Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 6055 M USD (6.055 MUSD)
- Benefici net
- 2425 M USD (2.425 MUSD)
- Marge net
- 40,0 %
Del Llibre Major obert de Texas InstrumentsVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
El 21 d'octubre de 2026, Texas Instruments (Nasdaq: TXN) va reportar uns ingressos del tercer trimestre de 6.060 milions de dòlars, un 28% més any sobre any, amb un benefici net de 2.430 milions de dòlars i un EPS diluït de 2,62 dòlars, un 77% més. La història real és per sota de la línia d'ingressos: el benefici operatiu va augmentar un 73% fins als 2.870 milions de dòlars, el flux de caixa lliure dels últims dotze mesos gairebé es va triplicar fins als 8.420 milions de dòlars, i les despeses de capital van caure gairebé a la meitat. Després d'anys abocant formigó a les fàbriques de 300mm, TI recull la collita. Aquest és el trimestre en què el cicle de construcció va pagar.
Les xifres destacades
L'exercici fiscal de TI és l'any natural; el Q3 2026 va acabar el 30 de setembre de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 8-K i del seu comunicat de resultats (Exhibit 99), que inclou estats d'ingressos, balanços i estats de flux de caixa complets no auditats — no s'havia presentat cap Formulari 10-Q del trimestre a data del 21 d'octubre, així que l'exhibit del 8-K és la font primària.
| Mètrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Any sobre any |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 6.055 M$ | 4.742 M$ | +27,7% |
| Benefici brut | 3.887 M$ | 2.723 M$ | +42,8% |
| Recerca i desenvolupament | 530 M$ | 518 M$ | +2,3% |
| Despeses de venda, generals i administratives | 476 M$ | 457 M$ | +4,2% |
| Càrrecs de reestructuració/altres | — | 85 M$ | NM |
| Benefici operatiu | 2.874 M$ | 1.663 M$ | +72,8% |
| Altres ingressos, nets | 72 M$ | 62 M$ | +16,1% |
| Despeses d'interessos i deute | 141 M$ | 141 M$ | pla |
| Provisió per a impostos sobre la renda | 380 M$ | 220 M$ | +72,7% |
| Benefici net | 2.425 M$ | 1.364 M$ | +77,8% |
| EPS diluït | 2,62 $ | 1,48 $ | +77,0% |
| Accions diluïdes | 921 M | 914 M | +0,8% |
| Dividends en efectiu declarats per acció | 1,42 $ | 1,36 $ | +4,4% |
Llegeix les variacions de dalt a baix i el trimestre s'explica sol: els ingressos van créixer un 28% mentre les dues línies de despeses operatives van créixer un 2–4% combinades, així que gairebé cada dòlar incremental d'ingressos va caure fins al benefici. R+D més SG&A junts van representar només el 16,6% dels ingressos, davant del 20,6% d'un any abans — aquests 4 punts de palanquejament, més 6,8 punts d'expansió del marge brut i 1,8 punts pel fet que el càrrec de reestructuració de 85 milions de l'any passat no es va repetir, és tota la pujada de 12,4 punts del marge operatiu. L'EPS va incloure una reducció d'1 cèntim que no estava en la guia original de l'empresa, segons el comunicat; tot i així, els 2,62 dòlars van superar el límit superior del propi rang de guia de TI de 2,23–2,57 dòlars. La despesa per interessos es va mantenir plana en 141 milions de dòlars malgrat l'amortització del deute, i la provisió fiscal va operar a un tipus efectiu del 13,5% davant del 13,9% d'un any abans, ajudada pels 79 milions de dòlars de crèdits fiscals d'inversió de la CHIPS Act utilitzats al trimestre.
