El 28 d'abril de 2026, Robinhood Markets va reportar ingressos del primer trimestre de 1.070 milions de dòlars, un 15% més interanual, i un ingrés net de 350 milions de dòlars atribuïble als accionistes — ambdós rècords per a un primer trimestre. Les accions van caure igualment, perquè els ingressos per negociació de criptomonedes es van desplomar un 47% fins a 134 milions de dòlars, mentre que el negoci de mercats de predicció de dos anys, els "contractes d'esdeveniments", va augmentar un 320% fins a 147 milions de dòlars. Per primera vegada a la història de Robinhood, apostar per resultats va generar més ingressos que negociar criptomonedes. Wall Street no va poder decidir si aquesta transició era la història o l'incompliment ho era.
Les Xifres Principals
Els ingressos del Q1 2026 van arribar a 1.067 milions de dòlars contra un consens de Wall Street prop de 1.140 milions de dòlars — un incompliment d'aproximadament el 6% que va trencar la ratxa de quatre trimestres de Robinhood superant les estimacions. El BPA diluït de 0,38 dòlars també va quedar per sota del consens de 0,39 dòlars. Les accions van caure fortament amb la publicació malgrat un creixement genuí interanual a gairebé totes les línies.
| Mètrica | Q1 2026 | Q1 2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos totals | 1.067M dòlars | 927M dòlars | +15,1% |
| Ingressos basats en transaccions | 623M dòlars | 583M dòlars | +6,9% |
| Ingressos nets interessos | 359M dòlars | 290M dòlars | +23,8% |
| Altres ingressos | 85M dòlars | 54M dòlars | +57,4% |
| Total despeses d'explotació | 656M dòlars | 557M dòlars | +17,8% |
| Provisió per impost sobre societats | 65M dòlars | 35M dòlars | +85,7% |
| Ingrés net (consolidat) | 346M dòlars | 336M dòlars | +3,0% |
| Ingrés net atribuïble a Robinhood | 350M dòlars | 336M dòlars | +4,2% |
| BPA diluït | 0,38 dòlars | 0,37 dòlars | +2,7% |
La bretxa entre el creixement del 15% de la primera línia i el creixement d'aproximadament el 3% del resultat final és el trimestre en una frase: els ingressos van créixer, però les despeses (+18%) i la factura fiscal (+86%, des d'una base baixa) van créixer més ràpid, i el marge es va comprimir com a resultat. Un element nou també apareix a la secció de patrimoni per primera vegada aquest trimestre: (4) milions de dòlars d'ingrés net (pèrdua) atribuïble a interessos no controladors, vinculat a la empresa conjunta Rothera LLC de Robinhood amb Susquehanna — petit avui, però el primer senyal d'una entitat consolidada que no és 100% de l'economia de Robinhood.
Anàlisi d'Ingressos: El Traspàs de Cripto a Mercats de Predicció
Els ingressos basats en transaccions només van créixer un 7% a nivell general, però aquesta xifra amaga el canvi més important en la combinació de negocis de Robinhood des que va afegir la negociació de criptomonedes el 2018.
| Categoria | Q1 2026 | Q1 2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos d'opcions | 260M dòlars | 240M dòlars | +8,3% |
| Contractes d'esdeveniments / Altres | 147M dòlars | ~35M dòlars | +320% |
| Ingressos de criptomonedes | 134M dòlars | 252M dòlars | −46,8% |
| Ingressos d'accions | 82M dòlars | 56M dòlars | +46,4% |
| Total basat en transaccions | 623M dòlars | 583M dòlars | +6,9% |
Ingressos per contractes d'esdeveniments (147M dòlars, +320%) és el producte de mercats de predicció de Robinhood — que permet als usuaris negociar sobre el resultat d'esdeveniments esportius, econòmics i polítics a través d'intercanvis regulats per la CFTC. Fa dos anys això era un error d'arrodoniment. Aquest trimestre es va convertir en la segona línia d'ingressos per transaccions de Robinhood, per davant de les criptomonedes per primera vegada. Aquesta transició, no l'incompliment principal, és el fet estructuralment important en aquest informe de resultats.
Ingressos de criptomonedes (134M dòlars, −47%) és la imatge inversa. Les criptomonedes havien estat el segment de més ràpid creixement de Robinhood durant la major part de 2024 i 2025, aprofitant un mercat alcista i el boom de negociació postelectoral. La direcció va confirmar a la trucada que els volums de negociació de criptomonedes rondaven aproximadament la meitat dels nivells de fa un any, una ressaca d'un gener de 2025 inusualment eufòric més que una retirada estructural de la classe d'actius. Els ingressos de criptomonedes són inherentment la línia més volàtil del compte de resultats de Robinhood, i aquesta és la segona vegada en tres anys que oscil·la més del 40% en un sol any (també es va més que duplicar al Q1 2025).
