درآمدهای سهماهه دوم ۲۰۲۶ اوبر: رشد ۲۴ درصدی رزروهای ناخالص و جهش ۱.۶ میلیارد دلاری سود

پلتفرم اوبر در سهماهه دوم ۵۸.۰ میلیارد دلار رزرو ناخالص پردازش کرد که ۲۴٪ رشد داشته است، در ۳.۸۷ میلیارد سفر. درآمد ۱۲٪ رشد کرده و به ۱۴.۱۹ میلیارد دلار رسیده است و درآمد عملیاتی ۳۰٪ رشد کرده و به ۱.۸۹ میلیارد دلار رسیده است. اینها اعداد پایدار هستند. سود خالص ۷۷٪ افزایش یافته و به ۲.۳۹ میلیارد دلار رسیده است، اما شامل سود قبل از مالیات ۱.۶ میلیارد دلاری ناشی از تغییرات ارزش سرمایهگذاریهای سهام است. شبکه اوبر در حال ترکیب شدن است و عملیات آن در حال مقیاسپذیری است. سود اصلی همچنان با داراییهای خارج از پلتفرم اصلی حرکت میکند.

اعداد اصلی​

برای سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶، در مقایسه با دوره مشابه در ۲۰۲۵:

شبکه هم از نظر گستردگی و هم از نظر فراوانی رشد کرده است. مصرفکنندگان فعال ماهانه ۱۶٪، سفرها ۱۸٪ و سفرها به ازای هر مصرفکننده حدود ۲٪ افزایش یافته است. رزروهای ناخالص سریعتر از سفرها رشد کردهاند که نشاندهنده میانگین ارزش بالاتر هر رزرو، ترکیب مطلوبتر، اثرات ارزی یا ترکیبی از هر سه مورد است.

درآمد کندتر از رزروهای ناخالص رشد کرد زیرا ارائه حسابداری در بخشهایی از بریتانیا تغییر کرد. اوبر از مسئولیت در قبال خدمات تحرک به ایفای نقش عامل در آن بازارها تغییر کرد. پرداختهای رانندگان اکنون به عنوان کاهش درآمد ثبت میشود و نه هزینه درآمد. این تغییر درآمد گزارششده سهماهه دوم را تقریباً ۱.۱ میلیارد دلار کاهش داد بدون اینکه معادل همان میزان کاهش در فعالیت پلتفرم باشد.

درآمد عملیاتی سیگنال تلفیقی واضحترین است. این شاخص ۴۴۰ میلیون دلار بر روی رشد ۱.۵۴ میلیارد دلاری درآمد گزارششده افزایش یافت. هزینه درآمد تنها ۲.۷٪ رشد کرد، بخشی به این دلیل که پرداختهای رانندگان در بریتانیا به عنوان کاهنده درآمد ثبت شد. حتی با این اثر طبقهبندی، کل هزینهها ۹.۸٪ رشد کرد که کمتر از رشد درآمد بود و حاشیه سود عملیاتی افزایش یافت.

بررسی عمیق درآمد: تحرک پیشتاز است، تغییرات شکلدهنده​

اوبر سه بخش را گزارش میکند که هر کدام مشخصات رشد و حسابداری متفاوتی دارند.

درآمد گزارششده تحرک رشد فعالیت را کمتر از واقع نشان میدهد. درآمد بخش تنها ۱٪ رشد کرد، اما رزروهای ناخالص تحرک با نرخ ارز ثابت ۲۰٪ رشد کرد. تغییر مدل کسبوکار در بریتانیا درآمد گزارششده تحرک را ۱.۱ میلیارد دلار کاهش داد. از نظر اقتصادی، پلتفرم سفرهای بیشتری ترتیب داد؛ از نظر مالی، بخش کوچکتری از هر رزرو بریتانیا اکنون از درآمد گزارششده عبور میکند.

تحویل به موتور رشد گزارششده تبدیل شد. درآمد ۱.۱۴ میلیارد دلار یا ۲۸٪ افزایش یافت، در حالی که رزروهای ناخالص با نرخ ارز ثابت ۲۵٪ رشد کردند. تحویل نزدیک به سهچهارم کل افزایش درآمد گزارششده شرکت را تأمین کرد. گسترش آن مهم است زیرا فراوانی مصرفکننده را فراتر از سفرها افزایش میدهد و فرصتهای بیشتری برای درآمدزایی از اشتراکها و تبلیغات به اوبر میدهد.

