4 травня 2026 року Palantir повідомила про виручку за перший квартал у розмірі $1,633 млрд, що на 85% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року — це найшвидший темп зростання в історії компанії, при тому масштабі, коли зростання зазвичай сповільнюється, — та чистий прибуток у розмірі $876 млн, що становить 53,7% чистої маржі. Ця чиста маржа вища за операційну маржу в 46,2%, що не є звичайним для звітів про прибутки та збитки. І під обома цими показниками баланс несе накопичений дефіцит у розмірі $2,69 млрд: за весь час свого існування Palantir все ще втратила більше грошей, ніж заробила. Всі три твердження одночасно правдиві, і саме в бухгалтерській книзі подвійного запису їх потрібно узгодити.
Основні показники
Фінансовий рік Palantir збігається з календарним; Q1 2026 завершився 31 березня 2026 року. Всі наведені нижче показники є показниками GAAP, взятими зі звіту 10-Q.
| Показник | Q1 2026 | Q1 2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Виручка | $1 632,6 млн | $883,9 млн | +84,7% |
| Собівартість виручки | $215,8 млн | $173,0 млн | +24,8% |
| Валовий прибуток | $1 416,8 млн | $710,9 млн | +99,3% |
| Валова маржа | 86,8% | 80,4% | +6,4 в.п. |
| Продажі та маркетинг | $319,2 млн | $236,3 млн | +35,1% |
| Дослідження та розробки | $161,0 млн | $134,9 млн | +19,3% |
| Загальні та адміністративні | $182,6 млн | $163,6 млн | +11,6% |
| Загальні операційні витрати | $662,8 млн | $534,8 млн | +23,9% |
| Операційний прибуток | $754,0 млн | $176,0 млн | +328,3% |
| Операційна маржа | 46,2% | 19,9% | +26,3 в.п. |
| Процентний та інший дохід | $134,6 млн | $47,3 млн | +184,8% |
| Витрати на податок на прибуток | $12,2 млн | $5,6 млн | +117,9% |
| Чистий прибуток | $876,4 млн | $217,7 млн | +302,5% |
| Чиста маржа | 53,7% | 24,6% | +29,1 в.п. |
| Розбавлений прибуток на акцію | $0,34 | $0,08 | +325% |
Весь квартал у двох рядках. Виручка зросла на 85%. Загальні операційні витрати зросли на 24%, а собівартість виручки — на 25%. Коли ваша виручка майже подвоюється, а база витрат зростає лише на чверть, операційна маржа робить те, що вона зробила тут: вона більш ніж подвоїлася, з 19,9% до 46,2%. Рік тому операційні витрати становили 60,5% виручки; цього кварталу вони склали 40,6%.
Ось як виглядає справжній операційний леверидж у програмному бізнесі, і варто бути точним щодо того, чому це переконливо: Palantir нічого не скорочувала. Витрати на продажі та маркетинг зросли на 35%, на дослідження та розробки — на 19%, на загальні та адміністративні витрати — на 12%. Кожна стаття витрат зросла. Виручка просто зростала набагато швидше. Компанія не отримує маржу за рахунок економії; вона випереджає власну базу витрат.
Потім є рядок, який не вписується в цю закономірність. Palantir заробила $888,6 млн до оподаткування і заплатила $12,2 млн з них — ефективна ставка податку 1,4%. Саме цей рядок пояснює, чому чистий прибуток ($876,4 млн) перевищує операційний прибуток ($754,0 млн), і це найважливіше число в цьому звіті. Докладніше про це нижче.
Глибоке занурення у виручку: одна країна, два сегменти
Palantir звітує за двома сегментами. Обидва приблизно подвоїлися, і в обох маржа внеску зросла приблизно на 12 процентних пунктів.
| Сегмент | Виручка Q1 2026 | Виручка Q1 2025 | Зміна р/р | Внесок Q1 2026 | Маржа внеску (проти попереднього) |
|---|---|---|---|---|---|
| Державний | $858,4 млн | $487,0 млн | +76,3% | $629,4 млн | 73% (з 62%) |
| Комерційний | $774,2 млн | $396,9 млн | +95,1% | $563,0 млн | 73% (з 61%) |
| Всього | $1 632,6 млн | $883,9 млн | +84,7% | $1 192,4 млн | — |
Комерційний сегмент зростає швидше за державний (95% проти 76%), що важливо, оскільки давній ведмежий аргумент щодо Palantir полягав у тому, що це державний підрядник, який носить оцінку програмної компанії. Цей аргумент стає все складнішим: комерційний сегмент тепер становить 47% виручки і скорочує розрив.
