درآمد سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ استارباکس: رشد ۷.۹ درصدی فروش هم‌ارز در پشت کاهش درآمد

استارباکس یک سه‌ماهه غیرعادی تولید کرد:فروش جهانی فروشگاه‌های هم‌ارز ۷.۹ درصد افزایش یافت, با این حال درآمد گزارش‌شده ۱.۴ درصد کاهش یافت و به ۹.۳۲ میلیارد دلار رسید. حاشیه سود عملیاتی ۶۰ واحد پایه افزایش یافت, و سود خالص تقریباً دو برابر شد و به ۱.۰۵ میلیارد دلار رسید. تناقض ظاهری ناشی از یک تغییر ساختاری است, نه تقاضای ضعیف. استارباکس عملیات خرده‌فروشی چین خود را به یک سرمایه‌گذاری مشترک دارای مجوز منتقل کرد, فروش شرکت‌های تحت مدیریت را از تلفیق حذف کرد و در عین حال مزایای اقتصادی را از طریق مجوز و درآمد سهام حفظ کرد. بهبود اساسی قهوه‌خانه‌ها دقیقاً در زمانی تقویت شد که پایه درآمد گزارش‌شده کوچک‌تر شد.

##اعداد کلیدی

برای سه‌ماهه سوم مالی منتهی به ۲۸ ژوئن ۲۰۲۶, در مقایسه با سه‌ماهه منتهی به ۲۹ ژوئن ۲۰۲۵:

نتیجه عملیاتی قوی‌تر از خط درآمد بود. کل هزینه‌های عملیاتی ۱۵۶.۶ میلیون دلار کاهش یافت, و درآمد عملیاتی ۴۴.۸ میلیون دلار افزایش یافت با وجود درآمد تلفیقی کمتر. اهرم فروش, کاهش تورم, و بازپرداخت تعرفه‌ها بر سرمایه‌گذاری اضافی نیروی کار و هزینه‌های تجدید ساختار برتری یافت. افزایش ۸۷ درصدی سود خالص نیاز به یک احتیاط عمده دارد. استارباکس یک سود قبل از مالیات به مبلغ ۵۳۶.۳ میلیون دلار ثبت کرد زمانی که سهام کنترلی خود را در عملیات خرده‌فروشی چین واگذار کرد. آن سود از نظر اقتصادی واقعی است, اما سود تکراری قهوه‌خانه نیست. با حذف مکانیکی آن سود, سود قبل از مالیات حدود ۸۸۳ میلیون دلار می‌شد به جای ۱.۴۲ میلیارد دلار. مقایسه درآمد عملیاتی سیگنال تمیزتری از عملکرد جاری سه‌ماهه است.

شاخص‌های تقاضا واقعاً دلگرم‌کننده بودند. فروش هم‌ارز ایالات متحده ۷.۹ درصد افزایش یافت, در حالی که فروش هم‌ارز آمریکای شمالی ۸.۱ درصد رشد کرد. تراکنش‌های آمریکای شمالی ۴.۵ درصد افزایش یافت و میانگین مبلغ هر تراکنش ۳.۵ درصد افزایش یافت. رشد هم از دفعات مراجعه مشتری و هم از میزان هزینه‌کرد ناشی شد, ترکیبی سالم‌تر از افزایش صرفاً قیمت است.

##بررسی عمیق درآمد: ردپای کوچک‌تر در چین, هسته قوی‌تر در ایالات متحده

جدول بخش‌ها دقیقاً نشان می‌دهد که درآمد تلفیقی کجا حرکت کرد:

آمریکای شمالی بهبود عملیاتی را تأمین کرد. درآمد ۴۶۸ میلیون دلار رشد کرد, با پشتیبانی از افزایش ۸.۱ درصدی فروش هم‌ارز. تراکنش‌های هم‌ارز ۴.۵ درصد افزایش یافت, در حالی که مبلغ هر تراکنش ۳.۵ درصد رشد کرد. درآمد عملیاتی به ۱.۰۱ میلیارد دلار رسید, ۱۰ درصد افزایش یافت, و حاشیه سود عملیاتی بخش ۳۰ واحد پایه افزایش یافت و به ۱۳.۶٪ رسید. مشتری بازگشت, و پایگاه هزینه بخشی از رشد را حفظ کرد.

