درآمدهای کاستکو در سال مالی ۲۰۲۶: ۳۰۳ میلیارد دلار درآمد، و ۵.۹ میلیارد دلار هزینه عضویت که نیمی از سود را میسازد

کاستکو در ۵۲ هفته منتهی به ۳۰ اوت ۲۰۲۶، ۲۹۷.۲ میلیارد دلار کالا فروخت که ۱۰.۱٪ رشد داشت، و ۱۱.۰۹ سنت حاشیه سود ناخالص به ازای هر دلار حفظ کرد. پس از پرداخت هزینه انبارها، حقوق کارکنان و لجستیک، کسب‌وکار کالا حدود ۵.۸ میلیارد دلار درآمد داشت — حاشیه سود عملیاتی ۱.۹٪ بر پایه فروشی بزرگ‌تر از تولید ناخالص داخلی بیشتر کشورها. سپس سطر دومی در صورت سود و زیان وجود دارد که تقریباً هیچ‌کس در راهروی فروشگاه مواد غذایی درباره‌اش حرف نمی‌زند: ۵.۹ میلیارد دلار هزینه عضویت، با ۱۱.۰٪ رشد، و عملاً بدون هیچ هزینه کالای مرتبط. سود عملیاتی ۱۱.۷ میلیارد دلار بود. هزینه عضویت به‌تنهایی ۵۰.۶٪ از آن را تشکیل داد. سود خالص ۱۳.۹٪ رشد کرد و به ۹.۲۲۶ میلیارد دلار رسید، معادل ۲۰.۷۶ دلار به ازای هر سهم رقیق‌شده. ما پنج سال مالی گذشته کاستکو را به‌صورت یک دفتر کل عمومی Beancount بازسازی کردیم، و دفتر کل یک چیز را غیرقابل چشم‌پوشی می‌کند: کاستکو یک باشگاه عضویت است که یک فروشگاه با حاشیه سود ناچیز و مقیاس عظیم را اداره می‌کند تا اعضا را به تمدید وادار کند.

اعداد تیتر​

منبع: گزارش نتایج سه‌ماهه چهارم و سال مالی ۲۰۲۶ کاستکو، فرم 8-K ضمیمه 99.1 (۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶)، صورت‌های سود و زیان تلفیقی. فروش خالص و هزینه عضویت دو سطر جداگانه گزارش‌شده هستند که مجموع آن‌ها کل درآمد را می‌سازد. سال‌های مالی ۲۰۲۶ و ۲۰۲۵ هر دو ۵۲ هفته‌ای بودند.

شکل این جدول تمام مدل کاستکو است. درآمد و بهای تمام‌شده کالا هم‌گام رشد کردند — +۱۰.۱٪ و +۱۰.۲٪ — بنابراین درصد حاشیه سود ناخالص به‌سختی تکان خورد. رشد سود از دو جای دیگر آمد. هزینه‌های فروش، عمومی و اداری تنها ۸.۹٪ رشد کرد، سه‌چهارم واحد کندتر از فروش، که همان اهرم عملیاتی بر پایه هزینه ۲۷ میلیارد دلاری است. و هزینه عضویت ۱۱.۰٪ رشد کرد، سریع‌تر از هر چیز دیگری در این صفحه.

پایین‌تر از سود عملیاتی، سال تمیز بود. درآمد بهره و سایر، خالص ۷۱۱ میلیون دلار در مقابل ۱۴۵ میلیون دلار هزینه بهره بود — کاستکو از موجودی نقدی‌اش بیشتر درآمد کسب می‌کند تا آنچه بابت بدهی‌اش می‌پردازد. ذخیره مالیات ۳,۰۲۵ میلیون دلار بر ۱۲,۲۵۱ میلیون دلار درآمد پیش از مالیات بود، نرخ مؤثر ۲۴.۷٪ در مقابل ۲۵.۱٪ سال قبل. این نرخ پایین‌تر بخشی از دلیل آن است که سود خالص (+۱۳.۹٪) از سود عملیاتی (+۱۲.۵٪) جلو زد.

