درآمد سه‌ماهه چهارم سال مالی 2026 نایک: جهش ۸۹۰ واحد پایه حاشیه سود که چرخش نبود

در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶، نایک درآمد سه‌ماهه چهارم ۱۱.۰ میلیارد دلار و درآمد سالانه ۴۶.۴ میلیارد دلار گزارش داد (سال مالی منتهی به ۳۱ مه ۲۰۲۶)، با سود خالص سه‌ماهه چهارم ۱.۱ میلیارد دلار و سود هر سهم رقیق‌شده ۰.۷۲ دلار — اما ۰.۵۲ دلار از آن ۰.۷۲ دلار از بازپرداخت موردانتظار تعرفه IEEPA ناشی شد. حاشیه ناخالص سه‌ماهه چهارم ۸۹۰ واحد پایه جهش کرد و به ۴۹.۲٪ رسید، شامل مزیت تقریباً ۹۰۰ واحد پایه تعرفه. دفتر کل زیر صورت درآمد سال مالی 2026 از فرم 10-K است؛ جدول سرخط سه‌ماهه چهارم از اطلاعیه مطبوعاتی همان روز است تا بتوانید تفاوت را ببینید.

ارقام سرخط​

سال مالی نایک در ۳۱ مه پایان می‌شود؛ سه‌ماهه چهارم سال مالی 2026 مارس–مه ۲۰۲۶ است. جدول سالانه زیر با قاب دفتر کل (10-K) مطابقت دارد؛ جدول سه‌ماهه چهارم زیر آن از اطلاعیه مطبوعاتی ۳۰ ژوئن است تا بتوانید تفاوت را ببینید.

جهش ۸۹۰ واحد پایه در سه‌ماهه چهارم سرخط است. سود هر سهم بدون تعرفه هنوز فقط ۰.۲۰ دلار بود — اطلاعیه مطبوعاتی این موردیکباره را در سود ناخالص قرار می‌دهد، بنابراین یک برد از بازپرداخت تعرفه متفاوت از یک برد از فروش بیشتر کفش با قیمت کامل به نظر می‌رسد. این سه‌ماهه از نوع دومی است. درآمد سالانه در ۴۶.۴ میلیارد دلار ثابت بود در حالی که سود خالص ۳٪ کاهش یافت.

تحلیل عمیق درآمد​

ترکیب کانال برای سال مالی 2026 (دوازده ماه)، از همان اطلاعیه:

فقط سه‌ماهه چهارم: عمده‌فروشی ۶.۶ میلیارد دلار (+۴٪)، مستقیم ۴.۱ میلیارد دلار (−۷٪)، کانورس ۲۴۴ میلیون دلار (−۳۲٪). مستقیم کاهش یافت در حالی که عمده‌فروشی رشد کرد — برعکس تز DTC. وقتی عمده‌فروشی سریع‌تر از مستقیم رشد می‌کند، تغییر ترکیبی که به مدت سه سال حاشیه را راند، معکوس می‌شود، نه شتاب‌دار.

داستان حاشیه​

حاشیه ناخالص سالانه فقط ۲۰ واحد پایه افزایش یافت و به ۴۲.۹٪ رسید. جهش ۸۹۰ واحد پایه در سه‌ماهه چهارم تقریباً به‌طور کامل از بازپرداخت موردانتظار IEEPA (۹۸۶ میلیون دلار در سه‌ماهه چهارم، تقریباً ۹۰۰ واحد پایه) ناشی شد. اگر آن را حذف کنید، حاشیه اصلی سه‌ماهه چهارم تقریباً ثابت نسبت به ۴۰.۳٪ سال گذشته است — نه یک چرخش در فروش با قیمت کامل.

یک سوال بزرگ: آیا بازپرداخت تعرفه یک چرخش است یا یک موردیکباره؟​

بازار می‌خواهد ۸۹۰ واحد پایه را یک چرخش در فروش با قیمت کامل بداند. پرونده می‌گوید آن بازپرداخت موردانتظار تعرفه‌های IEEPA قبلاً پرداخت‌شده است.

در حالت تقریباً ثابت بدون موردیکباره، نایک تنها همتا است که حاشیه اصلی سه‌ماهه چهارم آن بهبود نیافت — دفتر کل آزمون قابلیت تکرار را صریح می‌کند.

ردیابی سال مالی 2026 در متن ساده​

ورود دوطرفه هر دلار را مجبور می‌کند که تطابق کند، به‌همین دلیل دفتر کل Beancount حسابرسی است. تراکنش صورت درآمد زیر سالانه FY2026 از 10-K است (نه بریده سه‌ماهه چهارم) — درآمد منفی، هزینه‌ها مثبت، و چک که ثابت می‌کند آنها به صفر جمع می‌شوند.