Anàlisi en profunditat dels ingressos
TI divulga tres segments, i la barreja és la tesi: Analog representa quatre cinquenes parts de l'empresa i essencialment tot el creixement del benefici.
| Segment | Ingressos Q3 2026 | Any sobre any | Benefici operatiu Q3 2026 | Any sobre any | Marge operatiu |
|---|---|---|---|---|---|
| Analog | 4.911 M$ | +31,7% | 2.505 M$ | +68,6% | 51,0% (era 39,9%) |
| Processament incrustat | 858 M$ | +21,0% | 227 M$ | +110,2% | 26,5% (era 15,2%) |
| Altres | 286 M$ | −5,9% | 142 M$ | +105,8% | 49,7% (era 22,7%) |
Analog és l'empresa. Els ingressos de 4.910 milions de dòlars van créixer un 32% mentre el benefici operatiu va créixer un 69%, i el marge operatiu del 51,0% del segment — 11 punts més en un any — és la xifra sobre la qual gira tot el trimestre. Fes el càlcul incremental: 1.182 milions de dòlars de nous ingressos d'Analog van produir 1.019 milions de dòlars de nou benefici operatiu d'Analog, un marge incremental del 86%. Així és com es veu una fàbrica funcionant més plena — el mateix marc de TI ho atribueix al "benefici de la producció de 300mm" — i talla en les dues direccions, com notarà el cas bajista.
El processament incrustat és la confirmació més silenciosa. Els ingressos van créixer un 21% fins als 858 milions de dòlars i el benefici operatiu més que es va duplicar fins als 227 milions de dòlars, amb el marge expandint-se del 15,2% al 26,5%. Quan tots dos segments reportables expandeixen els marges 11 punts simultàniament, el motor és el volum a través d'un cost de fabricació fix, no trucs de barreja.
Altres (productes DLP, calculadores, ASIC personalitzats, més partides corporatives no assignades) van reduir els ingressos un 6% però van més que duplicar el benefici operatiu fins als 142 milions de dòlars — els 85 milions de dòlars de càrrecs de reestructuració de l'any passat es trobaven en aquest segment, així que la comparació l'afavoreix. Tracta el salt del benefici com a absència de càrrecs, no com a millora operativa.
Ara l'exploració de senyals de la direcció. El comentari del CEO Haviv Ilan sobre la demanda va ser una sola frase: "Els ingressos van augmentar un 11% seqüencialment i un 28% respecte al mateix trimestre d'un any abans amb un creixement ampli continuat en industrial, automoció i centres de dades." Això s'assigna a exactament un dels nostres set temes — demanda robusta i àmpliament repartida — i el registre confirma l'afirmació d'amplitud a nivell de segment, amb Analog i Embedded creixent tots dos un 20%+. Però fixa't en què està absent: cap "la demanda supera l'oferta", cap llenguatge de restricció d'oferta, cap impuls de preus, cap vocabulari de cicle alcista. "Creixement ampli" descriu volum que arriba, no clients que fan cua. El balanç dona suport a la lectura cautelosa per sobre de l'eufòrica: l'inventari de productes acabats va caure un 13% fins als 1.693 milions de dòlars mentre els ingressos van créixer un 28%, cosa que es llegeix com una forta sortida de producte — però TI no va dir res sobre terminis de lliurament, comandes pendents ni reserves, així que no hi ha evidència del llibre de comandes que aquest ritme continuï. L'absència és una troballa.
La història dels marges
| Marge | FY2024 | FY2025 | Q3 2025 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Marge brut | 58,1% | 57,0% | 57,4% | 64,2% |
| Marge operatiu | 34,9% | 34,1% | 35,1% | 47,5% |
| Marge net | 30,7% | 28,3% | 28,8% | 40,0% |
Cada marge de la taula acaba d'imprimir un màxim de diversos anys per un bon marge. La mecànica és pur palanquejament operatiu, en tres capes. Primer, el marge brut va guanyar 6,8 punts any sobre any (del 57,4% al 64,2%) perquè el cost dels ingressos va créixer només un 7,4% davant un creixement dels ingressos del 27,7% — les fàbriques, un cop construïdes, costen poc extra de fer funcionar més plenes. Segon, R+D i SG&A van créixer un 3,2% combinat davant aquest mateix 27,7%, contribuint aproximadament 4 punts més. Tercer, el càrrec de reestructuració de 85 milions de dòlars de l'any passat no es va repetir, afegint uns 1,4 punts. Aquí no hi ha cap història de preus en absolut: el comunicat no conté cap llenguatge de preus, així que aquesta expansió és volum i utilització, no preu sobre cost.
