Snowflake acaba de publicar $1.49 mil millones de ingresos por productos, un aumento del 37% interanual — y lo hizo después de guiar al mercado a un crecimiento de aproximadamente el 30%. Los ingresos totales alcanzaron los $1.55 mil millones (+35%), la retención neta de ingresos se mantuvo en el 126%, y la dirección elevó la guía de ingresos por productos para todo el año a $6.07 mil millones, o un crecimiento del 36%. El trimestre responde a la pregunta sobre la durabilidad que pendía sobre los $1.33 mil millones del primer trimestre. La pregunta abierta es si la aceleración del consumo puede finalmente cerrar la brecha hacia la rentabilidad GAAP.
Las cifras principales
El comunicado del segundo trimestre del año fiscal 2027 de Snowflake cubre los tres meses finalizados el 31 de julio de 2026. Los ingresos por productos de $1,491.9 millones superaron con creces la propia guía de la compañía para el segundo trimestre de $1,415–$1,420 millones. Esa guía implicaba un crecimiento interanual de aproximadamente el 30% con respecto a los $1,090.5 millones de ingresos por productos del mismo trimestre del año anterior. El crecimiento real se situó en el 37%.
| Métrica GAAP | 2T AF2027 | 2T AF2026 | Cambio interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | $1,546.8M | $1,145.0M | +35% |
| Ingresos por productos | $1,491.9M | $1,090.5M | +37% |
| Servicios profesionales y otros | $54.9M | $54.5M | +1% |
| Costo de ingresos | $510.1M | $371.8M | +37% |
| Beneficio bruto | $1,036.7M | $773.2M | +34% |
| Ventas y marketing | $611.6M | $502.0M | +22% |
| Investigación y desarrollo | $567.5M | $492.0M | +15% |
| Gastos generales y administrativos | $120.6M | $119.5M | +1% |
| Pérdida operativa | ($263.0M) | ($340.3M) | −23% |
| Pérdida neta | ($191.7M) | ($297.9M) | −36% |
| BPA diluido | ($0.55) | ($0.89) | — |
El estado de resultados muestra que el apalancamiento operativo está llegando desde el lado de los gastos, incluso mientras Snowflake sigue sin ser rentable según GAAP. Los ingresos crecieron un 35%; ventas y marketing crecieron un 22%; investigación y desarrollo crecieron un 15%; los gastos generales y administrativos permanecieron prácticamente planos. La pérdida operativa se redujo en $77 millones interanuales. La pérdida neta se redujo en $106 millones, ayudada por $42.0 millones de ingresos por intereses y $34.8 millones de otros ingresos.
Sobre una base no GAAP — que excluye la compensación basada en acciones, la amortización de intangibles adquiridos y partidas relacionadas — Snowflake reportó $237.0 millones de ingresos operativos y un margen operativo del 15.3%, frente al 11% del año anterior. El flujo de caja libre fue de $83.8 millones; el flujo de caja libre ajustado fue de $92.3 millones. El motor de caja funciona. La cuenta de resultados GAAP todavía no.
El director financiero, Brian Robins, calificó el segundo trimestre como el tercer trimestre consecutivo de aceleración del crecimiento de los ingresos por productos y elevó la perspectiva de ingresos por productos para todo el año a $6,070 millones (crecimiento del 36%) desde los $5,840 millones anteriores (31%). Eso es un aumento de $230 millones en dólares absolutos y un aumento de cinco puntos en la tasa de crecimiento. La guía no es historia, pero el aumento después de una gran superación es la señal más clara que la dirección ha enviado en todo el año.
Análisis profundo de ingresos: consumo por encima de servicios
Snowflake reconoce los ingresos por productos del consumo de la plataforma — cómputo, almacenamiento y transferencia de datos — no de calendarios de suscripción prorrateados. Eso convierte los ingresos por productos en la métrica operativa vinculante. Los servicios profesionales siguen siendo un residual pequeño y de bajo crecimiento.
