Amazon Q3 2026: AWS zvyšuje prevádzkový zisk o 61 %, zatiaľ čo voľný peňažný tok sa dostáva do záporných čísel

Tretí kvartál Amazonu v roku 2026 spojil 61 % skok v prevádzkovom zisku s hlboko záporným kvartálom voľného peňažného toku. Prevádzkový zisk dosiahol 28,1 miliardy USD, na čele s AWS, ktorý vzrástol o 39 % pri 38,7 % marži segmentu. V tých istých troch mesiacoch Amazon minul 77,3 miliardy USD na nehnuteľnosti a zariadenia, čím sa štvrťročný voľný peňažný tok dostal na približne záporných 33,5 miliardy USD, a požičal si 48,1 miliardy USD nového dlhodobého dlhu. Medzitým najväčší zisk kvartálu, približne 36 miliárd USD z cenných papierov dostupných na predaj vrátane jeho konvertibilných dlhopisov Anthropic, nikdy neovplyvnil čistý zisk, ktorý klesol o 2 %.

AWS zabezpečil 61 % skok v prevádzkovom zisku​

Čisté tržby vzrástli o 12 % na 201 944 miliónov USD, brzdené kalendárom: Prime Day pripadol v tomto roku vo väčšine veľkých krajín na druhý kvartál, a Amazon uvádza, že bez tohto posunu by rast bol približne o 400 bázických bodov vyšší (tlačová správa o výsledkoch). Prevádzkový zisk vzrástol na 28 076 miliónov USD zo 17 422 miliónov USD a prevádzková marža sa rozšírila na 13,9 % z 9,7 % podľa nášho výpočtu.

Väčšinu tejto práce odviedol AWS. Jeho tržby vzrástli o 39 % na 45 984 miliónov USD a jeho prevádzkový zisk vzrástol na 17 773 miliónov USD z 11 434 miliónov USD, čo predstavuje 38,7 % maržu oproti 34,6 %. To je 63 % prevádzkového zisku spoločnosti z 23 % tržieb. Zlepšili sa aj maloobchodné segmenty: prevádzkový zisk Severnej Ameriky vzrástol na 8 723 miliónov USD zo 4 789 miliónov USD pri 6 % raste tržieb, čo je 7,7 % marža oproti 4,5 %. Generálny riaditeľ Andy Jassy uviedol AWS na „ročnú mieru tržieb 184 miliárd USD" s „predpokladanými mierami rastu tržieb nad 40 % v roku 2027 aj v roku 2028."

Tree mapa výdavkov kvartálu ukazuje rozdelenie samotného Amazonu: 94 573 miliónov USD náklady na predaj, 29 997 miliónov USD plnenie objednávok, 34 814 miliónov USD technológie a infraštruktúra, 14 350 miliónov USD predaj, marketing a všeobecné a administratívne náklady. Technológie a infraštruktúra, kam patria náklady na dátové centrá, vzrástli o 20 %, rýchlejšie ako tržby, ale pomalšie ako tržby AWS. Účtovná kniha zachováva firemný riadok plnenia objednávok namiesto jeho zahrnutia do nákladov na tržby, takže tree mapa sa číta tak, ako to Amazon vykazuje.

Čistý zisk klesol, pretože minulý rok mal zisk z Anthropic a tohtoročný skončil inde​

Čistý zisk klesol na 20 685 miliónov USD z 21 187 miliónov USD a zriedený EPS na 1,89 USD z 1,95 USD. Správa pripisuje pokles „predovšetkým" „predzdaniteľným ziskom vo výške 9,5 miliardy USD v treťom kvartáli 2025 zahrnutým v neprevádzkových výnosoch (nákladoch) z našich investícií do Anthropic." V tomto kvartáli sa neprevádzkové položky netto prejavili ako náklad 1 207 miliónov USD, pričom úrokové náklady vzrástli na 1 691 miliónov USD z 538 miliónov USD, keď vstúpil nový dlh.

Príbeh Anthropic sa nezastavil; zmenil riadok. Výkaz komplexného zisku Amazonu zaznamenáva 35 974 miliónov USD zdaniteľného nerealizovaného zisku z dlhových cenných papierov dostupných na predaj v tomto kvartáli a 10-Q vysvetľuje, že konvertibilné dlhopisy Anthropic sú klasifikované ako dostupné na predaj, „pričom nerealizované zisky a straty sú zahrnuté v 'Akumulovanom ostatnom komplexnom zisku (strate).'" Komplexný zisk bol 56 676 miliónov USD, takmer trojnásobok čistého zisku. Majetkový podiel, ktorý Amazon predtým premenil na prioritné akcie, prechádza čistým ziskom, keď je precenený; dlhopisy prechádzajú cez vlastné imanie a do výkazu ziskov a strát sa dostanú len pri konverzii.

