Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 21,9 kM USD (21.870 MUSD)
- Benefici net
- 5951 M USD (5.951 MUSD)
- Marge net
- 27,2 %
Del Llibre Major obert de Wells FargoVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
El 13 d'octubre de 2026, Wells Fargo va reportar un benefici net del tercer trimestre de 6.000 milions de dòlars, o 1,87 dòlars per acció — un 13% més que un any abans i una superació ajustada del consens de 1,85 dòlars, mentre que els ingressos de 21.870 milions de dòlars (+2%) es van quedar per sota dels aproximadament 22.300 milions esperats. Els ingressos nets per interessos van créixer un 5% fins a 12.520 milions de dòlars, però també es van quedar per sota de la previsió de 12.630 milions, i les accions van caure al voltant de l'1,3% mentre els inversors es fixaven en les desviacions. L'aritmètica de la superació és tota per sota de la línia d'ingressos: les despeses van caure un 1%, el nombre d'accions es va reduir un 5% i un benefici fiscal puntual de 170 milions de dòlars va afegir uns sis cèntims al BPA — mentre la banca hipotecària s'enfonsava un 39% i la provisió per a pèrdues creditícies s'enfilava un 51%. Aquest és el trimestre del balanç de la temporada de resultats bancaris: préstecs amunt un 11%, dipòsits amunt un 10%, i tot plegat visible al llibre major.
Les xifres destacades
Cada xifra a continuació prové del suplement financer del Q3 2026 (8-K Exhibició 99.2) i del comunicat de resultats (Exhibició 99.1):
| Q3 (milions de $, excepte BPA) | Q3 2026 | Q3 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos totals | 21.870 M$ | 21.436 M$ | +2% |
| Ingressos nets per interessos | 12.517 M$ | 11.950 M$ | +5% |
| Ingressos no financers | 9.353 M$ | 9.486 M$ | −1% |
| Provisió per a pèrdues creditícies | 1.029 M$ | 681 M$ | +51% |
| Despeses no financeres | 13.743 M$ | 13.846 M$ | −1% |
| Benefici abans d'impostos | 7.098 M$ | 6.909 M$ | +3% |
| Despesa per impost sobre societats | 1.161 M$ | 1.300 M$ | −11% |
| Benefici net | 5.951 M$ | 5.589 M$ | +6% |
| Benefici net atribuïble a accions ordinàries | 5.703 M$ | 5.341 M$ | +7% |
| BPA diluït | 1,87 $ | 1,66 $ | +13% |
| Benefici net (excloent el benefici fiscal puntual de 170 M$) | 5.781 M$ | 5.589 M$ | +3% |
| BPA diluït (excloent el benefici) | 1,81 $ | 1,66 $ | +9% |
Tres deltes expliquen la història. Primer, l'apalancament operatiu va funcionar: els ingressos van créixer un 2% mentre les despeses queien un 1%, de manera que el benefici abans de provisions va créixer un 7% i la ràtio d'eficiència va millorar dos punts fins al 63%. Segon, la provisió va créixer aproximadament vint-i-cinc vegades més de pressa que les cancel·lacions netes (+51% enfront de +3%): el càrrec de 1.029 milions és de 983 milions de pèrdues realitzades més una acumulació de reserves de 46 milions per al creixement de préstecs comercials i industrials i d'automoció, parcialment compensada per una alliberament d'immobles comercials. Un banc que acumula reserves mentre les cancel·lacions es mantenen estables està incorporant creixement, no dificultats — però encara són 348 milions de benefici que no van arribar al resultat final. Tercer, la línia d'impostos afalagona: la despesa per impost sobre societats va caure un 11% només perquè inclou 170 milions de dòlars de beneficis puntuals per la resolució d'assumptes de períodes anteriors. Traieu-ho i el benefici net va créixer un 3%, no un 6%, i el BPA va créixer un 9%, no un 13%. La resta de la diferència entre el 9% i el 13% és la recompra d'accions: les accions diluïdes van caure un 5% interanual, i només el trimestre va retirar 28,6 milions d'accions per 2.500 milions de dòlars.