Ingressos d'accions (82M dòlars, +46%) i ingressos d'opcions (260M dòlars, +8%) van créixer tots dos, evidència que el negoci central de negociació està sa fins i tot mentre les criptomonedes es van refredar. Ingressos nets interessos (359M dòlars, +24%) — préstecs de marge, préstecs de valors i captació d'efectiu de subscriptors Gold — continuen acumulant-se silenciosament en segon pla, i ara són la segona categoria d'ingressos més gran de Robinhood. Altres ingressos (85M dòlars, +57%) van créixer més ràpidament de tots, impulsats per Robinhood Gold, que va superar els 4,3 milions de subscriptors, un 36% més interanual.
La Història del Marge: Una Ratxa Trencada
Si es posen en capa els quatre trimestres de l'exercici 2025, es mostra una empresa els marges de la qual es van expandir de manera constant durant un any i després en van tornar part al Q1 2026:
| Mètrica | Q1 2025 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | Q1 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Marge d'explotació* | 39,9% | 44,4% | 49,8% | 50,7% | 38,5% |
| Marge net | 36,2% | 39,0% | 43,6% | 47,2% | 32,4% |
* (Ingressos − Despeses d'Explotació) / Ingressos, abans d'altres ingressos i impostos.
El marge d'explotació va pujar del 40% a gairebé el 51% durant l'exercici 2025 a mesura que els ingressos superaven els costos trimestre rere trimestre. El Q1 2026 va trencar aquest patró, caient per sota d'on va començar fa un any. La mecànica és senzilla: els ingressos van créixer un 15% però les despeses d'explotació van créixer un 18%, liderades per un salt del 31% en despeses generals i administratives i un salt del 50% en la provisió per pèrdues creditícies (36M dòlars, des de 24M dòlars, seguint el creixent llibre de préstecs de marge). El marge net es va comprimir encara més perquè la provisió per impostos gairebé es va duplicar — el tipus impositiu efectiu va augmentar del 9,4% al Q1 2025 al 15,8% al Q1 2026 a mesura que la base de comparació inusualment baixa de l'any passat es va normalitzar. Res d'això és alarmant per si sol, però és el primer trimestre en més d'un any on l'apalancament operatiu de Robinhood va funcionar en reversa, i és exactament el tipus de trimestre que es castiga quan una acció ha estat valorada per a una història d'expansió de marges.
La Gran Pregunta: Poden Els Mercats de Predicció Reemplaçar Realment les Criptomonedes?
Robinhood ara té dues línies d'ingressos que van en direccions oposades amb magnitud similar — cripto va baixar 118 milions de dòlars interanual, contractes d'esdeveniments van pujar 112 milions de dòlars — i el veredicte del mercat sobre si això és un intercanvi just definirà l'acció durant els propers diversos trimestres.
El cas alcista per als contractes d'esdeveniments és estructural, no estacional. Els mercats de predicció són un producte regulat i negociat en borsa (a través del mercat de contractes designat registrat a la CFTC de Robinhood), cosa que significa que els ingressos no porten la mateixa ombra reguladora que les criptomonedes, i el mercat total disponible — qualsevol cosa amb un resultat binari o de rang, des de decisions de tipus de la Fed fins a campionats esportius — és discutiblement més gran que la negociació de criptomonedes. Robinhood ha iterat ràpidament aquí, expandint tipus de contractes cada trimestre des del llançament. Si la taxa de creixement del 320% es desaccelera fins i tot a una fracció del seu ritme actual, els contractes d'esdeveniments sols podrien ser una línia d'ingressos anualitzada de més de 500 milions de dòlars en un any.
El cas baixista és que els contractes d'esdeveniments són prou nous que ningú els ha vist a través d'un cicle complet. Els ingressos de criptomonedes també van créixer explosivament durant diversos trimestres abans de col·lapsar-se un 47% en un sol any — no hi ha evidència encara que els ingressos dels mercats de predicció siguin menys cíclics que els ingressos de criptomonedes, sinó que estan més al principi de la seva corba d'adopció. El risc regulador tampoc ha desaparegut; simplement s'ha mogut del debat SEC/CFTC sobre cripto a reguladors de jocs d'atzar a nivell estatal, diversos dels quals ja han desafiat la legalitat dels contractes de resultats esportius a les seves jurisdiccions.
El que no està en qüestió: els ingressos per transaccions de Robinhood ja no són una aposta de cripto amb un negoci secundari d'opcions adjunt. Ara són quatre motors de mida comparable (opcions, contractes d'esdeveniments, cripto, accions) més un negoci d'interessos nets de ràpid creixement, que és una empresa fonamentalment més diversificada — i més analitzable — que la que va sortir a borsa el 2021.
