Фінансові результати Rocket Lab за Q2 2026: рекордний дохід $234M, портфель замовлень $2.36B та $1.9B нового капіталу

Другий квартал 2026 року для Rocket Lab встановив рекорди за кожним рядком, який пресреліз вирішив висвітлити: дохід у розмірі $234.1 мільйона, що на 62% більше рік до року, та портфель замовлень у $2.36 мільярда, що на 137% більше. Компанія також закрила дві угоди з придбання — Mynaric, оплачену повністю акціями, та Motiv, оплачену грошима — і підписала угоду про купівлю Iridium. Звіт про прибутки покращився: чистий збиток скоротився з $66.4 мільйона до $49.3 мільйона, а збиток на акцію — з $0.13 до $0.08. Справжній сенс кварталу розкривається у балансі. За перші шість місяців 2026 року сплачений капітал Rocket Lab зріс на $1.87 мільярда, гудвіл та нематеріальні активи зросли на $189 мільйонів, а сукупні активи майже подвоїлися до $4.19 мільярда. Це компанія, що зростає за рахунок власного капіталу, і бухгалтерська книга точно показує, наскільки саме.

Ключові цифри​

Усі показники за GAAP, у мільйонах доларів США, з форми 10-Q за Q2 2026 та пресрелізу фінансових результатів, поданого разом із нею 10 серпня 2026 року.

Поширене трактування кварталу полягає в тому, що придбання зробили EPS від'ємним. Подані документи не підтверджують таке формулювання: EPS Rocket Lab уже був від'ємним — компанія звітувала про чистий збиток щороку, який охоплює ця книга — і в Q2 2026 він став менш від'ємним, з −$0.13 до −$0.08. Що зробили придбання — так це зменшили покращення порівняно з тим, яким воно могло б бути. Форма 10-Q відносить $13.2 мільйона доходу та $13.2 мільйона операційного збитку на Mynaric за квартал, і $1.4 мільйона доходу та $0.2 мільйона операційного збитку на Motiv. Узгодження не-GAAP показників у пресрелізі додає $8.6 мільйона витрат на транзакції, проти $5.0 мільйона роком раніше. Складіть це разом — і дві угоди плюс витрати на них дають приблизно $22 мільйони з $57.5 мільйона операційного збитку.

Інший розворот відбувся нижче операційного рядка. Процентний дохід зріс до $16.5 мільйона з $5.0 мільйона, а процентні витрати впали до $0.6 мільйона з $7.4 мільйона. Обидва рухи мають одне джерело. Rocket Lab залучила гроші через продаж акцій і розмістила їх у грошових еквівалентах, а також погасила більшість своїх конвертованих облігацій, обмінявши їх на акції. Тепер акціонерне фінансування безпосередньо покриває частину рахунків звіту про прибутки.

Кількість акцій пояснює решту покращення EPS. Середньозважена базова кількість акцій зросла на 22%, з 515.1 мільйона до 629.7 мільйона, тож на 26% менший чистий збиток розподілився на значно більшу базу. У розрахунку на акцію збиток покращився на 38%. Це вужче покращення, ніж показує 62% зростання доходу.

Детальний аналіз доходу: Space Systems витягує квартал​

Rocket Lab звітує за двома сегментами: Launch Services (Electron, HASTE і, зрештою, Neutron) та Space Systems (космічні апарати, супутникові компоненти і тепер, через Mynaric, термінали лазерного зв'язку).

Space Systems ($189.5M, +94%) — це вся історія зростання. Форма 10-Q відносить зростання на $91.6 мільйона до "зростання виробництва космічних апаратів та придбань". Mynaric і Motiv разом додали $14.6 мільйона, тож без урахування двох угод Q2 загальний дохід все одно зріс приблизно на 52%. Ця цифра все ще включає GEOST, виробника електрооптичних корисних навантажень, придбаного в серпні 2025 року, якого не було в базі Q2 2025. Space Systems тепер становить 81% доходу. Rocket Lab все ще позиціонує себе як ракетна компанія, але її звіт про прибутки належить виробнику супутників.

