Texas Instruments Q3 2026: Umsatz +28% auf 6,06 Mrd. $, Free Cash Flow erreicht 8,4 Mrd. $

Am 21. Oktober 2026 meldete Texas Instruments (Nasdaq: TXN) für das dritte Quartal einen Umsatz von 6,06 Milliarden $, ein Plus von 28 % gegenüber dem Vorjahr, bei einem Nettogewinn von 2,43 Milliarden $ und einem verwässerten EPS von 2,62 $, einem Plus von 77 %. Die eigentliche Geschichte steckt unterhalb der Umsatzzeile: Der Betriebsgewinn schnellte um 73 % auf 2,87 Milliarden $ nach oben, der Free Cash Flow über die letzten zwölf Monate verdreifachte sich nahezu auf 8,42 Milliarden $, und die Investitionsausgaben (Capex) fielen um fast die Hälfte. Nach Jahren, in denen Beton in 300-mm-Fabs gegossen wurde, erntet TI nun die Früchte. Dies ist das Quartal, in dem sich der Build-Zyklus ausgezahlt hat.

Die Schlagzeilen-Kennzahlen​

TIs Geschäftsjahr entspricht dem Kalenderjahr; das Q3 2026 endete am 30. September 2026. Alle nachstehenden Zahlen stammen aus dem Form 8-K und der zugehörigen Earnings-Release (Exhibit 99), die vollständige ungeprüfte Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Kapitalflussrechnungen enthält — bis zum 21. Oktober war für das Quartal kein Form 10-Q eingereicht worden, sodass das 8-K-Exhibit die Primärquelle ist.

Liest man die Veränderungen von oben nach unten, erklärt sich das Quartal von selbst: Der Umsatz wuchs um 28 %, während die beiden operativen Aufwandszeilen zusammen nur um 2–4 % stiegen, sodass nahezu jeder zusätzliche Umsatzdollar bis zum Gewinn durchgereicht wurde. F&E und SG&A zusammen machten nur 16,6 % des Umsatzes aus, gegenüber 20,6 % im Vorjahr — dieser Hebel von 4 Punkten, plus 6,8 Punkte Bruttomargenausweitung und 1,8 Punkte aus dem Nichtwiederholen der 85 Millionen $ Restrukturierungsaufwand des Vorjahres, ergeben den gesamten Sprung der Operativen Marge um 12,4 Punkte. Laut Release enthielt der EPS eine Reduktion um 1 Cent, die nicht in der ursprünglichen Unternehmensprognose enthalten war; dennoch lag 2,62 $ über dem oberen Ende der eigenen Prognosespanne von TI (2,23–2,57 $). Der Zinsaufwand blieb trotz Schuldentilgung mit 141 Millionen $ flach, und der Steueraufwand lag bei einer effektiven Rate von 13,5 % gegenüber 13,9 % im Vorjahr, begünstigt durch 79 Millionen $ an genutzten Investitionssteuergutschriften aus dem CHIPS Act.

Detaillierte Umsatzanalyse​

TI weist drei Segmente aus, und der Mix ist die These: Analog stellt vier Fünftel des Unternehmens und praktisch das gesamte Gewinnwachstum.

Analog ist das Unternehmen. Der Umsatz von 4,91 Milliarden $ wuchs um 32 %, während der Betriebsgewinn um 69 % stieg, und die Operative Marge des Segments von 51,0 % — ein Plus von 11 Punkten in einem Jahr — ist die Kennzahl, um die sich das gesamte Quartal dreht. Die inkrementelle Rechnung: 1.182 Millionen $ neuer Analog-Umsatz erzeugten 1.019 Millionen $ zusätzlichen Analog-Betriebsgewinn, eine inkrementelle Marge von 86 %. So sieht ein Fab aus, der voller läuft — TIs eigene Formulierung schreibt es dem „Nutzen der 300-mm-Produktion" zu — und das schneidet in beide Richtungen, wie das Bären-Szenario anmerken wird.

Embedded Processing ist die leisere Bestätigung. Der Umsatz wuchs um 21 % auf 858 Millionen $ und der Betriebsgewinn mehr als verdoppelte sich auf 227 Millionen $, wobei die Marge von 15,2 % auf 26,5 % anstieg. Wenn beide berichtspflichtigen Segmente ihre Margen gleichzeitig um 11 Punkte ausweiten, ist der Treiber Volumen über fixe Fertigungskosten, nicht Mix-Tricks.

