3 серпня 2026 року Palantir звітувала про виручку у другому кварталі в розмірі 764 млн, збільшившись на 149% порівняно з аналогічним періодом минулого року. Згодом менеджмент підвищив прогноз виручки на 2026 рік до 8 млрд, не сповільнюється, виходячи на масштаб. Вона прискорюється, проходячи крізь нього.
Ключові показники
Фінансовий рік Palantir збігається з календарним; другий квартал 2026 року закінчився 30 червня 2026 року. Усі показники нижче наведені за GAAP, зі звіту 10-Q, поданого 4 серпня 2026 року.
| Показник | 2 квартал 2026 | 2 квартал 2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $1 935,5 млн | $1 003,3 млн | +92,9% |
| Собівартість реалізації | $296,9 млн | $182,1 млн | +63,0% |
| Валовий прибуток | $1 638,6 млн | $821,2 млн | +99,5% |
| Валовий прибуток, % від виручки | 84,7% | 81,9% | +2,8 в. п. |
| Дослідження та розробки | $192,5 млн | $142,8 млн | +34,8% |
| Комерційні, загальні та адміністративні витрати | $534,1 млн | $378,2 млн | +41,2% |
| Операційний прибуток | $912,0 млн | $260,1 млн | +250,6% |
| Операційна маржа | 47,1% | 25,9% | +21,2 в. п. |
| Процентні та інші доходи | $169,3 млн | $52,4 млн | +223,1% |
| Податок на прибуток | $15,4 млн | $7,1 млн | +116,9% |
| Чистий прибуток | $1 066,0 млн | $305,4 млн | +249,0% |
| Чиста маржа | 55,1% | 30,4% | +24,7 в. п. |
| Розбавлений прибуток на акцію | $0,41 | $0,12 | +242% |
Три рядки, які мають значення, — це не лише підсумкова виручка, а й співвідношення між нею та двома статтями витрат вище чистого прибутку. Виручка зросла на 93%. Собівартість реалізації зросла на 63%. Операційні витрати (дослідження та розробки плюс комерційні, загальні та адміністративні витрати) зросли приблизно на 39% у сумі. Коли виручка зростає більш ніж удвічі швидше за будь-яку статтю витрат, операційний прибуток зростає саме так, як це сталося тут: він зріс більш ніж утричі — з 912 млн. Palantir не скорочувала витрати, щоб досягти операційної маржі в 47%. Компанія зростала, витрачаючи більше в абсолютному вираженні за кожною статтею — дослідження та розробки зросли на 156 млн, — і спостерігала, як виручка випереджає кожну з них.
Потім йде рядок податків. Palantyr заробила 15,4 млн — ефективна ставка 1,4%, ідентична першому кварталу. Чиста маржа в 55,1% перевищує операційну маржу в 47,1% на вісім відсоткових пунктів, і кожен з цих пунктів зумовлений двома неопераційними фактами: балансом, який приносить процентний дохід, та податковим щитом, який робить майже весь прибуток неоподатковуваним. Обидва моменти заслуговують на детальніший розгляд, перш ніж хтось екстраполює цю чисту маржу.
Детальний аналіз виручки: два сегменти, одна американська історія
Palantir звітує за двома сегментами. Обидва показали вражаюче зростання, і в обох зросла маржа від реалізації, але один з них зараз відривається.
| Сегмент | Виручка за 2 кв. 2026 | Виручка за 2 кв. 2025 | Зміна р/р | Внесок у прибуток | Маржа від реалізації |
|---|---|---|---|---|---|
| Державний | $990,0 млн | $553,0 млн | +79,0% | $701,1 млн | 71% (порівняно з 63%) |
| Комерційний | $945,4 млн | $450,7 млн | +109,7% | $734,9 млн | 78% (порівняно з 64%) |
| Всього | $1,935,5 млн | $1,003,3 млн | +92,9% | $1 436,1 млн | — |
Комерційний сегмент зріс на 110%. Державний — на 79%. Цей розрив — 31 відсотковий пункт — і є тією тезою, яка переоцінюється в реальному часі. Протягом багатьох років аргументом проти Palantir було те, що це підрядник державного сектору з оцінкою софтверної компанії; запереченням було те, що комерційний сегмент з часом наблизиться до державного. Цього кварталу на комерційний сегмент припадає 49% виручки, порівняно з 45% роком раніше, а його маржа від реалізації (78%) тепер перевищує державну (71%). Комерційний сегмент не просто наздоганяє. Він стає більш прибутковою половиною компанії.
