摩根大通 2026 年第二季度财报：营收 573 亿美元，净利润创纪录达 212 亿美元，Visa 收益推动超预期

2026 年 7 月 14 日，摩根大通公布第二季度营收 573 亿美元（同比增长 27.7%），净利润创纪录达 212 亿美元（同比增长 41.2%），合每股 7.70 美元。此次超预期业绩得益于 46 亿美元的 Visa 股票净收益，外加 10 亿美元的股权投资收益；剔除重大特殊项目后，净利润为 169 亿美元（每股 6.14 美元）。该行派发了 40 亿美元的普通股股息（每股 1.50 美元），同时进行了 62 亿美元的净股票回购，并保持 14.1% 的标准 CET1 比率。这是迄今为止对资本回报能否在利率长期维持高位的情况下持续复利增长的最清晰检验。

核心数据​

摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）的财年即日历年；2026 年第二季度于 2026 年 6 月 30 日结束。以下所有数据均来自来源中引用的主要申报文件。

27.7% 的营收增长是头条新闻，但账本显示了这一增长的代价。请看下面的利润表区块：每一美元都必须对账，因此源于一次性收益的超预期与源于经营杠杆的超预期看起来截然不同。本季度是两者的混合——非利息收入增长 46.7%，而净利息收入增长 9.9%，其他收入为 75.49 亿美元，而一年前为 11.54 亿美元，其中包含利润表无法隐藏的 Visa 收益。

营收深入分析​

分部明细来自随申报文件一同发布的财报。本季度的核心论点在于结构，而非总额。分部营收采用管理口径，合计 580.22 亿美元，而报告值为 573.47 亿美元。

商业与投资银行占管理口径营收的 42.8%，撑起了本季度：投资银行费用同比增长 28.4%，自营交易收入增长 26.0%。资产与财富管理新增 500 亿美元长期 AUM 净流入，推动其增长 18.9%。公司业务几乎翻了两番，因为它持有 Visa 收益——将其剔除后，本季度的故事是市场业务强劲加上稳定的消费者银行业务，而非绝对总额。

利润率的故事​

利润率是检验营收质量的标尺。营收两位数增长时利润率扩大是经营杠杆；营收增长时利润率压缩则是结构或定价问题。本季度，摩根大通报出 36.9% 的净利润率——但 56 亿美元的税前重大特殊项目美化了这一数字，剔除后利润率约为 32.7%，与近年年度水平一致。历史也给出同样的警示：2021 财年 39.7% 的利润率依托于 93 亿美元的净拨备释放，而非可持续的盈利能力。

一个关键问题：剔除 Visa 收益后，超预期能否重演？​

本季度的核心问题是，创造超预期的增长驱动力能否重复。对摩根大通而言，这意味着将 56 亿美元的一次性收益与可持续引擎区分开来——市场业务收入、银行费用，以及在平均贷款增长 10% 基础上增长 9.9% 的净利息收入。财报明确列出了这一拆分：

账本让可重复性检验变得明确：增量营收是否以与基础业务相同的比率转化为净利润，还是以更低的抽成率、更高的返点或利润表无法隐藏的一次性项目换来的？剔除特殊项目后的 169 亿美元——仍较去年同期的 150 亿美元增长 12.8%——基础业务正在增长；问题是，一旦其他收入回归正常，市场业务和净利息收入能否继续复利增长。

用纯文本追踪 573 亿美元的季度​

复式记账迫使每一美元都对账，这就是 Beancount 账本成为审计工具的原因。下面的利润表交易是真实的申报数据，而非摘要——负收入、正支出，以及证明它们合计为零的校验。

; Check: (-57347) + 2515 + 27316 + 6361 + 21155 = 0
 
2026-06-30 * "JPMorgan Chase & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -57347 MUSD  ; total net revenue as reported (NII 25,511 + noninterest revenue 31,836)
  Expenses:CostOfRevenue                       2515 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:OperatingExpenses                   27316 MUSD  ; total noninterest expense
  Expenses:IncomeTax                            6361 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           21155 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

该区块不是示例；它是经过 bean-check 验证并推送到 open_ledger/jpmorgan-chase 的期间数据。资产负债表在另一端讲述同样的故事：每个期末资产 = 负债 + 权益，Other 中的余额被明确标注，因此没有任何东西藏在补差项里。

本季度最重要的一个资产负债表数字是现金及等价物占资产的比例——对银行而言，流动性和 CET1 是决定资本回报能在不筹集批发融资的情况下维持多久的约束条件。现金及存放同业 3,098 亿美元，对应总资产 50,151 亿美元，占比 6.2%，其中 27,137 亿美元的存款为资产负债表提供资金，14.1% 的标准 CET1 比率高于 14% 的门槛。

多年演进轨迹​

复利增长的故事不仅是第二季度的数字，而是从 2021 财年到 2025 财年的斜率：营收从 1,216 亿美元增至 1,824 亿美元，而净利润除拨备积累的 2022 财年外，每年都保持在 480 亿美元以上。每一条斜率都是账本让你无需信任图表即可检验的论点。

结论：看涨 vs. 看跌​

看涨理由

• 净利息收入（+9.9%）在利率长期维持高位的曲线下得以维持，资产收益率高于资金成本，平均贷款增长 10%，存款增长 7%。
• 资本回报（40 亿美元股息 + 62 亿美元净回购）在 CET1 为 14.1% 的情况下复利提升每股收益。
• 信贷成本同比下降 11.7%——24 亿美元净核销加上 1.49 亿美元的小幅拨备计提，而非拨备释放驱动的超预期。
• 市场业务势头持续：投资银行费用增长 28.4%，全球钱包份额领先。

看跌理由

• 56 亿美元的税前重大特殊项目意味着 36.9% 的利润率夸大了可持续水平；剔除特殊项目的 169 亿美元净利润才是需要超越的基数。
• 非利息支出（+14.9%）增速快于净利息收入（+9.9%），一旦市场业务降温，便没有经营杠杆。
• 其他收入从 75 亿美元回归至约 10 亿美元，抹去公司业务分部的全部贡献。
• 估值已计入创纪录季度的预期，没有留下信贷失误的余地。

我们的看法： 第二季度报告在经营势头方面支持看涨论点，但尚未解决利率敏感性问题。账本的存在使得这个问题可以用数字而非叙事来回答——下一季度的申报文件要么确认净利息收入的持久性，要么将其打破，而交易记录将显示是哪种。