درآمدهای سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ TJX: فروش ۱۵.۲ میلیارد دلاری، حاشیه سود قبل از مالیات ۱۳.۳٪ — و یک ستاره ۱.۴ واحد درصدی تعرفه‌ای

TJX به‌تازگی نوعی فصل را ارائه کرد که تا وقتی آیتم‌های یک‌باره را کنار نگذارید، چشمگیر به نظر می‌رسد. فروش خالص ۱۵.۱۸۰ میلیارد دلار (۵٪+) بود، فروش مشابه تلفیقی ۴٪ بالاتر از برنامه رشد کرد، و سود خالص به ۱.۵۲۰ میلیارد دلار رسید. حاشیه سود قبل از مالیات گزارش‌شده ۱۳.۳٪ بود — اما ۱.۴ واحد درصد از آن سود خالص بازپرداخت تعرفه IEEPA است. حاشیه سود تعدیل‌شده قبل از مالیات ۱۱.۹٪ است که تنها ۰.۵ واحد درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته. سود هر سهم رقیق‌شده ۱.۳۶ دلار به ۱.۲۲ دلار تعدیل‌شده تبدیل می‌شود. وجه نقد در پایان دوره ۶.۰۰۴ میلیارد دلار بود؛ موجودی انبارها ۷.۸۶۲ میلیارد دلار با موجودی به ازای هر فروشگاه ۲٪+ — نشانه پیش‌رو برای یک خریدار با قیمت تخفیفی که همچنان در حال تأمین موجودی در شرایط «عالی» کالا است.

اعداد کلیدی​

سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ دوره منتهی به ۱ اوت ۲۰۲۶ است، در مقایسه با سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۶ (بیانیه مطبوعاتی روابط سرمایه‌گذار / پیوست ۹۹.۱، ثبت‌شده با ۸-K در دسترسی EDGAR با شماره 0000109198-26-000048):

سود قبل از مالیات به‌طور شفاف از صورت سود و زیان دفتر کل قابل تطبیق است: سود خالص ۱,۵۲۰ میلیون دلار به‌علاوه مالیات بر درآمد ۴۹۸ میلیون دلار برابر با سود قبل از مالیات ۲,۰۱۸ میلیون دلار می‌شود، و ۲,۰۱۸ / ۱۵,۱۸۰ = ۱۳.۳٪. این نرخ گزارش‌شده است. نرخ تعدیل‌شده ۱۱.۹٪ حذف صریح ۱.۴ واحد درصدی سود خالص بازپرداخت تعرفه (بازپرداخت‌ها منهای ذخایر پاداش افزایشی مرتبط) توسط مدیریت است.

دو داستان رشد روی هم سوار شده‌اند. فروش و فروش مشابه نیمه پایدار هستند: ۵٪+ فروش خالص و ۴٪+ فروش مشابه تلفیقی، هر دو بالاتر از برنامه توصیف شده‌اند. سود نیمه پرنوسان‌تر است: سود گزارش‌شده هر سهم رقیق‌شده ۲۴٪+ به ۱.۳۶ دلار، اما سود تعدیل‌شده هر سهم ۱۱٪+ به ۱.۲۲ دلار پس از حذف ۰.۱۴ دلار سود خالص تعرفه. سناریوی صعودی صاحب ۰.۵ واحد درصد توسعه سود قبل از مالیات زیربنایی با فروش مشابه ۴٪ است. سناریوی نزولی صاحب ۳۳۱ میلیون دلار بازپرداختی است که حاشیه سود عنوانی را مانند یک جهش مرحله‌ای نشان می‌دهد.

تولید وجه نقد بی‌صدا نبود. جریان نقد عملیاتی در این فصل ۲.۲ میلیارد دلار بود؛ وجه نقد پایان دوره ۶.۰۰۴ میلیارد دلار بود. شرکت در سه‌ماهه دوم ۱.۳ میلیارد دلار به سهامداران بازگرداند (۷۹۸ میلیون دلار بازخرید سهام به‌علاوه ۵۲۹ میلیون دلار سود سهام). این یک خرده‌فروش با قیمت تخفیفی است که هم صورت سود و زیان عملیاتی دارد و هم ماشین بازده سرمایه‌ای تأمین‌شده — زمانی که تصمیم بگیرید چه مقدار از حاشیه سود را سالانه کنید.

