Peloton Q1 GJ2027: Ein Quartal mit 96 Mio. $ schlägt das gesamte GJ2026 – mit Hilfe von Zollrückerstattungen

Peloton erwirtschaftete im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Gewinn von 96,2 Mio. $ – mehr als die 63,2 Mio. $, die das Unternehmen im gesamten Geschäftsjahr 2026 erzielte, seinem ersten profitablen Jahr. Der Umsatz bewegte sich kaum und stieg um 1,5 % auf 559,2 Mio. $. Bewegt hat sich der Aufwand für die Hardware: Rückerstattungen von Zöllen, die Peloton in früheren Perioden gezahlt hatte, wurden als Minderung der Produktkosten verbucht, und die Bruttomarge sprang von 51,5 % auf 61,3 %. Wie hoch die Rückerstattungen waren, teilt das Unternehmen nicht mit. Es teilt aber mit, dass die Marge „teilweise durch außerordentliche Effekte getrieben" war, und beließ seine Margenprognose für das Gesamtjahr bei etwa 54 %. Diese Prognose impliziert nach unserer Berechnung, dass die verbleibenden drei Quartale bei einer Bruttomarge von etwa 51,7 % laufen – also in etwa wieder dem Niveau von Geschäftsjahr 2026 entsprechen.

Die Hardware-Sparte leistete den Großteil der Arbeit​

Der Gesamtumsatz lag bei 559,2 Mio. $ gegenüber 550,8 Mio. $ im Vorjahr (Earnings Release). Der Abonnementumsatz stieg um 3,1 % auf 410,7 Mio. $, während der Umsatz mit Connected-Fitness-Produkten um 2,6 % auf 148,5 Mio. $ sank. Der Bruttogewinn stieg um 58,9 Mio. $ auf 342,6 Mio. $, und 39,1 Mio. $ davon stammten aus der Produktsparte, deren Umsatz schrumpfte.

Der 10-Q erklärt, warum. Die Herstellungskosten der Produkte sanken um 43,0 Mio. $ auf 98,9 Mio. $, getrieben durch Rückerstattungen, die im Quartal für Zölle eingingen, die unter dem International Emergency Economic Powers Act erhoben worden waren und die der Supreme Court im Februar für nichtig erklärt hatte, durch das Fehlen der Rückrufkosten für die Sattelstütze des Bike+ aus dem Vorjahr sowie durch geringere Verkäufe einiger Peloton-Markengeräte. Peloton erhielt Rückerstattungen für „im Wesentlichen alle" dieser Zölle und erfasste sie in den Produktkosten, etwaige Zinsen darauf in den Zinserträgen. Die Bruttomarge der Produkte stieg von 6,9 % auf 33,4 %. Die Bruttomarge des Abonnementgeschäfts, das keine Zölle enthält, stieg um eher gewöhnliche 2,7 Prozentpunkte auf 71,3 %.

Die Treemap zeigt die Herstellungskosten des Quartals von 216,6 Mio. $ neben 169,0 Mio. $ für Vertrieb, Marketing und Verwaltung sowie 56,9 Mio. $ für Forschung und Entwicklung. Die Betriebskosten sanken um 6,7 % auf 226,2 Mio. $: Die allgemeinen und Verwaltungskosten fielen um 8,4 Mio. $ und die Forschungs- und Entwicklungskosten um 5,2 Mio. $, während Vertrieb und Marketing aufgrund von Akquisitions- und Markenausgaben um 9,9 Mio. $ stiegen und Wertminderungs- und Restrukturierungsaufwendungen nahezu verschwanden. Das Betriebsergebnis betrug 116,4 Mio. $ gegenüber 41,3 Mio. $. Der Zinsaufwand von 30,4 Mio. $ gegenüber Zinserträgen von 10,7 Mio. $ steht zusammen mit den übrigen nicht-operativen Posten auf Expenses:OtherNet.

Die Prognose sagt, dass der Rest des Jahres wie das Vorjahr aussieht​

Peloton hatte für das erste Quartal eine Bruttomarge von etwa 57 % in Aussicht gestellt und 61,3 % geliefert. Alle Gesamtjahreszahlen wurden beibehalten: Umsatz von 2,30 Mrd. $ bis 2,40 Mrd. $, Bruttomarge von etwa 54,0 %, bereinigtes EBITDA von 475 Mio. $ bis 525 Mio. $ und freier Cashflow von mindestens 350 Mio. $. Für das Dezember-Quartal wird eine Bruttomarge von etwa 50,0 % in Aussicht gestellt, 50 Basispunkte unter dem Vorjahr.

Die Rechnung ist unsere eigene. Beim Umsatzmittelwert von 2,35 Mrd. $ entspricht eine Bruttomarge von 54 % einem Bruttogewinn von etwa 1.269 Mio. $ für das Jahr. Zieht man die 342,6 Mio. $ des ersten Quartals ab, bleiben 926 Mio. $ für etwa 1.791 Mio. $ Umsatz – eine Marge von 51,7 % für die übrigen drei Quartale. Die Gesamtjahresmarge von Geschäftsjahr 2026 betrug 52,6 %. So gelesen behandelt die Prognose den größten Teil des Margengewinns im ersten Quartal als Einmaleffekt.