سه‌ماهه چهارم​

سه‌ماهه چهارم مالی کاستکو ۱۶ هفته است، بنابراین تقریباً یک‌سوم سال را در بر می‌گیرد.

این فصل یک مورد یک‌باره داشت. گزارش می‌گوید سه‌ماهه چهارم «به‌طور مثبت تحت تأثیر یک مزیت غیرتکرارشونده ۰.۱۵ دلاری به ازای هر سهم رقیق‌شده از بازپرداخت‌های تعرفه IEEPA دریافت‌شده در فصل بود، منهای بازسرمایه‌گذاری جزئی آن بازپرداخت‌ها در افزایش ارزش‌های اعضا.» ضمیمه تکمیلی می‌افزاید که با کنار گذاشتن این مزیت، سود خالص ۱۲.۳٪ و سود هر سهم ۱۲.۴٪ رشد کرد — همچنان فصلی دو رقمی. کاستکو بازپرداخت را به تفکیک سطر صورت سود و زیان تفکیک نکرد، بنابراین دفتر کل فصل را همان‌طور که گزارش شده ثبت می‌کند و درباره تفکیک آن حدس نمی‌زند؛ این یادداشت در همین مطلب می‌ماند.

عددی که ارزش دور گرفتن دارد ۷.۳٪ رشد هزینه عضویت در فصل است، در مقابل ۱۱.۰٪ برای کل سال. پایین‌تر به آن بازمی‌گردیم.

بررسی عمیق درآمد: دو کسب‌وکار در یک سطر​

کاستکو هیچ بخش محصولی در صورت سود و زیان خود گزارش نمی‌کند — بخش‌های 10-K آن جغرافیایی هستند (آمریکا، کانادا، سایر بین‌الملل). آنچه گزارش می‌کند، و آنچه بیش از همه اهمیت دارد، تفکیک درآمد به دو سطر با اقتصاد کاملاً متفاوت است.

هزینه عضویت هیچ سطر بهای تمام‌شده کالایی ندارد؛ هزینه‌های اداره برنامه عضویت درون هزینه‌های فروش، عمومی و اداری با بقیه موارد قرار می‌گیرد.

هزینه عضویت زیر ۲٪ درآمد و حدود ۱۵٪ از سود ناخالصی است که هزینه‌های فروش، عمومی و اداری را تأمین می‌کند. حساب‌وکتابی که این کسب‌وکار را به‌راه می‌اندازد این است: هزینه‌های فروش، عمومی و اداری ۲۷,۱۹۰ میلیون دلار بود. حاشیه سود ناخالص کالا ۳۲,۹۶۸ میلیون دلار بود. یکی را از دیگری کم کنید و سمت کالای این خانه ۵,۷۷۸ میلیون دلار درآمد داشت. هزینه عضویت ۵,۹۰۷ میلیون دلار بود. این دو تقریباً دقیقاً هم‌اندازه هستند.

محرک‌های حجم در گزارش و ضمیمه تکمیلی آن آمده است:

• فروش قابل‌مقایسه برای سال ۸.۴٪ و در سه‌ماهه چهارم ۹.۴٪ رشد کرد؛ با کنار گذاشتن قیمت بنزین و ارز خارجی، ۶.۶٪ و ۶.۷٪.
• در سه‌ماهه چهارم، ترافیک قابل‌مقایسه ۳.۳٪ و سفارش قابل‌مقایسه تعدیل‌شده ۳.۳٪ رشد کرد. رشد به‌طور یکسان بین سفرهای بیشتر و سبدهای بزرگ‌تر تقسیم شد.
• فروش قابل‌مقایسه دیجیتال‌محور برای سال ۲۰.۹٪ و در سه‌ماهه چهارم ۱۹.۵٪ رشد کرد.
• تعداد انبارها به ۹۳۹ رسید، با ۲۵ افتتاحیه خالص در سال مالی ۲۰۲۶ (۹۱۴ در پایان سال مالی ۲۰۲۵) و برآورد ۹۶۷ تا پایان سال مالی ۲۰۲۷.

