Resultats de Nubank del Q2 2026: El primer trimestre de 1.000 milions de dòlars, 139 milions de clients i un marge d'interessos net del 22,9%

Nubank va guanyar 1.061 milions de dòlars en els tres mesos que van acabar el 30 de juny de 2026 — el primer trimestre en els seus tretze anys d'història per sobre dels mil milions de dòlars, per sobre dels 871 milions del Q1 i dels 637 milions d'un any abans. Ho va aconseguir servint 138,9 milions de clients amb un cost de servei mensual d'aproximadament 1,0 dòlar per client actiu, enfront dels 17,1 dòlars d'ingressos mensuals per client actiu. Aquesta ràtio és el model de negoci en una sola línia: un banc el cost per client del qual cap en una nota a peu de pàgina. Els diners es guanyen a l'altre costat del balanç — un marge d'interessos net del 22,9% en targetes de crèdit i préstecs personals — i el risc també: 6.590 milions de dòlars en provisions per pèrdues contra aquests mateixos saldos.

Les xifres principals​

Les xifres següents provenen dels estats financers intermedis NIIF de Nu Holdings, presentats en un formulari 6-K el 13 d'agost de 2026. Les taxes de creixement aquí són en dòlars nord-americans reportats; la publicació de resultats cita taxes neutres a les divises, que són més baixes perquè el real brasiler es va apreciar.

L'afirmació del "primer trimestre de mil milions de dòlars" supera una comprovació contra els registres. Els quatre trimestres anteriors van guanyar 782,7 milions de dòlars (Q3 2025), 894,8 milions (Q4 2025) i 871,4 milions (Q1 2026) sobre la mateixa base NIIF, i la mateixa publicació diu que el benefici net "va assolir els 1.100 milions de dòlars per primera vegada en la història de Nubank". La xifra de creixement del 49% de la publicació és neutra a les divises; en dòlars reportats, el salt és del 66,6%.

La taula també mostra que el salt no va ser només palanquejament operatiu. El benefici brut va créixer lleugerament més ràpid que els ingressos fins i tot després d'un càrrec per pèrdues de crèdit un 46% més gran, però les despeses operatives van créixer encara més de pressa, de manera que els ingressos abans d'impostos van augmentar només un 40,6%. La resta va venir dels impostos: l'impost sobre societats NIIF va caure un 28% fins als 175,2 milions de dòlars mentre que els ingressos abans d'impostos augmentaven. El benefici net és consolidat; 0,9 milions de dòlars pertanyen a interessos minoritaris i 1.060,2 milions als accionistes de Nu.

Una altra distinció és important abans de citar qualsevol xifra. Els ingressos principals de la publicació de "prop de 5.900 milions de dòlars" són una xifra gerencial de 5.875,7 milions de dòlars. L'informe de conciliació de la direcció afegeix 362,4 milions de dòlars en reclassificacions i ajustos per equivalència fiscal als ingressos NIIF de 5.513,2 milions de dòlars, i trasllada una quantitat equivalent a la despesa fiscal gerencial (569,2 milions de dòlars en lloc de 175,2 milions). El benefici net és idèntic en ambdós casos: 1.061,1 milions de dòlars. El llibre major utilitza les xifres NIIF.

Anàlisi detallada dels ingressos: Una cartera de targetes, una cartera de préstecs i un flotant​

Nu reporta un únic segment operatiu. L'estat NIIF divideix els ingressos en ingressos per interessos (i guanys d'instruments financers) i comissions; la visió gerencial els divideix en tres.

Els ingressos per crèdit són els interessos guanyats sobre les carteres de targetes i préstecs, i ara representen el 61% dels ingressos gerencials. La publicació situa la cartera de crèdit total en 39.400 milions de dòlars — 26.000 milions en targetes de crèdit, 10.300 milions en préstecs no garantits i 3.100 milions en préstecs garantits — un 37% més en termes neutres a les divises. En la trucada de resultats, el resum del director financer va ser que "el creixement va continuar essent ampli". Aquesta cartera operativa és una mesura bruta i gerencial; el balanç recull les mateixes carteres en 21.500 milions de dòlars (targetes) i 11.300 milions (préstecs) nets de provisions, i els dos conjunts de xifres no s'han de barrejar.

Els ingressos per flotant són el que Nu guanya invertint els seus 45.300 milions de dòlars en dipòsits en efectiu, reserves de bancs centrals i valors. És el motor silenciós: 1.450 milions de dòlars en un trimestre, amb dipòsits que costen el 88% del tipus interbancari del Brasil, "3 p.p. menys que fa un any" segons la publicació.

Els ingressos per comissions — comissions d'intercanvi, recàrrecs per mora, comissions d'assegurances — van créixer un 39,4% en la línia NIIF. El volum de compres va assolir els 43.400 milions de dòlars, un 16% més.

