El 29 de juliol de 2026, Robinhood Markets va presentar el trimestre més gran de la seva història: 1.310 milions de dòlars en ingressos, un augment del 32% interanual, i 573 milions de dòlars en ingressos nets, un increment del 48%. El BPA diluït de 0,62 dòlars va superar còmodament el consens d'aproximadament 0,45 dòlars. Però dos fets subjacents al rècord publicat importen més que la pròpia superació de les expectatives. Primer, una empresa que no havia tingut deute al balanç durant tota la seva vida com a empresa pública acaba d'emetre 2.200 milions de dòlars en notes senior convertibles. Segon, 135 milions de dòlars d'"altres ingressos" — gairebé una cinquena part del benefici abans d'impostos — provenien d'un guany extraordinari per la desconsolidació d'un fons d'inversió, no del negoci de negociació. Robinhood està funcionant a ple rendiment i, al mateix temps, està reconfigurant silenciosament el seu balanç.
Les Xifres Principals
Totes les línies d'ingressos van créixer, i la majoria ho van fer ràpidament. Els ingressos nets totals de 1.308 milions de dòlars van ser un rècord, un augment del 32% respecte als 989 milions de dòlars de l'any anterior. Els ingressos nets de 573 milions de dòlars van pujar un 48%, i el BPA diluït de 0,62 dòlars va ser superior als 0,42 dòlars del Q2 2025.
| Mètrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variació Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos Totals | 1.308 M$ | 989 M$ | +32,3% |
| Ingressos Basats en Transaccions | 776 M$ | 539 M$ | +44,0% |
| Ingressos Nets per Interessos | 389 M$ | 357 M$ | +9,0% |
| Altres Ingressos | 143 M$ | 93 M$ | +53,8% |
| Despeses Operatives Totals | 734 M$ | 550 M$ | +33,5% |
| Altres Ingressos, nets | 135 M$ | 3 M$ | NM |
| Ingressos Abans d'Impostos | 709 M$ | 442 M$ | +60,4% |
| Provisió per a Impostos sobre la Renda | 136 M$ | 56 M$ | +142,9% |
| Ingressos Nets (consolidats) | 573 M$ | 386 M$ | +48,4% |
| Ingressos Nets Atribuïbles a Robinhood | 561 M$ | 386 M$ | +45,3% |
| BPA Diluït | 0,62 $ | 0,42 $ | +47,6% |
Hi ha un asterisc al benefici net, i la mateixa Robinhood el va posar: la direcció va revelar que aproximadament 0,14 dòlars dels 0,62 dòlars del BPA diluït provenien de guanys extraordinaris, principalment la desconsolidació del Robinhood Ventures Fund I ("RVI"). Excloent-los, el BPA "net" s'acostava als 0,48 dòlars — encara una superació còmoda, però materialment menor. La línia d'"altres ingressos, nets" de 135 milions de dòlars, enfront de només 3 milions de dòlars de l'any anterior, és on resideix aquest guany, i és la raó principal per la qual els ingressos nets van créixer més ràpid (48%) que els ingressos (32%).
Anàlisi Detallada dels Ingressos: Diversificació, Materialitzada
Els ingressos basats en transaccions van créixer un 44% fins als 776 milions de dòlars, i, a diferència dels trimestres impulsats per criptomonedes del 2024, cap classe d'actiu individual en va ser el motor. Robinhood va dir que va assolir nous màxims en volums d'accions, opcions i contractes d'esdeveniments simultàniament.
| Categoria | Q2 2026 | Variació Interanual |
|---|---|---|
| Opcions | 342 M$ | +29% |
| Contractes d'Esdeveniments (predicció) | 156 M$ | +>10x |
| Accions | 129 M$ | +95% |
| Criptomonedes | 100 M$ | −38% |
| Altres transaccions | 49 M$ | — |
| Total Basat en Transaccions | 776 M$ | +44% |
Opcions (342 M, un augment de més de 10x) — el producte de mercats de predicció que va superar les criptomonedes com a línia d'ingressos per primera vegada al Q1 — va continuar pujant, i Robinhood va impulsar encara més la franquícia al juny llançant Rothera, una borsa i cambra de compensació autoritzada per la CFTC gestionada a través de la seva empresa conjunta amb Susquehanna International Group, que ja ha compensat més de 3.500 milions de contractes. Accions (129 M$, +95%) gairebé es van duplicar, un senyal que la negociació d'accions normal s'està reactivant juntament amb els productes més nous.