Účtovná kniha ukazuje, aký veľký tento bočný kanál sa stal:

Vlastné imanie je kredit, takže rastúci zisk sa zobrazuje ako klesajúca čiara. Akumulovaný ostatný komplexný zisk bol malou stratou 1 376 miliónov USD na konci roku 2021 a zostal v rozmedzí niekoľkých miliárd okolo nuly až do roku 2024. Dosiahol zisk 28 230 miliónov USD na konci roku 2025, 66 287 miliónov USD v júni a 102 278 miliónov USD k 30. septembru. Čitateľ, ktorý sleduje len čistý zisk, prehliada kvartál ziskov vo výške 36 miliárd USD; čitateľ, ktorý ho pripočíta, si musí pamätať, že nič z toho nie je hotovosť.

Kapitálové výdavky prevýšili prevádzkový peňažný tok o 35 miliárd USD a medzeru vyplnil dlh​

Prevádzkový peňažný tok vzrástol na 42 422 miliónov USD z 35 525 miliónov USD. Nákupy nehnuteľností a zariadení sa viac ako zdvojnásobili na 77 259 miliónov USD z 35 095 miliónov USD. Podľa definície Amazonu, prevádzkový peňažný tok mínus tieto nákupy netto o 1 381 miliónov USD výnosov a stimulov, bol voľný peňažný tok v tomto kvartáli záporných 33 456 miliónov USD oproti kladným 1 297 miliónom USD pred rokom, podľa nášho výpočtu. Za posledných dvanásť mesiacov správa uvádza „odlev voľného peňažného toku vo výške 42,4 miliardy USD", poháňaný medziročným nárastom čistých nákupov nehnuteľností a zariadení o 94,8 miliardy USD, ktorý podľa nej „primárne odráža investície do umelej inteligencie."

To je dôvod, prečo sa zisk a hotovosť môžu v rastúcom podniku rozchádzať. Server kúpený dnes je dnes odlevom hotovosti, ale do výkazu ziskov a strát sa dostane len ako odpisy počas svojej doby použiteľnosti. Odpisy a amortizácia Amazonu vzrástli o 25 % na 20 949 miliónov USD, oveľa menej ako 120 % nárast nákupov. Náš sprievodca odpismi ukazuje ten istý mechanizmus v mierke malého podniku.

Súvaha zaznamenáva, ako bola medzera financovaná:

Záväzok je kredit, takže rastúci dlh sa zobrazuje smerom nadol. Dlhodobý dlh bol 48 744 miliónov USD na konci roku 2021 a 52 623 miliónov USD na konci roku 2024. Rok 2025 ukončil na 65 648 miliónoch USD, v júni dosiahol 128 894 miliónov USD a k 30. septembru predstavoval 173 125 miliónov USD po 48 102 miliónoch USD nového dlhodobého dlhu v kvartáli. Čisté nehnuteľnosti a zariadenia vzrástli z 357 025 miliónov USD na 508 862 miliónov USD za deväť mesiacov, teda 151 837 miliónov USD za tri kvartály. Správa uvádza požičiavanie; účtovná kniha ho stavia vedľa súvahy, ktorej dlhodobý dlh zostal medzi 48 miliardami a 68 miliardami USD od roku 2021 do roku 2025.

Na čo si dať pozor vo štvrtom kvartáli​

• Tempo kapitálových výdavkov. Amazon stále očakáva približne 220 miliárd USD hotovostných kapitálových výdavkov v roku 2026. Nákupy do septembra boli 175 670 miliónov USD mínus 3 482 miliónov USD výnosov, čo podľa nášho výpočtu ponecháva na štvrtý kvartál približne 48 miliárd USD, výrazne pod tempom Q3. Vyššie číslo by znamenalo, že sa usmernenie posunulo.
• Marža AWS, keď sa kapacita naplní. 38,7 % marža segmentu je tá, ktorú treba sledovať, keď sa odpisy z tohtoročnej výstavby začnú prejavovať v technológiách a infraštruktúre.
• Usmernenie prevádzkového zisku. Amazon usmernuje prevádzkový zisk štvrtého kvartálu na 28,5 miliardy až 33,5 miliardy USD oproti 25,0 miliardám USD pred rokom, pri čistých tržbách 240,0 miliardy až 247,0 miliardy USD.
• Kde skončia zisky z Anthropic. Zisky z dlhopisov sídlia vo vlastnom imaní, kým sa nekonvertujú; konverzia presunie akumulovanú sumu do „Ostatných výnosov (nákladov), netto", čo je spôsob, akým jeden kvartál môže ukázať veľký, nepeňažný skok v čistom zisku.