Launch Services ($44.6M, −4%) впав, попри те що Rocket Lab виконала більше запусків. Форма 10-Q налічує шість запусків Electron у Q2 2026 проти п'яти роком раніше. Два з шести були суборбітальними місіями HASTE, дохід від яких визнається з часом і частково був визнаний у попередніх кварталах. Дохід на запуск зріс до $9.1 мільйона з $7.9 мільйона, а собівартість запуску впала до $4.4 мільйона з $5.0 мільйона. Форма 10-Q пояснює покращення на запуск "змінами в структурі клієнтів та складності місій", а не підвищенням цін. Валова маржа запусків була найкращою в компанії — 42.9%. За перше півріччя дохід від запусків зріс на 32% за 12 місій Electron проти 10.

Мова попиту. Пресреліз категоричний, але конкретний. Засновник і CEO Пітер Бек каже, що дохід був "зумовлений зростаючим попитом у всіх напрямках нашого бізнесу". Це сигнал стійкого попиту, і портфель замовлень це підтверджує (див. нижче). Форма 10-Q також використовує мову обмежень пропозиції, але щодо власних постачальників Rocket Lab, а не її клієнтів. Motiv, як зазначено, забезпечує "власне виробництво дорогих та обмежених у постачанні супутникових компонентів, як-от приводи сонячних панелей", а Mynaric "вирішує критичне обмеження ланцюга постачання для операторів супутникових угруповань". Rocket Lab купує свої вузькі місця. Щодо розширення ринку, форма 10-Q зазначає, що угода з Mynaric "закладає першу європейську присутність Компанії", а пресреліз згадує нову Rocket Lab Germany GmbH. Ніде в пресрелізі не йдеться про те, що попит перевищує пропозицію, і ніде не заявляється про зростання цін.

Neutron — це продуктовий запуск, який ще не розпочався. Пресреліз зазначає: "Виробництво бака першого ступеня наразі узгоджено з цільовою доставкою Neutron на стартовий майданчик у Q4 2026 року". Це твердження про графік, а не про те, що запуск випереджає очікування. Neutron ще не має рядка доходу. Його витрати сидять усередині $82.4 мільйона R&D.

Портфель замовлень: $2.36 мільярда, з яких 45% конвертується протягом року​

Портфель замовлень — це розкриття, а не рахунок, тож він не в книзі. Але його слід там є. Контрактні зобов'язання — аванси та депозити клієнтів, які книга обліковує як Liabilities:Current:DeferredRevenue — зросли з $195.4 мільйона на кінець року до $351.2 мільйона на 30 червня. Форма 10-Q розкладає це зростання. Лише в Q2 $75.8 мільйона надійшло через придбання (майже все — Mynaric), $75.3 мільйона надійшло від нових авансів чи рахунків клієнтів, а $41.3 мільйона було визнано як дохід. Близько 45% портфеля замовлень, приблизно $1.06 мільярда, має конвертуватися протягом дванадцяти місяців. Це більше, ніж дохід за останні чотири квартали разом. Портфель замовлень також має застереження. Післяквартальні цифри контрактів у пресрелізі включають опціони, а форма 10-Q розкриває, що MDA Corporation може мати право на штрафи за прострочення постачання супутникових платформ за контрактом 2022 року.

Історія маржі​

Покращення операційної маржі з −41% до −25% — це здебільшого операційний леверидж у R&D. R&D зросли на 25%, тоді як дохід зріс на 62%, тож вони впали з 45.8% доходу до 35.2%. SG&A зросли швидше — на 50%, бо вони включають $8.6 мільйона витрат на транзакції та $3.3 мільйона амортизації нематеріальних активів і сприятливих оренд. Валова маржа додала чотири пункти. Маржа запусків зросла до 42.9% з 30.5% завдяки нижчій собівартості запуску. Маржа Space Systems зросла до 34.6% з 32.9%, навіть після того як амортизація придбаних нематеріальних активів і сприятливих оренд у собівартості доходу зросла до $7.2 мільйона з $1.8 мільйона.

