AutoZone FY2026 Q4 приходи: $2.57B печалба, $2.50B дефицит

AutoZone спечели $2.57 милиарда през фискалната 2026 г. и завърши годината с дефицит на акционерния капитал от $2.50 милиарда. И двете числа са верни и се намират в един и същ баланс. На 22 септември 2026 г. търговецът на авточасти отчете годишни нетни продажби от $20.34 милиарда (+7.4%) за 52-те седмици, приключили на 29 август 2026 г., и четвърто тримесечие, което беше 16 седмици дълго: $6.59 милиарда продажби, $931.6 милиона нетна печалба и разредена печалба на акция от $56.05. Същото съобщение показва $2.0 милиарда обратно изкупуване тази година при средна цена $3,496 на акция, $40.5 милиарда кумулативно обратно изкупуване от фискалната 1998 г. и доставчици, чиито задължения покриват 111.1% от инвентара на компанията. Ние пресъздадохме пет фискални години като публичен регистър в Beancount, в който капиталовите сметки носят дебитно салдо, а балансът все още се сверява до хилядата долара.

Основните числа​

Две таблици, два периода. Първата е годишната за фискална 2026 г. (52 седмици), числата, които регистърът по-долу пресъздава. Втората е 16-седмичното четвърто тримесечие от същия документ 8-K. Фискалната година на AutoZone завършва в последната събота на август. Първите три тримесечия са по 12 седмици, а четвъртото е 16, така че само Q4 носи 31% от годишните седмици. Доларовите му числа са по-големи от тези на останалите тримесечия по календарна причина, а не защото търсенето е било по-силно.

За годината продажбите нараснаха с 7.4%, докато нетната печалба нарасна само с 3.0%. Брутният марж се понижи с 30 базисни точки, а оперативните разходи се повишиха до 34.0% от продажбите от 33.6%. Това е цената на програмата за растеж на AutoZone: повече магазини, повече Mega Hubs и настъпление към търговски клиенти. Разредената печалба на акция нарасна по-бързо от нетната печалба, +5.3%, защото разреденият брой акции намаля с 2.2% до 16.87 милиона. Тази разлика е резултат от обратното изкупуване, а обратното изкупуване е и това, което изгради дефицита, обсъден по-долу.

Четвъртото тримесечие изглежда по-добре от годината и причината е в себестойността на продажбите. Брутният марж нарасна с 182 базисни точки. Съобщението приписва 145 б.т. от това на възстановяване на мита и 105 б.т. на нетен непаричен ефект от LIFO, "частично компенсирани от по-висок търговски микс". Ако премахнем и двете, брутният марж за тримесечието е около 50.8%, спад от приблизително 70 б.т. спрямо предходната година. Оперативните разходи се влошиха до 33.4% от продажбите от 32.4%. Ръстът от 10.1% в оперативната печалба дойде от два счетоводни реда, а не от самата стока.

Задълбочен анализ на приходите​

AutoZone не отчита таблица с приходи по сегменти в съобщението си. Отчита брой магазини, продажби в сравними магазини и търговски ред, а те разказват историята на растежа:

Търговският сегмент е двигателят. Търговските продажби в САЩ, тоест части, доставяни на ремонтни гаражи и автопаркове, вместо продавани на гишето на "направи си сам" клиенти, нараснаха с 10.6% за годината до $5.76 милиарда, около 28% от общите продажби. Програмите нараснаха до 6,443 магазина, а средните продажби на програма на седмица се повишиха с 6.0% до $17.7 хиляди. Търговският сегмент също разводнява маржа. Гаражите получават цени за обем, поради което съобщението посочва "по-висок търговски микс" като компенсация на печалбата в брутния марж за Q4.

Международният растеж е предимно валутен. Мексико и Бразилия отчетоха 13.5% растеж в сравними магазини за годината, но само 2.2% при постоянна валута. Песото и реалът свършиха по-голямата част от работата. Растежът на магазините в чужбина обаче е реален. Мексико достигна 1,001 магазина (+118 за годината), а Бразилия 167 (+20).