حملونقل بار از پایه کوچکتر شتاب گرفت. درآمد ۲۶٪ رشد کرد، در حالی که رزروهای ناخالص با نرخ ارز ثابت ۲۵٪ رشد کردند. با ۱.۵۸ میلیارد دلار، حملونقل بار ۱۱٪ از درآمد شرکت را تشکیل میداد. اقتصاد آن بهطور مستقیمتر به پرداختهای حامل و فعالیت محموله وابسته است تا بازارگاه تحرک به سبک نمایندگی، بنابراین مقیاس درآمد آن نباید یکبهیک با بخشهای مصرفکننده مقایسه شود.

اثر پرتفوی بهطور فزایندهای مشهود است. یک مصرفکننده میتواند از تحرک برای حملونقل و از تحویل برای وعدههای غذایی، خواربار و خردهفروشی استفاده کند. شرکت ۲۰۸ میلیون مصرفکننده فعال ماهانه پلتفرم را شمارش کرد، اما ۳.۸۷ میلیارد سفر سهماهه داشت. این تقریباً ۶.۲ سفر به ازای هر مصرفکننده فعال در ماه است، با استفاده از تعداد سفرهای سهماهه و میانگین پایه مصرفکننده ماهانه. فراوانی، اهرم عملیاتی شبکه است.

داستان حاشیه سود​

حاشیه سود عملیاتی تکراری اوبر بهبود یافت، اما حاشیه سود خالص شامل سود غیرعملیاتی بزرگ است.

درآمد منهای هزینه درآمد بهشدت افزایش یافت، اما تغییر ارائه در بریتانیا یک دلیل اصلی است: پرداختهای رانندگان از هزینه درآمد به کاهنده درآمد منتقل شد. این امر مقایسههای گزارششده حاشیه ناخالص را از نظر اقتصادی کمتر خالص میکند. حاشیه سود عملیاتی شامل پایگاه هزینه گستردهتر است و مفیدتر است.

همه هزینههای عملیاتی اهرم نداشتند. تحقیق و توسعه ۲۴٪ به ۱.۰۴ میلیارد دلار و فروش و بازاریابی ۲۵٪ به ۱.۵۲ میلیارد دلار افزایش یافت، هر دو سریعتر از درآمد گزارششده. عملیات و پشتیبانی ۱۶٪ افزایش یافت. هزینههای عمومی و اداری ۴۰٪ به ۹۳۵ میلیون دلار افزایش یافت. پلتفرم همچنان گسترش حاشیه ایجاد کرد زیرا هزینه درآمد به کندی رشد کرد و مقیاس سرمایهگذاریها را جذب کرد.

زیر درآمد عملیاتی، سایر درآمدها از هزینه ۱۹ میلیون دلاری به درآمد ۱.۳۴ میلیارد دلاری تغییر کرد. سود ناشی از بدهی و اوراق بهادار ۱.۶۱ میلیارد دلار بود، از جمله سودهای مرتبط با دیلیوری هیرو و آئورورا، که تا حدی با زیان ناشی از دیدی جبران شد. این توضیح میدهد که چرا سود خالص بسیار سریعتر از درآمد عملیاتی رشد کرد.

تولید نقدینگی وزنه تعادلی مفید است. برای شش ماه اول ۲۰۲۶، جریان نقدی عملیاتی ۵.۲۱ میلیارد دلار بود که ۷٪ رشد داشت، و جریان نقدی آزاد ۵.۰۸ میلیارد دلار بود که آن نیز ۷٪ رشد داشت. این ارقام تطابق سهماههای با جدول درآمد ندارند، اما نشان میدهند که اقتصاد اوبر فراتر از سودهای ارزش منصفانه گسترش مییابد.

سوال ۱.۶ میلیارد دلاری: چقدر سود اصلی است؟​

اوبر ۲.۳۹ میلیارد دلار سود خالص قابل انتساب گزارش کرد. سهماهه شامل ۱.۶۱ میلیارد دلار سود ناشی از بدهی و اوراق بهادار بود، در حالی که سایر اقلام سایر درآمدهای خالص را به ۱.۳۴ میلیارد دلار کاهش دادند. بنابراین پرتفوی سرمایهگذاری بیش از نیمی از سود قبل از مالیات گزارششده را تأمین کرد.

