Resultados del Q2 FY2026 de CoreWeave: Pérdida de $626M, Cartera de Pedidos de $104B

CoreWeave más que duplicó sus ingresos trimestrales hasta $2.575 millones, pero perdió $626 millones. Su cartera de pedidos de ingresos de aproximadamente $104 mil millones hace difícil desestimar la magnitud de los compromisos de los clientes. El estado de resultados presenta un problema de financiamiento igualmente concreto: $640 millones de gasto neto por intereses llegaron antes de que la compañía alcanzara la rentabilidad operativa bajo GAAP. La demanda y los rendimientos para los accionistas son cuestiones separadas, y este trimestre agudiza ambas. Comunicado del Q2.

Las cifras principales​

CoreWeave reportó el 11 de agosto de 2026, por los tres meses terminados el 30 de junio. Los montos a continuación están en millones de USD. La pérdida neta es el resultado consolidado bajo GAAP, no la pérdida ajustada ni el resultado integral.

Las categorías de costos importan. CoreWeave coloca una depreciación sustancial de servidores, GPU y equipos de red dentro de tecnología e infraestructura, junto con la amortización de software, el desarrollo y el personal de infraestructura. Restar únicamente el costo de ingresos declarado de las ventas deja fuera gran parte del costo de los activos informáticos. El resultado no debe presentarse como un margen bruto integral. 10-Q del Q2, definiciones de gastos y MD&A.

Los otros ingresos reportados también merecen escrutinio antes de declarar un punto de inflexión en la rentabilidad. El trimestre incluyó $109 millones de ganancias no realizadas por inversiones estratégicas y aproximadamente $38 millones de pérdidas por método de participación en empresas conjuntas. Eliminar solo las ganancias por inversiones identificadas llevaría la pérdida antes de impuestos de $564 millones a $673 millones. Ese es un cálculo antes de impuestos, no una estimación de pérdida neta ajustada; no hace ninguna suposición sobre impuestos ni sobre el tratamiento de los otros rubros. 10-Q del Q2, análisis de otros ingresos, conciliación del Q2.

La cifra principal de $1.510 millones de EBITDA ajustado mide algo bastante distinto de la pérdida operativa bajo GAAP. La depreciación es especialmente relevante cuando el negocio debe seguir financiando capacidad informática. Eliminarla ayuda a describir el desempeño antes de ese costo; no demuestra que la inversión en infraestructura genere un rendimiento atractivo después del reemplazo, el financiamiento y los impuestos. Conciliación no-GAAP del Q2.

Análisis profundo de los ingresos: la demanda es fuerte y está concentrada​

CoreWeave tiene un único segmento operativo y reportable. No divulga segmentos separados de ingresos reconocidos por generaciones de GPU, inferencia gestionada o industrias de clientes individuales. La geografía ofrece un desglose útil y más acotado:

Estados Unidos sigue siendo la base de ingresos dominante. El crecimiento internacional más rápido es visible, pero parte de un monto mucho menor. La compañía atribuye aproximadamente el 93% del aumento interanual de ingresos a clientes existentes. Eso describe la fuente del crecimiento incremental; no es la proporción de todas las ventas generadas por una cohorte de ingresos recurrentes definida de forma independiente. 10-Q del Q2, desagregación de ingresos y análisis de crecimiento.

Compromisos de clientes. Los contratos con compromisos representan el 98% de los ingresos según la definición del filing. Esto respalda un modelo comercial más predecible que el uso puramente bajo demanda, pero los tres principales clientes siguen representando aproximadamente el 36%, 26% y 10% de los ingresos trimestrales. Mantenemos las etiquetas anónimas de clientes del filing en lugar de asignar esos porcentajes a compañías nombradas. Los compromisos contractuales reducen algunos riesgos, pero dejan los riesgos de contraparte, concentración y entrega con relevancia económica. 10-Q del Q2, Nota 2.

Oferta y precios. El lenguaje de la dirección es inusualmente directo. El CEO Michael Intrator dijo: "La demanda continúa superando la oferta", y también dijo: "la capacidad a corto plazo permanece efectivamente agotada". La llamada también divulgó un "aumento de aproximadamente el 25% en todos los SKU". Ese aumento de precios ocurrió en julio, después del cierre del trimestre. Puede informar las perspectivas, pero no puede explicar los márgenes ya obtenidos durante el Q2. Transcripción oficial de la llamada del Q2, páginas 3 y 7.