Criptomonedes (100 M$, −38%) és l'única línia que encara s'està reduint, i la seva trajectòria val la pena seguir-la precisament per com de central va ser: les criptomonedes han passat de ser el segment de més ràpid creixement de Robinhood el 2024 a l'única línia de transaccions en declivi a mitjans del 2026. La història que explica la combinació del Q2 és la que els alcistes han desitjat durant dos anys: Robinhood ja no és un negoci de negociació de criptomonedes amb una corredoria adjunta. És una plataforma diversificada de negociació i serveis financers on les opcions, els mercats de predicció, les accions i les criptomonedes són quatre motors de mida comparable, i on els ingressos nets per interessos i per subscripcions es combinen sota ells, independentment del volum de negociació.
Els ingressos nets per interessos (389 M, +54%) — liderats per Robinhood Gold — van créixer més ràpidament de les tres categories principals, ja que els subscriptors de Gold van assolir un rècord de 4,8 milions, un augment del 39% interanual, i els ingressos mitjans per usuari van pujar un 24% fins als 187 dòlars.
La Història del Marge: Quan un Guany Extraordinari Paga la Factura Fiscal
Superposar el Q2 2026 als quatre trimestres anteriors mostra els marges recuperant-se del baix del Q1, però amb un gir en com s'hi va arribar al benefici net.
| Mètrica | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | Q1 2026 | Q2 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Marge Operatiu* | 44,4% | 49,8% | 50,7% | 38,5% | 43,9% |
| Marge Net | 39,0% | 43,6% | 47,2% | 32,4% | 43,8% |
* (Ingressos − Despeses Operatives) / Ingressos, abans d'altres ingressos i impostos.
El marge operatiu es va recuperar fins al 43,9% des del 38,5% del Q1, però no va tornar als pics d'aproximadament el 50% de finals del 2025 — les despeses operatives van créixer un 33% interanual, lleugerament per sobre del 32% dels ingressos. Dins d'aquesta xifra, la pressió es concentra: les despeses d'operacions van pujar un 97% (57 M), la provisió per a pèrdues creditícies es va duplicar fins als 56 milions de dòlars a mesura que el llibre de marge va créixer, i les despeses generals i administratives van augmentar un 51% fins als 199 milions de dòlars. Tecnologia i desenvolupament, la despesa individual més gran amb 256 milions de dòlars, va créixer un 20%, de manera més moderada.
La línia més interessant és el marge net, que amb un 43,8% se situa gairebé exactament sobre el marge operatiu del 43,9% — una convergència inusual. La raó és aritmètica: els 135 milions de dòlars d'altres ingressos (principalment el guany per desconsolidació de RVI) van compensar gairebé exactament la provisió d'impostos de 136 milions de dòlars. Dit clarament, un guany extraordinari va pagar tota la factura fiscal d'aquest trimestre. Això no és una crítica — els guanys per desconsolidació són ingressos reals segons els GAAP — però és un recordatori que la bretxa entre el rendiment operatiu de Robinhood i els seus ingressos nets reportats va ser més ampla aquest trimestre del que suggereix el titular de creixement net del 48%. La taxa impositiva efectiva va pujar al 19,2%, des del 12,7% de l'any anterior, a mesura que la rendibilitat de l'empresa es va normalitzar sobre una base més alta.
La Gran Pregunta: Per Què una Robinhood Rendible i Sense Deute Està Demanant Prest de Sobte?