| Línea de ingresos | 2T AF2027 | Participación de ingresos | 2T AF2026 | Interanual |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos por productos | $1,491.9M | 96% | $1,090.5M | +37% |
| Servicios profesionales y otros | $54.9M | 4% | $54.5M | +1% |
| Ingresos totales | $1,546.8M | 100% | $1,145.0M | +35% |
Ingresos por productos: El aumento interanual de $401 millones es el mayor incremento absoluto de ingresos por productos que Snowflake ha reportado en cualquier segundo trimestre en la historia de este libro mayor. La dirección atribuyó la aceleración tanto a la plataforma de datos central como a un "aumento significativo en los ingresos por IA". Las funciones de IA (CoCo en más de 9,100 cuentas; CoWork en 5,800 cuentas según el recuento semanal de capacidad/on-demand de la compañía) todavía son tempranas en relación con la base instalada, pero ya no son una nota al pie. La tesis que respalda la mezcla es simple: las cargas de trabajo de IA aumentan el consumo en la misma plataforma que ya aloja los datos gobernados del cliente, por lo que la demanda incremental de IA se acumula en lugar de canibalizar el núcleo.
Servicios profesionales: Con $55 millones y prácticamente planos interanualmente, los servicios no son la historia de crecimiento y no pretenden serlo. La pérdida bruta en servicios profesionales sigue siendo estructuralmente negativa sobre una base GAAP porque la prestación es intensiva en mano de obra y en compensación basada en acciones. Los inversores deberían tratar los servicios como un costo de éxito del cliente del modelo de expandir la base, no como un grupo de márgenes.
Indicadores de demanda futura: Las obligaciones de desempeño restantes alcanzaron los $9.00 mil millones, un aumento del 30% interanual. Los clientes con ingresos por productos de los últimos doce meses superiores a $1 millón aumentaron a 828 (+27%). Los clientes de Forbes Global 2000 se situaron en 829. Los nuevos clientes netos añadidos en el trimestre fueron 692, un aumento del 32% interanual. El RPO no es ingresos — las propias divulgaciones de Snowflake advierten que el momento del consumo y los traspasos pueden desacoplar los montos contratados de los ingresos por productos reconocidos — pero un aumento del RPO del 30% junto con un crecimiento de los ingresos por productos del 37% es consistente con un entorno de demanda que se está expandiendo, no simplemente adelantando.
La tesis del segmento para el trimestre: el consumo se está acelerando nuevamente después de la resaca de optimización de mitad de ciclo del AF2025–AF2026, y la IA está contribuyendo a esa aceleración en lugar de sustituirla.
La historia del margen
Los márgenes GAAP de Snowflake siguen siendo profundamente negativos en la línea operativa, pero la trayectoria importa más que el nivel.
| Período | Margen bruto | Margen operativo | Margen neto |
|---|---|---|---|
| AF2023 | 65.3% | −40.8% | −38.6% |
| AF2024 | 68.0% | −39.0% | −29.9% |
| AF2025 | 66.5% | −40.1% | −35.6% |
| AF2026 | 67.2% | −30.6% | −28.4% |
| 1T AF2027 | 66.6% | −23.4% | −21.2% |
| 2T AF2027 | 67.0% | −17.0% | −12.4% |
El margen bruto ha sido estable en una banda estrecha alrededor del 66–68% durante cuatro años. El costo de los bienes vendidos de la infraestructura en la nube se mueve con el consumo; Snowflake no ha salido de esa banda, y los inversores no deberían esperar un salto repentino. La historia del margen operativo es diferente. El margen operativo mejoró aproximadamente 1,360 puntos básicos interanuales en el segundo trimestre, de −30% a −17%. Ventas y marketing cayeron al 40% de los ingresos desde el 44%; investigación y desarrollo cayeron al 37% desde el 43%; los gastos generales y administrativos cayeron al 8% desde el 10%. Eso es escala clásica: el gasto absoluto en dólares sigue aumentando, pero aumenta más lentamente que los ingresos.
El margen operativo no GAAP del 15.3% (y una guía elevada de margen operativo no GAAP para todo el año del 14.5%) muestra cómo se ve la cuenta de resultados una vez que se eliminan la compensación basada en acciones y los elementos relacionados con adquisiciones. La brecha entre el −17% GAAP y el +15% no GAAP es casi en su totalidad SBC. Hasta que esa brecha se comprima como porcentaje de los ingresos, Snowflake seguirá publicando pérdidas GAAP incluso mientras el motor económico genera caja.