Преглед на сигналите от ръководството. Прочетохме съобщението спрямо седемте теми за търсене, предлагане и ценообразуване, които следим. То не съдържа език за търсене, надвишаващ предлагането, ограничено предлагане, индустриален възходящ цикъл, растящи продажни цени или продуктови пускове, надминаващи плана. Най-близкото е условна прогноза от главния изпълнителен директор Фил Даниеле: "През последните осем седмици на тримесечието резултатите ни от продажби се засилиха и чувстваме, че сме добре позиционирани за растеж на продажбите през фискалната 2027 г.", и "очакваме продажбите във всяка от трите страни, в които оперираме, да се ускорят през новата фискална година." Той също посочва "трудна среда за продажби през първите осем седмици на тримесечието ни." В числата, продажбите в сравними магазини в САЩ за 16-те седмици бяха +1.6%, спрямо +4.8% в същото тримесечие година по-рано. 16-седмично тримесечие със слабо първо полувреме и по-силно второ полувреме дава средно слабо число и съобщението казва точно това.

Историята на маржа​

Брутният марж остана в тесен диапазон от 52–53%. Оперативният марж не. Той падна от 20.5% през FY2024 до 18.3% през FY2026, тъй като оперативните разходи нараснаха по-бързо от продажбите. Разходите за програмата за растеж се появяват тук преди приходите от нея: Mega Hubs, разпределителни центрове, по-бърза доставка и магазин, отварян почти всеки ден от годината. Частта от отчета за приходите и разходите под оперативната печалба също е по-тежка, отколкото беше. Разходите за лихви нараснаха от $191.6 милиона през FY2022 до $472.6 милиона през FY2026, увеличение 2.5×, защото дългът, който финансира обратното изкупуване, нарасна наполовина и беше рефинансиран при по-високи лихви.

Два елемента в себестойността на продажбите трябва да се четат отделно:

• Възстановяване на мита. През Q4 те добавиха 145 б.т. брутен марж. Това е приблизително $96 милиона върху $6.59 милиарда продажби (наша аритметика; съобщението дава само базисни точки). За цялата година те добавиха 48 б.т., или около $98 милиона. Възстановяване на вече платени мита не се повтаря, така че трябва да се моделира като еднократно. Регистърът записва себестойността на продажбите както е подадена, защото съобщението не дава доларова сума за нито един от двата елемента. Коментарът във файла за периода записва и двете цифри в базисни точки, така че еднократният ефект остава видим.
• LIFO. AutoZone оценява инвентара на база "последен влязъл, първи излязъл", така че инфлацията на разходите достига до себестойността на продажбите чрез непарична такса по LIFO. Нетният ефект от LIFO за цялата година беше 61 б.т. попътен вятър. Само през Q4 съобщението посочва 105 б.т. нетен непаричен ефект от LIFO сред двигателите на увеличението на маржа, благоприятно сравнение спрямо тримесечието от предходната година. Същият счетоводен метод намали годишния марж и повиши тримесечния.

Що се отнася до ценообразуването, съобщението не казва нищо за продажните цени и тази липса е важна за търговец на дребно, който плаща мита. Продажбите на среден квадратен фут бяха $122 през тримесечието, без промяна на годишна база, докато инвентарът на магазин нарасна с 4.9% до $963 хиляди. Числата не показват ценова сила. Те показват повече продукт в повече локации.

Големият въпрос: Как може печелещ $2.6 милиарда да има отрицателен капитал?​

Капиталът е това, което остава, след като задълженията бъдат изплатени от активите. При AutoZone това число е под нулата:

Дефицитът не е признак на загуби. AutoZone не е отчитал годишна загуба в петте години на този регистър. Той е кумулативният ефект от обратното изкупуване. От фискалната 1998 г. AutoZone е похарчил $40.5 милиарда за обратно изкупуване на 156.2 милиона акции и само 16.2 милиона остават в обращение. Когато една компания върне повече пари, отколкото някога е задържала като печалби, акционерният капитал става отрицателен. Натрупаният дефицит беше $(3,975.9) милиона в края на FY2025 в документа 10-K, преди да се отчете обратно изкупените акции в портфейла.

Тази година дефицитът се сви, от $(3,414.3) милиона до $(2,502.5) милиона. Това не е промяна в политиката. Обратните изкупувания през FY2026 от $2.0 милиарда, спрямо $1.58 милиарда през FY2025, но по-малко от $4.36 милиарда през FY2022, бяха по-малки от нетната печалба за годината от $2.57 милиарда. Останалата част от подобрението от $911.8 милиона идва от компенсации на база акции, упражняване на опции и валутни преизчисления, които документът 10-K за FY2026 ще разбие по позиции.

