درآمد سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۶ هوم دیپو: ۷۵٪ رشد فروش ناشی از شرط توزیع SRS

درآمد سه‌ماهه دوم هوم دیپو ۵.۷٪ رشد کرد و به ۴۷.۸۶ میلیارد دلار رسید، اما ترکیب آن مهم‌تر از عنوان اصلی است. بخش خرده‌فروشی تثبیت‌شده تنها ۱.۵٪ رشد کرد، در حالی که کسب‌وکارهای توزیع تحت رهبری SRS که به‌عنوان «سایر» طبقه‌بندی می‌شوند ۶۲٪ رشد کردند و حدود سه‌چهارم فروش افزایشی شرکت را تأمین کردند. فروش مشابه ۱.۷٪ افزایش یافت، حتی با وجود کاهش ۱.۰٪ در تراکنش‌های مشابه. این یک هوم دیپو بزرگ‌تر بود، نه هنوز یک هوم دیپو اصلی به‌طور چشمگیر سالم‌تر.

اعداد اصلی​

برای سه ماه منتهی به ۲ اوت ۲۰۲۶، در مقایسه با سه ماهه مشابه سال قبل:

فروش سریع‌تر از درآمد عملیاتی رشد کرد. سود ناخالص ۹۹۰ میلیون دلار افزایش یافت، اما هزینه‌های عملیاتی ۷۰۶ میلیون دلار افزایش یافت و ۲۸۴ میلیون دلار درآمد عملیاتی افزایشی باقی ماند. بنابراین حاشیه عملیاتی کاهش یافت، حتی با وجود بهبود حاشیه ناخالص. هوم دیپو زیرساخت سازمانی و مرتبط با ادغام بیشتری را در برابر بازاری که هنوز به‌آهستگی رشد می‌کند حمل می‌کند.

نتیجه هر سهم از سود خالص پیروی کرد، زیرا تعداد سهام رقیق‌شده تقریباً بدون تغییر در ۹۹۶ میلیون در مقایسه با ۹۹۴ میلیون بود. این سه‌ماهه با بازخرید سهام تهاجمی ساخته نشده بود. هوم دیپو بازخریدها را پس از ادغام SRS متوقف کرد و می‌گوید در سال مالی ۲۰۲۶ در حین کاهش بدهی، برنامه‌ای برای ازسرگیری آن‌ها ندارد. بنابراین رشد ۴.۶٪ سود هر سهم بازنمایی نزدیکی از رشد ۴.۷٪ سود خالص زیربنایی است.

غواصی عمیق در درآمد: هسته خرده‌فروشی در برابر توزیع حرفه‌ای​

هوم دیپو اکنون دو موتور درآمدی متمایز از نظر اقتصادی دارد. بخش «اصلی» عملیات خرده‌فروشی ایالات متحده، کانادا و مکزیک را تجمیع می‌کند. بخش «سایر» شامل کسب‌وکارهای توزیع SRS، از جمله GMS و عملیات تازه‌خریداری‌شده مینگلدورف است.

بخش اصلی ۶۴۹ میلیون دلار به فروش اضافه کرد. بخش «سایر» ۱.۹۴ میلیارد دلار اضافه کرد. این بدان معناست که سبد توزیع حدود ۷۵٪ از افزایش ۲.۵۸ میلیارد دلاری تلفیقی را تأمین کرد. تنها GMS که در سپتامبر ۲۰۲۵ خریداری شد، ۱.۴ میلیارد دلار از فروش سه‌ماهه افزایشی را فراهم کرد. مینگلدورف و فروشگاه‌ها و شعبات جدید رشد بیشتری اضافه کردند.

این ترکیب از نظر استراتژیک مهم است. فروشگاه‌های سنتی هوم دیپو به مشتریان خود-انجام‌دهنده و حرفه‌ای خدمات می‌دهند، اما SRS به پیمانکاران تخصصی از طریق توزیع سقف‌سازی، محصولات ساختمانی و داخلی، محوطه‌سازی، استخر و اکنون HVAC می‌رسد. این امر بازار قابل دسترس حرفه‌ای هوم دیپو را بدون نیاز به عبور هر تراکنش از یک فروشگاه بزرگ جعبه‌ای نارنجی افزایش می‌دهد.

همچنین ساختار حاشیه را تغییر می‌دهد. بخش اصلی ۶.۵۹ میلیارد دلار درآمد عملیاتی بر روی ۴۲.۸۱ میلیارد دلار فروش تولید کرد، یعنی حاشیه ۱۵.۴٪. بخش «سایر» ۲۴۷ میلیون دلار بر روی ۵.۰۶ میلیارد دلار فروش تولید کرد، یعنی حاشیه ۴.۹٪. فروش «سایر» ۶۲٪ رشد کرد، اما درآمد عملیاتی آن تنها ۲۲.۹٪ از ۲۰۱ میلیون دلار افزایش یافت. رشد حاصل از ادغام واقعی و از نظر استراتژیک مفید است؛ اما به ازای هر دلار فروش، بسیار کمتر سودآور است.