درآمد بین‌الملل به دلیل تغییر مدل گزارش‌دهی کاهش یافت. تبدیل عملیات خرده‌فروشی چین به یک سرمایه‌گذاری مشترک دارای مجوز, درآمد شرکت‌های تحت مدیریت بین‌الملل را در این سه‌ماهه حدود ۷۸۰ میلیون دلار کاهش داد. استارباکس دیگر فروش و هزینه‌های کامل آن فروشگاه‌ها را ثبت نمی‌کند. در عوض, مزایای مجوز و سهم خود از درآمد سرمایه‌گذاری مشترک را ثبت می‌کند. در نتیجه, حاشیه سود عملیاتی بین‌الملل ۵۵۰ واحد پایه افزایش یافت و به ۱۹.۱٪ رسید, حتی با کاهش ۳۴ درصدی درآمد بخش.

توسعه کانال تمیزترین موتور رشد با حاشیه بالا بود. درآمد ۲۲ درصد افزایش یافت و به ۵۸۷.۹ میلیون دلار رسید, عمدتاً به دلیل اتحاد جهانی قهوه. درآمد عملیاتی بخش ۴۰ درصد افزایش یافت و به ۳۰۶.۲ میلیون دلار رسید, و حاشیه سود عملیاتی به ۵۲.۱٪ رسید. اثرات تعرفه, از جمله بازپرداخت‌ها, سود قابل توجهی بود, بنابراین سرمایه‌گذاران نباید کل افزایش حاشیه را سالانه کنند. با این حال, مدل مجوز و کالاهای بسته‌بندی‌شده بسیار سودآور باقی مانده است.

تغییر ترکیب عمدی است. یک سیستم بین‌المللی بیشتر دارای مجوز, درآمد کمتری به ازای هر فروشگاه گزارش می‌کند زیرا دارنده مجوز فروش خرده‌فروشی را ثبت می‌کند. در ازای آن, استارباکس سرمایه فروشگاه کمتری متعهد می‌شود و می‌تواند حاشیه بالاتری بر درآمد گزارش‌شده خود کسب کند. مقایسه درآمد تلفیقی در طول این انتقال بدون تعدیل برای آن تغییر, شتاب عملیاتی را کمتر از واقع نشان می‌دهد.

##داستان حاشیه سود

حاشیه تلفیقی بهبود یافت حتی در حالی که استارباکس هزینه‌های تجدید ساختار قابل توجهی را جذب کرد.

هزینه‌های محصول و توزیع به عنوان سهمی از درآمد, ۱۰۰ واحد پایه بهبود یافت. تبدیل سرمایه‌گذاری مشترک چین حدوداً ۱۳۰ واحد پایه سود ایجاد کرد, در حالی که تورم کمتر و بازپرداخت تعرفه‌ها تقریباً ۸۰ واحد پایه اضافه کرد. ترکیب محصول حدوداً ۱۱۰ واحد پایه در جهت مخالف حرکت کرد.

هزینه نیروی کار در سطح فروشگاه همچنان نقطه فشار است. هزینه عملیاتی فروشگاه به عنوان سهمی از درآمد شرکت‌های تحت مدیریت, ۳۰ واحد پایه افزایش یافت. سرمایه‌گذاری در تجربه قهوه‌خانه حدوداً ۱۹۰ واحد پایه اضافه کرد, و ذخایر بیمه خودفراهم حدوداً ۱۰۰ واحد پایه اضافه کرد. اهرم فروش حدوداً ۲۵۰ واحد پایه جبران کرد. به عبارت دیگر, ترافیک قوی‌تر سرمایه‌گذاری خدمات را تأمین مالی می‌کند, اما هنوز گسترش چشمگیر حاشیه فروشگاه را تولید نکرده است.

هزینه‌های تجدید ساختار و کاهش ارزش به ۳۰۲.۶ میلیون دلار از ۲۰.۸ میلیون دلار افزایش یافت. سه‌ماهه جاری شامل هزینه‌های مرتبط با مکان‌های Reserve و Roastery, عملکردهای پشتیبانی, و سایر کارهای ساده‌سازی بود. با وجود آن هزینه‌ها, حاشیه سود عملیاتی تلفیقی افزایش یافت. این امر بهبود عملیاتی را معتبرتر می‌کند, اگرچه دوام بازپرداخت تعرفه‌ها کمتر قطعی است.

