط کند. اما نشان می‌دهند پیشرفت آمریکای شمالی هنوز در کل سبد تکرار نشده است. Converse نیز ۱۰۳ میلیون دلار دیگر از درآمد سه‌ماهه خود را از دست داد، بنابراین بازسازی آن همچنان بازسازی تلفیقی را رقیق می‌کند.
در سراسر برند NIKE، درآمد عمده‌فروشی ۶.۸۰۴ میلیارد دلار در مقابل ۶.۸۳۹ میلیارد دلار بود، در حالی که فروش مستقیم ۴.۱۴۲ میلیارد دلار در مقابل ۴.۵۱۴ میلیارد دلار بود. بنابراین تغییر کانال تا حدی یک نتیجه نسبی است: عمده‌فروشی بهتر دوام می‌آورد چون فروش مستقیم سریع‌تر سقوط می‌کند. نایک کاهش ۱۳٪ در فروش دیجیتال برند و کاهش ۵٪ در فروشگاه‌های خود را گزارش کرد.
الیوت هیل، مدیرعامل، «Sport Offense» را این‌گونه توصیف کرد که «پیشرفت قابل‌اندازه‌گیری در کسب‌وکار عملکردی ما ایجاد می‌کند.» این ادعایی محدودتر از قدرت گسترده تقاضاست. این گزارش کسب‌وکاری با محدودیت عرضه، افزایش پایدار قیمت فروش یا عرضه محصولاتی که از پیش‌بینی‌ها بهتر عمل کنند را اثبات نمی‌کند. جداول جغرافیایی و کانالی به خوانندگان راهی می‌دهد تا بسنجند آیا پیشرفت در دسته‌های عملکردی در نهایت به رشد کل شرکت تبدیل می‌شود یا نه.
داستان حاشیه سود: مقایسه سه‌ماهه اول با سه‌ماهه تعرفه‌ای
تحلیل پیشین نایک این پرسش را مطرح کرد که آیا سه‌ماهه بعدی بهبودی فراتر از بازیابی تعرفه‌ای را تأیید می‌کند. این مقایسه به یک تعدیل در سه‌ماهه پیشین نیاز دارد، نه به تعدیل ساختگی در سه‌ماهه اول.
| دوره و مبنا | درآمد | سود ناخالص | حاشیه سود ناخالص |
|---|---|---|---|
| سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶، گزارششده | $11,720M | $4,943M | 42.2% |
| سه‌ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶، گزارششده | $10,972M | $5,393M | 49.2% |
| سه‌ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶، بدون بازیابی تعرفه افشاشده؛ محاسبه ما | $10,972M | $4,407M | تقریباً 40.2% |
| سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷، گزارششده | $11,213M | $4,798M | 42.8% |
گزارش ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۶ کاهش ۹۸۶ میلیون دلاری در بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته ناشی از بازیابی مورد انتظار تعرفه IEEPA را شناسایی می‌کند. کسر این مبلغ از سود ناخالص سه‌ماهه چهارم، ۴.۴۰۷ میلیارد دلار به دست می‌دهد؛ تقسیم بر درآمد سه‌ماهه چهارم حدود ۴۰.۲٪ را نتیجه می‌دهد. ۴۲.۸٪ گزارششده سه‌ماهه اول حدود ۲۶۰ واحد پایه بالاتر از آن مقایسه تعدیل‌شده سه‌ماهه چهارم است. فصلی‌بودن و تغییرات در ترکیب فروش همچنان اهمیت دارند، بنابراین این یک مقایسه است، نه پیش‌بینی بهبود تکرارشونده.
گزارش جدید افزایش ۶۰ واحد پایه‌ای حاشیه سود سه‌ماهه اول نسبت به سال قبل را عمدتاً به «هزینه‌های پایین‌تر انبارداری و لجستیک» نسبت می‌دهد. این گزارش هیچ مزیت بازیابی تعرفه‌ای سه‌ماهه اول یا حاشیه سود ناخالص بدون تعرفه را به‌طور جداگانه و کمی‌شده افشا نمی‌کند. بنابراین ما ارقام گزارششده سه‌ماهه اول را نگه می‌داریم. نبود تعدیل افشاشده به معنای صفر بودن همه هزینه‌ها یا دریافت‌های نقدی تعرفه‌ای نیست و ساختن یک شاخص حاشیه سود پاک که نایک ارائه نکرده را توجیه نمی‌کند.
