Walmart генерира приходи от $187.94 милиарда през второто тримесечие на финансовата 2027 г., с 5.9% повече спрямо година по-рано, и ги превърна в оперативна печалба от $9.38 милиарда, което е ръст от 28.8%. Забележителното число се крие в себестойността на продажбите: през тримесечието Walmart получи приблизително $2.9 милиарда възстановени мита и отчете сумата като намаление на разходите. Това възстановяване помогна брутният марж да се повиши с почти цял процентен пункт. Бизнесът растеше и преди него, но то определи облика на отчетената печалба. Това тримесечие трябва да се разглежда на две нива.
Ключовите числа
За трите месеца, приключили на 31 юли 2026 г., спрямо същото финансово тримесечие година по-рано:
| Показател | FY2027 Q2 | FY2026 Q2 | Промяна г/г |
|---|---|---|---|
| Нетни продажби | $186,100M | $175,750M | +5.9% |
| Приходи от членство и други | $1,837M | $1,652M | +11.2% |
| Общо приходи | $187,937M | $177,402M | +5.9% |
| Брутна печалба | $49,133M | $44,631M | +10.1% |
| Оперативна печалба | $9,383M | $7,286M | +28.8% |
| Консолидирана нетна печалба | $6,529M | $7,151M | -8.7% |
Горната и средната част на отчета за доходите бяха силни. Walmart добави $10.54 милиарда приходи и $4.50 милиарда брутна печалба. Оперативните разходи нараснаха с $2.41 милиарда, така че оперативната печалба запази почти половината от допълнителната брутна печалба. Това е значителен оперативен ливъридж за търговец на дребно, чийто брутен марж остава в средата на диапазона от 20-те процента.
Нетната печалба пое в обратна посока, тъй като тримесечието година по-рано включваше $2.71 милиарда други печалби, докато текущото тримесечие носеше $1.20 милиарда други загуби. Промяната от $3.91 милиарда под нивото на оперативната печалба повече от неутрализира оперативното подобрение. Това ясно напомня, че по-силен резултат от магазините и онлайн търговията може да съществува едновременно с по-нисък краен резултат по GAAP, когато неоперативните позиции обърнат посоката си.
Приходите в дълбочина: три двигателя, три темпа на растеж
Walmart отчита три оперативни сегмента. И трите нараснаха, но International и Sam's Club осигуриха по-бързото разширяване.
| Сегмент | Приходи за FY2027 Q2 | Приходи за FY2026 Q2 | Промяна г/г | Дял от приходите |
|---|---|---|---|---|
| Walmart U.S. | $125,939M | $121,560M | +3.6% | 67.0% |
| Walmart International | $35,624M | $31,582M | +12.8% | 19.0% |
| Sam's Club U.S. | $26,367M | $24,255M | +8.7% | 14.0% |
| Корпоративни и поддържащи дейности | $7M | $5M | — | — |
| Общо | $187,937M | $177,402M | +5.9% | 100% |
Walmart U.S. остава икономическият център. Нетните му продажби от $125.19 милиарда бяха водени от $74.13 милиарда при хранителните стоки, $29.73 милиарда при стоките с общо предназначение и $16.94 милиарда при продуктите за здраве и добро физическо състояние. Само хранителните стоки представляваха 59% от нетните продажби на сегмента. Този микс прави потока от клиенти устойчив, но ограничава и брутния марж: храните се обръщат бързо и връщат купувачите, но не носят икономиката на стоките по избор или рекламата.
Дигиталният слой в САЩ променя това уравнение. Walmart разкри приблизително $29.4 милиарда нетни онлайн продажби в САЩ спрямо $23.7 милиарда преди това. Това е ръст от около 24%, далеч по-бърз от приходите на сегмента. Дигиталните поръчки не са автоматично поръчки с висок марж, защото разходите за изпълнение са от значение, но мащабът дава на Walmart повече възможности да монетизира членството, рекламата, услугите по изпълнение на поръчки и данните наред с кошницата.
International беше най-бързо растящият голям сегмент. Нетните продажби достигнаха $35.20 милиарда. Мексико и Централна Америка допринесоха с $14.33 милиарда, Китай с $7.42 милиарда, Канада с $6.38 милиарда, а другите пазари — със $7.07 милиарда. Нетните онлайн продажби на International бяха приблизително $9.9 милиарда спрямо $8.3 милиарда преди това. Сегментът вече не е малка съвкупност от магазини зад граница. Той е тримесечна система за приходи от $35.6 милиарда, растяща с близо 13%.
Sam's Club U.S. осигури най-добрия оперативен ливъридж. Общите приходи нараснаха с 8.7%, докато оперативната печалба на сегмента се повиши от $470 милиона до $678 милиона, или с 44%. Хранителните стоки генерираха нетни продажби от $17.22 милиарда, а горивата и другите дейности допринесоха с $4.19 милиарда. Нетните онлайн продажби се повишиха от приблизително $3.7 милиарда до $4.7 милиарда. Клубният модел съчетава оборота на стоките с икономиката на членството; второто личи в приходите от членство и други дейности в размер на $654 милиона, които не са включени в нетните продажби на Sam's.