Sonstiges (DLP-Produkte, Taschenrechner, kundenspezifische ASICs sowie nicht zugeordnete Unternehmensposten) schrumpfte beim Umsatz um 6 %, verdoppelte aber den Betriebsgewinn mehr als auf 142 Millionen $ — die 85 Millionen $ Restrukturierungsaufwand des Vorjahres lagen in diesem Segment, sodass der Vergleich es schmeichelt. Behandle den Gewinnsprung als Abwesenheit von Belastungen, nicht als operative Verbesserung.

Nun der Scan der Management-Signale. Der Kommentar von CEO Haviv Ilan zur Nachfrage bestand aus einem Satz: „Der Umsatz stieg sequenziell um 11 % und gegenüber dem gleichen Quartal des Vorjahres um 28 %, mit weiterhin breitem Wachstum in Industrie, Automotive und Rechenzentren." Das entspricht genau einem unserer sieben Themen — robuste, breit basierte Nachfrage — und das Ledger bestätigt die Breitenaussage auf Segmentebene, da sowohl Analog als auch Embedded um über 20 % wuchsen. Aber beachte, was fehlt: kein „Nachfrage übersteigt Angebot", keine Sprache von Angebotsengpässen, keine Preisdynamik, kein Vokabular eines Aufschwungs. „Breites Wachstum" beschreibt ankommendes Volumen, nicht in Warteschlangen stehende Kunden. Die Bilanz stützt die vorsichtige Lesart gegenüber der euphorischen: Der Bestand an Fertigwaren sank um 13 % auf 1.693 Millionen $, während der Umsatz um 28 % wuchs, was als starker Sell-through zu lesen ist — aber TI sagte nichts über Lieferzeiten, Auftragsbestände oder Bookings, sodass es keine Auftragsbuch-Evidenz dafür gibt, dass dieses Tempo anhält. Abwesenheit ist ein Befund.

Die Margengeschichte​

Jede Marge in der Tabelle hat gerade mit deutlichem Abstand ein Mehrjahreshoch gedruckt. Die Mechanik ist reine operative Hebelwirkung, in drei Schichten. Erstens legte die Bruttomarge um 6,8 Punkte gegenüber dem Vorjahr zu (57,4 % auf 64,2 %), weil die Umsatzkosten nur um 7,4 % gegenüber 27,7 % Umsatzwachstum stiegen — Fabs, einmal gebaut, kosten wenig extra, um voller zu laufen. Zweitens wuchsen F&E und SG&A zusammen um 3,2 % gegenüber denselben 27,7 % und trugen etwa 4 weitere Punkte bei. Drittens wiederholte sich der Restrukturierungsaufwand von 85 Millionen $ aus dem Vorjahr nicht, was etwa 1,4 Punkte hinzufügte. Es gibt hier überhaupt keine Preisgeschichte: Das Release enthält keinerlei Preissprache, sodass diese Ausweitung Volumen und Auslastung ist, nicht Preis über Kosten.

Die Frage, die die Tabelle aufwirft, ist, ob 47,5 % Operative Marge ein neues Plateau oder ein Ausdruck des Zyklushöhepunkts sind. Zwei volle Geschäftsjahre mit 34–35 % sagen, dass dieses Geschäft im Normalbetrieb in der Mitte der 30er verdient; 47,5 % verdient es, wenn der Umsatz um 28 % durch eine fixe Kostenbasis zurückschnellt. Nichts im Release — keine dauerhafte Kostensenkung, keine offengelegte Mix-Verschiebung zu margenstärkeren Produktlinien — deutet darauf hin, dass sich die Kostenbasis selbst verändert hat. Genieße den Hebel; annualisiere ihn nicht.