El margen bruto de productos sobre una base GAAP fue del 70.9%; el margen bruto de productos no GAAP fue del 74.7%. Ambos están ligeramente por debajo del trimestre del año anterior (72% / 76%), por lo que la aceleración no proviene de un beneficio repentino en el costo de la factura de la nube. Proviene del volumen y la mezcla.
La gran pregunta: ¿Es duradera la aceleración?
Al llegar al informe, el debate estaba enmarcado por el primer trimestre. Los ingresos por productos de $1.33 mil millones (+34%) y una guía del segundo trimestre de $1.415–$1.420 mil millones (+30%) parecían un negocio que se había re-acelerado una vez y podría desacelerarse de nuevo. El informe del segundo trimestre de $1.49 mil millones y la guía elevada para todo el año al 36% de crecimiento obligan a un enfoque diferente: tres trimestres consecutivos de aceleración, con la IA citada como contribuyente, y una dirección dispuesta a poner un número más alto por escrito para el año.
Tres hechos definen la prueba de durabilidad a partir de aquí.
Primero, el riesgo de la guía ahora es asimétrico en la otra dirección. Snowflake guió los ingresos por productos del tercer trimestre a $1,588–$1,593 millones, o un crecimiento del 37–38%. Eso no es un reinicio conservador después de una superación; asume que la aceleración continúa. Fallar esa guía después de elevar el año reabriría la narrativa de la optimización de la noche a la mañana.
Segundo, los ingresos diferidos están cayendo desde el pico estacional de enero, lo cual es normal para el ciclo de facturación de fin de año fiscal en enero de Snowflake, pero aún vale la pena vigilarlo en una historia de aceleración. Los ingresos diferidos corrientes fueron de $2.57 mil millones al 31 de julio, frente a los $3.35 mil millones al 31 de enero y los $2.85 mil millones al 30 de abril. Los ingresos por productos pueden crecer mientras los ingresos diferidos disminuyen cuando los clientes consumen más rápido de lo que pagan por adelantado. Ese patrón es consistente con una rampa de consumo. Es inconsistente con una historia que depende de pilas de contratos prepagados cada vez mayores para fabricar crecimiento.
Tercero, el balance se está rotando, no encogiendo. El efectivo y las inversiones a corto plazo cayeron a $2.34 mil millones desde los $4.03 mil millones al final del año fiscal, mientras que las inversiones a largo plazo aumentaron a $1.98 mil millones desde los $0.76 mil millones. El total de inversiones más efectivo sigue siendo sustancial. Los pagarés senior convertibles de $2.28 mil millones están en el lado del pasivo. El patrimonio de los accionistas fue de $2.15 mil millones. La compañía no está limitada de capital; está eligiendo duración y financiando recompras de acciones, impuestos sobre adjudicaciones de acciones y adquisiciones menores (el fondo de comercio aumentó a $1.64 mil millones desde los $1.19 mil millones al final del año).
La pregunta sobre la durabilidad se reduce entonces al consumo: ¿pueden las funciones de IA y el uso de la plataforma central mantener el crecimiento de los ingresos por productos en el rango medio-alto de los 30 sin requerir un retorno a la intensidad extrema de ventas y marketing de años anteriores? El segundo trimestre dice que sí por un trimestre más. La guía del tercer trimestre dice que la dirección cree que la respuesta sigue siendo sí.
Registrando un trimestre de $1.5 mil millones en ingresos en texto plano
Modelar Snowflake en Beancount obliga a que cada dólar de la historia de consumo concilie. Los asientos de ingresos son créditos (negativos); los asientos de gastos son débitos (positivos). La pérdida neta se compensa en el patrimonio para que la transacción sume cero — la misma disciplina que un balance de comprobación impone a un libro mayor privado.
; FY2027 Q2 Income Statement — quarter ended July 31, 2026
; Check: −1546.8 + 510.1 + 567.5 + 732.2 + 3.4 − 74.7 − 191.7 = 0 ✓
2026-07-31 * "Snowflake Inc." "FY2027 Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1546.8 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 510.1 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 567.5 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 732.2 MUSD
Expenses:IncomeTax 3.4 MUSD
Income:OtherNet -74.7 MUSD
Equity:Adjustments -191.7 MUSD ; net loss offsetEl número del balance que sostiene la narrativa es ingresos diferidos. Los ingresos diferidos corrientes de $2,568.5 millones siguen siendo el mayor pasivo del estado incluso después de la reducción estacional desde enero. Es el excedente de pagos anticipados que el consumo quema hasta convertirlo en ingresos por productos. Vigilar esa cuenta junto con los ingresos por productos es cómo se distingue una rampa de consumo saludable de un espejismo de reservas.