Але таблиця за географією — це те, що розповідає вам, що насправді сталося цього кварталу.
| Регіон | Q1 2026 | Q1 2025 | Зміна р/р | % від виручки |
|---|---|---|---|---|
| США | $1 282,1 млн | $628,5 млн | +104,0% | 79% |
| Великобританія | $130,1 млн | $89,7 млн | +45,1% | 8% |
| Решта світу | $220,4 млн | $165,7 млн | +33,0% | 13% |
Виручка в США більш ніж подвоїлася. Все, що за межами США, зросло приблизно на 37% в сукупності — поважно, але зовсім не схоже на показник США. У межах США комерційна виручка досягла $595 млн (+133% порівняно з аналогічним періодом минулого року), а державна виручка — $687 млн (+84%).
Отже, правильний однореченнєвий опис цього кварталу — це не "Palantir зросла на 85%". Це: американська історія впровадження ШІ несе всю компанію, а комерційний сегмент у США є її найгострішим краєм. Це справжня сила і справжній ризик концентрації, і бухгалтерська книга не дозволить вам записати це як щось інше.
Історія маржі
Шість періодів, безпосередньо з головної книги:
| Період | Виручка | Валова маржа | Операційна маржа | Чиста маржа | Чистий прибуток |
|---|---|---|---|---|---|
| ФР2021 | $1 541,9 млн | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −$520,4 млн |
| ФР2022 | $1 905,9 млн | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −$371,1 млн |
| ФР2023 | $2 225,0 млн | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4 млн |
| ФР2024 | $2 865,5 млн | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9 млн |
| ФР2025 | $4 475,4 млн | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1 634,6 млн |
| Q1 ФР2026 | $1 632,6 млн | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4 млн |
Подивіться на останні два стовпці. У кожному прибутковому періоді чиста маржа Palantir перевищує операційну маржу. Це незвично — для більшості компаній процентні витрати та податки "обрізають" чисту маржу нижче операційної. Palantir має протилежну структуру з двох причин, які відображаються рівно у двох рядках головної книги:
- У неї немає боргу і великий запас грошових коштів. $8,0 млрд грошових коштів, їх еквівалентів та короткострокових казначейських зобов'язань генерують процентний дохід ($66,4 млн цього кварталу) замість процентних витрат. Баланс є центром прибутку, а не витрат.
- Вона майже не платить податків. $12,2 млн на $888,6 млн прибутку до оподаткування.
У ФР2023 цей ефект був настільки вираженим, що сам процентний дохід ($132,6 млн) перевищив операційний прибуток ($120,0 млн) — грошові кошти Palantir були прибутковішими, ніж її бізнес. Зараз це вже категорично не так: операційний прибуток тепер у 11 разів перевищує процентний дохід, що само по собі є найбільш очевидною ознакою того, наскільки змінився основний бізнес.
Одне велике запитання: що станеться, коли Palantir почне платити податки?
Ось рядок податків за чотири роки, поряд із прибутком до оподаткування, на який вони нараховувалися:
| Період | Прибуток до оподаткування | Витрати на податок на прибуток | Ефективна ставка |
|---|---|---|---|
| ФР2023 | $237,1 млн | $19,7 млн | 8,3% |
| ФР2024 | $489,2 млн | $21,3 млн | 4,3% |
| ФР2025 | $1 657,4 млн | $22,7 млн | 1,4% |
| Q1 ФР2026 | $888,6 млн | $12,2 млн | 1,4% |
Прибуток до оподаткування зріс приблизно в 7 разів з ФР2023 по ФР2025. Податковий рахунок зріс з $19,7 млн до $22,7 млн. В абсолютних доларах податкові витрати Palantir були приблизно постійними, в той час як її прибутки вибухнули.
Звіт 10-Q Palantir пояснює чому: її ефективна ставка відрізняється від статутної ставки США "в основному через іноземні доходи, що оподатковуються за різними ставками, невирахувальну компенсацію акціями, інші невирахувальні витрати та оціночні резерви, нараховані на її відстрочені податкові активи." Простими словами — Palantir роками зазнавала збитків, що генерувало відстрочені податкові активи, які вона не вважала за можливе використати, тому вона списала їх за допомогою оціночного резерву. Тепер, коли вона прибуткова, ці історичні збитки поглинають дохід, який інакше оподатковувався б.
Це створює конкретне, датоване, двоетапне майбутнє:
- Одноразова вигода. Коли компанія стає стійко прибутковою, вона скасовує оціночний резерв і зараховує відновлені відстрочені податкові активи — це велика, негрошова, одноразова вигода для чистого прибутку. Якщо Palantir зробить це, очікуйте квартал з неймовірним і абсолютно безглуздим показником прибутку на акцію.