تفاوت دومی نیز میان سود و نقد وجود دارد. گزارش ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۶ می‌گوید نایک تا ۳۱ مه ۳۰۲ میلیون دلار از بازیابی را دریافت کرده و باقی ۶۸۴ میلیون دلار را به‌عنوان مطالبات ثبت کرده بود. تقریباً تمام آن مطالبات بعداً وصول شد. وصول مبلغی که پیش‌تر شناسایی شده بود، ترازنامه را تغییر می‌دهد؛ اما همان مزیت سود را بار دوم ایجاد نمی‌کند.
سود هر سهم ۰.۷۲ دلاری سه‌ماهه چهارم شامل مزیت تعرفه‌ای افشاشده ۰.۵۲ دلاری بود که پس از کسر، ۰.۲۰ دلار باقی می‌گذارد. سود هر سهم گزارششده ۰.۴۸ دلاری سه‌ماهه اول از آن مقایسه بالاتر است، اما افزایش متوالی سود هر سهم در فصل‌های مختلف فصلی اثبات کافی برای یک بازسازی پایدار نیست. شواهد قانع‌کننده‌تر، بهبود حاشیه سود نسبت به سال قبل است. شواهد حل‌نشده، کاهش سود ناخالص دلاری و فروش مستقیم است.
یک پرسش بزرگ: آیا Pace می‌تواند با کاهش درآمد از سود محافظت کند؟
چشم‌انداز به‌روزشده کل سال نایک، مانع را تغییر می‌دهد. این شرکت برای سال مالی ۲۰۲۷ کاهش درآمدی در محدوده یک‌رقمی بالا و سود هر سهم رقیق‌شده تعدیل‌شده ۱.۱۵ تا ۱.۳۵ دلار را پیش‌بینی می‌کند، بدون حدود ۰.۱۵ دلار هزینه بازسازی Pace. راهنمای تعدیل‌شده را نباید بدون حفظ این تمایز، مستقیماً با سود هر سهم گزارششده سه‌ماهه اول مقایسه کرد. همچنین نباید سود یک فصل را به‌سادگی در چهار ضرب کرد تا جایگزین چشم‌انداز سالانه مدیریت شود.
فرم 8-K مورخ ۱ اکتبر برنامه Pace را به‌عنوان یک برنامه عملیاتی چندساله توصیف می‌کند. هدف آن حدود ۲.۵ میلیارد دلار صرفه‌جویی تجمعی تا سال مالی ۲۰۳۱ است، پیش از حدود ۱.۰ میلیارد دلار هزینه پیش از مالیات مورد انتظار و سرمایه‌گذاری مجدد آینده. حدود ۰.۳ میلیارد دلار از این هزینه‌ها در سال مالی ۲۰۲۷ انتظار می‌رود. این‌ها برآوردهای مدیریت است، نه صرفه‌جویی‌هایی که همین حالا در فصل محقق شده‌اند.
مبنای تجمعی حیاتی است. هدفی که در چند سال انباشته می‌شود، بهبود سالانه ۲.۵ میلیارد دلاری سود نیست و کسر هزینه‌ها افزایش تضمین‌شده در ارزش سهامداران را ایجاد نمی‌کند. زمان‌بندی صرفه‌جویی، هزینه نقدی اجرا و مبلغ سرمایه‌گذاری مجدد همه بر نتیجه اثر می‌گذارند. این پرسش‌ها به نتایج آینده تعلق دارند، نه به تراکنش امروز در صورت سود و زیان.
برای تقویت بازسازی، هزینه‌های پایین‌تر باید فضایی برای سرمایه‌گذاری در محصولات و توزیع ایجاد کند در حالی که کاهش فروش محدودتر می‌شود. اگر درآمد به انقباض ادامه دهد، صرفه‌جویی‌های بیشتر ممکن است فقط جایگزین از دست رفتن سود ناخالص دلاری شوند. آزمون عملی این است که آیا نایک می‌تواند حاشیه سود بهبودیافته و تثبیت تقاضا را همزمان حفظ کند. در نظر گرفتن هر یک از این دستاوردها به‌تنهایی کافی، محدودیتی را که پل سود این فصل آشکار کرد نادیده می‌گیرد.
ردیابی یک فصل ۱۱.۲ میلیارد دلاری در متن ساده
دفتر کل Beancount مبالغ ثبت‌شده را از تفسیر ما جدا می‌کند. بر پایه روشی که برای مدل‌سازی هر شرکت به کار می‌بریم، درآمد و سایر درآمدها علامت بستانکار منفی دارند؛ هزینه‌ها علامت بدهکار مثبت دارند. جبران سود خالص باعث می‌شود تراکنش به صفر برسد. این کار انسجام داخلی را بررسی می‌کند، در حالی که مقایسه با گزارش منتشرشده بررسی می‌کند آیا مبالغ واقعاً درست هستند یا نه.