La pregunta que planteja la taula és si el marge operatiu del 47,5% és un nou altiplà o una impressió de cicle màxim. Dos exercicis anuals complets al 34–35% diuen que aquest negoci, funcionant normalment, guanya a la trentena mitjana; el 47,5% és el que guanya quan els ingressos reboten un 28% a través d'una base de costos fixa. Res al comunicat — ni eliminació permanent de costos, ni canvi de barreja cap a línies de productes de marge més alt divulgat — suggereix que la base de costos mateixa hagi canviat. Gaudeix del palanquejament; no l'anualitzis.
La gran pregunta: TI acaba de completar el seu cicle de construcció?
Durant anys el cas bajista de TI va ser la capex: 4.000–5.000 milions de dòlars anuals a les fàbriques de galetes de 300mm mentre el flux de caixa lliure s'assecava fins als 2.400 milions de dòlars i el dividend consumia gairebé tot. Aquest trimestre aquest gràfic s'ha invertit. Recorre el pont de caixa dels últims dotze mesos:
| Flux de caixa TTM | Acabat Q3 2025 | Acabat Q3 2026 | Canvi |
|---|---|---|---|
| Flux de caixa de les operacions | 6.897 M$ | 9.896 M$ | +43,5% |
| Despeses de capital | (4.817) M$ | (2.578) M$ | −46,5% |
| Ingressos d'incentius de la CHIPS Act | 335 M$ | 1.104 M$ | +769 M$ |
| Flux de caixa lliure (no-GAAP) | 2.415 M$ | 8.422 M$ | +248,7% |
| Flux de caixa lliure % dels ingressos | 14,0% | 40,6% | +26,6 pts |
Un flux de caixa lliure de 8.420 milions de dòlars és el 40,6% dels ingressos dels últims dotze mesos — una taxa de conversió més alta que la de la majoria d'empreses de programari. Tres forces el van construir, per ordre de magnitud: 3.000 milions de dòlars del creixement del flux de caixa operatiu (el repunt dels beneficis), 2.200 milions de dòlars de la caiguda de la capex a gairebé la meitat, i 800 milions de dòlars dels ingressos de la CHIPS Act que es van triplicar fins als 1.100 milions de dòlars. El balanç corrobora la narrativa de la collita: la propietat, planta i equip (PP&E) neta va caure de 12.320 milions de dòlars a final d'any a 11.833 milions de dòlars, perquè l'amortització trimestral de 555 milions de dòlars ara supera àmpliament la capex trimestral de 463 milions de dòlars. TI està amortitzant les seves fàbriques més ràpid del que les està construint. L'efectiu més les inversions a curt termini van créixer un 57% any sobre any fins als 8.140 milions de dòlars, i l'empresa va amortitzar 500 milions de dòlars de deute al trimestre.
Com de durador és? La pota operativa de 3.000 milions de dòlars és tan duradora com la recuperació dels ingressos. La pota de capex de 2.200 milions de dòlars és una vall, no un altiplà — TI tornarà a construir — però les valls duren anys en aquesta indústria, i cada any de capex per sota de l'amortització és un any de collita. La pota de la CHIPS mereix un descompte en qualsevol model prospectiu: 1.104 milions de dòlars d'ingressos d'incentius més 469 milions de dòlars de crèdits fiscals d'inversió utilitzats durant els últims dotze mesos significa que aproximadament 1.600 milions de dòlars dels 8.400 milions de FCF van arribar via política industrial amb el seu propi calendari. El flux de caixa lliure ex-CHIPS d'uns 6.900 milions de dòlars encara és gairebé el triple del total de l'any passat. El cicle de construcció, almenys aquesta fase, s'ha acabat — i la collita és real fins i tot després de descomptar la contribució de Washington.
Què pensa Wall Street
TI va superar les dues línies davant d'un consens d'ingressos de 5.930 milions de dòlars / EPS de 2,40 dòlars (l'avançament de Seeking Alpha), i la guia del quart trimestre — 5.800–6.300 milions de dòlars d'ingressos i 2,45–2,79 dòlars d'EPS — també va superar les estimacions: StockStory va situar el punt mitjà d'ingressos de 6.050 milions de dòlars un 5,6% per sobre del que esperaven els analistes. Seeking Alpha va informar que les accions van pujar al voltant d'un 2% en el comerç ampliat després del comunicat. Fixa't, però, en la forma d'aquesta guia: el punt mitjà de 6.050 milions de dòlars és essencialment pla respecte als 6.055 milions de dòlars reals del Q3, i el punt mitjà d'EPS de 2,62 dòlars coincideix amb els 2,62 dòlars del Q3 al cèntim. Wall Street va rebre una superació seguida d'una estabilització — per sobre del consens, pla seqüencialment — i ho va llegir com a confirmació més que com a advertència.