##پرسش ۵۳۶ میلیون دلاری: سود تکراری چیست؟

سود خالص گزارش‌شده استارباکس ۴۸۷ میلیون دلار سال‌به‌سال افزایش یافت. سود حاصل از واگذاری ۵۳۶ میلیون دلار بود. این محاسبه به این معناست که اساساً تمام افزایش خط پایین از معامله ناشی شده است, با بهبود عملیاتی جاری که با مالیات بالاتر و سایر اقلام جبران شده است. روش صحیح خواندن این سه‌ماهه بنابراین لایه‌ای است:

• فروش هم‌ارز و تراکنش‌ها تقاضای قوی‌تر مشتری را نشان می‌دهند.

• درآمد عملیاتی و حاشیه سود عملیاتی بهبود متوسط تکراری را نشان می‌دهند.

• حاشیه بین‌الملل سود ساختاری مدل دارای مجوز را نشان می‌دهد.

• سود خالص شامل یک سود یک‌باره است و نرخ رشد تکراری را بیش از حد نشان می‌دهد.

معامله چین همچنین ترازنامه را تغییر داد. سرقفلی به ۱.۲۴ میلیارد دلار در پایان سه‌ماهه از ۳.۳۷ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۵ کاهش یافت, عمدتاً به این دلیل که عملیات خرده‌فروشی واگذارشده از ترازنامه تلفیقی خارج شد. استارباکس سهم ۴۰ درصدی در سرمایه‌گذاری مشترک حفظ کرد و همچنان به مالکیت و صدور مجوز برند و مالکیت معنوی ادامه می‌دهد.

این امر یک مدل بین‌المللی تمیزتر و سرمایه‌سبک‌تر ایجاد می‌کند, اما همچنین یک بار تحلیلی جدید. سرمایه‌گذاران باید اقتصاد فروشگاه‌های دارای مجوز و درآمد سهام را دنبال کنند به جای تکیه صرف بر فروش فروشگاه‌های تلفیقی. اگر رشد فروشگاه چین بهبود یابد, مزایا با درآمد گزارش‌شده کمتری نسبت به مدل قبلی خواهد رسید.

##ردیابی یک پلتفرم قهوه ۳۷ میلیارد دلاری در متن ساده

دفتر کل بیکن این سه‌ماهه را در یک تراکنش جمع‌صفر فشرده می‌کند. درآمد یک بدهکار منفی است; هزینه‌ها بستانکارهای مثبت هستند. ورودی تجمیع‌شده Expenses:OtherNet شامل هزینه‌های عملیاتی و اثرات غیرعملیاتی است که به طور جداگانه توسط نمودار اصلی حساب‌ها نشان داده نشده‌اند, از جمله سود حاصل از واگذاری.

; صورت سود و زیان
; درآمد ۹۳۲۲.۷; هزینه ۲۸۲۸.۶; تحقیق و توسعه ۰; فروش, عمومی و اداری ۵۹۸.۸; سایر ۴۴۷۵.۶; مالیات ۳۷۴.۴; سود خالص گزارش‌شده ۱۰۴۵.۳.
; بررسی: -۹۳۲۲.۷ + ۲۸۲۸.۶ + ۰ +  ۵۹۸.۸ +  ۴۴۷۵.۶ +  ۳۷۴.۴ +  ۱۰۴۵.۳ =  ۰
2026-06-28 * "Starbucks Corporation" "صورت سود و زیان سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶"
  Income:Revenue                           -9322.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    2828.6 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment              0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      598.8 MUSD
  Expenses:OtherNet                         4475.6 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         374.4 MUSD
  Equity:Adjustments                        1045.3 MUSD  ; جبران سود خالص گزارش‌شده

ترازنامه برای یک برند مصرفی غیرعادی باقی مانده است. استارباکس ۲۸.۲۹ میلیارد دلار دارایی و ۳۵.۹۶ میلیارد دلار بدهی داشت, که منجر به کسری سهامداران ۷.۶۷ میلیارد دلاری می‌شود. وجه نقد ۳.۴۵ میلیارد دلاری نقدینگی فراهم می‌کند, اما ساختار equity منفی تولید وجه نقد مداوم را مهم می‌کند.

2026-06-27 pad Assets:Current:Cash                Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Assets:Current:Cash                         3449.8 MUSD
 
2026-06-27 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       -11780.2 MUSD
 
2026-06-27 pad Equity:RetainedEarnings             Equity:Adjustments
2026-06-28 balance Equity:RetainedEarnings                       8542.5 MUSD

##قوس چندساله

رکورد سالانه نشان می‌دهد که چرا بهبود فعلی مهم است. درآمد تا سال مالی ۲۰۲۵ به رشد خود ادامه داد, اما سود سقوط کرد.