; FY2027 Q1 — three months ended August 31, 2026; amounts in MUSD.
; Check: -11213 + 6415 + 0 + 3910 - 33 + 209 + 712 = 0
2026-08-31 * "NIKE, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -11213 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 6415 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately reported
Expenses:SellingGeneralAdministrative 3910 MUSD
Income:OtherNet -33 MUSD ; interest income 14 + other income 19
Expenses:IncomeTax 209 MUSD
Equity:Adjustments 712 MUSD ; reported net income offsetیک MUSD برابر یک میلیون دلار آمریکاست. ثبت صفر برای تحقیق و توسعه به این معناست که گزارش منتشرشده خط جداگانه‌ای برای هزینه تحقیق و توسعه ندارد؛ نه اینکه نایک هیچ چیزی برای توسعه محصول خرج نمی‌کند. صورت سود و زیان، بهای تمام‌شده فروش و هزینه مالیات گزارششده را نگه می‌دارد. صرفه‌جویی‌های پیش‌بینی‌شده Pace را سرمایه‌ای نمی‌کند و مبلغ تعرفه‌ای افشانشده را کسر نمی‌کند.
ترازنامه یک تطبیق دوم فراهم می‌کند: ۳۷.۷۹۴ میلیارد دلار دارایی برابر است با ۲۲.۵۷۴ میلیارد دلار بدهی به‌علاوه ۱۵.۲۲۰ میلیارد دلار حقوق صاحبان سهام. در زمان این تحلیل در ۲ اکتبر، فهرست پرونده‌های SEC نایک شامل فرم 8-K نتایج مالی است اما هیچ 10-Q مربوط به سه‌ماهه اول وجود ندارد. گزارش منتشرشده حقوق صاحبان سهام را فقط به‌صورت مجموع گزارش می‌کند. بنابراین دفتر کل مجموع فعلی را در یک حساب حقوق صاحبان سهام تجمیعی ارائه می‌دهد، همراه با انتقال ارائه‌ای که آشکارا برچسب‌گذاری شده و مانده‌های اجزای گزارششده قبلی را نشان می‌دهد. آن انتقال یک گام مدل‌سازی است، نه یک تراکنش شرکتی ادعاشده؛ هیچ رقم افشانشده‌ای برای سود انباشته، سرمایه یا سایر درآمد جامع انباشته سه‌ماهه اول ساخته نمی‌شود.
موجودی کالا ۷.۸۴۶ میلیارد دلار است: کمتر از ۸.۱۱۴ میلیارد دلار اوت سال قبل، اما بیشتر از ۷.۵۰۱ میلیارد دلار مه. انتخاب مبنای مقایسه جهت حرکت را تغییر می‌دهد. کاهش دلاری موجودی کالا نسبت به سال قبل به‌خودی‌خود اثبات فروش سریع‌تر یا تخفیف کمتر نیست؛ تعداد واحد، ترکیب و کاهش قیمت‌ها هم اهمیت دارند.
وجه نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت در مجموع ۸.۳۶۸ میلیارد دلار بود، در مقابل ۹.۰۲۷ میلیارد دلار در ۳۱ مه. مطالبات در همان بازه از ۵.۹۳۱ میلیارد دلار به ۵.۲۴۲ میلیارد دلار کاهش یافت. چون پرونده پیشین، مطالبات تعرفه‌ای و وصول بعدی آن را افشا کرده بود، حرکت مطالبات را نمی‌توان به‌سادگی وصول بهتر از مشتریان توصیف کرد. این مانده‌ها تفسیر سود را منظم‌تر می‌کنند بدون آنکه ادعا کنند دو تصویر لحظه‌ای از ترازنامه، کل صورت جریان نقدی را بازسازی می‌کنند.
قوس چندساله
تاریخ سالانه این فصل را در نسبت درست قرار می‌دهد. این‌ها سال‌های مالی کامل هستند، نه برآوردهای سالانه‌شده فصلی. گزارش ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۳ سال‌های پیشین را فراهم می‌کند؛ گزارش ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۶ سه سال آخر را. حاشیه سود خالص زیر از درآمد و سود خالص گزارششده محاسبه شده است.