Nuevos productos y alcance de mercado. La dirección reportó un rápido aumento de la inferencia gestionada, con ingresos recurrentes anuales reservados que crecieron de aproximadamente $1 millón a más de $100 millones en un trimestre. El ARR reservado no es un segmento de ingresos GAAP reportado por separado ni ingresos ya reconocidos. La llamada respalda un fuerte aumento del producto, pero no aporta un pronóstico original contra el cual establecer un superávit específico del producto. Del mismo modo, la discusión sobre nuevas industrias y geografías respalda la expansión sin probar que esta superó un objetivo anterior. Transcripción oficial de la llamada del Q2, páginas 4–6 y 12.

La revisión de señales de la dirección abarca el comunicado, la presentación y la transcripción completa corregida de la llamada. La demanda sólida, la oferta ajustada y un aumento de precios posterior al trimestre son explícitos. El argumento más amplio de adopción de la IA es una tesis de crecimiento estructural; los documentos no miden de forma independiente una recuperación cíclica de toda la industria. Estas distinciones evitan que el verdadero impulso comercial se convierta en una afirmación más fuerte de lo que respaldan las pruebas.

La historia de los márgenes​

Una comparación de cuatro trimestres es más informativa que el titular del EBITDA ajustado por sí solo. Todos los porcentajes a continuación se calculan a partir de los estados reportados. La primera columna se etiqueta deliberadamente por su cálculo: excluye tecnología e infraestructura y no es un margen bruto reportado.

Fuentes: comunicado del Q3 FY2025, comunicado del Q4 FY2025, filing del Q1 FY2026 y filing del Q2 FY2026.

La mejora operativa secuencial es visible: la pérdida se redujo de $144 millones a $49 millones a medida que los ingresos aumentaron $497 millones. Eso respalda la afirmación de la dirección de que una mayor escala puede mejorar el desempeño operativo. No borra el deterioro interanual desde un margen operativo positivo del 1,57% en el Q2 FY2025. Ambas comparaciones pertenecen a la evaluación.

Después de restar tanto el costo de ingresos declarado como tecnología/infraestructura, el Q2 retuvo $189 millones, o 7,34% de las ventas, antes de ventas/marketing y G&A. Esos costos operativos restantes totalizaron $238 millones, produciendo la pérdida operativa de $49 millones. Este puente muestra por qué un porcentaje similar al bruto cercano al 66% puede coexistir con una rentabilidad operativa negativa. Estados del Q2.

El financiamiento luego cambia la escala del problema. La factura neta de intereses de $640 millones equivale a aproximadamente el 24,9% de los ingresos trimestrales. Incluso eliminando la pérdida operativa, quedaría una distancia sustancial hasta la rentabilidad antes de impuestos con ese costo de financiamiento, antes de considerar la confiabilidad de las ganancias por inversiones. Un mejor precio y utilización pueden ayudar, pero el próximo trimestre debe mostrar qué porción llega al resultado operativo después del costo de entregar la capacidad adicional.

La gran pregunta: ¿Puede la cartera de pedidos financiar su propia construcción?​

La presentación refina la cartera de pedidos de ingresos a $104,2 mil millones: $103,7 mil millones de obligaciones de desempeño restantes más $0,5 mil millones de otros ingresos futuros estimados bajo compromisos. Dividir la cartera de pedidos entre las ventas del trimestre actual produce aproximadamente 40 trimestres. Esa ratio describe la escala, no un calendario de entrega ni cuarenta trimestres de cobros de efectivo garantizados. Presentación del Q2, diapositivas 13 y 15.

El filing espera que aproximadamente el 41% de las RPO se reconozcan en los próximos 24 meses, el 39% en los siguientes 24 meses, y el resto entre los meses 49 y 78. Estos porcentajes aplican a las RPO, no a la medida más amplia de la cartera de pedidos. El reconocimiento depende de entregar el servicio disponible, lo que requiere infraestructura y financiamiento antes de que el futuro estado de resultados pueda tomar forma. 10-Q del Q2, obligaciones de desempeño restantes.

El balance revela esa brecha temporal. La propiedad y equipo netos alcanzaron $46.736 mil millones, mientras que la deuda tenía un valor en libros de $35.068 mil millones. Esa cifra de deuda es neta de descuentos y costos de financiamiento, no neta de efectivo. El efectivo no restringido era $5.524 mil millones. El titular más amplio de $6.919 mil millones en efectivo, efectivo restringido y valores incluye $1.380 mil millones que están restringidos. Esas son visiones materialmente diferentes de la liquidez disponible. Balance y nota de deuda del Q2.

El estado de flujos de efectivo del trimestre hace visible la dependencia del capital externo:

El déficit derivado de $5.743 mil millones excluye otros usos de inversión, incluidas las inversiones en empresas conjuntas y estratégicas. Es una comparación de efectivo definida con precisión, en lugar de una afirmación de que toda medida de gasto de capital equivale al efectivo pagado en el trimestre. Estado de flujos de efectivo del Q2.