Die eine große Frage: Hat TI gerade seinen Build-Zyklus abgeschlossen?​

Jahrelang war die Capex das Bären-Argument für TI: 4–5 Milliarden $ pro Jahr in 300-mm-Wafer-Fabs, während der Free Cash Flow auf 2,4 Milliarden $ schrumpfte und die Dividende nahezu alles davon aufzehrte. In diesem Quartal hat sich dieses Bild umgekehrt. Gehen wir die Cash-Brücke über die letzten zwölf Monate durch:

Ein Free Cash Flow von 8,42 Milliarden $ entspricht 40,6 % des Umsatzes der letzten zwölf Monate — eine höhere Conversion-Rate, als die meisten Softwareunternehmen erreichen. Drei Kräfte haben das aufgebaut, nach Größe geordnet: 3,0 Milliarden $ aus dem Wachstum des operativen Cashflows (der Gewinnsprung), 2,2 Milliarden $ aus einer fast halbierten Capex und 0,8 Milliarden $ aus CHIPS-Act-Zuflüssen, die sich auf 1,1 Milliarden $ verdreifachten. Die Bilanz bestätigt die Ernte-Erzählung: Das Netto-Sachanlagevermögen (PP&E) sank von 12.320 Millionen $ zum Jahresende auf 11.833 Millionen $, weil die vierteljährliche Abschreibung von 555 Millionen $ nun deutlich über der vierteljährlichen Capex von 463 Millionen $ liegt. TI schreibt seine Fabs schneller ab, als es sie baut. Barmittel und kurzfristige Anlagen wuchsen um 57 % gegenüber dem Vorjahr auf 8,14 Milliarden $, und das Unternehmen tilgte im Quartal 500 Millionen $ Schulden.

Wie nachhaltig ist das? Das operative Bein von 3,0 Milliarden $ ist so nachhaltig wie die Umsatzerholung. Das Capex-Bein von 2,2 Milliarden $ ist ein Tiefpunkt, kein Plateau — TI wird wieder bauen —, aber Tiefpunkte dauern in dieser Branche Jahre, und jedes Jahr mit Capex unter der Abschreibung ist ein Jahr der Ernte. Das CHIPS-Bein verdient in jedem Prognosemodell einen Abschlag: 1.104 Millionen $ Anreizzuflüsse plus 469 Millionen $ genutzte Investitionssteuergutschriften über die letzten zwölf Monate bedeuten, dass rund 1,6 Milliarden $ der 8,4 Milliarden $ FCF über Industriepolitik mit eigenem Zeitplan kamen. Der Free Cash Flow ohne CHIPS von etwa 6,9 Milliarden $ ist immer noch fast das Dreifache des Vorjahreswerts. Der Build-Zyklus — zumindest diese Phase davon — ist vorbei, und die Ernte ist real, selbst nach Abzug von Washingtons Beitrag.

Was die Wall Street denkt​

TI übertraf beide Kennzahlen gegenüber einem Konsens von 5,93 Milliarden $ Umsatz / 2,40 $ EPS (Vorschau von Seeking Alpha), und die Prognose für das vierte Quartal — 5,80–6,30 Milliarden $ Umsatz und 2,45–2,79 $ EPS — übertraf ebenfalls die Schätzungen: StockStory setzte den Umsatzmittelpunkt von 6,05 Milliarden $ 5,6 % über das, was Analysten erwarteten. Seeking Alpha berichtete, die Aktie stieg nach der Veröffentlichung im nachbörslichen Handel um etwa 2 %. Beachte jedoch die Form dieser Prognose: Der Mittelpunkt von 6,05 Milliarden $ liegt im Wesentlichen flach gegenüber dem tatsächlichen Q3-Wert von 6,055 Milliarden $, und der EPS-Mittelpunkt von 2,62 $ entspricht dem Q3-Wert von 2,62 $ auf den Cent genau. Die Wall Street erhielt eine Übertreffung gefolgt von einem Halten — über dem Konsens, sequenziell flach — und las das als Bestätigung, nicht als Warnung.

