نتایج در یک نگاه
- دوره
- FY2026H1
- درآمد
- RMB ۳۴۴٫۸ میلیارد (۳۴۴٬۸۱۵ MRMB)
- درآمد خالص
- RMB ۱۲٫۳ میلیارد (۱۲٬۳۳۴ MRMB)
- حاشیه سود خالص
- ۳٫۶٪
از دفتر کل باز Bydمشاهده دفتر کل زنده
سود قابل انتساب به مالکان شرکت مادر BYD در شش ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ ۲۰.۵۴٪ کاهش یافت و به ۱۲,۳۲۵ میلیون یوان رسید، در حالی که درآمد ۷.۱۳٪ کاهش یافت و به ۳۴۴,۸۱۵ میلیون یوان رسید. این نخستین کاهش سود میاندورهای شرکت از سال ۲۰۲۱ است. زیر این کاهش، دو شرکت متفاوت نهفته است. در داخل کشور، درآمد از سرزمین اصلی چین، هنگکنگ، ماکائو و تایوان ۳۱٪ کاهش یافت و به ۱۶۳,۵۴۷ میلیون یوان رسید. در خارج از کشور، درآمد ۳۴٪ رشد کرد و به ۱۸۱,۲۶۸ میلیون یوان رسید، بنابراین ۵۲.۶٪ فروش BYD اکنون از خارج از چین تأمین میشود. و این نیمه یک چرخش را پنهان میکند: اگر سهماهه اول که شرکت قبلاً گزارش کرده بود را کنار بگذاریم، سود سهماهه دوم حدود ۳۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرده است.
اعداد اصلی
شش ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ در مقایسه با نیمه مشابه سال ۲۰۲۵، از اعلامیه نتایج میاندورهای ۲۰۲۶ که در ۲۸ اوت ۲۰۲۶ در HKEX ثبت شد (صورت سود و زیان تلفیقی، صفحات ۶۴–۶۵). ثبتهای سهام H BYD از استانداردهای حسابداری برای بنگاههای تجاری چین (ASBE، گاهی CASBE نوشته میشود) استفاده میکند، نه IFRS. این مبنای ذکرشده در یادداشت ۲ صورتهای مالی میاندورهای است و مبنای هر دوره در دفتر ماست. تمام سلولهای پولی میلیون یوان طبق ثبت هستند، بدون تبدیل به دلار آمریکا.
| معیار | نیمه اول ۲۰۲۶ | نیمه اول ۲۰۲۵ | نسبت به سال قبل |
|---|---|---|---|
| درآمد | RMB 344,815M | RMB 371,281M | −7.1% |
| هزینههای عملیاتی | RMB 279,827M | RMB 304,415M | −8.1% |
| سود ناخالص | RMB 64,989M | RMB 66,866M | −2.8% |
| هزینههای تحقیق و توسعه | RMB 23,307M | RMB 29,596M | −21.2% |
| هزینههای مالی (درآمد) | RMB 5,096M | RMB −3,247M | تغییر RMB 8,343M |
| سود عملیاتی | RMB 14,744M | RMB 18,720M | −21.2% |
| سود خالص (شامل منافع غیرکنترلی) | RMB 12,334M | RMB 16,039M | −23.1% |
| سود خالص قابل انتساب به مالکان شرکت مادر | RMB 12,325M | RMB 15,511M | −20.5% |
| EPS پایه | RMB 1.35 | RMB 1.71 | −21.1% |
درآمد ۷٪ کاهش یافت، اما سود ناخالص تنها ۳٪ کاهش یافت. حاشیه سود ناخالص در واقع بهبود یافت، از ۱۸.۰۱٪ به ۱۸.۸۵٪، و مدیریت این را به «رشد کسبوکار خودروهای انرژی نو در خارج از کشور» نسبت میدهد (MD&A، صفحه ۴۱). بنابراین کاهش سود از خودروها نیامده است. از دو خط پایینتر آمده است.
