伯克希尔·哈撒韦2026年第二季度财报：净收益257亿美元，未实现收益109亿美元

伯克希尔·哈撒韦公布的2026年第二季度归属于股东的净收益为257亿美元——是去年同期的两倍多——但其中109亿美元是股权证券的未实现收益，这是GAAP强制计入损益表的。营业收益为130亿美元。在资产负债表上，现金和美国国库券合计约3655亿美元，保险浮存金约1775亿美元。下面的公开Beancount账本将投资收益记入Income:OtherNet，使营业收益保持可读性，并将第二季度文件建模为截至6月30日的上半年年初至今数据，以匹配10-Q的期间列。

头条数字​

伯克希尔的财年结束于12月31日。2026年8月8日的新闻稿同时公布了第二季度和上半年税后业绩。截至2026年6月30日的10-Q表格（accn 0001193125-26-341032）是账本的资产负债表和年初至今损益来源。头条新闻稿数据：

新闻稿明确说明了投资收益中包含的内容：

"2026年的投资收益（损失）包括第二季度的109亿美元和上半年的39亿美元……这是由于……我们持有的股权证券投资中存在的未实现收益发生变化所致。" — 伯克希尔·哈撒韦公司新闻稿，2026年8月8日

以及关于如何解读GAAP每股收益数据：

"任何特定季度的投资收益（损失）金额通常毫无意义，并且提供的每股净收益数据可能对很少或根本不了解会计规则的投资者产生极大误导。" — 同一新闻稿

这就是本期的核心问题：营业收益对比按市值计价。账本从结构上回答了这个问题——Income:Revenue仅为营业收入；税前投资收益14,472百万美元（上半年10-Q数据行）记入Income:OtherNet。

收入深度解析​

10-Q中2026年上半年合并收入为1,954.83亿美元（仅第二季度为1,018.08亿美元）。前六个月的部门构成：

销售和服务（制造、服务、零售）上半年同比增长约108亿美元。铁路和公用事业/能源各增加约6-11亿美元。保险保费大致持平。投资收入（收入中的利息和股息）略有下降；波动大的项目是投资收益，它在收入下方。

按业务划分的营业收益（新闻稿）​

制造、服务和零售在季度和半年中都是最大的营业板块。保险承保在第二季度贡献了17亿美元；即使承保仅占营业收益的个位数比例，浮存金仍会复利增长投资收益。

管理层信号扫描​

主要来源：2026年8月8日新闻稿和2026年6月30日10-Q表格。对七个看涨主题的扫描：

缺失本身就是发现。 伯克希尔的新闻稿是对营业收益的核对，以及对GAAP投资收益的警告——而不是产能或定价叙事。真正承重的语言是上面引用的会计表述，加上资本配置：

"伯克希尔在2026年第二季度回购了约45亿美元的库藏股，使六个月总额达到约48亿美元。" — 2026年8月8日新闻稿

"截至2026年6月30日，保险浮存金……约为1775亿美元，自2025年底以来增加约11亿美元。" — 同一新闻稿

这些才是文件实际发布的信号。账本中的Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves和现金/国库券科目是这些信号以余额形式体现的地方。

利润率的故事​

GAAP净利润率基于上半年收入，数值高且有波动：归属于股东的净收益357.73亿美元 / 收入1,954.83亿美元≈ 18.3%。营业收益 / 收入为243.29亿美元 / 1,954.83亿美元≈ 12.4%。差距几乎全部来自投资收益。

多年GAAP归属于股东的净收益（10-K/companyfacts）：

FY2022是教学年：收入增长，而EquitySecuritiesFvNiGainLoss约**(670)亿美元**使GAAP底线转负，同时营业业务保持盈利。这就是为什么图表每年都将投资收益放在Income:OtherNet上——这样读者可以减去它们而无需逆向工程损益表。

本次新闻稿中没有持续的提价表述可以作为利润率论点的依据。利润率的故事是会计恒等式：GAAP净收益 = 营业收益 + 税后投资收益（加上罕见的减值项目）。在2026年第二季度这个恒等式为129.83亿美元 + 126.84亿美元 = 256.67亿美元。

