نتایج در یک نگاه
- دوره
- FY2026Q3
- درآمد
- $ ۴ میلیارد (۳٬۹۷۳٫۸۴۶ MUSD)
- سود خالص
- $ ۴۷۵٫۷ میلیون (۴۷۵٫۷۲۷ MUSD)
- حاشیه سود خالص
- ۱۲٫۰٪
از دفتر کل باز Pultegroupمشاهده دفتر کل زندهگزارش ناشر (FY2026Q3)
PulteGroup (بورس نیویورک: PHM)، خانهساز مستقر در آتلانتا، درآمد خالص سهماهه سوم ۲۰۲۶ را ۴۷۵.۷ میلیون دلار گزارش کرد که ۱۸.۸ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته، و سود هر سهم رقیقشده به ۲.۵۳ دلار رسید که ۱۴.۵ درصد افت داشته است. درآمد فروش خانه ۹.۱ درصد به ۳,۸۵۹.۰ میلیون دلار کاهش یافت بهدلیل ۹ درصد تسویه کمتر (۶,۸۷۶ واحد به میانگین قیمت ۵۶۱,۰۰۰ دلار، ۱ درصد کمتر)، و حاشیه سود ناخالص فروش خانه از ۲۶.۲ درصد به ۲۴.۸ درصد فشرده شد. علت این وضعیت آشناست — افزایش نرخ بهره وام مسکن، کاهش قدرت خرید، کنار کشیدن خریداران — اما تنش واقعی این سهماهه یک خط پایینتر نهفته است: سفارشهای خالص جدید تنها ۶ درصد افت کرد در حالی که بکلاگ ۴ درصد رشد کرد و به ۱۰,۲۹۸ واحد رسید. تقاضا بیشتر به تعویق افتاده تا اینکه از بین رفته باشد.
خط حاشیه سود نیازمند بررسی دقیقتر است: رقم ۲۴.۸ درصد شامل ۲۶ میلیون دلار کاهش ارزش زمین (حدود ۷۰ واحد پایه) است، بنابراین حاشیه سود خالص نزدیک به ۲۵.۵ درصد است — همچنان ۰.۷ واحد پایینتر، و اهرمزدایی SG&A به ۱۰.۳ درصد از درآمد فروش خانه از ۹.۴ درصد، باقی آسیب را وارد میکند. وقتی تسویهها سریعتر از هزینههای سربار کاهش مییابند، هر واحد پایه اهرم عملیاتی به عقب میرود.
اعداد تیتروار
| شاخص | Q3 2026 | Q3 2025 | 9M 2026 | 9M 2025 |
|---|---|---|---|---|
| درآمد کل | $3,973.8M | $4,404.8M | $11,365.4M | $12,701.2M |
| درآمد فروش خانه | $3,859.0M | $4,248.4M | $10,973.6M | $12,265.6M |
| تسویهها (واحد) | 6,876 | ~7,556 | — | — |
| میانگین قیمت فروش | $561,000 | ~$566,000 | — | — |
| حاشیه سود ناخالص فروش خانه | 24.8% | 26.2% | — | — |
| سفارشهای خالص جدید (واحد) | 6,208 | 6,638 | — | — |
| بکلاگ (واحد / ارزش) | 10,298 / $6.4B | 9,888 / $6.2B | — | — |
| درآمد خالص | $475.7M | $585.8M | $1,294.7M | $1,717.1M |
| سود هر سهم رقیقشده | $2.53 | $2.96 | $6.79 | $8.55 |
سود هر سهم نه ماهه ۶.۷۹ دلار است که ۲۰.۶ درصد کاهش نشان میدهد — افت تندتری نسبت به سهماهه، که میگوید Q3 در واقع بخش کمضررتر سال بوده است. خدمات مالی همچنان عامل تثبیتکننده است: درآمد پیش از مالیات ثابت در ۴۶ میلیون دلار با نرخ جذب وام مسکن تا ۸۵ درصد، زیرا وامدهنده وابسته همچنان خانههایی را تأمین مالی میکند که بازار نمیخرد. درآمد فروش زمین ۸۵ درصد به ۷.۸ میلیون دلار سقوط کرد، اما با حاشیه سود ۳۵ درصد بر باقیماندهها، هرگز اهمیت نداشت.
