AMD Q3 2026: Data-Center-Umsatz fast verdoppelt, Free Cash Flow sinkt auf 554 Mio. USD

AMDs drittes Quartal 2026 war in jeder operativen Kennzahl ein Rekord und beim Cashflow ein schwaches. Der Umsatz stieg um 45 % auf 13,4 Mrd. USD, das Betriebsergebnis mehr als verdoppelte sich auf 2,8 Mrd. USD, und der Data-Center-Umsatz verdoppelte sich nahezu auf 8,5 Mrd. USD. Doch der Free Cash Flow sank von 1,5 Mrd. USD im Vorjahr auf 554 Mio. USD, weil die Vorräte im Quartal um 3,0 Mrd. USD und die Forderungen um 1,9 Mrd. USD stiegen – im Vorfeld eines vierten Quartals, für das das Unternehmen 17 Mrd. USD in Aussicht stellt. Der GAAP-Nettogewinn verdoppelte sich auf 2,4 Mrd. USD, wobei sich zwei nicht-operative Posten – ein Verlust von 1,1 Mrd. USD aus den an Kunden ausgegebenen Optionsscheinen und ein Steuervorteil von 772 Mio. USD – nahezu aufheben und wenig über das Chipgeschäft aussagen.

Data Center verdoppelte sich und trug die Marge mit​

Der Nettoumsatz lag bei 13.377 Mio. USD gegenüber 9.246 Mio. USD im Vorjahr und 11.536 Mio. USD im zweiten Quartal (Earnings Release). CEO Lisa Su sagte, der Umsatz habe „das obere Ende unserer Guidance“ übertroffen. Der Data-Center-Umsatz stieg um 97 % auf 8.546 Mio. USD, was das 10-Q auf EPYC-Serverprozessoren und die Einführung der Instinct-MI450-GPUs zurückführt. Das Segment-Betriebsergebnis stieg von 1.074 Mio. USD auf 2.882 Mio. USD, eine Marge von 33,7 % gegenüber 24,7 % nach unserer Berechnung.

Der Rest des Geschäfts lief in die andere Richtung oder bewegte sich kaum. Der Gaming-Umsatz sank um 40 % auf 773 Mio. USD wegen geringerer Nachfrage nach Semi-Custom-Konsolenchips, Client stieg um 7 % auf 2.949 Mio. USD, und Embedded stieg auf 1.109 Mio. USD. Da Data Center inzwischen 64 % des Umsatzes ausmacht, stieg die Bruttomarge von 52 % auf 54 % und die operative Marge von 14 % auf 21 %.

Die Treemap zeigt die 5.910 Mio. USD Umsatzkosten des Quartals, 2.803 Mio. USD F&E- und 1.298 Mio. USD Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten. Das Ledger führt die Amortisierung von akquisitionsbezogenen immateriellen Vermögenswerten als eigenes Konto, 534 Mio. USD über Umsatzkosten und Betriebsaufwendungen hinweg. Im Release stehen diese unter „All other“ zusammen mit 523 Mio. USD aktienbasierter Vergütung, weshalb das Segment-Betriebsergebnis in der Summe über dem Gesamtwert des Unternehmens liegt.

Der Nettogewinn verdoppelte sich, doch die zwei größten Ausschläge waren keine Chips​

Der GAAP-Nettogewinn stieg um 95 % auf 2.428 Mio. USD und der verwässerte Gewinn je Aktie von 0,75 USD auf 1,46 USD. Unterhalb der operativen Linie ergab sich beim sonstigen Ertrag und Aufwand ein Verlust von 902 Mio. USD gegenüber einem Gewinn von 82 Mio. USD im Vorjahr. Die Aufschlüsselung im 10-Q zeigt einen Verlust von 1.097 Mio. USD aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts der Optionsscheinverbindlichkeit. AMD hat an OpenAI und Meta Optionsscheine ausgegeben, die bei Erreichen von Kaufsmeilensteinen dieser Kunden für bis zu insgesamt 320 Millionen AMD-Aktien ausgeübt werden können. Steigt der Aktienkurs von AMD, werden die geschuldeten Optionsscheine wertvoller, und der Anstieg der Verbindlichkeit wird als Verlust erfasst.