La medida de capex de $9.352 mil millones de la dirección es diferente: la presentación la calcula a partir de $11.689 mil millones de adiciones brutas de propiedad/equipo menos un aumento de $2.337 mil millones en construcción en progreso. Su definición incluye activos adquiridos mediante arrendamientos financieros. Sustituir ese número por las compras de efectivo combinaría medidas no comparables. Presentación del Q2, diapositiva 16.

La capacidad también requiere fechas cuidadosas. CoreWeave terminó junio con 1,5 GW de potencia activa y 3,7 GW contratados. La cifra de 4,2 GW contratados discutida en la llamada de agosto incluye adiciones posteriores. La potencia contratada es un paso hacia el suministro futuro, no capacidad que ya presta servicio a los clientes. De manera similar, más de $25 mil millones en compromisos agregados a principios del Q3 son desarrollos posteriores, no parte de la cartera de pedidos de junio. Comunicado del Q2, llamada del Q2.

Las perspectivas de agosto de la dirección prevén ingresos para todo el año de $12,4–$13,2 mil millones y capex de $35–$39 mil millones. Estos pronósticos establecen la escala del desafío de ejecución. Una cartera de pedidos puede respaldar conversaciones de financiamiento y mejorar la visibilidad, mientras que la economía aún depende de las fechas de puesta en servicio, la utilización, los precios, las vidas útiles de los activos y los términos de financiamiento. El libro mayor registra los activos y obligaciones ya creados; no puede registrar un pronóstico como ganancia devengada. Transcripción oficial de la llamada del Q2, guía.

Rastrear un balance de $77 mil millones en texto plano​

Nuestras convenciones de modelado de empresas públicas distinguen los estados financieros reconstruidos del libro mayor de transacciones propio de la compañía. Esa distinción es especialmente útil aquí: los estados financieros son públicos, mientras que las compras individuales de GPU y los registros de facturación a nivel de cliente no lo son.

; FY2026Q2 Income Statement
; Net income (loss): -626 MUSD.
; Check: -2575 + 879 + 1507 + 60 + 178 + 640 + -109 + 38 + -54 + 62 + -626 = 0
2026-06-30 * "CoreWeave, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                           -2575 MUSD ; reported revenue
  Expenses:CostOfRevenue                                     879 MUSD ; stated cost of revenue; major computing depreciation is in technology/infrastructure
  Expenses:TechnologyAndInfrastructure                      1507 MUSD ; filing category includes computing depreciation, software amortization, R&D and infrastructure personnel; not all R&D
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                       60 MUSD ; separately reported sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                      178 MUSD ; separately reported general and administrative
  Expenses:OtherNet                                          640 MUSD ; reported interest expense, net
  Expenses:OtherNet                                         -109 MUSD ; net unrealized strategic-investment gains; 10-Q MD&A p45 and Q2 earnings reconciliation
  Expenses:OtherNet                                           38 MUSD ; approximately 38 equity-method JV loss; rounded MD&A p45 disclosure
  Expenses:OtherNet                                          -54 MUSD ; remainder of reported 125 other income using approximate JV loss; includes FX/interest/investment income, not labeled recurring
  Expenses:IncomeTax                                          62 MUSD ; reported tax provision; no discrete valuation-allowance release/OBBBA amount established
  Equity:Adjustments                                        -626 MUSD ; consolidated net loss offset, not EPS common-stockholder loss; retained earnings from balance assertion

La unidad MUSD significa millones de dólares estadounidenses. Los ingresos son un asiento negativo, los gastos son positivos, y la pérdida consolidada es un ajuste negativo al patrimonio. Los asientos negativos dentro de la cuenta de otros gastos identifican ingresos o ganancias. La ganancia por inversiones nombrada de $109 millones permanece visible junto a los costos de financiamiento en lugar de convertirse en un rubro vago de compensación.

Tecnología e infraestructura recibe su propia cuenta de gastos porque asignar todo el rubro a investigación y desarrollo describiría erróneamente su contenido. La pérdida de aproximadamente $38 millones en empresas conjuntas y el resto derivado de otros ingresos conservan una nota de aproximación. La aritmética equilibrada es necesaria; no convierte una divulgación de fuente redondeada en una medida más precisa.

Los balances históricos requieren otra distinción: las acciones preferentes rescatables estaban fuera del patrimonio de los accionistas antes de la IPO. Las modelamos en una cuenta explícita de patrimonio temporal. En el FY2024, los activos de $17.832,599 millones equivalen a pasivos de $16.524,086 millones más patrimonio temporal de $1.722,111 millones y un déficit de accionistas de $413,598 millones. Ignorar esa categoría intermedia dejaría un balance aparentemente roto. Prospecto de la IPO, balances consolidados.