پایه عضویت، بر اساس ضمیمه تکمیلی سه‌ماهه چهارم: ۸۴.۱ میلیون عضویت پرداختی (+۳.۸٪)، ۱۵۰.۴ میلیون دارنده کارت در کل (+۳.۶٪)، ۴۲.۳ میلیون عضو اجرایی، نرخ تمدید ۹۲.۳٪ در آمریکا و کانادا و ۸۹.۸٪ در سراسر جهان. اعضای اجرایی — که دو برابر هزینه در آمریکا می‌پردازند و ۲٪ پاداش کسب می‌کنند — اکنون ۷۵.۶٪ از فروش را تشکیل می‌دهند، در مقابل ۷۳.۶٪ در پایان سال مالی ۲۰۲۵.

بررسی سیگنال‌های مدیریت. ما گزارش و ضمیمه تکمیلی را برای هفت مضمون تقاضا و قیمت‌گذاری که قالب ما دنبال می‌کند خواندیم: تقاضای فراتر از عرضه، چرخه رونق صنعت، گسترش بازار فراتر از برنامه، عرضه محصولات بهتر از انتظار، افزایش قیمت‌های فروش، عرضه محدود و تقاضای قوی. هیچ‌کدام ظاهر نمی‌شود. کاستکو هیچ راهنمایی ارائه نمی‌دهد و از زبان چرخه استفاده نمی‌کند. تنها بیانیه قیمت‌گذاری این ضمیمه در جهت مخالف است: اسلایدی با عنوان «کاهش قیمت‌های روزمره پایین»، که گردوی Kirkland Signature را از «۱۳.۷۹ دلار به ۹.۹۹ دلار» و قهوه دانه کامل کلمبیایی را «از ۲۱.۹۹ دلار به ۱۹.۹۹ دلار» کاهش‌یافته فهرست می‌کند. این غیبت، خودش یافته است. داستان رشد کاستکو در شمارش‌ها روایت می‌شود — ترافیک، اعضا، نرخ‌های تمدید، انبارها — نه در قدرت قیمت‌گذاری، و دفتر کل همین را تأیید می‌کند: حاشیه سود ناخالص در ۱۱.۰۹٪ ثابت ماند در حالی که حجم سال را به دوش کشید.

داستان حاشیه سود​

حاشیه سود عملیاتی کالا = (فروش خالص − بهای تمام‌شده کالا − هزینه‌های فروش، عمومی و اداری) / فروش خالص. این معیار مشتق‌شده ما است، نه رقم گزارش‌شده کاستکو: تمام هزینه‌های فروش، عمومی و اداری را به سمت کالا تخصیص می‌دهد، از جمله هزینه‌های اداره برنامه عضویت. سال مالی ۲۰۲۳ یک سال ۵۳ هفته‌ای بود.

حاشیه سود ناخالص در چهار سال ۶۱ واحد پایه بالا رفت، از ۱۰.۴۸٪ به ۱۱.۰۹٪. 10-K سال مالی ۲۰۲۵ توضیح می‌دهد که بیشترین سودهای اخیر از کجا آمده‌اند: دسته‌های اصلی کالا، «عمدتاً به‌دلیل غذاهای تازه و برنامه کارت اعتباری هم‌برند ما»، با بنزین به‌عنوان یک عامل نوسان — «نفوذ بالاتر فروش بنزین عموماً درصد حاشیه سود ناخالص ما را کاهش می‌دهد.» در سال مالی ۲۰۲۶ عقربه متوقف شد. ضمیمه سه‌ماهه چهارم دلیلش را نشان می‌دهد: حاشیه سود ناخالص گزارش‌شده ۱۱ واحد پایه افت کرد، با کالای اصلی −۳۲ واحد پایه و یک هزینه LIFO −۱۱ واحد پایه، که تا حدی با سایر کسب‌وکارها (+۲۳ واحد پایه) و مورد بازپرداخت تعرفه (+۹ واحد پایه) جبران شد. با کنار گذاشتن بنزین، حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه چهارم ۲۰ واحد پایه افزایش یافت.

