AMD Q3 2026: Tržby z datových centier sa takmer zdvojnásobili, voľný peňažný tok klesol na 554 mil. USD

Tretí štvrťrok 2026 bol pre AMD rekordný v každom prevádzkovom ukazovateli a slabý v hotovosti. Tržby vzrástli o 45 % na 13,4 miliardy USD, prevádzkový zisk sa viac ako zdvojnásobil na 2,8 miliardy USD a tržby z datových centier sa takmer zdvojnásobili na 8,5 miliardy USD. Voľný peňažný tok však klesol na 554 miliónov USD z 1,5 miliardy USD o rok skôr, pretože zásoby v tomto štvrťroku vzrástli o 3,0 miliardy USD a pohľadávky o 1,9 miliardy USD, a to pred štvrtým štvrťrokom, ktorý spoločnosť odhaduje na 17 miliárd USD. Čistý zisk podľa GAAP sa zdvojnásobil na 2,4 miliardy USD, hoci dve neprevádzkové položky, strata 1,1 miliardy USD z warrantov vydaných zákazníkom a daňová úľava 772 miliónov USD, sa takmer navzájom vyrušia a o čipovom biznise toho veľa nehovoria.

Datové centrá sa zdvojnásobili a ťahali so sebou aj maržu​

Čisté tržby predstavovali 13 377 miliónov USD oproti 9 246 miliónom USD o rok skôr a 11 536 miliónom USD v druhom štvrťroku (tlačová správa o výsledkoch). Generálna riaditeľka Lisa Su uviedla, že tržby prekročili „hornú hranicu nášho výhľadu". Tržby z datových centier vzrástli o 97 % na 8 546 miliónov USD, čo 10-Q pripisuje serverovým procesorom EPYC a uvedeniu GPU Instinct MI450 na trh. Prevádzkový zisk tohto segmentu vzrástol na 2 882 miliónov USD z 1 074 miliónov USD, čo podľa nášho výpočtu predstavuje maržu 33,7 % oproti 24,7 %.

Zvyšok biznisu sa vydal opačným smerom alebo sa sotva pohol. Tržby z hier klesli o 40 % na 773 miliónov USD v dôsledku nižšieho dopytu po polovlastných konzolových čipoch, segment Client vzrástol o 7 % na 2 949 miliónov USD a Embedded vzrástol na 1 109 miliónov USD. Keďže datové centrá teraz tvoria 64 % tržieb, hrubá marža vzrástla na 54 % z 52 % a prevádzková marža na 21 % zo 14 %.

Treemap zobrazuje náklady na predaj vo výške 5 910 miliónov USD, výdavky na výskum a vývoj vo výške 2 803 miliónov USD a marketingové, všeobecné a administratívne výdavky vo výške 1 298 miliónov USD. Hlavná kniha vedie amortizáciu nehmotného majetku súvisiaceho s akvizíciami ako samostatný účet, 534 miliónov USD naprieč nákladmi na predaj a prevádzkovými výdavkami. V tlačovej správe táto položka sedí v „All other" spolu s 523 miliónmi USD akciových kompenzácií, a preto prevádzkový zisk segmentov v súčte prevyšuje celkový údaj spoločnosti.

Čistý zisk sa zdvojnásobil, no jeho dve najväčšie výkyvy neboli z čipov​

Čistý zisk podľa GAAP vzrástol o 95 % na 2 428 miliónov USD a zriedený zisk na akciu na 1,46 USD z 0,75 USD. Pod prevádzkovou líniou predstavovali ostatné výnosy a náklady stratu 902 miliónov USD oproti zisku 82 miliónov USD pred rokom. Rozpis v 10-Q ukazuje stratu 1 097 miliónov USD zo zmeny reálnej hodnoty záväzku z warrantov. AMD vydalo warranty spoločnostiam OpenAI a Meta, ktoré možno uplatniť na celkovo až 320 miliónov akcií AMD, keď títo zákazníci dosiahnu míľniky v objeme nákupov. Keď cena akcií AMD rastie, warranty, ktoré spoločnosť dlhuje, sa stávajú hodnotnejšími a nárast tohto záväzku sa zaúčtuje ako strata.