Географія ще більш показова.
| Регіон | 2 квартал 2026 | 2 квартал 2025 | Зміна р/р | % від виручки |
|---|---|---|---|---|
| США | $1 573,0 млн | $730,2 млн | +115,4% | 81% |
| Інші країни | $362,4 млн | $273,1 млн | +32,7% | 19% |
Виручка в США зросла більш ніж удвічі. Виручка за межами США зросла на 33% — непоганий показник сам по собі, але він тьмяніє на фоні внутрішнього ринку. У США комерційна виручка досягла 809 млн (+90% р/р). Лише комерційний сегмент у США забезпечив більший приріст виручки за цей квартал, ніж уся компанія заробила два роки тому.
Правильний опис цього кварталу одним реченням — не «зростання Palantir на 93%». А саме: американські підприємства впроваджували ШІ-платформу Palantir швидше, ніж компанія встигала наймати співробітників, і зараз американський комерційний бізнес — це бізнес з річним обсягом близько $3 млрд, який зростає тризначними темпами. Це надзвичайна сила та значний концентраційний ризик, і головна книга реєструє їх обидва без зайвих емоцій.
Історія маржі
Шість періодів, безпосередньо з книги обліку:
| Період | Виручка | Валова маржа | Операційна маржа | Чиста маржа | Чистий прибуток |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 фінансовий рік | $1 541,9 млн | 78,0% | -26,7% | -33,7% | -$520,4 млн |
| 2022 фінансовий рік | $1 905,9 млн | 78,6% | -8,5% | -19,5% | -$371,1 млн |
| 2023 фінансовий рік | $2 225,0 млн | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4 млн |
| 2024 фінансовий рік | $2 865,5 млн | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9 млн |
| 2025 фінансовий рік | $4 475,4 млн | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1 634,6 млн |
| 1 квартал 2026 ф. р. | $1 632,6 млн | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4 млн |
| 2 квартал 2026 ф. р. | $1 935,5 млн | 84,7% | 47,1% | 55,1% | $1 066,0 млн |
Подивіться на стовпець операційної маржі зверху вниз: -26,7%, -8,5%, 5,4%, 10,8%, 31,6%, 46,2%, 47,1%. Перехід від від'ємних до додатних значень відбувся у 2023 фінансовому році, але нахил змінився у 2025 фінансовому році. Palantir додала 21 відсотковий пункт операційної маржі між 2024 і 2025 фінансовими роками та ще 15 пунктів у першій половині 2026 фінансового року. Валова маржа протягом цього часу залишалася стабільною на рівні 80-84%; ефект операційного важеля майже повністю нижче валового прибутку — операційні витрати зростають повільніше, ніж виручка.
У кожному прибутковому періоді чиста маржа перевищує операційну. Для більшості компаній співвідношення є протилежним — проценти та податки знижують чисту маржу нижче за операційну. Palantir перевертає це співвідношення з двох причин, які видно як два окремі рядки в книзі обліку:
- Відсутність боргу та зростаючий обсяг грошових коштів. Приблизно 77,5 млн цього кварталу) замість процентних витрат. Баланс є центром прибутку.
- Ефективна ставка податку на прибуток 1,4%. У другому кварталі було сплачено 1,081 млрд прибутку до оподаткування. У першому кварталі — 889 млн. Ставка залишається на рівні 1,4% два квартали поспіль, знизившись з 4–8% у 2023–2024 фінансових роках.
У 2023 фінансовому році лише процентний дохід (120,0 млн) — грошові кошти були прибутковішими за бізнес. Ця епоха рішуче закінчилася: операційний прибуток у розмірі $912 млн цього кварталу майже в 12 разів перевищує процентний дохід.
Одне велике питання: що станеться, коли прогноз у 82% зіткнеться з реальністю?