Anàlisi detallada dels ingressos
Els quatre segments operatius van créixer en ingressos. El +2% consolidat es veu arrossegat cap avall per Corporate, on hi viuen els resultats de capital risc, la venda del lísing de vagons de tren i els efectes del preu de transferència de fons:
| Segment (milions de $) | Ingressos Q3 2026 | Interanual | Benefici net Q3 2026 | Interanual |
|---|---|---|---|---|
| Banca i Crèdit al Consum | 10.656 M$ | +5% | 2.755 M$ | +21% |
| Banca Comercial | 3.236 M$ | +6% | 1.195 M$ | +3% |
| Banca Corporativa i d'Inversió | 5.008 M$ | +3% | 1.924 M$ | −2% |
| Gestió de Patrimoni i Inversions | 4.104 M$ | +12% | 603 M$ | +19% |
| Corporate | (610) M$ | NM | (526) M$ | NM |
| Total | 21.870 M$ | +2% | 5.951 M$ | +6% |
Els ingressos dels segments inclouen un ajustament brut equivalent a l'impost que s'elimina en la consolidació (uns 0,5 milers de milions de dòlars), de manera que els segments sumen una mica més que el total.
Banca i Crèdit al Consum, gairebé la meitat dels ingressos, va créixer un 5% gràcies a saldos de dipòsits més alts, marges de dipòsits més amplis i comissions més altes — mentre el benefici net s'enfilava un 21% a mesura que les despeses queien un 3%. Banca Comercial va créixer un 6% amb préstecs amunt un 10% i dipòsits amunt un 16%, tot i que la seva provisió va augmentar 201 milions de dòlars per aquest mateix creixement dels préstecs. Banca Corporativa i d'Inversió és una història de dos negocis: els ingressos de Banca van créixer un 8% amb comissions de fusions i adquisicions amunt un 30% i tant els mercats de capitals de renda variable com la subscripció d'inversió de grau d'inversió amunt un 33%, mentre que Markets va caure un 1% a mesura que un guany del 21% en renda variable va quedar més que compensat per la feblesa de la majoria de productes de renda fixa. Gestió de Patrimoni va tenir el trimestre més net del banc — ingressos i benefici net tots dos amunt a dos dígits gràcies a mercats i saldos més alts, amb actius de clients amunt un 11% fins a 2,74 bilions de dòlars.
El llenguatge de creixement de la pròpia direcció dona suport a la meitat de demanda del comunicat. El conseller delegat Charlie Scharf va citar "el creixement continu dels comptes corrents principals dels consumidors", més de 660.000 nous comptes de targeta de crèdit i originacions d'automoció amunt un 15% respecte a un any abans, juntament amb un creixement del 25% en comissions de banca d'inversió i mercats dels clients de Banca Comercial. El llibre major confirma la història de volum: els préstecs mitjans i els dipòsits mitjans van créixer tots dos un 11% interanual. El que la direcció no va dir també importa — no hi ha cap "la demanda supera l'oferta", cap llenguatge de cicle alcista i cap paraula sobre oferta ajustada enlloc del comunicat. En lloc d'això, Scharf va matisar: "Tot i que existeix incertesa econòmica i el sentiment del consumidor continua sent mixt, les nostres dades mostren que els nostres clients consumidors i empreses van bé."
El detall dels ingressos per comissions mostra on la franquícia és forta i on s'està evaporant. La banca hipotecària va caure un 39% fins a 164 milions de dòlars, i els ingressos del segment de Préstecs Hipotecaris van caure un 15% per menors ingressos de servei i menors saldos de préstecs — el boom de refinançament del 2021 (4.956 milions de dòlars d'ingressos anuals de banca hipotecària aquell any) ara és un error d'arrodoniment. Els guanys de negociació van caure un 21%, els guanys de valors de renda variable van desaparèixer gairebé (baixada del 97% per resultats més febles de capital risc), i Altres ingressos van caure un 37% després de la venda del negoci de lísing de vagons de tren al primer trimestre. Les compensacions — comissions d'assessorament d'inversions amunt un 15%, comissions de dipòsits amunt un 10%, banca d'inversió amunt un 6%, comissions de targetes amunt un 4% — són línies més estables, impulsades per les relacions. Wells Fargo es converteix cada trimestre menys en una casa hipotecària i de negociació i més en un banc de marges i comissions.
