联邦快递2026财年第三季度财报：收益率上升7%–17%，货运持股致净利润下降55%

联邦快递在新的自然年日历上的第一个季度，即2026年7月至9月，交出了两份截然不同的成绩单。配送业务有所改善：营收增长12%至229亿美元，营业利润增长10%至10.7亿美元，因为联邦快递对每个包裹收取了更高的费用——美国境内上涨7%，海外上涨17%。净利润下降55%至2.9亿美元。原因是在6月1日分拆联邦快递货运业务后，联邦快递保留了该业务19.9%的股份，这部分股份在本季度录得12.4亿美元亏损，且此后每季度都要按市值计价。在接下来的几个季度里，联邦快递的利润底线将随另一家公司的股价波动。

新的日历，以及一个不含货运业务的季度​

联邦快递的财年过去在5月31日结束。从2026年6月1日起，财年改为12月31日结束，因此2026年6月至12月是一个过渡期，这份10-Q报告涵盖截至9月30日的三个月和四个月，其中6月单独列示为一个月的过渡段。这里的所有数据均来自持续经营业务：联邦快递货运（零担运输业务）现在是一家独立的上市公司，其业绩在所有期间均作为终止经营业务列报（10-Q）。账簿将本季度记为FY2026TQ3，并将在联邦快递提交完整过渡期报告时将其并入整个过渡期。

价格撑起营收；业务量几乎未动​

营收为228.55亿美元，上年同期为204.32亿美元（财报）。在联邦快递美国国内快递业务板块，营收增长10%至147亿美元，而日均包裹量仅增长2%至1440万件。每件包裹营收增长7%至15.32美元。联邦快递国际业务营收增长17%至75亿美元，尽管日均包裹量下降4%。包裹收益率上升17%，国际优先业务上升16%，货运磅数上升15%。10-Q将增长归因于基础费率提高和"更高的燃油附加费"：当燃油价格上涨时，联邦快递的指数化附加费会提高客户支付的费用。

这些附加费又以成本的形式流出。燃油费用增长64%至12.70亿美元，采购运输费用（即替联邦快递运送包裹的承包商）增长19%至64.55亿美元。总营业费用增长12%，与营收增速相同，因此营业利润率为4.7%，上年同期为4.8%。据我们计算，其余成本基础增长6%，从132.67亿美元增至140.63亿美元，仅为营收增速的一半。这一差距正是联邦快递反复提及的成本削减成果，而上涨的燃油和承包商成本将其抵消。其中包含1.30亿美元的重组费用；剔除该项后，公司调整后营业利润率为5.3%，上年同期为5.1%。

营业利润线以下，货运股份左右了盈利​

联邦快递持有的联邦快递货运股份在6月（一个月的过渡段）增值44.92亿美元，本季度减值12.38亿美元，资产负债表上剩余32.54亿美元。这些金额没有一项是现金：它们追踪的是联邦快递货运的股价，联邦快递表示预计在12个月内出售全部股份。其他非营业收益包括以低于账面价值的价格回购49亿美元债券所产生的6.27亿美元收益，这笔回购主要用联邦快递货运在分拆前向联邦快递支付的41亿美元股息来支付。1.34亿美元的税费中包含与出售联邦快递供应链业务相关的2.63亿美元递延税收益。

联邦快递调整后净利润（剔除持股损益、债务收益、重组费用和税收收益）为8.96亿美元，合每股3.74美元，上年同期为2.93美元。GAAP摊薄每股收益为1.21美元，上年同期为2.73美元。两者描述的是同一个季度：调整后数据更能反映配送业务的真实表现，而GAAP数据则显示一项投资能在多大程度上左右报告业绩。

账簿显示更高的权益和更少的现金​

贷方余额，因此留存收益增长会表现为更深的曲线。留存收益从5月31日的444.61亿美元增至9月30日的496.77亿美元，而本季度自身仅赚得2.90亿美元。其余来自6月：四个月净利润合计53.31亿美元，主要是持股的账面收益，加上分拆带来的4.64亿美元调整，减去已宣派的5.79亿美元股息。

现金则朝相反方向变动，从5月底持续经营业务的130.60亿美元降至79.61亿美元。在这四个月里，联邦快递回购了20亿美元股票（约630万股），支付25亿美元收购欧洲包裹柜运营商InPost控股公司37%的股权，并在资本项目上支出10亿美元。长期债务（含一年内到期部分）账面价值为176亿美元，上年同期为192亿美元。现金中还包含约27亿美元的IEEPA关税退款，联邦快递持有这些资金以便退还给客户，因此并非联邦快递可动用的资金。小企业代收销售税或收取押金时也面临同样的区分：账户里的现金仍可能属于别人。

账簿中更长的时间跨度解释了定价为何重要。营收从2021财年的839.59亿美元增至2026财年的947.20亿美元，但净利润从52.31亿美元降至44.33亿美元，据我们计算，营业利润率从7.0%降至5.8%。这些年度数据包含联邦快递货运业务，因此不能与本季度的4.7%直接比较，但它们显示出一家公司五年来成本增速一直与营收同步。

12月之前需要关注的事项​

• 业绩指引。 联邦快递将2026自然年营收增长预期从约11%上调至约12%，调整后每股收益预期从16.90–18.10美元上调至18.00–18.60美元；GAAP每股收益35.30–35.90美元包含持股迄今的收益，并将随其波动。
• 1月的价格。 包裹费率将于2027年1月4日平均上调5.9%。美国业务量增长2%、海外下降4%，意味着收益率仍是主要驱动力。
• 持股。 在出售之前，每个季度联邦快递货运的股价都可能为净利润增加或减少数亿美元。
• 投资组合变化。 联邦快递供应链业务已于10月1日以约14亿美元出售给达飞海运；2026年6月至12月的过渡期报告将是这家规模缩小后的公司的首份完整画像。