Това, което прави баланс с отрицателен капитал работещ, е от страната на задълженията. Доставчиците финансират инвентара. Задълженията към доставчици са 111.1% от инвентара, така че "нетният инвентар" на AutoZone (инвентар минус задължения) е $(861.0) милиона, или −$107 хиляди на магазин. Частите по рафтовете се плащат от доставчиците, преди клиентите да ги купят. Документът 10-K за FY2025 показва как: $5.4 милиарда от $8.0 милиарда задължения се намираха в програми за финансиране от доставчици, които позволяват на доставчиците да събират рано от банка, докато AutoZone плаща при удължените условия на фактурата. Този финансов ресурс е най-евтиното финансиране, което компанията има. Той също се свива:

Четири последователни години на спад, от 129.5% до 111.1%. Инвентарът нарасна с 10.1% тази година, "воден основно от инициативи за растеж", докато задълженията нараснаха с 7.1%. Всяка точка, с която съотношението пада, е инвентар, който AutoZone сега финансира със собствени пари или дълг, вместо с тези на своите доставчици. При текущото ниво на инвентара, спад до 100% би струвал около $860 милиона оборотен капитал. Това надвишава една трета от бюджета за обратно изкупуване тази година.

Проследяване на търговец на дребно за $20B с отрицателен капитал в обикновен текст​

Двойното записване принуждава парадокса да излезе наяве. Дефицитът на акционерния капитал не е липсващо число. Това е капиталова сметка с "грешен" знак и балансът все още трябва да се сверява. Конвенциите съвпадат с всяка друга компания в серията: как моделираме всяка компания. Приходните записи са кредити (отрицателни), разходите са дебити (положителни), а Equity:Adjustments поема нетната печалба, така че транзакцията се сумира до нула. Тъй като AutoZone отчита в хиляди, регистърът носи три знака след десетичната запетая и всеки ред е точно равен на подадения документ.

; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 29, 2026 (includes the 16-week Q4)
; Check: −20338.555 + 9693.581 + 0 + 6921.660 + 472.614 + 677.923 + 2572.777 = 0 ✓
 
2026-08-29 * "AutoZone, Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                        -20338.555 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                  9693.581 MUSD  ; cost of sales, incl. warehouse and delivery (LIFO)
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   6921.660 MUSD  ; operating, SG&A expenses
  Expenses:OtherNet                        472.614 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:IncomeTax                       677.923 MUSD
  Equity:Adjustments                      2572.777 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Ето и самият отрицателен капитал. В Beancount задълженията и обикновеният капитал носят отрицателни (кредитни) салда. Капиталът на AutoZone носи положително (дебитно) салдо, което е знакът от подадения документ, запазен както е, без корекция, която да го "оправи":

2026-08-29 balance Liabilities:Current:AccountsPayable        -8596.585 MUSD  ; accounts payable = 111.1% of inventory
2026-08-29 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt        -9078.320 MUSD  ; total debt
2026-08-29 balance Equity:RetainedEarnings                     2502.470 MUSD  ; total stockholders' deficit (2,502.5), debit balance

Два моделни избора си заслужава да бъдат посочени. Първо, 16-седмичното четвърто тримесечие не е отделен период. То е включено в годишния файл за FY2026, датиран към истинския обхват на фискалната година, от 31 август 2025 г. до 29 август 2026 г., така че регистърът никога не брои тези седмици два пъти и не ги обозначава като календарно тримесечие. Второ, документът 10-K за FY2026 все още не е подаден, така че числата за тази година идват от годишните отчети в приложението 8-K. Това приложение дава само общия дефицит. Докато 10-K не го разбие на внесен капитал, обратно изкупени акции в портфейла, натрупан дефицит и друг всеобхватен доход, регистърът държи целия $2,502.5 милиона в Equity:RetainedEarnings, и заглавната бележка на файла го посочва. Във файловете за FY2022–FY2025, които идват от документите 10-K, компонентите са разбити. През FY2022 и FY2023 дори Equity:CommonStockAndAPIC е дебит, защото обратно изкупените акции по себестойност надвишават целия внесен капитал.