عملیات: کندتر فروختن، همچنان ساختن
تناقض عملیاتی سهماهه: سفارشها ۶ درصد کاهش، تعداد جوامع ۷ درصد افزایش به ۱,۰۷۷، بکلاگ ۴ درصد افزایش. PulteGroup جوامع جدید را در بازار ضعیف افتتاح کرد و تقاضا را ذخیره کرد بهجای دنبال کردن قیمت — ارزش بکلاگ ۳ درصد افزایش به ۶.۴ میلیارد دلار حتی در حالی که میانگین قیمت سفارش نرمتر شد. این همان انضباط «تعادل قیمت و سرعت» است که رایان مارشال، مدیرعامل، توصیف میکند، و در ترازنامه بهصورت موجودی ظاهر میشود نه امتیازات: موجودی خانه و زمین ۹.۰ درصد از ابتدای سال تاکنون به ۱۴,۰۹۰.۵ میلیون دلار افزایش یافت در حالی که نقدینگی ۶۰۰.۷ میلیون دلار افت کرد.
سپردههای مشتریان ۳۳.۰ درصد جهید به ۵۱۵.۹ میلیون دلار — امضای نقدی آن بکلاگ در حال رشد — در حالی که رشد میانگین تعداد جوامع (+۷ درصد) در برابر افت سفارشها (−۶ درصد) دلالت بر افت حدود ۱۲ درصدی جذب بهازای هر جامعه دارد. فروشگاههای بیشتر، فروش کمتر در هر کدام: نشانه کلاسیک ردپای خانهساز در پایان چرخه، که با ترازنامه قلعهوار تأمین میشود نه با اهرم.
ترازنامه: ۱.۴ میلیارد دلار نقدینگی و ۱۲ درصد بدهی به سرمایه
| ترازنامه | ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ | ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵ |
|---|---|---|
| نقدینگی (شامل محدودشده) | $1,408.0M | $2,008.8M |
| موجودی خانه و زمین | $14,090.5M | $12,925.4M |
| وامهای مسکن نگهداریشده برای فروش | $433.9M | $613.7M |
| کل داراییها | $18,484.9M | $18,048.4M |
| اسناد پرداختنی | $1,808.9M | $1,631.1M |
| بدهی خدمات مالی | $383.2M | $532.3M |
| کل بدهیها | $5,388.9M | $5,063.0M |
| کل حقوق صاحبان سهام | $13,096.0M | $12,985.4M |
نقدینگی ۶۰۰.۷ میلیون دلار در نه ماه کاهش یافت در حالی که موجودی ۱,۱۶۵.۱ میلیون دلار جذب کرد — چرخه سرمایه در گردش یک سازنده که به شروع خانهها در تقاضای ضعیف ادامه میدهد. اسناد پرداختنی ۱۷۷.۸ میلیون دلار افزایش یافت حتی در حالی که نسبت بدهی به سرمایه تنها ۱۲ درصد باقی مانده، و بدهی خدمات مالی ۱۴۹.۱ میلیون دلار کاهش یافت همزمان با کند شدن صدور وام مسکن. حقوق صاحبان سهام همچنان ۰.۸ درصد رشد کرد با وجود ۱.۰ میلیارد دلار بازخرید سهام نهماهه، زیرا ۱,۲۹۴.۷ میلیون دلار درآمد از بازده پیشی گرفت.
آهنگ بازخرید سهام، استدلال صعودی خاموش است: ۲.۸ میلیون سهم به قیمت ۱۲۴.۷۰ دلار در Q3، ۸.۴ میلیون سهم (۴ درصد از سهام شناور) به قیمت ۱۲۳.۵۱ دلار در نه ماه. با توجه به اینکه قیمت سهام وضعیت پریشانی را نشان میدهد و ترازنامه قدرت را، بازنشسته کردن ۴ درصد در سال با حدود ۱۱ برابر درآمد فروکاسته، تخصیص سرمایه را به وظیفهاش وامیدارد.