- Постійне підвищення податкової ставки після цього. Як тільки щит буде вичерпано, ефективна ставка зросте до статутної. При федеральній ставці 21%, прибуток до оподаткування цього кварталу в розмірі $888,6 млн мав би податкові витрати приблизно $187 млн замість $12 млн — що скоротило б чистий прибуток приблизно на 20%.
Зверніть увагу на різницю, яку бухгалтерська книга змушує вас чітко розрізняти: накопичений дефіцит у розмірі $2,69 млрд у балансі — це бухгалтерський показник, а податковий щит походить від податкових перенесених збитків та оціночного резерву проти них. Вони пов'язані — обидва є наслідками одного втраченого десятиліття — але це не одне й те саме число, і вони не закінчаться в один день. Що точно відомо, так це те, що напрямок руху податкової ставки Palantir — вгору, і жоден з поточних показників чистої маржі не виживе без змін після цього переходу.
Відстеження компанії вартістю $10 млрд у звичайному тексті
Бухгалтерія подвійного запису має непримітну перевагу: ніщо не може бути тихо пропущено, тому що книги не збалансуються, поки кожен долар не буде на своєму місці. Моделювання Palantir у Beancount робить податкову аномалію неможливою для ігнорування, оскільки рядок податків знаходиться в тій самій транзакції, що й виручка.
У Beancount дохід є від'ємною (кредит) сумою, а витрати — позитивною (дебет) сумою; чистий прибуток є балансуючою величиною. Palantir звітує в тисячах, тому ця книга використовує три десяткові знаки — кожне число нижче є точним до поданої суми в тисячах доларів.
; Звіт про прибутки та збитки за Q1 ФР2026 — три місяці, що закінчилися 31 березня 2026 року
; Виручка: 1 632 583 | СобВарт: 215 798 | ДіР: 160 981 | АдмВитр: 501 806
; ІншіНет: 134 603 (нетто-інший ДОХІД) | Податок: 12 199 | ЧистийПрибуток: 876 402 ($ тис.)
; Перевірка: -1632.583 + 215.798 + 160.981 + 501.806 - 134.603 + 12.199 + 876.402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "Звіт про прибутки та збитки за Q1 ФР2026"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; отримана виручка (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; валова маржа 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; ПМ 319 220 + ЗА 182 586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; процентний дохід 66 394 + інший дохід 68 209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; 1,4% ефективна ставка на 888 601 до оподаткування
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; згорнутий чистий прибутокЗверніть увагу, що виявляє знакова конвенція. Дохід:ІншіНет є від'ємним — це дохід, а не витрати. Він знаходиться у звіті про прибутки та збитки, вносячи $134,6 млн прибутку, який операційний бізнес не створив. А Витрати:ПодатокНаПрибуток у розмірі 12,199 є меншим за рядок досліджень та розробок, меншим за собівартість виручки, меншим за будь-які інші витрати в транзакції. Податковий рахунок, який є найменшим числом у звіті про прибутки компанії з чистою маржею 53%, є аномалією, яку потрібно докласти зусиль, щоб помітити в прес-релізі. У бухгалтерській книзі він просто сидить там, по порядку рядків.
Рядок балансу, який несе історію, — це нерозподілений прибуток:
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; НАКОПИЧЕНИЙ ДЕФІЦИТ (дебетове сальдо)Це сальдо є позитивним, а в знаковій конвенції Beancount позитивне сальдо власного капіталу є дебетом — тобто діркою. Кожна інша компанія в Open Ledger має нерозподілений прибуток як кредит. Palantir має накопичений дефіцит у $2,69 млрд: після понад двадцяти років її сукупні збитки все ще перевищують її сукупні прибутки. Дефіцит досяг піку в $5,86 млрд на кінець ФР2022 і з тих пір зменшується кожного періоду. При поточному темпі приблизно $876 млн на квартал він перетне нуль приблизно за три квартали — десь наприкінці 2026 року Palantir нарешті, сукупно, заробить гроші.
Багаторічна дуга
| Фінансовий період | Виручка | Зростання р/р | Операційна маржа | Чистий прибуток | Розбавлений EPS | Накопичений дефіцит |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ФР2021 | $1 541,9 млн | +41% | −26,7% | −$520,4 млн | −$0,27 | $5 485,7 млн |
| ФР2022 | $1 905,9 млн | +23,6% | −8,5% | −$371,1 млн | −$0,18 | $5 859,4 млн |
| ФР2023 | $2 225,0 млн | +16,7% | 5,4% | $217,4 млн | $0,09 | $5 649,6 млн |
| ФР2024 | $2 865,5 млн | +28,8% | 10,8% | $467,9 млн | $0,19 | $5 187,4 млн |
| ФР2025 | $4 475,4 млн | +56,2% | 31,6% | $1 634,6 млн | $0,63 | $3 562,4 млн |
| Q1 ФР2026 | $1 632,6 млн | +84,7% | 46,2% | $876,4 млн | $0,34 | $2 691,9 млн |
Стовпець зростання є чудовим, і він чудовий у спосіб, який легко пропустити. Читайте його зверху вниз: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%. Palantir сповільнилася до 17% у ФР2023 і прискорювалася щороку з тих пір, при дедалі більшій виручці. Такі великі компанії зазвичай не прискорюються повторно; вони сповільнюються в міру того, як закон великих чисел наздоганяє їх. Що б не думати про оцінку, ця крива не є нормальною кривою для програмного забезпечення, і падіння у ФР2023 є доказом того, що нещодавні цифри — це не просто довгострокова тенденція.
