Печалби на Kroger за Q2 2026: 34,6 млрд. долара продажби, 0,2% идентичен ръст и намалена прогноза

Kroger отчете 34,6 млрд. долара продажби през второто тримесечие и 641 млн. долара нетна печалба, но идентичните продажби без гориво нараснаха само с 0,2%. Ръководството намали годишната прогноза за идентичните продажби от 1,0%–2,0% на 0,2%–0,8%, като същевременно потвърди коригираната печалба и печалбата на акция. Това е счетоводната книга на тънкия хранителен марж за едно тримесечие: горният ред едва се е преместил на идентична база, алтернативната печалба (аптеки, гориво, медии, електронна търговия) е носела печалбата, а компанията все пак е изкупила обратно акции за 1,0 млрд. долара.

Акцентите в числата​

За тримесечието, приключило на 15 август 2026 г., в сравнение с тримесечието, приключило на 16 август 2025 г.:

Отчетът за приходите не се срива. Продажбите са се увеличили с 681 млн. долара, оперативната печалба по GAAP се е повишила със 108 млн. долара, а приписваемата нетна печалба се е увеличила с 32 млн. долара. Разводнената печалба на акция е нараснала по-бързо от нетната печалба, защото броят на акциите е намалял — средният брой разводнени акции е бил 608 милиона спрямо 665 милиона година по-рано.

Редът с идентичните продажби е проблемът. Преди година идентичните продажби без гориво нараснаха с 3,4%. Това тримесечие те нараснаха с 0,2%, като тази цифра вече включва неблагоприятно влияние от 138 базисни пункта от Закона за намаляване на инфлацията. На отчетена база за компанията, продажбите с изключение на горивото, продажбата на Vitacost и закриването на някои центрове за изпълнение на поръчки нараснаха само с 0,1%. Kroger не губи хранителната си пътека по драматичен начин. Но и не я разширява.

Главният изпълнителен директор Грег Форън изрази приоритета на прост език: „Подобряването на инерцията на продажбите остава основен приоритет.“ Главният финансов директор Дейвид Кенърли обвърза преразглеждането на прогнозата с резултатите от първото полугодие и макроикономическата среда, като същевременно твърди, че икономиите на разходи, аптеките, горивото и рентабилността на електронната търговия все още подкрепят прогнозата за печалбата.

Подробен поглед върху приходите: Идентични продажби, гориво и алтернативна печалба​

Kroger не публикува чисто сегментно П&Л по начина, по който го прави софтуерна компания. Полезното разделение е между идентичните продажби от супермаркетите и сместа, която движи консолидираните долари — гориво, аптеки, медии и електронна търговия.

Идентичните продажби без гориво нараснаха с 0,2%. Това е основният франчайз на супермаркетите. Абсолютната идентична база е била 29,96 млрд. долара спрямо 29,89 млрд. долара — приблизително 65 млн. долара допълнителен идентичен обем преди горивото. За компания с повече от 11 милиона клиенти дневно, това е история на почти непроменена кошница и трафик, а не на възходящ цикъл.

Горивото и аптеките носеха консолидираните долари. В прессъобщението натискът върху нормата на брутния марж се приписва отчасти на „ефекта от сместа на по-високите продажби на гориво“, като същевременно се посочва „благоприятната смес на аптеките“ като компенсиращ фактор във FIFO брутния марж. Исторически горивото е носело ниска норма на брутния марж и нисък процент на оперативните разходи; аптеките и медиите стоят от другата страна на икономиката. Ръстът на общите продажби от 2,0% с ръст на идентичните продажби от 0,2% през тримесечието е точно тази смес в действие.

Електронната търговия и медиите са двигателите на растежа, които ръководството иска инвеститорите да следят. Коригираните продажби от електронна търговия нараснаха с 20%. Печалбата на Kroger Precision Marketing нарасна с 24%. Това са редовете, които превръщат тримесечие с почти непроменени идентични продажби в тримесечие с нарастваща печалба на акция. Това са и редовете, които трябва да продължат да се усложняват, ако идентичните продажби останат близо до нулата.

Тезата, която сместа подкрепя, е проста: Kroger е хранителен оператор с тънък марж, който монетизира връзката с клиента чрез аптеки, гориво, медии и цифрово изпълнение на поръчки. Когато идентичните продажби от супермаркетите се забавят, тези потоци от алтернативна печалба трябва да поемат повече работа. Q2 показва, че са го направили — и че ръководството все пак е намалило прогнозата за идентичните продажби, защото двигателят на супермаркетите не е.

Историята на маржовете​

Маржовете в хранителната търговия се измерват в десети от процентния пункт. Това тримесечие те се движеха и в двете посоки едновременно.

Отчетеният брутен марж се понижи с 10 базисни пункта до 22,4%. Компанията заявява, че спадът се дължи на по-високата смес на горивото, по-високите загуби от липси, по-високите транспортни разходи и „по-голямата стойност, предоставена на клиентите“. Компенсиращите фактори са рентабилността на електронната търговия и медиите, благоприятната смес на аптеките, инициативите за снабдяване, възстановяванията на мита, по-ниският LIFO разход и амортизацията.