تحلیل عمیق درآمد: فروش مشابه متنوع، Marmaxx ضعیف​

تقسیم‌بندی مفید TJX فروش و فروش مشابه هر بخش است، نه پل درآمدی به سبک ARR نرم‌افزاری. جدول‌های خود بیانیه:

Marmaxx همچنان حدود ۶۰٪ از فروش را تشکیل می‌دهد (۹.۱ از ۱۵.۲ میلیارد دلار)، و نقطه ضعف بود: فروش مشابه ۱٪+ پس از ۳٪+ در سال قبل، و مدیرعامل ارنی هرمن اعلام کرد فروش Marmaxx «پایین‌تر از انتظارات ما» بود. سایر بخش‌ها نتیجه تلفیقی را حمل کردند. فروش مشابه HomeGoods ۷٪+، کانادا ۶٪+، بین‌الملل ۷٪+ — دقیقاً همان محدوده ۶٪ تا ۷٪ که هرمن به‌عنوان تأکید بر «قدرت کسب‌وکار متنوع جهانی ما» برجسته کرد.

رشد فروش با نرخ ارز ثابت ۶٪+ تلفیقی در مقایسه با ۵٪+ گزارش‌شده بود؛ نوسانات ارزی حدود یک واحد درصد از رشد درآمد کاست. رشد کانادا با نرخ ارز ثابت ۸٪+ و بین‌الملل ۱۰٪+ بود. تبدیل دلاری نویز دور یک موتور بین‌المللی همچنان مثبت است.

پویش سیگنال مدیریت درباره تقاضای قوی / فروش مشابه (عیناً از بیانیه):

«من از نتایج تلفیقی بالاتر از برنامه ما در سه‌ماهه دوم بسیار راضی هستم»

— ارنی هرمن، مدیرعامل و رئیس — و بولتی که با رشد فروش دفتر کل مطابقت دارد:

«فروش مشابه تلفیقی سه‌ماهه دوم ۴٪ افزایش یافت که بالاتر از برنامه شرکت بود»

این سیگنال تقاضای تمیز برای این فصل است: فروش مشابه بالاتر از برنامه، نه داستان ظرفیت. هرمن همچنین گفت «در دسترس بودن کالاهای برنددار با کیفیت همچنان عالی است» و سه‌ماهه سوم «شروع قوی» دارد، با «بهبود در بخش Marmaxx ما در ابتدای فصل». این‌ها اطلاعات آینده‌نگر هستند، نه ریاضیات بخش‌ها در سه‌ماهه دوم.

غیبت یک یافته است. بیانیه از عبارات «تقاضا بیش از عرضه»، «عرضه محدود» یا «چرخه صعودی صنعت» استفاده نمی‌کند. TJX یک خریدار با قیمت تخفیفی است که از فراوانی کالاهای برنددار در بازار سود می‌برد — برعکس روایت تولیدکننده‌ای که فروش رفته است. نقل این مضامین در اینجا سیگنالی را اختراع می‌کرد که منبع اولیه هرگز بیان نکرده است.

تزی که ترکیب حمایت می‌کند: فروش مشابه تلفیقی ۴٪ یک نتیجه پرتفوی است. Marmaxx کند شد؛ HomeGoods و برندهای بین‌المللی شتاب گرفتند. مدل‌سازی شرکت به‌عنوان «فروش مشابه TJ Maxx» به تنهایی این فصل را از دست می‌داد. مدل‌سازی به‌عنوان چهار بخش که مجموع آن‌ها به ۱۵,۱۸۰ میلیون دلار می‌رسد هم با پرونده و هم با خط درآمد دفتر کل باز مطابقت دارد.

داستان حاشیه سود: ۱۳.۳٪ گزارش‌شده، ۱۱.۹٪ زیربنایی​

حاشیه سود گزارش‌شده قبل از مالیات ۱۳.۳٪ در مقایسه با ۱۱.۴٪ سال قبل جهش ۱.۹+ واحد درصدی است. پل خود مدیریت بدون ابهام است (عیناً):

«در سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷، حاشیه سود شرکت قبل از مالیات ۱۳.۳٪ بود، ۱.۹ واحد درصد بیشتر از ۱۱.۴٪ سال قبل. با حذف ۱.۴ واحد درصد سود خالص حاصل از بازپرداخت تعرفه‌های IEEPA و ذخایر هزینه پاداش افزایشی مرتبط، حاشیه سود تعدیل‌شده قبل از مالیات ۱۱.۹٪ بود، ۰.۵ واحد درصد بیشتر از سال قبل»

حاشیه ناخالص بیشتر جنبه ظاهری را حمل کرد:

«حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷، ۳۳.۴٪ بود، ۲.۷ واحد درصد بیشتر از ۳۰.۷٪ سال قبل. با حذف ۲.۰ واحد درصد سود خالص حاصل از بازپرداخت تعرفه‌های IEEPA…»

حاشیه ناخالص تعدیل‌شده ۳۱.۴٪ با افزایش ۰.۷ واحد درصد بود، «به‌دلیل افزایش حاشیه سود کالا». آن ۰.۷ واحد درصد باقی‌مانده بخشی از داستان بهای تمام‌شده است که می‌توانید ادعا کنید عملیاتی است. سود ۲.۰ واحد درصدی نرخ ناخالص پنجره بازپرداخت است.

اندازه بازپرداخت، دوباره عیناً:

«در سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷، شرکت بازپرداخت‌های تجمیعی ۳۳۱ میلیون دلاری برای بخشی از تعرفه‌های IEEPA که قبلاً پرداخت کرده بود دریافت کرد.»

ذخایر هزینه پاداش افزایشی مرتبط ۱۱۲ میلیون دلار بود (پاداش‌های پایان سال تشویقی و اختیاری). سود خالص قبل از مالیات: ۲۱۹ میلیون دلار. بر روی ۱۵,۱۸۰ میلیون دلار فروش، این همان پل تقریباً ۱.۴ واحد درصدی قبل از مالیات است (۲۱۹ / ۱۵۱۸۰ ≈ ۱.۴٪). سود هر سهم رقیق‌شده شامل ۰.۱۴ دلار سود خالص است؛ سود تعدیل‌شده هر سهم ۱.۲۲ دلار است.

SG&A نیمه دیگر حسابداری تعرفه است. SG&A گزارش‌شده ۲۰.۳٪ از فروش بود، ۰.۸ واحد درصد بیشتر از ۱۹.۵٪. با حذف ۰.۶ واحد درصد اثر منفی ذخایر پاداش مرتبط با تعرفه، SG&A تعدیل‌شده ۱۹.۷٪ بود، تنها ۰.۲ واحد درصد بیشتر — «به‌دلیل افزایش هزینه‌های دستمزد و حقوق فروشگاه». بنابراین «SG&A گزارش‌شده ۰.۸ واحد درصد افزایش یافته» در سناریوی نزولی در ظاهر صورت سود و زیان درست است؛ خوانش تعدیل‌شده افزایش دستمزد بسیار کوچک‌تری است. دفتر کل SG&A را در رقم فایل‌شده (۳,۰۸۵ میلیون دلار) ثبت می‌کند، نه نرخ تعدیل‌شده — همان قانون بهای تمام‌شده (۱۰,۱۰۸ میلیون دلار). بازپرداخت و ذخایر پاداش در داخل این خطوط قرار دارند؛ این پست آن‌ها را در متن جدا می‌کند زیرا 10-Q یک حساب جداگانه بازپرداخت تعرفه اختراع نمی‌کند.

زبان قیمت‌گذاری ملایم است. هیچ مضمون «افزایش پایدار قیمت فروش» وجود ندارد. بهبود حاشیه سود کالا در خط ناخالص تعدیل‌شده نزدیک‌ترین سیگنال قیمت/ترکیب است، و در کنار مدل خریداری قرار دارد که بر ارزش تکیه دارد، نه برداشت از قیمت فهرست. درآمد خالص بهره تأثیر خنثی بر حاشیه سود قبل از مالیات نسبت به سال قبل داشت — هیچ نجات زیر خطی وجود ندارد.

خوانش مکانیکی: سودآوری زیربنایی نیم واحد درصد بر روی فروش مشابه بالاتر از برنامه رشد کرد. هر چیز دیگر در عنوان ۱.۹ واحد درصدی قبل از مالیات، بسته IEEPA است.

یک سؤال بزرگ: چقدر حاشیه سود بدون بازپرداخت باقی می‌ماند؟​

مسئله تعیین‌کننده این فصل این نیست که آیا TJX می‌تواند فروش تک‌رقمی میانی رشد دهد. این کار را کرد — ۱۵.۲ میلیارد دلار، ۵٪+، فروش مشابه ۴٪+. سؤال این است که چه نرخ قبل از مالیاتی را باید در نظر بگیرید وقتی پنجره بازپرداخت تعرفه بسته شود.