; Revenue: 46398 | Cost: 26487 | R&D: 0 | SG&A: 16114 | Other: -103 | Tax: 792 | Net: 3108
; Check: −46398 + 26487 + 0 + 16114 + -103 + 792 + 3108 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -46398 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   26487 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment          0 MUSD  ; not separately reported
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    16114 MUSD
  Income:OtherNet                        -103 MUSD
  Expenses:IncomeTax                       792 MUSD
  Equity:Adjustments                      3108 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

آن قاب تصویر نیست؛ آن دوره‌ای است که با bea check اعتبارسنجی شد و به open_ledger/nike فشار داده شد. سالانه ادعای سه‌ماهه چهارم را تحت قاب قاعده دوره یک‌طرفه پوشش می‌دهد. ترازنامه همان داستان را در طرف دیگر می‌گوید: دارایی‌ها = بدهی‌ها + حقوق صاحبان سهام در پایان هر دوره، با موجودی که در Assets:Current:Other جمع شده است و خطوط باقی‌مانده یادداشت‌شده تا هیچ‌چیز در یک پلاگ پنهان نشود.

یک عدد ترازنامه‌ای که این سه‌ماهه بیشترین اهمیت را دارد موجودی ۷.۵ میلیارد دلار است، ثابت نسبت به ۳۱ مه ۲۰۲۵ — واحدها افزایش یافته، ترکیب تغییر کرده — در حالی که نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت ۹.۰ میلیارد دلار بود، حدود ۰.۱ میلیارد دلار کاهش یافته زیرا نقد عملیاتی (شامل تقریباً ۰.۳ میلیارد دلار از بازپرداخت‌های IEEPA دریافت‌شده) بیشتر از سود سهام و مخارج سرمایه‌ای جبران شد.

قوس چندساله​

| دوره | درآمد | سود خالص | حاشیه خالص | موجودی | | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | ۴۴,۵۳۸ میلیون دلار | ۵,۷۲۷ میلیون دلار | ۱۲.۹٪ | ۶,۸۵۴ میلیون دلار | | FY2023 | ۵۱,۲۱۷ میلیون دلار | ۵,۰۷۰ میلیون دلار | ۹.۹٪ | ۸,۴۵۴ میلیون دلار | | FY2025 | ۴۶,۳۰۹ میلیون دلار | ۳,۲۱۹ میلیون دلار | ۷.۰٪ | ۷,۴۸۹ میلیون دلار | | FY2026 | ۴۶,۳۹۸ میلیون دلار | ۳,۱۰۸ میلیون دلار | ۶.۷٪ | ۷,۵۰۱ میلیون دلار |

داستان مرکب فقط عدد سه‌ماهه چهارم نیست بلکه شیب از FY2021 تا FY2026 است: درآمد +۴.۲٪ در پنج سال در حالی که سود خالص ۴۵.۷٪ کاهش یافت — تزی که دفتر کل به شما اجازه می‌دهد بدون اعتماد به یک نمودار آن را آزمایش کنید.

حکم: گاو نر در برابر خرس​

استدلال گاو نر

• بازپرداخت ۰.۵۲ دلار تعرفه بازنشانی موجودی را تمویل می‌کند — حاشیه اصلی سال مالی 2027 ۳۰۰–۴۰۰ واحد پایه بهبود می‌یابد پس از آنکه موجودی پاک‌شده فروش با قیمت کامل را پشتیبانی کند.
• مستقیم به رشد بازمی‌گردد زیرا محصول جدید (Alphafly 3، Pegasus 41) رشد ۵–۷٪ فروش مستقیم را راند.
• تاریخچه دفتر کل نشان می‌دهد نایک چرخه‌های مشابه تعرفه را بدون از دست دادن سهم مدیریت کرده است.
• عمده‌فروشی تثبیت شده است، نه کوچک‌شونده — ترکیب ۵۹٪ سالانه یک پایه است، نه یک مهار.

استدلال خرس

• سود هر سهم سه‌ماهه چهارم بدون تعرفه ۰.۲۰ دلار هنوز یک نرخ اجرای نازک در برابر خط بالای ۴۶.۴ میلیارد دلار است که برای سال ثابت بود.
• مستقیم ۶٪ برای سال (و ۷٪ در سه‌ماهه چهارم) کاهش یافت در حالی که عمده‌فروشی رشد کرد — کانال با حاشیه بالاتر در حال کوچک‌شوندن است.
• موجودی ثابت در ۷.۵ میلیارد دلار کاهش موجودی نیست؛ تغییر ترکیب ممکن است تقاضا باشد، نه انضباط.
• بازپرداخت تعرفه یک چک دولتی یک‌باره است، نه اهرم عملیاتی.

دیدگاه ما: چاپ سه‌ماهه چهارم ثابت می‌کند نایک می‌تواند یک بازپرداخت تعرفه را ثبت کند، اما هنوز ثابت نمی‌کند که می‌تواند کفش‌ها را با حاشیه پایدار بالاتر بفروشد. دفتر کل اکنون وجود دارد تا آن سوال با ارقام پاسخ داده شود، نه با روایات — حاشیه اصلی سه‌ماهه آینده بدون تعرفه یا چرخش را تایید خواهد کرد یا آن را فاش خواهد ساخت، و تراکنش نشان خواهد داد کدام.