L'exploració de senyals de la direcció troba un llenguatge de demanda robusta i expansió de mercat, però cap dels temes d'oferta o preus. El conseller delegat descriu Mèxic com un banc recentment completat — "vam llançar el nostre banc a Mèxic, convertint-nos en el banc digital més gran del país amb 16 milions de clients" — i la direcció en la trucada va qualificar el Brasil com "la nostra oportunitat de creixement més gran". Tant les operacions bancàries mexicanes (6 d'agost) com el nivell premium Croma (juliol) van començar després del tancament del trimestre, de manera que cap dels dos és en aquestes xifres. No hi ha cap afirmació que la demanda superi l'oferta, ni d'oferta restringida, ni d'augment generalitzat dels preus de venda: els ingressos més alts per client provenen de més productes per client, no d'un augment de preus revelat.

La història del marge: 22,9% abans de pèrdues, 12,4% després​

Dos marges bancaris de la publicació expliquen la història. El marge d'interessos net es va ampliar 180 punts bàsics fins al 22,9%, "reflectint el creixement de la cartera, el canvi de composició cap als préstecs no garantits i les expansions de risc intencionades comunicades el trimestre anterior". El NIM ajustat al risc — després del cost del crèdit — va pujar 290 punts bàsics fins al 12,4% des del 9,5% del Q1. Ambdós són ràtios gerencials, no partides NIIF, de manera que pertanyen a la prosa i no al llibre major.

El marge brut NIIF explica la mateixa història en termes comptables:

El marge brut del Q2 es va recuperar cinc punts respecte al Q1 però no va superar el del Q3 2025. El Q1 és estacionalment el pitjor trimestre per a la morositat primerenca, i la publicació atribueix el descens seqüencial del 9% en el cost del crèdit principalment a "la millora normal del segon trimestre en la morositat primerenca". La direcció també va atribuir part de la millora a les renegociacions de deutes sota el programa Desenrola del Brasil; en la trucada, el director financer es va negar a tractar el NIM ajustat al risc del 12% com un terra.

Els costos operatius van anar en la direcció oposada. La ràtio d'eficiència va pujar fins al 19,5% des del 17,6% del Q1, ja que la despesa immobiliària i de màrqueting "es va desplaçar del primer trimestre al segon", i la direcció va orientar cap a aproximadament el 20% per a l'any. Segons la definició de ràtio d'eficiència de la direcció, les despeses operatives són menys d'una cinquena part dels ingressos — la nota a peu de pàgina del cost per client en forma de ràtio.

La gran pregunta: Quines línies del balanç sustenten el marge?​

Un marge d'interessos net del 22,9% no es guanya sobre tot el balanç. Es guanya sobre un conjunt estret d'actius, finançat per un conjunt estret de passius, i ha de cobrir una provisió per pèrdues que viu sobre els mateixos actius. El pla de comptes bancari del llibre major posa cadascuna d'aquestes línies en el seu propi compte:

Llegeix la taula a partir de les provisions. En sis mesos, els comptes a cobrar bruts de targetes van créixer un 19% mentre que la provisió de targetes va créixer un 28%, elevant la cobertura del 16,0% al 17,2% de la cartera. Els préstecs bruts van créixer un 23% mentre que la provisió de préstecs va créixer un 42%, del 13,7% al 15,8%. Les provisions creixen més de pressa que les carteres que cobreixen. Això és exactament com hauria de semblar l'"expansió de risc intencionada" en els comptes: l'empresa està prestant més avall en la corba de risc, i la NIIF 9 l'obliga a provisionar les pèrdues esperades per endavant. El càrrec per pèrdues de crèdit esperades del Q2 de 1.482,2 milions de dòlars es divideix en 832,2 milions en targetes, 632,3 milions en préstecs i 17,7 milions en altres actius.

La qualitat creditícia es va moure en dues direccions alhora. La ràtio de NPL de 15–90 dies va millorar 16 punts bàsics fins al 4,8%, principalment per estacionalitat, mentre que la ràtio de NPL de més de 90 dies va pujar 35 punts bàsics fins al 6,9%. El creixement de les provisions diu que la direcció està provisionant per al segon número, no celebrant el primer.

Pel costat del finançament, els dipòsits de 45.300 milions de dòlars són més que els 32.800 milions de saldos nets de targetes i préstecs combinats — el excedent es troba en valors (19.200 milions de dòlars) i dipòsits obligatoris de bancs centrals (9.100 milions), que és d'on provenen els ingressos per flotant. Els deutes amb la xarxa, 15.500 milions de dòlars deguts als comerciants per compres amb targeta, són la segona font de finançament de la cartera de targetes. Els dipòsits representen el 54,8% dels actius totals. La pregunta del marge per als propers quatre trimestres és si el diferencial entre el que rendibilitzen les carteres de targetes i préstecs i el que s'emporta el càrrec trimestral per pèrdues de 1.482 milions de dòlars es manté prop del nivell del 12,4% del Q2 un cop s'esvaeixin els vents de cua estacionals i del Desenrola.