La història del marge
| Trimestre | Ràtio d'eficiència | Marge net | ROE | ROTCE | Marge d'interessos net |
|---|---|---|---|---|---|
| Q3 2025 | 65% | 26,1% | 12,8% | 15,2% | 2,61% |
| Q4 2025 | 64% | 25,2% | 12,3% | 14,5% | 2,60% |
| Q1 2026 | 67% | 24,5% | 12,2% | 14,5% | 2,47% |
| Q2 2026 | 60% | 28,3% | 15,0% | 17,7% | 2,43% |
| Q3 2026 | 63% | 27,2% | 13,8% | 16,3% | 2,43% |
Els ingressos nets per interessos van créixer un 5% mentre el marge d'interessos net es reduïa 18 punts bàsics — tot el guany és volum. Els préstecs mitjans van créixer un 11%, els saldos de valors d'inversió van créixer i els actius a tipus fix es van repreciar a l'alça; això va superar amb escreix els menors rendiments dels actius a tipus variable, els majors costos de dipòsits pel creixement dels dipòsits comercials remunerats i una modesta davallada dels dipòsits no remunerats. El cost mitjà dels dipòsits va pujar fins a l'1,56% des de l'1,54% d'un any abans. Aquest és un creixement del NII liderat pel balanç, el tipus que es compon només mentre el balanç continua creixent.
Les despeses expliquen la història complementària. La plantilla va caure un 8% interanual fins a 194.369 persones, la despesa d'indemnitzacions va baixar (el trimestre de l'any anterior en portava 296 milions de dòlars) i les iniciatives d'eficiència van cobrir més que un augment del 15% en la remuneració relacionada amb els ingressos i una major despesa tecnològica. L'emmotllament de Scharf — "Els estalvis en despeses han finançat bona part de les inversions que estan fent més forta l'empresa" — és el bucle d'eficiència autofinançat en una frase. El llenguatge de preus del comunicat tracta tot de marges, que per a un banc són preus: Banca al Consum cita "marges de dipòsits més amplis", el salt del 33% en ingressos d'Automoció va venir de "saldos de préstecs més alts i marges de préstecs més amplis", i Patrimoni atribueix "menors costos de dipòsits". Cada cita de marge apunta en la mateixa direcció — el banc cobra més per cada dòlar de saldo, fins i tot quan el marge combinat es comprimeix per l'efecte de la barreja.
La gran pregunta: què fa un Wells Fargo sense límit amb 2,25 bilions de dòlars?
El 2025 la Reserva Federal va eliminar el límit d'actius que havia congelat el balanç de Wells Fargo des del 2018 — l'informe 10-K ho confirma amb un premi als empleats "relacionat amb l'eliminació del nostre límit d'actius el 2025". Aquest trimestre és la primera visió completa del que fa el banc amb la seva llibertat, i la resposta és: fer créixer-ho tot. Els actius van arribar a 2,25 bilions de dòlars (+9%), els préstecs a 1,05 bilions (+11%), els dipòsits a 1,50 bilions (+10%). La sèrie de préstecs de cinc anys del llibre major mostra el canvi de règim clarament: els préstecs es van contreure als exercicis FY2023 i FY2024, van girar a l'alça un 8% al FY2025, i ara estan un 11% per sobre d'un any abans.