Què Pensa Wall Street
L'informe del Q1 2026 va dividir els analistes aproximadament en la mateixa línia que els propis resultats — aquells centrats en l'incompliment d'ingressos van reduir objectius, aquells centrats en la transició dels contractes d'esdeveniments els van augmentar:
- Barclays (Benjamin Budish) va retallar el seu objectiu de preu a 82 dòlars des de 89 dòlars, citant la deficiència d'ingressos de cripto respecte al consens.
- JPMorgan va retallar el seu objectiu a 92 dòlars i Needham va retallar a 90 dòlars, tots dos senyalant la reavaluació més àmplia del sector fintech després de l'incompliment.
- Mizuho (Dan Dolev) va pujar el seu objectiu a 115 dòlars des de 105 dòlars mantenint la recomanació d'Outperform, apuntant als contractes d'esdeveniments i al creixement de subscriptors Gold com els impulsors més duradors.
- Cantor Fitzgerald (Ramsey El-Assal) va pujar el seu objectiu a 110 dòlars des de 95 dòlars, mantenint la recomanació d'Overweight sobre la mateixa tesi.
El resultat net: el sentiment del costat venedor es manté constructiu en conjunt — 18 dels 25 analistes que cobreixen l'acció la valoren com a Compra, amb un objectiu de preu mitjà a 12 mesos prop de 111 dòlars — però la diferència entre els objectius més baixos i més alts (82 dòlars a 115+ dòlars) és inusualment àmplia per a una empresa d'aquesta mida, un senyal que el Q1 2026 va dividir genuïnament l'opinió sobre quina tendència (normalització de cripto o creixement de contractes d'esdeveniments) dominarà els propers quatre trimestres.
Seguiment d'un Broker-Dealer en Text Pla
Modelar una corredoria a Beancount, el sistema de comptabilitat de doble entrada de codi obert, es veu diferent de modelar una empresa de productes — no hi ha inventari ni cost de béns venuts, però hi ha un balanç dominat per diners de clients: comptes a cobrar d'usuaris (el llibre de marge), comptes a pagar a usuaris (efectiu de clients), i valors manllevats i prestats. La disciplina de doble entrada encara s'aplica amb tota la força: cada dòlar de préstecs de marge s'ha de conciliar amb els dipòsits i préstecs que el financen.
Aquí està el compte de resultats del Q1 2026 com una única transacció de Beancount de suma zero — noti la convenció: els comptes d'Ingressos porten saldos negatius (de crèdit), les Despeses porten saldos positius (de dèbit):
; Q1 2026 Income Statement — three months ended March 31, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −1,067 + 60 + 241 + 38 + 36 + 107 + 174 + 65 + 346 = 0 ✓
2026-03-31 * "Robinhood Markets Inc" "Q1 2026 Income Statement"
Income:TransactionBasedRevenue -623 MUSD
Income:NetInterestRevenue -359 MUSD
Income:OtherRevenue -85 MUSD
Expenses:BrokerageAndTransaction 60 MUSD
Expenses:TechnologyAndDevelopment 241 MUSD
Expenses:Operations 38 MUSD
Expenses:ProvisionForCreditLosses 36 MUSD
Expenses:Marketing 107 MUSD
Expenses:GeneralAndAdministrative 174 MUSD
Expenses:IncomeTax 65 MUSD
Equity:Adjustments 346 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)La línia del balanç que explica la història real d'aquest trimestre no són els ingressos — és Assets:Current:ReceivablesFromUsers, el llibre de préstecs de marge de Robinhood: 3.495M dòlars al final de l'exercici 2023, 8.239M dòlars al final de l'exercici 2024, 17.994M dòlars al final de l'exercici 2025, i 18.115M dòlars a 31 de març de 2026. Això és un augment de 5,2 vegades en poc més de dos anys, finançat a l'altre costat del balanç per Liabilities:Current:PayablesToUsers (efectiu de clients, ara 16.780M dòlars) i Liabilities:Current:SecuritiesLoaned (ara 13.387M dòlars). El balanç de Robinhood ha crescut: ara s'assembla a un veritable broker-dealer, no a una aplicació de negociació.
