PepsiCo Q3 2026: 25,3 Mrd. USD Umsatz, 178 Mio. USD Zollrückerstattung und eine Prognosesenkung

PepsiCo meldete am 8. Oktober 2026 einen Umsatz von 25,3 Mrd. USD für das dritte Quartal, ein Plus von 5,6 %, und einen verwässerten Gewinn je Aktie von 2,23 USD, ein Plus von 17 %. Der Kernbetriebsgewinn stieg um 3 %, also um 140 Mio. USD. Die Zollrückerstattungen im Quartal beliefen sich auf 178 Mio. USD. Ohne sie wäre der Kernbetriebsgewinn etwas niedriger ausgefallen als im Vorjahr. Am selben Morgen senkte das Management seinen Ausblick für das Gesamtjahr beim Kern-EPS-Wachstum zu konstanten Wechselkursen vom unteren Ende der Spanne von 4 % bis 6 % auf eine Spanne von 1 % bis 2 % und sagte zur Trendwende in Nordamerika: "es dauert länger als geplant."

Die Kennzahlen im Überblick​

PepsiCos Geschäftsjahr endet am letzten Samstag im Dezember, und die ersten drei Quartale umfassen jeweils 12 Wochen. Das Q3 2026 sind die 12 Wochen bis zum 5. September 2026. Jede Zahl unten stammt aus dem Form 10-Q, der Gewinnmitteilung und den vorbereiteten Anmerkungen des Managements, die unter Quellen aufgeführt sind.

Die Gewinnmitteilung teilt das Umsatzwachstum von 5,6 % in drei Teile auf: 3,1 % organisches Wachstum, einen Nettoeffekt von 1,7 Prozentpunkten aus Akquisitionen und Desinvestitionen sowie einen Effekt von 0,7 Prozentpunkten aus Wechselkursen. Das organische Wachstum kam überwiegend aus dem Preis. Das 10-Q beziffert die effektive Netto-Preisgestaltung auf etwa 3 Punkte und das organische Volumen auf etwa einen halben Punkt.

Der ausgewiesene Gewinn wuchs deutlich schneller als der Umsatz, und der Großteil dieser Differenz sind die Sonderbelastungen des Vorjahres. Das dritte Quartal 2025 enthielt 568 Mio. USD an Posten, die PepsiCo aus den Kernergebnissen herausrechnet: Belastungen aus Akquisitionen und Desinvestitionen, die Wertminderung von Rockstar, Restrukturierungen und einen Steuerprüfungsvergleich in Lateinamerika. In diesem Jahr summieren sich dieselben Posten netto auf 17 Mio. USD. Der Kernbetriebsgewinn, der sie in beiden Jahren ausklammert, stieg von 4.137 Mio. USD auf 4.277 Mio. USD.

Unsere Q2-Analyse nannte zwei Dinge, auf die in diesem Quartal zu achten sei: ob die Lebensmittelsparte in Nordamerika zum Wachstum zurückkehrt und ob die Kernbetriebsmarge aufhört zu sinken. Nichts davon trat ein. Der Umsatz mit Lebensmitteln in Nordamerika war unverändert bis leicht rückläufig, und die Kernbetriebsmarge fiel um weitere 35 Basispunkte auf 16,9 %.

Umsatz im Detail​

Der Segmentumsatz stammt aus dem 10-Q. Die Spalten für organisches Wachstum und Volumen stammen aus der Gewinnmitteilung.

Die beiden Nordamerika-Segmente machen 56 % des Umsatzes aus, und keines von beiden wuchs organisch. Der Umsatz mit Lebensmitteln ging um 22 Mio. USD zurück. Dem 10-Q zufolge stieg das Volumen bei salzigen Snacks um 1 % und sank bei sonstigen Lebensmitteln um 4 %, und die Netto-Preisgestaltung war ungünstig. PepsiCo bezahlt das Snack-Volumen weiterhin mit niedrigeren Preisen, wie bereits im Q2.