Тезата за сегментите е проста. Walmart U.S. осигурява мащаба, International — по-бързия растеж, а Sam's — поток от печалба, обогатен от членството. Тримесечието беше успешно, защото и трите се движеха в една и съща посока.
Историята на маржовете
Отчетеното разширяване на маржовете беше реално, но не изцяло повтаряемо.
| Марж | FY2027 Q2 | FY2026 Q2 | Промяна |
|---|---|---|---|
| Брутен марж | 26.1% | 25.2% | +1.0pp |
| Оперативен марж | 5.0% | 4.1% | +0.9pp |
| Нетен марж | 3.5% | 4.0% | -0.6pp |
Брутният марж се разшири, защото себестойността на продажбите нарасна с 4.5%, по-бавно от ръста на приходите от 5.9%. Възстановените мита обясняват голяма част от разликата. Walmart посочва, че през тримесечието е получил приблизително $2.9 милиарда и ги е отчел като намаление на себестойността на продажбите, основно в Walmart U.S.
Един прост контрафактически сценарий показва мащаба. Ако възстановената сума се добави обратно към отчетената себестойност на продажбите, без опит да се оценяват вторични данъчни или поведенчески ефекти, брутната печалба би била около $46.23 милиарда вместо $49.13 милиарда. Брутният марж би бил приблизително 24.6%, под отчетените 25.2% година по-рано, а оперативният марж би бил приблизително 3.4% вместо 5.0%. Това е извод от отчета, а не издадена от компанията мярка извън GAAP. Той показва защо възстановяването трябва да бъде в центъра на анализа.
Това не прави тримесечието слабо. Приходите нараснаха с $10.54 милиарда, приходите от членство и други дейности — с 11.2%, а всеки оперативен сегмент се разшири. Означава, че ръстът на оперативната печалба от 28.8% не е надежден текущ темп. Инвеститорите трябва да отделят търговския резултат от възстановяването на разход, платен в по-ранни периоди.
Въпросът за $2.9 милиарда: какво остава след възстановяването?
Единственият голям въпрос не е дали възстановяването е било валидно. Паричните средства бяха получени, условностите бяха по същество разрешени и счетоводното отчитане постави сумата в себестойността на продажбите. Въпросът е как изглежда способността на Walmart да генерира печалба без тази полза.
Три оперативни факта дават отговора.
Първо, електронната търговия нарасна много по-бързо от компанията във всеки сегмент, за който Walmart разкри стойност: приблизително 24% в Walmart U.S., 19% в International и 27% в Sam's Club. Заедно тези оповестени суми възлизат на приблизително $44.0 милиарда за тримесечието. Този мащаб подкрепя приходите от реклама, изпълнение на поръчки и членство, които могат да носят по-добра икономика от самите стоки.
Второ, приходите от членство и други дейности се повишиха с 11.2%, почти два пъти повече от темпа на ръст на общите приходи. Те остават под 1% от консолидираните приходи, така че сами не могат да преобразят маржа. Но посоката им е важна, защото диверсифицира Walmart, отдалечавайки го от изключителна зависимост от разликата между цената на рафта и себестойността на продукта.
Трето, физическата мрежа продължава да поглъща капитал. Имоти, машини и съоръжения достигнаха $142.48 милиарда в края на тримесечието спрямо $136.08 милиарда шест месеца по-рано и $94.52 милиарда в края на FY2022. Walmart похарчи $7.50 милиарда за капиталови разходи през тримесечието спрямо $6.42 милиарда година по-рано. Компанията изгражда капацитет, преди дигиталните услуги с по-висок марж да са достигнали пълна зрялост.
Следователно устойчивата теза се основава на монетизирането на мрежата, а не на повторението на възстановяването. Ако приходите от членство, реклама, изпълнение на поръчки и данни растат по-бързо от продажбите на стоки, маржът може да остане структурно по-висок. Ако не, отчетеният марж за FY2027 Q2 ще се окаже връх, оформен от възстановената сума.
Проследяване на търговец за $713 милиарда в обикновен текст
Моделирането на Walmart в Beancount прави разграничението видимо, защото двойното счетоводно записване принуждава възстановената сума, оперативните разходи, неоперативните загуби и нетната печалба да се изравнят в една транзакция с нулев сбор. Сметките Income имат отрицателни кредитни салда, а сметките Expenses — положителни дебитни салда.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 187937; cost 138804; R&D 0; SG&A 39750; other 1371; tax 1483; consolidated net income 6529.
; Check: -187937 + 138804 + 0 + 39750 + 1371 + 1483 + 6529 = 0
2026-07-31 * "Walmart Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -187937 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 138804 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 39750 MUSD
Expenses:OtherNet 1371 MUSD
Expenses:IncomeTax 1483 MUSD
Equity:Adjustments 6529 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Балансът разказва историята на капацитета. Материалните запаси достигнаха $61.60 милиарда, с $2.75 милиарда повече спрямо края на финансовата година през януари, докато имотите, машините и съоръженията се увеличиха с $6.40 милиарда до $142.48 милиарда. Това са двете физически страни на мащаба в търговията на дребно: стоки, чакащи да бъдат продадени, и магазините, клубовете, дистрибуционните центрове, автоматизацията и технологиите, които ги придвижват.