Eine Bilanz von 36,8 Milliarden $ in reinem Text verfolgen​

Ein Halbleiterunternehmen ist das perfekte Geschäft, um es in Beancount zu modellieren: Milliarden, die in Fabs versenkt werden, die planmäßig abschreiben, während die Grenzkosten jedes Wafers gegen null gehen, und die doppelte Buchführung erzwingt, dass jeder Dollar dieser operativen Hebelwirkung sich in Einklang bringen lässt. Unser offenes Ledger rekonstruiert TI Zeile für Zeile aus den eigenen Einreichungen — lies wie wir jedes Unternehmen modellieren für die gemeinsamen Konventionen. Erträge sind negativ (Haben), Aufwendungen positiv (Soll), und die Transaktion summiert sich auf null:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,055 + 2,168 + 530 + 476 + 76 + 380 + 2,425 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Texas Instruments Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -6055 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   2168 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           530 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     476 MUSD
  Expenses:OtherNet                          76 MUSD  ; acquisition charges 7 + interest and debt expense 141 − OI&E 72
  Expenses:IncomeTax                        380 MUSD
  Equity:Adjustments                       2425 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Die Bilanzzahl, die die Erzählung transportiert, ist das Paar, das die Ernte einrahmt: 11.833 Millionen $ Netto-Sachanlagevermögen, seit Jahresende um 487 Millionen $ gesunken, gegenüber 8.422 Millionen $ Free Cash Flow über die letzten zwölf Monate. Die Fabs schrumpfen in den Büchern, während das von ihnen erzeugte Bargeld sich verdreifacht — Abschreibung über Capex ist die buchhalterische Signatur eines endenden Build-Zyklus. Daneben steht das zweite Indiz: 41.955 Millionen $ eigener Aktien (Treasury Stock), verrechnet mit nur 6.943 Millionen $ Nennwert plus eingezahltem Kapital — der kumulierte Erlös jahrzehntelanger Aktienrückkäufe, die nun auf einen TTM-Tropf von 636 Millionen $ laufen, während die Dividende von 5,2 Milliarden $ die Rückgabe leistet. Beobachte diese beiden Paare jedes Quartal — PP&E gegenüber Capex und Rückkäufe gegenüber Dividende —, und du weißt, ob TI noch erntet oder wieder baut.

Der mehrjährige Verlauf​

* Bilanzstichtagswerte. Jährlicher Free Cash Flow berechnet nach TIs eigener Definition (Cashflow aus operativer Tätigkeit abzüglich Capex plus CHIPS-Zuflüsse) aus den Kapitalflussrechnungen des 10-K.

Zwei Geschäftsjahre plus die letzten zwölf Monate erzählen eine Geschichte des Zinseszinses mit einem Wendepunkt. Der Umsatz wächst sauber — 15,6 Milliarden $ auf 17,7 Milliarden $ auf 20,8 Milliarden $ — der zyklische Rücksprung in voller Ausprägung. Aber der eigentliche Zinseszins steckt in der Cash-Conversion: Der Free Cash Flow geht von 1,5 Milliarden $ über 2,9 Milliarden $ auf 8,4 Milliarden $, während sich die beiden Gegenwinde des GJ 2024 (Capex-Höchststand, kein CHIPS-Bargeld) beide umkehren. Der Bilanzverlauf biegt sich in die richtige Richtung: Barmittel wurden von 4,9 Milliarden $ zum Jahresende auf 8,1 Milliarden $ wieder aufgebaut, die Gesamtschulden von 14,0 Milliarden $ auf 13,6 Milliarden $ getilgt, während den Eigentümern über die letzten zwölf Monate 5,8 Milliarden $ zurückgegeben wurden. Die eine Zeile, die gegen die Erzählung läuft, ist der Rückgabe-Mix — die TTM-Rückkäufe brachen um 61 % auf 636 Millionen $ ein, während die Dividende um 5 % auf 5,2 Milliarden $ wuchs —, was sagt, dass das Management lieber zu der gerade auf 1,42 $ erhöhten Dividende steht, als seine eigenen Aktien zu diesen Preisen im Zuge des Rücksprungs zu kaufen. Diese Zurückhaltung ist wohl das interessanteste Signal zur Kapitalallokation im Release.