Іншим числом, яке змінилося більше, ніж виручка, був прогноз, і співвідношення між ними робить цей квартал особливо примітним.
| Період | Прогноз на момент публікації | Факт / Останній прогноз | Результат порівняно з попереднім прогнозом |
|---|---|---|---|
| 2025 фінансовий рік | — | $4 475,4 млн (+56% р/р) | — |
| 1 квартал 2026 ф. р. | 2026 фінансовий рік: $7,650–7,662 млрд (+71% р/р) | — | Перший прогноз на 2026 фінансовий рік |
| 2 квартал 2026 ф. р. | 2026 фнансовий рік: $8,150–8,158 млрд (+82% р/р) | — | Підвищено на ~$500 млн (+11 в. п.) |
| 3 квартал 2026 ф. р. | $2,160–2,164 млрд | — | Передбачає ~75% р/р у 3 кварталі |
Palantir підвищила річний прогноз приблизно на 8,15 млрд, прогнозований річний темп зростання зріс з 71% до 82% — підвищення на 11 відсоткових пунктів у середині року, у той час як більшість софтверних компаній дають консервативні прогнози, які з часом знижуються. Лише прогноз на третій квартал ($2,16 млрд) передбачає приблизно 75% зростання рік до року наступного кварталу.
Так зазвичай софтверні компанії не прогнозують. Збільшення прогнозу на 3,424 млрд за рік (+134% р/р), закритий загальний обсяг контрактів (TCV) для комерційного сегменту в США досяг 6,238 млрд (+124% р/р). Портфель замовлень зростає швидше, ніж виручка, яку він уже забезпечив.
Питання, яке це створює, полягає не в тому, чи стане 2026 фінансовий рік видатним — при зростанні на 82% він уже такий, — а в тому, як виглядатиме база порівняння на 2027 фінансовий рік. Palantir встановлює собі планку, яка передбачає додавання майже 8,15 млрд такими темпами, яких закон великих чисел історично не давав жодній софтверній компанії такого масштабу. Єдиним винятком із цього закону є компанія, яка зараз його порушує, і цифри 2026 фінансового року є тому підтвердженням. Чи переживе виняток власну базу порівняння — це питання, яке визначить наступні чотири квартали.
Пов'язане з цим, більш технічне питання знаходиться в самому звіті про прибутки та збитки: ставка податку.
| Період | Прибуток до оподаткування | Витрати на прибуток | Ефективна ставка |
|---|---|---|---|
| 2023 фінансовий рік | $237,1 млн | $19,7 млн | 8,3% |
| 2024 фінансовий рік | $489,2 млн | $21,3 млн | 4,3% |
| 2025 фінансовий рік | $1 657,4 млн | $22,7 млн | 1,4% |
| 1 квартал 2026 ф. р. | $888,6 млн | $12,2 млн | 1,4% |
| 2 квартал 2026 ф. р. | $1 081,3 млн | $15,4 млн | 1,4% |
Прибуток до оподаткування зріс приблизно в 7 разів з 2023 фінансового року до першої половини 2026 фінансового року в річному обчисленні. Квартальний податковий рахунок майже не змінився. Звіт Palantir 10-Q пояснює, чому: його ефективна ставка відрізняється від статутної ставки в США «в основному через те, що іноземні доходи оподатковуються за іншими ставками, невитратні виплати на основі акцій, інші невитратні статті та зниження вартості відстрочених податкових активів». Простими словами, Palantir роками зазнавала збитків, накопичувала відстрочені податкові активи, які не розраховувала використати, списувала їх через оціночний резерв і тепер використовує ці історичні збитки для зменшення оподатковуваного прибутку.
Це створює перспективу з двох кроків: одноразовий, негрошовий дохід при вивільненні оціночного резерву (квартал із вражаючим, але економічно безглуздим прибутком на акцію) з подальшим постійним підвищенням ставки податку до 21%. За ставки 21% прибуток до оподаткування у розмірі 227 млн, а не на $15 млн, що скоротило б чистий прибуток приблизно на 20%. Накопичений дефіцит у балансі та податковий щит пов'язані між собою — обидва є наслідками одного й того ж втраченого десятиліття, — але це не одне й те саме, і їх строк дії не закінчиться в один день.
Відстеження компанії з оборотом $9 млрд у вигляді простого тексту
Ведення бухгалтерського обліку методом подвійного запису має непримітну перевагу: нічого не можна просто проігнорувати, оскільки баланс не зійдеться, поки не буде враховано кожен долар. Моделювання Palantir у Beancount робить податкову аномалію неможливою для ігнорування, оскільки рядок податків розташований в тій самій операції, що й виручка.
У Beancount дохід є від'ємною (кредитовою) сумою, а витрати — позитивними (дебетовими) сумами; чистий прибуток є балансуючою статтею. Palantyr надає звітність у тисячах доларів, тому в цій книзі використовується три знаки після коми — кожне число нижче точно відповідає поданій звітності в тисячах доларів.