Прогноз вказує в інший бік. Для Q3 2026 пресреліз прогнозує дохід у $250–265 мільйонів — ще один рекорд — але валову маржу за GAAP лише 29–31% та скоригований збиток EBITDA у $17–23 мільйони. Скоригований збиток EBITDA за Q2 становив $8.8 мільйона. Пресреліз не пояснює, чому очікується падіння маржі. Графік амортизації у формі 10-Q — частина відповіді: $39.7 мільйона амортизації нематеріальних активів має бути нараховано протягом наступних дванадцяти місяців проти $29.7 мільйона, оцінених на кінець року. Це зростання — ціна придбання нематеріальних активів.

Щодо ціноутворення, цифри підтверджують вужче твердження, ніж мова про попит. Дохід на запуск зріс на 15%, але документи пояснюють це структурою та складністю, а не ціною. Зростання середньої ціни продажу без мови про ціноутворення за ним — це ефект структури, доки менеджмент не заявить інше.

Одне велике питання: яка частина зростання надійшла як капітал?​

Це питання, на яке відповідає баланс, а звіт про прибутки не може. Рахунок капіталу в книзі — Equity:CommonStockAndAPIC: привілейовані та звичайні акції за номіналом плюс додатковий сплачений капітал. Ось як він змінився за перше півріччя 2026 року, за звітом про зміни у власному капіталі акціонерів у формі 10-Q:

А на боці активів придбання відображаються як гудвіл та нематеріальні активи:

Поставте дві таблиці поруч — і відповідь стає очевидною. З кінця 2024 року гудвіл плюс нематеріальні активи зросли з $129.7 мільйона до $619.5 мільйона, тобто на $490 мільйонів. Сплачений капітал зріс з $1.20 мільярда до $4.61 мільярда, тобто на $3.41 мільярда. Лише близько $298 мільйонів цього нового капіталу були акціями, переданими продавцям: $137.7 мільйона за GEOST і $160.8 мільйона за Mynaric. Близько $337 мільйонів надійшло від конвертації конвертованих облігацій 2029 року, тому довгостроковий борг впав з $389 мільйонів на кінець 2024 року до менш ніж $15 мільйонів. Переважна більшість, близько $2.63 мільярда нетто, були грошима, залученими через продаж акцій за програмами ATM: приблизно $1.12 мільярда у 2025 році та $1.51 мільярда за перше півріччя 2026 року.

Тож "зростання, куплене за капітал" — це правда, але сталося воно переважно через гроші. Більшість того, що залучили продажі акцій, ще не витрачено ні на що. Воно лежить у грошовому балансі $2.13 мільярда, що зріс з $829 мільйонів на кінець року. Це робить гудвіл і нематеріальні активи меншою часткою сукупних активів (14.8%), ніж на кінець 2025 року (18.5%), хоча в доларах вони більші. Розмиття вже тут: випущені акції зросли на 19% з грудня 2024 року до 598.2 мільйона. Активи, які нові акції мають профінансувати, все ще переважно гроші.

У цих грошей є призначення. 28 червня Rocket Lab домовилася про придбання Iridium Communications. Кожна акція Iridium має отримати $27.00 грошима плюс акції Rocket Lab за коефіцієнтом обміну 0.4000, якщо ціна акцій Rocket Lab на рівні $67.50 або нижче, та за плаваючим коефіцієнтом вище цього рівня. Угода забезпечена зобов'язаним бридж-кредитом на $3.6 мільярда. Нічого з цього немає в книзі на 30 червня: транзакція ще не закрита, а форма S-4 для реєстрації акцій була подана в серпні. Коли вона закриється, ця книга покаже ще один стрибок гудвілу та кількості акцій, і вперше за роки — значний борг.