Die Getränke in Nordamerika wuchsen um 5 %, und die Gewinnmitteilung führt dieses Wachstum in erster Linie auf "die Vorteile der 2025 getätigten Akquisitionen" zurück. Akquisitionen trugen 428 Mio. USD zum Umsatz des Quartals bei. Der organische Umsatz betrug 7.289 Mio. USD gegenüber 7.312 Mio. USD im Vorjahr. Das Getränkevolumen sank um 2 %, eine Verbesserung gegenüber dem Rückgang von 4 % im Q2, wobei kohlensäurehaltige Erfrischungsgetränke um 2 % und nicht kohlensäurehaltige Getränke um 3 % zurückgingen.

Die vier internationalen Segmente zusammen erzielten 11.064 Mio. USD, 44 % des Umsatzes, und jedes einzelne von ihnen wuchs. Hier findet sich die deutlichste Sprache des Managements. Die vorbereiteten Anmerkungen sagen: "Die internationale Entwicklung war im dritten Quartal robust, wobei jedes Segment organisches Umsatzwachstum erzielte", und das internationale organische Wachstum "beschleunigte sich im dritten Quartal auf 8 Prozent – das 22. Quartal in Folge mit organischem Umsatzwachstum von mindestens mittlerer einstelliger Rate." Die Segmenttabelle stützt beide Aussagen. Das Volumen bei Asia Pacific Foods wuchs um 11 %, angeführt von Indien.

Zu neuen Produkten heißt es in den Anmerkungen: "Wir sind ermutigt von der Entwicklung trendgerechter Innovationen wie NKD, Doritos Protein und Lays Baked mit Olivenöl", und poppi "erzielte im dritten Quartal verbesserte Ergebnisse und gewann Volumen- und Wertanteile." Das 10-Q liefert eine zweite Lesart zu poppi. PepsiCo schuldet den Verkäufern weitere 300 Mio. USD, falls die Marke bis zum dritten Quartal 2027 bestimmte Meilensteine erreicht. Diese Verpflichtung wird nun mit 12 Mio. USD bewertet, nachdem sie in diesem Quartal um 105 Mio. USD und im bisherigen Jahresverlauf um 266 Mio. USD abgeschrieben wurde. Die Abschreibung wird als Minderung der Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten verbucht und erhöhte somit den ausgewiesenen Betriebsgewinn. PepsiCo rechnet sie aus den Kernergebnissen heraus.

Für Nordamerika sind die Anmerkungen direkt: "Unser Geschäft in Nordamerika entwickelte sich unter unseren Erwartungen und stellt eine bedeutende Verbesserungschance dar."

Die Margenentwicklung​

Die Bruttomarge stieg gegenüber dem Vorjahr um 85 Basispunkte auf 54,4 %. Die Herstellungskosten wuchsen um 3,7 %, während der Umsatz um 5,6 % zulegte. Ein Teil der Verbesserung liegt darin, dass die Herstellungskosten des Vorjahres 46 Mio. USD akquisitionsbezogener Belastungen enthielten. Auf Kernbasis zeigt die Gewinnmitteilung einen Anstieg der Bruttomarge von 53,9 % auf 54,4 %.

Die Preisgestaltung leistet die Arbeit international und nicht in Nordamerika. Das 10-Q weist eine effektive Netto-Preisgestaltung von 7 Punkten in Europa, im Nahen Osten und in Afrika aus, von 3 Punkten in Lateinamerika und von 3 Punkten bei Getränken in Nordamerika. Die Preisgestaltung bei Lebensmitteln in Nordamerika lag 1 Punkt im Minus, bei Asia Pacific Foods 2 Punkte. Die Gewinnmitteilung beschreibt das konsolidierte Wachstum als "die Vorteile der effektiven Netto-Preisgestaltung und einen Beitrag aus organischem Volumenwachstum". Weder in der Gewinnmitteilung noch in den Anmerkungen steht, dass die Preise weiter steigen werden. Die Erklärung des CEO sagt das Gegenteil über die Kosten: neue Kostensenkungen sollen dazu dienen, "die Auswirkungen der steigenden Inputkosteninflation abzumildern."