این تمایز مهم است زیرا سودهای ارزش منصفانه میتوانند معکوس شوند. اوراق بهادار داراییهای واقعی هستند و افزایش ارزشها ترازنامه را تقویت میکند. آنها کارایی اوبر در ترتیب دادن سفرها، تحویلها و حملونقل بار را اندازهگیری نمیکنند.

پیشرفت اصلی بهتر از طریق پل زیر مشاهده میشود:

• رزروهای ناخالص ۱۱.۲۷ میلیارد دلار افزایش یافت.
• درآمد ۱.۵۴ میلیارد دلار افزایش یافت با وجود فشار ارائه ۱.۱ میلیارد دلاری بریتانیا.
• درآمد عملیاتی ۴۴۰ میلیون دلار افزایش یافت.
• حاشیه سود عملیاتی ۱.۹ واحد درصد گسترش یافت.
• جریان نقدی آزاد ششماهه به ۵.۰۸ میلیارد دلار افزایش یافت.

این پل بدون سود سرمایهگذاری قوی است. همچنین چالش بعدی را آشکار میکند. هزینههای عملیاتی خارج از هزینه درآمد همچنان به سرعت در حال رشد هستند. اوبر باید مقیاس مصرفکننده و فراوانی سفر را به سود ناخالص کافی برای تأمین مالی تحقیق و توسعه، بازاریابی، بیمه، نظارتی و هزینههای پشتیبانی تبدیل کند و در عین حال گسترش حاشیه را حفظ کند.

ترازنامه لایه دیگری اضافه میکند. سایر داراییهای غیرجاری به ۴۰.۸۶ میلیارد دلار رسید، دستهای که شامل پرتفوی سرمایهگذاری است، در حالی که نقدینگی ۴.۸۷ میلیارد دلار بود. تغییرات در ارزش سرمایهگذاریها میتواند داراییها و سودها را تا میلیاردها دلار جابجا کند. سرمایهگذاران باید هر فصل تولید نقدینگی پلتفرم را از ارزشگذاری پرتفوی جدا کنند.

ردیابی یک پلتفرم تحرک ۵۲ میلیارد دلاری در متن ساده​

دفتر کل بینکوت مجبور میکند درآمد، هزینههای عملیاتی، سهم سرمایهگذاری، مالیات و سود خالص سهماهه به صفر جمع شوند. درآمد و سایر درآمدهای مثبت اعتبارات منفی هستند؛ هزینهها بدهکارهای مثبت هستند.

; صورت سود
; درآمد 14191؛ هزینه 7815؛ تحقیق و توسعه 1043؛ فروش، عمومی و اداری 2450؛ سایر -351؛ مالیات 840؛ سود خالص گزارششده 2394.
; بررسی: -14191 + 7815 + 1043 + 2450 + -351 + 840 + 2394 = 0
2026-06-30 * "Uber Technologies, Inc." "صورت سود سال مالی 2026 سهماهه دوم"
  Income:Revenue                           -14191 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    7815 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           1043 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     2450 MUSD
  Income:OtherNet                            -351 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          840 MUSD
  Equity:Adjustments                         2394 MUSD  ; جبران سود خالص گزارششده

Income:OtherNet در دفتر کل یک رقم خالص پس از بهره و سایر اثرات غیرعملیاتی است. پرونده جزئیات لازم را فراهم میکند: سود اوراق بهادار ۱.۶۱ میلیارد دلاری تا حدی قبل از رسیدن به اعتبار خالص ۳۵۱ میلیون دلاری دفتر کل جبران شد. کد بدون پنهان کردن این ترکیب متوازن باقی میماند.

خط ترازنامهای که حساسیت ارزشگذاری را حمل میکند سایر داراییهای غیرجاری است. این رقم از ۳۵.۹۳ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۵ به ۴۰.۸۶ میلیارد دلار افزایش یافت.

2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:Other            Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Other                    40859 MUSD
 
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash                Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash                         4870 MUSD
 
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       -10726 MUSD

قوس چندساله​

دفتر کل پنجساله اوبر پلتفرمی را نشان میدهد که از زیانهای ناشی از مقیاس به هر قیمت به سودآوری عملیاتی تکرارشونده حرکت میکند، با اثرات سرمایهگذاری و مالیاتی که سود خالص را نوسانی میکند.

