Klarna 2026 年 Q2 财报：900 万美元利润、6900 万美元贷款出售收益与 117 亿美元存款基础

Klarna 在 2026 年第二季度赚了钱——但只是勉强。IFRS 利润表显示，总营收为 10.42 亿美元（+27%），营业利润为 2700 万美元，净利润为 900 万美元，而一年前则是 5300 万美元的亏损。在这条营收线内部，藏着一笔 6900 万美元的消费者应收款项出售收益——这条线在 2025 年 Q2 并不存在——来自美国远期流转和一笔欧洲存量贷款出售。Klarna 已经开始出售其贷款，而它们留下的资产负债表是一家银行的资产负债表：117 亿美元消费者存款，公司称这占其融资的 88%，对应 98 亿美元消费者应收款项。同一份财报还将全年 GMV 指引从高于 1550 亿美元下调至 1490–1510 亿美元。下面这份公开的 Beancount 账簿把这一切放在同一张图上。

核心数据​

Klarna Group plc 以美元按 IFRS 报告，财年截至 12 月 31 日。2026 年 Q2 是截至 2026 年 6 月 30 日的三个月。以下所有数字均来自 Q2'26 财报 中的中期简明合并利润表和财务状况表，该财报于 2026 年 8 月 18 日作为 6-K 附件提交给 SEC。

增长率排序正是 Klarna 想讲的故事：GMV +18%、营收 +27%，而交易成本仅 +17%。每处理一美元带来的收入上升了——抽成率从 GMV 的 2.64% 升至 2.84%——同时信用损失拨备从 GMV 的 0.56% 降至 0.52%。

但底线比这个说法更薄。900 万美元净利润仅占营收的 0.9%，其中 500 万美元属于非控股权益；Klarna Group plc 的股东只赚了 400 万美元。6900 万美元的出售收益是本季度净利润的七倍多。

营收深度拆解：三条线，一笔分录​

Klarna 的营收由三部分组成，而拆分比总额更重要：

交易和服务收入——商户手续费、会员费以及网络抽成的其余部分——增长 17% 至 7.07 亿美元，用财报的话说是“大体与交易量同步，会员费持续增长”。它仍然占营收的三分之二。

利息收入增长 21% 至 2.66 亿美元。这是 Fair Financing，Klarna 的销售点分期产品，其 GMV 同比增长 82% 至 47 亿美元，并在每笔贷款存续期内累计利息。

消费者应收款项出售收益是新科目。财报将 6900 万美元归因于“美国的远期流转和欧洲的存量贷款出售，与我们现有的美国远期流转安排及我们在德国新推出的融资机制相关”。按 Klarna 的定义，远期流转是一种“承诺性、预先定价的贷款出售，Klarna 保留绝大部分经济利益”。上半年出售收益（1.26 亿美元）已经超过整个 2025 财年的（7300 万美元），管理层预计下半年将“略高”。

账簿将这三项全部记为 一笔 Income:Revenue 分录，金额 1042 MUSD，因为这就是财报中的总营收；拆分放在分录注释和上面的表格里。这是一个有意的选择。想知道 Klarna 在不卖贷款的情况下赚多少钱的读者，可以减掉这笔收益——但财报将其报告为营收，账簿不应另作判断。

管理层的原话，读出其中真正重要的信号（Q2'26 财报）：

• 强劲需求 / 参与度：“现在有超过 1.2 亿消费者使用 Klarna，每个人都把它用于更多日常支出——每活跃消费者收入增长了 24%。”
• 产品放量：“Klarna Memberships 达到 200 万付费订阅用户，是一年前的八倍，订阅收入增长超过 600%”，以及“Klarna Card 在 16 个国家达到 650 万活跃用户，一年前为 130 万。”
• 市场扩张：“网络持续扩大。现在有超过 120 万商户上线，增长 54%”，J.P. Morgan Payments 于 8 月 6 日上线，“美国仍然是我们增长最快的大型区域。”
• **定价：**剔除公允价值列报变更后，“在可比基础上，我们每处理一美元都能赚取更多收入。”

缺失本身就是发现。 Klarna 并未声称需求超过供给、市场受供给约束或行业处于上行周期。恰恰相反：“德国零售销售上半年实际增长不到 1%”，而指引“假设德国在下半年保持疲软，而非复苏”。

利润率故事​

在账簿覆盖的三个完整年度中，Klarna 没有一年实现营业利润。2024 财年的正净利润来自营业线以下的 1.54 亿美元其他收入，而非经营所得。2026 年 Q2 是账簿中第一个营业线本身为正的期间。