核心问题：营业收益还是按市值计价？​

区分新闻稿在同一表格中列出的三个数字：

第二季度投资收益超过第二季度营业收益。上半年投资收益小于上半年营业收益，因为第一季度的未实现收益路径不同——新闻稿中上半年未实现收益为39亿美元，而非109亿美元。任何在不剔除按市值计价的情况下将第二季度GAAP每股收益年化的人，读的是股权组合的季度路径，而不是伯克希尔的承保和营业节奏。

10-Q中上半年税前投资收益为14,472百万美元。这就是账本记入Income:OtherNet的金额。税后加上营业堆栈后，归属于股东的净收益为35,773百万美元——这是上半年损益交易中Equity:Adjustments的抵消项。

用纯文本追踪一家1.26万亿美元的公司​

复式记账迫使每一美元都进入一个命名账户。对于一家保险集团企业来说，这意味着如果你想让故事可审计，股权组合、国库券堆和保险浮存金就不能隐藏在通用的"其他资产"残值中。我们遵循我们如何为每家公司建模：通过Equity:Adjustments补齐资产负债表，每个期间一个零和损益交易，投资收益脱离收入线。

FY2026上半年损益交易（金额单位为百万美元；收入贷记为负）：

; 检查: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "伯克希尔·哈撒韦公司" "FY2026Q2损益表"
  Income:Revenue                          -195483 MUSD
  Income:OtherNet                          -14472 MUSD  ; 投资收益（10-Q）
  Expenses:OtherNet                        165751 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         8431 MUSD
  Equity:Adjustments                        35773 MUSD  ; 归属于股东的净收益

承载本季度叙事的资产负债表科目（2026年6月30日）：

现金加国库券 = 365,514百万美元——约3655亿美元现金堆。按公允价值计量的股权证券是独立的3,238亿美元堆；从经济上讲，这就是Q2的109亿美元未实现变动所在之处，尽管GAAP将变动计入收益。

多年发展轨迹​

收入在FY2024–FY2025年稳定在3,710亿美元附近，而股权组合被削减后部分重建——公允价值持仓从2023年底的3,540亿美元降至2024年底的2,720亿美元，然后到2025年底为2,980亿美元，2026年年中为3,240亿美元。资产突破1.26万亿美元。复利机器仍然是浮存金加营业业务的堆栈；GAAP收益路径是股权组合的路径，营业收益在其之下。

结论：看涨还是看跌​

看涨论据

• 营业收益增长至第二季度130亿美元和上半年243亿美元——新闻稿首选的业绩衡量指标在上升。
• 第二季度制造、服务和零售的营业收益为45亿美元，显示非保险引擎在贡献力量。
• 保险浮存金≈1,775亿美元，自年底以来增加约11亿美元——仍然是结构性融资优势。
• 约3655亿美元现金和国库券外加3,240亿美元股权组合留下巨大的资本配置选择空间（包括第二季度45亿美元回购）。
• 公开账本将按市值计价与营业分开，正如年度信函要求读者做的那样。

看跌论据

• 第二季度GAAP净收益主要是按市值计价：税后投资收益127亿美元对比营业收益130亿美元。
• FY2025年GAAP净收益（670亿美元）已经远低于FY2023年的962亿美元，而收入持平——收益质量取决于你抽到的股权牌。
• 股权证券仍然有3,240亿美元；再次出现FY2022式的缩水将再次主导GAAP数据。
• 新闻稿没有包含任何经典的需求/定价/上升周期信号——这不是一个增长叙事的季度。
• 铁路/公用事业的净杠杆（RUE债务853亿美元）是真实的，即使保险浮存金远超它。

我们的看法： 将第二季度130亿美元的营业收益视为运行率信号，将257亿美元的GAAP净收益视为股权组合的季度成绩单。Beancount模型编码了这种区分：收入在Income:Revenue上，投资收益在Income:OtherNet上，浮存金在InsuranceReserves上，国库券在ShortTermInvestments上。读营业数据；审计按市值计价数据；不要混淆它们。