Резултати на Deere за Q3 FY2026: печалба от $1.38B от производител на трактори с банка за $70B

Deere & Company произвежда трактори, комбайни и багери, а най-големият актив в баланса ѝ не е нито един от тях. Към 2 август 2026 г. това бяха $49.2 милиарда вземания по финансиране: кредитите и лизингите, които собственото ѝ финансово подразделение отпуска, за да могат фермерите и строителните фирми да купуват техниката. Този кредитен бизнес държи $70.3 милиарда активи преди вътрешногруповите елиминации — в група, чиито консолидирани активи са общо $107.6 милиарда — и носи $54.5 милиарда от нейния дълг от $63.8 милиарда. В тримесечието, приключило на тази дата, Deere спечели $1.379 милиарда при $12.608 милиарда нетни продажби и приходи, ръст съответно от 7% и 5%, докато най-големият ѝ сегмент — голямата земеделска техника — се сви.

Всяка цифра за третото тримесечие по-долу е от Form 10-Q, който Deere подаде на 27 август 2026 г., седмица след съобщението за резултатите. Фискалната година на Deere е 52 или 53 седмици, приключващи в последната неделя на отчетния период, близо до края на октомври. Третото тримесечие обхваща 13-те седмици от 4 май до 2 август 2026 г. Компанията отчита в цели милиони долари. Това тримесечие е актуалната картина на компанията до момента, в който тя отчете цялата си фискална година.

Основните числа​

„Общи приходи“ е редът, който отчетът за доходите на Deere нарича общи нетни продажби и приходи. Той събира три неща: продажби на техника, финансови и лихвени приходи (почти всичките спечелени от финансовото подразделение) и други приходи като премии за удължена гаранция. Deere не посочва нито брутна, нито оперативна печалба в консолидирания си отчет, затова таблицата следва собствените редове на отчета. Съотношението на себестойността на продажбите към нетните продажби е това, което дава 10-Q.

Две движения изпъкват. Печалбата преди данъци нарасна с 17.6% при ръст на приходите от 4.9%, което е онзи оперативен ливъридж, който един производител показва, когато и цената, и обемът помагат. После данъчният ред си взе обратно добра част от него. Разходът за данъци нарасна с 56%, което 10-Q отдава на „неблагоприятни дискретни данъчни позиции за текущата година“, а нетната печалба нарасна с 7.0%. Документът определя увеличението на нетната печалба за тримесечието на $90 милиона, „главно поради благоприятна реализация на цената от $286 ($403 преди данъци), частично компенсирана от неблагоприятни данъчни ефекти от $114 и увеличени производствени разходи от $89 ($126 преди данъци)“, всичко в милиони.

Задълбочен анализ на приходите​

Deere отчита три сегмента за техника и Financial Services.

Production & Precision Agriculture е бизнесът с големи трактори и комбайни и именно той е в спад. Продажбите паднаха с 6% поради „по-ниски обеми на доставки (главно в Бразилия и Европа)“, като реализацията на цената добави три процентни пункта, а валутният ефект — два. За цялата година 10-Q е директен: „Очаква се продажбите на голяма земеделска техника да останат слаби в Северна Америка и да отслабнат в Южна Америка“. Документът очаква търсенето на голяма земеделска техника в САЩ и Канада да намалее, „тъй като повишените разходи за земеделски производствени ресурси, колебанията в цените на селскостопанските стоки и продължаващата пазарна несигурност продължават да оказват натиск върху търсенето на техника“. Прогнозата за сегмента в съобщението за резултатите е спад на продажбите от около 10% за фискалната 2026 г.

Small Agriculture & Turf нарасна с 12% поради „по-високи обеми на доставки (главно в САЩ) и благоприятна реализация на цената“ и постигна най-високия марж в компанията — 18.4% срещу 16.0% година по-рано. 10-Q обяснява прогнозата така: „Солидните маржове в млечния и животновъдния сектор и стабилното търсене на техника за косене за битови и професионални нужди продължават да подкрепят прогнозата.“

Construction & Forestry постигна най-много. Продажбите нараснаха с 18%, а оперативната печалба — с 84%, при реализация на цената от осем процентни пункта, най-голямата сред трите сегмента. Обяснението на търсенето в документа е конкретно: „Благоприятните фундаментални фактори в отрасъла се подкрепят от инфраструктурни проекти, центрове за данни и енергийни проекти, както и от продължаващите инвестиции в паркове от техника под наем“. Маржът се покачи от 7.7% до 12.1%.