سطر گویاتر، هزینه فروش، عمومی و اداری است. از ۹.۲۵٪ به ۹.۱۵٪ فروش خالص در سال مالی ۲۰۲۶ کاهش یافت — نخستین کاهش در پنج سالی که مدل‌سازی کردیم. وقتی فروش خالص ۱۰.۱٪ رشد می‌کند و فروش قابل‌مقایسه — فروش از طریق انبارهای باز بیش از یک سال — ۸.۴٪ رشد می‌کند، بیشتر رشد از ساختمان‌ها، کارکنان و لجستیکی می‌گذرد که کاستکو از قبل بابتشان می‌پردازد، و پایه هزینه ثابت نازک‌تر پخش می‌شود. آن ۱۰ واحد پایه اهرم حدود ۳۰۰ میلیون دلار روی پایه فروش ۲۹۷ میلیارد دلاری ارزش دارد، و دلیل اصلی رسیدن حاشیه سود عملیاتی کالا به ۱.۹۴٪، بهترین سطح آن در این مجموعه، است.

با این حال، به مقیاس آنچه باقی می‌ماند نگاه کنید. حاشیه سود ۱.۹۴٪ با هر معیاری ناچیز است. کاستکو در تلاش برای گسترش آن نیست؛ اسلاید قیمت‌گذاری خودش همین را می‌گوید. استراتژی این است که صرفه‌جویی را به‌صورت قیمت‌های پایین‌تر برگرداند، که ترافیک و تمدیدها را به‌راه می‌اندازد، که سطر هزینه را به‌راه می‌اندازد.

یک پرسش بزرگ: چه مقدار از کاستکو هزینه عضویت است؟​

هزینه‌ها به‌عنوان ٪ سود خالص یک سطر درآمد پیش از مالیات را با سود پس از مالیات مقایسه می‌کند، بنابراین سهم پس از مالیات هزینه را بیش‌برآورد می‌کند؛ نشان داده شده چون پرنقل‌ترین نسبت است.

این جمله رایج که «هزینه عضویت تمام سود کاستکو است» در اوایل دهه ۲۰۲۰ تقریباً درست بود و هر سال کمتر درست می‌شود. در سال مالی ۲۰۲۳، هزینه‌ها ۵۶.۴٪ سود عملیاتی بودند. در سال مالی ۲۰۲۶ ۵۰.۶٪ بودند. کسب‌وکار کالا سهم بیشتری از بار را حمل می‌کند — ۳.۵ میلیارد دلار سود عملیاتی کالا در سال مالی ۲۰۲۳، ۵.۸ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۶ — چون حاشیه سود ناخالص ۵۲ واحد پایه بالا رفت و هزینه‌های فروش، عمومی و اداری فشرده ماند.

با این همه، سطر هزینه همچنان بخشی از کسب‌وکار است که سرمایه‌گذار بابت آن صرف اضافه می‌پردازد. تکرارشونده است، از پیش وصول می‌شود و رقیب تقریباً نمی‌تواند آن را روی یک کالای واحد تضعیف کند. 10-K سال مالی ۲۰۲۵ درباره سازوکار آن صریح است: کاستکو «هزینه عضویت سالانه ما را در آمریکا و کانادا از اول سپتامبر ۲۰۲۴ افزایش داد»، و درآمد هزینه عضویت را «بر مبنای معوق حساب می‌کند، که به‌صورت نسبی در طول دوره عضویت یک‌ساله شناسایی می‌شود.» در سال مالی ۲۰۲۵، «افزایش درآمد هزینه حدود ۴۰٪ رشد درآمد عضویت را تشکیل داد.»