2026-07-30 pad Assets:Current:Inventory Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 61600 MUSD
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 142482 MUSDМногогодишната траектория
Годишната история на счетоводната книга показва търговец на дребно, който устойчиво натрупва ръст на приходите и постепенно възстановява нетния марж след FY2023.
| Финансова година | Приходи | Брутен марж | Оперативен марж | Нетна печалба | Имоти, машини и съоръжения |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $572,754M | 25.1% | 4.5% | $13,940M | $94,515M |
| FY2023 | $611,289M | 24.1% | 3.3% | $11,292M | $100,760M |
| FY2024 | $648,125M | 24.4% | 4.2% | $16,270M | $110,810M |
| FY2025 | $680,985M | 24.9% | 4.3% | $20,157M | $119,993M |
| FY2026 | $713,163M | 24.9% | 4.2% | $22,270M | $136,083M |
Приходите се увеличиха с 24.5% от FY2022 до FY2026. Нетната печалба нарасна с 59.8%. Имотите, машините и съоръженията се увеличиха с 44.0%. Важната последователност е, че дълготрайните активи растяха по-бързо от приходите, а нетната печалба — по-бързо и от двете. Walmart влага повече капитал в мрежата, без да губи оперативната ефективност на цялата система.
Спадът през FY2023 също е поучителен. Брутният марж се понижи до 24.1%, оперативният марж — до 3.3%, а нетната печалба — до $11.29 милиарда. През следващите три години годишните приходи добавиха повече от $101 милиарда, а нетната печалба почти се удвои. Бизнесът може да се възстанови от шок в маржовете, но го прави чрез огромен обем и дисциплиниран контрол на разходите, а не чрез високи маржове на единица продукция.
FY2027 Q2 не трябва да се екстраполира механично на годишна база. Тримесечието в търговията на дребно има сезонност, а възстановените мита не са повтаряеми. То трябва да се използва като стрес тест: двигателят на приходите на Walmart ускорява, дигиталният микс се подобрява, а балансът продължава да се разширява. Оставащата несигурност е каква част от маржа за тримесечието ще оцелее след нормализирането.
Присъдата: бичи срещу мечи сценарий
Бичи сценарий
- Общите приходи нараснаха с 5.9% до $187.94 милиарда, добавяйки повече от $10.5 милиарда за едно тримесечие върху вече огромна база.
- Приходите на International нараснаха с 12.8%, а тези на Sam's Club — с 8.7%; растежът на Walmart не зависи от един формат на местни магазини.
- Оповестените нетни онлайн продажби нараснаха с около 19% до 27% в трите сегмента, създавайки по-голяма база за монетизиране на рекламата, изпълнението на поръчки, членството и данните.
- Приходите от членство и други дейности нараснаха с 11.2% — доказателство, че приходите извън продажбите на стоки се натрупват по-бързо от целия бизнес.
- Имотите, машините и съоръженията нараснаха до $142.48 милиарда, докато годишната нетна печалба се повиши от $13.94 милиарда през FY2022 до $22.27 милиарда през FY2026; досега базата на печалбата успява да поеме капиталовото разширяване.
Мечи сценарий
- Приблизително $2.9 милиарда възстановени мита преминаха през себестойността на продажбите; без тази сума изведените брутен и оперативен марж за тримесечието биха били под отчетените нива от предходната година.
- Консолидираната нетна печалба спадна с 8.7% въпреки по-силните операции, защото другите печалби и загуби се промениха с $3.91 милиарда, което показва колко важна може да бъде волатилността под оперативната печалба.
- Walmart U.S. генерира 67% от консолидираните приходи и нарасна само с 3.6%, оставяйки компанията зависима от по-бързи, но по-малки бизнеси, за да повишава общия темп на растеж.
- Материалните запаси достигнаха $61.60 милиарда, а имотите, машините и съоръженията — $142.48 милиарда. Забавяне на търсенето би срещнало по-голяма физическа база от разходи и оборотен капитал.
- Хранителните стоки доминират продажбите на Walmart U.S., което подкрепя потока от клиенти, но структурно ограничава брутния марж спрямо стоките по избор и приходите от услуги с по-висок марж.
Нашето мнение: Търговският резултат на Walmart за тримесечието беше по-добър, отколкото подсказва спадът на нетната печалба, и по-малко печеливш, отколкото предполага отчетеният ръст на оперативната печалба. Правилният извод се намира между тези две заглавия. Приходите на сегментите, електронната търговия и членството се придвижиха напред, което подкрепя устойчива теза за растеж. Но възстановените $2.9 милиарда осигуриха по-голямата част от отчетеното разширяване на маржа. Walmart заслужава бичи извод заради силата и широчината на системата си за приходи, с едно твърдо условие: следващите тримесечия трябва да покажат, че дигиталната икономика и тази на членството с по-високи маржове могат да заменят еднократното възстановяване на разход, а не просто да го следват.