Балансовото число, което носи историята, е имуществото и оборудването. То нарасна от $5.17 милиарда до $8.06 милиарда за пет години (+56%), докато нетните продажби нараснаха с 25%. Това е изграждането на Mega Hub и оттам идва свиването на оперативния марж.

Многогодишната дъга​

Обратните изкупувания за FY2022–FY2025 са платени в брой за изкупувания съгласно отчета за паричните потоци на всеки 10-K. FY2026 е промяната в кумулативното обратно изкупуване, отчетена в 8-K ($40,543.3M минус $38,517.7M) и ще бъде преизчислена от 10-K.

Петгодишната дъга показва промяна в разпределението на капитала. От FY2022 до FY2024 AutoZone похарчи повече за обратно изкупуване, отколкото спечели ($11.2 милиарда срещу $7.6 милиарда нетна печалба), добави $2.9 милиарда дълг и задълбочи дефицита до $(4.75) милиарда. През FY2025 обратните изкупувания намаляха наполовина и капиталът отиде в магазини и дистрибуция: имуществото и оборудването нараснаха с $2.9 милиарда за петте години. Нетната печалба е плоска на около $2.4–2.7 милиарда в продължение на пет години, докато продажбите нараснаха с 25%. Растежът е финансиран, маржовете се свиват, а историята на печалбата на акция сега зависи от по-малко обратно изкупуване от преди.

Присъдата: Бик срещу Мечка​

Бичи сценарий

• Търговските продажби в САЩ нараснаха с 10.6% до $5.76 милиарда. Каналът за гаражи печели пазарен дял, а производителността на програма нарасна с 6.0%.
• Ръководството съобщава, че продажбите "се засилиха" през последните осем седмици на Q4 и очаква те да "се ускорят" в трите страни през фискалната 2027 г. Слабото първо полувреме на 16-седмичното тримесечие може да е било дъното.
• Доставчиците все още финансират целия инвентар (ЗД / инвентар 111.1%), така че AutoZone продължава да расте броя на магазините си, без да обвързва нетен оборотен капитал.
• Коригираният дълг / EBITDAR остана на 2.5× въпреки $2.0 милиарда обратно изкупуване, така че капиталовата структура с инвестиционен клас има резерв.
• Дефицитът се свива ($(4.75)B → $(2.50)B за две години), защото печалбите вече надвишават обратните изкупувания, което прави баланса по-малко крехък.

Мечи сценарий

• Печалбата в брутния марж за Q4 беше 145 б.т. възстановяване на мита + 105 б.т. LIFO, и двете нерецидивиращи. Без тях маржът падна с около 70 б.т. Нито един от седемте сигнала за търсене или ценообразуване не се появява в съобщението.
• Оперативният марж падна от 20.5% (FY2024) до 18.3%. Разходите за растеж изпреварват растежа, а разходите за лихви са се увеличили 2.5× от FY2022.
• Съотношението ЗД / инвентар пада четири години подред, от 129.5% до 111.1%. Условията за финансиране от доставчици са най-евтиното финансиране на AutoZone и те избледняват.
• Продажбите в сравними магазини в САЩ за тримесечието бяха само +1.6%, спрямо +4.8% година по-рано. Международният растеж е предимно валутен (+13.5% отчетен, +2.2% при постоянна валута).
• Нетната печалба е плоска в продължение на пет години ($2.43B → $2.57B). Растежът на печалбата на акция зависи от брой акции, който сега намалява по-бавно.

Нашето мнение: Отрицателният капитал на AutoZone не е предупреждение сам по себе си. Той е резултат от дълга история на връщане на повече пари, отколкото сметките задържат, и регистърът показва, че балансът се сверява с дефицита на място. Предупреждението е в реда за оборотния капитал. Моделът зависи от доставчици, финансиращи рафтовете, това финансиране намалява четири години подред, а програмата за растеж понижава оперативния марж, докато го прави. 16-седмично тримесечие, подпомогнато от възстановяване на мита и сравнение по LIFO, не е доказателство, че моделът се е обърнал. Тестът за FY2027 е прост: продажби в сравними магазини в САЩ над 3% с брутен марж, без еднократните ефекти, отново над 52%, или скорошното свиване на дефицита ще се окаже по-бавно обратно изкупуване, а не по-силен бизнес.