; Звіт про прибутки та збитки за 2 квартал 2026 фінансового року — за три місяці, що закінчилися 30 червня 2026 року
; Виручка: 1 935 464 | СР: 296 870 | ДР: 192 513 | КВ: 534 077
; ІншіДоходи: 169 341 (net other INCOME) | Податки: 15 383 | Чистий прибуток: 1 065 962 (тис. дол. США)
; Перевірка: -1935.464 + 296.870 + 192.513 + 534.077 - 169.341 + 15.383 + 1065.962 = 0 ✓
2026-06-30 * "Palantir Technologies Inc." "Звіт про прибутки та збитки за 2 квартал 2026 фінансового року"
Income:Revenue -1935.464 MUSD ; отриманий дохід (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 296.870 MUSD ; понесені витрати (дебет)
Expenses:ResearchAndDevelopment 192.513 MUSD ; понесені витрати (дебет)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 534.077 MUSD ; S&M 339 500 + G&A 194 577
Income:OtherNet -169.341 MUSD ; net other income (кредит): відсотковий дохід 77 505 + інші 91 836
Expenses:IncomeTax 15.383 MUSD ; 1.4% ефективна ставка на 1 081 345 прибутку до оподаткування
Equity:Adjustments 1065.962 MUSD ; компенсація чистого прибуткуЗверніть увагу, що виявляє конвенція знаків. Income:OtherNet є від'ємним — це дохід, а не витрати. Він забезпечує $169,3 млн прибутку, який не створила операційна діяльність. А Expenses:IncomeTax у розмірі 15,383 є найменшою сумою в операції після ResearchAndDevelopment — меншою, ніж собівартість, меншою, ніж комерційні, загальні та адміністративні витрати, меншою, ніж будь-які операційні витрати. Податковий рахунок, який є найменшим рядком у звіті про прибутки та збитки компанії з чистою маржею 55%, легко пропустити в прес-релізі. У книзі обліку він просто розташований у порядку черговості.
Рядком балансу, який найкраще відображає ситуацію, є нерозподілений прибуток:
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings 1629.973 MUSD ; НАКОПИЧЕНИЙ ДЕФІЦИТ (дебетове сальдо)Це сальдо є позитивним, і згідно з конвенцією знаків Beancount, позитивне сальдо капіталу є дебетом — це яма. Кожна інша компанія в Open Ledger має кредитове сальдо нерозподіленого прибутку. Palantir має накопичений дефіцит у розмірі 1 млрд лише за першу половину 2026 фінансового року (з 1 млрд чистого прибутку на квартал, дефіцит перетне нульову позначку десь у першій половині 2027 року — у цьому кварталі Palantir нарешті, накопичувальним підсумком, почне заробляти.
Багаторічна динаміка
| Звітний період | Виручка | Зростання р/р | Операційна маржа | Чистий прибуток | Розбавлений прибуток на акцію | Накопичений дефіцит |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 фінансовий рік | $1 541,9 млн | +41% | -26,7% | -$520,4 млн | -$0,27 | $5 485,7 млн |
| 2022 фінансовий рік | $1 905,9 млн | +23,6% | -8,5% | -$371,1 млн | -$0,18 | $5 859,4 млн |
| 2023 фінансовий рік | $2 225,0 млн | +16,7% | 5,4% | $217,4 млн | $0,09 | $5 649,6 млн |
| 2024 фінансовий рік | $2 865,5 млн | +28,8% | 10,8% | $467,9 млн | $0,19 | $5 187,4 млн |
| 2025 фінансовий рік | $4 475,4 млн | +56,2% | 31,6% | $1 634,6 млн | $0,63 | $3 562,4 млн |
| 1 квартал 2026 ф. р. | $1 632,6 млн | +84,7% | 46,2% | $876,4 млн | $0,34 | $2 691,9 млн |
| 2 квартал 2026 ф. р. | $1 935,5 млн | +92,9% | 47,1% | $1 066,0 млн | $0,41 | $1 630,0 млн |
Подивіться на стовпець зростання зверху вниз: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%, +92,9%. Palantir уповільнила зростання до 17% у 2023 фінансовому році, але з того часу прискорюється щороку та щокварталу, нарощуючи виручку. Компанії з виручкою в $4 млрд зазвичай не пришвидшуються; вони поступово сповільнюються, коли їх наздоганяє закон великих чисел. Провал у 2023 фінансовому році є підтвердженням того, що останні цифри — це не продовження довгострокового тренду; це зміна парадигми, а другий квартал поспіль зростання понад 80% робить її достовірною, а не разовою.