Opačným smerom pôsobila daň z príjmov, ktorá bola úľavou 555 miliónov USD namiesto nákladu, s efektívnou sadzbou −29,6 %, podporenou jednorazovou úľavou 772 miliónov USD súvisiacou s akciovými kompenzáciami. Podľa nášho výpočtu posúvajú strata z warrantov a daňová úľava čistý zisk približne o 325 miliónov USD v opačných smeroch. Prevádzkový zisk, ktorý vzrástol o 123 % na 2 832 miliónov USD, je čistejším meradlom toho, ako si čipový biznis počínal. Vlastný ne-GAAP čistý zisk AMD bol 3,5 miliardy USD a rozdiel oproti GAAP tvoria najmä amortizácia, akciové kompenzácie a precenenie warrantov.

Zisk vzrástol, hotovosť klesla: zásoby a pohľadávky pohltili 4,9 miliardy USD​

AMD vykázalo voľný peňažný tok 554 miliónov USD, čo je pokles z 1 530 miliónov USD o rok skôr a 1 558 miliónov USD v druhom štvrťroku. Kapitálové výdavky boli len 648 miliónov USD, takže pokles spôsobil pracovný kapitál, nie kapitálové výdavky. Len v treťom štvrťroku vzrástli zásoby o 2 995 miliónov USD na 11 463 miliónov USD a pohľadávky o 1 928 miliónov USD na 9 209 miliónov USD, podľa nášho výpočtu z dvoch súvah; od konca roka 2025 vzrástli zásoby zo 7 920 miliónov USD.

Je to vzorec, ktorý rozpozná každý malý podnik predávajúci fyzický tovar. Zisk sa zaúčtuje pri predaji, ale hotovosť sa minie skôr, pri nákupe tovaru, a vyberie sa neskôr, keď zákazník zaplatí. Spoločnosť rastúca o 45 % ročne a s výhľadom rastu o 66 % v ďalšom štvrťroku viaže viac hotovosti v komponentoch a pohľadávkach, kým ich vyberie. Záväzky AMD v tomto štvrťroku vzrástli o 2 397 miliónov USD na 7 756 miliónov USD, takže časť nárastu financujú dodávatelia.

Assets:Current:Other zahŕňa zásoby plus náklady budúcich období. Na konci roka 2021 to bolo 2 269 miliónov USD a na konci roka 2025 10 080 miliónov USD, pričom 26. septembra to bolo 14 486 miliónov USD, z toho 11 463 miliónov USD tvorili zásoby. Súbor obdobia uvádza rozdelenie vo svojich komentároch.

AMD si tiež požičalo. Celkový dlh vzrástol na 7 079 miliónov USD z 3 226 miliónov USD na konci júna, pričom teraz je celý dlhodobý:

Dlh je záväzok, teda kredit, a preto sa rastúci dlh zobrazuje ako klesajúca čiara. Dlhodobý dlh sa od roku 2022 do júna 2026 držal medzi 1,7 a 2,5 miliardy USD a v treťom štvrťroku sa strojnásobil. Voči 15,8 miliardy USD v hotovosti a krátkodobých investíciách je zostatok mierny; hlavná kniha ukazuje zmenu smeru, ktorú tlačová správa za jediný štvrťrok nezachytí.

Na čo si dať pozor vo štvrtom štvrťroku​

• Výhľad 17 miliárd USD. AMD očakáva tržby vo štvrtom štvrťroku približne 17 miliárd USD, plus-mínus 3 %, teda približne o 27 % viac ako v treťom štvrťroku, a ne-GAAP hrubú maržu približne 55 %. Su to spojila so škálovaním „produkcie Helios a 'Venice'".
• Premeňovanie zásob na tržby. Ak sa výhľad naplní, hromada zásob 11,5 miliardy USD by sa mala relatívne k tržbám zmenšiť a voľný peňažný tok by sa mal obnoviť. Ďalší štvrťrok s rastom zásob rýchlejším ako tržby by naznačoval opak.
• Precenenie warrantov. Pokiaľ sa cena akcií AMD hýbe a tranže OpenAI a Meta ešte nie sú uplatniteľné, záväzok z warrantov bude naďalej pridávať šum do zisku podľa GAAP v oboch smeroch.
• Hry. 40 % pokles polovlastných tržieb je pripomienkou, že konzolové cykly stále hýbu časťou biznisu, oddelene od príbehu AI.