از سال مالی ۲۰۲۱ تا سال مالی ۲۰۲۵, درآمد سالانه ۲۸ درصد رشد کرد, اما سود خالص ۵۶ درصد کاهش یافت. برند به فروش بیشتر ادامه داد در حالی که نیروی کار, تورم, پیچیدگی عملیاتی, و تجدید ساختار سهم بیشتری از اقتصاد را مصرف می‌کردند. حاشیه سود خالص ۵.۰ درصدی سال مالی ۲۰۲۵ پایین‌ترین نقطه در دفتر کل بود.

آخرین سه‌ماهه به سمت ترمیم اشاره می‌کند. فروش هم‌ارز هم از طریق تراکنش‌ها و هم مبلغ هر تراکنش رشد کرد, حاشیه سود عملیاتی افزایش یافت, و مدل بین‌المللی سرمایه‌سبک‌تر شد. با این حال, حاشیه سود خالص سه‌ماهه را نمی‌توان مستقیماً با پایین سالانه مقایسه کرد زیرا سود حاصل از واگذاری آن را متورم کرد. اثبات بادوام حاشیه سود عملیاتی است, نه حاشیه سود خالص GAAP.

##داوری: صعودی در برابر نزولی

مورد صعودی

• فروش جهانی هم‌ارز ۷.۹ درصد افزایش یافت, با تراکنش‌های آمریکای شمالی ۴.۵ درصد و مبلغ هر تراکنش ۳.۵ درصد افزایش; بهبود صرفاً قیمت نیست.
• درآمد آمریکای شمالی ۶.۸ درصد و درآمد عملیاتی ۱۰ درصد رشد کرد, و گسترش حاشیه متوسطی را در حالی که سرمایه‌گذاری نیروی کار را تأمین مالی می‌کرد تولید کرد.
• حاشیه سود عملیاتی تلفیقی ۶۰ واحد پایه با وجود ۳۰۲.۶ میلیون دلار هزینه تجدید ساختار و کاهش ارزش افزایش یافت.
• مدل سرمایه‌گذاری مشترک چین باید سرمایه کمتری نیاز داشته باشد و به طور ساختاری حاشیه گزارش‌شده بین‌المللی را افزایش دهد.
• درآمد توسعه کانال ۲۲ درصد و درآمد عملیاتی ۴۰ درصد رشد کرد, و ارزش اکوسیستم مجوز استارباکس را تقویت کرد.

مورد نزولی

• درآمد تلفیقی ۱.۴ درصد کاهش یافت, و مدل گزارش‌دهی جدید مقایسه‌های خط بالا را کم‌شهودی می‌کند.

• سود حاصل از واگذاری ۵۳۶.۳ میلیون دلاری بیش از کل افزایش سال‌به‌سال سود خالص را توضیح می‌دهد.

• هزینه عملیاتی فروشگاه به عنوان سهمی از درآمد شرکت‌های تحت مدیریت افزایش یافت زیرا هزینه‌های نیروی کار و بیمه همچنان بالا هستند.

• بازپرداخت تعرفه‌ها به حاشیه تلفیقی و توسعه کانال کمک کرد و نباید به عنوان نرخ ثابت دائمی در نظر گرفته شود.

• شرکت همچنان کسری سهامداران ۷.۶۷ میلیارد دلاری دارد, که اتاق مانور برای Another کاهش سود طولانی را محدود می‌کند.

نظر ما: استارباکس اولین نوع سه‌ماهه‌ای را که یک تحول نیاز دارد تحویل داد: بازدید بیشتر مشتری, مبلغ تراکنش بالاتر, و حاشیه سود عملیاتی بهتر در همان زمان. کاهش درآمد گزارش‌شده عمدتاً یک پیامد حسابداری استراتژی چین است, نه شواهدی که تقاضا رو به وخامت گذاشته است. رشد سود خالص گزارش‌شده برعکس است: عمدتاً سود معامله, نه بهبود تکراری. هر دو تحریف را حذف کنید و نتیجه اصلی سازنده اما کامل نیست. استارباکس در حال بهبود است, و ساختار دارای مجوز چین می‌تواند بازده‌ها را بهبود بخشد, اما رشد پایدار تراکنش‌ها و گسترش بیشتر حاشیه سود عملیاتی باید فاز بعدی را حمل کند.