Die ausgewiesene Betriebsmarge erreichte 16,9 %, gegenüber 14,9 % im Vorjahr. Die Kernbetriebsmarge bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung, von 17,3 % auf 16,9 %. Beide Zahlen stehen in der Gewinnmitteilung. Die ausgewiesene Marge verbesserte sich, weil die Sonderbelastungen des Vorjahres entfallen. Die Kernmarge sank, weil die Lebensmittelsparte in Nordamerika weniger verdiente: Ihr Kernbetriebsgewinn fiel um 12 %, von 1.570 Mio. USD auf 1.382 Mio. USD, und die Anmerkungen beziffern ihren Kernmargenrückgang auf 280 Basispunkte, unter Verweis auf "die Auswirkungen von Investitionen in die Erschwinglichkeit, den Wegfall eines Veräußerungsgewinns im Vorjahresquartal sowie höhere Investitionen in Werbung und Marketing."

Unterhalb der Betriebsergebnislinie enthält das Quartal eine benannte Belastung. PepsiCo verbuchte eine Pensionsabwicklungsbelastung von 144 Mio. USD, nachdem Pauschalzahlungen aus einem US-Pensionsplan die jährliche Schwelle überschritten hatten, die eine Abwicklungsbilanzierung auslöst (10-Q Anmerkung 6). Dadurch wurde die Pensionszeile von 26 Mio. USD Ertrag im Vorjahr zu 114 Mio. USD Aufwand. Die Belastung kostete 0,08 USD je Aktie und wird aus dem Kern-EPS herausgerechnet.

Die eine große Frage: Wie viel des Quartals war die Rückerstattung?​

Der U.S. Supreme Court hat in diesem Jahr entschieden, dass viele Zölle, die nach dem International Emergency Economic Powers Act erhoben wurden, ungültig sind. Dem 10-Q zufolge reichte PepsiCo Rückerstattungsansprüche ein und "erhielt im Wesentlichen alle Rückerstattungen dieser Zölle". Ein Dollarbetrag wird nicht genannt. Die vorbereiteten Anmerkungen tun dies: "Die Zollrückerstattungen beliefen sich im dritten Quartal auf 178 Mio. USD."

PepsiCo belässt die Rückerstattung in den Kernergebnissen. Die Gewinnmitteilung besagt, dass das Wachstum des Kernbetriebsgewinns von 3 % "einen günstigen Effekt von 4 Prozentpunkten aus Zollrückerstattungen" enthält. Die Überleitung unten nutzt die Überleitungsrechnung der Gewinnmitteilung und zieht dann die Rückerstattung ab.

Der Kernbetriebsgewinn ohne die Rückerstattung beträgt 4.099 Mio. USD, etwa 1 % unter dem Vorjahr. Die letzten beiden Zeilen sind unsere Subtraktion zweier von PepsiCo veröffentlichter Zahlen. PepsiCo weist keine Kernzahl ohne Rückerstattungen aus.

Die Rückerstattung konzentriert sich auf Getränke in Nordamerika. Dem 10-Q zufolge enthielt das Betriebsgewinnwachstum dieses Segments von 45 % "einen günstigen Nettoeffekt von 23 Prozentpunkten aus globalen Zöllen (der Zollrückerstattungen einschließt) und höhere Rohstoffkosten". Sein Kernbetriebsgewinn stieg nur um 4 % auf 1.012 Mio. USD, und den Anmerkungen zufolge sank seine Kernmarge dennoch um 15 Basispunkte.

Teilt man die sechs Segmente nach Geografie auf, wirkt das Quartal wie zwei Unternehmen. Der internationale Kernbetriebsgewinn stieg um 16 %, von 1.998 Mio. USD auf 2.309 Mio. USD. Der Kernbetriebsgewinn in Nordamerika sank um 6 %, von 2.545 Mio. USD auf 2.394 Mio. USD, einschließlich der Rückerstattung.

Deshalb wurde die Prognose gesenkt. Die Änderungen für das Gesamtjahr, aus der Gewinnmitteilung:

Die Umsatzprognose wurde angehoben und die Gewinnprognose gesenkt, die Kürzung betrifft also ausschließlich die Marge. In den Anmerkungen heißt es: "Wir erwarten, dass die Kernbetriebsmarge in Nordamerika im vierten Quartal unter Druck bleibt." Ein niedrigerer Steuersatz mildert die Kürzung. Dem 10-Q zufolge sind im Wesentlichen alle Zollrückerstattungen bereits erhalten, sodass in späteren Quartalen kaum noch etwas zu verbuchen bleibt.