Seguir un balanç de 36.800 milions en text pla
Una empresa de semiconductors és el negoci perfecte per modelar en Beancount: milers de milions invertits en fàbriques que s'amortitzen segons el calendari mentre el cost marginal de cada galeta s'arrodoneix a zero, i la partida doble obliga que cada dòlar d'aquest palanquejament operatiu es reconcilïi. El nostre registre obert reconstrueix TI línia per línia a partir dels seus propis documents — llegeix com modelitzem cada empresa per a les convencions compartides. Els ingressos són negatius (crèdit), les despeses positives (dèbit), i la transacció suma zero:
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,055 + 2,168 + 530 + 476 + 76 + 380 + 2,425 = 0 ✓
2026-09-30 * "Texas Instruments Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -6055 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 2168 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 530 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 476 MUSD
Expenses:OtherNet 76 MUSD ; acquisition charges 7 + interest and debt expense 141 − OI&E 72
Expenses:IncomeTax 380 MUSD
Equity:Adjustments 2425 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)La xifra del balanç que explica la narrativa és el parell que emmarca la collita: 11.833 milions de dòlars de PP&E neta, 487 milions de dòlars menys des de final d'any, davant de 8.422 milions de dòlars de flux de caixa lliure dels últims dotze mesos. Les fàbriques s'encongeixen als llibres mentre l'efectiu que generen es triplica — l'amortització que supera la capex és la signatura comptable d'un cicle de construcció que s'acaba. Al costat hi ha la segona pista: 41.955 milions de dòlars d'accions pròpies en cartera compensats contra només 6.943 milions de dòlars de capital nominal més aportat, el rebut acumulat de dècades de recompres que ara funcionen a un degoteig de 636 milions de dòlars mentre el dividend de 5.200 milions de dòlars fa la retribució. Vigila aquests dos parells cada trimestre — PP&E davant capex, i recompres davant dividends — i sabràs si TI encara està collint o tornant a construir.
L'arc de diversos anys
| Mètrica | FY2024 | FY2025 | TTM Q3 2026 |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 15.641 M$ | 17.682 M$ | 20.766 M$ |
| Flux de caixa de les operacions | 6.318 M$ | 7.153 M$ | 9.896 M$ |
| Despeses de capital | 4.820 M$ | 4.550 M$ | 2.578 M$ |
| Flux de caixa lliure | 1.498 M$ | 2.938 M$ | 8.422 M$ |
| Ingressos en efectiu de la CHIPS Act | — | 335 M$ | 1.104 M$ |
| Efectiu + inversions a curt termini * | 7.580 M$ | 4.881 M$ | 8.142 M$ |
| PP&E, neta * | 11.347 M$ | 12.320 M$ | 11.833 M$ |
| Deute total * | 13.596 M$ | 14.048 M$ | 13.555 M$ |
* Punts del balanç a final de període. Flux de caixa lliure anual calculat segons la pròpia definició de TI (flux de caixa de les operacions menys capex més ingressos de la CHIPS) a partir dels estats de flux de caixa del 10-K.
Dos exercicis anuals més els últims dotze mesos expliquen una història de capitalització composta amb una frontissa. Els ingressos es componen netament — de 15.600 milions a 17.700 milions a 20.800 milions de dòlars — el repunt cíclic complet. Però la capitalització composta real és en la conversió de caixa: el flux de caixa lliure va de 1.500 milions a 2.900 milions a 8.400 milions de dòlars a mesura que els dos vents en contra del FY2024 (capex màxima, sense efectiu de la CHIPS) s'inverteixen tots dos. L'arc del balanç es corba en la bona direcció: l'efectiu es va reconstruir de 4.900 milions de dòlars a final d'any a 8.100 milions de dòlars, el deute total es va amortitzar de 14.000 milions a 13.600 milions de dòlars fins i tot mentre es retornaven 5.800 milions de dòlars als propietaris durant els últims dotze mesos. L'única línia que es mou contra la història és la barreja de retribució — les recompres dels últims dotze mesos van caure un 61% fins als 636 milions de dòlars mentre els dividends van créixer un 5% fins als 5.200 milions de dòlars — cosa que diu que la direcció prefereix comprometre's amb el dividend que acaba d'augmentar a 1,42 dòlars que comprar el seu propi repunt a aquests preus. Aquesta contenció és, probablement, el senyal d'assignació de capital més interessant del comunicat.