Трите сегмента за техника заедно спечелиха $1,585 милиона оперативна печалба срещу $1,302 милиона година по-рано. Financial Services добави $271 милиона оперативна печалба и $219 милиона нетна печалба, ръст от 7%. Структурата зад това число се промени: сегментът, който преди водеше, спадна, а двата по-малки покриха спада с излишък. Това е смисълът на фразата в съобщението „продължаваща устойчивост в портфейла ни“.

Съобщението прави и твърдение за цикъла и то е основното прогнозно изявление в документа: „продължаваме да вярваме, че 2026 г. ще бележи дъното на настоящия цикъл на земеделската техника“. Подкрепя го с „тенденциите в програмите за ранни поръчки, подобряващите се запаси от употребявана техника и нарастващото внедряване на нашите напреднали технологии от клиентите“. Нито един от трите аргумента не е подкрепен с число. 10-Q е по-сдържан за последното: „приходите от SaaS продукти не представляваха значителен процент от приходите ни в представените периоди.“

Историята на маржа​

Себестойността на продажбите беше 72.2% от нетните продажби, спад от 73.1%. 10-Q изброява три причини: разходи за материали (неблагоприятни), мита, нетно от възстановяванията (благоприятни през тримесечието), и производствена ефективност (благоприятна).

Позицията с митата изисква по-внимателен поглед. След като Върховният съд обяви за невалидни митата, наложени по Закона за международните извънредни икономически правомощия, Deere отчете възстановявания, които очаква да получи. 10-Q казва: „Отчетохме възстановявания на мита през третото тримесечие и първите девет месеца на 2026 г. съответно от $110 и $382, тъй като заключихме, че възстановяванията са вероятни и разумно оценими.“ Възстановяванията бяха отчетени като намаление на себестойността на продажбите, а около 80% от сумата беше получена към 2 август.

Без $110 милиона себестойността на продажбите щеше да бъде 73.2% от нетните продажби — малко по-лошо от миналогодишните 73.1%, а печалбата преди данъци щеше да бъде $1,772 милиона, ръст от 10.8% вместо 17.6%. И двете са наши сметки по отчетените числа. Така че възстановяването обяснява цялото подобрение в съотношението на разходите и $110 милиона от ръста от $282 милиона на печалбата преди данъци. Митата остават нетен разход дори след възстановяванията: 10-Q посочва директния ефект на допълнителните мита на $502 милиона за първите девет месеца на фискалната 2026 г., нетно от възстановяването, срещу около $300 милиона за същия период година по-рано.

Останалата част от ръста на печалбата преди данъци дойде от цената. Deere казва, че реализацията на цената добави $403 милиона преди данъци през тримесечието — над три пъти повече от увеличението на производствените разходи с $126 милиона. По отношение на ценообразуването формулировката в документа е последователна във всички сегменти: „благоприятна реализация на цената“ се появява в обяснението и за трите. Това твърдение се подкрепя от числата, тъй като нетните продажби нараснаха с 6.2%, докато сегментът за голяма земеделска техника достави по-малко машини.

Под себестойността на продажбите разходите бяха без промяна. Научноизследователската и развойна дейност нарасна с 2.0%, а разходите за продажби, административни и общи — с 0.2%. Разходите за лихви паднаха с 10.6%, „главно поради по-ниски средни лихвени проценти по привлечените средства и по-малък среден размер на привлечените средства“. Този ред принадлежи предимно на финансовото подразделение, което е следващата тема.

Големият въпрос: производител или кредитор е това?​

И двете, а документът показва всяка страна. Наред с консолидираните отчети Deere дава неодитирани допълнителни данни, които разделят групата на операции с техника и Financial Services.

Финансовото подразделение притежава 61% от комбинираните активи на двете страни и спечели 16% от нетната печалба за тримесечието. То работи с привлечени пари. 10-Q дава съотношението му на лихвоносния дълг към собствения капитал като 8.6 към 1, при собствен капитал от $6,953 милиона. Това е нормален профил за кредитор и необичаен за производител. На консолидирана основа това означава, че Deere отчита $63.8 милиарда привлечени средства, по-голямата част от които финансират кредити и лизинги на клиенти, а не заводи. Двата реда за лихви в таблицата дават общо $760 милиона срещу $710 милиона в консолидирания отчет, защото $50 милиона лихви между двете страни се елиминират. А привлечените средства от таблицата са 7.8 пъти собствения капитал на подразделението по наше деление, не 8.6: отчетеното съотношение съответства на това да се включат и $5,364 милиона, които подразделението дължи на операциите с техника.

Три факта описват състоянието на кредитния портфейл това тримесечие.

