伯克希尔·哈撒韦 2026 年第二季度财报：净利润 257 亿美元，未实现收益 109 亿美元

伯克希尔·哈撒韦公布 2026 年第二季度归属于股东的净利润为 257 亿美元——超过上年同期的两倍——但其中 109 亿美元是 GAAP 强制计入利润表的权益证券未实现收益。经营收益为 130 亿美元。资产负债表上，现金与美国短期国债合计约 3655 亿美元，保险浮存金约 1775 亿美元。下方这份公开的 Beancount 账本将投资收益记入 Income:OtherNet，以保持经营收入的清晰可读，并把第二季度文件建模为截至 6 月 30 日的上半年年初至今数据，以匹配 10-Q 的期间列。

核心数字​

伯克希尔的财年截至 12 月 31 日。2026 年 8 月 8 日的新闻稿同时公布了第二季度和上半年（六个月）的税后业绩，而截至 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-Q（accn 0001193125-26-341032）是账本中资产负债表和利润表的来源。Beancount 代码块建模的是第二季度（截至 6 月 30 日的三个月），因此对照表是该季度的 GAAP 数据堆叠：

同一批文件中的上半年数据：

新闻稿明确说明了投资收益的构成：

"2026 年的投资收益（亏损）包括第二季度 109 亿美元和上半年 39 亿美元的收益……原因是……我们权益证券投资持仓中已有的未实现收益发生了变化。" —— 伯克希尔·哈撒韦公司新闻稿，2026 年 8 月 8 日

以及如何解读 GAAP 每股收益：

"任何给定季度的投资收益（亏损）金额通常毫无意义，会给那些对会计规则知之甚少或一无所知的投资者带来极具误导性的每股净收益数字。" —— 同一新闻稿

这就是本期的 One Big Question（核心问题）：经营收益与按市值计价之别。账本从结构上回答了这个问题——Income:Revenue 只记录经营收入；税前投资收益 144.72 亿美元（上半年 10-Q 数据）记入 Income:OtherNet。

收入深入分析​

10-Q 中 2026 年上半年合并收入为 1954.83 亿美元（第二季度单独为 1018.08 亿美元）。前六个月的分部构成：

销售与服务（制造、服务、零售）在上半年同比增长约 108 亿美元。铁路和公用事业/能源各增加约 6 亿至 11 亿美元。保费收入大致持平。投资收益（收入中包含的利息和股息）略有下滑；噪音较大的科目是投资收益（利得），它列在收入之下。

各业务经营收益（新闻稿）​

制造、服务与零售在季度和上半年都是最大的经营板块。保险承保第二季度贡献了 17 亿美元；即便承保仅占经营收益的中个位数比例，浮存金仍在持续复利产生投资收益。

管理层信号扫描​

主要来源：2026 年 8 月 8 日新闻稿和截至 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-Q。对七个看涨主题的扫描：

缺席本身就是发现。 伯克希尔的新闻稿是对经营收益的调节说明以及对 GAAP 投资收益的警示——而不是产能或定价叙事。真正承重的语言是上面引用的会计口径，加上资本配置：

"伯克希尔在 2026 年第二季度回购了约 45 亿美元的库存股，使六个月的总额达到约 48 亿美元。" —— 2026 年 8 月 8 日新闻稿

"截至 2026 年 6 月 30 日，保险浮存金……约为 1775 亿美元，比 2025 年末增加约 11 亿美元。" —— 同一新闻稿

这些才是文件实际公布的信号。账本中的 Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves 以及现金/短期国债科目就是它们以余额形式出现的地方。

利润率的故事​

上半年收入的 GAAP 净利率很高且噪音大：归母净利润 $35,773M / 收入 $195,483M ≈ 18.3%。经营收益 / 收入为 $24,329M / $195,483M ≈ 12.4%。差额几乎完全来自投资收益。

多年 GAAP 归母净利润（10-K / companyfacts）：

FY2022 是教学之年：收入上升，而约 （负）670 亿美元的 EquitySecuritiesFvNiGainLoss 使 GAAP 底线变为负数，而经营业务仍保持盈利。这就是为什么图表每年都把投资收益放在 Income:OtherNet 上——这样读者可以直接减去它们，而无需逆向还原利润表。

本新闻稿中没有持续的售价表述可供支撑利润率论点。利润率的故事是会计恒等式：GAAP 净利润 = 经营收益 + 税后投资收益（加上罕见的减值科目）。在 2026 年第二季度，该恒等式为 $12,983M + $12,684M = $25,667M。