اولی هزینههای مالی است. یک سال پیش BYD ۳,۲۴۷ میلیون یوان درآمد مالی خالص ثبت کرده بود. این نیمه ۵,۰۹۶ میلیون یوان هزینه ثبت کرده است، تغییری ۸.۳ میلیارد یوانی. هزینه بهره (۱,۹۱۵ میلیون یوان) و درآمد بهره (۱,۶۹۷ میلیون یوان) تقریباً یکدیگر را خنثی میکنند، بنابراین بیشتر این تغییر همان چیزی است که MD&A آن را «زیانهای ارزی ناشی از تغییرات نرخ ارز» مینامد (صفحه ۴۱). این بهای کسب بیش از نیمی از درآمد به ارزهایی غیر از یوان است.
دومی خطی است که در جهت مخالف حرکت کرد. تحقیق و توسعه هزینهشده ۲۱٪ کاهش یافت و به ۲۳,۳۰۷ میلیون یوان رسید. MD&A کل سرمایهگذاری تحقیق و توسعه را «حدود ۲۸.۹ میلیارد یوان» برای این نیمه گزارش میکند (صفحه ۱۳). فاصله این دو، توسعه سرمایهایشده است: دارایی هزینههای توسعه از ۵,۹۷۱ میلیون یوان به ۶,۴۸۴ میلیون یوان افزایش یافت و هزینه بیشتر در داراییهای نامشهود قرار دارد. بدون این جابجایی، کاهش سود عمیقتر میشد.
همچنین دو رقم سود خالص وجود دارد. سود خالص ۱۲,۳۳۴ میلیون یوان شامل منافع غیرکنترلی است و همان رقمی است که تراکنش Beancount ما با آن تراز میشود. ۱۲,۳۲۵ میلیون یوان قابل انتساب به مالکان شرکت مادر همان رقم اصلی است که BYD گزارش میکند. این نیمه، این دو تنها ۹ میلیون یوان تفاوت دارند. یک سال پیش ۵۲۸ میلیون یوان تفاوت داشتند.
یک اصلاح در روایت رایج. ادعای اینکه این نخستین کاهش سود میاندورهای BYD «در شش سال» است با ثبتها مطابقت ندارد. اعلامیه نتایج میاندورهای ۲۰۲۱ BYD سود قابل انتساب ۱,۱۷۴ میلیون یوان را گزارش کرد که ۲۹.۴۱٪ کاهش داشت. بر اساس اعلامیههای میاندورهای ۲۰۲۲–۲۰۲۵، سود میاندورهای سپس در هر یک از چهار سال بعد افزایش یافت: ۳,۵۹۵ میلیون یوان در ۲۰۲۲، ۱۰,۹۵۴ میلیون یوان در ۲۰۲۳، ۱۳,۶۳۱ میلیون یوان در ۲۰۲۴ و ۱۵,۵۱۱ میلیون یوان در ۲۰۲۵. نیمه اول ۲۰۲۶ نخستین کاهش در پنج سال است.
بررسی عمیق درآمد: دو بازار در جهت مخالف
تقسیم جغرافیایی از یادداشت بخش ۳ صورتهای مالی میاندورهای (صفحه ۷۷) میآید که درآمد را به محل مشتری نسبت میدهد:
| منطقه | نیمه اول ۲۰۲۶ (میلیون یوان) | نیمه اول ۲۰۲۵ (میلیون یوان) | نسبت به سال قبل | سهم نیمه اول ۲۰۲۶ |
|---|---|---|---|---|
| چین (شامل هنگکنگ، ماکائو و تایوان) | 163,547 | 235,923 | −30.7% | 47.4% |
| خارج از کشور | 181,268 | 135,358 | +33.9% | 52.6% |
| مجموع | 344,815 | 371,281 | −7.1% | 100% |
یک سال پیش مشتریان خارج از کشور ۳۶.۵٪ درآمد بودند. اکنون ۵۲.۶٪ هستند، بیش از نیمی. این جابجایی بزرگ است: ۷۲ میلیارد یوان درآمد داخلی ناپدید شد و ۴۶ میلیارد یوان درآمد خارج از کشور بیشتر آن را جایگزین کرد.