Той леко се свива. Вземанията по финансиране и техниката по оперативен лизинг паднаха с $2,814 милиона за дванадесет месеца, което документът свързва с „по-ниски вземания от клиенти на дребно в сегмента на земеделската техника и техниката за тревни площи, отразяващи намаленото търсене през последните години, и по-ниски вземания на едро“. Финансовите и лихвени приходи паднаха с 5.1% в резултат на това.

Той печели повече от по-малък обем. Нетната печалба на Financial Services нарасна със 7% до $219 милиона „главно поради благоприятни лихвени спредове по финансирането, частично компенсирани от ефекта на по-малък среден портфейл“. Разходите му за лихви паднаха с 8%, докато приходите му паднаха с 3%.

Кредитните загуби са малки и стабилни. Корективът за кредитни загуби беше $268 милиона срещу $49,444 милиона вземания по финансиране преди коректива — около 0.5% по наше деление. Разходът за провизии за тримесечието беше $80 милиона, а отписванията — $94 милиона, срещу $82 милиона и $98 милиона година по-рано. Документът все пак предупреждава, че слабата конюнктура при голямата земеделска техника може да донесе „по-ниски обеми на продажби, по-високи стимули за продажби и повишени отписвания на вземания“ през 2026 г., и казва, че корективът леко е нараснал за девет месеца „поради по-високи очаквани загуби по вземания от клиенти на дребно в строителния сектор“.

Още един ред свързва двата бизнеса. Търговските вземания, за които 10-K за фискалната 2025 г. казва, че „възникват от продажби на стоки и услуги на дилъри“, възлизаха на $7,723 милиона — $1,620 милиона повече от година по-рано. Deere отдава увеличението на по-високи обеми на продажби. Спрямо нетните продажби за предходните дванадесет месеца салдото беше 19% — при 16% година по-рано. Компания, която обявява дъно на цикъла, докато клиентите ѝ дължат повече за вече доставена техника, залага на това, че дилърите ще продадат тези машини на крайни клиенти. Материалните запаси в баланса на самата Deere бяха почти без промяна — $7,811 милиона срещу $7,713 милиона.

Проследяване на баланс от $107.6 милиарда в обикновен текст​

Консолидиран отчет като този на Deere е труден за четене, защото една обща сума смесва два бизнеса. Двойното счетоводство не ги разделя, но изисква всяка позиция да бъде отразена, така че редовете на кредитора са видими до тези на производителя. Нашият регистър за Deere следва как моделираме всяка компания, с няколко допълнителни сметки за финансовото подразделение. По същия начин отразяваме и CarMax — друг търговец с кредитор вътре в себе си.

Ето отчета за доходите за третото тримесечие, както стои в регистъра. В Beancount приходите са отрицателни (кредит), а разходите — положителни (дебит), и сборът на транзакцията трябва да е нула.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

Приходите са един запис, равен на общата сума в документа, с разделението между продажби на техника и приходи от финансиране в коментара. Възстановяването на мита е отделен обозначен ред, така че себестойността на продажбите, която компанията би отчела без него, може да се прочете директно. Разходите за лихви имат собствена сметка, защото за Deere те са основен оперативен разход, а не бележка под линия.

Балансовите редове, които носят историята, са вземанията и дългът зад тях:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

Вторият и четвъртият ред са двойка. Deere прехвърля вземания по кредити на дребно (retail notes) в дружества със специална цел, които емитират обезпечен с тях дълг. Тъй като прехвърлянията не се квалифицират като продажби, както $6,316 милиона секюритизирани вземания, така и $6,095 милиона привлечени средства остават в баланса. Едно уточнение за имената на сметките: балансът на Deere е некласифициран, без междинни сборове за текущи и нетекущи позиции, така че тези думи идват от нашия стандартен сметкоплан, а не от документа.

Многогодишната дъга​

Съотношението на разходите е наше деление на два отчетени реда, а вземанията по финансиране са сборът на двете балансови позиции. Фискалната 2025 г. имаше 53 седмици; останалите четири имаха 52.

Таблицата показва два цикъла. Цикълът на техниката достигна връх през фискалната 2023 г., когато нетните продажби стигнаха $55.6 милиарда, а нетната печалба — $10.2 милиарда. Две години по-късно нетните продажби бяха с 30% по-ниски, нетната печалба се беше свила наполовина, а продажбите през фискалната 2025 г. бяха под тези от фискалната 2021 г. Съотношението на разходите последва — от 67.9% на върха обратно до 72.4%.