| Balanç enfront del capital | Q3 2025 | Q3 2026 | Canvi |
|---|---|---|---|
| Actius totals | 2.063 B$ | 2.253 B$ | +9% |
| Préstecs | 943 B$ | 1.048 B$ | +11% |
| Dipòsits | 1.367 B$ | 1.503 B$ | +10% |
| Actius ponderats pel risc | 1.242 B$ | 1.340 B$ | +8% |
| Ràtio CET1 | 11,0% | 10,0% | −100 pb |
| Pèrdua no realitzada d'AOCI | (7.647) M$ | (16.512) M$ | −8.865 M$ |
| Accions ordinàries en circulació | 3.148,9 M | 3.001,6 M | −4,7% |
El creixement té un preu, i es mesura en capital. La ràtio CET1 va caure un punt sencer fins al 10,0% a mesura que els actius ponderats pel risc creixien un 8% i les recompres més els dividends retornaven més que els beneficis retinguts. Mentrestant, la cartera de bons va mossegar: la cartera disponible per a la venda va créixer un 24% just quan els tipus pujaven, i les pèrdues no realitzades en altres resultats globals acumulats es van més que duplicar fins a (16.512) milions de dòlars. Aquesta pèrdua comptable se seu directament al patrimoni tangible — el valor comptable tangible per acció va créixer només un 1% fins a 44,46 dòlars mentre el valor comptable va créixer un 1% fins a 52,91 dòlars, tots dos molt més lents que els beneficis, perquè les recompres a 1,5 vegades el valor comptable tangible i el forat de l'AOCI van consumir el benefici retingut.
Així doncs, la pregunta per als propers quatre trimestres és si 2.500 milions de dòlars de recompres trimestrals i un dividend de 0,50 dòlars (apujat un 11% aquest trimestre) poden coexistir amb un creixement del balanç a dos dígits amb una ràtio CET1 del 10,0%. El comunicat no ofereix cap orientació nova per resoldre-ho. Si la demanda de préstecs es manté forta i els tipus acompanyen, el balanç ampliat es guanyarà el camí de tornada a una ràtio més gruixuda. Si el crèdit es gira o el forat de l'AFS s'eixampla, alguna cosa haurà de cedir — el ritme de recompres, la taxa de creixement, o tots dos. Vigileu el creixement dels actius ponderats pel risc enfront dels beneficis retinguts cada trimestre: aquesta cursa decideix la resposta.
Seguir un banc de 2,25 bilions de dòlars en text pla
El balanç d'un banc és on la comptabilitat per partida doble es guanya el seu lloc: cada dòlar dels 2,25 bilions en actius ha de quadrar amb un dòlar de passius o patrimoni, i Beancount imposa aquesta identitat mecànicament. El nostre llibre major modela Wells Fargo exactament de la mateixa manera que modela cada empresa — llegiu com modela cada empresa pública a Beancount per a les convencions compartides — amb un pla de comptes de banc de centre monetari: els ingressos són els ingressos totals nets de la despesa per interessos, la provisió per a pèrdues creditícies és el cost dels ingressos, i la despesa no financera és la despesa operativa. Els ingressos són negatius (crèdit) i les despeses positives (dèbit), de manera que la transacció següent suma zero:
; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -21870 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 1029 MUSD
Expenses:OperatingExpenses 13743 MUSD
Expenses:IncomeTax 1331 MUSD
Expenses:IncomeTax -170 MUSD
Expenses:OtherNet -14 MUSD
Equity:Adjustments 5951 MUSDDos apunts mereixen atenció. El benefici fiscal puntual de 170 milions de dòlars s'aïlla en la seva pròpia línia en lloc d'incorporar-se a la provisió ordinària de 1.331 milions, de manera que el lector veu exactament quant dels beneficis del trimestre va venir de resoldre assumptes fiscals antics. I la pèrdua d'interessos no controladors de (14) milions de dòlars se situa a Expenses:OtherNet — la mateixa línia de deducció del registre — de manera que la compensació de 5.951 milions de dòlars és el benefici net atribuïble a Wells Fargo, que coincideix amb la cara de l'estat financer.
