AMD Q3 2026: els ingressos de centre de dades gairebé es dupliquen mentre el flux de caixa lliure cau als 554 M$

El tercer trimestre de 2026 d'AMD va ser un rècord en cada línia operativa i un trimestre feble pel que fa a caixa. Els ingressos van pujar un 45% fins als 13.400 milions de dòlars, el resultat operatiu es va més que duplicar fins als 2.800 milions i les vendes de centre de dades gairebé es van duplicar fins als 8.500 milions. Però el flux de caixa lliure va caure fins als 554 milions des dels 1.500 milions d'un any abans, perquè les existències van pujar 3.000 milions i els comptes a cobrar 1.900 milions durant el trimestre, just abans d'un quart trimestre que preveu en 17.000 milions. El resultat net segons els principis comptables (GAAP) es va duplicar fins als 2.400 milions, tot i que dues partides no operatives —una pèrdua d'1.100 milions pels warrants emesos a clients i un benefici fiscal de 772 milions— pràcticament es compensen i diuen poc sobre el negoci de xips.

El centre de dades es va duplicar i va arrossegar el marge amb ell​

Els ingressos nets van ser de 13.377 milions de dòlars, davant dels 9.246 milions d'un any abans i els 11.536 milions del segon trimestre (comunicat de resultats). La consellera delegada Lisa Su va dir que els ingressos van superar "l'extrem superior de les nostres previsions". Els ingressos de centre de dades van pujar un 97% fins als 8.546 milions, cosa que el 10-Q atribueix als processadors de servidor EPYC i al llançament de les GPU Instinct MI450. El resultat operatiu del segment va pujar fins als 2.882 milions des dels 1.074 milions, un marge del 33,7% davant del 24,7% segons el nostre càlcul.

La resta del negoci va anar en la direcció contrària o amb prou feines es va moure. Els ingressos de jocs van caure un 40% fins als 773 milions per la menor demanda de xips semipersonalitzats per a consoles, el segment de clients va pujar un 7% fins als 2.949 milions i el segment encastat va pujar fins als 1.109 milions. Amb el centre de dades ja representant el 64% dels ingressos, el marge brut va pujar fins al 54% des del 52% i el marge operatiu fins al 21% des del 14%.

El mapa de blocs mostra el cost de vendes del trimestre de 5.910 milions de dòlars, 2.803 milions d'R+D i 1.298 milions de despeses de màrqueting, generals i administratives. El llibre comptable manté l'amortització d'intangibles relacionats amb adquisicions com a compte propi, 534 milions entre el cost de vendes i les despeses operatives. Al comunicat, això apareix a "Tota la resta" amb 523 milions de remuneració en accions, i per això el resultat operatiu dels segments suma més que el total de l'empresa.

El resultat net es va duplicar, però les seves dues grans variacions no eren de xips​

El resultat net GAAP va pujar un 95% fins als 2.428 milions, i el benefici per acció diluït fins a 1,46 dòlars des de 0,75. Per sota de la línia operativa, els altres ingressos i despeses van ser una pèrdua de 902 milions, davant d'un guany de 82 milions un any abans. El desglossament del 10-Q mostra una pèrdua de 1.097 milions per la variació del valor raonable del passiu per warrants. AMD ha emès warrants a OpenAI i Meta que es poden exercir per un total combinat de fins a 320 milions d'accions d'AMD a mesura que aquests clients assoleixin fites de compra. Quan el preu de l'acció d'AMD puja, els warrants que deu es tornen més valuosos, i l'augment del passiu es registra com una pèrdua.

En la direcció contrària, la línia d'impost sobre la renda va ser un benefici de 555 milions en lloc d'una càrrega, una taxa efectiva del −29,6%, ajudada per un benefici discret de 772 milions relacionat amb la remuneració en accions. Junts, la pèrdua per warrants i el benefici fiscal desplacen el resultat net al voltant de 325 milions en direccions oposades, segons el nostre càlcul. El resultat operatiu, que va pujar un 123% fins als 2.832 milions, és la mesura més neta de com va anar el negoci de xips. El resultat net no-GAAP propi d'AMD va ser de 3.500 milions, i la diferència respecte al GAAP és sobretot amortització, remuneració en accions i la valoració dels warrants.

El benefici va pujar, la caixa va caure: existències i comptes a cobrar van absorbir 4.900 milions​

AMD va reportar un flux de caixa lliure de 554 milions, per sota dels 1.530 milions d'un any abans i dels 1.558 milions del segon trimestre. Les despeses de capital van ser de només 648 milions, de manera que la caiguda va venir del capital circulant i no de la inversió en capital. Només al tercer trimestre, les existències van pujar 2.995 milions fins als 11.463 milions i els comptes a cobrar van pujar 1.928 milions fins als 9.209 milions, segons el nostre càlcul a partir dels dos balanços; des de finals de 2025, les existències han pujat des dels 7.920 milions.

Aquest és un patró que reconeixerà una petita empresa que ven béns físics. El benefici es registra quan es fa una venda, però els diners es gasten abans, comprant estoc, i es cobren després, quan el client paga. Una empresa que creix un 45% a l'any, i que preveu un 66% el proper trimestre, immobilitza més caixa en components i comptes a cobrar abans de cobrar-los. Els comptes a pagar d'AMD van pujar 2.397 milions durant el trimestre fins als 7.756 milions, de manera que els proveïdors financen part d'aquesta acumulació.

Assets:Current:Other inclou les existències més les despeses pagades per endavant. Era de 2.269 milions a finals de 2021 i de 10.080 milions a finals de 2025, i se situava en 14.486 milions el 26 de setembre, dels quals 11.463 milions eren existències. El fitxer del període detalla el desglossament als seus comentaris.

AMD també va demanar préstecs. El deute total va pujar fins als 7.079 milions des dels 3.226 milions de finals de juny, ara tot a llarg termini:

El deute és un passiu, un crèdit, de manera que el deute creixent es dibuixa com una línia descendent. El deute a llarg termini es va mantenir entre 1.700 i 2.500 milions de dòlars des de 2022 fins al juny de 2026 i es va triplicar al tercer trimestre. Davant dels 15.800 milions de caixa i inversions a curt termini, el saldo és modest; el llibre comptable mostra el canvi de direcció que un sol comunicat trimestral no revela.

Què cal vigilar al quart trimestre​

• La previsió de 17.000 milions. AMD espera uns ingressos de 17.000 milions al quart trimestre, amb un marge de ±3%, aproximadament un 27% per sobre del tercer trimestre, i un marge brut no-GAAP d'aproximadament el 55%. Su ho va vincular a l'escalat de la producció de "Helios i 'Venice'".
• Les existències convertint-se en ingressos. Si la previsió es compleix, la pila d'existències d'11.500 milions hauria de reduir-se en relació amb les vendes i el flux de caixa lliure hauria de recuperar-se. Un altre trimestre amb existències creixent més ràpid que els ingressos apuntaria en la direcció contrària.
• La valoració dels warrants. Mentre el preu de l'acció d'AMD es mogui i les trameses d'OpenAI i Meta encara no siguin exercitables, el passiu per warrants continuarà afegint soroll als resultats GAAP en ambdues direccions.
• Jocs. Una caiguda del 40% en les vendes semipersonalitzades és un recordatori que els cicles de consoles encara mouen part del negoci, separadament de la història de la IA.