Das Urteil: Bulle vs. Bär​

Bullen-Szenario

• Die operative Hebelwirkung bei Analog ist gewaltig und real. Eine inkrementelle Marge von 86 % auf 1,18 Milliarden $ neuen Analog-Umsatz — Segmentmargen von 51,0 %, ein Plus von 11 Punkten — zeigt, was 300-mm-Fabs verdienen, wenn sie sich füllen. Jeder weitere Punkt Auslastung ist nahezu reiner Gewinn.
• Die Nachfragebreite ist das Wort des Managements, und die Segmente bestätigen es. „Weiterhin breites Wachstum in Industrie, Automotive und Rechenzentren" plus 21 % Umsatzwachstum und verdoppelten Gewinn bei Embedded: Zwei Segmente, die ihre Margen gemeinsam um 11 Punkte ausweiten, sind Volumen, nicht Mix.
• Die Cash-Maschine deckt jetzt alles ab. Der TTM-Free-Cash-Flow von 8,42 Milliarden $ deckt die Dividende von 5,17 Milliarden $ 1,6-fach mit Spielraum für Rückkäufe und Entschuldung; Barmittel plus kurzfristige Anlagen wuchsen um 57 % auf 8,14 Milliarden $.
• Die Prognose übertraf den Konsens, und die Aktie bestätigte es. Ein Q4-Mittelpunkt von 6,05 Milliarden $ 5,6 % über den Erwartungen (StockStory) bei einem Aktienanstieg von ~2 % nachbörslich (Seeking Alpha) bedeutet, dass der Markt die Form „Übertreffen, dann Halten" billigt.
• Politische Rückenwinde sind Bargeld, keine Versprechen. 1,1 Milliarden $ CHIPS-Zuflüsse plus 469 Millionen $ Investitionssteuergutschriften über zwölf Monate bei einer effektiven Steuerrate von 13,5 % — Washington kofinanziert die Ernte.

Bären-Szenario

• Die Prognose ist flach und sagt, dass der Rücksprung pausiert. Die Q4-Mittelpunkte von 6,05 Milliarden $ und 2,62 $ entsprechen im Wesentlichen den Q3-Istwerten von 6,055 Milliarden $ und 2,62 $ — das Management leitet zu null sequenziellem Wachstum nach einem sequenziellen Quartal mit 11 %.
• 47,5 % Operative Marge sind ein Ausdruck des Zyklushöhepunkts. Zwei Geschäftsjahre mit 34–35 % definieren das Normale; die heutige Marge ist Auslastungshebel, der sich symmetrisch umkehrt, wenn Industrie- und Automotive-Aufträge wegbrechen.
• Das Management beansprucht keine Preissetzungsmacht und kein knappes Angebot. „Breites Wachstum" ohne Sprache von Nachfrage über Angebot, ohne Offenlegung des Auftragsbestands und ohne Preisdynamik bedeutet, dass das Volumen ebenso gut Channel-Fill wie Endnachfrage sein kann — die Zahlen können das nicht unterscheiden.
• 1,6 Milliarden $ des FCF sind CHIPS-Bargeld mit eigenem Zeitplan. Der Free Cash Flow ohne CHIPS liegt bei ~6,9 Milliarden $ — hervorragend, aber ein Fünftel niedriger —, und der Capex-Tiefpunkt (46 % unter dem Vorjahr) baut sich irgendwann wieder auf.
• Die Insider der Kapitalallokation stimmen für Dividende, nicht für Rückkauf. TTM-Rückkäufe um 61 % auf 636 Millionen $ gesenkt, während die Dividende steigt, heißt: Das Management bevorzugt die zugesagte Ausschüttung gegenüber den eigenen Aktien zu Preisen nach dem Rücksprung.

Unsere Einschätzung: Besitze die Ernte, underwrite den Tiefpunkt. TI hat gerade die 300-mm-These in der einzigen Währung bewiesen, die zählt — 8,4 Milliarden $ Bargeld gegenüber einer Capex-Rechnung von 2,6 Milliarden $ —, und die Dividende ist nun 1,6-fach durch den Free Cash Flow gedeckt, statt ihn vollständig aufzuzehren. Aber 2,62 $ sind kein Run-Rate-Quartal: Es annualisiert eine Operative Marge von 47,5 %, die dieses Geschäft nie nachhaltig erreicht hat, und die eigene flache Prognose des Managements sagt genau das. Bewerte TXN im Zyklus mit Margen in der Mitte der 30er, behandle alles darüber als zyklische Rente und beobachte den Q4-Umsatz gegenüber der Spanne von 5,80–6,30 Milliarden $ — das untere Ende würde die Pause bestätigen, auf die die Prognose eingepreist ist.