La xifra del balanç que explica la narrativa és la cartera de préstecs: 895.394 milions de dòlars al final del FY2021, 1.048.113 milions avui, amb la provisió essencialment plana als 13.800 milions. Un creixement dels préstecs del disset per cent amb una provisió plana és o una subscripció superb o una ràtio de cobertura que baixa de l'1,40% a l'1,32% dels préstecs — el llibre major registra totes dues sèries i us deixa decidir. Un segon artefacte que val la pena notar: les accions de tresoreria de (136.874) milions de dòlars ara superen les accions preferents, les accions ordinàries i el capital pagat combinats (87.749 milions de dòlars), de manera que el compte de capital pagat porta un saldo deutor. Cinc anys de recompres han buidat literalment el compte de capital aportat; els beneficis retinguts de 241.397 milions de dòlars és el que sosté el patrimoni.
L'arc plurianual
Cinc anys complets més el nou trimestre, cada xifra dels estats financers registrats al llibre major:
| Exercici fiscal | Ingressos | Ingressos nets per interessos | Benefici net | Dipòsits | Préstecs |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 78.492 M$ | 35.779 M$ | 21.548 M$ | 1.482.479 M$ | 895.394 M$ |
| FY2022 | 73.785 M$ | 44.950 M$ | 13.182 M$ | 1.383.985 M$ | 955.871 M$ |
| FY2023 | 82.597 M$ | 52.375 M$ | 19.142 M$ | 1.358.173 M$ | 936.682 M$ |
| FY2024 | 82.296 M$ | 47.676 M$ | 19.722 M$ | 1.371.804 M$ | 912.745 M$ |
| FY2025 | 83.699 M$ | 47.484 M$ | 21.338 M$ | 1.426.207 M$ | 986.167 M$ |
| FY2026Q3* | 21.870 M$ | 12.517 M$ | 5.951 M$ | 1.502.652 M$ | 1.048.113 M$ |
*El Q3 és un sol trimestre; les columnes de balanç són instantànies a final del període.
L'arc és un banc que cavalca el cicle de tipus mentre redueix el seu nombre d'accions. Els ingressos nets per interessos gairebé es van duplicar del FY2021 al FY2023 (35.800 milions de dòlars a 52.400 milions) a mesura que els tipus a l'alça repreciaren la cartera de préstecs, i després es van estabilitzar prop de 47.500 milions a mesura que els costos de dipòsits s'igualaven — mentre els ingressos es componien de manera constant fins a 83.700 milions i el benefici net es recuperava del mínim del FY2022, quan 6.984 milions de dòlars de pèrdues operatives per litigis i assumptes de remediació històrics van retallar el resultat final gairebé a la meitat. Fixeu-vos en què va finançar la recuperació: els dipòsits es van drenar del 2021 al 2023 sota l'enduriment quantitatiu, i després es van reconstruir fins a 1,50 bilions de dòlars, mentre els préstecs — després de contreure's al FY2023 i FY2024 sota el límit d'actius — han crescut ara tres períodes seguits. I el nombre d'accions va caure cada any, de 4.062 milions d'accions diluïdes al FY2021 a 3.052 milions aquest trimestre, convertint un creixement del benefici net del 6% en un creixement del BPA del 13%. Una nota de comparabilitat: una adopció de comptabilitat d'assegurances al Q1 2023 (ASU 2018-12) va reformular els ingressos del FY2021–FY2022 entre Altres ingressos/despeses i impostos, i una representació del Q4 2025 va desplaçar actius de negociació, repos, MSRs i préstecs mantinguts per a la venda entre línies del balanç (totals sense canvis); cada anual del llibre major es modela a partir del seu propi 10-K tal com es va presentar, de manera que aquestes dues línies es graonen al FY2023 i al FY2025.
