Результаты на первый взгляд
- Период
- FY2026Q3
- Выручка
- 9,4 млрд $ (9 449 MUSD)
- Чистая прибыль
- 780 млн $ (780 MUSD)
- Чистая маржа
- 8,3 %
Из открытой бухгалтерской книги компании SlbПросмотреть живую книгуОтчёт эмитента (FY2026Q3)
SLB Limited (NYSE: SLB), гигант нефтесервисных услуг со штаб-квартирой в Хьюстоне, отчитался о выручке за третий квартал 2026 года в размере $9,45 млрд — рост на 5,8% в годовом сопоставлении и на 5,3% в квартальном, причём каждый регион и каждое ключевое подразделение выросли квартал к кварталу. Но строки прибыли рисуют более плоскую картину: GAAP EPS в размере $0,49 снизилась на 2% в годовом сопоставлении под давлением списания по пенсионным обязательствам на $187 млн, а EPS без учёта разовых статей и корректировок в размере $0,64 снизилась на 7% по мере сжатия скорректированной маржи EBITDA на 121 базисный пункт до 21,9%.
Квартал представляет собой последовательное восстановление в годовом сжатии. Динамика выручки реальна — Ближний Восток вырос на 13% в квартальном сопоставлении, несмотря на сбои в конце квартала, Северная Америка выросла на 24% в годовом сопоставлении, выручка от дата-центров выросла на 23% в квартальном сопоставлении. Прибыльность же движется в противоположную сторону во всех сравнениях с прошлыми периодами. Эта дивергенция — и есть вся суть.
Ключевые показатели
| Показатель | Q3 2026 | Q2 2026 | Q3 2025 | Г/Г |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | $9 449 млн | $8 972 млн | $8 928 млн | +5,8% |
| Маржа прибыли до налогообложения GAAP | 10,8% | 11,4% | 11,2% | −42 б.п. |
| Чистая прибыль, приходящаяся на SLB | $735 млн | $786 млн | $739 млн | −1% |
| Разводнённая EPS GAAP | $0,49 | $0,52 | $0,50 | −2% |
| Скорректированная EBITDA | $2 067 млн (21,9%) | $1 899 млн (21,2%) | $2 061 млн (23,1%) | без изменений (−121 б.п.) |
| EPS без разовых статей | $0,64 | $0,55 | $0,69 | −7% |
| Операционный денежный поток | $1 510 млн | — | — | — |
| Свободный денежный поток | $828 млн | — | — | — |
Прибыль по GAAP поглотила две разовые статьи: неденежное урегулирование пенсионных обязательств на $187 млн (без налогового вычета, $0,12 на EPS) и $55 млн затрат на слияния и интеграцию ($40 млн чистыми, $0,03). Если исключить обе, получается результат в $962 млн / $0,64 без разовых статей — рост на 16% в квартальном сопоставлении и снижение на 6–7% в годовом. Операционная маржа сегментов до налогообложения в 16,7% выросла на 104 б.п. в квартальном сопоставлении, но потеряла 153 б.п. в годовом — это самое точное описание квартала: лучше июня, хуже прошлого сентября.
Откуда пришёл рост: Production Systems и Северная Америка
| Подразделение | Выручка Q3 | Квартальное | Годовое |
|---|---|---|---|
| Production Systems | $4 000 млн | +6% | +15% |
| Well Construction | $2 888 млн | +5% | −3% |
| Reservoir Performance | $1 634 млн | +5% | −3% |
| Digital | $693 млн | −1% | +5% |
| Прочее | $544 млн | +8% | +37% |
| География | Выручка Q3 | Годовое |
|---|---|---|
| Международная | $6 993 млн | +1% |
| Северная Америка | $2 401 млн | +24% |
Production Systems — двигатель: $4,0 млрд, рост на 15% в годовом сопоставлении при росте прибыли сегмента на 16% до $646 млн за счёт более высокой активности OneSubsea, а также рекордных продаж производственных химикатов и оборудования для искусственного подъёма — ChampionX показал рекордную квартальную выручку с момента приобретения. Но приобретение завышает сравнение: ChampionX принёс $950 млн выручки Production Systems в этом квартале против $575 млн в Q3 2025 (два месяца владения). Без учёта сделки Production Systems вырос на 5%, а Digital — на 3%: солидно, но не впечатляюще. При этом два подразделения, связанных с бурением, сократились на 3% каждое в годовом сопоставлении, а прибыль сегментов упала на 15% в обоих, поскольку ценообразование и структура отстают от восстановления активности.