مدیریت هر دو طرف را صریح توصیف میکند. در مورد بازار داخلی، نیمه اول را «تقاضای داخلی راکد و رشد صادرات قوی، همراه با حذف تدریجی ظرفیتهای قدیمی و ظهور بخشهای نوظهور» مینامد (MD&A، صفحه ۸). به حذف معافیتهای مالیات خرید برای خودروهای انرژی نو و کاهش یارانههای تعویض اشاره میکند و میگوید مصرفکنندگان «در مورد خرید خودرو محتاط ماندند». بر اساس دادههای CAAM نقلشده در ثبت، کل فروش خودرو چین در این نیمه ۴.۱٪ کاهش یافت.
در خارج از کشور، زبان یک سیگنال توسعه بازار است. «کسبوکار خارج از کشور آن شتاب رشد قوی خود را حفظ کرد و نتایج قوی در اروپا، آمریکای لاتین، آسیا-اقیانوسیه و خاورمیانه و آفریقا ارائه داد» و کسبوکار خارج از کشور «به یک محرک رشد اصلی تبدیل شده است» (MD&A، صفحه ۲۳). حجم پشت آن: صادرات ۷۹۲,۰۰۰ دستگاه، رشد ۶۷.۸٪ نسبت به سال قبل، از حدود ۱.۸۱ میلیون خودروی انرژی نو فروختهشده در این نیمه (MD&A، صفحات ۶، ۱۴).
بر اساس بخش محصول (تفکیک درآمد، یادداشت ۴، صفحات ۸۰–۸۱):
| بخش | نیمه اول ۲۰۲۶ (میلیون یوان) | نیمه اول ۲۰۲۵ (میلیون یوان) | نسبت به سال قبل |
|---|---|---|---|
| خودروها و محصولات مرتبط، و سایر محصولات | 275,068 | 302,398 | −9.0% |
| الکترونیک و سایر محصولات | 69,375 | 68,720 | +1.0% |
| سایر | 68 | 30 | — |
(اینها مجموع درآمد قراردادی یادداشت به مبلغ ۳۴۴,۵۱۱ میلیون یوان است، ۳۰۴ میلیون یوان کمتر از درآمد عملیاتی.)
بخش الکترونیک، که گوشی مونتاژ میکند و اکنون سرور و محصولات خنککننده مایع برای مراکز داده هوش مصنوعی میسازد، بدون تغییر بود. کل کاهش درآمد از خودروها آمد. در داخل خودروها، نیمه خارج از کشور کسبوکار سودآورتر از نیمه داخلی است. تفکیک هزینه یادداشت، بر اساس محل عملیات، درآمد خودرویی خارج از کشور را ۱۲۹,۴۸۷ میلیون یوان در مقابل هزینه ۹۲,۷۱۲ میلیون یوان قرار میدهد، یعنی حاشیه سود ناخالص ۲۸.۴٪. خودروی داخلی ۱۴۵,۵۸۱ میلیون یوان در مقابل ۱۲۰,۸۳۶ میلیون یوان است، یعنی فقط ۱۷.۰٪. بنابراین هر خودرویی که از ستون داخلی به ستون صادرات منتقل میشود، حاشیه سود گروه را بالا میبرد و این مکانیزم پشت افزایش ۸۴ واحد پایهای حاشیه سود ناخالص است.