شناسایی نسبی سه‌ماهه چهارم را توضیح می‌دهد. عضوی که در اوت ۲۰۲۵ با قیمت جدید تمدید می‌کند، در دوازده ماه بعد شناسایی می‌شود؛ تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶، تقریباً هر عضو یک سال کامل هزینه بالاتر را پرداخته است، بنابراین مقایسه سال‌به‌سال دیگر افزایش قیمت را در بر نمی‌گیرد. رشد هزینه کل سال ۱۱.۰٪ بود؛ نرخ جاری سه‌ماهه چهارم ۷.۳٪، یا ۷.۷٪ بدون اثر ارز بر اساس ضمیمه. این سطر هزینه است که تنها بر شمار اعضا (+۳.۸٪) و ارتقاهای اجرایی رشد می‌کند. انتظار می‌رود رقم کل سال در سال مالی ۲۰۲۷ به آن نزدیک شود مگر اینکه کاستکو دوباره هزینه را افزایش دهد.

مدل کاستکو در کنار سایر خرده‌فروشان بزرگ در دفتر کل باز چگونه به نظر می‌رسد؟

درآمد و سود خالص از تراکنش سالانه صورت سود و زیان دفتر کل باز هر شرکت. سال‌های مالی در تاریخ‌های مختلف پایان می‌یابند.

حاشیه‌های سود خالص مشابه به نظر می‌رسند. منابعشان این‌طور نیستند. کاستکو حاشیه سود خالص ۳٪ کسب می‌کند در حالی که کالای خود را با کمتر از ۲٪ عملیاتی می‌گرداند — سطر هزینه شکاف را پر می‌کند. هیچ دفتر کل دیگری در این جدول سطر درآمدی ندارد که این‌گونه رفتار کند.

پیگیری یک خرده‌فروش ۳۰۰ میلیارد دلاری در متن ساده​

حسابداری دوطرفه هر دلار را وادار می‌کند در یک حساب بنشیند، و برای کاستکو این نظم نشان می‌دهد که دو کسب‌وکار چگونه با هم جا می‌افتند. دفتر کل ما همان نمودار حساب‌ها را مانند هر شرکت دیگر دفتر کل باز دنبال می‌کند (چگونه هر شرکت را مدل‌سازی می‌کنیم): یک پست Income:Revenue برابر با کل درآمد، با تفکیک فروش خالص و هزینه عضویت در توضیحی که به سطرهای پرونده ارجاع می‌دهد. نگه داشتن یک حساب درآمد واحد به دفتر کل کاستکو اجازه می‌دهد مستقیماً با دفتر کل والمارت یا کروگر مقایسه شود.

این صورت سود و زیان سال مالی ۲۰۲۶ است همان‌طور که در دفتر کل نشسته. در Beancount، درآمد به‌صورت عدد منفی (بستانکار) و هزینه‌ها به‌صورت مثبت (بدهکار) ثبت می‌شوند، بنابراین تراکنش به صفر می‌رسد، با Equity:Adjustments که سود خالص را جذب می‌کند:

; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 30, 2026
; Total revenue 303,154 = net sales 297,247 + membership fees 5,907 (split kept in comments; the ledger posts one Income:Revenue).
; Other income, net 566 = interest income and other 711 − interest expense 145.
; Check: -303154 + 264279 + 27190 + -566 + 3025 + 9226 = 0 ✓
2026-08-30 * "Costco Wholesale Corporation" "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -303154 MUSD  ; total revenue: net sales 297,247 + membership fees 5,907
  Expenses:CostOfRevenue                  264279 MUSD  ; merchandise costs
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   27190 MUSD
  Income:OtherNet                        -566 MUSD  ; interest income and other 711 less interest expense 145
  Expenses:IncomeTax                      3025 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                      9226 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

ترازنامه بقیه داستان را در سه سطر می‌گوید:

2026-08-30 balance Assets:Current:Inventories               19324 MUSD        ; merchandise inventories
2026-08-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable      -22591 MUSD
2026-08-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue      -3006 MUSD        ; deferred membership fees