核心问题：经营收益还是按市值计价？​

将新闻稿同一张表中列出的三个数字分开看：

第二季度投资收益超过第二季度经营收益。上半年投资收益小于上半年经营收益，因为第一季度的未实现收益走势不同——新闻稿中上半年未实现收益为 39 亿美元，而非 109 亿美元。任何在未剔除按市值计价的情况下将第二季度 GAAP 每股收益年化的人，读到的是权益组合的季度走势，而非伯克希尔的承保和经营节奏。

10-Q 中的税前投资收益为上半年 144.72 亿美元，第二季度单季 160.77 亿美元。账本中的 FY2026Q2 交易记录的是该季度：$16,077 million 记入 Income:OtherNet，归母净利润 $25,667 million 作为 Equity:Adjustments 的对应项。（此笔分录最初在季度标签下显示了六个月总额；账本和下方代码块已于 2026 年 11 月 9 日更正为三个月数字。）

用纯文本追踪一家 1.26 万亿美元的公司​

复式记账迫使每一美元都落在具名账户上。对于一家保险集团，这意味着如果你想让故事可审计，权益组合、短期国债堆和保险浮存金就不能藏在笼统的"其他资产"残差里。我们遵循如何为每家公司建模：用 Equity:Adjustments 填充/平衡资产负债表，每个期间一笔零和利润交易，投资收益放在收入项目之外。

2026 财年第二季度利润交易（金额单位：百万美元；收入贷方为负）：

; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -101808 MUSD
  Income:OtherNet                          -16077 MUSD  ; investment gains (10-Q)
  Expenses:OtherNet                         85927 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         6291 MUSD
  Equity:Adjustments                        25667 MUSD  ; attributable NI

承载本季度叙事的资产负债表项目（2026 年 6 月 30 日）：

现金加短期国债 = $365,514 million——即约 3655 亿美元的现金堆。按公允价值计量的权益证券是另一块 3238 亿美元的资产；从经济实质上讲，第二季度 109 亿美元的未实现变动就住在这里，尽管 GAAP 将变动计入利润。

多年弧线​

FY2024–FY2025 收入在约 3710 亿美元附近趋于平稳，而权益组合先被削减后又部分重建——公允价值持仓从 2023 年末的 3540 亿美元降至 2024 年末的 2720 亿美元，随后在 2025 年末回升至 2980 亿美元，2026 年中期达到 3240 亿美元。资产突破 1.26 万亿美元。复利机器仍是浮存金加经营业务的堆叠；GAAP 盈利路径是权益组合的路径，底下垫着经营收益。

裁决：多空对决​

看涨理由

• 经营收益增长至第二季度 130 亿美元、上半年 243 亿美元——新闻稿偏好的业绩指标正在上升。
• 制造、服务与零售第二季度经营收益 45 亿美元，显示非保险引擎正在贡献。
• 保险浮存金约 1775 亿美元，比年末增加约 11 亿美元——仍是结构性的融资优势。
• 约 3655 亿美元现金和短期国债，加上 3240 亿美元的权益组合，留下巨大的资本配置可选性（包括第二季度 45 亿美元的回购）。
• 公开账本按照年度致股东信的要求，将按市值计价与经营分开。

看跌理由

• 第二季度 GAAP 净利润大部分是按市值计价：税后投资收益 127 亿美元，而经营收益为 130 亿美元。
• 在收入持平的情况下，FY2025 GAAP 净利润（670 亿美元）已远低于 FY2023 的 962 亿美元——盈利质量取决于你画的是哪段权益行情。
• 权益证券仍有 3240 亿美元；再来一次 FY2022 式的回撤将再次主导 GAAP 数字。
• 新闻稿没有任何经典的需求/定价/上行周期信号——这不是一个增长叙事季度。
• 铁路/公用事业的净杠杆（RUE 票据 853 亿美元）是真实存在的，即便保险浮存金令其相形见绌。

我们的看法： 把第二季度 130 亿美元的经营收益视为年化节奏信号，把 257 亿美元的 GAAP 净利润视为组合的季度成绩单。Beancount 模型编码了这种拆分：收入记入 Income:Revenue，投资收益记入 Income:OtherNet，浮存金记入 InsuranceReserves，短期国债记入 ShortTermInvestments。读经营线；审计按市值计价线；不要混淆二者。