从机制上看，改善来自交易成本。处理和服务、信用损失拨备以及融资成本合计从 2025 年 Q2 占营收的 61.7% 降至 2026 年 Q2 的 57.2%。拨备仅增长 10%（1.74 亿美元 → 1.92 亿美元），而营收增长 27%；财报将此归功于“承销改善”“远期流转安排增长”和“表外应收款项占比上升”。最后一个原因正是产生收益的贷款出售：Klarna 已出售的应收款项不在 Klarna 账上计提拨备。

现在减掉这笔收益。没有 6900 万美元，2700 万美元的营业利润就变成 4200 万美元的营业亏损。这种减法在某个方面夸大了问题：1.71 亿美元融资成本中包含 4600 万美元关于已出售及持有待售贷款的公允价值调整（一年前为 2300 万美元），因此部分出售经济效益已经落在成本端。净掉这条线后，贷款出售贡献约 2300 万美元——仍占本季度营业利润的大部分。

Klarna 以两个非 IFRS 指标进行管理，而在这里两者都只有文字描述。交易利润美元为 4.46 亿美元（+42%）——总营收减去交易成本，财报通过将营业费用加回 2700 万美元营业利润进行调节。调整后营业收入为 9100 万美元，通过加回折旧摊销（2300 万美元）、股份支付（3800 万美元）和重组（400 万美元）调节。这两个数字都不在账簿中：9100 万美元调整后收入与 900 万美元净利润之间的差距，正是纯文本账簿应当保持可见的东西。

一个大问题：谁为一家 BNPL 银行提供资金？​

Klarna 是一家持牌银行。这一个事实就把它与大多数先买后付同行区分开来，并体现在资产负债表的右侧。

从这张表可以得出三点观察。

存款超过应收款项。 117 亿美元消费者存款覆盖了全部 98 亿美元消费者应收款项（三个计量类别合计），还多出 19 亿美元。盈余放在现金和债务证券中（合计 53 亿美元）。存款加应付票据为 134 亿美元，其中存款占 87%——与财报所称存款代表“我们融资的 88%”一致。

账簿在上半年收缩。 摊余成本计量的应收款项较 12 月减少 16 亿美元，而公允价值类别——为收取并出售而持有或持有待售的贷款——占比上升。存款随之减少 13 亿美元；现金流量表显示上半年消费者存款流出 6.04 亿美元。其中一部分是 Q4 假日发放贷款的季节性回落，但财报明确指出，剥离贷款“是我们轻资产战略的核心”，并且从下半年起，新的美国和德国 Fair Financing 发放贷款将按公允价值计入损益，其价值在发放时“在出售收益线中确认”。预计出售收益线将增长，而摊余成本线将不再跟随交易量变化。

已出售的贷款不在账簿中。 Klarna 通过远期流转或存量贷款出售出售的应收款项属于表外。账簿遵循财报：它将 6900 万美元收益记入营收，并不为产生该收益的贷款虚构一项资产。

商户也出现在资产负债表上。应付商户款项——Klarna 就已完成融资但尚未结算的购买而欠商户的钱——升至 9.34 亿美元。这是我们指南中带领小商户梳理的结算流程的另一端：小商户 BNPL 会计，从总额与净额结算到 1099-K 对账 以及 Klarna、Affirm 和 Afterpay 结算对账。每个商户的“BNPL 清算”余额都只是 Klarna 的 Liabilities:Current:PayablesToMerchants 的一小片。

Klarna vs Affirm：存款 vs 批发融资​

Affirm 账簿 在同一日期 2026 年 6 月 30 日结束财年，这使得两张资产负债表可以直接比较。

两家公司拥有规模相近的贷款账簿和相反的融资模式。Affirm 通过证券化票据、融资债务工具和可转换票据为其贷款融资；Klarna 通过零售存款融资。Klarna 本季度融资利息成本为 1.25 亿美元，对应 134 亿美元存款和票据——按期末余额年化约 3.7%。Affirm 2026 财年融资利息为 4.54 亿美元，对应 98 亿美元期末融资债务，约 4.6%。存款是更便宜的钱，也是 Klarna 财报所指向的护城河。

Affirm 的权益比率因今年估值备抵释放产生的约 15 亿美元递延税资产而显得更好看，但即使剔除这一项，Affirm 每美元资产仍持有更多权益。Klarna 运转得更薄，这是一家拥有受保存款的银行可以做到的——也是为什么贷款出售很重要：出售应收款项可以在不增发权益的情况下释放资本。Affirm 多年来一直出售贷款，并从中获得更大比例的营收。Klarna 现在也在做同样的事。