حساب‌های پرداختنی ۲۲.۶ میلیارد دلار در مقابل موجودی ۱۹.۳ میلیارد دلار یعنی تأمین‌کنندگان ۱۱۶.۹٪ از هر چیزی که روی قفسه‌های کاستکو است را تأمین مالی می‌کنند — در مقابل ۹۹.۷٪ در پایان سال مالی ۲۰۲۲. کاستکو معمولاً کالاها را قبل از پرداخت بابتشان می‌فروشد. هزینه عضویت معوق نیمه دیگر این شناوری است: ۳.۰ میلیارد دلار که اعضا از پیش برای ماه‌هایی از عضویت که کاستکو هنوز ارائه نداده پرداخته‌اند. این دو با هم موجودی نقدی ۲۰.۲ میلیارد دلاری را توضیح می‌دهند، در مقابل ۱۴.۲ میلیارد دلار سال قبل، در برابر کل بدهی حدود ۶.۲ میلیارد دلار.

قوس چندساله​

سود خالص سال مالی ۲۰۲۲ سود خالص قابل انتساب به کاستکو است (۵,۹۱۵ میلیون دلار تلفیقی، منهای ۷۱ میلیون دلار قابل انتساب به منافع غیرکنترلی). سال مالی ۲۰۲۳ یک سال ۵۳ هفته‌ای بود.

در طول چهار سال، فروش خالص سالانه ۷.۵٪، هزینه عضویت ۸.۷٪ و سود خالص ۱۲.۱٪ مرکب رشد کردند. این شکاف — سود حدود پنج واحد در سال سریع‌تر از فروش — از سه منبع آمد که دفتر کل آن‌ها را تمیز جدا می‌کند: ۶۱ واحد پایه گسترش حاشیه سود ناخالص، سطر هزینه‌ای که سریع‌تر از فروش رشد می‌کند، و درآمد بهره بر موجودی نقدی در حال رشد. دارایی و تجهیزات از ۲۴.۶ میلیارد دلار به ۳۵.۶ میلیارد دلار رسید، بدون بدهی جدید خالص تأمین مالی شد: بدهی بلندمدت با احتساب بخش جاری از ۶.۶ میلیارد دلار به ۶.۲ میلیارد دلار کاهش یافت.

تاریخ سود سهام نیز در حساب‌های حقوق صاحبان سهام است. سود انباشته در سال مالی ۲۰۲۴ از ۱۹.۵ میلیارد دلار به ۱۷.۶ میلیارد دلار کاهش یافت، با وجود ۷.۴ میلیارد دلار سود خالص، چون کاستکو آن سال ۸.۶ میلیارد دلار سود سهام اعلام کرد، شامل سود سهام ویژه ۱۵ دلاری به ازای هر سهم (حدود ۶.۷ میلیارد دلار پرداختی). در سال مالی ۲۰۲۶ سود انباشته ۵.۹ میلیارد دلار رشد کرد و به ۲۸.۶ میلیارد دلار رسید، با پرداخت‌های نقدی سود سهام ۲.۵ میلیارد دلاری و بدون مورد ویژه.