هسته خرده‌فروشی سیگنال تقاضای مختلطی ارسال کرد. فروش مشابه ۱.۷٪ رشد کرد، که ناشی از افزایش ۲.۸٪ در میانگین مبلغ هر تراکنش بود، در حالی که تراکنش‌های مشابه ۱.۰٪ کاهش یافت. هوم دیپو ۴۴۳.۲ میلیون تراکنش پردازش کرد، ۰.۸٪ کمتر، با میانگین مبلغ ۹۲.۵۰ دلار، که از ۹۰.۰۱ دلار افزایش یافت. مشتریان به ازای هر مراجعه بیشتر پرداخت کردند، اما تعداد مراجعات آن‌ها افزایش نیافت.

فروش آنلاین نقطه روشن‌تری بود. آن‌ها ۱۶.۶٪ از فروش را تشکیل دادند و ۱۱.۰٪ رشد کردند، به استثنای HD Supply و SRS. کسب‌وکار دیجیتال هوم دیپو سریع‌تر از هسته رشد می‌کند، اما فروشگاه‌ها همچنان بخش بزرگی از کار انجام و تکمیل سفارش را بر عهده دارند. عدد آنلاین مدل خرده‌فروشی به‌هم‌پیوسته را تقویت می‌کند نه اینکه جایگزین آن شود.

داستان حاشیه​

حاشیه‌های گزارش‌شده به‌سختی حرکت کردند، اما ثبات دو نیروی متضاد را پنهان کرد: بازپرداخت تعرفه به سود ناخالص کمک کرد، در حالی که ترکیب ادغام و هزینه‌های عملیاتی بر بقیه صورت‌ها فشار آورد.

هوم دیپو تا پایان سه‌ماهه تقریباً ۷۳۰ میلیون دلار بازپرداخت تعرفه IEEPA دریافت کرد. آن را تقریباً ۶۸۵ میلیون دلار به‌عنوان کاهش در بهای تمام‌شده کالای فروخته‌شده شناسایی کرد و مابقی را به‌عنوان کاهش در هزینه موجودی کالا ثبت کرد، تقریباً به‌طور کامل در بخش اصلی. این مزیت تا حد زیادی با سوخت، انرژی، هزینه‌های نهاده محصول و گنجاندن GMS جبران شد.

کسر مبلغ شناسایی‌شده ۶۸۵ میلیون دلاری از سود ناخالص، بدون برآورد مالیات یا اثرات ثانویه، سود ناخالص استنتاجی ۱۵.۴۳ میلیارد دلار و حاشیه ناخالص استنتاجی حدود ۳۲.۲٪ تولید می‌کند. این تقریباً ۱.۲ واحد درصد کمتر از حاشیه گزارش‌شده سال قبل خواهد بود. همان تنظیم ساده، حاشیه عملیاتی را حدود ۱۲.۹٪ قرار می‌دهد، نه ۱۴.۳٪ گزارش‌شده. این محاسبه ما بر اساس پرونده است، نه نتیجه تعدیل‌شده تعریف‌شده توسط شرکت.

این استنتاج روشن می‌کند که چرا گسترش حاشیه ناخالص گزارش‌شده نباید به‌عنوان یک خط پایه جدید تلقی شود. ساختار هزینه اصلی بازپرداخت را جذب کرد. در شش ماه اول، حاشیه ناخالص ۳۳.۴٪ بود، نسبت به ۳۳.۶٪ سال قبل، حتی با وجود مزیت تعرفه. ترکیب ادغام و هزینه‌های نهاده محصول نیروهای ساختاری بزرگ‌تری نسبت به یک سه‌ماهه بازیابی هستند.

یک سوال بزرگ: آیا شرط حرفه‌ای می‌تواند حاشیه خرده‌فروشی به دست آورد؟​

هوم دیپو برای مقیاس در توزیع حرفه‌ای هزینه پرداخت کرد. ترازنامه آن را نشان می‌دهد. سرقفلی از ۸.۴۶ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۳ به ۱۹.۴۸ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۴ پس از SRS افزایش یافت، سپس به ۲۲.۳۴ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۵ و ۲۲.۹۰ میلیارد دلار در سه‌ماهه جاری رسید. دارایی‌های نامشهود مسیر مشابهی را دنبال کردند و در این بازه از ۳.۶۱ میلیارد دلار به ۱۰.۴۸ میلیارد دلار افزایش یافتند.

