Resultats d'Affirm del primer trimestre de l'exercici 2027: el benefici net es duplica fins als 164 milions de dòlars mentre les provisions per pèrdues creditícies augmenten un 59%

Affirm va duplicar el seu benefici net al primer trimestre de l'exercici 2027, fins als 164 milions de dòlars, amb uns ingressos que van créixer un 35% fins als 1.260 milions de dòlars. La despesa que va créixer més de pressa va ser el crèdit: la provisió per pèrdues creditícies va augmentar un 59% fins als 259 milions de dòlars. Això no és necessàriament un senyal de pitjors prestataris. Segons la normativa comptable dels EUA, un prestador registra les pèrdues que espera d'un préstec en el moment de concedir-lo, de manera que una empresa que fa créixer ràpidament la seva cartera de préstecs registra molta despesa per pèrdues per endavant. La provisió que Affirm manté contra els seus préstecs va pujar fins al 6,3% de la cartera des del 5,9% del juny, i la morositat a 30 dies va pujar lleugerament fins al 2,9%. Aquestes dues xifres decideixen si el benefici es manté.

Volum amunt un 36%, benefici duplicat​

El volum brut de mercaderies, el valor de les compres pagades amb Affirm, va créixer un 36% fins als 14.400 milions de dòlars (carta als accionistes). Els ingressos van augmentar un 35,2% fins als 1.262,2 milions de dòlars. Els ingressos per interessos dels préstecs que Affirm conserva van créixer més de pressa, un 44,9% fins als 658,1 milions de dòlars; els ingressos de xarxa procedents de comerciants i targetes van augmentar un 22,8% fins als 393,4 milions de dòlars. Affirm Card va ser el producte de creixement més ràpid: els titulars de targeta actius es van més que duplicar fins als 6 milions i el GMV de la targeta va augmentar un 117%.

Les despeses operatives van créixer més lentament que els ingressos en conjunt, un 23,6% fins als 1.075,2 milions de dòlars, de manera que el resultat operatiu va pujar fins als 187,1 milions de dòlars des dels 63,7 milions i el marge operatiu fins al 14,8% des del 6,8%. El benefici net va ser de 164,2 milions de dòlars enfront dels 80,7 milions, o 0,47 dòlars per acció diluïda.

El treemap mostra l'estructura de costos d'Affirm: la provisió per pèrdues creditícies (259,4 milions de dòlars) i la tecnologia i anàlisi de dades (202,7 milions de dòlars) són les dues partides més grans, seguides del processament i servei, els costos de finançament i les despeses generals i administratives. El llibre comptable registra cada partida operativa d'Affirm com a línia pròpia, de manera que el cost del crèdit se situa al costat de les altres en lloc de dins d'un total de cost dels ingressos, que Affirm no reporta.

Per què la provisió va créixer més que els ingressos​

Els prestadors que reporten sota els US GAAP actuals utilitzen un model de pèrdues esperades, CECL: quan es concedeix un préstec, el prestador estima quant d'aquest no es recuperarà mai al llarg de la seva vida i registra aquesta estimació com a despesa immediatament, afegint-la a una provisió al balanç. Les cancel·lacions reals posteriors redueixen la provisió. Un prestador que creix ràpidament, per tant, paga per les seves pèrdues abans de guanyar els interessos que les cobreixen.

El 10-Q d'Affirm mostra les dues parts. Els préstecs mantinguts per a inversió van augmentar un 5,8% en el trimestre fins als 10.114,6 milions de dòlars, mentre que la provisió per pèrdues creditícies va augmentar un 12,9% fins als 636,1 milions de dòlars. Així, la provisió va créixer més de pressa que els préstecs que cobreix: el 6,29% de la cartera enfront del 5,89% a finals de juny, segons el nostre càlcul. La carta diu que les cohorts recents de quotes mensuals s'encaminen cap a unes cancel·lacions netes finals d'aproximadament el 3,5%, "en línia amb les expectatives". Però la morositat sí que es va moure: els préstecs amb 30 dies o més de retard van pujar fins al 2,9%, 9 punts bàsics més que un any abans i 35 punts bàsics més que al juny.

Per a una petita empresa que ven a crèdit, la mateixa aritmètica s'aplica a una escala més petita: una provisió per a deutors dubtosos reconeguda quan es fa la venda, no quan el client deixa de pagar, és el que evita que el benefici sembli millor just abans que els cobraments vagin malament.

Una cartera de préstecs que s'ha quadruplicat​

Els préstecs mantinguts per a inversió nets eren de 2.348 milions de dòlars a finals de l'exercici 2022, 6.629 milions a finals de 2025, 8.997 milions al juny i 9.478,5 milions el 30 de setembre. Es financen principalment amb deute: les notes emeses per trusts de titulització van augmentar fins als 6.221,2 milions de dòlars des dels 5.331,2 milions en el trimestre, mentre que l'altre deute de finançament va caure fins als 2.904,5 milions, i amb 1.130,6 milions de notes convertibles el total va arribar als 10.256,3 milions. El fitxer del període llista cada línia de finançament.

Cada fila és un període reportat: els ingressos com a crèdit negatiu i Equity:Adjustments com a benefici net. Affirm va perdre 707 milions de dòlars a l'exercici 2022, 985 milions el 2023 i 518 milions el 2024, va arribar a l'equilibri amb 52 milions el 2025 i va guanyar 1.930 milions el 2026, una xifra que inclou un benefici fiscal no monetari d'aproximadament 1.500 milions de dòlars per l'alliberament d'una provisió de valoració, tal com va explicar la nostra anàlisi del FY2026. Els 164 milions d'aquest trimestre es guanyen amb un càrrec fiscal ordinari de 40,9 milions, cosa que el converteix en la lectura més neta del negoci.

Què cal vigilar la resta de l'exercici 2027​

• La previsió. Per al trimestre de desembre, Affirm espera un GMV de 17.900 a 18.200 milions de dòlars, uns ingressos de 1.435 a 1.465 milions de dòlars i un marge operatiu de l'11,5% al 13,5%; per a l'any, un GMV superior als 65.250 milions de dòlars i un marge operatiu superior al 14,75%.
• La morositat després de les festes. El trimestre de desembre afegeix un augment estacional de préstecs; la provisió pujarà amb ell, i la taxa de morositat a 30 dies a principis de 2027 mostrarà si el 2,9% era estacional.
• La composició del finançament. Les notes de titulització van créixer mentre l'altre deute de finançament es reduïa. Els costos de finançament van augmentar un 22%, més lentament que els ingressos de la cartera de préstecs; una pujada dels tipus d'interès o uns diferencials de titulització més amplis reduirien aquesta diferència.
• Ingressos per interessos enfront d'ingressos de xarxa. Els interessos ara aporten més de la meitat dels ingressos, cosa que vincula més els resultats d'Affirm al cicle del crèdit que a les comissions dels comerciants.