Durant tota la seva vida com a empresa pública, Robinhood no va tenir deute a llarg termini — només línies de crèdit renovables no disposades. Això va canviar al juny de 2026, quan va emetre notes senior convertibles per uns 2.200 milions de dòlars en ingressos bruts, que apareixen al balanç del 30 de juny com a 2.170 milions de dòlars en préstecs a llarg termini. És la primera vegada que una xifra de deute apareix a la secció de "Passius" d'aquest llibre major.
El moment és el que ho converteix en una pregunta en lloc d'una nota al peu. Robinhood va recaptar 2.200 milions de dòlars en deute en el mateix trimestre en què (a) va generar 573 milions de dòlars en ingressos nets, (b) ja tenia milers de milions en efectiu, i (c) va gastar 414 milions de dòlars recomprant 4,4 milions de les seves pròpies accions a un preu mitjà proper als 94 dòlars. Les empreses que són simultàniament rendibles, riques en efectiu i que estan recomprant accions normalment no necessiten demanar prestat. Per tant, l'emissió és una elecció deliberada d'estructura de capital, no una necessitat de liquiditat.
Les notes convertibles són com una empresa de ràpid creixement demana prestat de manera barata: normalment tenen cupons baixos perquè els prestadors accepten una plusvàlua de les accions si aquestes pugen fins al preu de conversió. L'efectiu i els equivalents van acabar el trimestre en 5.400 milions de dòlars, per sobre dels 4.200 milions de dòlars de l'any anterior, "incloent explícitament els ingressos nets de la nostra oferta de notes convertibles de juny de 2026". Robinhood no va detallar un ús específic a la publicació de resultats més enllà de reforçar el balanç, però el context estratègic no és subtil: l'empresa ha estat desenvolupant infraestructura de criptomonedes (l'adquisició de Bitstamp, la Robinhood Chain i les iniciatives de Robinhood Ventures que el seu CEO va esmentar aquest trimestre) i la compensació de mercats de predicció (Rothera). El capital barat i compromès per endavant és opcionalitat — per a adquisicions, per finançar el creixent llibre de préstecs de marge o per a recompres oportunistes — comprada mentre el crèdit estava disponible en termes favorables. L'aposta que fa el titular d'un bo, i a la qual els accionistes estan ara exposats, és que Robinhood pot desplegar 2.200 milions de dòlars amb un rendiment superior al cost de capital de les notes. Això és un llistó més alt del que l'empresa ha hagut de superar en cap moment des que va obtenir rendibilitat.
Què Va Dir la Direcció
El to des de dalt va ser expansiu. "Ja sigui amb la Robinhood Chain, Robinhood Ventures o els Comptes Trump, la nostra velocitat de producte se centra en un objectiu: fer que tothom sigui propietari", va dir el president i CEO Vlad Tenev. "La propietat àmplia és essencial per a una societat lliure, estable i pròspera." El CFO Shiv Verma va emmarcar el trimestre en termes d'amplitud més que de cap producte individual: "Hem ofert ingressos rècord i hem aconseguit nous màxims en volums d'accions, opcions i contractes d'esdeveniments, mentre continuem guanyant quota de mercat", i va afegir que Robinhood Legend i el negoci de targetes de crèdit s'havien unit a "la nostra creixent llista d'ara tretze línies de negoci diferents que han assolit ingressos anualitzats de més de 100 milions de dòlars".
Aquesta xifra de "13 línies de negoci de més de 100 milions de dòlars" és la tesi de diversificació expressada com a mètrica. Algunes de les dades operatives que hi donen suport: els actius sota custòdia de Robinhood Retirement van créixer un 82% interanual fins als 34.500 milions de dòlars, un rècord; el llibre de marge va créixer un 127% fins als 21.600 milions de dòlars; els clients finançats van augmentar un 7% fins als 28,4 milions; i els dipòsits nets van assolir un rècord de 22.000 milions de dòlars. Robinhood també va revelar que el seu recentment llançat Agentic Trading — que permet als clients negociar accions, opcions i criptomonedes mitjançant agents basats en IA — havia atret gairebé 100.000 comptes i més de 100 milions de dòlars en actius sota custòdia en les seves primeres setmanes.
