伯克希尔·哈撒韦 2026 年第三季度财报：96 亿美元回购，仍持有 3770 亿美元现金与短期国债

伯克希尔·哈撒韦在 2026 年第三季度回购了约 96 亿美元自家股票，使全年回购总额达到约 144 亿美元。今年它还为收购企业支付了 162 亿美元现金，主要是 OxyChem 和住宅建筑商 Taylor Morrison。两者合计超过 300 亿美元，却几乎没能撼动现金储备：截至 9 月 30 日，现金与美国短期国债为 3774 亿美元，扣除 205 亿美元尚未结算的短期国债购买后净额为 3569 亿美元，而 6 月同口径为 3647 亿美元。剔除投资收益的经营收益下降 6% 至 127 亿美元，原因是保险承保利润下降 43%。

经营收益下降；GAAP 收益降得更多​

归属于股东的净利润为 221.12 亿美元，而一年前为 307.96 亿美元（公告）。降幅主要来自投资收益：本季度税后为 94 亿美元，而去年同期为 173 亿美元。伯克希尔自身剔除投资收益的指标——经营收益——为 127.05 亿美元，而去年同期为 134.85 亿美元。

公告按业务拆分经营收益：

拖累业绩的是两项保险业务。根据10-Q，在保费持平于 224.35 亿美元的情况下，保险损失上升 8% 至 148.39 亿美元；来自保险的投资收益下降，我们将其归因于短期国债收益率走低。铁路业务以及制造、服务与零售业务则实现增长。

总收入为 1056.47 亿美元，增长 11%。销售与服务收入（制造和零售业务）增长 18% 至 602.25 亿美元，得益于这两项收购。账本将 119.46 亿美元的税前投资收益记在 Income:OtherNet 下，与收入分开，从而使经营业务与股票投资组合的按市值计价保持可分离。

回购重启，账本显示了其中的缺口​

账本中的 Equity:CommonStockAndAPIC 是普通股与实收资本减去库存股，因此是一个借方余额，会随着每一次回购而增长。2021 年末为 241.95 亿美元，2023 年末为 423.14 亿美元，2025 年末为 433.19 亿美元：在整个 2024 年和 2025 年，该科目仅变动约 10 亿美元。它在 6 月达到 480.78 亿美元，9 月 30 日达到 577.19 亿美元。库存股本身从 2025 年末的 789.39 亿美元增至 933.48 亿美元。

伯克希尔的计划允许在任何时候回购，只要首席执行官认为价格低于伯克希尔"保守确定"的内在价值。近两年的几乎按兵不动，随后一个季度就回购 96 亿美元，这是公司对自身股价看法所给出的最明确信号。

支出几乎没能撼动现金储备​

九个月的现金流量表显示，扣除所获现金后的收购支出为 162 亿美元。伯克希尔于 1 月 2 日完成了对西方石油旗下化工业务 OxyChem 的 94 亿美元收购，并在年内完成了对 Taylor Morrison Home Corporation 约 68 亿美元的收购；两者合计增加了 76 亿美元存货、73 亿美元不动产及设备以及 21 亿美元债务。资产负债表上的存货从 2025 年末的 244.24 亿美元增至 350.98 亿美元。

现金与短期国债总额仍在上升。10-Q 指出，其中 204.89 亿美元的短期国债属于未结算购买，作为负债列示，并在季度结束后不久支付；据我们计算，扣除这些后净额为 3569 亿美元，而 6 月为 3647 亿美元。保险浮存金——伯克希尔为未来赔付而持有的资金——约为 1785 亿美元。对任何持有现金储备的人来说，教训就在这一对比中：企业无法足够快部署的余额，即便在支出时也仍在增长，因为业务本身在不断产生现金。

短期国债在 2021 年末为 585.35 亿美元，2023 年末为 1296.19 亿美元，2025 年末为 3214.34 亿美元，9 月 30 日为 3367.35 亿美元。本次更新中，该账本还修正了第二季度数据：FY2026Q2 的交易此前记录的是六个月合计数据，现在改为三个月数据，即收入 1018.08 亿美元和归属于股东的净利润 256.67 亿美元。

第四季度需要关注什么​

• 回购。 步伐能否延续，将说明 96 亿美元是一次季度性机会，还是政策的转变。
• 承保。 若在保费持平的情况下保险利润连续第二个季度下滑，就说明问题出在定价而非巨灾发生的时间。
• 浮存金收益。 短期国债收益率走低会削减 1785 亿美元浮存金以及 3367 亿美元短期国债的投资收益。
• 投资收益。 它们仍会左右 GAAP 收益；用来比较的数字应是经营收益。