El retorn de capital és el segon motor compost. El dividend trimestral va pujar un 11% fins a 0,50 dòlars aquest trimestre, només el Q3 va retornar 2.500 milions de dòlars mitjançant recompres a més del dividend, i la ràtio CET1 del 10,0% va baixar de l'11,0% d'un any abans però continua còmodament per sobre dels requisits. El valor comptable per acció va arribar a 52,91 dòlars, amunt un 1% interanual, amb el valor comptable tangible a 44,46 dòlars — tots dos frenats per les recompres per sobre del valor comptable tangible i per la pèrdua ampliada en valors no realitzats.
El veredicte: alcista enfront de baixista
Cas alcista
- Els ingressos nets per interessos es componen per volum: préstecs mitjans amunt un 11% i dipòsits amunt un 11% amb actius a tipus fix encara repreciant-se — fins i tot amb un marge pla del 2,43% sobre un balanç creixent, el NII creix cada trimestre.
- El bucle d'eficiència és real: plantilla avall un 8%, despeses avall un 1% mentre la retribució relacionada amb els ingressos pujava un 15%, finançant la inversió tecnològica amb estalvis — apalancament operatiu amb una ràtio d'eficiència del 63% encara molt per sobre dels millors competidors de centre monetari.
- El crèdit és benigne on importa: cancel·lacions netes amunt només un 3%, la taxa de cancel·lació va millorar fins al 0,38% des del 0,40%, i els actius improductius van caure 585 milions de dòlars seqüencialment per menors impagaments d'immobles comercials.
- Els motors de comissions s'acceleren: ingressos de Patrimoni amunt un 12% sobre 2,74 bilions de dòlars d'actius de clients, comissions de fusions i adquisicions amunt un 30%, i la venda creuada de comissions de banca d'inversió de Banca Comercial amunt un 25%.
- El retorn de capital és implacable: 28,6 milions d'accions retirades en un trimestre, el dividend apujat un 11%, i el nombre d'accions avall un 26% des del FY2021 — cada dòlar de benefici compra més BPA que l'any anterior.
Cas baixista
- La provisió va per davant de les cancel·lacions en 348 milions de dòlars i va pujar un 51%: la direcció està acumulant reserves de C&I i d'automoció dins del creixement dels préstecs, i si aquest creixement estava mal valorat, la provisió d'avui és la cancel·lació de demà — vigileu la ràtio de cobertura de l'1,32%, avall des de l'1,40%.
- Sis cèntims dels 1,87 dòlars són puntuals: sense el benefici fiscal puntual de 170 milions de dòlars, el creixement del BPA es redueix a la meitat, del 13% al 9%, i no hi ha cap benefici equivalent cada trimestre.
- La banca hipotecària està estructuralment deteriorada amb 164 milions de dòlars, avall un 39% i un 87% per sota del seu ritme trimestral del 2021 — tota una línia de negoci que el banc no ha substituït.
- El marge sagna mentre el NII creix: NIM avall 18 punts bàsics interanual, cost mitjà dels dipòsits encara pujant fins a l'1,56%, dipòsits no remunerats baixant — el volum està emmascarant el deteriorament del preu.
- La CET1 al 10,0%, avall 100 punts bàsics en un any, més un forat de (16.500) milions de dòlars en valors no realitzats, limita el ritme de recompres trimestrals de 2.500 milions de dòlars exactament quan el balanç vol créixer un 10% — l'un no pot finançar l'altre indefinidament, i els propis senyals de la direcció (cap llenguatge de cicle alcista, "existeix incertesa econòmica") ho admeten.
La nostra opinió
Aquest és un banc ben gestionat que creix cap a la seva llibertat post-límit, i el mercat fa bé de pagar pel creixement compost del NII mentre cobra per la desviació en els ingressos — però el preu del creixement ara és visible en la ràtio de capital, i és aquí on es guanyaran o es perdran els propers quatre trimestres. Compreu el bucle d'eficiència i l'acceleració de les comissions; subscriviu el ritme de recompres de 2.500 milions de dòlars enfront de la CET1 del 10,0% en lloc d'assumir-lo. Amb un ROTCE del 16,3% i un crèdit benigne, Wells Fargo s'ha guanyat el benefici del dubte — només té menys coixí del que tenia un any abans.