Кредитният цикъл вървеше по друг часовник. Вземанията по финансиране продължиха да растат година след като продажбите на техника достигнаха връх, защото кредитите, отпуснати по време на бум, остават в баланса с години. Разходите за лихви нараснаха над три пъти между фискалната 2021 г. и фискалната 2024 г., докато лихвите растяха, а нетната печалба на Financial Services падна до $619 милиона през фискалната 2023 г. — най-добрата от петте години за заводите. После се възстанови до $890 милиона през фискалната 2025 г. — най-лошата от петте години за заводите. Двата бизнеса се компенсираха взаимно, което е част от причината Deere да остава солидно печеливша на дъното на земеделския цикъл.

Още една петгодишна цифра, от раздела за собствения капитал на регистъра: собствените акции, изкупени обратно, преминаха от $20,533 милиона в края на фискалната 2021 г. до $37,029 милиона към 2 август 2026 г. Изкупените обратно акции по цена на придобиване нараснаха с $16.5 милиарда през бум и спад, докато неразпределената печалба нарасна с $25.7 милиарда.

Присъдата: оптимисти срещу песимисти​

Оптимистичен сценарий

• Цените се задържат и при спад. Реализацията на цената добави $403 милиона преди данъци през тримесечието и беше положителна и в трите сегмента за техника, включително този, чиито обеми паднаха.
• Construction & Forestry и Small Agriculture & Turf заедно увеличиха оперативната печалба с $336 милиона — над шест пъти повече от спада от $53 милиона при голямата земеделска техника.
• Финансовото подразделение печели повече от по-малък портфейл. Нетната му печалба нарасна със 7%, разходите му за лихви паднаха с 8%, а корективът за кредитни загуби е около 0.5% от вземанията.
• Съобщението казва, че прогнозата за нетната печалба се „подобри“ до диапазона от $4.75 милиарда до $5.00 милиарда за фискалната 2026 г. и че тенденциите в портфейла от поръчки „подкрепят 2026 г. като дъно на цикъла на земеделската техника“.
• Нетна печалба от $3,808 милиона за девет месеца дойде с $2,013 милиона върнати на акционерите и парични средства и търгуеми ценни книжа от $10.3 милиарда.

Песимистичен сценарий

• Дори горната граница на прогнозния диапазон е под миналогодишния резултат. Нетната печалба за фискалната 2025 г. беше $5,027 милиона, така че дори горната граница от $5.00 милиарда е втори пореден годишен спад. По наше изваждане това предполага четвърто тримесечие от $0.94 милиарда до $1.19 милиарда срещу $1.07 милиарда година по-рано.
• Твърдението за дъното на цикъла почива на програми за поръчки, запаси от употребявана техника и приемане на технологии, а съобщението не дава цифра за нито едно от тях. 10-Q все още очаква търсенето на голяма земеделска техника да спадне в Северна и Южна Америка.
• Без $110 милиона възстановявания на мита съотношението на разходите щеше да бъде малко по-лошо от миналогодишното. Възстановяванията не са безкрайни; оставащите мита струват $502 милиона нетно за девет месеца.
• Търговските вземания са с $1,620 милиона повече от година по-рано и възлизат на 19% от нетните продажби за последните дванадесет месеца, спрямо 16%. Ако дилърите не продадат тази техника на крайни клиенти, следващата стъпка са „по-високите стимули за продажби“, които 10-Q посочва като риск.
• Deere носи $63.8 милиарда привлечени средства. Ливъриджът от 8.6 към 1 на финансовото подразделение работи, докато кредитните загуби остават близо до 0.5%, а самият документ посочва „повишени отписвания на вземания“ като възможен ефект от земеделския спад.

Нашето мнение

Тримесечието на Deere беше по-добро от най-големия ѝ пазар. Сегментът за голяма земеделска техника продаде по-малко и спечели по-малко, а компанията все пак увеличи печалбата преди данъци със 17.6%, защото обемите при строителната и малката земеделска техника нараснаха, цените се задържаха навсякъде, а кредитното подразделение разшири спреда си. Извадете възстановяванията на мита и ръстът е 10.8%, което все още е добър резултат за компания, която казва, че е на дъното на цикъла си. Смятаме, че твърдението, което има значение, е това, което още не може да бъде проверено. Ръководството казва, че 2026 г. е дъното, но собствената му годишна прогноза е под 2025 г., собственият му документ очаква търсенето на голяма земеделска техника да продължи да пада, а търговските му вземания са с $1.6 милиарда повече от година по-рано. Регистърът в обикновен текст прави едно нещо лесно за наблюдение оттук нататък: Assets:Current:AccountsReceivable спрямо нетните продажби и Assets:NonCurrent:Loans спрямо коректива. Ако дъното е истинско, първото трябва да падне, а при второто трябва да остане спокойно.