Ако се изключат горивото и корекционните позиции, FIFO нормата на брутния марж се е повишила с 13 базисни пункта. Това е по-добрият показател за търговската дисциплина. Това е и причината, поради която коригираната FIFO оперативна печалба едва се е преместила, докато оперативната печалба по GAAP е нараснала: коригираният поглед вече е носел миналогодишната производителност, а OG&A се е дегенерирал.

OG&A нормата с изключение на горивото и корекциите се е увеличила с 33 базисни пункта. Ръководството приписва това на планираните инвестиции в заплатите на служителите, по-високите разходи за здравеопазване и дегенерирането на продажбите, частично компенсирани от по-ниските разходи за стимулиращи програми и инициативите за производителност. В бизнес с 22% брутен марж, движение от 33 базисни пункта в OG&A е съществено. Инфлацията на заплатите без ливъридж на идентичните продажби е класическото изстискване в хранителната търговия.

Езикът за ценообразуване в съобщението е по-скоро защитен, отколкото агресивен. Kroger говори за „по-голяма стойност, предоставена на клиентите“ и „създаване на стойност“, а не за трайни увеличения на каталожните цени. Това съответства на резултата от 0,2% идентични продажби: компанията защитава трафика и пазарния си дял, а не събира по-високи цени.

В рамките на годишната счетоводна книга структурната тънкост е константа:

Нетната печалба варира повече от приходите. Нетната печалба за ФГ2025 от 1,016 млрд. долара при 147,6 млрд. долара продажби е напомняне, че еднократните позиции и сместа могат да доминират на долния ред, дори когато супермаркетът все още генерира оборот. Нетният марж от 1,9% за Q2 е по-здрав от годишното дъно, но това си остава бизнес с едноцифрена печалба.

Големият въпрос: Може ли алтернативната печалба да покрие година с непроменени идентични продажби?​

Определящият въпрос не е дали Kroger може да отчете печалба през това тримесечие. Това вече го направи. Въпросът е дали аптеките, горивото, медиите и електронната търговия могат да финансират годишната прогноза за печалба, докато идентичните продажби се движат близо до новопонижената лента от 0,2%–0,8%.

Таблицата с прогнозите на самото ръководство е най-ясното изявление на този залог:

Идентичните продажби бяха намалени с приблизително един пълен процентен пункт в средната точка. Печалбата и печалбата на акция не бяха. Това е изрично твърдение, че икономиите на разходи и алтернативната печалба заместват растежа на супермаркетите в отчета за приходите и разходите.

Балансът показва как се използва капиталът, докато продажбите стагнират. Паричните средства и краткосрочните инвестиции спаднаха до 1,676 млрд. долара от 3,334 млрд. долара към края на фискалната година. Инвентаризациите нараснаха до 7,282 млрд. долара. От началото на годината Kroger е похарчил 1,271 млрд. долара за обратно изкупуване на съкровищни акции и е изплатил 431 млн. долара дивиденти. Нетният дълг към коригираната EBITDA се е повишил до 1,91 от 1,63 година по-рано — все още под целевия диапазон от 2,30–2,50, но се движи в грешната посока за история на забавящ се растеж.

Собственият капитал на акционерите от 5,846 млрд. долара е рязко надолу спрямо 9,277 млрд. долара година по-рано, което е в съответствие с големите обратни изкупувания на фона на тънка печалбена база. Компанията увеличи дивидента си с 11%, двадесетото поредно годишно увеличение, и все още има около 800 млн. долара остатък от разрешението за обратно изкупуване на 2 млрд. долара, обявено през декември 2025 г.

Нито едно от тези връщания на капитал не е ирационално, ако свободният паричен поток се задържи. То става крехко, ако идентичните продажби останат близо до нулата и растежът на алтернативната печалба се забави. Актуализацията за инвеститорите на 20 октомври 2026 г. е мястото, където ръководството трябва да покаже многогодишната математика.

Проследяване на хранителен магазин за 148 млрд. долара в обикновен текст​

Моделирането на Kroger в Beancount изяснява математиката на тънкия марж, защото всеки долар трябва да се изравни. Приходите са кредит (отрицателни в счетоводната книга); разходите за стоки, SG&A, другите разходи и данъкът са дебити. Equity:Adjustments поема компенсацията на нетната печалба, тъй като неразпределената печалба е потвърдена в баланса.