Стовпець дефіциту є противагою. Він зростав вгору до ФР2022 і з тих пір знижувався — пам'ять книги про десятиліття, протягом якого ця компанія спалювала готівку в масштабах, які вона лише зараз, у 2026 році, завершує компенсувати.
Вердикт: бики проти ведмедів
Аргументи биків
- Зростання прискорюється в масштабі: 16,7% → 28,8% → 56,2% → 84,7%. Повторне прискорення при виручці понад $4 млрд є рідкісним і не може бути пояснене легкою базою порівняння.
- Реальний операційний леверидж, а не скорочення витрат: виручка +85%, в той час як кожна стаття витрат все ще зросла (ПМ +35%, ДіР +19%, ЗА +12%); загальні витрати зросли лише приблизно на 24%.
- Валова маржа розширилася до 86,8% (+6,4 в.п.), а маржа внеску обох сегментів зросла приблизно на 12 в.п. до 73%.
- Показник "Правило 40" становить 145% (85% зростання + 60% скоригована операційна маржа) — цей показник був розроблений як складний для досягнення на рівні 40.
- Фортеця-баланс: нульовий борг, $8,0 млрд грошових коштів та казначейських зобов'язань, $924,6 млн скоригованого вільного грошового потоку за квартал (маржа 57%). Компанія фінансує себе самостійно.
- Компенсація акціями знижується як частка виручки (12,3%, зниження з 17,6%), а кількість розбавлених акцій зросла лише на 0,7% у річному обчисленні — заперечення щодо розбавлення слабшає.
- Керівництво підвищило прогноз виручки на повний 2026 рік до $7,650–7,662 млрд (+71%), що на 10 пунктів вище попереднього прогнозу.
Аргументи ведмедів
- Ефективна податкова ставка 1,4% є тимчасовою за своєю суттю. Нормалізація до 21% коштувала б приблизно $187 млн цього кварталу замість $12 млн — близько 20% чистого прибутку.
- Чиста маржа прикрашена балансом: $134,6 млн процентного та іншого доходу становлять 15% прибутку до оподаткування і не мають нічого спільного з продажем програмного забезпечення.
- Операційна маржа GAAP становить 46%, а не заголовні 60% — різниця в $201,6 млн в основному становить компенсацію акціями, реальні витрати, які "скориговані" показники виключають.
- Екстремальна географічна концентрація: США зросли на 104%, тоді як все інше зросло приблизно на 37%. Це ставка на цикл впровадження ШІ в одній країні.
- Державний сегмент все ще становить 53% виручки, і $687 млн з них припадає на уряд США — під впливом асигнувань, закупівельних циклів та політичної погоди.
- Компанія ніколи, сукупно, не заробила жодного долара: накопичений дефіцит у $2,69 млрд є арифметичним записом того, наскільки дорого було сюди дістатися.
Наша думка
Операційна історія тут реальна, і ведмеді її недооцінюють: компанія з такою базою виручки не прискорюється повторно з 17% до 85% зростання випадково, і вона зробила це, дозволивши кожній статті витрат зростати, що є важким і надійним шляхом. Показник "Правило 40" на рівні 145% — це не випадковість одного показника; це те, як виглядає справді бізнес з високою валовою маржею, коли попит приходить швидше, ніж його база витрат.
Але інвестори, які читають чисту маржу 53%, повинні розуміти, що вони читають три речі, складені одна на одну: операційну маржу 46%, баланс, який платить їм $135 млн на квартал, і податкову ставку, яка становить 1,4% з причин, які закінчуються. Якщо відкинути останні дві до нормального рівня — статутної податкової ставки та відсутності процентного вітру — Palantir є програмною компанією з операційною маржею ~46%, яка зростає на 85%. Це все ще видатний бізнес, і він матеріально відрізняється від машини з чистою маржею 53%, яку передбачає заголовок. Робота бухгалтерської книги — переконатися, що ви ніколи не плутаєте ці два поняття, а накопичений дефіцит, який сидить у балансі як дебет, нагадує вам, який з них з'явився першим.