قوس چندساله: اوج ۱۴.۶۹ دلار، سپس چرخه نرخ بهره
| سال مالی | درآمد | درآمد خالص | سود هر سهم رقیقشده |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $13,737.0M | $1,946.3M | $7.43 |
| FY2022 | $16,003.0M | $2,617.3M | $11.01 |
| FY2023 | $16,061.6M | $2,602.4M | $11.72 |
| FY2024 | $17,947.0M | $3,083.3M | $14.69 |
| FY2025 | $17,312.0M | $2,218.7M | $11.12 |
پنج سال دفتر کل، یک چرخه: رونق پس از همهگیری در سال مالی ۲۰۲۴ به اوج ۱۴.۶۹ دلار به ازای هر سهم رسید، سپس نرخها کار خود را کردند — درآمد خالص سال مالی ۲۰۲۵ با ۳.۵ درصد کاهش درآمد، ۲۸.۱ درصد افت کرد، همانطور که حاشیه سود ناخالص فشرده شد و SG&A اهرمزدایی کرد. تعداد سهام نیمه دیگر را روایت میکند: ۲۴۹.۳ میلیون سهم در سال مالی ۲۰۲۱ که به ۱۹۲.۷ میلیون در سال مالی ۲۰۲۵ رسید، کاهش ۲۳ درصدی که افت درآمد را به صرفاً افت درآمد تبدیل کرد. بدون بازخرید سهام، سود هر سهم سال مالی ۲۰۲۵ نزدیک به ۸.۵۰ دلار چاپ میشد نه ۱۱.۱۲ دلار.
سرقفلی ۲۸.۶ میلیون دلار کاهش ارزش در سال مالی ۲۰۲۵ متحمل شد (تا ۴۰.۴ میلیون دلار) و سایر درآمدها به هزینه (۹۱.۵) میلیون دلاری چرخید — اقلام پاکسازی تیمی مدیریتی که اعتراف میکند چرخه برگشته است. ۲۶ میلیون دلار کاهش ارزش زمین در Q3 2026 آن صداقت را ادامه میدهد.
یک پرسش بزرگ: آیا بکلاگ تقاضاست یا انکار؟
هر چیز سازندهای در این سهماهه — بکلاگ +۴ درصد، سپردهها +۳۳ درصد، تعداد جوامع +۷ درصد — فرض میکند سفارشهای امروز به تسویههای فردا با قیمتهای امروز تبدیل میشوند. استدلال صعودی: بکلاگ ۱۰,۲۹۸ واحدی به ارزش ۶.۴ میلیارد دلار حدوداً ۱.۵ سهماهه تسویه است که پیشفروش شده، نرخ بهره وام مسکن در نهایت تسلیم میشود، و ترکیب بیش از ۶۰ درصدی ارتقایی و بزرگسال فعال PulteGroup (خریداران دارای سرمایه، حساستر به نرخ کمتر) بهتر از همتایان خانههای شروعکننده تبدیل میشود. کاهش ارزشها کوچک میمانند زیرا زمین بهدرستی خریداری شده است.
استدلال نزولی: بکلاگ رشد کرد زیرا تسویهها سریعتر از سفارشها کاهش یافتند — سهماههای با ۶,۸۷۶ تسویه در برابر ۶,۲۰۸ سفارش یعنی شرکت باید بکلاگ را کاهش میداد، با این حال رشد کرد، که دلالت بر طولانی شدن زمان چرخه یا تأخیر خریداران دارد. اگر نرخها بالا بمانند، بکلاگ ۶.۴ میلیارد دلاری امروز به لغو و مشوقهای فردا تبدیل میشود، و ۱۴.۱ میلیارد دلار موجودی به مشکل بازار بدل میشود. ۲۶ میلیون دلار کاهش ارزش یا آغاز صداقت است یا پایان آن — فصل بعد این خط را زیر نظر بگیرید.