; Приходи 34621; себестойност 26763; SG&A 6887; други разходи 132; данък 198; нетна печалба 641.
; Проверка: -34621 + 26763 + 0 + 6887 + 132 + 198 + 641 = 0 ✓
2026-08-15 * "The Kroger Co." "Отчет за приходите за Q2 на ФГ2026"
  Income:Revenue                         -34621 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                  26763 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment         0 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   6887 MUSD
  Expenses:OtherNet                       132 MUSD
  Expenses:IncomeTax                      198 MUSD
  Equity:Adjustments                      641 MUSD  ; компенсация на нетната печалба (НП, зададена чрез балансова проверка)

SG&A в счетоводната книга е консолидираният сегмент на оперативните разходи: OG&A (5 952 млн. долара) плюс наем (198 млн. долара) плюс амортизация (737 млн. долара). Другите нетни разходи събират лихви, разходи за пенсионни планове извън услугите и инвестиционната печалба в един остатъчен ред. Проверката за нулева сума не е декоративна — това е същата аритметика, която читателят може да провери спрямо Таблица 1 от прессъобщението за печалбите.

Редът в баланса, който носи историята на хранителната търговия, е инвентаризацията. Към 15 август 2026 г. инвентаризациите са били 7,282 млрд. долара срещу 201 млн. долара парични средства и 1,475 млрд. долара краткосрочни парични инвестиции. Работният капитал е продуктът.

2026-08-14 pad Assets:Current:Cash                              Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Cash                              201 MUSD
 
2026-08-14 pad Assets:Current:ShortTermInvestments              Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:ShortTermInvestments              1475 MUSD
 
2026-08-14 pad Assets:Current:Inventories                       Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Inventories                       7282 MUSD

Многогодишната крива​

Пет годишни периода плюс последното тримесечие показват зрял хранителен оператор, чиито приходи са достигнали плато, докато печалбата и собственият капитал са се движели с връщанията на капитала и еднократните позиции.

Приходите достигнаха пик от близо 150 млрд. долара през ФГ2023 и оттогава са в тясна лента. Инвентаризацията се е задържала около 7 млрд. долара. Общите активи едва са се променили. Историята на усложняването не е свръхрастеж; това е оперативен ливъридж върху огромна база от продажби, плюс връщания на капитал, които намаляват броя на акциите.

Нетната печалба от 1,016 млрд. долара за ФГ2025 е предупредителната година в поредицата. Нетната печалба от 641 млн. долара за Q2 на ФГ2026 е по-добър темп, но идентичните продажби са се забавили от средните едноцифрени стойности до почти нулева лента. Многогодишната крива казва, че франчайзът е издръжлив. Това тримесечие казва, че темпът на растеж не е.

Присъдата: Бичи срещу мечи сценарий​

Бичи сценарий

• Оперативната печалба по GAAP нарасна с 12,5% до 971 млн. долара, а приписваемата нетна печалба се увеличи с 5,3% до 641 млн. долара, въпреки почти непроменените идентични продажби.
• Коригираните продажби от електронна търговия нараснаха с 20%, а печалбата на Kroger Precision Marketing се увеличи с 24%, което е доказателство, че алтернативната печалба се мащабира.
• FIFO нормата на брутния марж (без наем, амортизация, гориво и корекции) се разшири с 13 базисни пункта, което показва дисциплина в търговията и снабдяването под повърхностната смес.
• Ръководството потвърди коригираната FIFO оперативна печалба, коригираната печалба на акция и прогнозата за свободния паричен поток, дори след като намали прогнозата за идентичните продажби.
• Нетният дълг към коригираната EBITDA от 1,91 остава под целевата стойност от 2,30–2,50, оставяйки капацитет в баланса за дивиденти и оставащото разрешение за обратно изкупуване.

Мечи сценарий

• Идентичните продажби без гориво нараснаха само с 0,2%, спрямо 3,4% година по-рано, а годишната прогноза беше намалена до 0,2%–0,8%.
• OG&A нормата с изключение на горивото и корекциите се повиши с 33 базисни пункта поради инвестиции в заплати и здравеопазване, както и дегенериране на продажбите.
• Коригираната FIFO оперативна печалба леко спадна до 1 076 млн. долара от 1 091 млн. долара, така че чистият оперативен поглед не се подобри с GAAP.
• Паричните средства и краткосрочните инвестиции рязко спаднаха, докато обратните изкупувания от началото на годината достигнаха 1,271 млрд. долара — връщането на капитал изпреварва натрупването на парични средства.
• Собственият капитал на акционерите от 5,846 млрд. долара е значително под миналогодишните 9,277 млрд. долара, оставяйки по-малко възглавница, ако растежът на супермаркетите остане блокиран.

Нашето мнение: Kroger остава национален хранителен оператор, генериращ парични потоци, който може да постигне средно-тийнейджърски ръст на печалбата на акция при ниски едноцифрени темпове на растеж на продажбите, когато аптеките, горивото, медиите и електронната търговия си сътрудничат. Q2 доказва, че моделът все още работи за едно тримесечие. Той не доказва, че моделът работи за цяла година на суб-1% идентични продажби. Намалената прогноза е честният сигнал; потвърдената прогноза за печалба е твърдението. Докато идентичните продажби не се ускорят отново или алтернативната печалба не надскочи ясно по-ниската база на продажбите, третирайте това като издръжлив франчайз с тънък марж, който разчита на изпълнението, а не на растежа.