Генеральный директор Оливье Ле Пеш: «SLB показала солидные результаты за третий квартал, при этом все регионы продемонстрировали рост в квартальном сопоставлении — во главе с постепенным восстановлением на Ближнем Востоке, ростом на суше Северной Америки и расширением международной активности в глубоководных офшорных бассейнах». Он спрогнозировал «весьма убедительные перспективы на 2027 год», ссылаясь на динамику глубоководных работ, рост портфеля контрактов OneSubsea и «дополнительный потенциал по мере восстановления активности на Ближнем Востоке».
Новые ставки: дата-центры, Kelvion и ПО S&P
Самая интересная строка роста в отчёте — это почти не сегмент: выручка Data Center Solutions ускорилась на 23% в квартальном сопоставлении благодаря «растущему спросу, расширению спектра услуг и географической экспансии в Азию». В августе SLB подписала соглашение о приобретении Kelvion — поставщика решений в области термоменеджмента и теплообмена, чтобы добавить технологии охлаждения в этот портфель; в сентябре она закрыла сделку по приобретению геологоразведочного и нефтеинженерного программного обеспечения S&P Global Energy для углубления цифрового набора решений по недрам. Нефтесервисный подрядчик, покупающий активы в области охлаждения дата-центров и программного обеспечения — это явная стратегия диверсификации: вторые двигатели, пока связанные с бурением подразделения сокращаются.
Возврат капитала оставался агрессивным на фоне сжатия маржи. SLB выкупила 12,9 млн акций за $656 млн в квартале ($1,76 млрд за девять месяцев), а совет директоров утвердил квартальный дивиденд $0,295, подлежащий выплате 7 января 2027 года держателям по состоянию на 2 декабря. Выкупы и дивиденды за девять месяцев в размере $3,06 млрд вдвое превысили свободный денежный поток за девять месяцев в $1,52 млрд — выплаты финансировались с баланса, а не из денежного потока квартала.
Многолетняя динамика: выручка выходит на плато, прибыль отступает от пика
| Финансовый год | Выручка | Чистая прибыль (приходится на SLB) |
|---|---|---|
| FY2021 | $22 929 млн | $1 881 млн |
| FY2022 | $28 091 млн | $3 441 млн |
| FY2023 | $33 135 млн | $4 203 млн |
| FY2024 | $36 289 млн | $4 461 млн |
| FY2025 | $35 708 млн | $3 374 млн |
| 9M 2026 | $27 142 млн | $2 273 млн |
Выручка выросла на 58% с FY2021 до пика FY2024, затем снизилась на 1,6% в FY2025, а прибыль, приходящаяся на SLB, упала на 24,4% до $3 374 млн — реструктуризация ($457 млн), обесценения ($331 млн) и затраты на слияния ($302 млн) накапливались в год интеграции ChampionX. Девять месяцев 2026 года показывают рост выручки на 4,5% до $27,14 млрд, но снижение приходящейся на SLB прибыли на 10,9% до $2,27 млрд: верхняя строка восстановилась раньше нижней, и сжатие маржи в Q3 говорит о том, что нижняя всё ещё ждёт.
Баланс показывает, куда ушли доходы. Денежные средства и краткосрочные инвестиции снизились на 15,7% с начала года до $3 551 млн, а долгосрочная задолженность выросла на 14,4% до $11 147 млн, что углубило чистый долг на 24,6% до $9 249 млн. Совокупные активы в $56 200 млн (+2,4%) всё больше становятся нематериальными — гудвилл плюс нематериальные активы в $22 190 млн составляют 39% активов после сделок с ChampionX и программным обеспечением. Единственная цифра баланса, которая рассказывает историю: $3,06 млрд выкупов и дивидендов за девять месяцев против $1,52 млрд свободного денежного потока, при росте чистого долга на $1,83 млрд для финансирования разницы.
Замечание по отчётности: форма 10-Q за квартал не подана, поэтому эти цифры взяты из непроверенных сокращённых отчётов в пресс-релизе о прибыли, которые сводят денежные средства, прочие долгосрочные обязательства и весь собственный капитал в обобщённые строки. В реестре собственный капитал привязан к 10-Q за Q2, а нераспределённая прибыль подогнана к поданному итогу — отмечено для сверки с 10-Q.
Главный вопрос: восстановит ли последовательный цикл подъёма маржу до того, как ударит долговая нагрузка?
Бычий аргумент — широта восстановления. Каждый регион и каждое ключевое подразделение выросли в квартальном сопоставлении; Ближний Восток +13% с оставшимися позади сбоями; контракты OneSubsea наращивают портфель «в 2027 год»; Северная Америка +24% в годовом сопоставлении; Data Center Solutions +23% в квартальном сопоставлении, при этом Kelvion добавляет технологии охлаждения. Рост EPS без разовых статей на 16% в квартальном сопоставлении говорит о том, что операционный рычаг снова включается, а дивиденд $0,295 плюс продолжающиеся выкупы вознаграждают держателей, пока это накапливается.