Seguint un Broker-Dealer en Text Pla
Modelitzar una corredoria a Beancount, el sistema de comptabilitat de doble entrada de codi obert, és diferent de modelitzar una empresa de productes — no hi ha inventari ni cost de vendes, però hi ha un balanç dominat pels diners dels clients: comptes a cobrar dels usuaris (el llibre de marge), comptes a pagar als usuaris (efectiu del client) i valors prestats i manllevats. La disciplina de doble entrada encara s'aplica amb tota la seva força: cada dòlar de préstec de marge s'ha de conciliar amb els dipòsits i préstecs que el financen, i cada guany extraordinari ha d'aterrar en algun lloc real.
Aquí teniu el compte de pèrdues i guanys del Q2 2026 com una única transacció de suma zero a Beancount — observeu la convenció: els comptes d'Ingressos tenen saldos negatius (creditors), les Despeses tenen saldos positius (deutors). Ingressos:AltresNets és on es troba el guany per desconsolidació de RVI:
; Q2 2026 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −1,308 + (−135) + 62 + 256 + 57 + 56 + 104 + 199 + 136 + 573 = 0 ✓
2026-06-30 * "Robinhood Markets Inc" "Q2 2026 Income Statement"
Income:TransactionBasedRevenue -776 MUSD
Income:NetInterestRevenue -389 MUSD
Income:OtherRevenue -143 MUSD
Income:OtherNet -135 MUSD ; other income, net — mainly RVI deconsolidation gain
Expenses:BrokerageAndTransaction 62 MUSD
Expenses:TechnologyAndDevelopment 256 MUSD
Expenses:Operations 57 MUSD
Expenses:ProvisionForCreditLosses 56 MUSD
Expenses:Marketing 104 MUSD
Expenses:GeneralAndAdministrative 199 MUSD
Expenses:IncomeTax 136 MUSD
Equity:Adjustments 573 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)El nombre del balanç que explica la història d'aquest trimestre és completament nou. Per primera vegada, el llibre major obre un compte Passius:NoCorrent:DeuteALlargTermini, afirmant les notes convertibles:
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -2170 MUSD ; convertible senior notes issued June 2026L'altre nombre que continua creixent és Actius:Corrent:ComptesACobrarDelsUsuaris, el llibre de préstecs de marge de Robinhood: 8.239 M al final de l'exercici 2025, 18.115 M a 30 de juny de 2026 — un rècord, i la raó per la qual la provisió per a pèrdues creditícies es va duplicar. A l'altre costat del balanç, Passius:Corrent:ValorsPrestats va pujar fins als 20.536 M. Aquest és el balanç real d'un broker-dealer, i ara, per primera vegada, amb palanquejament.
El llibre major complet de l'exercici 2023 al Q2 2026 — tots els balanços i comptes de pèrdues i guanys, extrets línia per línia de les presentacions a la SEC — és obert i auditable:
L'Arc Plurianual: Una Taxa de Creació de Negocis de 5.000 Milions a la Vista
| Mètrica | Exercici 2022 | Exercici 2023 | Exercici 2024 | Exercici 2025 | 1r Semestre 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos | 1.360 M$ | 1.865 M$ | 2.951 M$ | 4.473 M$ | 2.375 M$ |
| Ingressos Nets | (1.030 M$) | (541 M$) | 1.411 M$ | 1.883 M$ | 919 M$ |
| Marge Net | −75,7% | −29,0% | 47,8% | 42,1% | 38,7% |
| Comptes a Cobrar d'Usuaris (final del període) | n/a | 3.495 M$ | 8.239 M$ | 17.994 M$ | 22.799 M$ |
L'arc plurianual continua sent un dels girs més pronunciats en fintech: d'una pèrdua de 1.030 milions de dòlars l'exercici 2022 a un benefici de 1.880 milions de dòlars l'exercici 2025, amb els ingressos més que triplicant-se en el període. El primer semestre de 2026 l'amplia — 2.375 milions de dòlars d'ingressos, un 24% més que els 1.916 milions de dòlars del 1r semestre de 2025, situa Robinhood en camí de superar els 5.000 milions de dòlars per a l'any complet. El llibre de marge ha crescut de 3.500 milions de dòlars al final de l'exercici 2023 a 22.800 milions de dòlars, una expansió de més de 6x en dos anys i mig, i és ara l'actiu dominant del balanç. L'únic element realment nou al capítol de l'exercici 2026 són els 2.200 milions de dòlars de deute — una empresa que va créixer fins a la rendibilitat sense demanar mai prestat ha decidit, a gran escala i per elecció, que el palanquejament ara pertany a la història.