داستان حاشیه سود
| معیار | سال مالی ۲۰۲۱ | سال مالی ۲۰۲۲ | سال مالی ۲۰۲۳ | سال مالی ۲۰۲۴ | سال مالی ۲۰۲۵ | نیمه اول ۲۰۲۶ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| درآمد (میلیون یوان) | 216,142 | 424,061 | 602,315 | 777,102 | 803,965 | 344,815 |
| حاشیه سود ناخالص | 13.0% | 17.0% | 20.2% | 19.4% | 17.7% | 18.8% |
| حاشیه سود خالص (شامل منافع غیرکنترلی) | 1.8% | 4.2% | 5.2% | 5.4% | 4.2% | 3.6% |
حاشیه سود ناخالص در سال مالی ۲۰۲۳ (طبق ثبت اصلی) به اوج ۲۰.۲٪ رسید. با گسترش جنگ قیمت داخلی برای دو سال کاهش یافت و در این نیمه تنها به دلیل بهبود ترکیب صادرات بازیابی شد. حاشیه سود خالص با آن بازیابی نشد: از ۴.۳٪ در نیمه اول ۲۰۲۵ به ۳.۶٪ در نیمه اول ۲۰۲۶ رسید. تفاوت زیر سود ناخالص است: تغییر ارزی، کاهش ارزش داراییهای سنگینتر (۱,۵۳۷ میلیون یوان در مقابل ۱,۲۵۴ میلیون یوان)، و زیان ۹۵۳ میلیون یوانی ناشی از عدم شناسایی مطالبات اندازهگیریشده به بهای تمامشده تعدیلشده، در مقابل ۴۸ میلیون یوان. این زیان از فروش زودهنگام مطالبات برای تأمین نقدینگی میآید.
این گزارش هیچ زبان قیمت فروش ندارد و این غیبت چیزی را میگوید. نزدیکترین خط یک ادعای سمت هزینه است: «با بهینهسازی مستمر ترکیب محصول، گروه بهطور مؤثر تأثیر نوسانات قیمت مواد اولیه بالادستی را جبران کرد» (نکات برجسته، صفحه ۵). BYD نمیگوید قیمتها بالا رفتند. میگوید ترکیب محصول تورم هزینه را جذب کرد. دفتر موافق است: هزینههای عملیاتی ۸.۱٪ کاهش یافت در حالی که درآمد ۷.۱٪ کاهش یافت.
یک پرسش بزرگ: آیا سهماهه دوم نقطه چرخش است؟
گزارش میاندورهای نیمه را بهعنوان یک دوره پوشش میدهد. ثبت سهام A BYD همچنین گزارشهای فصلی را الزامی میکند و گزارش فصلی اول ۲۰۲۶ (ثبتشده در HKEX در ۲۸ آوریل ۲۰۲۶) سه ماه اول را بر همان مبنای ASBE ارائه میدهد. کسر سهماهه اول از نیمه اول، سهماهه دوم ضمنی را میدهد:
| فصل استخراجشده | سهماهه اول ۲۰۲۶ (گزارششده) | سهماهه دوم ۲۰۲۶ (نیمه اول − سهماهه اول) | سهماهه دوم ۲۰۲۵ (نیمه اول − سهماهه اول) | سهماهه دوم نسبت به سال قبل |
|---|---|---|---|---|
| درآمد (میلیون یوان) | 150,225 | 194,590 | 200,921 | −3.2% |
| سود قابل انتساب (میلیون یوان) | 4,085 | 8,241 | 6,356 | +29.7% |
منابع: ارقام نیمه اول از اعلامیههای نتایج میاندورهای ۲۰۲۶ و ۲۰۲۵. ارقام سهماهه اول از گزارش فصلی اول ۲۰۲۶ (درآمد ۱۵۰,۲۲۵ میلیون یوان، کاهش ۱۱.۸۲٪؛ سود قابل انتساب ۴,۰۸۵ میلیون یوان، کاهش ۵۵.۳۸٪) و ستون مقایسهای آن گزارش برای سهماهه اول ۲۰۲۵ (۱۷۰,۳۶۰ میلیون یوان و ۹,۱۵۵ میلیون یوان). این فصول استخراجشدهاند، نه ثبتشده. BYD صورت مستقل سهماهه دوم منتشر نمیکند، بنابراین دفتر ما نیمه سال (FY2026H1) را ثبت میکند و نه دوره سهماهه دوم.
با این خوانش، این نیمه یک فصل بسیار بد و سپس یک فصل بهتر بود. سود سهماهه اول بیش از نیمی کاهش یافت. سود سهماهه دوم حدود ۳۰٪ رشد کرد و نسبت به سهماهه اول تقریباً دو برابر شد، در حالی که درآمد تنها ۳٪ کاهش یافت. این با روایت MD&A از «چالشهای موقت تقاضای داخلی در سهماهه اول» و «بازیابی فروش ماهبهماه» مطابقت دارد (صفحه ۱۴).