In die andere Richtung wirkte die Ertragsteuerzeile: statt einer Belastung ergab sich ein Vorteil von 555 Mio. USD, eine effektive Steuerquote von −29,6 %, begünstigt durch einen diskreten Vorteil von 772 Mio. USD im Zusammenhang mit aktienbasierter Vergütung. Zusammen verschieben der Optionsscheinverlust und der Steuervorteil den Nettogewinn nach unserer Berechnung um etwa 325 Mio. USD in entgegengesetzte Richtungen. Das Betriebsergebnis, das um 123 % auf 2.832 Mio. USD stieg, ist das sauberere Maß dafür, wie das Chipgeschäft abgeschnitten hat. AMDs eigener Non-GAAP-Nettogewinn betrug 3,5 Mrd. USD, und die Lücke zu GAAP besteht überwiegend aus Amortisierung, aktienbasierter Vergütung und der Optionsscheinbewertung.

Gewinn stieg, Cash sank: Vorräte und Forderungen banden 4,9 Mrd. USD​

AMD meldete einen Free Cash Flow von 554 Mio. USD, nach 1.530 Mio. USD im Vorjahr und 1.558 Mio. USD im zweiten Quartal. Die Investitionen in Sachanlagen betrugen nur 648 Mio. USD, sodass der Rückgang aus dem Working Capital und nicht aus den Investitionsausgaben kam. Allein im dritten Quartal stiegen die Vorräte um 2.995 Mio. USD auf 11.463 Mio. USD und die Forderungen um 1.928 Mio. USD auf 9.209 Mio. USD, nach unserer Berechnung aus den beiden Bilanzen; seit Ende 2025 sind die Vorräte von 7.920 Mio. USD gestiegen.

Das ist ein Muster, das ein Kleinunternehmen mit dem Verkauf physischer Waren wiedererkennt. Der Gewinn wird bei einem Verkauf gebucht, doch das Geld wird früher ausgegeben – für den Einkauf von Lagerbeständen – und später eingenommen, wenn der Kunde zahlt. Ein Unternehmen, das jährlich um 45 % wächst und für das nächste Quartal 66 % in Aussicht stellt, bindet mehr Cash in Bauteilen und Forderungen, bevor es einzieht. AMDs Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen stiegen im Quartal um 2.397 Mio. USD auf 7.756 Mio. USD, sodass die Lieferanten einen Teil des Aufbaus finanzieren.

Assets:Current:Other umfasst Vorräte plus vorausbezahlte Aufwendungen. Ende 2021 betrug der Posten 2.269 Mio. USD und Ende 2025 10.080 Mio. USD; am 26. September stand er bei 14.486 Mio. USD, davon 11.463 Mio. USD Vorräte. Die Periodendatei listet die Aufteilung in ihren Kommentaren.

AMD hat zudem Kredite aufgenommen. Die Gesamtverschuldung stieg von 3.226 Mio. USD Ende Juni auf 7.079 Mio. USD, inzwischen vollständig langfristig:

Schulden sind eine Verbindlichkeit, ein Kredit, daher erscheint steigende Verschuldung als fallende Linie. Die langfristige Verschuldung lag von 2022 bis Juni 2026 zwischen 1,7 Mrd. USD und 2,5 Mrd. USD und verdreifachte sich im dritten Quartal. Gemessen an 15,8 Mrd. USD an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen ist die Bilanz bescheiden; das Ledger zeigt die Richtungsänderung, die ein einzelnes Quartalsrelease nicht erkennen lässt.

Worauf im vierten Quartal zu achten ist​

• Die 17-Mrd.-USD-Guidance. AMD erwartet für das vierte Quartal einen Umsatz von etwa 17 Mrd. USD, plus oder minus 3 %, rund 27 % über dem dritten Quartal, und eine Non-GAAP-Bruttomarge von etwa 55 %. Su verknüpfte dies mit der Hochskalierung der „Helios- und ‚Venice'-Produktion“.
• Vorräte, die zu Umsatz werden. Trifft die Guidance ein, sollte der Vorratsberg von 11,5 Mrd. USD relativ zum Umsatz schrumpfen und der Free Cash Flow sich erholen. Ein weiteres Quartal, in dem die Vorräte schneller wachsen als der Umsatz, würde in die andere Richtung deuten.
• Die Optionsscheinbewertung. Solange sich der AMD-Aktienkurs bewegt und die Tranchen für OpenAI und Meta noch nicht ausübbar sind, wird die Optionsscheinverbindlichkeit weiterhin in beide Richtungen Rauschen in die GAAP-Ergebnisse bringen.
• Gaming. Ein Rückgang der Semi-Custom-Verkäufe um 40 % erinnert daran, dass Konsolenzyklen einen Teil des Geschäfts noch immer bewegen, getrennt von der KI-Story.