El llibre major complet de l'exercici 2023 al Q1 2026 — cada balanç i compte de resultats, extret línia per línia de les presentacions a la SEC — és obert i auditable:
L'Arc de Diversos Anys: De Broma d'Accions Meme a Broker Diversificat
| Mètrica | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Ingressos | 1.360M dòlars | 1.865M dòlars | 2.951M dòlars | 4.473M dòlars |
| Ingrés net | (1.030M dòlars) | (541M dòlars) | 1.411M dòlars | 1.883M dòlars |
| Marge net | −75,7% | −29,0% | 47,8% | 42,1% |
| Comptes a cobrar d'usuaris (final d'any) | n/a | 3.495M dòlars | 8.239M dòlars | 17.994M dòlars |
L'arc de quatre anys és una de les recuperacions més pronunciades del fintech: una pèrdua de 1.030 milions de dòlars a l'exercici 2022 (una pèrdua de 76 centaus per cada dòlar d'ingressos) a 1.880 milions de dòlars de benefici a l'exercici 2025 — un canvi de gairebé 3.000 milions de dòlars en tres anys, sense un canvi de model de negoci, només un canvi d'execució i un mercat que finalment va cooperar. Els ingressos s'han més que triplicat en el mateix període. El llibre de préstecs de marge ha crescut més de 5 vegades des de l'exercici 2023, evidència que els clients de Robinhood estan utilitzant la plataforma per a més que operacions ocasionals — estan manllevant contra les seves carteres a una escala significativament més gran cada any. La compressió de marges del Q1 2026 no desfà aquesta trajectòria; és el primer punt de dades que suggereix que els guanys més fàcils en apalancament operatiu poden estar ja darrere de l'empresa.
El Veredicte: Alcista vs. Baixista
El Cas Alcista:
- Els ingressos per contractes d'esdeveniments van superar els ingressos de cripto per primera vegada (147M dòlars vs. 134M dòlars), i si la taxa de creixement es manté fins i tot parcialment, els mercats de predicció podrien convertir-se en la línia d'ingressos per transaccions més gran de Robinhood en un any
- Els ingressos nets interessos (+24% interanual) i el llibre de préstecs de marge (5,2 vegades des de l'exercici 2023) mostren que els negocis de rendes "avorrits" s'estan acumulant independentment del que facin els mercats de cripto o accions
- Robinhood Gold va arribar a 4,3 milions de subscriptors (+36% interanual), una base recurrent d'alt marge que finança l'adquisició de clients sense dependre del volum de negociació
- La recuperació de quatre anys des d'una pèrdua de 1.030 milions de dòlars a 1.880 milions de dòlars de benefici anual és un historial d'execució provat, no un esdeveniment únic
- Mizuho i Cantor Fitzgerald van pujar els seus objectius després dels resultats (a 115 i 110 dòlars) sobre la tesi de diversificació, argumentant que el mercat va reaccionar excessivament a l'incompliment de cripto
El Cas Baixista:
- El Q1 2026 va incomplir el consens tant en ingressos (1.070 milions de dòlars vs. 1.140 milions de dòlars) com en BPA (0,38 dòlars vs. 0,39 dòlars), trencant una ratxa de quatre trimestres superant estimacions
- Els ingressos de cripto van caure un 47% interanual — la segona vegada en tres anys que les cripto oscil·len més del 40%, subratllant com de volàtil és encara una gran part de la base d'ingressos per transaccions
- El marge d'explotació va caure del 50,7% al Q4 2025 al 38,5% al Q1 2026 a mesura que les despeses generals i administratives (+31%) i les provisions per pèrdues creditícies (+50%) van superar els ingressos
- Els contractes d'esdeveniments no estan provats a través d'un cicle complet i s'enfronten a un mosaic emergent de desafiaments reguladors de jocs d'atzar a nivell estatal que les cripto mai van haver de manejar
- Els objectius dels analistes van des de 82 dòlars fins a 115+ dòlars després dels resultats — una diferència inusualment àmplia que senyala un desacord genuí, no només soroll, sobre quina tendència guanya
La Nostra Opinió: La caiguda de les accions després dels resultats reflecteix un mercat que havia incorporat un altre trimestre de superació i augment d'estimacions i en va obtenir un normal — que les cripto reverteixin des d'un ritme insostenible de 2025 era sempre el risc més probable d'un sol trimestre per a la història de diversificació, i va arribar segons el previst. El fet més important enterrat sota l'incompliment és que els contractes d'esdeveniments, un producte de dos anys, ara generen més ingressos trimestrals que les cripto, un negoci que Robinhood ha gestionat des de 2018 — aquesta transició és l'indicador avançat que determina si els propers quatre trimestres s'assemblen a la represa de l'expansió de marges de l'exercici 2025 o a la continuació de la compressió de marges del Q1 2026. Les pròpies xifres de Robinhood, no el sentiment, resoldran el debat, un 10-Q cada vegada — que és exactament per què el llibre major, no el gràfic de l'acció, és el lloc adequat per continuar observant.