مدیریت قبلاً به شما گفته است که سه‌ماهه سوم بازپرداخت‌های بیشتری در پیش دارد، با عدم قطعیت: بازپرداخت‌های اضافی IEEPA انتظار می‌رود بهای تمام‌شده سه‌ماهه سوم را بهبود بخشند، با ذخایر پاداش مرتبط، اما «مبلغ، زمان‌بندی و احتمال بازیابی بازپرداخت تعرفه اضافی نامشخص باقی مانده است»، و کل بازپرداخت‌ها «ممکن است معادل کل تعرفه‌های پرداخت‌شده مرتبط با IEEPA نباشد». راهنمایی کل سال اکنون شامل انتظار ۰.۳ واحد درصد سود خالص تعرفه در حاشیه سود قبل از مالیات است (چشم‌انداز تعدیل‌شده قبل از مالیات کل سال ۱۲.۰٪–۱۲.۱٪؛ گزارش‌شده ۱۲.۳٪–۱۲.۴٪). این یعنی مدیریت می‌گوید بازپرداخت به اندازه‌ای مهم است که حول آن راهنمایی کند — و در مبنای کل سال به اندازه‌ای کوچک است که محدوده واقعی عملیاتی حدود ۱۲٪ قبل از مالیات ادعای واقعی عملیاتی است.

موجودی انبار به ازای هر فروشگاه، بررسی ترازنامه‌ای است که آیا خریدار همچنان برای پاییز در حال بارگیری است. کل موجودی‌ها ۷.۹ میلیارد دلار بود (تأیید دفتر کل ۷,۸۶۲ میلیون دلار) در مقایسه با ۷.۴ میلیارد دلار یک سال قبل. موجودی تلفیقی به ازای هر فروشگاه — شامل مراکز توزیع، به‌جز کالاهای در حال حمل و تجارت الکترونیک — ۲٪+ گزارش‌شده و ۳٪+ با نرخ ارز ثابت بود. در مدل قیمت تخفیفی، رشد اندک موجودی به شرایط «عالی» یک ویژگی است: این ماده خام برای مجموعه «گنج‌یابی» است. افزایش ۲٪ به ازای هر فروشگاه بحران فروش فصلی نیست؛ این نشانه پیش‌رو است که شرکت برای جریان کالاهای تازه به پاییز و تعطیلات آماده است.

رشد فروشگاه‌ها پاسخ ظرفیت چندساله است. TJX فصل را با ۵,۲۸۵ فروشگاه (۲۳+ در فصل) به پایان رساند و هدف بلندمدت جهانی فروشگاه را به ۷,۵۰۰ افزایش داد، با رشد بازگشایی فروشگاه برنامه‌ریزی‌شده ۴٪ از سال مالی ۲۰۲۸. این یک داستان ترکیب‌پذیری خرده‌فروشی فیزیکی است که در تعداد فروشگاه اندازه‌گیری می‌شود، نه در سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی.

چارچوب‌بندی همتایان برای این گزارش اختیاری است. آنچه در داخل اهمیت دارد دو لایه حاشیه سود است: ۱۳.۳٪ برای پرونده، ۱۱.۹٪ برای کسب‌وکار عملیاتی پس از بازپرداخت ۳۳۱ میلیون دلاری و ذخیره ۱۱۲ میلیون دلاری. مالک دومی باشید؛ اولی را افشا کنید.

ردیابی یک خرده‌فروش ۶۰ میلیارد دلاری در متن ساده​

مدل‌سازی TJX در Beancount هر میلیون را مجبور به تطبیق می‌کند. اعتبارات درآمد منفی هستند؛ هزینه‌ها مثبت؛ Equity:Adjustments سود خالص را جذب می‌کند تا تراکنش صورت سود و زیان به صفر برسد — همان قراردادهای خانه که برای هر شرکت دفتر کل باز استفاده می‌کنیم. حسابداری دوطرفه اهمیتی نمی‌دهد که ۳۳۱ میلیون دلار از خط بهای تمام‌شده بازپرداخت تعرفه است؛ فقط اهمیت می‌دهد که درآمد، هزینه، SG&A، سایر درآمدها، مالیات و سود خالص همچنان جمع صفر شوند.