El libro mayor integrado contiene FY2023–FY2025 y FY2026Q2. El Q1 FY2026 aparece en la comparación de márgenes pero no es un período modelado del libro mayor. Divulgaciones públicas anteriores aportan el historial de ingresos del FY2022 sin un balance completo, por lo que no inventamos una instantánea anual adicional.

El arco plurianual​

El historial disponible muestra la velocidad de la transformación y sus requerimientos de capital. Los montos en dólares están en millones de USD. El FY2022 es explícitamente una comparación solo de ingresos, no un período de balance del libro mayor.

El prospecto de la IPO aporta los estados anteriores; el 10-K del FY2025 aporta el período anual más reciente. La precisión sigue a cada fuente: las cifras más antiguas se reportaron en miles, mientras que el 10-K cambió a millones. La pérdida total del FY2022 incluye $0,189 millones de operaciones discontinuadas.

La serie histórica de pérdida neta no es un registro simple de la economía informática. El FY2023 y el FY2024 incluyeron $533,952 millones y $755,929 millones de pérdidas por valor razonable en instrumentos relacionados con financiamiento. El libro mayor separa sus componentes divulgados exactos. El FY2025 incluyó una ganancia por remedición de warrants de $27 millones, mientras que el gasto por intereses aumentó a $1.229 millones. Las fuentes de pérdida cambiaron a medida que evolucionó la estructura de financiamiento. Prospecto de la IPO, notas de valor razonable y deuda, 10-K del FY2025.

El beneficio fiscal de $48 millones del FY2025 también requiere su propia explicación. El filing lo vincula principalmente a cambios en la deducibilidad de intereses comerciales bajo la OBBBA, mientras mantiene una provisión de valuación total sobre los activos por impuestos diferidos relevantes de EE. UU. No cuantifica un beneficio fiscal independiente de la ley que pueda simplemente eliminarse de las ganancias, y no es una liberación divulgada de la provisión de valuación. El libro mayor preserva los componentes firmados separados de la conciliación de impuestos. 10-K del FY2025, Nota 12.

La pregunta analítica duradera es si una base de activos productivos mucho mayor puede generar más que sus costos operativos y de financiamiento. El crecimiento de los ingresos prueba la adopción. Un año operativo positivo en el FY2024 demuestra que la rentabilidad operativa bajo GAAP se ha alcanzado antes. Ninguno de los dos hechos establece que el balance actual, mucho más grande, genere rendimientos adecuados a lo largo de su vida útil.

El veredicto: alcista vs. bajista​

Caso alcista

• Los ingresos más que se duplicaron, y la mayor parte del crecimiento incremental provino de clientes existentes, lo que respalda una expansión real del uso y los compromisos de los clientes.
• La dirección reporta explícitamente que la demanda supera la oferta y que la disponibilidad a corto plazo es limitada, con un aumento de precios en julio que ofrece una prueba futura de esa posición.
• La pérdida operativa secuencial se redujo materialmente a medida que se expandieron los ingresos, lo que muestra que la escala puede mejorar los resultados operativos actuales.
• La cartera de pedidos y las RPO proporcionan una base comercial comprometida sustancial, sujeta a requisitos de entrega y disponibilidad.

Caso bajista

• El gasto neto por intereses de $640 millones supera por un amplio margen la distancia hasta el punto de equilibrio operativo; el EBITDA ajustado no responde a la pregunta del financiamiento.
• La inversión de efectivo trimestral superó sustancialmente el flujo de efectivo operativo, dejando la ejecución dependiente del acceso continuo al capital.
• Los tres principales clientes representan aproximadamente el 72% de los ingresos. Una adopción más amplia no ha eliminado la concentración.
• Las ganancias por inversiones mejoraron los resultados reportados antes de impuestos, mientras que el gran gasto en tecnología/infraestructura impide una lectura simple del margen bruto.
• Un aumento de precios posterior al trimestre es un indicador prospectivo, no evidencia de que el Q2 ya capturara mejores precios.

Nuestra opinión: La historia de demanda de CoreWeave está bien respaldada. El caso de inversión ahora depende de la conversión de esa demanda en beneficio operativo y efectivo después de los costos de infraestructura y financiamiento. Observaríamos juntos el progreso de puesta en servicio, el efecto realizado de los precios de julio, los márgenes operativos GAAP y el gasto por intereses. La cartera de pedidos establece la oportunidad; el balance y el estado de flujos de efectivo establecen el costo de cumplirla.