درآمد از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ تقریباً سه برابر شد. سال محوری سال مالی ۲۰۲۳ بود، زمانی که سود خالص سالانه مثبت شد. دو سال بعد سودهای GAAP بسیار بزرگی تولید کردند، اما سال مالی ۲۰۲۴ شامل منفعت مالیاتی قابل توجهی بود و هر دو سال شامل نوسانات مرتبط با سرمایهگذاری بودند. حاشیه سود خالص به تنهایی نرمی مسیر عملیاتی را بیش از حد نشان میدهد.

ترازنامه با این وجود بهبود یافت. حقوق صاحبان سهام از ۸.۰۷ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۲ به ۲۸.۲۲ میلیارد دلار تا سهماهه دوم ۲۰۲۶ افزایش یافت. کل داراییها بیش از دو برابر از کف سال مالی ۲۰۲۲ رشد کرد، که بخشی به دلیل سرمایهگذاریها بود. شرکت اکنون پایه سرمایه بسیار قویتری نسبت به دوره زیاندهی خود دارد.

بنابراین جدیدترین حاشیه سود عملیاتی ۱۳.۳٪ آموزندهتر از جدیدترین حاشیه سود خالص ۱۶.۹٪ است. این پلتفرمی را اندازهگیری میکند که قبل از تجدید ارزش پرتفوی اوراق بهادار بهطور فزایندهای سودآور است.

حکم نهایی: صعودی در برابر نزولی​

مورد صعودی

• رزروهای ناخالص ۲۴٪، مصرفکنندگان فعال ماهانه ۱۶٪ و سفرها ۱۸٪ رشد کردند؛ مقیاس شبکه و فراوانی با هم گسترش یافتند.
• درآمد عملیاتی ۳۰٪ رشد کرد، سریعتر از درآمد، و حاشیه سود عملیاتی ۱.۹ واحد درصد گسترش یافت.
• درآمد تحویل ۲۸٪ رشد کرد و موتور مصرفکننده دومی در کنار تحرک ایجاد کرد.
• جریان نقدی آزاد ششماهه به ۵.۰۸ میلیارد دلار رسید که تولید نقدینگی قابل توجهی را مستقل از ارزشگذاریهای سهماهه سرمایهگذاری نشان میدهد.
• تغییر حسابداری بریتانیا درآمد گزارششده را بدون کاهش معادل در فعالیت پلتفرم کاهش داد و رشد ۱۲٪ درآمد بالای خط را قویتر از آنچه در نگاه اول به نظر میرسد میکند.

مورد نزولی

• سود اوراق بهادار ۱.۶۱ میلیارد دلاری بهطور قابل توجهی سود خالص ۲.۳۹ میلیارد دلاری سهماهه را افزایش داد.
• تحقیق و توسعه، فروش و بازاریابی و هزینههای عمومی و اداری همگی سریعتر از درآمد گزارششده رشد کردند، بنابراین گسترش مداوم حاشیه به اهرم بیشتر پلتفرم بستگی دارد.
• درآمد گزارششده تحرک تنها ۱٪ رشد کرد و تغییر ارائه بریتانیا مقایسههای نرخ برداشت زیرین را دشوارتر میکند.
• سایر داراییهای غیرجاری به ۴۰.۸۶ میلیارد دلار رسید و سود و حقوق صاحبان سهام را به تغییرات ارزش بازار خارج از عملیات اصلی حساس میکند.
• هزینههای نظارتی، بیمه و طبقهبندی کارگران بهطور ساختاری به گسترش مرتبط هستند و میتوانند بهطور غیرقابل پیشبینی حرکت کنند.

دیدگاه ما: اقتصاد پلتفرم اوبر قویتر از سود خالص بالای خط است و کمتر از آنچه به نظر میرسد چشمگیر است. مورد صعودی به سود سرمایهگذاری ۱.۶ میلیارد دلاری نیاز ندارد: رزروها، سفرها، درآمد عملیاتی، حاشیه و جریان نقدی آزاد همگی پیشرفت کردند. این تز پایدار است. انضباط تحلیلی اصلی ارزشگذاری جداگانه پلتفرم عملیاتی و پرتفوی سرمایهگذاری است. بر اساس شواهد عملیاتی، اوبر با موفقیت در حال مقیاسپذیری است. بر اساس سود خالص گزارششده، سرمایهگذاران باید انتظار نوسانات مداوم را داشته باشند که بیشتر درباره قیمت اوراق بهادار میگوید تا تقاضای سفر و تحویل.