در اینجا صورت سود و زیان سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ به‌عنوان ثبت‌شده (میلیون دلار = میلیون‌ها دلار آمریکا)، شامل بررسی جمع صفر دفتر کل آمده است:

; بررسی: −15180 + 10108 + 0 + 3085 + −31 + 498 + 1520 = 0 ✓
 
2026-08-01 * "The TJX Companies, Inc." "صورت سود و زیان سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷"
  Income:Revenue                         -15180 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   10108 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment          0 MUSD  ; به‌طور جداگانه گزارش نشده است
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    3085 MUSD
  Income:OtherNet                        -31 MUSD
  Expenses:IncomeTax                       498 MUSD
  Equity:Adjustments                      1520 MUSD  ; جبران سود خالص (سود انباشته با تأیید موجودی تنظیم می‌شود)

و دو تأیید ترازنامه‌ای که روایت این فصل را حمل می‌کنند — وجه نقد از ۲.۲ میلیارد دلار جریان نقد عملیاتی، و موجودی‌ها برای نشانه پیش‌رو ۲٪ به ازای هر فروشگاه:

2026-07-31 pad Assets:Current:Cash                              Equity:Adjustments
2026-08-01 balance Assets:Current:Cash                               6004 MUSD
 
2026-07-31 pad Assets:Current:Inventories                       Equity:Adjustments
2026-08-01 balance Assets:Current:Inventories                        7862 MUSD

بهای تمام‌شده کالای فروخته‌شده یک عدد در نمودار حساب‌ها است (۱۰,۱۰۸ میلیون دلار). بازپرداخت ۳۳۱ میلیون دلاری IEEPA در داخل آن خط و در بنر فایل دوره قرار دارد — نه به‌عنوان یک حساب جعلی Income:TariffRefund — زیرا پرونده بازپرداخت‌ها را به‌عنوان سودی برای بهای تمام‌شده ارائه می‌دهد، نه یک عنوان GAAP جداگانه که بتوانید به آن اضافه کنید. SG&A (۳,۰۸۵ میلیون دلار) نیز سهم خود از ذخیره پاداش را جذب می‌کند. سود قبل از مالیات ۲,۰۱۸ میلیون دلار بر روی ۱۵,۱۸۰ میلیون دلار درآمد، ۱۳.۳٪ است که می‌توانید از همان هفت ثبت دوباره محاسبه کنید.

عدد ترازنامه‌ای که روایت را می‌گوید موجودی انبارها در ۷,۸۶۲ میلیون دلار با رشد ۲٪ به ازای هر فروشگاه است. وجه نقد در ۶,۰۰۴ میلیون دلار معادل نقدینگی است: پودر خشک کافی برای تأمین ۱.۳ میلیارد دلار بازده سهامداران در سه‌ماهه دوم و همچنان پایان فصل با یک خط نقدی شش میلیارد دلاری.

قوس چندساله​

پنج سال مالی کامل از فایل‌های سالانه دفتر کل باز (میلیون دلار)، به‌علاوه زمینه نرخ جاری این فصل:

درآمد از ۴۸.۶ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۲ تا ۶۰.۴ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۶ ترکیب شد — تقریباً ۱۱.۸ میلیارد دلار افزایش مطلق — در حالی که سود خالص از ۳.۳ میلیارد دلار به ۵.۵ میلیارد دلار رسید. حاشیه سود خالص از محدوده ۶٪ بالا به ۹٪ پایین گسترش یافت. این داستان ترکیب‌پذیری قیمت تخفیفی قبل از هر پاورقی تعرفه است: فروشگاه‌های بیشتر، فروش مشابه بیشتر، حاشیه سود کالای بیشتر در یک بازه چندساله.

حاشیه سود خالص ۱۰.۰٪ سه‌ماهه دوم (۱,۵۲۰ / ۱۵,۱۸۰ میلیون دلار) بالاتر از ۹.۱٪ سالانه سال مالی ۲۰۲۶ است — و باید هم باشد. بخشی از افزایش ترکیب فصلی است و بخشی جریان ۲۱۹ میلیون دلاری سود خالص تعرفه از همان حساب‌های بهای تمام‌شده/SG&A. محدوده تعدیل‌شده قبل از مالیاتی را که مدیریت راهنمایی می‌کند سالانه کنید (قبل از مالیات تعدیل‌شده کل سال ۱۲.۰٪–۱۲.۱٪)، نه چاپ گزارش‌شده تک‌فصلی ۱۳.۳٪.