El veredicte: alcista vs. bajista
Cas alcista
- El palanquejament operatiu d'Analog és violent i real. Un marge incremental del 86% sobre 1.180 milions de dòlars de nous ingressos d'Analog — marges de segment del 51,0%, 11 punts més — mostra el que guanyen les fàbriques de 300mm quan s'omplen. Cada punt addicional d'utilització és gairebé benefici pur.
- L'amplitud de la demanda és paraula de la direcció i els segments la confirmen. "Creixement ampli continuat en industrial, automoció i centres de dades" més el creixement dels ingressos del 21% d'Embedded i el benefici duplicat: dos segments expandint marges 11 punts junts és volum, no barreja.
- La màquina de caixa ho cobreix tot ara. El flux de caixa lliure TTM de 8.420 milions de dòlars cobreix el dividend de 5.170 milions de dòlars 1,6× amb marge per a recompres i desapalancament; l'efectiu més les inversions a curt termini van créixer un 57% fins als 8.140 milions de dòlars.
- La guia va superar el consens i l'acció ho va confirmar. Un punt mitjà del Q4 de 6.050 milions de dòlars un 5,6% per sobre de les expectatives (StockStory) amb les accions pujant ~2% després del tancament (Seeking Alpha) significa que el mercat avala la forma "superar i mantenir".
- Els vents de cua polítics són efectiu, no promeses. 1.100 milions de dòlars d'ingressos de la CHIPS més 469 milions de dòlars de crèdits fiscals d'inversió durant dotze mesos, amb un tipus fiscal efectiu del 13,5% — Washington cofinança la collita.
Cas bajista
- La guia és plana i diu que el repunt es pausa. Els punts mitjans del Q4 de 6.050 milions de dòlars i 2,62 dòlars coincideixen essencialment amb els reals del Q3 de 6.055 milions de dòlars i 2,62 dòlars — la direcció guia a creixement seqüencial zero després d'un trimestre seqüencial de l'11%.
- Els marges operatius del 47,5% són una impressió de cicle màxim. Dos exercicis anuals al 34–35% defineixen la normalitat; el marge d'avui és palanquejament d'utilització que s'inverteix simètricament si les comandes industrials i d'automoció cauen.
- La direcció no reivindica poder de fixació de preus ni oferta ajustada. "Creixement ampli" sense llenguatge de demanda-supera-oferta, sense divulgació de comandes pendents i sense impuls de preus significa que el volum podria ser ompliment de canal tan fàcilment com demanda final — les xifres no poden distingir-ho.
- 1.600 milions de dòlars del FCF són efectiu de la CHIPS amb el seu propi calendari. El flux de caixa lliure ex-CHIPS és ~6.900 milions de dòlars — excel·lent, però una cinquena part més baix — i la vall de capex (46% per sota de l'any passat) es reconstrueix eventualment.
- Els insiders de l'assignació de capital voten dividend, no recompra. Les recompres dels últims dotze mesos baixen un 61% fins als 636 milions de dòlars mentre el dividend puja, cosa que diu que la direcció prefereix el pagament compromès a les seves pròpies accions a preus post-repunt.
La nostra opinió: Posseeix la collita, subscriu la vall. TI acaba de demostrar la tesi de 300mm en l'única moneda que importa — 8.400 milions de dòlars d'efectiu contra una factura de capex de 2.600 milions de dòlars — i el dividend ara està cobert 1,6× pel flux de caixa lliure en lloc de consumir-lo tot. Però 2,62 dòlars no és un trimestre de ritme sostingut: anualitza un marge operatiu del 47,5% que aquest negoci mai ha sostingut, i la pròpia guia plana de la direcció ho diu així. Valora TXN amb marges de la trentena mitjana a través del cicle, tracta tot el que està per sobre com a renda cíclica, i vigila els ingressos del Q4 davant del rang de 5.800–6.300 milions de dòlars — el límit inferior confirmaria la pausa per a la qual la guia està valorada.