Ein Unternehmen mit 93,9 Mrd. USD in Klartext verfolgen​

Ein doppelt geführtes Hauptbuch muss jeden Betrag auf eine Zeile setzen, sodass ein Einmaleffekt entweder sichtbar ist oder bewusst in einer Summe belassen wird. Die Transaktion unten ist das Quartal, wie es in open_ledger/pepsico geführt wird, nach unserer Methode zur Modellierung jedes Unternehmens. Erträge sind negativ, Aufwendungen positiv, und die Prüfzeile belegt, dass sie sich zu null summieren.

; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
 
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -25274 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   11520 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     9494 MUSD
  Expenses:OtherNet                           144 MUSD  ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
  Expenses:OtherNet                           -30 MUSD  ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
  Expenses:OtherNet                           242 MUSD  ; net interest expense and other
  Expenses:IncomeTax                          834 MUSD
  Expenses:OtherNet                            22 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests
  Equity:Adjustments                         3048 MUSD  ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)

Die beiden Einmaleffekte werden unterschiedlich behandelt, und der Grund liegt in der Anmeldung. Die Pensionsabwicklungsbelastung erhält eine eigene Buchung, weil das 10-Q den Betrag und die Zeile, in der er steht, angibt. Die beiden Pensionsbuchungen summieren sich auf die 114 Mio. USD, die die Gewinn- und Verlustrechnung ausweist. Die Zollrückerstattung erhält keine eigene Buchung. PepsiCo nennt ihren Betrag in den vorbereiteten Anmerkungen, aber keine Anmeldung sagt, welche Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung sie enthält. 178 Mio. USD gegen die Herstellungskosten zu buchen, wäre eine Vermutung, daher belässt das Hauptbuch die angemeldeten Zeilen in voller Höhe und vermerkt die Rückerstattung in einem Kommentar in der Periodendatei.

Die Bilanzzahl, die die Geschichte dieses Quartals erzählt, sind die Gewinnrücklagen. Sie stiegen von 74.116 Mio. USD am Ende des Q2 auf 75.140 Mio. USD, ein Anstieg von 1.024 Mio. USD in einem Quartal, in dem 3.048 Mio. USD verdient wurden. Die Differenz sind 2.024 Mio. USD an erklärten Dividenden, 1,48 USD je Aktie, also zwei Drittel des Quartalsgewinns. Aktienrückkäufe entzogen weitere 267 Mio. USD. Die liquiden Mittel stiegen dennoch von 10.251 Mio. USD auf 10.675 Mio. USD, und die kurzfristigen Schulden sanken von 10.602 Mio. USD auf 9.223 Mio. USD. Der operativer Cashflow der ersten 36 Wochen betrug 7.950 Mio. USD gegenüber 5.468 Mio. USD im Vorjahr. Der Firmenwert beträgt 18.884 Mio. USD, nach 18.916 Mio. USD zum Jahresende, und das 10-Q führt den Rückgang hauptsächlich auf Währungsumrechnung zurück.

Der Mehrjahresverlauf​

Über fünf Geschäftsjahre wuchs PepsiCos Umsatz von 79,5 Mrd. USD auf 93,9 Mrd. USD, etwa 4,3 % pro Jahr, während der Nettogewinn je nach den Wertminderungen des jeweiligen Jahres zwischen 7,6 Mrd. USD und 9,6 Mrd. USD schwankte. Das Geschäftsjahr 2025 enthielt eine Wertminderung von 1.993 Mio. USD und endete mit einer Nettomarge von 8,8 %.

Das Geschäftsjahr 2026 weist bisher keine Wertminderung aus. Über 36 Wochen beträgt der Umsatz 68.898 Mio. USD, und der PepsiCo zurechenbare Nettogewinn beträgt 8.356 Mio. USD, bereits über dem Gesamtjahreswert 2025 von 8.240 Mio. USD. Das vierte Quartal umfasst 16 Wochen. Ob das Jahr über einer Nettomarge von 10 % abschließt, hängt davon ab, dass dieses Quartal keine neue Belastung enthält. PepsiCos jährliche Wertminderungsprüfung fand im dritten Quartal statt und "führte zu keiner Wertminderung", so das 10-Q.