ترازنامه این خوشبینی را تعدیل میکند:
| خط ترازنامه (میلیون یوان) | ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵ | ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ | تغییر |
|---|---|---|---|
| موجودیها | 138,421 | 189,991 | +37.3% |
| حسابهای پرداختنی تجاری + اسناد پرداختنی | 209,206 | 229,769 | +9.8% |
| از آن اسناد پرداختنی | 22,464 | 53,413 | +137.8% |
| بدهیهای قراردادی (پیشپرداخت مشتریان) | 51,471 | 79,797 | +55.0% |
| وجوه پولی | 75,425 | 58,738 | −22.1% |
| کل داراییها | 883,730 | 941,278 | +6.5% |
موجودیها در شش ماه ۵۱.۶ میلیارد یوان رشد کرد. گردش موجودی به حدود ۱۰۹ روز از حدود ۷۹ روز یک سال قبل کشیده شد، که MD&A آن را «عمدتاً» به «افزایش کسبوکار خارج از کشور و چرخه حملونقل طولانی» نسبت میدهد (صفحه ۴۲). یک کسبوکار صادراتی خودروها را در کشتیها و در شبکه نمایندگیهای خارجی حمل میکند، بنابراین سرمایه در گردش بیشتری در مسیر قفل میشود. BYD بخشی از آن را با پول تأمینکنندگان تأمین مالی میکند. اسناد پرداختنی (اسناد صادرشده به تأمینکنندگان) بیش از دو برابر شد، در حالی که حسابهای پرداختنی تجاری ساده کاهش یافت. مشتریان نیز بخشی از آن را تأمین مالی میکنند، زیرا بدهیهای قراردادی ۲۸ میلیارد یوان افزایش یافت. یادداشت ۲ بدهیهای جاری خالص ۶۴,۷۸۲ میلیون یوان را در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ ثبت میکند و توضیح میدهد چرا مدیران همچنان BYD را یک واحد تجاری مستمر میدانند (صفحه ۷۳). این افشای عادی برای یک تولیدکننده در این اندازه است، اما نشان میدهد چه مقدار از کسبوکار با سرمایه در گردش دیگران میگردد.
بنابراین پرسشی که نیمه دوم باید پاسخ دهد این است: آیا صادرات میتواند بهقدر کافی سریع رشد کند تا سود را بالا ببرد در حالی که کسبوکار داخلی کوچک میشود، وقتی هر خودروی صادرشده موجودی بیشتری را برای مدت طولانیتری قفل میکند و درآمد را به ارزهایی کسب میکند که همین حالا ۸ میلیارد یوان زیان ارزی به بار آوردهاند؟
ردیابی یک نیمه سال ۳۴۵ میلیارد یوانی در متن ساده
مدلسازی BYD در دوبل-انتری هر یوان را تراز میکند: صورت سود و زیان باید به صفر برسد و هر ترازنامه باید کل داراییها را به کل بدهیها بهعلاوه حقوق صاحبان سهام مرتبط کند. ما از روش مدلسازی هر شرکت پیروی میکنیم. واحد MRMB (میلیون یوان) است و دفتر استاندارد حسابداری (ASBE) را در سربرگ خود ذکر میکند. ثبتهای درآمد بستانکار (منفی) و هزینهها بدهکار (مثبت) هستند. تعدیل سود خالص، سود خالص ۱۲,۳۳۴ میلیون یوانی شامل منافع غیرکنترلی است. مالیات و عوارض، هزینههای مالی، کمکهای دولتی (سایر درآمد)، نتایج سرمایهگذاری، کاهش ارزشها و اقلام غیرعملیاتی در یک ثبت Expenses:OtherNet به مبلغ ۴,۱۷۹ میلیون یوان ادغام میشوند و توضیح فهرست میکند چه چیزی در آن است.