داستان ترکیب‌پذیری شتاب درآمد به سبک نرم‌افزاری نیست. این یک خرده‌فروش جهانی با قیمت تخفیفی است که فروش تک‌رقمی میانی اضافه می‌کند، حاشیه سود خالص را در پنج سال گسترش می‌دهد، میلیاردها دلار از طریق بازخرید و سود سهام بازمی‌گرداند، و همچنان هزاران فروشگاه فضای سفید تا ۷,۵۰۰ ادعا می‌کند. دفتر کل آن مسیر را سال به سال قابل حسابرسی می‌کند به‌جای یک ادعای اسلایدی.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

سناریوی صعودی

• حاشیه سود زیربنایی قبل از مالیات ۰.۵+ واحد درصد به ۱۱.۹٪ با فروش مشابه تلفیقی ۴٪+ بالاتر از برنامه — توسعه عملیاتی واقعی پس از حذف بازپرداخت.
• فروش خالص ۱۵.۱۸۰ میلیارد دلار (۵٪+) با فروش مشابه HomeGoods، کانادا و بین‌الملل در محدوده ۶٪–۷٪ که ضعف Marmaxx را جبران می‌کند.
• جریان نقد عملیاتی ۲.۲ میلیارد دلار در فصل؛ وجه نقد پایان ۶.۰۰۴ میلیارد دلار پس از ۱.۳ میلیارد دلار بازده به سهامداران.
• مدل قیمت تخفیفی با در دسترس بودن «عالی» کالاهای برنددار — بازار خریدار، نه محدودیت تولیدکننده فروخته‌شده.
• موجودی انبار به ازای هر فروشگاه ۲٪+ (نرخ ارز ثابت ۳٪+): آماده جریان مجموعه‌های پاییز/تعطیلات به‌جای گرسنه نگه‌داشتن فروشگاه.

سناریوی نزولی

• ۱.۴ واحد درصد از حاشیه سود ۱۳.۳٪ قبل از مالیات، بسته غیرتکراری بازپرداخت تعرفه IEEPA است (۳۳۱ میلیون دلار بازپرداخت، ۱۱۲ میلیون دلار ذخایر مرتبط، ۲۱۹ میلیون دلار سود خالص قبل از مالیات).
• سود گزارش‌شده هر سهم رقیق‌شده ۲۴٪+ به تعدیل‌شده ۱۱٪+ کاهش می‌یابد؛ ۰.۱۴ دلار از ۱.۳۶ دلار بازپرداخت است.
• SG&A گزارش‌شده ۰.۸ واحد درصد به ۲۰.۳٪ از فروش افزایش یافته — حتی اگر ۰.۶ واحد درصد ذخایر پاداش مرتبط با تعرفه باشد، فشار دستمزد/حقوق همچنان در ۰.۲+ واحد درصد تعدیل‌شده باقی است.
• فروش مشابه Marmaxx فقط ۱٪+ و «پایین‌تر از انتظارات» — بزرگ‌ترین بخش ضعیف‌ترین است.
• سیاست تعرفه‌ای و بازیابی بازپرداخت بیشتر نامشخص است؛ خود مدیریت می‌گوید زمان‌بندی، مبلغ و احتمال بازپرداخت‌های اضافی تضمین‌شده نیست.

دیدگاه ما

سه‌ماهه دوم را به‌عنوان دو داستان روی هم در نظر بگیرید که دفتر کل از ادغام آن‌ها خودداری می‌کند. اولی پایدار است: فروش مشابه ۴٪ بالاتر از برنامه، برندهای متنوع که نقطه ضعف Marmaxx را حمل می‌کنند، نیم واحد درصد توسعه سود قبل از مالیات زیربنایی، ۲.۲ میلیارد دلار جریان نقد عملیاتی، و موجودی/فروشگاه ۲٪+ در یک محیط خرید همچنان باز. دومی بازپرداخت ۳۳۱ میلیون دلاری IEEPA است که حاشیه سود گزارش‌شده قبل از مالیات را ۱.۴ واحد درصد و سود هر سهم رقیق‌شده را ۰.۱۴ دلار تقویت کرد. مالک TJX باشید برای ماشین ترکیب‌پذیری قیمت تخفیفی و چاپ تعدیل‌شده ۱۱.۹٪ قبل از مالیات؛ ۱۳.۳٪ را سالانه نکنید. ورودی دفتر کل باز آن را صادق نگه می‌دارد — Income:Revenue در ۱۵۱۸۰-، Expenses:CostOfRevenue در ۱۰۱۰۸ مطابق بهای تمام‌شده فایل‌شده، وجه نقد در ۶۰۰۴، موجودی‌ها در ۷۸۶۲، و داستان تعرفه در نظرات جایی که خواننده می‌تواند آن را کنار اعداد ببیند به‌جای دفن‌شده در یک پاورقی غیرGAAP به تنهایی.