El Veredicte: Alcista vs. Baixista
El Cas Alcista:
- Ingressos rècord de 1.310 milions de dòlars (+32%) amb les tres categories principals creixent i els ingressos per transaccions un 44% — la tesi de diversificació és ara un resultat demostrat, no una promesa
- Els contractes d'esdeveniments (156 M, +95%) més que compensen el descens del 38% de les criptomonedes, provant que cap classe d'actiu individual és ja fonamental
- Tretze línies de negoci superen ara els 100 milions de dòlars en ingressos anualitzats, i els fluxos recurrents d'alt marge (Gold amb 4,8 milions de subscriptors, +39%; ARPU de 187 $, +24%) es combinen independentment del volum de negociació
- El llibre de marge va créixer un 127% fins als 21.600 milions de dòlars, un rècord, i els dipòsits nets van assolir un rècord de 22.000 milions de dòlars, evidència que els clients estan aprofundint, no només ampliant, el seu ús de la plataforma
- L'emissió convertible de 2.200 milions de dòlars proporciona a Robinhood capital prefinançat i de baix cost per a M&A i infraestructura en un moment de fortalesa, no de dificultat
El Cas Baixista:
- Aproximadament 0,14 dòlars dels 0,62 dòlars del BPA diluït van provenir d'un guany extraordinari per desconsolidació de RVI; el BPA "net" proper als 0,48 dòlars significa que la superació va ser menor que el titular
- Les despeses operatives van créixer un 33% — més ràpid que els ingressos — amb operacions (+97%), provisions per a pèrdues creditícies (+100%) i G+A (+51%) superant totes la línia principal, de manera que el marge operatiu no ha recuperat el seu pic de finals del 2025
- Els ingressos per criptomonedes van caure un 38% interanual i continuen sent la línia més volàtil, un recordatori que els ingressos impulsats per la negociació es poden revertir ràpidament
- La duplicació de la provisió per a pèrdues creditícies és el cost d'un llibre de marge que ha crescut 6x des de l'exercici 2023 — palanquejament que talla en ambdós sentits si els mercats giren
- L'emissió de 2.200 milions de dòlars en deute introdueix risc de balanç i cost d'interessos que una empresa sense deute anterior mai va tenir, i la publicació de resultats no va especificar un ús dels fons
La Nostra Opinió: Aquest va ser el trimestre en què la història de diversificació va deixar de ser una tesi i es va convertir en el compte de pèrdues i guanys — opcions, mercats de predicció i accions van assolir rècords simultàniament, i Robinhood ja no necessita criptomonedes per créixer. La superació del benefici net mereix un asterisc, perquè un guany extraordinari va pagar aproximadament la factura fiscal i va inflar el BPA en uns 0,14 dòlars, però fins i tot les xifres netes descriuen una empresa que creix a més del 30% amb palanquejament operatiu genuí. El desenvolupament més transcendent són els 2.200 milions de dòlars de deute convertible: per primera vegada, Robinhood està desplegant diners d'altres persones per accelerar, cosa que augmenta tant el sostre com el risc. Vigileu dues línies durant els propers trimestres — la tendència dels ingressos per criptomonedes i què compra realment aquests 2.200 milions de dòlars manllevats. El llibre major, actualitzat un 10-Q alhora, mostrarà la resposta abans que la narrativa.