حکم: گاوی در مقابل خرسی​

استدلال گاوی

• سود خالص از سال مالی ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۶ سالانه ۱۲.۱٪ مرکب رشد کرد بر پایه رشد فروش ۷.۵٪، و محرک‌ها — هزینه‌ها، اهرم هزینه‌های فروش، عمومی و اداری، درآمد بهره — ساختاری هستند نه یک‌باره.
• پایه اعضا همچنان رشد می‌کند: ۸۴.۱ میلیون عضویت پرداختی (+۳.۸٪)، نرخ تمدید ۹۲.۳٪ در آمریکا/کانادا، و نفوذ اجرایی تا ۷۵.۶٪ از فروش.
• هزینه‌های فروش، عمومی و اداری ۱۰ واحد پایه به‌عنوان سهمی از فروش خالص در سال مالی ۲۰۲۶ کاهش یافت، و ضمیمه ۲۸ انبار جدید خالص در سال مالی ۲۰۲۷ برآورد می‌کند (۹۳۹ به ۹۶۷)، بنابراین پایه هزینه ثابت همچنان پخش می‌شود.
• تأمین‌کنندگان ۱۱۶.۹٪ موجودی را تأمین مالی می‌کنند، و نقدینگی ۲۰.۲ میلیارد دلاری کل بدهی را با حاشیه‌ای گسترده پشت سر می‌گذارد — رشد هزینه خودش را می‌پردازد.
• ترافیک، نه قیمت، فروش قابل‌مقایسه را می‌راند: +۳.۳٪ ترافیک سه‌ماهه چهارم در حالی که ضمیمه فعالانه قیمت‌ها را کاهش می‌دهد. این تقاضایی است که کاستکو به دست می‌آورد، نه تورمی که عبور می‌دهد.

استدلال خرسی

• رشد هزینه عضویت در سه‌ماهه چهارم به ۷.۳٪ از ۱۱.۰٪ کل سال کاهش یافت چون افزایش هزینه سپتامبر ۲۰۲۴ تکرار شد. بدون افزایش دیگر، بالاترین سطر حاشیه سود با شمار اعضا به‌علاوه ارتقاها رشد می‌کند.
• حاشیه سود ناخالص پس از سه سال گسترش در ۱۱.۰۹٪ متوقف شد، با کالای اصلی ۳۲ واحد پایه کاهش در سه‌ماهه چهارم. دستاوردهای غذاهای تازه و کارت هم‌برند که سال مالی ۲۰۲۵ را بالا برد، تکرار نشد.
• هیچ‌یک از هفت سیگنال تقاضا و قیمت‌گذاری در گزارش یا ضمیمه ظاهر نمی‌شود؛ کاستکو هیچ راهنمایی ارائه نمی‌دهد، بنابراین سرمایه‌گذاران سابقه می‌خرند، نه پیش‌بینی.
• نرخ‌های تمدید سال‌به‌سال ثابت ماندند (۹۲.۳٪ آمریکا/کانادا، ۸۹.۸٪ جهانی)، بنابراین رشد هزینه اکنون بیشتر به ثبت‌نام‌های جدید بستگی دارد — و 10-K سال مالی ۲۰۲۵ اشاره می‌کند اعضایی که آنلاین عضو می‌شوند «به‌طور میانگین با نرخ کمی پایین‌تر تمدید می‌کنند.»
• رشد سود خالص ۱۴.۹٪ سه‌ماهه چهارم شامل یک مزیت غیرتکرارشونده بازپرداخت تعرفه ۰.۱۵ دلاری به ازای هر سهم بود؛ فصل پایه‌ای ۱۲.۳٪ رشد کرد.

نظر ما

کاستکو کسب‌وکار بهتری از آنچه شعار «هزینه‌ها تمام سود هستند» نشان می‌دهد است، و این همان بخشی است که دفتر کل قابل مشاهده می‌کند. سمت کالا اکنون به‌تنهایی ۵.۸ میلیارد دلار کسب می‌کند، دو‌سوم افزایش در سه سال، چون کاستکو در اداره یک فروشگاه با حاشیه سود ۱.۹٪ کارآمدتر می‌شود. سطر هزینه هنوز چیزی است که سهام را به یک مرکب‌کننده تبدیل می‌کند، و کندی سه‌ماهه چهارم به ۷.۳٪ عددی است که باید پیگیری شود. اگر درآمد عضویت در سال مالی ۲۰۲۷ بدون افزایش قیمت بالای ۷٪ بماند — به‌راندگی اعضا و ارتقاهای اجرایی — مدل دست‌نخورده است. اگر به سمت نرخ رشد ۳.۸٪ اعضا بلغزد، کاستکو باید بین افزایش هزینه و بازسرمایه‌گذاری کمتر در قیمت یکی را انتخاب کند. در حال حاضر مجبور به آن انتخاب نیست.