صورت درآمد معاوضه فعلی را نشان می‌دهد. بخش «سایر» ۱۰.۶٪ از فروش سه‌ماهه را تولید کرد اما تنها ۳.۶٪ از درآمد عملیاتی بخش را. حاشیه عملیاتی ۴.۹٪ آن کمتر از یک‌سوم حاشیه ۱۵.۴٪ بخش اصلی است. بنابراین توزیع اکتسابی رشد را تقویت می‌کند در حالی که حاشیه تلفیقی را رقیق می‌کند.

این به آن معنا نیست که معامله در حال شکست است. توزیع به‌طور طبیعی مشخصات حاشیه ناخالص و سرمایه در گردش متفاوتی از خرده‌فروشی دارد، و هوم دیوپ دسترسی استراتژیک به گردش‌های کاری حرفه‌ای خرید. آزمون صحیح این است که آیا بخش «سایر» می‌تواند پس از ادغام، درآمد عملیاتی را سریع‌تر از فروش رشد دهد و آیا شبکه ترکیبی فروش اصلی اضافی ایجاد می‌کند. در این سه‌ماهه، درآمد عملیاتی «سایر» بسیار کندتر از فروش آن رشد کرد، بنابراین آن اثبات هنوز اینجا نیست.

بدهی جدول زمانی را مهم می‌کند. در پایان سه‌ماهه، هوم دیپو ۴.۲۵ میلیارد دلار بدهی کوتاه‌مدت، ۴.۷۰ میلیارد دلار اقساط بلندمدت جاری، و ۴۳.۹۵ میلیارد دلار بدهی بلندمدت در برابر ۲.۰۹ میلیارد دلار نقدینگی داشت. شرکت کاهش بدهی را بر بازخرید سهام اولویت می‌دهد. یک پلتفرم توزیع با حاشیه بخش ۴.۹٪ باید رشد بادوام و اهرم عملیاتی را برای توجیه آن ساختار سرمایه نشان دهد.

نسخه خوش‌بینانه این است که SRS به هوم دیپو یک موتور رشد دوم دقیقاً زمانی می‌دهد که نرخ‌های بالای وام مسکن و قابلیت استطاعت مسکن پروژه‌های بزرگ خرده‌فروشی را محدود می‌کند. نسخه بدبینانه این است که ادغام‌ها فروش گزارش‌شده را سالم نشان می‌دهند در حالی که ترافیک هسته کاهش می‌یابد و حاشیه‌های تلفیقی به سمت پایین حرکت می‌کنند. چند سه‌ماهه آینده تعیین خواهد کرد که کدام نسخه غالب می‌شود.

ردیابی یک سیستم ۱۶۵ میلیارد دلاری بهبود خانه در متن ساده​

حسابداری دوبل ورود، رشد اکتسابی، مزیت تعرفه، هزینه‌های عملیاتی، بهره و مالیات را مجبور می‌کند در یک تراکنش به هم برسند. در دفتر کل، Income منفی است زیرا درآمد یک بستانکار است؛ هزینه‌ها بدهکار مثبت هستند.

; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -47861 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                  31746 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment         0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   8424 MUSD
  Expenses:OtherNet                      1376 MUSD
  Expenses:IncomeTax                      1549 MUSD
  Equity:Adjustments                      4766 MUSD  ; net income offset (reported equity set by balance assertions)

خطوط ترازنامه‌ای که داستان ادغام را حمل می‌کنند، سرقفلی و دارایی‌های نامشهود هستند. آن‌ها با هم به ۳۳.۳۸ میلیارد دلار رسیدند، تقریباً یک‌سوم کل دارایی‌ها. این باقی‌مانده حسابداری پرداخت بیش از ارزش خالص دارایی‌های اکتسابی برای قابلیت‌های توزیع، روابط با مشتری و هم‌افزایی‌های مورد انتظار است.

2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill                       Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       22899 MUSD
 
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               10482 MUSD

مسیر چندساله​

تاریخچه سالانه هوم دیپو به‌طور مرتب به یک اوج خرده‌فروشی، یک عادی‌سازی و یک گسترش ترازنامه به‌leadership ادغام تقسیم می‌شود.

درآمد از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ ۸.۹٪ رشد کرد، اما سود خالص ۱۳.۹٪ کاهش یافت. حاشیه ناخالص به‌طور قابل توجهی پایدار ماند و تنها ۰.۳ واحد درصد حرکت کرد. فشار در زیر سود ناخالص ظاهر شد، زیرا هزینه‌های عملیاتی، استهلاک، هزینه‌های ادغام و بهره بخش بیشتری از اقتصاد را مصرف کردند.