Das Urteil: Bullen vs. Bären​

Bullen-Argumente

• Das internationale Geschäft wächst über Volumen und Preis: Alle vier internationalen Segmente steigerten ihren Umsatz um 8 % bis 14 %, und ihr kombinierter Kernbetriebsgewinn stieg um 16 % auf 2.309 Mio. USD.
• Das organische Wachstum beschleunigte sich: 3,1 % sind mehr als die 2,4 % im Q2, und die Anmerkungen nennen es "die höchste Wachstumsrate seit Q4 2023".
• Das Getränkevolumen in Nordamerika sinkt langsamer: um 2 % im Q3 gegenüber 4 % im Q2.
• Die Cash-Generierung verbesserte sich deutlich: Der freie Cashflow der 36 Wochen betrug 5.857 Mio. USD gegenüber 3.241 Mio. USD im Vorjahr, nahe an den gezahlten Dividenden von 5.935 Mio. USD.
• Der ausgewiesene Gesamtjahresgewinn wird sich erholen: Der 36-Wochen-Nettogewinn von 8.356 Mio. USD übersteigt bereits das gesamte Geschäftsjahr 2025.

Bären-Argumente

• Das Kerngewinnwachstum war kleiner als die Rückerstattung: 140 Mio. USD Wachstum des Kernbetriebsgewinns gegenüber 178 Mio. USD an Zollrückerstattungen.
• Nordamerika wuchs nicht: Der organische Umsatz war sowohl bei Lebensmitteln als auch bei Getränken unverändert, und der kombinierte Kernbetriebsgewinn sank um 6 %.
• Robuste Nachfrage ist nur eine internationale Aussage: Das Management verwendet "robust" für die internationalen Ergebnisse und "unter unseren Erwartungen" für Nordamerika, und die Segmentzahlen bestätigen beides.
• Die Preisgestaltung bei Lebensmitteln in Nordamerika ist negativ: Die Netto-Preisgestaltung fiel um 1 Punkt und die Kernmarge um 280 Basispunkte, der Volumengewinn wurde also bezahlt.
• Die Gewinnprognose wurde gesenkt: Kern-EPS-Wachstum zu konstanten Wechselkursen von 1 % bis 2 %, nach dem unteren Ende von 4 % bis 6 %, wobei die Margen in Nordamerika im Q4 voraussichtlich unter Druck bleiben.
• Die poppi-Earn-out-Verpflichtung wird mit 12 Mio. USD von möglichen 300 Mio. USD bewertet: Die Anmerkungen zu poppi sind positiv, und PepsiCos eigene Bewertung der Verbindlichkeit impliziert eine geringe Zahlungswahrscheinlichkeit.

Unsere Einschätzung

Das Quartal war schwächer als seine Schlagzeile. Das Umsatzwachstum war real und das internationale Wachstum stark, aber der EPS-Anstieg von 17 % stammte aus den Sonderbelastungen des Vorjahres, und der Kerngewinnanstieg von 3 % stammte aus einer Zollrückerstattung, die bereits weitgehend vereinnahmt ist. In unserer Q2-Analyse neigten wir vorsichtig optimistisch und sagten, der Fall hänge davon ab, dass die Lebensmittelsparte in Nordamerika positiv wird und die Kernmarge hält. Beide Prüfungen scheiterten, und die Prognosesenkung des Managements bestätigt dies. Wir lesen PepsiCo nun als ein internationales Wachstumsgeschäft, das an ein Nordamerika-Geschäft gekoppelt ist, das Marge schneller verliert, als Kostensenkungen sie ersetzen können. Der nächste Beleg ist das vierte Quartal mit 16 Wochen: die Kernmarge in Nordamerika ohne Rückerstattung im Rücken und ob sich die versprochenen Kostensenkungen in den Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten zeigen. Das Hauptbuch wird beides zeigen.