Seguir un banc digital de 82.800 M$ en text pla​

Modelar un banc en comptabilitat per partida doble obliga que cada dòlar de préstec es reconciliï amb el dipòsit que el finança i la provisió que el descompta. El nostre llibre major segueix com modelitzem cada empresa, amb alguns comptes bancaris afegits sota la jerarquia estàndard — dipòsits de bancs centrals, comptes a cobrar de targetes i préstecs mostrats bruts amb les seves provisions com a comptes contraris, dipòsits i deutes amb la xarxa — cadascun mapejat a la seva línia de registre a la capçalera del llibre major.

Aquí teniu el compte de resultats del Q2 2026 com una única transacció de Beancount, en milions de dòlars nord-americans. Els ingressos són negatius (un crèdit) i les despeses són positives (dèbits); Equity:Adjustments absorbeix el benefici net de manera que l'assentament suma zero, i el saldo de beneficis retinguts es fixa per separat mitjançant una asserció de saldo.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Els ingressos són una única partida — els ingressos NIIF totals — de manera que aquest llibre major es compara netament amb qualsevol altra empresa de la flota Open Ledger. La divisió entre interessos i comissions viu al comentari i a les taules anteriors. Els ingressos per interessos de 4.760,6 milions de dòlars menys el cost de finançament de 1.556,7 milions deixen 3.203,9 milions de interessos nets i ingressos financers NIIF; els "NII" de 3.700 milions de dòlars de la publicació són l'equivalent gerencial.

I aquí teniu les línies del balanç que sustenten el marge, com a assertions:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

La xifra que explica la història de cinc anys són els dipòsits: 9.700 milions de dòlars a finals de 2021, 45.300 milions ara. Totes les altres línies del banc — la cartera de targetes, la cartera de préstecs, la cartera de valors que genera el flotant — van escalar sobre aquesta base.

L'arc plurianual​

Els ingressos van créixer més de nou vegades en quatre anys, i l'empresa va passar de perdre diners a guanyar un marge net del 18%. Tres d'aquests anys inclouen partides extraordinàries que el llibre major etiqueta explícitament: els ingressos del FY2021 són nets d'un programa de clients de l'IPO NuSócios d'11,2 milions de dòlars, i les despeses generals i administratives del FY2022 inclouen un càrrec no monetari de 355,6 milions de dòlars per la remuneració contingent cancel·lada del conseller delegat. L'impost del FY2025 inclou un benefici de 58,5 milions de dòlars per un canvi en el tipus impositiu brasiler.

El balanç va créixer en consonància. Els dipòsits van pujar 4,3 vegades del FY2021 al FY2025, i els balanços del FY2022 i FY2023 segueixen la reexpressió posterior de l'empresa que va eliminar els actius criptogràfics mantinguts per als clients (i el passiu equivalent) sense canviar el patrimoni net. Un sol trimestre de 2026 ja ha produït 1.060 milions de dòlars del benefici que va caldre tot el FY2023 per guanyar.

El veredicte: Alcista vs. Baixista​

Cas alcista

• El benefici net va superar els 1.000 milions de dòlars en un trimestre per primera vegada, un 66,6% més en dòlars reportats, amb 138,9 milions de clients.
• El cost de servei es manté prop d'1,0 dòlar per client actiu al mes enfront de 17,1 dòlars d'ingressos, i la ràtio d'eficiència és del 19,5%.
• Els dipòsits de 45.300 milions de dòlars superen la cartera de crèdit neta en 12.500 milions, i costen el 88% del tipus interbancari.
• Mèxic ara opera com a banc amb 16 milions de clients, una segona franquícia que les xifres del Q2 encara no inclouen.

Cas baixista

• Les provisions de targetes i préstecs van créixer un 28% i un 42% en sis mesos mentre que les carteres van créixer un 19% i un 23% — l'expansió de risc s'està reflectint en les reserves.
• La ràtio de NPL de més de 90 dies va pujar 35 punts bàsics fins al 6,9%; la millora de la morositat primerenca va ser principalment estacional.
• Els ingressos abans d'impostos van créixer un 40,6%, més lentament que els ingressos; part del salt del benefici net va venir d'un càrrec fiscal més baix.
• La direcció explícitament no va voler qualificar el NIM ajustat al risc del 12% com un terra, i el benefici de recuperació del Desenrola ja ha quedat enrere en gran mesura.
• La publicació no fa cap afirmació de poder de fixació de preus; els ingressos per client depenen de vendre més crèdit als mateixos clients.

La nostra opinió: Nubank és ara un banc genuïnament rendible, i l'estructura de costos és el veritable fossat — un dòlar al mes per servir un client és una xifra que cap competidor amb sucursals pot igualar. Però la propera etapa de creixement dels beneficis és una aposta de crèdit, i el llibre major mostra com es fa l'aposta: les provisions es componen més de pressa que les carteres. Vigilaríem una ràtio per sobre de totes les altres — la cobertura de provisions sobre comptes a cobrar bruts — en relació amb la tendència de NPL de més de 90 dies. Si la cobertura s'estabilitza prop del 17% en targetes mentre el NIM ajustat al risc es manté prop del 12%, el trimestre de mil milions de dòlars es converteix en el terra. Si la cobertura continua pujant, el Q2 va ser el màxim estacional.