; FY2026H1 Income Statement — six months ended 30 June 2026 (ASBE / CASBE)
; Operating revenue 344,815 | operating costs 279,827 | R&D 23,307
; Selling 12,523 + administrative 10,365 = SG&A 22,888
; OtherNet 4,179 (net other expense) = tax and surcharge, finance expenses (incl. FX), other income
; (government grants), investment income, fair-value changes, credit and asset impairments,
; disposal gains/losses and non-operating items — total profit 14,614
; Income tax 2,280 | Net profit 12,334 (attributable to owners of the parent 12,325, NCI 9)
; Check: (-344,815) + 279,827 + 23,307 + 22,888 + 4,179 + 2,280 + 12,334 = 0 ✓
2026-06-30 * "BYD Company Limited" "FY2026H1 Income Statement"
Income:Revenue -344815 MRMB ; operating revenue
Expenses:CostOfRevenue 279827 MRMB ; operating costs
Expenses:ResearchAndDevelopment 23307 MRMB
Expenses:SellingGeneralAdministrative 22888 MRMB ; selling + administrative expenses
Expenses:OtherNet 4179 MRMB ; net other expense, see note above
Expenses:IncomeTax 2280 MRMB
Equity:Adjustments 12334 MRMB ; net income offset — net profit incl. NCI (RE set by balance assertion)تأییدیه ترازنامهای که داستان را حمل میکند خط تأمینکننده است. اسناد پرداختنی و حسابهای پرداختنی تجاری BYD هر دو در Liabilities:Current:AccountsPayable میروند، زیرا هر دو پولی هستند که به تأمینکنندگان بدهکار است:
2026-06-29 pad Liabilities:Current:AccountsPayable Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable -229769 MRMB ; trade payables 176,356 + bills payables 53,413با ۲۲۹.۸ میلیارد یوان، این یک خط از ۱۹۰.۰ میلیارد یوان موجودی که تأمین مالی میکند بزرگتر است. دفتر پنج سال حسابرسیشده و این نیمه سال را پوشش میدهد، هر دوره از ثبتهای HKEX خود BYD:
قوس چندساله
| معیار | سال مالی ۲۰۲۱ | سال مالی ۲۰۲۲ | سال مالی ۲۰۲۳ | سال مالی ۲۰۲۴ | سال مالی ۲۰۲۵ | نیمه اول ۲۰۲۶ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| درآمد (میلیون یوان) | 216,142 | 424,061 | 602,315 | 777,102 | 803,965 | 344,815 |
| سود خالص شامل منافع غیرکنترلی (میلیون یوان) | 3,967 | 17,713 | 31,344 | 41,588 | 33,761 | 12,334 |
| سود قابل انتساب (میلیون یوان) | 3,045 | 16,622 | 30,041 | 40,254 | 32,619 | 12,325 |
| کل داراییها (میلیون یوان) | 295,780 | 493,861 | 679,548 | 783,356 | 883,730 | 941,278 |
| داراییهای ثابت + ساختوساز در جریان (میلیون یوان) | 81,499 | 176,502 | 265,630 | 282,242 | 341,070 | 335,092 |
| موجودیها (میلیون یوان) | 43,355 | 79,107 | 87,677 | 116,036 | 138,421 | 189,991 |
سال مالی ۲۰۲۱ از ستون مقایسهای ASBE گزارش سالانه ۲۰۲۲ میآید، زیرا گزارش سالانه ۲۰۲۱ خود BYD تحت HKFRS تهیه شده بود. سال مالی ۲۰۲۳ طبق ثبت اصلی نشان داده شده است. گزارش ۲۰۲۴ مبلغ ۹,۸۴۱ میلیون یوان از مقایسهای ۲۰۲۳ را از هزینههای فروش به هزینههای عملیاتی منتقل میکند و سود خالص بدون تغییر است.
درآمد در چهار سال تقریباً چهار برابر شد، از ۲۱۶ میلیارد یوان به ۸۰۴ میلیارد یوان، و سود ده برابر رشد کرد. این ساختوساز در داراییهای ثابت بهعلاوه ساختوساز در جریان دیده میشود که چهار برابر شد و به ۳۴۱ میلیارد یوان رسید. سپس رشد متوقف شد. درآمد سال مالی ۲۰۲۵ ۳.۵٪ رشد کرد و سود قابل انتساب ۱۹.۰٪ کاهش یافت، بنابراین کاهش میاندورهای دومین دوره پیاپی سود پایینتر است، نه یک شکست ناگهانی. خطی که هنوز سریعترین رشد را دارد موجودیهاست، با ۴.۴ برابر افزایش از سال مالی ۲۰۲۱ بر پایه درآمدی که ۳.۷ برابر رشد کرده است.