用纯文本追踪一家 178 亿美元的 BNPL 银行​

复式记账让像 Klarna 这样的资产负债表变得清晰可读：每一美元存款都必须在资产端落到某处，每一美元出售收益都必须来自财报报告的一条线。这就是我们在 Open Ledger 项目中 为每家公司建模的方式——一个核心科目表，仅在财报要求时添加行业科目。

Klarna 在标准层级下添加银行科目：Assets:Current:ConsumerReceivables（摊余成本）以及单独的 …FVOCI 和 …FVTPL 同级科目，使每项余额断言都精确对应一个财报项目，还有 Liabilities:Current:Deposits、Liabilities:Current:PayablesToMerchants、Liabilities:NonCurrent:NotesPayable 和 Equity:NonControllingInterests。每一项都在账簿的 main.bean 头部注释中记录其对应的财报科目。

按下述方式入账的 2026 年 Q2 利润表。Beancount 符号是通常的约定：收入为贷方（负数），费用为借方（正数），Equity:Adjustments 吸收净利润，使交易合计为零：

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

三笔 Expenses:CostOfRevenue 分录就是 Klarna 的交易成本。营收减去这三条线就是交易利润美元（4.46 亿美元）——账簿不对其贴标签，因为财报也没有。

讲出整个故事的资产负债表线是存款基础：

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

多年轨迹​

资产负债表各列均为各期末数据；2026 年 Q2 营收和净利润仅为本季度数据。

从 2023 财年到 2025 财年，营收增长 54%，而业务在每一年营业线上都仍处于亏损。2025 财年是扩张之年：应收款项增加 31 亿美元，存款增加 35 亿美元，信用损失拨备从 4.95 亿美元升至 7.94 亿美元，融资成本从 5.03 亿美元升至 6.67 亿美元——增长在前，利润率在后。在所有四个期末，存款都超过应收款项 16–20%；融资模式一直稳定，而贷款业务则不然。

权益是一条平线。总权益在两年半内从 22 亿美元变为 27 亿美元，其中包括 2025 年 9 月的上市，而总资产增长了 40 亿美元。出售贷款是在不让这一比率进一步下滑的情况下继续扩大交易量的方式。

结论：看多 vs 看空​

看多理由

• 营业利润转为正 2700 万美元——账簿四个期间中首个为正的营业线——同时交易成本从 61.7% 降至营收的 57.2%。
• 117 亿美元存款为 120% 的应收款项提供资金，利息成本接近 3.7%，比 Affirm 的批发融资更便宜。
• 参与度正从先买后付向外扩展：200 万付费会员、650 万Klarna Card 用户，抽成率从 2.64% 升至 2.84%。
• 尽管 GMV 指引下降，全年交易利润指引却被上调至 16.2–16.5 亿美元。
• 远期流转将应收款项转化为前置收益并释放资本；上半年出售收益 1.26 亿美元已超过 2025 财年的 7300 万美元。

看空理由

• 900 万美元净利润小于 6900 万美元出售收益；没有贷款出售，本季度就是营业亏损。
• GMV 指引从高于 1550 亿美元降至 1490–1510 亿美元，营收指引从高于 43.4 亿美元降至 40.8–41.6 亿美元；最大市场德国全年被指引为疲软。
• Q3 指引为调整后营业收入 500–1500 万美元——在管理层称为“投资季度”的一个季度，IFRS 营业利润可能再次转负。
• 下半年转向公允价值，使报告的营收和拨备与前期可比性下降，而公司恰恰在此时要求投资者按非 IFRS 交易利润来评判它。
• 财报并未表示需求超过供给，或整个账簿的定价能力正在上升；抽成率提升是结构变化，由带息的 Fair Financing 驱动。

我们的看法

Klarna 的 Q2 在成本端确实有真实改善，但收入线已开始依赖出售贷款。存款基础是这个故事中最好的资产：便宜、稳定的资金，覆盖资产负债表上的每一项应收款项，而 Affirm 没有这一点。但一家在 10.4 亿美元营收上只赚 900 万美元、其中很大一部分工作由 6900 万美元收益完成的公司，尚未证明这家银行能靠自身赚钱。下半年在账簿中关注两条线：剔除出售收益后的 Income:Revenue，以及 Liabilities:Current:Deposits 与 Assets:Current:ConsumerReceivables 的对比。如果营收继续增长而应收款项收缩，Klarna 就在成为它所说的那家轻资产网络。如果没有，那 900 万美元就是一笔贷款出售。