ترازنامه بسیار بیشتر از حاشیه ناخالص تغییر کرد. سرقفلی و دارایی‌های نامشهود بین سال مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ تقریباً سه برابر شد و به افزایش ادامه داد. کل دارایی‌ها از ۷۶.۵۳ میلیارد دلار به ۱۰۵.۱۰ میلیارد دلار بین سال مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۵ رشد کرد. هوم دیپو دیگر فقط در حال ترکیب همان شبکه فروشگاهی نیست؛ در حال مونتاژ یک پلتفرم توزیع حرفه‌ای گسترده‌تر است.

این تغییر استراتژیک مانع را بالا می‌برد. موتور خرده‌فروشی قبلاً نشان داده که می‌تواند حاشیه‌های عملیاتی بخش نوجوان بالا کسب کند. موتور اکتسابی اکنون باید مسیر خود را از ۴.۹٪ به سمت بازدهی که سرقفلی، بدهی و بار ادغام را جبران کند، نشان دهد.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

مورد صعودی

• فروش تلفیقی ۵.۷٪ رشد کرد و به ۴۷.۸۶ میلیارد دلار رسید، سود ناخالص ۶.۵٪ و سود خالص ۴.۷٪ بدون کمک قابل توجه از کاهش تعداد سهام رشد کرد.
• کسب‌وکارهای توزیع «سایر» ۶۲٪ رشد کردند و اکنون بیش از ۵ میلیارد دلار فروش سه‌ماهه تولید می‌کنند و موتور دومی فراتر از خرده‌فروشی جعبه بزرگ ایجاد می‌کنند.
• فروش مشابه به رشد ۱.۷٪ بازگشت، در حالی که فروش آنلاین ۱۱.۰٪ رشد کرد و به ۱۶.۶٪ از فروش رسید.
• درآمد عملیاتی بخش اصلی با وجود فشار قابلیت استطاعت مسکن و کاهش ۱.۰٪ در تراکنش‌های مشابه، به ۶.۵۹ میلیارد دلار افزایش یافت.
• موجودی کالا تنها ۴.۰٪ از پایان سال مالی ۲۰۲۵ به ۲۶.۸۵ میلیارد دلار رشد کرد، در حالی که فروش سه‌ماهه ۵.۷٪ سال به سال رشد کرد، یک رابطه سرمایه در گردش قابل مدیریت.

مورد نزولی

• حدود ۷۵٪ از افزایش فروش سه‌ماهه از بخش «سایر» با حاشیه پایین‌تر ناشی شد، نه عملیات خرده‌فروشی تثبیت‌شده.
• حاشیه عملیاتی «سایر» ۴.۹٪ در مقابل ۱۵.۴٪ برای بخش اصلی بود، و فروش «سایر» بسیار سریع‌تر از درآمد عملیاتی رشد کرد.
• تراکنش‌های مشابه ۱.۰٪ کاهش یافت؛ افزایش ۱.۷٪ در فروش مشابه به افزایش ۲.۸٪ در میانگین مبلغ هر تراکنش وابسته بود نه تعداد مراجعات بیشتر.
• تقریباً ۶۸۵ میلیون دلار بازپرداخت تعرفه، بهای تمام‌شده کالای فروخته‌شده را کاهش داد. بدون آن مزیت، حاشیه ناخالص و عملیاتی استنتاجی به‌طور قابل توجهی کمتر از سال قبل می‌شد.
• نقدینگی ۲.۰۹ میلیارد دلار در برابر بیش از ۵۲ میلیارد دلار استقراض کوتاه و بلندمدت و سررسیدهای جاری بود، در حالی که سرقفلی و دارایی‌های نامشهود به ۳۳.۳۸ میلیارد دلار رسیدند.

نظر ما: استراتژی توزیع هوم دیپو به‌عنوان یک استراتژی رشد کار می‌کند و به‌عنوان یک استراتژی بازده اثبات‌نشده باقی می‌ماند. کسب‌وکار اصلی به اندازه کافی پایدار است تا انتقال را تأمین مالی کند: فروش مشابه مثبت است، رشد آنلاین دو رقمی است، و بخش اصلی همچنان حاشیه قدرتمندی تولید می‌کند. اما نرخ رشد گزارش‌شده ۵.۷٪ سلامت آن هسته را بیش از حد نشان می‌دهد، و بازپرداخت تعرفه سودآوری فعلی را چاپلوس می‌کند. مورد بلندمدت سهام اکنون به SRS و ادغام‌های مرتبط با آن بستگی دارد که مقیاس را به اهرم عملیاتی تبدیل کنند. تا زمانی که سود «سایر» سریع‌تر از فروش آن رشد نکند، این یک نتیجه محتاطانه سازنده است نه یک شتاب تمیز.