حکم: صعودی در مقابل نزولی
سناریوی صعودی
- درآمد خارج از کشور ۳۳.۹٪ رشد کرد و به ۱۸۱.۳ میلیارد یوان رسید و اکنون ۵۲.۶٪ فروش است. صادرات ۷۹۲,۰۰۰ دستگاهی ۶۷.۸٪ رشد کرد.
- خودروی خارج از کشور حاشیه سود ناخالص ۲۸.۴٪ در مقابل ۱۷.۰٪ داخلی کسب میکند، بنابراین تغییر ترکیب خود حاشیه سود ناخالص گروه را ۸۴ واحد پایه بالا برد، حتی با کاهش درآمد.
- سود قابل انتساب استخراجشده سهماهه دوم حدود ۳۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرد و تقریباً نسبت به سهماهه اول دو برابر شد. فروپاشی سهماهه اول پشت سر است.
- پیشپرداخت مشتریان (بدهیهای قراردادی) ۵۵٪ رشد کرد و به ۷۹.۸ میلیارد یوان رسید، یک شاخص پیشرو سفارشها.
- کل سرمایهگذاری تحقیق و توسعه حدود ۲۸.۹ میلیارد یوان در یک نیمه، برتری فناوری را تأمین مالی میکند، حتی با هزینهشده کمتر آن.
سناریوی نزولی
- درآمد داخلی ۳۰.۷٪ کاهش یافت و به ۱۶۳.۵ میلیارد یوان رسید. بازار داخلی سریعتر از رشد صادرات کوچک میشود و درآمد گروه ۷.۱٪ کاهش یافت.
- تغییر ارزی ۸.۳ میلیارد یوانی در هزینههای مالی اکنون یک ریسک ساختاری است: بیش از نیمی از درآمد به ارزهای خارجی کسب میشود.
- موجودیها در شش ماه ۳۷٪ رشد کرد و به ۱۹۰.۰ میلیارد یوان رسید و وجوه پولی ۲۲٪ کاهش یافت و به ۵۸.۷ میلیارد یوان رسید. سرمایه در گردش مصرف میشود، نه آزاد.
- زیان عدم شناسایی مطالبات از ۴۸ میلیون یوان به ۹۵۳ میلیون یوان افزایش یافت، هزینهای برای تبدیل زودهنگام مطالبات به نقد.
- این گزارش هیچ ادعایی درباره تقاضای فراتر از عرضه یا افزایش قیمت ندارد. چشمانداز آن میپذیرد که «شتاب بازیابی تقاضای داخلی در نیمه دوم سال همچنان نیاز به تثبیت دارد» (صفحه ۳۳).
نظر ما
این شرکتی است که دارد کشور خودروساز بودنش را تغییر میدهد. کاهش سود نیمه سال واقعی است، اما تغییر پشت آن ساختاری است. صادرات حاشیه سود بالاتری دارد و سهماهه دوم استخراجشده نشان میدهد سود دوباره در حال رشد است. بهای این تغییر در ترازنامه است، نه در صورت سود و زیان: ۱۹۰ میلیارد یوان موجودی در مسیر، ۲۳۰ میلیارد یوان بدهی به تأمینکنندگان، و یک دفتر ارزی که همین حالا ۸ میلیارد یوان هزینه داشته است. ما روی حاشیه سود خارج از کشور در مقابل جنگ قیمت داخلی شرط میبندیم. خطی که باید در دفتر سال مالی ۲۰۲۶ زیر نظر گرفت موجودیهاست: اگر مدل صادراتی کار کند، موجودیها دیگر سریعتر از درآمد رشد نمیکنند، و هنوز این اتفاق نیفتاده است.