Порівняння з SpaceX. Галузевим аналогом Rocket Lab у цьому наборі є книга SpaceX, чий період Q2 2026 ми змоделювали за її першою формою 10-Q. Обидві компанії залучали капітал у масштабі, який їхні звіти про прибутки не могли б виправдати самостійно, але витрачали його по-різному:

Капітал SpaceX іде в дата-центри та Starship. Капітал Rocket Lab іде в компанії. Гудвіл і нематеріальні активи Rocket Lab становлять удвічі більшу частку її активів, ніж у SpaceX, і угода з Iridium ще більше розширить цей розрив. Дві книги показують два різні способи використання нового капіталу: одна компанія будує власні потужності, інша їх купує.

Відстеження космічної компанії вартістю $4 мільярди у простому тексті​

Бухгалтерська книга подвійного запису — хороша лінза для такої компанії, бо вона не дозволяє придбанню сховатися. Кожен долар гудвілу потребує рівного долара винагороди десь — чи то вихід грошей, чи вхід акцій, чи зобов'язання за earnout. Ми моделюємо Rocket Lab так само, як моделюємо кожну компанію в наборі (як ми моделюємо кожну компанію). Баланс — це набір тверджень pad + balance на кінець кожного періоду, а звіт про прибутки — це одна транзакція, яка має дорівнювати нулю. Проводки доходу від'ємні (кредити), проводки витрат додатні (дебети), а Equity:Adjustments поглинає чистий збиток. Rocket Lab звітує в тисячах, тож книга зберігає три знаки після коми у своїй одиниці MUSD.

Ось звіт про прибутки за Q2 2026 точно так, як він внесений у книгу:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 — Q2 only
; Net loss as filed: (49,258) USD thousands
; Check: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; total revenues; Space Systems 189,480 + Launch Services 44,586 (10-Q Note 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; total cost of revenues
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; research and development, net
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; selling, general and administrative
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; total other income (expense), net
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; net loss offset (RE set by balance assertion)

Income:OtherNet тут є кредитом, бо інші доходи Rocket Lab цього кварталу були чистими позитивними, переважно це проценти, зароблені на грошах від продажу акцій. У FY2021 та FY2023 цей самий рядок був чистою витратою і розміщений на Expenses:OtherNet. Чотири твердження балансу, які розповідають історію цього допису, такі:

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Goodwill
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Intangible assets, net
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Contract liabilities (customer advances and deposits)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; preferred stock 4 + common stock 60 + APIC 4,606,854

Число, за яким варто стежити, — Equity:CommonStockAndAPIC. На кінець 2021 року воно було −1,002.151 MUSD, а на кінець 2024 року — −1,198.959. Зараз воно −4,606.918. Кожен долар зі стрибка на $3.4 мільярда з 2024 року надійшов з капіталу: акції, продані за гроші, передані продавцю чи конвертовані з облігацій, плюс акціонерна компенсація, надана працівникам.

Багаторічна траєкторія​

П'ятирічна траєкторія має дві фази. З 2021 по 2024 рік Rocket Lab збільшила дохід у сім разів, з $62 мільйонів до $436 мільйонів. Валова маржа піднялася з від'ємної до 27%, а сплачений капітал майже не змінювався після того, як злиття зі SPAC у 2021 році підняло його до $1.0 мільярда. Угоди 2021–2022 років (ASI, PSC, SolAero) залишили гудвіл і нематеріальні активи на рівні близько $130–150 мільйонів, і ця цифра знижувалася через амортизацію протягом двох років.