ردیابی ترازنامه ۱۸.۵ میلیارد دلاری یک خانهساز در متن ساده
دفاتر یک خانهساز، خاک و چوب سرمایهشده است: ۱۴,۰۹۰.۵ میلیون دلار موجودی خانه و زمین، ۴۳۳.۹ میلیون دلار وامهای مسکن در انتظار فروش، ۷۴۷.۲ میلیون دلار بدهی به اصناف — و ۱۳,۰۹۶.۰ میلیون دلار حقوق صاحبان سهام، که هر دلار آن با ۱۸,۴۸۴.۹ میلیون دلار دارایی در ۱۴ حساب تطبیق مییابد. این روش مدلسازی هر شرکت است. صورت سود و زیان Q3، دقیقاً همانطور که ارائه شده (درآمد منفی، هزینهها مثبت، درآمد خالص جذبشده توسط Equity:Adjustments):
; Check: −3,973.846 + 2,906.902 + 61.468 + 397.198 + 2.772 − 19.700 + 149.479 + 475.727 = 0 ✓
2026-09-30 * "PulteGroup, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -3973.846 MUSD ; total revenues: homebuilding 3,866.820 + Financial Services 107.026
Expenses:CostOfRevenue 2906.902 MUSD ; homebuilding cost of revenues — the filing's own line
Expenses:OtherOperatingExpenses 61.468 MUSD ; Financial Services expenses — the filing's own line
Expenses:SellingGeneralAdministrative 397.198 MUSD ; selling, general, and administrative expenses — the filing's own line
Income:OtherNet 2.772 MUSD ; equity loss from unconsolidated entities, net — a charge
Income:OtherNet -19.700 MUSD ; other income, net — a credit
Expenses:IncomeTax 149.479 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 475.727 MUSD ; net income (surplus set by balance assertion; no noncontrolling interest)حکم نهایی: صعودی در برابر نزولی
استدلال صعودی
- بکلاگ +۴ درصد به ۱۰,۲۹۸ واحد (۶.۴ میلیارد دلار) با سپردههای +۳۳ درصد — درآمد آتی از پیش فروخته شده.
- ترکیب بیش از ۶۰ درصدی ارتقایی/بزرگسال فعال بهتر از همتایان شروعکننده از فشار نرخ عبور میکند.
- ۱۲ درصد بدهی به سرمایه با ۱.۴ میلیارد دلار نقدینگی — چرخه نمیتواند اشتباهی را تحمیل کند.
- ۸.۴ میلیون سهم (۴ درصد) بازخریدشده به قیمت ۱۲۳.۵۱ دلار — بازخریدها در طول کف چرخه مرکب میشوند.
- حاشیه سود ناخالص ۲۴.۸ درصد همچنان بهترین در کلاس؛ کاهش ارزشها صادقانه و کوچک (۲۶ میلیون دلار).
- درآمد پیش از مالیات خدمات مالی ثابت در ۴۶ میلیون دلار با جذب ۸۵ درصد — وامدهنده وابسته تسویهها را تثبیت میکند.
استدلال نزولی
- تسویهها −۹ درصد با جذب بهازای هر جامعه حدود ۱۲ درصد کاهش — تقاضا در حال بدتر شدن است، نه توقف.
- حاشیه سود ناخالص −۱.۴ واحد با اهرمزدایی SG&A به ۱۰.۳ درصد — اهرم عملیاتی در جهت معکوس.
- رشد بکلاگ در حالی که تسویهها افت میکنند، بوی طولانی شدن زمان چرخه میدهد نه قدرت.
- موجودی ۹ درصد از ابتدای سال تاکنون به ۱۴.۱ میلیارد دلار در حالی که نقدینگی −۳۰ درصد — سرمایه در گردش قلعه را میخورد.
- سود هر سهم نه ماهه −۲۰.۶ درصد و کاهش ارزشهای شتابگیرنده — چرخه نزولی ممکن است راه بیشتری برای طی کردن داشته باشد.
- کاهش ارزش زمین (۲۶ میلیون دلار) میتواند اولین مورد از بسیاری باشد اگر قیمتها برگردند.