Медвежий аргумент — рост куплен, а маржа арендована. Без учёта ChampionX два растущих подразделения показали лишь +3–5%; связанный с бурением ключевой бизнес сократился при падении прибыли на 15%. Скорректированная маржа EBITDA потеряла 121 б.п. в годовом сопоставлении, а маржа сегментов — 153 б.п. — ценовая власть не следует за активностью. И темпы возврата акционерам ($3,06 млрд против $1,52 млрд FCF) финансируются за счёт долга: чистый долг вырос на 24,6% за девять месяцев, гудвилл составляет 39% активов. Если восстановление на Ближнем Востоке остановится или глубоководные контракты сорвутся, у SLB будет больше долговой нагрузки и меньше маржи, чем год назад.
Ориентир — маржа сегментов в Q4 и конвертация портфеля 2027 года: восстановится ли прибыль Well Construction и Reservoir Performance с −15% к нулю и сохранит ли Production Systems рост порядка +15% после годовщины ChampionX. Следите за этим прежде всего.
Отслеживание баланса в $56,2 млрд в виде простого текста
Раздел собственного капитала в одну строку на $27 213 млн — это место, где двойная запись оправдывает себя: пять перенесённых и подогнанных счетов собственного капитала всё равно должны сойтись с $56 200 млн детализированных активов, и реестр показывает точно, где находится каждый подогнанный доллар. Вот как мы моделируем любую компанию. Отчёт о прибылях за Q3, точно как подан (доходы отрицательные, расходы положительные, консолидированная чистая прибыль поглощается Equity:Adjustments):
; Check: −9449 − 68 + 7883 + 156 + 84 + 55 + 187 + 133 + 239 + 780 = 0 ✓
2026-09-30 * "SLB Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -9449 MUSD ; revenue
Income:InterestOther -68 MUSD ; interest & other income
Expenses:CostOfRevenue 7883 MUSD ; cost of revenue
Expenses:ResearchEngineering 156 MUSD ; research & engineering
Expenses:GeneralAdministrative 84 MUSD ; general & administrative
Expenses:MergerIntegration 55 MUSD ; merger & integration
Expenses:Restructuring 187 MUSD ; restructuring & other (non-cash pension settlement charge)
Expenses:Interest 133 MUSD ; interest
Expenses:Tax 239 MUSD ; tax expense
Equity:Adjustments 780 MUSD ; consolidated net income offset (NCI 45; attributable to SLB 735)Вердикт: бычий сценарий против медвежьего
Бычий сценарий
- Каждый регион и ключевое подразделение выросли в квартальном сопоставлении — Ближний Восток +13%, Северная Америка +24% в годовом сопоставлении — подлинное восстановление активности.
- Production Systems +15% при рекордном квартале ChampionX; контракты OneSubsea наращивают портфель в 2027 год.
- Data Center Solutions +23% в квартальном сопоставлении, Kelvion добавляет технологии охлаждения — реальный второй двигатель в процессе формирования.
- EPS без разовых статей +16% в квартальном сопоставлении; дивиденд $0,295 плюс выкупы вознаграждают держателей в период восстановления.
- Менеджмент прогнозирует «весьма убедительные перспективы на 2027 год» с потенциалом роста по мере восстановления Ближнего Востока.
Медвежий сценарий
- Скорректированная маржа EBITDA −121 б.п. и маржа сегментов −153 б.п. в годовом сопоставлении — за активностью нет ценовой власти.
- Рост без учёта ChampionX составляет +3–5%; связанные с бурением подразделения сократились на 3% при падении прибыли на 15% каждое.
- Выплаты акционерам за девять месяцев в $3,06 млрд против FCF в $1,52 млрд — выкупы и дивиденды финансируются за счёт долга, чистый долг вырос на 24,6%.
- Гудвилл плюс нематериальные активы составляют 39% активов после серии сделок — баланс всё больше приобретается, а не строится.
- GAAP EPS снизилась на 2%, а разовые статьи становятся рутиной: пенсионные, реструктуризационные и связанные со слияниями затраты три года подряд.
Наша оценка: верьте последовательному восстановлению, дисконтируйте маржу, пока она не подтянется. Восстановление активности SLB носит широкий характер, а комментарии о портфеле 2027 года достаточно конкретны, чтобы их проверить, — но компания финансирует двойное покрытие выплат акционерам за счёт долга, пока ключевая прибыльность ухудшается. Квартал, за которым стоит следить, — Q4: восстановление маржи сегментов к нулю и рост Production Systems после годовщины ChampionX. Следите за этим прежде всего.