| سال مالی | درآمد | سود خالص | حاشیه سود خالص |
|---|---|---|---|
| سال مالی ۲۰۲۲ | $46,710M | $6,046M | 12.9% |
| سال مالی ۲۰۲۳ | $51,217M | $5,070M | 9.9% |
| سال مالی ۲۰۲۴ | $51,362M | $5,700M | 11.1% |
| سال مالی ۲۰۲۵ | $46,309M | $3,219M | 7.0% |
| سال مالی ۲۰۲۶ | $46,398M | $3,108M | 6.7% |
درآمد سال مالی ۲۰۲۶ نزدیک به درآمد سال مالی ۲۰۲۲ بود، اما سود خالص تقریباً نصف آن بود. این مقایسه علت واحدی را جدا نمی‌کند: مالیات‌ها، ترکیب محصول، هزینه‌های توزیع و اقلام یک‌باره همه بر نتیجه اثر می‌گذارند. اما مقیاس شکاف سوددهی را مشخص می‌کند. بازگرداندن فروش به سطح آشنای قبلی به‌طور خودکار سودی را که آن سطح زمانی تولید می‌کرد بازنمی‌گرداند.
حاشیه سود خالص ۶.۳٪ گزارششده سه‌ماهه اول باید در کنار این تاریخ به‌عنوان یک مشاهده فصلی قرار گیرد، نه یک روند سالانه جدید. یک بازسازی پایدار در چند دوره از طریق ترکیبی از سود ناخالص قوی‌تر، پایه هزینه قابل مدیریت و اقلام استثنایی کمتر که مقایسه را تحت سلطه خود بگیرند، نمایان می‌شود. دفتر کل صورت‌های مالی سالانه پیشین را حفظ می‌کند تا بتوان این تغییرات را بررسی کرد بدون بازنویسی گذشته برای تطبیق با روایت جدید.
حکم نهایی: گاوی در برابر خرسی
سناریوی گاوی
- حاشیه سود ناخالص گزارششده نسبت به سال قبل ۶۰ واحد پایه بهبود یافت، با توضیحی عملیاتی برای هزینه و نه تکرار افشاشدهٔ بازیابی بزرگ سه‌ماهه چهارم.
- آمریکای شمالی ۱۰۷ میلیون دلار درآمد افزود که نشان می‌دهد رشد در سبد فعلی ممکن است.
- SG&A به میزان ۱۰۶ میلیون دلار کاهش یافت در حالی که هزینه‌های ایجاد تقاضا افزایش یافت؛ کاهش هزینه عمدتاً در سربار عملیاتی متمرکز بود.
- حاشیه سود سه‌ماه اول حدود ۲۶۰ واحد پایه از حاشیه سود محاسبه‌شده سه‌ماهه چهارم بدون بازیابی بالاتر است، که نقطه شروعی بهتر از آنچه تیتر تعدیل‌نشده سه‌ماهه چهارم نشان می‌داد فراهم می‌کند.
سناریوی خرسی
- چین بزرگ ۳۳۲ میلیون دلار درآمد از دست داد و هر دو کانال عمده‌فروشی و مستقیم در آنجا کاهش یافت.
- NIKE Direct در مجموع ۸٪ کاهش یافت، بنابراین این فصل تقاضای تجدیدشده در کانال‌های فروش خود نایک را اثبات نمی‌کند.
- سود ناخالص با وجود حاشیه سود بالاتر، ۱۴۵ میلیون دلار کاهش یافت؛ صرفه‌جویی‌های هزینه هنوز باید فروش کوچک‌شده را جبران کنند.
- چشم‌انداز کاهش درآمدی یک‌رقمی بالا برای کل سال و هزینه‌های آینده Pace، کار اجرایی قابل‌توجهی را پیش رو می‌گذارد. هدف صرفه‌جویی تجمعی است و در معرض سرمایه‌گذاری مجدد قرار دارد.
نظر ما: این فصل شاهدی بر ترمیم حاشیه سود فراهم می‌کند، اما شواهد کافی برای یک بازسازی گسترده نیست. پاسخ پرسش تعرفه‌ای مقاله قبلی را بهبود می‌دهد: سه‌ماهه اول در مقایسه با سه‌ماهه چهارم که بازیابی افشاشده‌اش حذف شده بهتر دوام می‌آورد، و حاشیه سود گزارششده نیز نسبت به سال قبل بهبود می‌یابد. آزمون بعدی این است که آیا نایک می‌تواند آن حاشیه سود را حفظ کند و در همان حال کاهش چین و فروش مستقیم را محدودتر کند. تحلیل‌های آینده در این مجموعه دفتر کل، سود محقق‌شده و هزینه‌های بازسازی را با این آزمون مقایسه خواهند کرد، نه اینکه صرفه‌جویی‌های اعلام‌شده را به‌عنوان سود از پیش کسب‌شده در نظر بگیرند.