El libro mayor completo de varios años — estados anuales del AF2023 al AF2026, y luego el 1T y 2T del AF2027 — está incrustado a continuación.
La trayectoria plurianual
| Período | Ingresos | Ingresos por productos | Margen bruto | Margen operativo | Ingresos/(pérdida) netos | Clientes >$1M TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2023 | $2.07B | $1.94B | 65% | −41% | ($0.80B) | — |
| AF2024 | $2.81B | $2.67B | 68% | −39% | ($0.84B) | — |
| AF2025 | $3.63B | $3.46B | 67% | −40% | ($1.29B) | — |
| AF2026 | $4.68B | $4.47B | 67% | −31% | ($1.33B) | — |
| 1T AF2027 | $1.39B | $1.33B | 67% | −23% | ($0.30B) | — |
| 2T AF2027 | $1.55B | $1.49B | 67% | −17% | ($0.19B) | 828 |
La historia que se acumula es la escala de ingresos con pérdidas GAAP obstinadas. Los ingresos se han más que duplicado del AF2023 al AF2026, sin embargo, las pérdidas netas GAAP acumuladas durante esos cuatro años superan los $4 mil millones. Lo que cambió en el AF2026–AF2027 es la pendiente de la línea de margen operativo: de una banda plurianual alrededor del −40% hacia el −17% en el último trimestre. Si esa pendiente continúa, Snowflake se convierte en una historia de acciones diferente — aún con mucha SBC, pero ya no un acumulador perpetuo de pérdidas GAAP. Si se estanca, la compañía sigue siendo un generador de efectivo de alto crecimiento que nunca imprime un beneficio GAAP.
El veredicto: alcista vs. bajista
Caso alcista
- Los ingresos por productos se re-aceleraron al 37% con una guía elevada para todo el año al 36%, validando que la resaca de optimización de mitad de ciclo ha quedado atrás.
- El margen operativo no GAAP del 15.3% y una guía de margen no GAAP elevada para todo el año del 14.5% muestran que el apalancamiento operativo es real una vez que se deja de lado la SBC.
- El RPO de $9.0 mil millones (+30%) y 828 clientes por encima de $1 millón TTM (+27%) respaldan una base empresarial en expansión, no solo un puñado de megacontratos.
- Las funciones de IA están contribuyendo con consumo incremental en la plataforma existente en lugar de requerir un movimiento de comercialización separado.
- La pérdida neta se redujo un 36% interanual incluso antes de cualquier afirmación de rentabilidad GAAP.
Caso bajista
- Snowflake sigue siendo profundamente no rentable según GAAP; el margen operativo de −17% todavía incorpora cientos de millones de compensación basada en acciones trimestral.
- El margen bruto está estancado cerca del 67%; no hay evidencia de un avance estructural en el COGS frente a los costos de infraestructura de nube pública.
- Los ingresos diferidos están disminuyendo desde el pico de enero, por lo que el crecimiento a corto plazo depende completamente del consumo en lugar de la expansión de contratos prepagados.
- La guía de ingresos por productos del tercer trimestre del 37–38% deja poco margen para un bache estacional o la digestión de créditos de IA.
- Los pagarés convertibles de $2.28 mil millones y las recompras/retenciones fiscales en curso mantienen la estructura de capital y el recuento de acciones en movimiento.
Nuestra opinión
El segundo trimestre es una superación y elevación de guía de alta calidad en la métrica que importa — ingresos por productos — con los gastos operativos finalmente escalando más lentamente que el consumo. El libro mayor dice lo mismo que el comunicado de prensa: la aceleración ha vuelto y la pérdida se está reduciendo. Lo que el libro mayor no dirá hasta trimestres posteriores es si un crecimiento superior al 35% y márgenes no GAAP de mediados de la adolescencia pueden coexistir con un camino hacia el punto de equilibrio GAAP. Hasta que ese camino sea visible en las partidas de patrimonio y de la cuenta de resultados, Snowflake se valora mejor como una franquicia de consumo que se acumula, no como un acumulador de software terminado.