Друга фаза почалася у 2025 році. Дохід продовжував зростати, піднявшись на 38% до $602 мільйонів, а валова маржа досягла 34%. Але баланс змінив характер. Сплачений капітал більш ніж подвоївся у 2025 році і зріс ще на 68% за перше півріччя 2026 року. Гудвіл і нематеріальні активи зросли більш ніж утричі завдяки GEOST і знову зросли завдяки Mynaric і Motiv. Чистий збиток залишався у вузькому діапазоні $180–200 мільйонів на рік з 2023 року, навіть коли дохід зріс у 2.5 раза. Це операційний леверидж, але ще не прибуток. −$49.3 мільйона за Q2 у річному вимірі дають близько −$200 мільйонів. Збитки залишалися приблизно того ж розміру, тоді як капітальна база, що їх фінансує, майже вчетверилася.

Вердикт: бичачий проти ведмежого сценарію​

Бичачий сценарій

• Портфель замовлень у $2.36 мільярда (+137%) покриває близько десяти кварталів поточного доходу, і ~$1.06 мільярда з нього конвертується протягом дванадцяти місяців — більше, ніж весь дохід FY2025 у $602 мільйони.
• Гроші клієнтів надходять до доходу: контрактні зобов'язання зросли до $351 мільйона, і $75 мільйонів нових авансів надійшло лише в Q2.
• Операційний леверидж реальний: R&D впали з 45.8% до 35.2% доходу за рік, а операційний збиток скоротився навіть при поглинанні двох збиткових придбань.
• Баланс може профінансувати Neutron і грошову частину Iridium: $2.13 мільярда грошима плюс $258 мільйонів ринкових цінних паперів проти менш ніж $15 мільйонів довгострокового боргу.
• Вертикальна інтеграція робить Rocket Lab власним постачальником: Mynaric (лазерні термінали) та Motiv (приводи сонячних панелей, механізми) — це компоненти, які сама форма 10-Q називає обмеженими в постачанні.

Ведмежий сценарій

• EPS покращився частково тому, що кількість акцій зросла на 22%. Вартість на акцію залежить від того, чи придбані бізнеси заробить дохід, а Mynaric втратив $13.2 мільйона на $13.2 мільйона доходу у своєму першому кварталі.
• Прогноз на Q3 передбачає валову маржу за GAAP 29–31%, порівняно з 36.1%, і більший скоригований збиток EBITDA. Мова про "зростаючий попит" ще не відобразилася в маржі.
• Дохід від запусків впав на 4% у Q2, попри один додатковий запуск. Neutron — носій, покликаний змінити економіку запусків, — не має доходу і має цільову дату доставки на майданчик у Q4 2026, яку пресреліз описує лише як "узгоджену".
• Iridium додасть зобов'язання за бридж-кредитом на $3.6 мільярда і більше акцій компанії, яка не звітувала про річний прибуток жодного року, який охоплює ця книга. Майже нульовий рядок боргу в книзі скоро закінчиться.
• Гудвіл і нематеріальні активи зросли з $130 мільйонів до $620 мільйонів за 18 місяців, і амортизація зростає: $39.7 мільйона має бути нараховано протягом наступних дванадцяти місяців — витрата, яка щоквартально проходить через маржу за GAAP.

Наша думка

Q2 для Rocket Lab — хороший квартал для бізнесу і попередження для тих, хто читає лише звіт про прибутки. Більшість зростання доходу надійшла ззовні двох угод Q2, і портфель замовлень реальний. Але те, що говорить баланс, важливіше за рекорди, які висвітлює пресреліз. З кінця 2024 року акціонери надали $3.4 мільярда нового сплаченого капіталу, і компанія конвертувала $490 мільйонів з нього в гудвіл і нематеріальні активи. Iridium збирається конвертувати значно більше. Книга покаже, чи цей капітал приносить дохід, бо за подвійного запису кожне придбання має зійтися. Тест для FY2026 простий і фальсифікований: чи втримається валова маржа вище 30%, коли надійде амортизація Iridium, і чи продовжить скорочуватися чистий збиток на акцію, поки кількість акцій продовжує зростати? Ми вважаємо, що портфель замовлень робить перше правдоподібним. Друге нас поки не переконало. Rocket Lab добре профінансована, вона швидко зростає і платить за це зростання новими акціями.