Jede Zeile ist eine berichtete Periode: Umsatz als negativer Kredit, Herstellungskosten als Soll und Equity:Adjustments als Nettogewinn, negativ bei einem Verlust. Die Bruttomarge, nach unserer Berechnung aus diesen Zeilen, stieg von 19,5 % im Geschäftsjahr 2022 auf 33,0 %, 44,7 %, 50,9 % und 52,6 % in den vier Folgejahren; im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 beträgt sie 61,3 %. Der Nettogewinn entwickelte sich von einem Verlust von 2.827,7 Mio. $ im Geschäftsjahr 2022 über Verluste von 1.261,7 Mio. $, 551,9 Mio. $ und 118,9 Mio. $ hin zu einem Gewinn von 63,2 Mio. $. Der Umsatz sank im selben Fünfjahreszeitraum von 3.582,1 Mio. $ auf 2.446,0 Mio. $ – also war der Margenanstieg und nicht das Wachstum dafür verantwortlich, dass aus den Verlusten ein Gewinn wurde.

Für ein Kleinunternehmen liegt die Lehre darin, wie eine Rückerstattung verbucht wird: Geld, das für einen in früheren Jahren gezahlten Aufwand zurückfließt, landet in der Periode, in der es eingeht – eine Quartalsmarge trägt also mehrere Jahre an Zöllen mit sich. Man sollte die Marge mit und ohne diesen Effekt betrachten, bevor man entscheidet, was ein „normales" Quartal ist.

Cash und Schulden sind das sauberere Signal​

Der operative Cashflow betrug 145,7 Mio. $ gegenüber 71,9 Mio. $, und der freie Cashflow 143,4 Mio. $ nach 2,3 Mio. $ Investitionen. Die Zollrückerstattungen sind ebenfalls Cash, daher ist der Cashflow dieses Quartals in gleicher Weise geschönt – aber die Bilanz zeigt, wohin er floss. Die liquiden Mittel stiegen von 1.206,6 Mio. $ Ende Juni auf 1.342,2 Mio. $, und am 9. Oktober, nach Quartalsende, tilgte Peloton vorzeitig 280,0 Mio. $ seines Term Loan. Die Bruttokreditsumme liegt laut Mitteilung nun bei 1.048 Mio. $, nach 1.534 Mio. $ Ende Dezember 2025.

Die liquiden Mittel betrugen Ende des Geschäftsjahres 2024 697,6 Mio. $ und haben sich seither nahezu verdoppelt. Die langfristigen Schulden beliefen sich am 30. September noch auf 1.289,0 Mio. $ – die Wandelanleihen plus der Term Loan –, weil die vorzeitige Tilgung erst nach dem Quartal erfolgte. Das Eigenkapitaldefizit verringerte sich von 139,7 Mio. $ im Juni auf 5,3 Mio. $, da sowohl der Nettogewinn als auch 39,9 Mio. $ aktienbasierte Vergütung das Eigenkapital erhöhten. Die Periodendatei enthält jede Bilanzposition mit ihrer Bezeichnung aus dem Filing.

Die Abonnentenzahl schrumpft weiter​

Die Zahl der bezahlten Connected-Fitness-Abonnements zum Periodenende betrug 2,475 Millionen – 9 % weniger als im Vorjahr und 78.000 weniger als im Juni. Die durchschnittliche monatliche Netto-Abwanderungsrate lag bei 1,7 %, besser als die 2,2 % des Juni-Quartals, aber 10 Basispunkte schlechter als im Vorjahr. Die bezahlten App-Abonnements sanken um 10 % auf 487.000. Die Prognose für das Dezember-Quartal liegt bei 2,425 Millionen bis 2,445 Millionen Abonnements – ein weiterer Rückgang. Das Wachstum des Abonnementumsatzes hängt also weiterhin davon ab, dass jedes Mitglied mehr zahlt.

Worauf man im restlichen Geschäftsjahr 2027 achten sollte​

• Die Marge des Dezember-Quartals. Bei etwa 50,0 % würde sie die Bruttomarge ohne Zollrückerstattungen und mit dem Feiertags-Hardware-Mix zeigen; ein deutlich höherer Wert würde bedeuten, dass ein Teil des Gewinns aus dem ersten Quartal von Dauer ist.
• Verbleibende Rückerstattungen. Peloton erklärt, weitere IEEPA-Zollrückerstattungen zu erfassen, sobald sie realisiert oder realisierbar sind, während am 24. Juli 2026 neue Section-301-Zölle von 10 % bis 12,5 % auf Waren aus Volkswirtschaften wie Taiwan und China in Kraft traten.
• Die neuen Laufbänder. Peloton kündigte im September mit dem Tread Flex sein erstes klappbares Laufband an und begann mit der Annahme von Bestellungen für sein Commercial Series Tread und Bike für Fitnessstudios; der Produktumsatz ist die Kennzahl, die zeigt, ob sie sich verkaufen.
• Die Schulden nach der vorzeitigen Tilgung. Mit 1.048 Mio. $ Bruttokreditsumme und einem für das Jahr prognostizierten freien Cashflow von mindestens 350 Mio. $ liegen weitere Tilgungen im Ermessen des Unternehmens.