Стовпець дефіциту є противагою. Він досяг піку в 1,93 млрд. Ще один рік у такому темпі повністю його зітре.
Вердикт: «бики» проти «ведмедів»
Аргументи «биків»
- Зростання прискорюється в масштабі: 16,7% -> 28,8% -> 56,2% -> 84,7% -> 92,9%. Повторне прискорення при виручці понад $4 млрд є рідкістю, і його не можна пояснити низькою базою.
- США, комерційний сегмент, є двигуном: 2,1 млрд (+153%), решта вартості контрактів $6,2 млрд (+124%) — портфель замовлень зростає швидше, ніж поточна виручка.
- Реальний операційний важіль, а не скорочення витрат: виручка +93%, у той час як кожна стаття витрат зростала (собівартість +63%, дослідження та розробки +35%, комерційні, загальні та адміністративні витрати +41%); загальний операційний прибуток потроївся.
- Показник «Правило 40» на рівні близько 155% (зростання на 93% + скоригована операційна маржа 62%) — цей показник був розроблений, щоб його було важко досягти і на рівні 40.
- Міцний баланс: відсутність боргу, близько 1,22 млрд за квартал (маржа 63%).
- Частка винагороди акціями у виручці скорочується, а структура комерційного/державного сегментів зміщується в бік сегмента з вищою маржею.
- Підвищення прогнозу на $500 млн за один квартал (+11 відсоткових пунктів до 82% річного зростання) свідчить про попит, який значно випереджає початковий прогноз.
Аргументи «ведмедів»
- Ефективна ставка податку в 1,4% є тимчасовою за своєю суттю. Приведення до нормалізованих 21% коштувало б приблизно 15 млн — близько 20% чистого прибутку.
- Чисту маржу прикрашає баланс: $169,3 млн процентного та іншого доходу становлять 16% прибутку до оподаткування і не мають жодного відношення до продажу програмного забезпечення.
- Операційна маржа за GAAP становить 47%, а не заявлені 62% — різниця становить ~$265 млн винагороди акціями, яка є реальними витратами, що виключаються зі скоригованих показників.
- Надзвичайна географічна концентрація: США зросли на 115%, тоді як решта світу — на 33%. Це ставка на цикл впровадження ШІ в одній країні.
- Державний сектор, як і раніше, становить 51% виручки, і більша її частина припадає на уряд США — що піддає компанію ризикам бюджетного фінансування, закупівельних циклів та політичним ризикам.
- База порівняння на 2027 фінансовий рік тепер є надзвичайно високою: повторення темпів зростання понад 80% з бази в 7 млрд додаткової виручки, якої закон великих чисел не давав майже жодній софтверній компанії такого масштабу.
- Компанія за всю свою історію сумарно не заробила жодного долара: накопичений дефіцит у розмірі $1,63 млрд є арифметичним записом того, у що обійшлося досягнення поточного стану.
Наша думка
Операційна історія тут реальна, і "ведмеді" її применшують: компанія з такою базою виручки не прискорюється з 17% до 93% випадково, і вона зробила це, дозволивши зростати кожній статті витрат — важким і довговічним шляхом. Сплеск комерційного сегменту в США (149%) — це не зміна структури, а створення попиту; Palantir продає продукт, на який рік тому багато підприємств взагалі не закладали бюджет. Показник «Правило 40» на рівні близько 155% — це не випадковість через один показник; це те, як виглядає бізнес із дійсно високою валовою маржею, коли попит з'являється швидше, ніж зростає його вартість.
Але інвестори, які бачать чисту маржу 55%, повинні розуміти, що вони бачать три складові: операційну маржу 47%, баланс, який приносить їм $169 млн на квартал, та податкову ставку 1,4%, яка є тимчасовою. Якщо повернути останні дві складові до нормального рівня — статутну податкову ставку та відсутність процентного доходу — Palantir є софтверною компанією з операційною маржею близько 47% і зростанням на 93%. Це, як і раніше, чудовий бізнес, але він суттєво відрізняється від машини з чистою маржею 55%, на яку вказує заголовок. Завдання книги обліку — простежити, щоб ви ніколи не плутали ці дві речі, а накопичений дефіцит, який досі відображається в балансі як дебет, нагадує про те, що з'явилося першим.